20世纪50年代的汇率政策
汇率以当前韩元表示，韩国货币自那以后进行了两次货币改革：1953年100∶1和1961年10∶1，见Frank，Kim，and Westphal（1975），第28页。正式名称为《美国政府和大韩民国政府关于联合国会员国武装部队总司令指挥下部队支出的协定》，见Frank，Kim，and Westphal（1975），第28页。本节大量信息引自韩国银行（1960）。
本小节讨论20世纪50年代韩元与美元汇率的演变。韩元兑美元汇率开始于“1945年10月设定15韩元兑1美元，相当于日元对美元的汇率” 。该汇率主要用于结算美国军事政府对私营行业的债务和其他小额交易。它与贸易关系不大，因为当时几乎不存在私人对外贸易。然后，1950年7月，朝鲜战争爆发后不久，韩美两国政府达成协议，帮助联合国派遣部队到朝鲜半岛执行任务。根据该协议——通常被称为“韩元预付协议” ，韩国政府将向联合国军司令部（United Nations Command，UNC）预付韩元，用于其在韩国的支出，这笔钱将以美元偿还。
“这一来源的外汇在1952年达到6200万美元，1953年为1.22亿美元，分别占当年外汇总收入的62%和70%”，见Frank，Kim，and Westphal（1975），第28页。韩国银行（1960）。
该协议决定了接下来的十年中汇率政策的方向。在整个20世纪50年代，尽管通货膨胀严重，但官方汇率一直保持在低位，货币贬值被尽可能地推迟，这显然是为了在一定数额的韩元预付款下最大限度地增加美元收入。韩元兑美元汇率越低，收到的美元金额就越大。由此获得的美元是朝鲜战争期间最重要的外汇来源。 在该协议之前，金融管理局显然担心韩元因通货膨胀而被过高估值。例如，在朝鲜战争爆发之前，韩国引入并且一直运行着招标体系。记录显示，从1948年8月韩国政府成立到1950年7月韩元预付协议签订的两年内，韩元发生了四次贬值。而自1960年2月协议签订以来的十年中，只有四次货币贬值。
见Frank，Kim，and Westphal（1975），第30—31页，表3.1。韩国银行（1960），第15页。
韩元预付协议是两国政府之间冲突的根源。从美国的角度来看，用于赎回的官方汇率低得不切实际。例如，1950年11月1日，官方汇率为2.5韩元兑1美元，场外交易市场汇率为3.42韩元兑1美元；1951年11月10日，官方汇率为6.0韩元兑1美元，而场外交易市场汇率为18.21韩元兑1美元。 另一方面，韩国政府担心韩元预付款导致货币供应量增加，从而引发通货膨胀。美国推迟了韩元预付款的美元支付：第一笔韩元预付款于1950年7月支付，而美国在1951年10月首次部分偿还韩元预付款，直到1952年5月才全部偿还。与此同时，在协议签订后的一年内，货币供应量增加了4倍，釜山（朝鲜战争期间的临时首都）的消费价格上涨了大约5倍。 在这种情况下，低汇率被认为是控制通货膨胀的有效工具，因为通过偿还的美元增加进口，可以增加总供给。而在战时通过生产来增加总供给几乎是不可能的。
韩国政府和美国政府于1953年12月就官方汇率达成协议，这是朝鲜战争爆发以来的首次，汇率定为18韩元兑1美元。但是很快，通货膨胀、出口前景恶化、对日双边贸易逆差上升以及美国撤军传闻都威胁到了这一汇率。1954年8月，市场利率徘徊在50韩元兑1美元，美国政府要求提高汇率。但两国政府未能达成协议，美国政府就推迟了美元还款。作为回应，韩国政府于1954年10月停止了韩元预付款，美国政府则停止了民用石油产品的供应。1954年11月11日，一项协议打破了僵局：联合国军司令部将通过拍卖美元获得韩元，而官方汇率保持不变，仍为18韩元兑1美元。
很快，投标价格就超过了官方汇率。1955年8月，韩元兑美元汇率达到72.9。最终两国政府同意官方汇率为50韩元兑1美元，自1955年8月起生效。这一次，双方决定停止投标，美国以官方汇率将美元出售给韩国银行，未来将参考首尔批发价格指数确定汇率，以1955年9月为基准期。如果物价指数比基准期上升或下降25%以上，官方利率将上升或下降。
经过一段相对较长的价格稳定期，商品批发价格指数从1955年的100涨到了1959年的130.2。1960年1月，美国政府提出磋商要求，但韩国政府希望推迟。于是，美国驻首尔大使馆于1月29日单方面决定使用65韩元兑1美元的内部汇率，这比当时的汇率高出30%。韩国政府在与国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）协商后，于1960年2月宣布了65韩元兑1美元的新汇率。
1960年4月的学生革命在不到两个月的时间里推翻了李承晚（Syngman Rhee）政府，这是独立以来的第一届政府。因为此事，韩美两国政府之间的官方援助和经济合作关系（不包括军事援助）暂时中断。在同年两国关系恢复之际，美国政府建议提高汇率，于是新当选的张勉（Chang Myon）政府于10月宣布新的100韩元兑1美元汇率，1961年1月1日起生效。第二个月，也就是1961年2月，新政府再次主动贬值韩元，将汇率提高到130韩元兑1美元，这是外汇制度重大改革的一部分。该改革废除了多重汇率，采用了统一汇率（将在下一章中讨论）。因此，韩元兑美元的汇率从1960年2月到1961年2月的一年时间里连续三次提高，从50韩元提高到130韩元，几乎消除了韩元的过高估值。
