就会是大约百分之
货币收入的分配（1925 年）
单位（亿元） 百 分 比
1. 工资308 42
2. 薪俸149 20
3. 恤养金、职工福利金、职工赔偿金 11 1
4. 职工的份额总计468 63
5. 租金和使用无形或有形资产的报酬58 8
6. 利息39 5
7. 股利 41 6
8. 财产收益138 19
9. 企业家收回利润 137 18
10. 共计143 100
十一（股利百分之六，利润百分之五），一方面利润获得者的劳动收入就会
是全部国民收入的百分之十三左右（24－11＝13）。
可是，这种利润和工资薪俸的比拟可以不必重视。企业所有人并不因为
他自己的工资或薪俸而对自己负债。他冒着得不到工资和薪俸的风险，和得
不到利润的风险一样。他可能以利润的形式实际上获得一种收入，不超过甚
① 像以前说过的，股东是又冒险又等待，正如债票持有人又等待又冒险。假如统 计十分精细的话，我们可
能区别得更精细一些，可是我们只能假设股利是纯利的一部分，放款利息是纯利。
② 柯普兰：《近来的经济变动》，全国经济研究所1929 年版，第2 卷，第767 页。
至还远远不及他付给别人的薪俸或工资。可是，那是在数字已经编就以后的
回顾，不是企业经营的方法。企业所有人是向前看的，他可以叫做自己的工
资成薪俸的那种东西，如果能得到的话，将合并在预期的他支付了一切债务
以后所剩余的利润边际里面。换一句话说，为了经营业务谋求利润，他变面
对别人负债，要付给他们工资、薪俸、租金、特权使用费和利息，然后凭先
见和计划，碰机会在将来取得他自己的工资或薪俸，不是作为工资或薪俸，
而是作为利润。利渭的边际不仅是纯粹的利润——而且是表面上是利润而实
际是企业家的工资和薪俸的边际。
因此，我们可以回到金氏的计算法，不求十分精确，我们可以估计，像
在1925 年，劳动取得国民收入的百分之六十。作为工资和薪俸，财产所有人
和企业家取得百分之四十。这百分之四十再细分时，其中百分之九归于祖金，
百分之六归于利息，百分之二十五归于利润。换一句话说，如果全部国民收
入，用美元计量，是七百五十亿，那末，劳动分得的份额是大约四百五十亿，
财产所有人的份额是三百亿，后者再分为租金七十亿、利息四十亿和利润一
百九十亿。
显然，如果劳动只取得产品的百分之六十，那末，以货币形式归于工资
和薪俸的一份就不能购回全部产品。
根据这显明的事实，沃尔在代表美国劳工联合会讲话时，作了下列的论
断。
“自从有了大量生产以后，生产额不断地提高。 工资总额已经降低。 这种
趋势的结果是购买力的总量减少，越来越不能满足它的需要，或者用购买来吸收那日益增
涨的出产。 劳工的政策可以用儿句话来说明：必须使大众消费跟大量生产齐步前
进。 国家的第一需要是人民大众的生活水平越过越高，不仅要供给充分的和日益增加
的就业，而且要促进社会发展，作为一种国家政策。”①
这种理论的倾向在1837 年从劳伯特斯开始，我们将这种理论的两个阶段
称为马尔萨斯派理论发展程序的社会主义者阶段和工会阶段。其区别是社会
主义者在这方面不依照马克思而依照劳伯特斯的学说，要通过政府的行动来
实现购买力的增涨，可是工会主义者要通过劳工自愿的组织使这种增涨实
现。
马尔萨斯创立他的学说作为从1815 年后的萧条和失业中复苏的手段，而
劳伯特斯创立他的学说作为萧条和失业的原因（后来有霍布生和其他的人信
奉他的理论）。①根据劳伯特斯的说法，地主和资本家吸取了技术生产力的日
益增多的出产，供储蓄和投资，因此劳动者不能买回他们所生产的全部东西
供消费之用。结果生产过剩、劳动失业和物价低落，若要加以防止，只有由
政府规定一种标准的工作日，随时调整劳动的钟点和工资，以便保证劳动的
人在日益提高的劳动生产力中可以得到适当比例的一份。
一位比较晚近的社会主义著作家刘易斯，曾研究社会主义理论的三个阶
段，大意是说，为了预防失业，归于财产的一份应该减少，用来增加归于劳
① 沃尔：《美国政治学和社会科学学院年鉴》，1931 年3 月第94 期，第85 页。
① 马尔萨斯：《政治经济学原理》，1821 年版；《李嘉图致马尔萨斯书信集》，邦纳编1813—23 年版；
劳伯特斯：《劳动阶级的要求》，1837 年版；霍布生：《失业的经济学》，1992 年版。
动的一份。我们略微修改他的说法，把那种理论的这些阶段称为消费阶段、
储蓄阶段和股利迟延阶段。我们将认为第一阶段是那种理论的共产主义阶
段，第二和第三阶段是社会主义和工会阶段。此外，我们将加上一个第四阶
段，这是福斯特、卡钦斯和黑斯廷斯共同研究出的说法，我们称为这种理论
的销货迟延阶段。利润份额论的整个发展体系，我俩称为马尔萨斯-劳伯特斯
程序，有别于我们称为桑顿-威克塞尔体系的利润边际论。
（1）消费和储蓄
在这种理论的共产主义阶段，所得到结论是一切财产收益，包括地租、
利息和利润，应该用共同所有制予以废除，使劳动会以工资或薪俸的形式取
得产品的全部价值。据说，这种补救办法会消除失业。关于这种理论的共产
主义阶段，刘易斯说：
“人们主张最力的一种对周期性的商业萧条的解释，认为这种萧条的原因是我们的
产业生活中利润的地位和存在所引起的普遍的生产过剩。根据早期社会主义者粗浅的陈
述，这种理论是，由于地租、利息，股利和利润以及工资和薪俸都是从产品中支付，工人
不能取得他所生产的全部价值，因而工人们不可能买回他们所生产的全部产品。诚然，工
资和薪俸的总额少于所生产的全部价值，因为产业的所有人以财产收入的形式取得产品的
一大部分。可是，对这种早期的社会主义理论，人们断然予以答复，那些以地租、利息、
股利和利润形式取得收入的入，也消费商品，产业所有人用掉他们的收入，就足以买回工
人们的工资和薪俸所不能买的那一部分产品。”①
刘易斯说，社会主义者面对着上述的理由，所谓财产所有人也是消费者，
他们就“回答说，和工人比较起来，产业所有人倾向于花费掉他们的收入中
小得多的一部分，而用大得多的一部分去投资，正是他们的储蓄和投资会引
起消费者的购买力方面相对的不足，不足以适应全部产品，换一句话说，就
是引起普遍的生产过剩。”关于这种理论的第二阶段，刘易斯说：
“这种理论的根本国难在于储蓄只是一种目的干同的用钱方法。既然用钱不会引起
生产过剩，就似乎没有任何理由硬要储蓄负生产过剩或者消费不足的责任。储蓄和投资的
人也是用掉他的钱，虽然他用来购置资本设备，或者购置持久的消费品，例如一所住宅，
这和用钱购买在消费行为中立刻消灭或者至少很快就消灭的消费品，完全同样是用钱。甚
至一个公司用增加它的资本设备来储蓄的时候，它不过是用它的钱来支付工资给那些在生
产和装置资本设备的产业中工作的工人，而不是把钱作为股利付给股东，由他们间接地支
付工资给那些在生产这些股东们决定购买的东西的产业中工作的工人。换一句话说，储蓄
不过是用钱购买生产物品（资本设备可以作为典型的例子），而不是用钱购平消费物品。
因此，储蓄的实际效果是造成一种倾向，使劳动流人生产资本设备的产业，而不流人生产
消费物品的产业。
“例如，如果一个富人决定用掉他的钱，他也许用他的部分收入购买一只游艇，这
就使劳动流人生产游艇的造船厂。他也许购买国际商船公司的债券，这就使劳动流入那些
生产货船或客船的造船厂，而不流人生产游艇的造船厂。储蓄和用钱的主要区别只是使国
① 艾尔弗雷德·贝克·刘易斯，见1930 年11 月9 日《新领袖》杂志。
家的生产力量所流入的方向不同，无论如何，对这些生产力量的产品的总需求不一定会减
少。因此，似乎很清楚，增加资本设备的行为本身并不引起任何普通的生产过剩，或者消
费者的购买力的普遍不足。
“如果在某一年中用于增加资本设备的储蓄比较另一年有显著的增加，实际的影响
就会是减少某些生产资本设备的工业中的活动，但是这不是周期性的萧条的特征。因为这
些周期性的商业萧条的主要特征是各种产业都萧条，它们的活动都比正常时期减少，而不
是某些产业消沉低落，同时其他的产业却兴旺繁荣。”①
（2）股利迟延
刘易斯于是放弃那种认为同时分别归于劳动和资本的份额如有变化，就
会造成就业或失业数量上的差别的说法，转而陈述我们称为那种理论的“股
利迟延”阶段，作为利润使用时间上的一种差别。他说：
“利润不可能在它从而产生的产品卖出以前就支付，因为不到产品卖出的时候利润
不能取得，甚至还不存在。同样的道理当然也适用于股利，和利润一样。因为股利不过是
支付公司所得的利润的方法，一部分地租和利息也用这种方法支付。这一事实是重要的，
因为它意味着某一年度（或某一季度）的营业所产生的利润不能用来买回当年付出的工资
所不能买回的那一部分当年的产品。换一句话说，如果1928 年所生产的产品一半归于工
资和薪俸，一半归于利润和股利，那末，产品的一半——利润的那一半——不能用来购买
1928 年的产品，因为到1929 年才分配。”
如果利润是每季或每半年分配一次，同样的原则仍然适用。我们可以用
“某一时期”代替他的“年度”这个名词，并不影响那种理论的正确性。
可是，还可以提出不同的意见，刘易斯说，“上年度获得而在次年分配
的利润被用于那种用途。换一句话说，1927 年的利润不在1927 年而在1928
年付出，然后用来买回1928 年付出的工资所不能买回的那一部分1928 年的
产品。”
刘易斯说，这种不同的意见无可争论，如果某一年的出产量和上年的出
产量相同，并且两年的分配比例也相同。
“假设1928 年的产品是五百亿，半数或二百五十亿归于劳动，半数作为利润和股
利。全部产品都可以卖掉，因为，虽然二百五十亿的利润要迟到1929 年才付出去，在市
场上作为有效需求发生作用，但是那1927 年获得而迟到1928 年才付出的利润二百五十亿
元，将补足此项差额。”
可是这种连续两年产量相等的情况，实际不是如此。刘易斯说，
“让我们再假设1929 年生产增加，产品不是五百亿而是六百亿，分配的比例仍然和
上年一样，一半归于利润，一半归于工资和薪俸。那末，可以用来购买1929 年的六百亿
产品的钱，是工资三百亿和上年获得而在1929 年分配的利润二百五十亿。这就剩下价值
① 艾尔弗雷德·贝克·刘易斯，见1930 年11 月9 日《新领袖》杂志。
五十亿的东西卖不掉。”①
他把这种例证进一步说到第三年，指出每年出产增加就有卖不掉的商品
积压下来，并且结论说：
“显然，只要生产继续每年增加，卖不悼的商品的数额就会这样地增加。这些商品
作为增加的存货留在零售店里，留在批发商的手里和仓库里，以及作为制成品和原料的增
加的存货留在制造家的手里。”
刘易斯然后继续十分正确地说明，零售商手里的卖不掉的商品
怎样在生产全线发生不利的影响。
“当然，卖不掉的商品存货增多的最后结果是，零售商减少他们向批发商的订货，
于是批发商减少他们向制造商的订货，制造商减低生产，将工人解雇或者缩短他们的工作
时间，并且大大地减少他们向天然物生产业购买原料的订货单。”
刘易斯更进一步说明为什么企业又会兴旺起来。他说：
“诚然，制造商所采取的政策，解雇工人或者缩短工作时间，由于减低购买力和生
产，会加剧和延长萧条状态。可是夫业的人还是要吃。虽然无工可做，他们还是消费东西。
他们提取自己的银行储蓄存款，以及用人寿保险单抵押借款，筹得钱来无论如何使商品有
一些流动。在很大的程度上，工人们向邻近的商店赊取商品，从而使商品流动，虽然在很
长的时期内没有货币在另一方向流过去。
“再说，有些营业在萧条时期照常进行，但不能获利，甚至真正亏损，以致支付给
消费者的购买力的数额，大于在这种环境下生产出来的那一部分产品的价格。由于这种种
情况，积压的商品存货逐渐减少。最初以买一天吃一大的方式进行的购买，数额增加，产
业又开始好转。”①
最后，刘易斯在结论中提出社会主义理论的第一和第二阶段中所主张的
同样的补救方法，那种理论的正确性他只前曾加以否定。他说：
“显然，利润以及与利润同样性质的报酬，例如股利，应负周期性生产过剩的责任，
这种生产过剩一直是资本主义的特征。
“这种理论方向的实际结果是，任何一种政治的或产业的计划，如果它有助于减少
归于股利和利润的一份，而增加归于工资和薪俸的一份，就有助于减低我们的周期性产业
萧条的严重性，或者延长周期之间的繁荣时期。转移我们的租税负担，使较多的一部分落
在利润上面，或者增加用利润上的捐税支付的社会劳务，或者管理价格来减低利润，这一
切将有助于减少失业。同样有益的结果也可以用其他方法取得，例如加强劳工组织的力
量，使它们能通过有利的集体工资协定，增加以工资形式付给劳动的一份产业成果，或者
扩大采用“非利润”的产业经营方法，像生产或消费合作社，或国有与国营。”
在以上股利迟延论的说明中，对“未分利润”以及“公司盈余”的处理，
完全没有谈到，或者谈得很少。显然，还没有宣布为股利的利润并不闲置在
① 艾尔弗雷德·贝克·刘易斯，见1930 年11 月9 日《新领袖》杂志。
① 艾尔弗雷德·贝克·刘易斯，见1930 年11 月9 日《新领袖》杂志。
公司的金库里，像收藏钱币那样。这种利润或者由公司用来购买商品和劳动，
扩张业务或补充损耗，或者存在银行里，让银行贷给其他公司去购买商品和
劳动，或者暂时投资于正在购买商品和劳动的其他公司的债券。分派股利时，
不过是把那么多的购买力从公司手里转移到股东手里。股利迟延论是谬误
的，因为未分的利润被用来购买的商品和劳动，和同样数目的利润作为股利
分配时所能购买的商品和劳动，数量完全相等。
（3）销货迟延
因此福斯特、卡钦斯和黑斯廷斯共同创立了利润迟延论的第二种公式，
就是销货迟延论。①根据黑斯廷斯发表的最完全的议论，其说法大致如下：
“ 企业机构，除了从其他来源取得的一切货币以外，一般支出 的货币不等于它
们生产的东西的价值。 即使商品的生产者在产品 的总销售价格增加的同时，增加支
出，并且数目相同，这种购买力方面 的增加也许不能和商品同样快地到达市场！因此也
许有卖不掉的商品 积压起来，直到新的货币的流动在零售市场上达到十足的数额。
既 然为了图利的商品生产者不是在商品生产出来的时候支付这种利润，而是必须往商品
售出以后，他们在开始增加生产时支出的数目不等于商品的销售价格。 利润的数目落
后于生产的数量这种暂时的迟延，以及商品的相对价值的调整 会引起卖不掉的商品的
积压 原料的成本并不总是当时支付。这一事实有时使债权人不能使他的当时的支出等
于他所生产的物品的全部成本和利润。 有组织的原料生产者、半制成品生产者、分配
商以及劳务和无形商品生产者，也不能使当时的支出等于当时生产的商品或劳务的价
值。 因此 利润的不使用和‘不恰当的’使用——两者代表商业复苏和活跃时期所
得利润的很大一部分——引起这种时期卖不掉的商品的积压，最后产生商业危机，作为无
可避免的结果，即使没有其他因素促成这种结局。”①
这种议论由福斯特和卡钦斯加以扩充：
“通常称为‘生产过剩’的那种使人灰心的结果，也许不如称为‘消费不足’。不
管叫它什么，主要地是由于两种原因：第一，产业付给消费者的钱不足，以致他们不能购
买增加的出产；第二，消费者由于必须节约，甚至连他们从产业方面得到的钱，也不能全
部用掉。而且他们没有其他收入的来源。”②
根据利润的销货迟延论所得出的结论，和我们从关于消费者购买力不足
的消费、储蓄和股利迟延等理论所注意到的那些结论相同。工资劳动者的消
费能力必须增高，以便他们可风在企业家的利润之先购买全部产品，这种利
润不到他的产品卖出以后不能成为购买力。
可是，这种利润的销货迟延论，我们可以证明它和股利迟延论同样的谬
误，并且代以一种和它相反的可以叫做销货预测论的利润学说，或者风险折
① 黑斯廷斯：《成本和利润对商业循环的关系》，1923 年版；福斯特与卡钦斯：《货币》，1923 年版；《利
润》，1925 年版；《没有买户的商业》，1927 年版；《富裕的道路》，1928 年版。
① 黑斯廷斯：《成本和利润对商业循环的关系》，第6、9、11、14 页。
② 福斯特与卡钦斯：《没有买户的商业》，第167 页。
扣论，两者的意义相等。
2.销货预测
显而易见，工资和薪俸是在产品销售以前支付，有时在三十天之前，有
时在三十年之前。那末，企业家怎样取得货币，在产品销售之前支付工资和
薪俸呢？不到产品卖出之后，工资和薪俸确实不能支付，正如不到产品卖出
之后利润不能肯定或者股利不能宣布一样。
银行制度使得工资和薪俸在产品销售之前可以支付，并且用作购买力。
也是这种银行制度，使利润能在产品销售之前被用作购买力，这种利润，只
及工资、薪俸、利息和租金，都从产品销售中得来。这银行制度用两种方法
运行，商业银行和投资银行。商业银行供给产业运转所需的资金：投资银行
供给产业的资本设备所需的资金。
商业银行使企业家能在产品销售以前购买原料和支付工资。这一切通过
我们已经说明的货币的预测制度来进行。不仅未来的利息支付，而且未来的
利润（考虑到未来的风险），都披扣掉，所用的方法是现在在原料和工资上
所付出的钱，少于预期在产品卖出时所收进的价格。拿我们用过的那个简化
的公式来说①，一种预期六十天后可以售得六万元的产品，由于减掉利息和利
润的双重折扣，它的现在价值是五万八千八百元（利息六百元，利润六百元
——共计一千二百元）。可能有种种变化，可是为了简化，我们丢开变化不
谈，因为我们在这里只管那一般原则，利润只有在商品已卖之后才成为购买
力，还是在商品未卖之前就成为购买力。构成对现在商品和劳动的购买力的，
只是每一项交易的已实现的利润，还是对每一项交易的预期的利润呢？如果
只有每一项交易的已实现的利润成为购买力，那末，归于利润的一份显然就
落在生产之后，就逐渐有剩余的卖不掉的商品积累起来。可是，如果是预期
的利润决定现在的购买力的数额，那就没有什么利润迟延，利润作为购买力
就不落后于生产，正如工资作为购买力没有迟延一样。
然而，要了解利润迟延论和利润预测论的争点，我们需要再考查银行制
度的结构。我们可以问：是不是也有一种利息迟延？银行家在什么时候得到
他的六百元利息，他得到利息时用它来做什么？他通过贴现的方法，显然在
产品销售的六十天以前就得到利息。他贷给他的顾客六万元，由顾客在六十
天后偿还，可是那银行象在自己的帐册上向商品的卖方负责见票即付的数目
只有五万九千四百元。差额六百元是未使甩的银行信用，银行家可以把它贷
给任何其他制造家，这位其他的制造家就能把它作为一种存款帐户，立刻用
来购买原料和支付工资。通过这种贴现方法和银行存款的移转，那六百元利
息由其他雇主付出去，购买其他原料和支付其他工资，早于那特殊产品的销
售六十天，从这一笔销售中，那位用六十天的期款六万元向第一个制造家购
买商品的顾客，将本金和利息偿付给银行家。
因此，如果商业兴旺，就没有利息迟延。利息的数目，由于原料和工资
的价格低于制成品的预期的价格，预先有了准备。并且这若干利息实际上由
其他制造家用在别处，创造对劳动的需求，直接在他们自己的工厂里，或者
间接地通过对原料的需求。
① 参阅本书下册，第143—144 页。
同样的道理也适用于利润。可是在这里我们必须采用一种运行中的机构
的概念。在上述的例证中，我们选出单独一笔六十天期的借款交易。可是，
这只是不断反复发生的无数的同样交易之一，如果一切商业照常进行，其他
运行中的机构都发生交易。假设这个特殊的机构每天生产和销售价值六万元
的制成品。那末，一年之中每天在六十天前所借的款项和所做的生意上获得
利润六百元。每天收得这笔六百元的利润，因为在六十天前制造家在原料和
工资上预先付出的钱，比他现在在制成品上收进的钱少得多，由于从前的利
润折扣。
他对这每天的利润六十元怎样处理呢？他用掉或者节储起来。利润来到
他这里是支票的形式——命令许多银行支付的支票，这些支票他存入他自己
的银行，记人他帐上的贷方。如果他提付出来供个人的消费，他直接或间接
地用于使劳动就业。可是，如果他把这笔钱节储起来，他可以采用两三种方
式。他把它留在银行里自己的帐上作为存款，这样，银行就能贷给其他企业
家去雇用劳动。如果他因为借款关系本来对银行负债，现在存入的钱就减少
他对银行的负债额。可是，它也减少银行的见票即付负债，如果那银行还没
有达到法定的最低准备，银行就有活动的余地，可以把第一个制造家减少的
负债额六百元贷给其他制造家。不管哪一种情况，那制造家总是节储了他的
利润，并且通过商业银行，借给其他制造家，他们用这笔钱可以立刻雇用劳
动和购买原料。
黑斯廷斯，跟幅斯特和卡钦斯意昆一致，不承认这种偿还银行借款就等
于支出货币购买商品和雇用劳动。他说：
“企业偿还银行的钱可以贷给另一个制造家（或者甚至再贷给那同一制造家本人），
作为商品生产的资金。因此，最后，它可以到达一个消费者的手里，可是必须在它已经被
用于另一批商品的生产以后。所生产的商品的价值和商品生产者所支出的购买力之间的差
额将仍然存在。因此，我们不把银行借款的偿还当作一种货币的支出。”①
这里显然残留着那种错误的见解，认为消费——不是储蓄——造成对商
品和劳动的需求。由龈行放给另一个制造家的贷款是一种利润的“节储”，
立刻被用作购买力，购买原料和雇用劳动，从事于商品的生产，这种商品以
后将由那另一个制造家卖出。它不必等待到达一个消费者的手里。
再则，这样支出的购买力大致等于（扣除预测的错误）所生产的商品经
过折扣的未来销售价值的现在价值。例如，在我们的例证里，现在价值是五
万八千八百元（减去了利息折扣和利润折扣），这是在销货的六十天前支付
拾原料和劳动的数目，结果所支出的购买力当然和所购买的原料与劳动的价
值，在购买的时候，是一致的。在六十天后它的价值将较多，可是银行的作
用和预测折扣解决此项差额。
或者，那制造家不让敛行把等于他的利润的数目贷给其他制造家，他可
以从他的帐上提取货币，支付他自己企业里的费用，和他提款供个人消费时
完全一样。他可以加以运用，把它作为“未分利润”又投入他自己的企业，
在这种时候他就是用这笔钱来雇用劳动添造房屋或扩充其他设备。或者他可
以用来在产品销售从前直接支付工资，而不向银行借款来预先支付。在这种
① 黑斯廷斯：《成本和利润对商业循环的关系》，1923 年版，第95—96 页。
时候，他帐册上的资产方面就含有“制造中的货品”或“存货”这一类项目，
按照他为了它们所支出的数目而估定它们的价值。
或者最后，如果他已经把制成品卖给顾客，三十或六十天后付款，他帐
册上的资产方面就会有“应收未收帐”这一项目，可是在负债方面不会有相
应的一笔对银行的债务，因为他每天六百元的利润已经实际上贷给顾客，他
对银行的值务也如数地减少。然而，在他帐册上的负债方面却有“应付未付
帐”这一项目，白于购进原料尚未付款。
如果他的债务人们偿付他们对他的债务，从而减少他的“应收未收帐”；
他们就付给他由他们的银行付款的支票，他把这些支票存入他的银行，因此
增多他自己的活期存款，可以随时支用，购买原料和劳动。另一方面，如果
他减少他的“应付未付帐”，偿还他对其他制造家的债务，他也是付给他们
一强由他自己的银行付款的支票，那些其他制造家把这种支票存入他们自己
的银行，就立刻可只用来购买原料和劳动。
黑斯廷斯又否认减少“应付未付帐”是支出货币，作为购买力。他说：
“最后，我们有这种可能性，那一百元（现金的增多）也许用于减少‘应付未付帐’。
如果这笔钱所付给的那个企业机构以前因为成本和利润所支出的货币等于所牛产的商品
的全部价值，它就不需要在本期的充分支出之外再支出这笔钱。它甚至可以用这一百元来
归还银行贷款，不因此打乱购买力的流量和商品的流量之间的平衡。然而，那债权的企业
机构，往往不能支出所需要的全部数额，因为这种购买力被冻结在它的‘应收未收帐’上；
虽然它现在可以补足这种差额，但是和这笔钱在生产商品时同时支出却不相同。”①
这里又是关于储蓄的谬论的一种残余，支持那销货迟延的谬论，由于看
不出银行的作用和预测折扣。当制造家用他的一百元来减少应付未付帐时，
他把存款一百元转移抬他的债仅人，付给他一张由他的银行付款的支票，那
债权人将支票存入银行，增加他自己帐上的存额一百元。这等于增加银行对
他的即期负债一百元，因而减少他的银行借款一百元。
谬论的起源在于那种错误观念，认为债权机构以前不能支出所需要的全
数，因为它的购买力被冻结在应收未收帐上。应收未收帐会被“冻结”的唯
一理由是因为“呆帐”。如果不是呆帐，就不会冻结。那就是他的资产的一
部分，凭着这种资产，他的银行将按相当的折扣预借给他购买力借风立即购
买原料和劳动。
这种预惜通常可以用两种方法取得，一种是通过“顾客的贷款，”另一
种是按相当折扣把应收未收帐卖给银行。顾客的贷款构成美国国内银行业务
的主要部分，在运用顾客贷款方式的时候，应收未收帐虽不卖给银行，却是
银行所了解的，它们构成顾客的资产，凭着这些资产，银行“支持”顾客，
通过贷款和相应的支票帐户，贷给他必要的数目，直到应收未收帐收回为止。
因此，应收未收帐并不“冻结”购买力，不一定必须等待商品销售以后才能
运用。它们正是银行机构在商品的价款未收到以前预先垫借购买力所根据的
基础。
另一种银行预惜的方法是确实把应收未收帐卖给银行，减去一种“利息
一风险”折扣，银行创造一笔存款，收入卖方的帐户，等于那应收未收帐的
① 黑斯廷斯：《成本和利润对商业循环的关系》，第96 页。重点未依据原文。
未来面值，减去贴现折扣。这种贷款的一个例子是“商业承兑汇票”或“双
名票据”，用这种票据的时候，商品的卖户和买户都负有到期偿付的责任。
这里，“应收未收帐”从银行顾客的资产中消失了，替代它的仅仅是一笔“银
行现金”存款，“立即可以用来购买原料和劳动。这里又是浚有利润迟延，
也没有利息迟延。银行机构之创立，显然就是为了防止这种购买力上的迟延。
跟行机构使得人们在生产过程中以及商品未销售以前能够创造购买力。
再说，这种购买力大致等于（扣除预测的错误）所生产的商品的现在价
值，因为它们的现在价值就是按照时价在生产过程中购买原料和劳动所实际
支出的购买力的数目。它将按它们的现在价值，“购回”所生产出来的一切，
到未来价值成为现在价值的时候同样的道理仍然适用。预测折扣和银行的作
用提供了按产品的现在价值计算的支付手段。
因此，如果业务正常进行，或者通过商业银行或者通过人们在自己的企
业里使用，一切利润都可风立即用作购买力，用来雇用劳动，不须等到产品
卖出以后，也不须等到利润被变成股利以后。我们和利润迟延论所不同的有
两点：我们讲一项交易的结束，不是讲股利的分派；我们讲继续经营的企业
中交易的反复，不是讲单独一项交易，把它孤立起来处理。
这样，用交易代替股利的分派，使我们能加强我们以前对交易的意义所
说过的话。①它在时间上有一个开头和一个收尾。开头我们称为“完成谈判”。
收尾我们称为“结束交易”。
开头是在两种所有权的转让上谈判生效的日期和钟点。交易的收尾是在
履行或支付完结的日期和钟点，不管两者之中哪一项最后完成。这最后的日
期是交易结算的日期，因为交易创造两种债务，履行的债务，这种值务在商
品实际交接时解除：支付的债务在货款收到时解除。
交易可以立即结束，在这种时候两种值务立刻清偿，这是一种“现金”
销售。在这里履行和支付之间相隔那么短，通常不认为是债务，然而仍旧是
一种债务，不过在时间上相隔极短，不值得加以测量，以便计算一种利息的
折扣或比率。或者交易必须在履行和支付之间的一段时间已经过去以后方可
以结束。这种债务可以转让，在我们的例证里，交易在六十天期满时结束。
据估计，美国这种商业交易的平均周转率是十五天左右，或者每年周转二十
六次。②这意味着每十五天就可以知道这当中发生的交易的利润。同时，这些
利润被变成存款，由银行贷给其他制造家，或者再投入设备的扩充，或者用
于营业费，包括补充重置在内。不管怎样，这些利润被“节储”了，这种节
储是以继续不断的反复的节储利润，从而也造成继续不断地反复地运用利润
来雇用劳动，从事于生产或建造。
同样的道理也适用于为了建造房屋和购置机器而发行的长期债券。这种
交易非到十年、二十年、或三十年期满不能结束。这里，如果精确地计算，
可以期望债券的期限将大致符合设备有效存在的期限，由于此项设备的运
用，产品被创造出来，这种产品所需要的资金则由短期的商业贷款供给。新
的设备折旧，如果预期新设备的寿命是十年，就发行一种期限十年的债券，
每年付息，并每年准备偿债基金，或者等于本金的十分之一的设备折旧基金，
就可以在设备用坏或陈废的时候秸柬这笔债款交易。
① 参阅本书下册，第57 页，关于结束谈判和结束交易部分。
② 参阅本书上册，第347 页：《从流通到反复》。
据说有一家大规模的汽车制造组织采用每年“销除”机器百分之二十的
政策，五年期满时它的机器就完全剔除。陈废是主要的理由。公司如果使用
五年前的旧机器，而竞争者在装置新的效率较高的机器，就不能竞争。如果
公司用五年期限的债券借人款项，它就预期每年拨出一笔相当于本金的百分
之二十的偿债基金。①可是，既然它不是借入这笔钱，它就在资产中每年“销
除”机器百分之二十，作为损耗和折旧。无论用哪一种方法，公司必须补偿
自己的捐耗，所规定的汽车的价格要包括每辆汽卓应分担的折旧和陈废，作
为同接费用。如果用每年销除机器原价百分之二十的方法，这个数目将从资
产负债表上的费产和收入表上的利润中减掉。如果用偿债基金帐的方法，这
笔帐将作为一种资产出现，它抵消由于五年期限的债券所引起的负债。可是，
这偿债基金资产是从减低预计的利润而取得的。
这两种方法都是把利润留下，而不转移给股东作为股利。仅仅“销除机
器”是“节储”它的利润。这种程序和商业惜款或利润再投资没有区别，除
了预期的时间长短不同。汽车或其他产品的未来价格和数量折成现在价值，
加上银行的作用，使得现在的利润可能被“节储”。一般说来，它是购买较
少原料、建造较少机器或房屋、雇用较少劳动、或者支付较低价格和工资的
程序，因此，减低现在的总债务或负债，使它的数目少于预期从未来的成品
销售中所获得的未来的货币总收入。利润赚得后马上就“节借”下来，节储
下来以后，就在成品未销售以前用来购买劳动，只有那不被节储下来的余额
作为股利分给股东，由股东去“用掉”或“节储”。
因此，我们的结论是，由于银行的利息制度以及预测的利润折扣，利润
作为购买力没有什么迟延，和工资作为购买力没有迟延一样。在生产进行的
同时，利润就可以用作购买力，和工资在生产进行的同时可以用作购买力，
完全一样。
利润的销货迟延论由于有一种货币的“流通”论而显得好像有理。销货
迟延论，我们已经看到，创始于法国的魁奈，1758 年时法国还没有商业银行，
只有硬币构成“通货”。货币，在魁奈看来，是一种商品，和谷子或小麦一
样，它从买方“流”到卖方换取产物。当纸币开始代替硬币时，它也是从甲
手“流”到乙手，作为一种“流通的媒介”，使商品能向相反的方向流动。
那比喻很妙。魁奈从血液循环中得到这种意思。显然，在只有硬币或纸
币的时候，消费者除非荷包里确实有物质的制钱或纸币，不能购买。公司的
