(7)利息539 470 633 633 622 611 608 622 657 677 710 712
(8)总成本c 41,745 48,796 54,312 38,914 42,234 52,890 51,346 57,361 58,944 60,765 63,433 67,143
(9)捐益边际
d
2,422 3,494 1,770 -1,269 342 999 90 -277 919 167 928 2,093
(10) 应税边
际e
4,846 5,263 3,154 -476 1,202 1,985 1,027 801 2,058 1,232 2,046 2,710
(11) 财务边
际f
2,961 3,964 2,403 -636 964 1,610 698 345 1,576 844 1,638 2,251
提出报告的
制造公司：
67,274 67,852 78,171 79,748 82,485 85,199 86,803 88,674 93,244 93,415 95,777 96,525
a.包括折旧在内。1925 年的此项数字中已减去531,000,000 元，作为扣除本年的国内
捐税。此数包括在1925 年的捐税数字内。
b.（ 2 ）─（ 3 ）。c.（ 3 ）+（ 6 ）+（ 7 ）。d.（ 2 ）─（ 8 ）。e.（ 5 ）─（ 7 ）。
f.（ 5 ）─（ 6 ）
①录自美国财政部公布的“收益统计”。各项数字可以作为本历年的代表数字。少数公
司的报告系根据会计年度。这一点对于我们使用的目的的井无重要的影响。
① 在司威夫蒂公司的1925 年年鉴里，该公司估计每头牛的牛肉的利润，在支出利息以前，是1.95 元。买
进牛的平均价格是60.08 无。全部费用，包括运费在内，是12.63 元；副产品的净收入是11.25 元。因此，
利润和利息两者的边际在1924 年是业务生产成本的2.7％和每头收入的2.6％。如果减去利息，利润一项的
边际就会更小。该公司又提出一种比较表，从这种表里我们算出下列的财务边际，或者每头牛肉的利润和
利息两者的边际。
表Ⅱ.制造公司、各和特定项目的比率①
1918 1919 1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929
(1)销货总额对总收入100.0 100.0 99.0 97.9 95.1 95.7 95.3 93.7 95.2 95.5 95.5 95.9
(2)销货总额以外的收益对
总收入
1.0 2.1 4.9 4.3 4.7 6.3 4.8 4.5 4.5 4.1
(3)营业边际对销货总额12.2 11.0 6.8 0.4 4.3 4.8 3.2 2.5 4.5 3.1 4.3 4.9
(4)折旧对营业成本3.3 2.2 2.2 3.1 3.3 2.8 2.8 2.7 3.1 3.1 3.1 3.1
(5)捐益对销货总额5.5 6.7 3.2 3.4a 0.8 1.9 0.18 0.5a 1.5 0.27 1.4 3.0
(6)销货的捐益对总收入5.5 6.7 3.1 3.3a 0.76 1.77 0.166 0.45a 1.46 0.26 1.37 2.89
(7)最终损益对总收入5.5 6.7 4.1 1.2a 5.6 6.1 4.9 5.8 5.8 4.8 5.8 7.0
(8)捐税对应税边际50.0 33.6 43.9 ìb 71.5 49.7 91.2 134.6 55.3 86.4 54.6 42.8
(9)捐税对营业边际45.0 30.9 36.5 505.1 47.1 38.0 57.3 75.8 42.0 55.8 40.6 33.9
(10)捐税对总成本5.81 3.62 2.54 2.37 2.36 1.86 1.82 1.88 1.93 1.75 1.76 1.73
(11)利息对财务边际18.2 11.8 26.3 ìb 64.6 37.9 87.1 180.3 41.6 80.2 43.3 31.5
(12)利息对营业边际10.0 8.2 16.7 403.1 34.1 23.5 37.2 43.7 24.2 35.5 25.8 30.8
(13)利息对总成本1.29 0.96 1.17 1.63 1.47 1.16 1.18 1.08 1.11 1.11 1.12 1.06
a.损失 b.无限大，假设应税边际和财务求边际都是零。
① 根据表I 算出Ⅱ。
没有充分的调查研究可以作为根据，从而估计一切产业的平均利润边
际。现有的最好的关于制造公司的支料是财政部国内税收局为了对纯利润（这
是我们所谓利润边际的意思）征收所得税而编制的“收益统计”。根据这种
统计，我们可以估计制造公司的利润边陈，这些公司大约生产和出售所有制
造品的百分之九十，只剩下百分之十由个人和合伙经营。①我们将区别五种边
际，分别称为营业边陈、捐益边际、应税边陈、财务边际和价格边际。
表I 和表II 提供统计的资料，根据这些资料我们将作出下文对各种边际
的分析。
（1）总收入和销货总额
公司的总收入或总收益主要地从出售它们的产品和服务而来。可是在过
去十年中它们的收益的很大一部分来自其他公司的股票和债券，来自政府公
债、定期存款、租金和特许权以及其他各种非营业收益。两种收益来源之间
的关系在图表8 中可以看出。
下列图表，上面一部分表现绝对数量，下面一部分表现销货对总收入的
比率，和其他收益对总收入的比率。1922 年以前，财政部的报告中只列出总
收入的数字，对于销货和其他收益来源不加区别，可是自1922 年以后从销货
以外其他来源生产的收入达到总收入的百分之六点三（1925）。1922 年以前，
我们所有关于销货总额和其他收益的数目系根据全国产业会议委员会的估
① 全国严业会议委员会编，《联邦公司所得税的转嫁和影响》，1928 年版，第I 卷，第172 页。
计。这种“其他收益”可以部分地看作一种“垫层”，目的在于防备销货收
益有意外的减少。它的影响在我们下文对“利润的垫层”的分析中可以看到。
和我们有关系的主要是销货方面的收入。
（2）营业边际
图表9 和图表10 表示1918 至1929 年制造
图表8 销总额和总收入①
销货总额，对总收入的百分比
公司的平均营业边际，根据表I 和表Ⅱ的资料。我们所谓营业边际，意思是
指一切营业费用（包括折旧和陈废在内）支付以后留给利息、捐税和利润的
余地。从图表9 的上部可从看出制成品的销货总额在货币价值上变动很大，
从1918 年的四百四十亿元增涨到1920 年的五百六十亿元，然后降低到1921
年的三百七十亿元，然后又剧增到1923 年的五百四十亿元，1924 年一度下
跌，可是最后
图表9 营业边际
营业边际，对销货总额的百分比
在1929 年增涨到六百九十亿元。
这些销货总额，我们称为“价值”或者“产品的价值”，因为它们是由
价格和售出数量两种可变因素构成。“价值”这个名词因此在一个以钱计算
的数字里包括经济学的货币的和非货币的两项因素。用商业的语言来说，它
是“销货总额”。用经济学的语言来说，它是“价值”。
另一方面营业总成本包括因为工资、薪俸、原料以及固定资本的维持、
修理和折旧而用出的钱。销货总额和营业成本之间的边际由图表9 的下部所
列的对销货总额的百分比表示。如果销货总额每年都用一百来代表，那末，
利息、捐税和利润所占的营业边际在1918 年是百分之十二，可是1921 年降
低到百分之零点四，1922 年增高到百分之四点三，1923 年又略增到百分之四
点八；1925 年降到百分之二点五，1926 年又回升，1927 年再降到百分之三
点一，然后1928 年又升到百分之四点三，1929 年达到百分之四点九。
图表10 是为了就“折旧”成本所发生的影响，对营业成本作进一步的分
析。折旧通常跟捐税和利息一样，被作为一种“间接费用成本”，因为这三
项是不随着营业成本变动的固定支出。可是，我们区别“技术间按费用”（折
旧）、“政府间接费用”（捐税）和“财务间接费用”（利息）。并且我们
辨别“真正折旧”（技术间接费用，包括耗损的间接费用，物质设备由于没
有维持和修理而发生的耗减和陈废），和“虚假折旧”（包括超出真正折旧
的实际成本以外的隐蔽的利润或盈余）。既然这种区别是一种需要对各个企
① 根据表Ⅰ和表Ⅱ。
业机构作个别研究的问题，我们假设“联邦所得税”机关所承认的范围是“真
实的”，那就是技术的折旧，虽然结果也许一部分是虚假的折旧。
真正折旧可以认为是营业成本中的一项间接费用。在图表9 和图表10
中是这样处理的。可是，它成为营业中所用的工资和原料，因此必须认为是
营业成本的一部分。从图表10 中可以看出，折旧费只是营业成本中微小的一
部分，比数的幅度从1918 年的百分之三点三到1919 和1920 年的百分之二点
二。
图表10 折旧①
折旧，对营业成本的百分比
（3）损益边际
以上所述有关营业成本（包括折旧在内），可是和经营业务的总成本没
有关系。我们所谓总成本的意思包括三项：营业成本、捐税和利息。既然我
们已经认为折旧是营业成本中的间接费用，我们将认为捐税和利息是总成本
中的间接费用。在图表9 中我们已经看到营业成本和销货总额的关系。图表
11 是为了表示总成本和销货总额之间不断变动的关系，以及结果对平均利润
和损失（损益）的影响。
图表11 损盆边际①
损盆边际，对销货总额的百分比
图表11 中，代表销货总额的曲线和以前图表9 中所表现的一样。可是代
表总成本的曲线是营业成本加上间接费用捐税和利息，像表Ⅰ中第（8）项所
列出的数字。结果是损益边际，表现为销货总额的百分比数。这样，在1918
年，销货收益的每一元有平均利润百分之五点五。换一句话说，在该年度中
制造公司平均须付出九角四分五厘才取得一元收入，它们的平均利润边际是
销货总收益的每一元中的五分五厘。
可是，在1921 那最坏的一年，它们的净损平均是销货收益每一元损失三
分四厘。在该年度中这些公司平均付出一元零三分四厘取得一元销货收益。
它们在其他年份的损益边际可以从各图表以及表I 和表Ⅱ中看出。
根据图表11，显然没有“标准利润”那种东西。然而我们可以讲一种“每
年的销货平均利润”，意思等于“每年的平均利润边际。”并且我们可以讲
每年销货平均利润边际的“中位数”。这样，最高的平均利润边际是1919
年销货的百分之六点七，最高的平均损失边际是1921 年销货的百分之三点四
（表Ⅱ，第（6）项；图表11）。
中位数是一种等于销货的百分之一点七的利润边际，这个数字很接近
1923 年和1926 年的平均边际（分别为百分之一点八五和百分之一点五）。
① 根据表I 和表Ⅱ。
① 根据表Ⅰ和表Ⅱ。
假使计算一种十二年的加权平均数，就会是一种等于销货的百分之一点六的
利润边际。
我们发现这个数字很接近我们以前给司威夫蒂公司所计算的利润边际。
因此，该公司十亿元左右的销货所有的很小的利润边际，我们本来从为也许
是例外的情况，结果却很有代表性，代表着六万七千到九万六千家制造公司
的一般平均利润边际，它们的销货共计三百七十到六百四十亿元（表Ⅱ，第
（9）项，图表11）。
然而，为了种种理由并且因为不可能十分精确，我们将估计最高和最低
平均利润边际之间的均数是销货的百分之三，而不是上面所讲的根据所得税
统计表计算出来的百分之一点七。换一句话说，等于制造公司销货的百分之
三的一种一般的平均利润边际，成为基线，从这里我们不仅可以比较繁荣时
期的较高平均数和萧条时期的较低平均数，而且可以比较业务兴隆的企业的
高的边际和“边际”企业的低的边际。
这种估计的意义如下：在中间时期，在繁荣的高峰和萧条的深渊之间的
一般时期中：制造业中的平均利润边陈大约是销货的百分之三。可是，在特
别繁荣的时期，像1918 和1919 年，利润边际可能大于此数一倍。①再则，在
萧条的年份，像1921 或1925 年，平均利润边际变成一种损失边际。在其他
年份，有理由可只讲什么“没有利润的繁荣”。
我们下一步将研究有关征税问题的应税边际，以及有关银行业和债券的
财务边际。
（4）应税边际
会种捐税，不管是所得税或财产税，不管是不是用较高的价格转嫁给顾
客，每个私营企业都正确地认为它们是一种政府强派的固定的间接费用的生
产成本。利息也是这样。利息是一种相对地固定的费用，应该付给债券持有
人和银行家，我们称为财务开支。那末，为了分开捐税和利息这两种间接费
用，估计每一种对上文所讲的最后利润边际的影响，我们需要把每一种分开
来研究。因而我们就有利润的“应税边际”，在利息已付之后计算，以及利
润的“财务边际”，在捐税已付之后计算。
再则，一切捐税，和利息一样，必须从现时的收入中支付，在我们的例
证中这种收入是销货总额。因此我们有四种不同的比率要计算：（1）捐税对
销货总额的比率，（2）捐税对生产总成本（营业、利息和捐税）的比率，（3）
捐税对营业边际（包括利息、捐税和利润），以及（4）捐税对捐税边际的比
率（捐税和利润）。在表Ⅰ中我们已经列出连续各年的捐税总数。根据此表，
我们在图表12 和表Ⅱ中算出捐税对总成本、对营业边际、对包括利润和捐税
的应税边际（利息已付以后）的各种不同的关系。
① 埃梅特，博里斯：《百货商店》1930 年版，可以作为边际分析的一个范例。书中所用名词是商业会计的
术语，可是埃梅特的分析类似我们在对制造公司的边际分析中所用的那一套。埃梅特的“纯利润”就是我
们的利润边际。拿销货一百万元以上的百货商店来说，这一数字，作为对销货的比率，最高达1923 年的百
分之三点六，最低到1928 年的百分之一点五。这样，我们看到百货商店的利润边际低于我们所估计的制造
公司的“一般的”边际。埃梅特说明百货商店的利润边际大部分决定于周转率，因为较快的周转减低费用
对销货的比率。
我们省略了捐税对销货总额的比率，因为（例如图表9 中所表现的）销
货总额和总成本那样接近，甚至彼此交叉，以致表示捐税对销货的比率的曲
线在图表上和那表示捐税对总成本的比率的曲线，不可能有多大的区别。
表示捐税对总成本的比率的曲线说明一切捐税在生产总成本中所占的份
额真是多么微小。
1918 年，由于对过分利得的战时高税，全部捐税（二十四忆元）是生产
总成本的百分之五点八。可是，由于战后捐税减低以及从利润转变到1921
年的损失（图表11），全部捐税负担（七亿九千三百万元）降低到生产总成
本的百分之二。1926 年，由于更低的所得税和更大的销货额，捐税虽然增加
到十亿元以上，可是只占总成本的百分之一点九；1928 年只占总成本的百分
之一点八。大体上，除了在战时，国内税①只占销货总额或者总成本的百分之
二。
可是这百分之二不是测量产业和利润上捐税负担的尺度。产业上的负担
必须由捐税对营业边际的关系来测量，利润上的负担必须由捐税对捐税边际
的关系来测量。
营业边际是营业纯收益，在表Ⅰ里可以看到此项数字最高是1918 年的五
十三亿八千五百万元，最低是1921 年的一亿七千五百万元。这种营业纯收
益，或者营业边际，是利润、利息和捐税的来源。图表12 说明在战时的1918
年，捐税负担（二十四亿元）是
图表12 应税边际①
捐税的百分比
营业边际的百分之四十五，可是在1921 年它是营业边际的百分之五百。
后一种情况下的示数是1921 年的捐税负担五倍于作为捐税、利息和利润来源
的平均营业纯收益。
如图表12 及表Ⅰ和表Ⅱ所显示，捐税负担是平均营业边际（包含利润、
利息和捐税）的百分之七十六，而十年中捐税负担的最低点（1919 年）大约
是平均营业纯收益的百分之三十。那些中间的负担每年不同，从1923 年的百
分之三十八到1924 年的百分之五十七；可是捐税负担的最低和最高限度是
1919 年平均营业边际的百分之三十和1921 年的百分之五百。
可是，这种捐税对营业边际的关系不能充分表现捐税负担的重要性。当
我们不仅从捐税负担对营业边陈的关系，而且在减去了“营业成本加利息”
以后，从它对利润和捐税两项的边际的关系来估计的时候，我们大大地扩大
这种重要性。这不是因为利息是一种比捐税更重要的、有优先权的支出，它
根本不是。这样做的理由是，如果一个企业是一种“运行中的机构”，它必
须支付利息和捐税这两项支出。
这种已经支付利息以后的边际，我们称为应税边际，因为在这个边际里
只有利润或损失和捐税面对面地站在一起，其时营业费用和利息两项支出已
经付过。
① “国外的”或者对进口货的关税被吸收在物资的价格里，隐蔽在营业的生产成本里面。
① 根据表Ⅰ和表Ⅱ。
图表12 说明，用包含利润和捐税的边际（或者纯收益）来说，捐税负担
在最低点的时候（1921 年），平均占这种付过利息以后的纯收益的百分之三
十四。在1921 年，捐税未付以前就是损失。既然包含利润和捐税的边际已经
消灭，我们可以说加于可以用来付税的所得（利息已经付过）的捐税负担，
在这一年平均是无穷大。从另一种观点来看，我们可以说在这萧条的年份，
销货损失的百分之六十二是由于捐税。这一年是“不正常的。”拿其余年份
的最重的负担来说，我们看到最重的负担在1925 年，该年的捐税是可供支付
捐税和利润两项的边际的百分之一百三十四。在这一年（1925 年）销货遭受
损失，部分地因为对财产的捐税完全没有调整，不适合于萧条的年份。
这样，在生产工业品的百分之九十的制造公司身上征收的捐税，通常少
于全部生产成本的平均百分之二，而利润上的捐税负担平均占已付利息以后
可供支付捐税和利润的纯所得的百分之三十四到百分之一百三十四。在最坏
的年份（1921 年），当时没有一种可供征税的捐税边际，而是在捐税的开支
未付以前就有平均的损失，平均损失的百分之六十二是由于捐税——像以上
图表1.2 中所表示的那样。
（5）财务边际
我们已经看到（本书第169 页）利息的份额大约是美国人民全部所得的
百分之六，1925 年的数目是三十九亿元左右。从表Ⅰ中可以看出，根据为了
联邦所得税而编制的报告，制造公司付给银行家和债券持有人的利息最少是
1918 年的五亿三千九百万元，最多是1928 年的七亿一千八百万元，其间差
别的幅度很小。正因为一切产业所负担的这种支出相当固定，不管繁荣和萧
条，所以把利息支出叫做“财务间接费用”。当我们从注意利息在全部收益
中的份额转移到注意捐税已付之后的利润边际（我们称为财务边际）时，我
们必须像对捐税那样，计算利息的四种比率，（1）对销货总额，（2）对生
产总成本，（3）对营业边际（包含利息、捐税和利润），以及（4）对财务
边际（包含利总和利润）。根据表Ⅱ中第（11）项制成的图表13 表示这些比
率。
和讨论捐税的时候一样，我们又省略了利息对销货总额的比率的计算，
只注意那差不多相等的东西，利息对营业总成本的比率。
图表13 财务边际
利息的百分比
从图表13 中可以看出，利息支出只占生产总成本（营业费用、捐税和利
息）的很小的一部分，以致代表利息的曲线在那需要用来代表利息的财务负
担的比例尺上简直辨别不清。作为生产成本的利息的平均变动，只从1919
年的低点占平均生产成本的百分之一到1921 年的高点占平均生产成本的百
分之一点六。最后四年，根据所有的资料计算，利息对生产总成本的平均比
率是百分之一点一。
像在对捐税的讨论中那样，利息对营业边际的关系被看作产业上的利息
负担，另一方面，利润上的利息负担由利息对财务边际的关系来测量。
我们发现，利息对营业边际（包含利润、利息和捐税）的比率的变动，
平均从1919 年的低点百分之八到1921 年的百分之四百零三。这意味着在
1921 年利息是可供支付利润、利息和捐税的销货纯收益的四倍以上。图表13
表示在1921 至1929 那些比较正常的年份，此项比率的变动是从百分之二十
四到百分之三十七。大体说来，利息平均占营业边际的四分之一到三分之一。
当我们问“利息对利润有什么影响”时，我们必须依赖利息对财务边际
的比率来回答。为了算出财务边际，我们从营业边际里减掉捐税，结果得到
表Ⅰ第II 项中的美元数字。我们发现利息在1919 年负担最低时占捐税已付
之后纯收益的百分之十二。在1921 年利息负担最高时，我们发现供给或包含
利润和利息的边际已经消灭，像在讨论捐税时那样，我们可以说利润上的利
息负担是无穷大，平均没有纯收益可以供给利息和利润，而是有损失（捐税
作为已经付过）。然而，从该年度销货损失的观点来说，我们可以说损失的
百分之五十左右是因利息而起。既然这一年（1921 年）是不正常的，让我们
再看负担最大的一年，那是1926 年，其时利息是财务边际的百分之一百八
十。
这样，我们发现利息负担的幅度是可以供给利息和利润（捐税已付之后）
的所得的百分之十二到百分之一百八十，就是我们的财务边际。在最坏的年
份（1921 年），只有损失，没有纯收益。
因此，我们看出商人的债务和预期收入之间很小的边际怎样增加这些债
务任何一项中任何变动的重要性。甚至任何一项中似乎是次要的一种变动，
在考虑到它对利润的潜在影响时，就成为头等重要。①在谈判贷款的时候，正
是这种重要影响把利率提高到限制性因素的地位。
（6）价格边际
“价格边际”比应税边际和财务边陈重要得多。因为那可变的捐税和财
务两种边际决定于这价格边际。前列图表②说明一百四十年中不断变动的物
价。该图表显示在法国革命开始以后的二十五年中英美物价上涨，然后突然
下降，间有些微的回升，这样继续到1849 年。在1810 到1820 年这一段时期
内，马尔萨斯和李嘉图在各种份额对边际的问题上发生了辩论。商品的价格
正在下跌，如同自从另一次世界大战以后物价已经下跌那样。在物价下跃的
同时发生失业。马尔萨斯认为失业的原因是各种东西生产得太多，以致工人
不能消费他们所生产的东西。是这一点使得物价下跌。他主张征税举办公共
工程以及地主多用钱经营自己的产业，以便使工人就业而所做的工作不会造
成产品来参加竞争的市场，压低物价。
可是，李嘉图对于正在商人获利甚微或者不能获利的时候增加捐税这种
主张，觉得十分不妥，他很有理由地辩说，纳税人会雇用的劳动并不少于付
给工人的税款会雇用的劳动。他认为失业的原因是当时完全没有组织的劳动
非常固执，不肯接受较低的工资。③如果工人肯接受较低的工资，即使销货价
① 当然商人不能精确地知道某一项要素的变动将在他的利润边际上引起什么变动。可是，他心中十分有数
他的利润边际很小，因而知道任何变动对于减小或加大他的利润非常重要。
② 参阅本书上册，第149 页。
③ 《李嘉图致马尔萨斯书信集》，邦纳编1887 年版，第187—199 页。
格较低，雇主就会有获利的余地，然后他们就会雇用那失业的人。他反对马
尔萨斯，认为不可能有普遍生产过剩那种事，因为任何一种商品的增产会增
加对一切其他商品的需求。可是，利润的边际可能普遍减小，假使价格减低
而工资不比例地减低。
自从一百多年前李嘉图的时代以来，共产主义者、社会主义者和工会主
义者遵奉马尔萨斯的学说。他们从份额的观点立论；李嘉图和商人从利润的
边际立论。劳伯特斯于1837 年第一个采用后来把工人所得的份额不足作为产
业萧条的原因那种方式，陈述社会主义者的论点。①同一时期内，卡尔·马克
思创立了他的理论，从1848 年革命的时候在《共产党宣言》中开始。
可是，由于1849 年黄金的发现，世界物价又开始上涨。这一次的上涨，
在美国纸币膨胀的影响下，继续到1863 年，其间偶有些微的回跌。然后又开
始了世界范围的物价下落，直到1897 年为止，其间也偶有些微的回升。然后
又转为上涨，直到1920 年为止，接着再一次下跌，仍然间有回升，继续跌到
1929 年的萧条。
我们用平均批发价格上这些世界范围的波动，来研究价格边际问题。
让我们回头再讲我们以前举例的印刷业里的一家公司。每册售价一角
时，销售额六十万册，产生价款六万元，或者每周每一工人产生六十元。可
是，现在把这六十元分成所有的生产成本——一切工资、利息、租金、包含
在原料成本中的以前其他商人的利润、捐税等等。然后酌量以售价的百分之
三十作为这家个别公司的平均利润边际。这利润边际的数目是一千八百元，
余下五万八千二百元作为每周的生产总成本。这生产总成本是公司所负担的
全部新债务，为了取得每周六万元的总收入，剩下一千八百元作为利润的边
际。
这相当于售价的百分之三的利润边际可能是股票票面价值的百分之十、
百分之二十或百分之三十——利润率，决定于该公司发行的票面股份共有多
少。那是一个簿记问题，在这里和我们没有关系。可是，假设货币的乎均购
买力发生了世界范围的上涨，一切商品的价格每月下降百分之一。这差不多
是1920 年夏季以后以及1929 年以后物价下降的速率，像图表14 中表现的那
样。为了配合我们的例证，让我们假设那五万八千二百元的债务是月初造成
而产品是月底卖出的。这符合通常给予顾客的三十天信用。在此期间世界范
围的物价水平下降百分之一。
因此，在例证的那个月里，且不管任何技术的效率增高，销货所得从六
万元减少到五万九千四百元。可是这六百元是利润边际（一千八百元）的三
分之一，或者百分之三十二。这样，物阶的普遍下降，基本上同样地影响着
所有的商品，由于售价下降百分之一，减少利润边际百分之三十三。
如果某个其他公司的利润边际本来是百分之二，只等于一千二百元，那
末，由于售价下降百分之一，利润边陈就会减少百分之五十，这是受世界性
的原因的影响，不是个别企业所能控制。或者，如果一个比较兴旺的公司，
利润边际是百分之十，那末，售阶下降百分之一，就会减少利润边际百分之
十。
人们也许可以说，如果价格下降百分之一，以致销货总额从六万元减少
到五万九千四百元，那末，消费者手里就会多出那笔钱六百元，可以用来购
① 劳伯特斯：《劳动阶级的要求》，1837 年版。
取其他商品，因此可以相应地增加劳动的就业。
这里出现了上面提到的那种错误思想的另一方面，这种想法只注意国民
总收入的各项份额，不注意利润的边际。杂志购买者
图表14 1919—1933 年美国的批发价格
美国劳动统计局编制的指数，根据商品550 种。新编784 种商品的指数，用1931
年各别的平均数的比率折合到550 种商品的基数。（录自1931 年联邦准备银行董事会报
告；及1933 年1 月—1933 年5 月联邦准备银行公报。）
可能用于购买其他商品的那六万元或者五万九千四百元从哪里来呢？他们从
那些成为对他们负下这笔债务的商人们手里得来。他们取得这笔钱，一部分
是直接地作为工资、租金和利息；或者一部分是间接地作为包含在卖出的原
料中的工资、租金、利息和利润，或者所缴纳的捐税。因此，这些杂志购买
者可能根本不能得到他们的购买力，假使由于一切商品的售价平均下降百分
之一，一切商品上的利润边陈减少掉百分之三十三。他们不能再作为杂志的
消费者，因为他们失业了。他们失业，是因为利润边际发生了变化。
这种物价的普遍涨落对全世界所有的商人的所有的利润边陈发生基本上
同样的影响。他们大家基本上同时减少雇工。世界性的普遍的原因产生基本
上同样的影响，不管需求的伸缩性是“一”、或是大于“一”或是小于“一”。
我们说“基本上同样”或者“基本上同时”，意思是说对于不同的机构
和不同的商品在时间或地点上不免有些变化。关于这些变化和先后，我们在
这里不需要细说。它们就是那样，在失业方面的影响总要到物价开始降落的
几个月后才表现出来。①
这里，要点不是这些对平均数的差异，也不是时间上先后的不同。要点
是我们的资本主义制度在非常狭小的利润边际上经营，如果一切物价的平均
数发生变动，这就等于说——不管原因是货币的或者非货币的——在全世界
对利润边际的影响实质上比对商品批发价格的影响要大三十三倍，假如平均
边际是销货总额的百分之三。归于利润的份额已经不值得考虑。利润的边际
成为最重要的问题。
这种边际正是我们的杂志购买者必须指望从那里取得他们的钱来购买杂
志的地方。他们都是从商人手里取得他们的货币，商人又是从银行手里取得
这笔货币，商人在现代的情况下获利甚微，他们在狭小的利润边际上经营业
务。企业和就业是否继续下去，或者扩张，或者减低发展速度，或者停止，
都决定于狭小的利润边际。在维持人们就业的问题上，重要的不是归于利润
的份额，也不是归于工资的份额。这两种份额在其他问题上十分重要。可是
为了使资本和劳动得到使用，不受技术进步的影响，那就像道格拉斯说明的
那样，无论是劳动取得一半或者三分之二或者五分之四，无论是资本家取得
一半或者三分之一或者仅仅五分之一作为他们的份额，都没有关系。在关于
份额上，道格拉斯的话是对的；可是有关系的不是份额，而是边际。
直截了当地来说明问题，如果在1923 至1929 年效率增加的这一段时期
中工资有相应的增加，是不是就会防止1930 至1933 年世界范围的失业呢？
① 参阅本书下册，第264 页，《自动的和管理的复苏》。
如果世界上主要的中央银行在1925 年以后会彼此合作，把货币的购买力稳定
在1926 年的批发物价水平上，是不是就会防止1930 至1933 年的失业呢？（在
这里我们不考虑实行的可能性问题，而假设这两种预防方法都可能实行。）
对第一个问题的答案，道格拉斯说得不错。减少归于利润、租金和利息
的份额，用来增加归于工资的份额，防止不了1929 年以后的失业。
可是必须注意，道格拉斯的答案关键在于会有一些扩张的产业来承受那
些被紧缩的产业解雇的失业者。
是否可能有扩张的产业呢，由什么来决定呢？决定于投机性的或推测的
利润边际。如果一切物价都在下跌，并且预期还要下跌，一切利润边际就被
减少到物价下跌程度的十倍、二十倍、二十五倍、三十倍或更多的倍数。因
此产业不扩张。表面上似乎是技术的失业，其实是产业不能扩张的结果。
另一方面，如果一切物价都在上涨，利润边际增加的程度就二十倍、二
十五倍或更多倍于物价的上涨。由于物价上涨，产业就扩张，除了道格拉斯
所谓暂时的失业以外，没有技术的失业。
可是到了所有的劳动充分就业的时候，物价再涨就是纯粹的膨胀，因为
利润边际虽由于物价上涨而再增加，却不能使更多的工 人获得工作，如果他
们都已经就业。
因此，他建议的稳定货币购买力，可以使某些产业按照它们不同的投机
性的供求伸缩性而扩张和紧缩。可是，它防止普遍的过度扩张，因为对一切
利润边际都发生影响。李嘉图主张在物价下跌时减低工资来维持惯例的利润
边际，而主张稳定一般购买力的人们却要在效率增高时用日益增涨的工资来
维持利润边陈。
这些是其他因素，是早期的学说中所不了解的——较高的生活水平和技
术效率的增加。李嘉图主张，为了增加利润边际，工资必须减低，因此把较
低的生活水平强加在工资劳动者身上。原来他硬要降低生活水平的唯一理由
是1815 年以后商品价格的普遍下落。假使他考虑到可能有一种稳定的物价水
平，他也许能看到他的利润边际可能维持，而不必降低生活水平。
我们所假设的印刷公司那个例证，可以比照图表14 加以折合，变成一切
产业的统计的平均数。这些批发价格的平均数，相当于制造家、农场主、矿
