山所有人以及其他那些对自己从而获得利润的产业有控制权的人们所收入的
价格。如果我们假设，这些商品售出时平均是三十天的期，如果我们在这里
应用边陈的原则和投机的原则，又假设平均利润边际是售价的百分之三：那
末，卖方，在1919 年2 月，在售价一百三十元时，他们的全部生产成本等于
一百二十六元一角，他们的利润边际是三元九角。可是，既然当时的物价以
每月百分之二的速率在上涨，三十天后的预期价格是一百三十二元六角，这
个数字虽然在售价一百三十元上只增加百分之二，在利润边际上却增加百分
之六十六。
或者，如果货物是在最高峰平均价格一百六十八元时售出，如果价格以
每月百分之三点六的速率开始下跌（实际确曾下跌），那未，三十天后价格
跌到一百六十三元，减少了六元。如果生产成本 已涨到一百五十八元零一
分，仍然和从前一样留下售价的百分之三作为利润边际五元，那末，价格上
的下跌虽然只是售价的百分之三点六，在利润边际上却是百分之一百二十的
减少。
这些计算，虽然只作为例证，并且是根据一个物价涨落的非常时期的情
况，却能给我们一种概念，知道商人对于成本或价格上微小的增加或减少极
其重视。这是因为商人做生意的关键在于“剩余”而不在商品的全部成本或
价格。在付出的价格或者收进的价格上平均百分之二的变动，可能在利润边
际上就是百分之三十的增加或减少。如果那变动是上涨，利润就增加那么多；
可是如果那变动是下跌，就可能完全消灭利润，造成亏绌。①
（7）利润垫层
到这里为止，我们始终是考虑制造公司在销货上的利润边际。我们现在
要讲到这些公司用来缓和利润边际上不利的波动会造成的打击。图表8 里说
明了销货总额和总收益（总收入）的关系。可以看出销货总不会少于总收入
的百分之九十三点七，销货通常在总收入的百分之九十五和百分之九十六之
间。从其他来源取得的那数目比较小的一部分收入，我们称为“利润垫层”，
像图表15 中所表示的那样。
1919 年以前制造公司的一般惯例是靠它们的营业收益或销货作为取得
利润的方法，差不多完全不管其他来源。大约从1920 年起开始了一种发展得
很快的办法，用那没有作为股利分派出去的基金来投资，开发其他的收益来
源。我们在关于总收入和销货总额的一节里（参阅本章，第5（1）节）曾提
到这些新的收入来源，例
图表15①
如其他公司的股票和公司债、政府债券、定期存款、租金和特权使用费等等。
美国税务局报告中第一次列出关于这些收益来源的数字是1922 年。该年度的
总收入的百分之四点九来自销货以外的其他来源。图表11 中较低的那条线所
表示的销货的利润边际在1922 年低到百分之零点八；可是，在加上其他收入
所供给的垫层以后（图表15 暗影部分），最终利润竟达总收入的百分之五点
七。我们计算那用于1921 年的垫层，说明该年的损失从总收入的百分之三点
二减少到百分之一，减少的程度将近销货损失的百分之三十。1925 年利用垫
层免除了损失，从1922 到1928 年把平均最终利润维持在总收入的百分之四
点八到百分之七之间，这样大大地和缓了我们销货上利润边际的波动。
这些关系表现在图表16 中，销货上的损益边际和最终损益都用每年总收
入的百分比数来表示。利润垫层由这两种曲线之间的空隙地带来表示，作为
销货的波动的一种缓冲。
这种办法使公司组织可能对股东所得的股利保持一定程度的稳定，在业
务好和业务坏的年份没有多大差别。因此，我们把这种办法叫做利润垫层。
这种利润垫层的运用，不影响我们以前关于损益边际的变动对就业和生
产数量的影响的理论，不需要作任何重大的改变。因为，当商人或制造公司
认为他们的营业结果一定是损失时，他们的倾向自会是减少生产和就业，像
① 实际可能发生亏绌是由于间接费用的原故。制造的费用中很大一部分可能继续存在，不管生产是不是进
行，为了维持企业，作为一个运行中的机构。为了支付这些费用，一定数量的有限的主产将继续下去，即
使利润边际已经完全没有，销货只能支付间接费用。
① 根据本书下册，第207—8页，表I 和表Ⅱ。
我们所说明的那样。因此，我们觉得利润垫层有益于股东，并且由于防止或
减少损失，使企业在财政上较为健全，可是对于在物价下跌时期防止失业，
比较没有什么作用。
（8）既得权利和利润边际
以上的议论使利润一般地显得颇为可怜。实际上利润是一种“自由－暴
露”的关系。难怪精明的商人总要想法赶快把他的利润变成一种既得权利，
以免得而复失。为了达到这种目的，他往往“抛出”给别人，而自己“脱身”，
就是，在适当的时机把他预期会跌阶而别人不知道的商品或证券卖给别人。
商业上许多重大的成功是由于这样的起源。公众一般地不辨别由于效率
而致富和由于把死马抛售给别人而致富。两者是同样的体面，根据商业的习
惯和法律上的“倘有损失购者自己负责”。
“抛出”的目的通常在于取得一种不暴露于微小的利润边际的东西。其
中最靠得住的是有担保的债券以及日益发展的社会中正在增涨的土地价值。
范德比特地产是前者的实例，阿斯特①地产是后者的实例。
一个能把自己的脆弱的利润在它未损坏以前成功地变为既得权利的人，
做到了两件事——他可以使自己和子孙为将来节约；他使将来的商人不得不
更加努力，争取他们的利润边际，因为他们不得不支付那已经转到他们身上
的固定开销。利润的边际不增加——可是，支付债券利息和土地租金的义务
却增加，使得利润边际波动很大。
一个负担着“空头”债券的公司可能表现一种较低的利润边际，低于一
个没有这种负担的公司。一个需要赚得因为过去的弊病而担负的固定开销的
公司，它的利润边际可能小于一个新开业的没有负担的竞争者。这些都是有
严重社会意义的问题，而且因为一般不了解边陈和过去遗留下来的既得权利
的区别，问题就更加严重。它是不能辨别股份和边际的又一个实例。不管股
份是完全公道的或是完全不正当的，可是使得机构运行或者停顿的却是利润
边际。
因此，利润边际对资本主义文明含有许多社会的意义。由于近年来公司
财政的科学研究兴起，它的重要性和可测量性才日益显著。①那完全是“在剩
余。上做生意”或者“在边陈上做生意”，这一点在各种股票投机中久已人
人知道。可是，它更深入到整个私有财产制度中的一切生产程序。
我们在上面只用了制造公司一种行业来说明利润边陈的算法。并且我们
只用了平均数，可是利润边际的意义，必须到应用在差数上面的时候，才充
分表现出来。在五百亿到六百亿元销货总额上的平均利润边际可能只是百分
之三，但是在这平均数里面包括有个别公司，它们的边际有时也许高到百分
之五十，也有其他的公司显然在百分之三以下。这些差数使人想到累进税的
复杂问题，以及对个人所得的累进税和对公司收益的累进税之间的严重区
别。对个人所得和既得收益征收高度累进税，在现代分配不平等的情况下，
是有理由的，并且这些所得来自不同的、不相竞争的来源。可是，对于从单
① 科尼利厄斯·范德比特（1794—1877 年）：美国垄断资本家，经营商业和铁路投机；约翰·雅各布·阿
斯特（1763—1843 年）：美国垄断资本家，阿斯特家族的创始人，以经营皮货致富——译者
① 莱昂斯：《公司财政》，1916 年版；格斯顿伯格：《企业的时务组织和管理》，1914 年版。
独一个来源并且在和相同的企业竞争之下得来的公司纯收益征收累进税，就
可能破坏资本主义文明的社会目的，这种文明运用利润动机来增加生产效
率。来自股利的个人的纯收益，是一切公司费用已经支付以后分给个人的一
种剩余；它不是无法避免竞争的利润边际。对于长期债券以及从过去积累下
来的既得权利的国家政策，也同样重要，这种债券和权利使产业在未来好几
代中负担着固定的支出，因而减少利润边际。有人曾主张发行债券的期限不
应超过一代，结果这个期限还是长于现代资本设备由于折旧和陈废而减短了
的寿命。又有人认为这种由“死手”强派的负担越来越多。不管这些话怎样，
利润边际是维持资本主义文明不断运行的活手、头脑和情绪。
（9）边陈与生产成本
古典经济学家老一套的理论，受自动平衡观念的支配，认为平衡会使波
动的价格回到标准的成本，他们注意“生产成本”。现代制度学派的理论注
意利润边际，那完全没有什么“标准”，而是摇摆不定地上下波动。平均数
的想像虽然减轻这些困难很多，可是它至少给人一种概念，使人了解生产成
本论和利润边际论的分别多么大。这样，成本论者一定会说相当于工资帐百
分之一或百分之二的意外事故或失业保险费，对于雇主肯不肯防止事故或稳
定就业，只会有根小的影响或者没有影响，因为保险费还不到生产成本的百
分之一：可是雇主们自己非常了解的边际的分析，却说明保险费减少他们的
利润边陈，所减少的程度十倍到三十倍于生产成本上的增加。肯不肯预防事
故或预防失业，其关键不是那庞大的生产成本，而是敏感的利润边际。①
同样地，成本论者认为中央银行贴理率上一厘或二厘的变动影响很小②，
然而，如果货币市场和证券交易市场上竞争性最高的交易的微小的利润边际
还不到售价的百分之一，那末，生产成本上百分之一的变动可能就是利润边
际的百分之百。
而且，在资本主义的制度下，剧烈的竞争把利润边际减到空前微薄的程
度，公用事业公司对竞争者在所取的价格上很轻微的歧视或优待，或者在政
府所收的捐税上有所歧视或优待，就可能使一家公司破产，不是因为它的成
本略高一些或者它的效率略低一些，而是因为它的利润边际被消灭了，没有
获利的余地。在最近三十年利润边陈日益微小的这一段时期内，美国最高法
院才认识到这种新的歧视的手段，扩充了习惯法的意义来配合它。③
显然，对于垄断性的公司必须应用一种不同的原则。问题的关键主要地
在于那公司是靠提高效率来取得利润，还是靠享受着垄断性的和造成差别的
特殊利益，不受竞争的威胁。也就是那公司所得的利润是“效率利润”还是
“稀少性利润”的问题。①这是由于容易变动的价格边陈而在世界范围内发生
的问题。
（10）时间顺序和伸缩性
① 参阅本书下册，第521 页，《意外事故和失业》。
