本金全额偿付了，客户永远也不会发现其中的区别；而如果没有的话，那么..
下跌的风险使得期限长的PERLS特别有吸引力。卖五年期的PERLS给孤儿寡母意味着
你在五年之内都不会为本金偿付而担心 -- 五年在华尔街可能是整个的职业生涯；而且，五
年后也会有象样的机会使得买家的判断正确并从中赚到钱。如果在到期日收回二百，而不是
一百美元，就算是孤儿寡母也不会有什么怨言。
我并不是说所有的衍生产品经纪都把PERLS卖给了孤儿寡母，但有些人肯定这么干了，
还有更多的人想推销和PERLS类似的债券。PERLS简单的外表与复杂的本质的组合使它具
有巨大的潜在杀伤力。
我曾听说过很多经纪向孤儿寡母销售PERLS的故事，其中我最喜欢的是我刚刚加入摩
根士丹利后听到的一个。
一个成功的经纪卖了八千五百万美元的PERLS给一家迟钝的保险公司，这家客户显然
没有理解这笔交易。几个月后，这家公司的高级财务官打电话给这个经纪询问PERLS的市
值。他以为它的价格大概是一百美元 -- 要么是99.99，要么是100.01。当他得知这种债券
的价格已经狂跌了一大半时，简直无法相信这是真的。
他和这个经纪的对话是这样的："但我们怎么可能在债券上赔这么多钱呢？不过刚刚过
了几个星期。而且，看在上帝的份上，这可是政府机构债券啊！我的老板会杀了我的。"
"好啦，你知道，在你买了债券之后的这几个星期，本金偿付公式里的各种货币都兑美
元大幅贬值。而且，时间价值的减损和波动率的变化也减少了PERLS里面含有的期权的价
值。"
"什么？你再用简单的英语说一遍。这到底是什么意思？"
"这就是说你大量投机外汇汇率，而且你输了。"
这个时候，保险公司的财务官慌了。"外汇汇率投机？你到底在说什么呀？我们没有投
机任何事，所以我们也不应该赔钱。我们没在外汇上汇率投机。看在上帝的份上，我们是保
险公司，我们连买外汇的许可都没有。"
"是这样的，当你买PERLS的时候，你就承担了汇率风险。这是为什么你在这种债券上
能得到高于市场水平的利息。我告诉过你嘛。你就是不记得，我警告过你。你想想，如果你
不承担什么风险，怎么能得到这么高的利息呢？"
这个财务官大惊失色。"天哪，你是说我们要承担汇率风险？我以为是你们承担汇率风
险。"
这个经纪在这笔PERLS交易中挣到了一大笔佣金，他讲这个故事时笑得几乎失控。我
也笑了。故事讲完后，他问我是否知道这样的销售行为被称作什么。我说我不知道。他告诉
我这叫"撕掉他的脸"。
"撕掉他的脸？"我问道，怀疑自己听错了。
"对"，他回答说，接着形象的，战斗般具体的解释了你怎样抓住客户，从脖子下面掐住
一层皮肤，然后用力猛拉，撕下尽可能多的皮肉。我永远也忘不了这个经纪直视我的眼睛的
样子。他带着极大的自豪感，几乎眼泛泪光，总结道这笔PERLS交易。
"弗兰克，"他说，"我撕掉了他的脸。"
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