第五部分 香港生活中的金融第85节 美元贬值对香港有多大影响
进入2002年4月份以来，美元汇率出现了全面贬值的趋势。5月28日，美元兑欧元的汇率跌至近16个月来的最低点，美元兑日元的汇率跌至6个月最低点，美元兑英镑的汇率跌至7个月最低点。可能最引人注目的是，美元兑瑞士法郎的汇率跌至29个月最低水平。美元兑许多种主要货币(如澳元、新西兰元和加拿大元)的汇率也大幅下挫。一时间，美元贬值的问题又成了国际上最关注的热点。对于美元贬值未来趋势如何，人们看法是仁者见仁，智者见智。
不过，人们基本上认为，美国经济复苏势头不稳、贸易赤字增大、财政赤字重现，以及股市动荡不定、持续下滑，导致美元资产吸引力下降，投资者纷纷从美国股市、债市撤资转而投向欧洲和亚洲市场，这些是造成近期美元汇率出现一定程度下跌的主要原因。事实上，自从美国经济减速并最终滑向衰退以来，强势美元与其经济基本面的不对称性早就日益凸显。特别是在去年的“9·11”事件后，美元虽然在西方各大中央银行的联合干预下仍然保持了强势，但美元相对于其他货币汇率高估（国际社会普遍认为，美元汇率至少被高估了25%～30%）所蕴含的汇率风险也越来越大。近来美元出现一定程度的下跌，可以说是高估的美元汇率开始向其合理内在价值的理性回归。因此，这次美元的整体性贬值并非是日本、欧元区经济已经实质性地超越了美国，也不是世界经济放缓的局面已得到根本的改观，而主要是经济运行周期性差异所造成的，是美元的结构性贬值。现在我们要问的是，美元的结构性贬值对香港经济会产生什么影响？它有利于香港经济从目前的不景气中走出来吗？香港经济应该如何在这次美元贬值的良机中调整？等等。
从最近的情况来看，美元贬值被看做是港股的利好信号。事实上,港股在过去一个月并没有跟随美股走势下跌,这一方面是因为香港经济正逐步好转,另一方面是因为美元弱势导致部分资金流出美元区,因此，尽管近期美股跌势不止,但只对港股构成心理上的影响。而且更为重要的是，投资者认为由于美元对其他主要货币的汇率下降，港元也将随之贬值，而港元的贬值是有利于香港摆脱几年来通货紧缩的困境的。
但同时也应该看到，香港的大部分贸易和消费品进口都是来源于内地，而内地的人民币也是与美元挂钩的。美元贬值，人民币也会随之贬值。而这就使美元对日元和欧元汇率下降时，由于香港大多数经济活动都与内地有关，因此对港元的汇率也不会产生多少影响。这就是说，港元贬值可以减轻通货紧缩的压力但不会引起香港价格水平上升而导致通货膨胀。
不过，我们也应该看到，尽管美元贬值对香港物价水平提高及降低资本实际成本产生的影响不会太大，但是它可能通过增强内地产品的竞争力而让香港间接受益。摩根斯坦利的货币经济学小组预测表明，到2003年末，美元对欧元和对日元的汇率将会下降15%。对日本和欧洲公司而言，这将再次使中国这个“世界工厂”所提供产品的生产成本便宜15%，这不仅会迅速增加中国对日本及欧洲这些国家的出口，而且激励中国对其制造业的重新部署。
日本作为世界第二经济大国，它既是一个巨大的消费市场，也是一个巨大的制造业产品出口国。日本企业为了降低其产品的生产成本，日本民众为了获得更多的价廉物美的产品，人民币的贬值则能为日本提供这些产品最好的生产基地。同时随着人民币的贬值，东南亚各国产品的竞争优势也就会进一步减弱。而且这种情况不仅在日本发生，在欧洲也会如此。这样一个价格相对优势的中国制造业市场也就会迅速地发展。
香港也就能够从这种全球制造业的加速重组中获益，同时也能获得从事中国转口贸易和提供专业服务（金融、法律、中介服务等）发展的良机。可以说，尽管中国入世后，香港无法再享受以往那种垄断国内贸易投资“窗口”的优势，但是随着中国这块馅饼做大，香港在内地迅速发展过程中所获得的市场份额足以使香港的经济发展重新起飞。香港的竞争力优势也会在这个过程中得到加强。
同时，我们也应该看到，受1997年金融风暴的影响，东南亚国家的货币早已贬值不少，这对与美元挂钩的港元与人民币来说，其出口的竞争力也在这个过程中减弱，如果不是内地市场的劳动力成本及其他一些要素成本较低，这对内地产品出口影响肯定会较大。但是，这次随美元贬值的港元与人民币贬值，与内地产品出口同构的韩国、台湾省、新加坡等东南亚国家和地区可能受到不少冲击，这就使得香港与中国内地的产品在世界其他市场上更具有竞争力。
可见，尽管美元的贬值会增加外国资本的流入、减弱香港目前的通货紧缩及吸引欧洲和日本的游客，但这对香港的直接影响不会太大，更多的影响是通过国内制造业市场的竞争力增强而使香港间接受益。
(2002年6月)
