近段时间以来，美国经济、美元及美国股市的变化实在出人意外。先是首季GDP增长喜人，使得美国经济一下就好像走出了2001衰退的阴影，加上布什总统率领主管经济的内阁成员全力“唱好”美国经济，当时社会对美国经济的预测更是增添了几分乐观。但是，天有不测之风云，先是美元贬值,并且一贬再贬，随之安然公司事件发生后，世界通讯、施乐、世代华纳等公司欺诈造假事件接二连三地爆发出来，使得美国股市暴跌，投资者信心大为丧失。当时，人们不理解投资者为什么不理会美国经济正在向好的方面发展的事实而大量抛售股票？不理解以往从来就没有发生过的股票走向与宏观经济基本相脱节的现象为什么现在则屡见不鲜？为什么走出衰退的美国经济又进入了谷底？其实，美国经济并非如布什政府所认为的那样好，而且近期公布的消费者信心指数下降、股市下跌明显、企业违规继续大面积显现、2002年第二季度经济预期远低于上季、失业率继续高企、贸易逆差继续加大、财政赤字重蹈覆辙等等，都凸现出美国经济的困难性。而且这种困难并非是一日生成的，而是长期累积的结果。同样，这些困难要想一日解决也是不可能的。
人们曾记得否，20世纪90年代，特别是90年代后半期，美国股市三大指数一而再再而三地狂飙，股票市盈率突破了再突破，即使有明智的经济学家早已指出美国股市发展到了“非理性亢奋”，呼吁美国的股市价格太高、美元太强及注入美国的资本太多，这样容易导致系统性风险，但是股市的现实却一再把他们弄得灰头土脸，三大股指同样还是狂升不误，特别是纳斯达克指数更是狂飙不已。在那段时间里，股指攀升是投资者始料不及的，美国股市的现实早已超过了投资者的想像。面对着这样一种股市狂热，不少多头的股票分析员更是火上浇油，不时改变对股市的预测，最后道指预测莫名其妙地由36万点、4万点上升到了10万点。在这样的日子里，无论是投资者还是上市公司，无论是证券公司还是投资银行，无论是中介机构还是监管部门，整个股市完全处于非理性的狂热之中，而理智者则成了真正的“蠢材”。可以说，也正是这种股市的狂热给后来美国经济发展带来无穷的隐患。
当美国的IT产业泡沫破灭时，美国股市吹大的泡沫也就开始戳穿了。先是纳斯达克股指高台跳水，从2000年5月开始，在一年多的时间，纳斯达克股指就跌去了3/4。随着美国经济衰退的出现、“9·11”事件发生、安然等事件爆发，美国股市已经熊气漫天了。其实，美国10多年来的股市一直是一个吹大的泡沫，为了迎合这种吹起的泡沫，美国人不仅高估了劳动生产率的增长速度，而且更大程度上夸大了公司利润的增长速度。根据克鲁格曼的研究，CISICO公司在1998年实际有49亿美元亏损，但是通过创造性记账方法，亏损变成了13亿多美元的利润。从最近所披露出来的事件表明，不少公司为了夸大公司利润其手法无所不用其极。然后经济分析师们把这两方面虚夸的增长归结为知识经济或IT革命导致的劳动生产率的提高，让人们对经济增长的前景盲目乐观。事实上，不仅前10年美国经济的繁荣有不少泡沫，而且造成这种繁荣的条件目前已经正在逐渐消失，甚至于正在转化为不利条件。
20世纪90年代美国长达10年的经济繁荣最有利的条件有3个方面。一是信息技术为龙头的技术创新。无论是计算机、互联网，还是现代通讯，其技术创新给美国带来超额的创新垄断利润。但是，技术创新不仅具有周期性，而且知识传播、技术扩散的速度极快，其他国家完全能够借助后发优势迅速赶上，因此，通过技术创新获得的垄断利润不可能长期存在。中国信息产业的发展就是一个很好的例子。当其他国家这些产业迅速发展之时，美国在该领域中技术创新的优势也就自然减弱了。目前，美国技术创新已经处于落潮期，其获得超额垄断利润也早已减少。二是在同一时期大量的外国资本流入美国，特别是亚洲金融危机和科索沃战争之后，更是使大量的外资涌入美国。到2001年，外国资本仍然拥有美国40%以上的国库券、25%以上的公司债券、15%以上的股票。但是网络泡沫的破灭、“9·11”事件的发生、大公司欺诈行为的披露、美元的下跌，严重打击了外国投资者对美国市场的信心，不少外国资金已经开始流出美国。三是海湾战争胜利给美国带了廉价的石油，但也埋下了仇恨的种子。“9·11”事件就是这种种子的萌发。可以说，“9·11”事件不仅严重影响着美国经济的未来发展，而且改变了美国人的价值取向。尽管频繁的反恐战争可以增加政府军费支出，短期内刺激美国经济增长，但长期的战争一定会削弱美国的国力，增加政府的负担，最后导致全盘皆输的结局。
还有，信息产业的革命也让美国公司的治理结构发生了巨大的变化。二战之后，企业中的“经理革命”让公司中的高层管理者成了公司的主宰，资本所有者的地位与权力下降。而20世纪90年代兴起的“知识经济”则把知识所有者的地位和报酬提高到了无可复加的地步，而资本所有者的地位与权力进一步弱化。在这样的企业治理结构里，由于所有者缺位、内部人控制，高层管理者蔑视资本所有者，用虚假信息欺诈投资者自然就不可避免了。如果资本与资本所有者得不到善待，他们必将进行报复。大量的资本也就自然会流出美国。近期暴露出来的丑闻大多是20世纪90年代后期在这种治理结构下种下的祸根，至于这种祸根到底有多么严重，现在人们是无法预料的，而且随着新的企业改革法案的实施，所披露出来的问题可能会更为严重。
可以说，尽管美国一些表面上的经济数据好转容易，但是这些根本性的问题是很难化解的，因此，美国经济要重新踏上繁荣之路还有很长的路要走。
(2002年8月)
