算时出现资金缩水。如第四章所述，如果公司的养老基金项目陷入困境，公司将面临极大的
压力。长期来看，个人的承受能力更强。因此，假如还有15年才退休，投资组合的基本分配
应该是股票占较大比例。当然，正如上文所述，当股票价格很高，特别是当他们处于泡沫阶
段时，养老基金的实际收益通常才会低于标准水平。
那么，已经到了五、六十岁，即将退休的人们该怎么办呢？一般的建议是，他们的养老基金
计划应该包含更多的固定收益资产。应该明确，虽然向养老基金计划投资只有几年，但收益
的支付期要持续大约30年，这是一个相当长的投资期，最终的收益依赖于具体操作。如果用
养老基金赔付得到的资金在退休时购买一份期限为几年的年金保险，则养老基金计划应该提
高债券的比例，降低股票的比例。在购买年金保险之前的几年，如果股市下跌，那么把股票
所占比例调整到20％或更少，是非常明智的做法。但是，如果想在更长时间里投资于养老基
金，例如到75岁——英国现在购买年金保险的最高年龄，那就还有充足的时间等待基金增长，
这样，养老基金计划应该将股票维持在较大比例。
如果养老基金中包括房地产，会提高收益吗？本书写作时，英国政府提出改变对基金的规定，
允许基金持有个人房地产。房地产泡沫使英国的一些投资者对前景满怀激动，但是有两点值
得警惕。一是，如果泡沫破裂，投资于房地产将被证明是非常不明智的。更为基本的是，人
们需要警惕不能对房地产过度投资。
对大多数人而言，住房是长期的居所，是最重要的长期资产。经济学家们会说，拥有一所住
房就拥有一生的租金收入保障，同时，房地产可以对冲通货膨胀风险。对于那些不再有薪水、
仅靠领取养老基金为生的人们，防止通货膨胀带来的养老基金的贬值是非常重要的。但是，
对房地产投资过度信赖也是错误的。房地产价格下跌具有很高的风险，可能需要十几年甚至
更长的时间，价格才能恢复。
现实地对待可能的收益
20世纪90年代，许多股票投资者开始将两位数的收益率看作一件很正常的事，认为这样的
收益率会继续下去。事实上，不仅这样高的收益率不会继续，未来的收益率可能还会低于平
