从众行为背后的心理学
尽管开车不系安全带发生意外而死亡的机率远高于飞机失事丧生的机率。但“9.11”后，一些在高楼大厦上班的美国人却认真地考虑起要买一个降落伞，而不会在开车时系好安全带
如果基金经理逆流而动，一旦他失败了，通常被视为能力不够。但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，也不会受到过分责备
9-11事件后，很多人都认为搭乘飞机是很危险的，并尽可能地不乘坐飞机。此一现象可由事件发生后全球各大航空公司载客量巨幅下跌获得证明。但同样不可否认的事实是，搭乘飞机发生危险的机率，在事件发生前与事件发生后，并无太大的差别。
驾驶汽车不系安全带发生意外而死亡的机率远高于飞机失事丧生的机率。仅美国一年因为车祸死亡的人数就高达四万人，但是至今仍有一些美国人开车不系安全带。反倒一些在高楼大厦上班的美国人，在9-11事件后认真地考虑起要买一个降落伞。尽管使用到降落伞的机率仅千万分之一甚至是亿分之一，而车祸丧生的机率可能是千分之一。但人们会为了千万分之一发生的机率考虑买降落伞，而不会为了千分之一的机率系好安全带。
这种现象似乎不可思议。但社会心理学则认为以上现象一点也不奇怪。想一想，9-11事件后，新闻每天24小时不停地报导，其篇幅及频率足以让大家觉得此事件太重要、太可怕、影响太深远了。人类又惯于用最近发生的重大事件去判断未来的事情，以为发生类似事件的机率会很高，不知不觉中高估了类似事件发生的机率。加之别人都是如此行动，自己的行为也会很自然地与大众的行为保持一致。
这种行为大众化的现象在股市中是很常见的。一个人买卖股票时，由于涉及到个人的利益，因而个人的情感会随着自己持有资产价格的波动发生变化。如果价格波动是沿自己理想的方向，那他会很高兴，否则就会悲伤。这种喜怒在他与其他人交流后会得到强化。如果对方的操作也是顺应了市场，两个人在一起交流会感到特别的兴奋，更加坚定自己手中的头寸。如果还有媒体的文章给自己撑腰，那自信心会空前强大，很难听进不同的意见。他关心的更多的是短期的状况而不是长期的价格进展。
操作失误的那些人感觉就很不好，很难继续坚持自己的观点。要不就从同病相连者那里寻求安慰，把那些亏损的股票放置一边不去管它；要不就转去顺应大市的变化。这样，个体行为就变成了大众行为。
为什么会这样？学者们从不同角度给出了许多解释。
原因之一在于动物们具有明显的从众本能。动物群体这种一致行动的趋向性是长期进化形成的，具有一定的进化优势。人类的这种心理特征也是一种进化过程中的产物，是与生俱来的。集体狩猎成功的概率大于单独狩猎成功的概率，和别人做相同的事可以节约大量时间和精力。
原因之二是人群中的沟通会产生传染。人类学家认为，群体内信息的传递机制包括谈话分析和社会认识两种方式。在长期进化的过程中，人类形成了以集体为单元共同行动、共享信息的机制，这种机制也具有一定的进化优势。但同时，它也存在着不恰当之处，最主要的方面是它限制了自由思想的交流，限制了谈论的话题。从众行为的产生可能是因为沟通方式对人的思考能力和对回忆的限制，使得群体行为发生收敛。
原因之三，从经济学的角度来看，从众能获得某种报酬。如果决策者自己并不拥有投资资产的所有权，他们趋向于使得自己的利益（代理人）最大化而不是使得被代理人的收益最大化。典型的例子是金融市场中的证券投资基金，基金管理者所管理的资产的所有权并不属于自己，如果基金经理逆流而动，一旦他失败了，这一行为通常被视为是其能力不够的表现，并因此而受到责备，严重时会失去工作；但是如果他的行为与大多数人一致，即使失败了，他也会因为看到其他许多人有相同的命运而不那么难过，他的上级（如委托人）也不会过分责备他。这样，决策者具有与别人趋同的愿望，以推卸自己承担决策错误的责任。
原因之四在于信息不确定。投资者如果能掌握市场中的所有信息，那么他是不必通过观察他人的决策来决定自己的决策的。但是由于金融市场是开放的，而且不断有信息流入市场中，信息变化速度很快，信息变得十分不确定。信息成本也太大，以至于投资者虽然认为该信息具有一定的价值，但是该价值并不一定超过必须支付的成本。当客观现实很模糊时，大众的行为就成为信息源，或者说大众的行为提供了一个人应如何行动的信息。在这种情况下，投资者采取一种他们认为经济的方式，即从他人的交易行为中获取信息，这样很容易导致从众行为。
原因之五在于社会压力。“人多”本身就是一种力量，很少有人能够在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。“木秀于林，风必摧之”，在一个团体内，谁做出与众不同的行为，往往会招致“背判”的嫌疑，会被其他成员孤立，甚至受到严厉惩罚，因而团体内成员的行为往往高度一致。
此外，从众并不是毫无方向的，羊群的行动总是跟随着牧羊人。谁是牧羊人？心理学家通过观察马路上那些撞红灯过马路的人后发现，一个人的不良行为被其他人观察到后，可能会引起他人的模仿，也可能不会引起模仿。有趣的是，人们更有可能是模仿那些穿着衣冠楚楚的人，而不是那些穿戴破烂不堪的人。原因可能在于，即使被抓住，前者受到的处罚也会比后者的轻，因而前者的行为更能引起人们的仿效。
在股市上，这些人就是具有一定声望的机构投资者、有一定名望的学者名流、有一定市场号召力的传媒。那些在股市上成功的或声称自己对市场的判断多么准确的人通常扮演这样的角色。争取到这样的角色不易，要维持这样的地位更难。某人能长期地在市场中扮演领导者的角色是极为罕见的。几次成功的猜测只需要一次的失败就足以使人名声扫地。
故真正的市场领导者是价格本身。价格和成交量显示了从众力量的强弱。在大牛市，上升的价格像一面高高飘扬的旗帜，将大部分投资者集合在一起，展示他们对价格的尊敬和忠诚。在大熊市，下跌的价格像位残暴的统治者，俯视着眼前下跪的臣民。
大量的从众行为往一个方向聚集，会放大股价波动，使价格出现快速短暂的变化，像流行时尚似的很快地兴起又很快地消退。人们发现历史上几次大的股市暴涨与暴跌都与这种行为有关。
针对这种行为，两种操作策略应运而生，一种就是顺应大势，即所谓的不要跟市场对着干。另一种就是反向策略，认为投资大众常常是错误的，当大部分人悲观、成交量急剧缩少时，就是买入股票的时机。相反，当人人乐观，成交量狂增、升幅加快时，就是卖出股票的时机。但说易做难。
股都炒过 咱怕啥?
要把伊索老人的一个故事和股市扯起来似乎有些风马牛，何况故事又太老“土”了，可几次想丢弃，就是“放不下”，真有人在股市欲“割肉”又不忍的感觉。
寓言说，狼看见小羊在河边喝水，想找个借口吃掉它。它责备小羊把水搅浑了，使它喝不上清水。小羊说自己是站在岸上喝水，而且是处在下游，不可能把上游的水搅浑。狼又说：“你去年骂过我。”小羊说，那时候它还没出生。狼最后说道：“即使你说得都对，难道我就不吃你了吗？”小羊终被吃。
狼是一定要吃羊的，如同股市K线明天一定是向右走，或涨或跌，或有理或无理。
10月份以来，大盘三次长阳后都是连绵的阴绿，市场人气幻聚又幻灭。上周四大盘“四渡赤水”留下又一长阳，众人开始质疑红旗到底能打多久，本周一如炬长阳倒又把股民的希望擎了起来。希望升腾了，台湾“公投”又陡然给市场增加了不确定性。
说到个股更是感觉上上下下，晕晕乎乎。
什么专家说股市是经济的晴雨表，股市会与经济齐飞，———市场可是熊了好几年了；什么年底资金紧，什么机构结账忙啦，———如今资金从哪儿冒出来的；什么在理性的价值投资理念下，中国就要出现1元股啦，———梅林五块多钱怎么就会九个交易日翻个跟头，叫人眼热，心动？
市场就是让咱涨跌莫测，市场特性就是“狼性”嘛。
肉食动物的狼必定要填饱肚子，那它吃羊还需要理由吗？股市的涨跌需要道理吗？但涨了跌了又一定是有道理的。
难怪有股民总在如此抱怨：俺们刚全仓杀入小盘股，你们又开始鼓捣大盘股了；俺们刚买了绩优股，你们又吃垃圾股了；俺们刚跟进垃圾股，你们又折腾“核心资产”了……
世事幻灭无常，我们是无奈。人的生活历程尚不是既定的软件程序，何况是上市公司的兴衰，何况是由1300多只个股构成的沪深市场的K线呢。
少数精英股民肯定会不屑：“莫测才有机会。股市的魅力不就在此吗？”
精英们说得没错，可是我们要记住———这个魅力的“魅”可是魑魅魍魉的“魅”。要贪“魅”，一定先掂量掂量咱自个儿。
曾有专家建议有心做股民的人买几斤大米或者是黄豆，数数有多少颗，以锻炼耐心、细心。但还没有看到锻炼承受力、变成精神铁人的建议。不过，近代的弘一大师（李叔同）的话，我辈股民倒可以如法炮制，以提高股海功力。
弘一大师在《晚晴集》中劝戒修行人精进，要他们“于此土声色诸境作地狱想，苦海想，火宅想，诸宝物作苦具想。饮食、衣服如脓血铁皮想。”
那我辈呢?挣钱时，要作赔钱想，———精神上计提将来的或有亏损；赔钱时，把钱作蔽屣想，作粪土想，———丢的自然是该丢的；即使你是人精、股神，也要做草民想，作文盲想，———如今，新东东太多，人不学习就落后，就找不到北了；要真是理性投资，也要把股市作赌场想、股票作彩票想，———好公司里不也有地雷嘛，何况美国还有安然呢。
还有，即使你什么都是对的，选股选得对，买股买得好，可股市还有系统性风险，那年发大水，老美炸我驻南使馆，股市不都作出了夸张的反应了嘛，难保你没被震出来。所以还要把股市做苦海想、“炼狱”想。
既然真要有心做股民，功力还是要练的，既要有知识的学习，更要历事练心。这样，股市除了会有无奈与苦涩，更教会我们拿得起又放得下，若哑若聋，忘内忘外。练就了超凡的耐性、承受力，浑身的刚毅与“铁性”。
真有一天，咱盆满钵满或血本无归地从“狼性”的股市出来，可以豪气地说：“股都炒过，咱怕啥？”
心静如水
接近岁末,市场一下子热闹起来,没用几天指数就轻松上涨100多点。但在我的交易室里却并没有多大的动静,因为今年我们已经有了不错的收益,合伙人甚至将其它方面的资金陆续抽回来以加大对证券市场的投资力度。
这次大盘上涨的特点是个股比较活跃,与上半年蓝筹股孤家寡人的行情完全不同。从活跃股的K线图看,上涨力度较大的个股几乎都是今年甚至去年就开始一路下跌的,而且前期都有主力参与其中。显然,真正的原因是各主力都像杨白劳一样到了年关。
以社会各路游资为主的被称为私募基金的主力一般都有融资行为,而融资的时间绝大多数发生在年末或年初,感觉年末更多一些。现在股价跌得面目全非,要想还钱是根本不可能的,只有想办法续约,所以现在是关键时刻,而谈判的最好底牌就是股价的上扬。
另外一支主力来自券商。今年券商的日子绝对比去年难过,这不仅表现在经纪业务和投行业务上,更表现在自营业务上,尤其是参与重仓持股而沦为主力的券商损失更大。对于绝大部分属于股份制性质的券商来说,年报就是一个躲不掉的关。另外委托理财一般也在年底到期,券商也同样面临续约的难关。当然损失也可以说是帐面上的,于是唯一的出路就是将股价推高。
两路大军同时发力,市场上便出现了一片涨停的壮观景象,只是这些股票的价位依然在深水区,所以绝大部分被套筹码还只能继续等待。
由于这些股票长期遭市场冷落,因此可以预料,一旦主力放弃拉升甚至反向做空,那么接盘立刻就会消失,所以这种行情主要还是散户参与的行情。
如果按照同一个思路,既然有机构为了市值而苦苦追求,那么今年在大盘股中觅得些许银两的获利筹码也一定会在年底兑现,尤其是面临分红的基金。这样看来,年线拉阳的蓝筹股很难大幅度上涨甚至还会下跌,这对于大盘的上升空间起到了不小的压制作用。
年底的建仓应该是为了明年的收益,这是我们一贯的原则。所以我们的眼光还是在那些有可能从今年的散股变为明年的庄股的个股上。
前一阵子在两家个股上建了仓,这次当然也随大盘上涨,只是没有出现涨停,说明我们的判断还是正确的,因为这类新庄主要的发力应该安排在明年,所以现在绝不会拉出涨停。当然我们还在继续增持。
机构毕竟不是散户,所以我们很少去追逐短线。道理很简单,短线参与的量太小。就算赚了,也不过一丁点儿,对大资金来说价值不大,但万一被套则必然会影响心态。
实际上如果没有更好的选择,手中的两家股票已经够我们吃一年的了。
“我喜欢自己做决定”
3年内，5000美金变成了500百万美金，这是美国纳斯达克股市创造的童话故事。在美林打拼过的职业投资人温先生就是这个故事的主角。
投资心得
投资一定要保持头脑清醒。假如我当时贪欲战胜理智，把2000万倾囊而出的话，弄不好会全盘皆输，而且还要欠税务局1000万美元，个人就彻底破产了。很多美国人本来炒股炒成了百万富翁，由于没有及时收手，最后一贫如洗，还背负了巨额的欠税。
35岁，个子不高，穿着随意，一副黑框近视镜，温先生给人的印象从来都是温和低调。
“我喜欢自己作决定，也从不担心失去工作。”拥有中科院和美国MBA双料硕士的温先生言语间流露出自信和劲道。“我比一般人更敢于冒险，当然我很幸运，赶上了纳斯达克史无前例的大牛市。”他的眼神透过镜片投向窗外，重温起那段流金岁月。
试水美股
我是1997年MBA毕业前半年拿到美林of鄄fer（录取）的。到美林后开始关注美国股市。当时老婆在美国上学，我们积蓄非常有限，我的初始投入只有5000美元，是在公司开的账户（美林要求自己的员工和直系亲属都要在本公司开账户并要如实上报，一年下来我们的每项交易记录都要交领导过目）。因为是FULLSERVICE券商（全面服务经纪人），美林的手续费很贵———5%。开始，我根据公司的建议尝试买卖，一年下来我的股票账户上还是5000元。
初战告捷
经过一年的练手，我慢慢摸透了这个所谓的“成熟市场”的脾气和秉性。这时老婆也工作了，有了稳定的收入。没了后顾之忧，我决定加大投入。更重要的是我已经找到了适合自己的赢利模式———做看涨期权。期权是我读MBA时的主要专业，又是工作的主要内容。它可以以小博大，符合我冒险的性格。
在报告炒股账户的问题上，我打了一个“擦边球”：在向公司如实上报个人的账户之后，我用老婆的名义开了一个网上交易的账户（费用低廉，不管交易量多大每笔手续费8美元）。一个月后，我以3元/合约的价位买入了10手yahoo（雅虎）期权，一个多星期后以18元/合约的价位抛出，获利15000美元。一年下来，我账户上的数字变成50万。
光辉岁月
一年的时间一晃而过，公司要求员工上报自己和直系亲属炒股账户的日子又要到了。我左右犯愁，不报不行，报了又说不清，加上对英国老板也不满意，干脆借这个机会辞职算了。上司和很多同事都很吃惊，但我觉得无所谓，自己做决定是我一生中最喜欢做的事，我越来越发觉，做职业投资人才是我梦寐以求的。
辞职后，我做起了专职的职业投资人，我自己主要做看涨期权，就是看好哪只股票会涨就买它的期权，很幸运我赶上了纳斯达克的大牛市，其时网络股涨势如虹。
我清楚的记得，1999年圣诞节前，我在QCOM$460时以30美元/合约的价位买入400手期权，然后就去夏威夷度假，一个星期回来后，开盘即以220的价位抛出，获利700多万美元。这时候我账户上的数字已经是2000万美元了。
仅仅一年半的时间里，我的资产从5000翻到2000万，连我自己做梦都没想到。
当时的股市已经没有投资价值了，而我依据历史经验相信还有一波上升，股市的高点会在4月中上旬出现。但股市的疯狂超出预料，在我估计应调整的二月依旧顽强地向上，提前1个月达到了最高点。我按计划于三月初再次入市，刚好买了个顶。庆幸的是我在最后的疯狂中还保留了一份清醒，把纳税的1000万留了出来（因为美国是每年4月15日前缴纳上年税款。按照46%的超额累进税率，我当时应纳税款约为1000万美元）。这次的投入是500万美元左右。纳指从4月份的5000点一路不回头地狂泻，不到2周，就跌到3500多点。500万在十几个交易日全军覆没了。好在我手里还有500万。幸哉！幸哉！
股价接近成本区域 个股出现分化
陈前:在行情经过一轮躁动之后,共进退的科技股已出现了分化,连得一贯"紧密团结"的核心资产股阵营也似乎在逐渐松懈,行情一贯"齐步走"的ST股更是出现了冰火两重天的现象,这是为啥呢?
阿琪:近期咱们分析,1400点区域是个上下临界点,市场产生一定的分歧是必然的。更主要的,1307点后的涨升分解在个股是成本乖离的恢复性行情,通俗一点即是个股的年底盘点行情。经过大半年的漫漫熊途,今年有许多投资机构是难以结帐的,也是结不了帐的。但结不了帐,不等于就不要"交帐"了,现金结不了帐,还有个市值交帐的问题。也正因此,在时间逼近下,许多与均衡成本乖离较大的个股,纷纷走出了成本乖离后的恢复性行情；也正因此,许多原本超跌的个股,在行情恢复到历史成本边缘区后出现了停滞。
齐后:对于大量ST股来说,年关更是一个检验前期重组效用的"法定体检期"。这种个股表现的离散性行情,有时候看着十分热闹,但对于普通投资者来说,操作的难度却是相当大的。
阿琪:目前离年关还有一段时间,这种离散性行情也可能会持续一段时间。对于普通投资者来说,其行情更多的价值是在于从离散逐渐再集中的演绎过程,寻找出来年行情的序列,以及未来行情的重心所在。
采取多元化投资策略
周四沪深市场整体呈现震荡调整的态势，超跌科技股出现了全面退潮，而大盘蓝筹股虽然盘中保持了一定的强势，但市场能否对绩优股的价值评估有所突破，成为影响它们后期走势的重要因素。展望后市，我们认为科技股与蓝筹股之间并不存在非此即彼的对立关系，其活跃完全可以并行不悖。投资策略多元化才能保证未来市场有一个较良好的预期，这其中也要求投资者在投资理念上有所突破。
我可以要回委托理财约定收益吗?
张先生咨询：去年10月，我把积攒了一辈子的辛苦钱50万元人民币交给了本市的一家投资公司，约定了一定的收益率，却不想随着股市的一路下跌，不但收益是打了水漂，连本金50万也缩水剩了30万。我心疼啊，那是一辈子的辛苦钱哪！通过朋友的介绍，我决定找贵报证券投资法律顾问团，想知道我是否能起诉对方投资公司，要回50万元的本金及约定收益？
答：当然，张先生作为完全民事行为能力人，起诉权是肯定有的。但是，张先生与投资公司的法律关系法院将如何来认定，可以说现在还是个未知数。事实上，据笔者所知，近年由于股市的持续萎靡不振，类似发生在张先生身上这样的委托理财纠纷着实不在少数。在司法实践中，有些法院把此类委托理财关系认定为借贷关系，还有些法院认定为委托关系。由于法律关系的认定不同，判决结果自然也不同，可谓五花八门。在证券市场不景气的近年，将委托理财认定为借款协议，无疑是对委托人有利的，因为至少可以要求偿还本金；而将委托理财认定为委托协议的，无意是对受托人有利，因为任何代理结果均由委托人承担。
鉴于目前“无法可依”的混乱局面，最高人民法院分别于今年连续起草了《关于审理委托理财合同纠纷案件的若干规定》初稿和二稿。但正式颁布该规定，还需时日。
关于受托人的范围和资格
在证券市场的委托理财中规定了受托人的范围，包括商业银行、证券公司、期货公司、信托投资公司、保险公司、资产管理公司、基金管理公司、投资咨询（顾问）公司、企业财务公司、理财工作室、经纪人等金融、非金融机构法人或自然人。对于非金融机构法人，二稿中又做了特别限定，那就是必须要获得中国人民银行或者中国证监会等主管部门批准，具有从事委托理财业务或信托业务资质的。事实上，这样的规定就把受托人划分为两类：一是法人，一是自然人。纵观二稿通篇，无任一条款提及自然人作为受托人是否要有资质，也无任一条款是针对自然人作为资金管理人的委托理财行为而制定的。尽管说自然人作为受托人其管理的资金数目不会太大（相对于法人作为资金管理人来说），然而一旦产生纠纷其社会危害性却是巨大的。事后他们携款逃跑、失踪常常害的委托人倾家荡产、欲哭无泪。
对于法人，二稿中又分为两类：金融机构法人和非金融机构法人。其实归结到一点就是要有资质，要有中国人民银行和中国证监会赋予其的从事委托理财业务或信托业务的资质。这实际上在法律地位上对投资咨询公司等私募资金“亮红牌”，禁止进入资产管理业务。事实上，前类公司营业执照的经营范围内都清楚的写着“代客理财”、“投资管理”等，这是不是就意味着经工商局登记注册的效力就低于中国人民银行或证监会呢？如果存在超越经营范围的情况，从行政执法的角度来看，应当由工商局主管，还是中国证监会主管？
从张先生的实际情况来看，其所要起诉的投资公司属于《若干规定》（二稿）中无资质的非金融机构法人，那么张先生与其签订的委托理财合同很可能因为合同主体资格无效而被法院判定合同无效。
事实上，新《合同法》大大缩减了无效合同的范围，除非违反《合同法》第52条的规定，否则均被认为有效。而《若干规定》（二稿）由合同主体资格无效判定合同无效，似乎与《合同法》的精神有悖。因此，笔者个人的观点：取消对法人受托理财业务资质的限定，任何法人、自然人均可作为委托理财业务的受托人。当然这个口子一开，监管部门的监管难度也是可想而知的，但是简单的将多如牛毛的投资咨询公司、投资管理公司统统挡在委托理财业务这扇大门之外，这显然是有失法律公允的，也是不符合中国国情的。
保底条款的效力
根据《若干规定》（二稿），张先生与投资公司委托理财合同中的保底条款将被确认无效。保底条款无效是否代表着整个合同无效呢？
当然，就委托理财合同的性质，我们无法认定其属于《合同法》中的哪一类合同。那么，我们不妨将思路调整到《民法通则》的范畴。委托理财合同是基于双方之间的信任所形成的，从这个意义上来说，符合法人之间的联营和自然人之间的合伙的基本特征。然而，它又有别于真正的“联营”和“合伙”，这是因为它既没有形成新的法人，也没有共同经营，共同对外承担民事责任。在委托理财合同中，一个中心条款就在于如何约定收益分配和亏损承担，其他条款均可看作是该条的展开和延伸，而其收益和亏损的约定完全是出于当事人之间的彼此信任。根据《民法通则》的诚实信用原则，笔者认为在委托人和受托人意思表示真实的情况下，对收益和损失所约定的条款应当是有效的。如果存在重大误解或显示公平，则一方有权行使撤销权，如果违反《合同法》第52条规定，则当事人可以请求确认无效。
《合同法》第52条规定了合同无效的几种情形，因此，即使某条款违反了法律禁止性规定，被确认无效，然而，该条款不应当影响其他条款的有效。
看来张先生要等到《若干规定》正式出台，法院才会给他个“说法”。笔者希望，有朝一日委托理财合同被纳入大法，比如说作为《合同法》中的一种有名合同，与借款合同、委托合同等并列，而不是由专门的司法解释调整。
四大投资策略
投资者根据上市公司的偿债能力、担保方资信等级和各上市公司的行业地位、发展战略以及财务、产品、管理、技术、市场等综合基本面因素，重点对各上市公司的未来业绩和现金流做出预测，确定可转债投资品种。
1、稳健性投资：投资于转债价格接近纯债券价值的个券，可在有效控制投资风险的前提下获取稳定的投资收益，如华西转债、丰原转债、阳光转债等。
2、进取型投资：长期投资基本面较好、具有成长性、转股价格修正条件优惠的个券，在风险相对较低的前提下获得不低于对应股票的投资收益，如铜都转债、万科转债等。
3、寻找套利机会：目前市场中仍存在一定的无效性，当处于转股期内的转债市价低于转股平价时，即可进行套利操作，如民生转债、钢钒转债等。
4、错误定价机会：机构投资者可以综合使用改进的无套利均衡模型（如二叉树模型和Black－Scholes随机微分方程模型）和经验回归公式，寻找错误定价的个券。
怎样才能赶上"潮流"
---选股思路与操作原则 俺们刚全仓杀入小盘股，你们又开始鼓捣大盘股了；俺们刚买了绩优股，你们又吃垃圾了……
近一个时期与一些股友们聊天时，他们总会提出一些有趣、看似浅显而又深刻尖锐的问题。究竟是什么因素促使股票的上涨和下跌?为什么市场的热点总是变来变去很难把握？是相信技术面还是相信基本面？未来一个时期我们该如何选股等等，特别是在股市连续下跌了28个月之后，越来越多的人开始认真而冷静地思考这些问题了。目前股市流传着这样一种时尚的说法，那就是“庄股时代已经结束，后庄股时代已经到来”，上述说法的佐证就是今年以来庄股的大面积跳水和证券投资基金及QFII的“价值型投资理念”。针对上述问题笔者进行了一番思考，并对未来一个时期的选股思路谈些个人观点，供投资者参考。
市场上常见的选股思路1、多数人认为选股要先看业绩；另外还要看流通盘的大小，流通盘小的股票容易上涨；2、重点是看上市公司处于什么行业，要买就买“仅此一家别无分店”的垄断性行业的股票，QFII已给我们树立了榜样；3、处于成长期的新技术、新材料等新兴的高科技产业的股票或处于成熟期的股票涨得快，公司基本面的分析与研究非常重要；4、买股票就要买新上市的股票，他们业绩好、股本扩张能力强、没有历史包袱和套牢盘；5、炒股要学会跟庄，有庄的股票像块宝，没庄的股票是根草；6、选择技术指标在低位、走势形态良好，且底部放量的股票，最好该类股票是当前的市场炒作热点等等。
看大势与做个股应
该说上面的观点在特定时期和特定环境下都是正确的，但他们没有真正地从股票为什么可以上涨和下跌的实质上来考虑和定位，因而只能是在一个特定的环境下适用，如果赶上热点轮换过快或是像目前这样的资金匮乏、持续下跌等情况出现时，动作慢的仍然难免被套。
作为普通投资者，在现阶段只要记住“看大势与做个股”，你就会有效地把握股票涨跌的实质，其它因素大可不必过多地理会。国家的宏观经济政策决定证券市场的大趋势，即所谓的“看大势”；而股票的供求关系反应股票的流通当中是否有大的资金在参与运作。如果有则表现出交易的活跃、成交量的放大和股价上涨，反之则下跌，这就是“做个股”。“看大势，做个股”这一点非常重要，也是笔者所要阐述的核心内容。做股票你不必把它想象得太复杂，分析师每天看钱龙图，其实就是在看股票中有无大资金的介入和介入的程度、介入的平均成本等，所有的题材、概念、消息，包括上市公司的行业、业绩、流通盘等等都可以变成大资金运作的借口！因而在现阶段存在大量不流通股本的条件下，我们说股票涨跌的实质就是大资金运作的结果！
为什么总跟不上“潮流”？
笔者最近读了一篇很有趣的文章《农民对城里人的抱怨》，内容大致如下：俺们刚吃上肉你们又吃菜了；俺刚取上媳妇你们又独身了；俺们刚吃上糖你们又尿糖了；俺们刚能歇会儿不用擦汗你们又去健身房、桑拿房流汗了；俺们刚装上电话你们又改网上聊天了；俺们刚能在电影院约会你们又改网恋了；俺们刚吃饱穿暖你们又减肥露肚脐了；俺们刚要到城里去开开眼界你们又往乡下跑了……读罢，觉得有点好笑又却是那么回事。原因何在？原因在于思维的惯性！
一般地说，经济发达地区流行的便是经济欠发达地区要效仿的；城里时髦的便是乡下人追求的；有钱人享用的便是缺钱人向往的。由于信息时代的发展变化一日千里，所以就让那些没有超前意识、无法跟上时髦赶上潮流的人总是慢了半拍。这种人在北方被称为“老赶”，总也赶不上的意思。为什么要赶而不能超前一步呢？原因是多方面的。受自身环境所束缚，使自己无法站在一个高度上来洞悉一切。而能够引领潮流的往往都有头脑灵验、收集和分析信息能力极强、对市场影响力大、有领导趋势的政治经济背景和实力等特点。在证券市场当中，符合这些条件的就是拥有大资金的机构庄家！他们在市场上呼风唤雨，制造和培养出种种概念、理念、方法、策略供中小散户去理解、借鉴、体会和实践。等这些带有观念性的东西一旦深入人心，在你的思维中形成惯性,他们就会变换手法，让前期已经适应了他们理念的人成为祭品。老股民可以回想一下中国股市这些年的历程，1996年的牛市行情中，以深发展、四川长虹为首的大盘蓝筹股成为领头羊，在投资者中形成了炒作大盘蓝筹股的思维定势；1997年深科技的大幅上扬又形成了炒作科技股的思维定势；1998年以来次新股成为低迷市道中交易最为活跃的板块，市场上也习惯了“熊市炒新股”的定势；1999年的5.19行情中形成了炒作网络股才能赚大钱的思维定势；2000年又形成了炒作小盘重组股的思维定势。于是，每当行情发动时，人们往往将领涨股的同类股作为追买的对象，但是这种操作方法在今年的行情中根本不起作用了，因为市场主力恰恰在利用人们普遍形成的思维定势进行反向操作。所以说，投资股市你根本没有自己的思路。你的所谓思路、理念甚至方法等都是庄家调教出来的，无论你承认与否。
盈利模式真的改变了吗？
进入2004年以来,特别是近期大资金们又开始调教我们要“摒弃传统的投机盈利模式，转化为与国际成熟股市接轨的价值投资理念驱动下的新的盈利模式”。在这种鼓噪铺天盖地涌入你的视野时，投资者首先要清醒地认识到中国股市不会一夜之间脱胎换骨，新近流行的所谓价值投资理念不过是又一个大资金炒作的借口罢了。与国际成熟市场接轨的前提是上市公司在构建诚信体系方面、健全治理结构方面、建立现代企业制度方面、尊重股东权益等方面率先接轨，像现在这样无休止地圈钱、一年绩优，两年绩平，三年亏损、四年重组的现象不改变，所谓的投资理念与盈利模式仍然是一段时间内的炒作借口和概念！
与国际接轨是参与市场各方共同的事情，这么重大又繁重的任务仅仅投资者一方接轨怎么可能呢？由此本人杜撰了《散户对大机构的抱怨》：俺们刚明白炒股要捂长线你们又改短线了；俺们刚弄懂K线你们又玩形态了；俺们刚学会看形态你们又用形态骗俺了；俺们刚买了绩优你们又吃垃圾了；俺们刚认准了一个股评你们又把他买通了；俺门刚全仓杀入小盘股你们又开始鼓捣大盘股了……
行情的周期轮回就是这样，往往是大资金们从价值发现开始逐步形成投资理念、方式方法、盈利模式和赚钱效应，然后到价值体现、市场全面参与、再进入价值透支阶段；之后，市场在股价翻几番后，连街头巷尾擦皮鞋的人都认为买了值的时候，大资金发动的行情达到了收局的目标和目的！接下来新的一个周期轮回又在大资金们的默契下再度踏上征程。因此，市场在一段时间内的热点可能会此起彼伏，比如近期轮涨的网络科技股、医药股、问题股、通讯股、两市本地股等等，但在一个中长期的思路还是要放在大盘股上，这是机构资金越来越大的性质所决定的，宝钢股份、上海汽车、中海发展、中国联通等大盘股的行情应该说还是处于热身阶段，距离市场全面参与和价值透支阶段还有很远的路要走。
选股———必须清楚6条原则
1、任何时候都要跟随大资金并顺应其思路。资金的运作决定股市起落，他们的理念直接影响着整个市场的炒做热情。
2、股市中某些不健康的状况，不是短期能改变的，与其骂大街不如静下心来认真地研究一下中国股市的本质、特色和游戏规则，研究一下决定股票涨跌的真正原因等问题。当你把这些问题弄得差不多明白了，也就有了自己的应对策略了。
3、随着大资金的规模越来越大，必将引发一场“以市场流动性好”为选股和炒作条件的大盘股革命！什么样的股票流动性好，当然是大盘股。现在和未来一个时期大资金们就要开始逐渐调教我们“大盘股是好东东”、“不买大盘股就不会炒股”的新思维了！因此“五朵金花”的行情在未来一个时期内仍将大行其道。
4、大盘的底部是由场外的大资金决定的，场内的资金只是自救性质，只能走出反弹行情，场外资金的大举进场才是反转的真正开始。技术面的走势和基本面的消息同样都是为大资金进场提供借口的。
5、不要一心只想当精明人，在股市里傻瓜也是可以赚钱的。股市中的博傻理论说的是你买进股票的高低优劣都无所谓，只要你能在一个新的高点上找到一个比你更傻的人你就成功了。记住：股票的涨跌与上市公司的行业、业绩、题材、流通盘等没有任何关系，只与大资金的运作即市场的供求关系密切。
6、大家都认为好、大家赚了一点点就跑掉了、涨起来后大家都不敢买、大家手里都没有了，这样的股票才是真正的好股票！回想2003年的上海汽车、扬子石化等大盘股气势如虹的走势，我们不难得出“每一次买进都是正确的”的结论！
捕捉龙头股的系统方法
捕捉龙头股,一是要做好捕捉龙头股所必须做的准备工作,二是要运用具体的投资技巧。有些投资者在追龙头股上屡屡失手,原因在于追买龙头股,虽然是一种短线快速获利的好方法,但是,它对操作者的心态、操盘技巧、看盘基本功和应变能力等有非常高的要求。如果没有在各方面进行细心完善的准备,就贸然追涨龙头股,自然容易遭受挫折。
捕捉龙头股的准备工作,事实上在大盘处于弱势下跌过程中时就必须开始,不能等到行情止跌反转以后才手忙脚乱地选股追龙头。只有及早地做好准备,在弱市中就研判和选择在未来行情中可能成为龙头股和领军板块的品种,才能在行情再次启动之际,迅速准确地介入。
一、捕捉龙头股的准备工作
捕捉龙头股的准备工作包括以下几方面:
1、首先要选择在未来行情中可能形成热点的板块。需要注意的是:板块热点的持续性不能太短,板块所拥有的题材要具备想象空间,板块的领头羊个股要具备能够激发市场人气、带动大盘的能力。
2、所选的板块容量不能过大。如果出现板块过大的现象,就必须将其细分。例如深圳本地股的板块容量过大,在一轮中级行情中是不可能全盘上涨的,因此可以根据行业特点将其细分为几个板块,这样才可以有的放矢地选择介入。
3、精选个股。选股时要注意:宜精不宜多,一般每个板块只能选3～6只,多了不利于分析、关注以及快速反应的出击。
4、板块设置。将选出的板块和股票设置到分析软件的自定义板块中,便于今后的跟踪分析。自定义板块名称越简单越好,如A、B、C……看盘时一旦发现领头羊启动,可以用键盘精灵一键敲定,节约操盘时间,有条件的投资者可以开启预警功能。
5、跟踪观察。投资者选择的板块和个股未必全部能成为热点,也未必能立刻展开逼空行情,投资者需要长期跟踪观察,把握最佳的介入时机。
二、捕捉龙头股的投资技巧
1、根据板块个股选龙头股
具体操作方法是密切关注板块中的大部分个股的资金动向,当某一板块中的大部分个股有资金增仓现象时,要根据个股的品质特别留意有可能成为领头羊的品种,一旦某只个股率先放量启动时,确认向上有效突破后,不要去买其它跟风股,而是追涨这只领头羊,这叫"擒贼先擒王"。这种选股方法看上去是追涨已经高涨且风险很大的个股,实际上由于龙头股具有先板块启动而起,后板块回落而落的特性,所以,它的安全系数和可操作性均远高于跟风股,至于收益更是跟风股望尘莫及。
2、追涨龙头股的第一个涨停板
如果,投资者错过了龙头股启动时的买入机会,或者投资者的研判能力弱,没能及时识别龙头股,则可以在其拉升阶段的第一个涨停板处追涨,通常龙头股的第一个涨停板比较安全,后市最起码有一个上冲过程,可以使投资者从容地全身而退。具体的追涨方法有两种:
