投资讲武堂(指标篇之五):烽火连天DMI
DMI趋向指标，可以产生指标交叉的买卖讯号，可以辨别行情是否发动，市场上为数众多的技术指标，都必须搭配DMI使用。DMI根据每日的最高价、最低价及收盘价来逐日相互比较，主要是寻求在此期间内上升动力和下降动力谁大谁小或相等，以透视出市场内部力量是买家强或卖家强。DMI计算程序较难，但其在运用上却简单而明确，下面以今年1311点以来的走势为例（见附图1）来阐述其运用的基本原理：
1、当(+DI)由下往上穿越(-DI)，为买入讯号，若ADX止跌回升，则涨势更强。若ADX升到某一水平，掉头回落，则显示往后纵使上升，升势亦会放缓，且维持的时间不会太久，便会转为下跌，直到ADX再掉头转升为止。大盘在2003年1月8日中阳上攻时(+DI)向上交叉(-DI)，在3月27日巨阳时(+DI)再次向上交叉(-DI)，皆为较好的买进讯号。
2、当(＋DI)由上向下跌破(-DI)，为卖出讯号，但有时也会失败。若ADX向上攀升，便会出现较急跌势，直至ADX见顶回落，才确认底部的出现，往后的跌势亦较缓，并且出现反弹回升的现象。大盘于今年2月21日出现(＋DI)向下交叉(-DI)，此卖出讯号并不成功，股价随后又转身上攻，(+DI)再度向上交叉(-DI)。3月6日再度出现(＋DI)向下交叉(-DI)，此卖出讯号短期内较为成功。
3、当(＋DI)和(－DI)相交叉，出现了买卖的讯号，随后ADX与ADXR相交，这是错过(＋DI)和(－DI)交叉讯号之后的又一较佳的买卖机会。大盘在今年1月13日ADX先下后上，然后与ADXR交叉，成为1311之后又一较好介入机会。
4、ADX脱离20－30之间往上爬升时，不论当时股价往上涨或者往下跌，都可以认定将产生一段有相当幅度的行情。1月13日之后ADX脱离30继续向上爬升，3月27日之后ADX也脱离30继续向上爬升，皆产生了较强的上攻行情。
5、ADX位于＋DI和－DI的下方，特别在20以下时，代表股价已经陷入泥沼，处于沉闷的整理期，此时应退出市场观望，无为就是最大的有为。大盘自2002年12月13日至27日ADX位于20以下且在＋DI和－DI的下方，预示着股指短期内无大的希望，因此袖手旁观、退出观望为上策。
6、ADX一旦高于50以上，忽然转弯向下反折，此时不论价格正往上涨或者往下跌，都代表行情即将反转，股价有可能在此形成头部或底部。1月29日ADX在50上方开始向下出现拐点，预示着大盘上攻的动力已不足，随后股价在高位出现小幅震荡。4月18日ADX在50上方开始向下出现拐点，出现了较大的调整。
实战中还需注意：1、最好避免使用＋DI和－DI的交叉讯号，因为其讯号往往比KDJ等指标的反应要慢，有时会出现失败的讯号，如今年1311点以来，大盘在2月21日时的卖出讯号就以失败而告终。2、关注ADX空中加油讯号。由于ADX的转折必须是在50以上发生才有效，而ADX在转折后，一般会持续下跌至20左右才企稳，有时ADX仅下降至40至60之间就随即再度回头上升，就如空中加油补充能量，称之为ADX空中加油，是波段大行情的征兆，为极好的买入信号。如一汽轿车（见附图2）在2月13日ADX在50上方形成拐点向下调整，于3月27日在40附近又开始回头上升，形成强烈买入信号ADX空中加油。
江恩角度线(之二)
江恩说“当你一旦完全掌握角度线，你将能够解决任何问题”。江恩角度线应用广泛，包括角度线通道、扇形线、时间价位四方形等，但万变不离其宗，最简单的也能一招制敌。本文结合1311低点开始的上升角度线与2245高点开始的下跌角度线（见附图），介绍其应用技巧。
1、在江恩角度线中1×1线最具决定性作用，江恩称1×1角度线是好淡分水岭。若股价在上升1×1线之上，属于强势，每次股价靠近或触及上升1×1线时，均为买入讯号，止损位可设于该线之下。若股价处于下跌1×1线之下，属于弱势，每次股价反弹靠近或触及下跌1×1线，都是沽空的良机。从1311低点开始的上升角度线中，上升1×1线作为多头生命线表现出支撑作用，不过在4月16日创出1649高点时该线已构成为上档反压线，制约着大盘向上攻击。从2245点开始的下跌角度线中，下跌1×1角度线一直构成上档反压线，直到1339点企稳反弹数周后才摆脱该线的束缚，反弹得以延伸。
2、江恩角度线具有支撑与压力的作用。若市场向下突破一条上升江恩角度线时，市场将下探下一条角度线的支持，依此类推。若市场向上突破一条下降江恩角度线时，将进一步上探更高角度的角度线。从1311低点开始的上升角度线中可看到，1×2、1×1、2×1、3×1线都曾起到支撑作用，大盘近期在3×1线附近两次探底成功并再度上攻。从2245点开始的下跌角度线中，1×2、1×1、2×1、3×1线都曾起到压力作用，在有效突破之后有可能向4×1线发起攻击。
3、市场在多次跌破一条条角度线向下寻求支撑，最终都将在某一角度线上掀起一轮上攻行情，实战中要找到股价将在哪一条角度线上得到支撑。从1311低点开始上升角度线中，1×1、2×1线在相继失守之后，大盘最终在3×1线得到强有力的支撑，展开了一波攻势。
4、江恩角度线具有支撑与压力作用，当股价在某一条线之上，该线将起到支撑作用；当股价在某一条线之下，该线将起到压力作用。如果股价有效突破该条江恩线，那么支撑与压力将互换，即支撑变为压力，压力变为支撑。从1311低点开始的上升角度线中，1×1线在向下击破之前表现为支撑线，在有效击破后于1447点企稳上攻时又构成了上档压力线，受此线反压产生1649高点。
5、由重要高点或低点延伸出来的各条角度线可组成江恩扇形线，两组或多组江恩扇形线便无可避免地互相交叠而形成一个市场的“天罗地网”。上升或下跌角度线相交可预测时间与价位的转折点、时间的转折点和价位的转折点，其中上升或下跌角度线中的1×1线与1×1线，1×2线与2×1线，1×3线与3×1线，1×4线与4×1线，1×1线与1×2线或2×1线，1×1线与1×3线或3×1线，1×1线与1×4线或4×1线等相交点极为重要。2245为起点的2×1下跌角度线与1339为起点的1×1上升角度线的相交点H具有极强的压力，6.24的1748点虽一度突破H点，但这仅为昙花一现。
6、由两组方向相反的江恩扇形线相交汇，从而出现错综交错的交叉点，从交叉点引出水平趋势线，水平趋势线相隔的距离叫做价格回调带。具体画法：分别画出上升或下跌的1×1线与2×1线，四条江恩角度线有三个交叉点，分别穿过这三个交叉点作平行的直线，最上边的线为上限、最下边的线为下限。价格回调带的用途就是上、下限线对市场走势有支持与阻力作用。2245点的下跌角度线与1339点的上升角度线中，L1、L2线就形成了实用的价格回调带。
江恩角度线(之一)
江恩角度线即甘氏线，是江恩理论中最直观反映时间与价位相互关系的工具。江恩认为时间等于价位，价位等于时间，时间与价位可以相互转换，“当时间与价位形成四方形，市场转势便迫在眼前”。江恩角度线是由时间单位和价格单位定义价格的运动，每一角度线由时间和价格的关系所决定，从重要的高点或低点延伸并画出的，分为上升角度线与下跌角度线，一般有九条角度线，提供支撑压力作用，其符号由“T×P”来表示，即“时间×价格”。
江恩角度线的意义在于时间与价位的完美结合，依据时间与价位的比率关系制作出各种角度线。其基本比率为1：1,即一个单位时间对应一个价格单位，为1×1线。此外还分别以3和8为单位进行划分，这些角度线构成了回调或上涨的支持位和阻力位。其中1×1线表示一个时间单位与一个价位单位相等，1×2线表示一个时间单位与两个价位单位相等，2×1线则是两个时间单位等于一个价位单位，以此类推。在上升角度线中，斜率越大的角度线，说明股价上升得越强，在下降趋势线中，斜率越大则证明跌势越猛。
江恩角度线的制作：首先寻找一个重要的高点与低点，把它作为绘图的起点，利用江恩角度线（甘氏线）画线工具拉出各条角度线。投资者可能会发现在不同软件甚至在同一套软件中，画出来的角度线往往不一样，附图1、附图2就是以1311点为起点拉出的角度线，但它们却有所区别，这是怎么回事呢？
这要从江恩角度线的基本原理说起。江恩认为市场的时间与价位存在着数学的关系，在制作江恩角度线时，最重要的是要准确地确认时间与价位的比例关系。一般而言角度线与几何角存在一定关系（见附表），但它们并不是完全相等的，只有在一个时间单位与一个价位单位相等的情况下，45度的几何角度才与1×1线相对应。由于每一只股票都有各自的价格尺度，而且每只股票的价格尺度也可发生改变，因此几何角度与江恩角度线之关系也会随之发生变化。事实上时间与价位的比率就是波动率在起作用，江恩认为“股票或其他在市场买卖的商品，正如物质的电子、原子或微粒一样，有其独特的波动率，这个波动率决定市场的波动及趋势。分析者只要掌握个别股票的正确波动率，便可以决定该市场在什么水平会出现强大的支持及阻力”。因此传统的画法应是首先分析出某只股票的波动率，然后根据这个波动率去制作江恩角度线，其一经正确绘制，市场作用力往往无所遁形。但这种方法在运用时却难度较大，一则需要具备波动率功能的专业软件，二则分析大盘与个股的波动率又是具有相当强的专业性，这对于普通投资者而言有一定的困难。
这里有两种简单有效的方法，使用最熟悉的钱龙与免费使用的大智慧制作江恩角度线，达到专业软件相同的效果。理论依据是江恩角度线与速度阻力线的原理相类似，因此可以先选择市场走势的主要趋势线作为1×1线，将价格与时间的关系调整到所需比例后，然后以此确定其他比例的角度线。在钱龙网际赢家中，先按常规图形在重要的高点或低点上拉出的上涨或下跌江恩角度线，然后通过“↑↓”键来调整时间与价位的比例，使1×1线符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。在大智慧中先选择重要的高点或低点，然后移动光标，拉动1×1线，使之符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。
江恩角度线与几何角的关系
江恩角度线 几何角
1×8 82.5
1×4 75
1×3 71.25
1×2 63.75
1×1 45
2×1 26.25
3×1 18.75
4×1 15
8×1 7.5
江恩角度线(之一)
江恩角度线即甘氏线，是江恩理论中最直观反映时间与价位相互关系的工具。江恩认为时间等于价位，价位等于时间，时间与价位可以相互转换，“当时间与价位形成四方形，市场转势便迫在眼前”。江恩角度线是由时间单位和价格单位定义价格的运动，每一角度线由时间和价格的关系所决定，从重要的高点或低点延伸并画出的，分为上升角度线与下跌角度线，一般有九条角度线，提供支撑压力作用，其符号由“T×P”来表示，即“时间×价格”。
江恩角度线的意义在于时间与价位的完美结合，依据时间与价位的比率关系制作出各种角度线。其基本比率为1：1,即一个单位时间对应一个价格单位，为1×1线。此外还分别以3和8为单位进行划分，这些角度线构成了回调或上涨的支持位和阻力位。其中1×1线表示一个时间单位与一个价位单位相等，1×2线表示一个时间单位与两个价位单位相等，2×1线则是两个时间单位等于一个价位单位，以此类推。在上升角度线中，斜率越大的角度线，说明股价上升得越强，在下降趋势线中，斜率越大则证明跌势越猛。
江恩角度线的制作：首先寻找一个重要的高点与低点，把它作为绘图的起点，利用江恩角度线（甘氏线）画线工具拉出各条角度线。投资者可能会发现在不同软件甚至在同一套软件中，画出来的角度线往往不一样，附图1、附图2就是以1311点为起点拉出的角度线，但它们却有所区别，这是怎么回事呢？
这要从江恩角度线的基本原理说起。江恩认为市场的时间与价位存在着数学的关系，在制作江恩角度线时，最重要的是要准确地确认时间与价位的比例关系。一般而言角度线与几何角存在一定关系（见附表），但它们并不是完全相等的，只有在一个时间单位与一个价位单位相等的情况下，45度的几何角度才与1×1线相对应。由于每一只股票都有各自的价格尺度，而且每只股票的价格尺度也可发生改变，因此几何角度与江恩角度线之关系也会随之发生变化。事实上时间与价位的比率就是波动率在起作用，江恩认为“股票或其他在市场买卖的商品，正如物质的电子、原子或微粒一样，有其独特的波动率，这个波动率决定市场的波动及趋势。分析者只要掌握个别股票的正确波动率，便可以决定该市场在什么水平会出现强大的支持及阻力”。因此传统的画法应是首先分析出某只股票的波动率，然后根据这个波动率去制作江恩角度线，其一经正确绘制，市场作用力往往无所遁形。但这种方法在运用时却难度较大，一则需要具备波动率功能的专业软件，二则分析大盘与个股的波动率又是具有相当强的专业性，这对于普通投资者而言有一定的困难。
这里有两种简单有效的方法，使用最熟悉的钱龙与免费使用的大智慧制作江恩角度线，达到专业软件相同的效果。理论依据是江恩角度线与速度阻力线的原理相类似，因此可以先选择市场走势的主要趋势线作为1×1线，将价格与时间的关系调整到所需比例后，然后以此确定其他比例的角度线。在钱龙网际赢家中，先按常规图形在重要的高点或低点上拉出的上涨或下跌江恩角度线，然后通过“↑↓”键来调整时间与价位的比例，使1×1线符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。在大智慧中先选择重要的高点或低点，然后移动光标，拉动1×1线，使之符合上涨或下跌的最重要的趋势线，确定即可。（
协议开户送电脑中途转走咋办
王小姐问：我在某证券公司开户，并与证券公司签定了送电脑协议，在合同中有注明要达到800万元成交量才能有拥有电脑所有权，否则中途要转走资金和股票，要交电脑款项或退还电脑。现在我要把股票资金转走，证券公司要我退还电脑，或交电脑款，请问可以么？
咨询意见：证券公司行为属于不正当行为，该合同属于无效合同。根据民法通则和合同法的有关规定，无效合同双方当事人互相返还财产。有过错方应当赔偿无过错方的损失。至于具体到本案中，证券公司应该返还委托人的财产。同时委托人也应当返还证券公司的财产，即电脑。
巴曙松谈伞型基金①伞型基金的基本含义
近期,伞型基金在强调品种创新的基金界成为一个关注的焦点之一。目前对于伞型基金褒贬不一,褒之者以为是一种新的品种的引入,贬之者担心是一个新的概念炒作。我们以为,在当前的基金市场环境下引入伞型基金,还有更为积极的变革意义值得关注。
所谓伞型基金(UmbrellaFund),实际上就是开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下,基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定的程序进行转换的基金,这些基金称为子基金或成分基金(Sub-funds)。而由这些子基金共同构成的这一基金体系就合称为伞型基金。进一步说,伞型基金不是一只具体的基金,而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式,因此通常认为“伞型结构”(UmbrellaStructure)的提法可能更为恰当。
伞型结构之下的不同子基金拥有共同的基金发起人、基金管理人和基金托管人,并共有一份基金契约、招募说明书。在此基础上,子基金之间可以相互转换,并且基于发挥规模经济的作用,不同子基金聘请共同的代销机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构,以及共同公告等其他可以一起完成的事项。因此,在伞型结构基金中,各个子基金是完全独立的基金,以保证各子基金资产的独立性。同时,各个子基金又是存续于伞型基金之中,通过子基金之间的具有规模经济的安排,提高整个基金的运营效率。
如何看待伞型结构基金(或者称为系列基金),是把握不同子基金相互关系的基础。而考察这一点,需要从基金结构的三个要素：基金持有人、基金管理人和基金托管人的相互关系来着手。
通常来说,伞型基金不是一只具体的基金,而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式。换言之,伞型基金本身并不构成独立的法律主体,而只是作为一种结构,体现子基金之间的共同特征和相互转换、相互依存的关系。以此为出发点,那么,在伞型结构的层面,一个伞型结构基金本身并不发生投资业务,没有独立的帐户,也没有单独的资产,不以伞型基金的名义承担法律责任。
既然伞型结构基金不是独立的法律主体,那么,伞型结构下的子基金则成为独立的法律主体,拥有独立的资产、独立的投资目标、投资策略、帐户和单位资产净值。同一伞型结构之下的不同子基金的资产分开管理,不同子基金以其资产独立承担其法律责任,这些子基金就成为独立存在的符合法规要求的独立基金。监管机构的法规要求主要应落实在子基金层面,例如对基金的成立条件、投资目标、投资策略、投资比例限制、单独帐户、独立资产、独立估值、单独的净值发布、独立的分红政策等的要求。
作为一种强调规模经济的结构形式,伞型基金所具有的统一品牌的销售能力、方便的转换导致的特有的保持流动性的能力、以及规模经济带来的低成本,都对基金公司有相当大的吸引力。
巴曙松博士:中国证券业协会发展战略委员会主任、中山大学岭南学院金融学教授,厦门大学管理学院兼职教授。
内部职工股股东有何权益
根据国家的有关规定，内部职工股可以在一定条件下在内部职工间转让，也可以由公司收购。虽然内部职工股的交易受到限制，但其持有人作为公司的股东仍享有《公司法》所规定的股东权利，包括参与决策、选择管理者权利，了解公司经营情况、财务情况的权利，向公司提出质询的权利以及取得红利分配的权利等。当公司侵犯持有人的合法权益时，持有人可以行使上述股东权利，可以提出要求更换管理层的议案，可以提出要求公司分配红利的议案，甚至可以要求公司清算、终止经营并分配剩余财产等。
话说内部职工股
内部职工股上市被作为一个题材来炒作，曾经是证券市场上的一道风景。大家可能都还记得，东方电子内部职工股上市以后，25个交易日内从14.5元涨到41元以上，暴涨165％，至今仍然让人记忆犹新。诸如此类关于内部职工股创造财富的故事，勾起了许多投资者的欲望，以至在若干年国家对内部职工股清理规范后，仍有不少人还在打着内部职工股的主意。
“内部职工股”，是指在九十年代我国进行经济体制改革的初期，股份公司严格按照国家有关规定，经国家有关部门批准后，以定向募集方式设立，面向本公司职工发行的股票。在1992年前后的股份制改造热潮中，全国出现了近千家的定向募集股份有限公司，由于当时法规建设滞后，这些公司发行了大量的内部职工股。内部职工股采用记名股权证形式，不印制股票，严格限定在本公司内部，不得向公司以外的任何个人发行和转让。
内部职工股是属于“中国特色”的东西，同样也是经济体制从计划经济向市场经济转型的过程中出现的产物。内部职工股在当时引发了一些投机行为，在全国范围内很多地方都出现了内部职工股非法交易的情况，结果造成“内部股公众化，法人股个人化”等问题，给证券市场的发展和股份制改革的推进造成很大的困扰。
针对这些问题，1993年4月3日，国务院办公厅转发国家体改委等部门《关于立即制止发行内部职工股不规范做法意见的紧急通知》。但这个通知主要针对的是在当时的一些不规范做法，而内部职工股大量发行本身就是一个很大的问题。随着时间的推移，这个问题越来越严重，引起了国家有关部门的高度重视。1994年6月19日，国家体改委《关于立即停止审批定向募集股份有限公司并重申停止审批和发行内部职工股的通知》。这个通知出台以后，内部职工股的发行基本上就被卡死了。
所以，发行内部职工股的热潮是从1994年就消退了，但它在中国证券市场留下了许多需要解决的问题，直到现在，内部职工股仍然还没有成为历史。
1995年以后，很多定向募集设立的股份公司开始上市，内部职工股的流通上市又成为一个突出的问题。为了保持政策的连续性，又不增加上市压力，1995年10月24日，证监会发布《关于对股票发行中若干问题处理意见的通知》，规定“凡在1995年新股发行中安排的定向募集公司，其职工内部股获得发行额度的，经审查通过后可随新股一起上市流通；没有发行额度的，从新股发行之日起，期满三年后方可上市流通。此规定也适用于已在上海、深圳证券交易所上市的原定向募集公司内部职工股。”此通知的有关规定被沿用至今。
因为绝大多数内部职工股在发行之初并没有获得发行额度，所以基本上都要等新股发行之日起，期满3年才可以上市流通。而对于一些其他原因产生的内部职工股，例如上市公司采用定向增发股份的方式吸收合并新公司而产生的内部职工股，3年的期限则从这些内部职工股正式登记的时间算起。
职工股上市最早是在1993年3月1日，飞乐音响等股票的内部职工股上市。早期上市的内部职工股数量稀少，如飞乐音响上市的内部职工股仅为50股，在市场中几乎没有引起什么反应。在随后几年里，职工股上市的数量也不大，并没有受到太多关注。但进入1999年以后，1995年～1998年之间猛增的内部职工股3年锁定期限逐一结束，内部职工股迎来了上市流通的高峰期。
近些年来内部职工股的削减应该是由于不断上市流通造成的。按照这样的趋势，内部职工总有一天会完全从市场上消失。
内部职工股相关规定
■1992年5月15日,国家体改委、国家计委、财政部、中国人民银行、国务院生产办公室联合发布了《股份制企业试点办法》。所谓定向募集公司，就是不向社会公开发行股票，只对法人和公司内部职工募集股份的股份有限公司，内部职工作为投资者所持有的公司发行的股份被称为内部职工股。
■1993年4月3日，国务院办公厅转发体改委等部门《关于立即制止发行内部职工股不规范做法意见的紧急通知》，《通知》指出本公司内部职工持有的股权证要严格限定在本公司内部，不得向公司以外的任何个人发行和转让；公司内部职工的股份，在公司配售后三年内不得转让。
■1993年7月1日，国家体改委发布《定向募集公司内部职工持股管理规定》，详细界定了内部职工持股的范围及转让的范围。当年7月5日，国家体改委发布《关于清理定向募集股份有限公司内部职工持股不规范做法的通知》，开始全面清理内部职工持股的不规范做法。处理办法为：1993年4月3日以后，地方政府和国务院有关部门违反上述文件规定批准进行内部职工持股试点的企业，必须按发行时的价格加同期存款利息全部退还给职工。发行的股权证，不得在社会上转让，进行交易。符合转为社会募集股份有限公司条件的，按《股票发行与交易管理暂行条例》规定的审批程序办理。
■1994年6月19日，国家体改委发出《关于立即停止审批定向募集股份有限公司并重申停止审批和发行内部职工股的通知》。
■1994年7月1日，《公司法》颁布实施。至此，定向募集和内部职工股退出历史舞台。
■1994年8月31日，中国证监会发出了《关于转发国家体改委<关于股份有限公司职工股转让问题的复函>的通知》，规定内部职工持股的定向募集公司转为社会募集公司时，应按《股票发行与交易管理暂行条例》规定的审批程序办理。内部职工持有的股份从配售之日起，满三年后才能上市转让。
■1996年12月26日，中国证监会发布的《关于股票发行工作若干规定的通知》规定，原定向募集公司经批准转为社会公开募集公司的，其内部职工股，从新股发行之日起，期满三年方可上市流通。
■1998年11月25日中国证监会《关于停止发行公司职工股的通知》指出，停止发行公司职工股，定向募集公司原已发行的内部职工股，仍然按现行政策执行。
■2002年4月26日，证监会《关于定向募集公司申请公开发行股票有关问题的审核要求》公布。根据证监会的要求，定向募集公司如果要申请上市，必须按照有关规定清理违规的内部职工股。根据规定，1993年4月3日以前发行的内部职工股比例不得超过总股本的20%；1993年7月1日到1994年6月19日，内部职工股占总股本的比例不能高于2.5%。
何谓市场强度指数和投资者信心指数
市场强度指数是反映证券市场强弱特征的客观量化指标,能够揭示市场强弱变化以及投资者信心波动规律。指数选取深沪股价指数及换手率两项指标作为计算依据,采取的是对指标20日移动平均数据按确定权重合成的方法。指数设计客观、公开、简明,可以较准确地反映出证券市场的强弱状况与投资者信心的变化,对市场走向具有一定的预示作用。
市场强度指数一般介于0至100之间,以50作为市场强弱线,大于50为强市区域,小于50为弱市区域。信心状态区域分为弱、较弱、正常、较强、强五个区域,分别以蓝、浅蓝、绿、黄和红色表示。
与市场强度指数不同,投资者信心指数是通过问卷方式,考察投资者对自身投资状况和证券市场的现状评价和未来期望,测量投资者信心的温度,从一个不同于传统的角度反映证券市场的走向。
投资者信心指数综合考虑1月大盘乐观指标、6月大盘乐观指标、投资价值指标、大盘回弹指标和不发生崩盘指标。问卷分别针对个人投资者和机构投资者设计,问卷中的每一个问题对应一个投资者信心子维度。在每月调查完成后,通过统计问卷结果得到每个子指标的数值,通过加权平均方式组合各分指标得到总的投资者信心指数。
红筹股与H股有何区别
周晓同志：
香港股票市场既有红筹股又有H股,请问这两者之间有什么区别?
浙江 于女士
于女士：
20世纪90年代初期,在香港股票市场上,香港与国际的投资者把在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。
对红筹股的具体定义,一种观点认为应按业务范围来区分：如某上市公司的主要业务在中国大陆、其盈利大部分来自该业务,那么,这只在中国境外注册、在香港上市的股票,就是红筹股。
另一种观点认为应按权益多少来区分：如某上市公司股东权益大部分直接或间接来自中国大陆,也就是为中资所控股,那么,这只在中国境外注册、在香港上市的股票,才算红筹股。恒生红筹股指数1997年开始编制时,就是按照这一标准来划定的。
后来,有人将红筹股做了更严格的定义：必须是母公司在港注册,接受香港法律约束并在香港上市的中资企业才称为红筹股。通常,上述几种范围的股票都被投资者视为红筹股。
H股,是指注册地在中国内地、上市地在香港的外资股,“H”,是取香港英文HongKong词首字母。
由此可见,红筹股和H股同在香港上市,其根本区别是：红筹股在境外注册、管理,属于香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理,属于中国大陆公司。
红筹股和H股与投资决策密切相关的主要区别还有：
红筹股股份可全部上市流通,国有H股股份则有部分不能上市流通；日后增发新股时,红筹股可能拥有更大的弹性和空间,而H股增发的风险可能较高,时间也可能相对较长。
红筹股管理层持有的认股权可能与海外公司一样,管理层可享受全部认股权的所有权益；但H股则不同,管理层并未真正拥有上市公司认股权,即使拥有的也是模拟的认股权。
在发行可换股债券和其它债券时,红筹股公司并不需要符合内地的法律程序和条件,但H股则需要内地的法律程序和条件、经国家有关部门批准。
根据国务院去年6月23日发布的停止国有股减持的规定,海外上市部分仍必须按10%进行国有股减持。所以H股要按国家规定减持国有股,发售相当于集资额10%的旧股,有关资金需要上缴全国社保基金。
在海外成熟市场上,没有法人股不可流通的规矩,法人股流通是其持有者当然的权利,公司股票价格的形成已考虑了法人股可随时进入市场流通的当然预期,减持不存在重大障碍。
股市旧闻 上证所开业
1990年5月4日，上海市就浦东开发、开放问题，专门向中央、国务院打报告，其中提到“建立上海证券交易所”的问题。6月2日，中共中央、国务院予以批复。在批复文字中，没有提到“股份制、股票”等直接词语，但在文中第三大项中第八条试探性地写到：“考虑上海市目前已有一定的证券交易量，以及开发浦东之后交易量增加的趋势，建议同意建立上海证券交易所。这个交易所，是一个会员制的、以上海经营证券交易业务的金融机构为发展对象的、非盈利性的企业法人机构。”
当时上海在如何建立股票交易所具体设计方面，其技术力量不如深圳，于是黄菊亲自带队南下深圳学习考察。
为显示上海决心将股份制、股票市场试行发展到底的决心，当时的上海市长朱镕基在1990年10月15日上海金融国际研讨会上，向16位国际来宾赠送了16张上海电真空的股票。这是继邓小平赠送股票后，朱镕基的一次大胆行动。1990年秋天，证券小组写报告提建议：争取1991年一季度正式成立上海证券交易所。但朱镕基雷厉风行，感到时间不等人，因此朱镕基在报告上写下一行刚劲的字：“这个时间太晚了，要在年内成立。”
中国历史应永久记住这一时刻———1990年12月19日上午11时，新中国成立后的第一家证券交易所———上海证券交易所，正式鸣锣开业。
朱镕基在开业典礼上致辞，他铿锵有力地、一字一句地讲道：“上海证券交易市场一定会越办越好，一定能为上海的振兴和我国经济的发展作出积极的贡献。”接着当时的上交所经理尉文渊鸣锣，八种股票开盘交易。飞乐音响上升4.92%；延中股票上升4.99%；爱使股份、真空电子、申华股票、飞乐股份、豫园商场均平盘；凤凰化工上升4%。
说起凤凰化工股票，还有一段小插曲。在上证所开业首次上市的八只股票中，仅有浙江凤凰化工股份有限公司一只外地股票。当时要到上海上市交易，必须将有关财务报表送到上证所。12月19日上证所马上就要开业了。浙江证券公司的程晓东等同志14日晚8点带着材料赶往上海。不巧，汽车在途中发生了一点故障，赶到上证所时已是15日早7点。上证所对他们的精神很感动，对报来的材料也满意。当问到凤凰化工的实物股票什么时候送到上证所托管(按规定，参加交易必须有实物股票)时，他们心中没底。因为当时浙江省有关方面不同意将凤凰化工送到上海上市。经过浙江证券公司总经理李训艰苦细致地做工作，浙江有关方面终于同意将凤凰化工的股票送到上海托管。但时间非常紧迫。12月19日上证所开业。一大早，司机开车火速赶到现场，将一麻袋凤凰股票送到上证所。但门岗却不让进。
当时李训是上证所开业嘉宾，又是上证所理事。于是李训胸前戴着大红花，让他的司机扛着凤凰股票跟在后边，大摇大摆“混”了进去。之后，上证所马上清点实物股票，在上证所开业前清理登记完毕，顺利地参加了当天的交易。第一笔成交了5000股，价格为每股250元。
通过此事可看出当时想上市是多么不容易，要克服各种困难，说服各方面，必要时还得“混进去”。但当年他们所作的努力在今天已得到社会认可，他们无形中得到了回报。1991年2月20日，中央政治局候补委员丁关根（邓楠陪同）视察了上交所，这是上交所首次接待的高层领导。同年11月21日，李鹏总理视察了上交所。
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齐亮谈股票定价①何为股票定价
股票定价应该说是投资分析的核心。因为如果连一只股票应该值多少钱都不清楚就去冲动地买卖,这种做法无疑是盲目的。
有些投资者会讲：“我之所以买股票是认为它会涨,之所以卖股票是因为它要跌。”这句话说得没错,但在没有清楚涨跌理由前就简单地买卖,就把投资变成了“感觉的游戏”。研究股票定价的基本分析方法,就是为了探寻股票涨跌的真正根源。
基本分析方法告诉我们,股票有它的内在价值。在投资之前,需要将股票的内在价值与市场价格加以比较：当投资者认为一只股票的价值高于它的市价时,他应该考虑买入该公司的股票；在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出该公司的股票。研究股票的定价,实质是研究股票的内在价值,再通俗一点,股票定价就是计算股票的理论价格。知道了股票的理论价格,我们投资决策的过程就变得完整了：分析股票定价→比较理论价格与市场价格→作出买卖决策。
股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数法、销售量乘数法、股息折现模型、经济价值增长法等等,这些方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。
让我们从市盈率倍数法开始,进行股票定价的讨论。
市盈率乘数法的定价公式是：
每股价格＝股票每股收益×行业市盈率
这里的每股收益一般用一年的数字,行业市盈率一般是指公司所属行业的市盈率。这个公式的涵义就是在假定计算公司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以创造的总收益之和,并把这个总收益视同为股票的理论价格。有了理论价格,就可以与股票的市价比较,分析判断该股票是被低估还是高估。
我们以公路类上市公司为例来分析市盈率乘数定价公式。为计算出公路类公司股票的理论价格,需要的基本数据包括：(1)计算日行业内公司的股票价格；(2)行业内公司最近年度每股盈利；(3)行业内各公司的总股本(流通股本)。
通过计算,我们得出了公路类公司的理论价格。我们看到,市场价格与理论价格的差异是明显的,是否可以就此作出买卖的决定了呢?在下一期中,我们一起继续探讨市盈率乘数法的应用。
股票简称 总股本 流通 02年每股
(亿股) 股本 收益(推算,元)
(亿股)
五洲交通 4.42 0.80 0.292
宁沪高速 50.38 1.50 0.168
赣粤高速 3.89 1.56 0.427
深高速 21.81 1.65 0.172
湖南投资 3.41 1.76 0.108
福建高速 6.85 2.00 0.425
现代投资 3.99 2.14 0.223
海南高速 9.89 2.48 0.035
皖通高速 16.59 2.5 0.163
粤高速A 12.57 2.74 0.163
东北高速 12.13 3.00 0.095
华北高速 10.90 3.40 0.193
山东基建 33.64 5.05 0.149
