在美国证券交易法的第二章中，详细罗列了这些上市公司是采取多么-狠毒的手段 .4
在我们引进国外所谓的“公司法”、“证券交易法”时，几乎没有针对柔性法条进行过了解，甚至可能还不知道此柔性监管的重要性。刚好“科龙”案件发生了，郎咸平希望能透过该案件向社会大众提出一个新名词：“善良管理人的注意责任”。
郎咸平认为，就证券市场监管而言，刚性的证交法不可能详细罗列所有上市公司不该做的事。但这并不表示上市公司企管人员就可以随意地罔顾公序良俗而为自己图利，他们仍然会受到柔性“善良管理人的注意责任”的约束。
从“格林柯尔”到“欧亚农业”被质疑，在香港上市的民企股价都随之全部“遭殃”。这是什么原因？在《为什么香港民企股价一损俱损﹖》一文中，郎咸平指出，现行香港法令难以有效制止上市公司披露虚假信息，一些民企上市公司正是利用这一漏洞。但是这部分民企上市公司的不实做法却连累了好的民企上市公司，更重要的是民企的股民全体受到伤害。郎咸平认为，好的民企不要就此丧失士气，而应充分和股民、媒体沟通，包括大股东担保一些投资项目的真实性；绝对不要因为目前股市的逆境而丧失了提高股价以嘉惠股民的决心。
公司治理是当前中国最为流行的一个术语，众多学者在不同的场合呼吁加快建立上市公司的公司治理结构。但是，公司治理离不开历史和文化的背景，离不开经济发展水平的制约。到底中国应该建立什么样的公司治理？郎咸平在《从大历史动荡看中国今天需要什么样的公司治理》一文中通过研究分析1533-2002年全世界商业和金融发展的历史，得出结论：小股民难以通过“激励合同”将经理人员与自己的利益拉在一起，但是始于16世纪、孕育于18世纪在普通法系下慢慢生根的“信托责任”起到了保护小股民的作用。当经理人员违反了“信托责任”，就会侵犯到普通法系的根本宗旨——平等及私有财产权，而且“信托责任”也影响到欧洲大陆各国。
政府强力监管和激励合同是比较可以依赖的。这也是郎咸平每每高呼的，诚信与良心是靠严刑峻罚维系的，也就是透过政府强力监管，让股市参与人不敢没有诚信，而对于公司治理人员则可以利用激励合同使其经营目标与股民相结合。目前的股市在既缺乏信托责任、又缺乏监管和激励合同的情况下，只会与“寓富于民”的想法背道而驰。
从证券市场引进新的金融工具到上市公司的管理层收购，再到国有银行的协议转让中国正在大力推进金融业的改革。然而面对这些举措，郎咸平却感到了某种担忧。他觉得中国有关部门目前太强调开放和引进新金融工具，例如卖空机制或期权，但是又不太了解其利与弊，而只是盲目地复制西方的金融创新工具。这个现象和当时重商主义时代的做法非常类似，而且这种股市的泡沫现象在亚洲国家是较常发生的。其发生原因却与当时情况类似，也是由于股票价值只建立在某些科技或重组概念上，再加上公司治理不足，在亚洲各地形成泡沫。他觉得历史的巨轮不断重复着以往的悲剧，而我们还不知道目前的短暂繁荣已是欧洲数百年前经历过的悲剧，不知道危机的来临就在眼前。
对于目前国内很流行MBO的概念，郎咸平认为，管理层收购应该是一个短期行为，其成功的前提必须完全依赖该公司是否能在短期内努力经营以清偿债务，而且银行能不能成功地收回所有的债权也几乎取决于该管理层收购的公司能否有足够好的业绩，以便再上市筹集资金还给债权人。除非我们有很好的监管，否则推行管理层收购对于债权人而言是相当危险的，这将会是一次新的“打劫”债权人的活动。
郎咸平坦言，保护小股民的公司治理结构可以透过信托责任、激励合同和政府的有效监管而完善。因此这个保护小股民的治理结构的建立是比较清楚的，但是如何建立一套保护债权人的治理结构，那就是一个完全不同的问题了，目前根本没有答案。这也是中国国有银行改革将面临的最大问题。
郎咸平认为，要挽救中国股市，这是一条正道，但是绝非一条直道，想一步登天根本不可能。要达到目的，往往要走一些迂回的道路，或者暂时采用比较缓和的方法。针对这种现状，他提出了“放存量、抓流量”的想法。郎咸平认为，目前这种状况，要改变已有的存量是非常困难的，因为多年以来，大家的存量都不是用合法的手段得来的，要把存量的质量完全改变，难度非常大，因此应该从抓流量开始。也就是说，从现在开始，上市公司发行新股，要向股东承诺一个市盈率，承诺一个确定的红利回报，而达不到这个指标就要向股东赔偿损失。通过这种做法，对股权融资进行比较严格的硬约束，从源头上把住上市公司的质量。流量改变了，存量就会慢慢地被改变。通过流量改变存量，这是一个比较切实可行的方法。郎咸平简介：
沃顿商学院金融学博士，曾任纽约大学斯特恩商学院金融学教授，现任香港中文大学教授。
郎咸平的主要观点：
1.内部人的家人应与其本人一并列管，其朋友的交易亦应被列为内幕交易。不需要证明其行事意图，可将其本人、家人及朋友全部按交易事实提起控诉。非严刑峻法，不足以控制愈来愈猖狂的内幕交易。
2.因为存在着“善良管理人的注意责任”，才有了美国前地产大王的10美元午餐及科龙现任高管人员的12元年薪。“科龙事件”不在于证交法的条款如何定义，而在于保持法律的原意和精神。
3.欧洲家族控制银行，进而控制政府。从一些资料来看，中国的情况正朝着欧洲的方向发展-家族开始介入银行。
4.监管资本市场关键在于提高违规成本：内地和香港两地资本市场目前陷于危机边缘，中小投资者信心严重缺失。要挽回中小投资者信心，需增加上市公司管理者和大股东违规成本，仿照韩国的方式，用管理者和大股东私人财产作为违规担保。
5.没有成本的造假＝没有希望的未来：美国的证券市场之所以成为一个伟大的证券市场，就是因为美国民众可以参与到惩罚侵害他们利益的违规者的行动中来，并且从中获得赔偿。最强有力的监管就是对违规者最严厉的惩罚。而这正是我们目前所缺乏的。
6.股民信心要公司业绩支撑：提高上市公司质量是提高股民信心的惟一办法，因为内地投资者已越来越成熟，仅仅依靠利好政策难以调动起投资者的积极性。
7.蓝筹股才能稳定股市：蓝筹股抗跌是由于其市盈率维持在正常水平，股价也反映了上市公司的基本情况，而有庄股嫌疑的公司股价上涨却是炒作的结果。
8.管住“超能力派现”：谋求股东利益最大化和公司的持续经营是公司经营的终极目标，而超能力派现势必给公司的持续经营带来不利影响。
9.应当审慎地提出一个“新监管”思维，考虑如何在大陆法系架构下，尽快融入“辩方举证”和“集体诉讼”这两项保护小股东的规则。
10.产业资本不要控制金融资本：产业资本通过直接和间接的方式控制金融资本，是一种市场不成熟、不健康的表现，中国千万不能重蹈其他亚洲国家在这方面的覆辙。
11.大宗交易后的监管：大宗交易能影响股价，这是各国股市监管的重点。大宗交易应该被追踪、被追索。
12.国有股减持是大户与政府之间的博弈：期疏于监管，导致大户和庄家形成了操纵的“惯性行为”，酿就的苦果就是大户有了与监管部门更大的博弈实力。在国有股减持过程中，这一苦果表现得淋漓尽致。(资料整理：罗率）
http://finance.sina.com.cn 2002年12月30日 12:41 经济观察报
發表於 2006/12/10 12:27 AM
2006/12/10
郎咸平：中国经济的责任
2005年9月1日晚，由第一财经携手CN-BC财经电视台和皇家礼炮共同举办的“2005年中国最佳商业领袖奖颁奖盛典在上海四季酒店隆重举行。新浪财经全程独家图文直播。以下为郎咸平发表演讲：
大家早上好，今天我被要求讲这个奇怪的题目，就是中国经济的责任。坦白讲这么多年来我从来没有想象到我们的企业家会直接关心过这种题目。因为25年的改革开放，创造出在座各位，创造出了中国经济的繁荣。这些只是非常表面的，非常浮浅的，西方资本主义的精神，我们学习到什么？我们的资本家所学习的是自由、竞争、开放、民营经济，是不断地追逐利润。2005年之后发现，我们这个社会要为此而付出多大的成本。我想请问在座各位，你今天敢不敢在晚上十点的时候叫你的宝贝女儿，一个人回家？另外我再问你一个问题，当民营企业家要做大的时候，你发现你本人的专业知识不够，当你聘请职业经理人的时候，我问你，你敢不敢把你百分之百的经营学都交到这个职业经理人的手上？你回想这两个简单的问题，你发现到根本不敢。你不敢让宝贝女儿晚上回家，因为你担心，第二你根本不信任职业经理人。到底我们25年的改革开放走到今天，通过去年的大讨论，专家、学者进行了很多反思，甚至是深思，到底这块土壤有什么问题？今天愿意接受邀请谈这个题目，我希望通过这个简单的演讲道出一个事实，你以为西方资本主义就是靠着自由民主、民营经济而成功的吗？如果你这么认为的话就大错特错。西方资本主义表面上学起来非常简单，包括QFII，包括全流通，包括社保经济入市，你认为美国可以做为什么中国不可以做？去年我们谈到国企改革，很多人说郎教授，你对国有企业特别偏爱一点。我说你错了，我是资本主义经济学家，我怎么可能偏向国企。因为我们这块土壤出了问题，出了什么问题？西方表面上的东西我们都学会了，包括QFII政策，社保入市政策。我们中国欠缺了一个资本主义的真正机制叫做信托责任。这个信托责任是我们国家所没有的。
在一个没有信托责任的土壤上，你讲到国营企业非常简单，国企想到的事情就是说钱拿少了，国家对不起我，民族对不起我，我有这么多的贡献，我非要把企业变成自己的。什么叫做产权改革？我们家里很脏了，请个保姆来清理。这个保姆是个没有信托责任的保姆。前天节目我请了深圳赛德的董事长，他讲了一句话，很可笑的话，他说国企老总只要有良心就能做到。我就问电视观众一句话，我说你们听起来他讲话是不是很可笑，是不是觉得说大话，是不是说假话？我的观众说是。因为你们都是没有信托责任土壤所培养出来的人，甚至不知道你有良心的做事是应该的。所以当你当了国企老总以后，当你上市以后会坑害中小股东。我们这么久的改革，有没有曾经告诉别人，告诉我们的企业家，你的责任在哪里？我跟你讲，从来没有。我们中国企业家只讲利益，不讲责任。
有人说郎教授讲这话会不会太伤人？我跟你讲，一个社会和谐的发展，要稳定的发展，根基不稳定的改革会是将来不安的主要源动力。在这种考量之下，我想请各位回忆一下，企业所碰到的问题。有没有觉得你们的基因环境越来越恶劣，你们的竞争对手是毫不讲理的，有没有觉得太多重复建设的事。这都是我们企业家这个社会缺乏责任的结果。我们总认为，自由竞争就可以带给我们财富，如果还是这么想的话就大错特错。这些东西都是有前提的，这种前提是我们引进西方资本主义没有学到的前提，就是信托责任，怎么建立信托责任？必须有法制化的建设，规范社会个体行为，只有在这种情况之下才能让每一个社会成员在一个法制化的结构之下，追求你的财富。当你追求到你的财富之后才不会侵害到别人的利益，才不会发生今天的上市公司坑害股民的问题等等。各位要理解，只有在法制制度的约束之下，才能保障社会群体。我们这一代人必须透过政府，让你不敢没有信托责任。这种信托责任理念我们才能传承下来。大家有没有想过一个问题，你们今天所创造的财富、权力以及地位，能不能平安地交给下代人？你思考一下这句话，这句话虽然是很简单的一句话，可是这一句话会让很多人心很郁闷。
最后我用几个例子做个说明，到底什么叫做信托责任。在20多年的改革开放，我们确实创造出社会的繁荣，企业家们也累积了大量财富，我只想告诉大家一件事情。按照我的观察，我国的民营企业越走越像国营企业，等到你继续做大以后，你会发现，你会碰到国营企业碰到所有的问题，尤其是当年聘请职业经理人的时候，你发现无人可用。因为我们这个社会欠缺这么一批有信托责任的企业家。我们这块土壤是一个奇怪的土壤，请问在座各位，什么叫做信托责任？我想用一个例子，你们在座的企业家，包括国企老总，你们认为谁比通用电气韦尔奇更伟大的举手？没有一个人敢举手，因为不比他伟大。但是韦尔奇1980年接任通用电气首席执行官，一直到2000年下来总共20年的时候，把通用电气的市值由300亿美金，扩展到5000亿美金，是中国GDP的三分之一，这种贡献不比任何企业家伟大吗？他离开通用电气的时候，通用电气是他的吗？不是他的，是谁的？是中小股民的。各位知道为什么？因为他很清楚地知道，这个平台是中小股民给他的，所以他做好是应该的，我们哪一个企业家想过这个问题，做好是应该的？都是不应该的，做好都是自己的事，做错都是体制的事。我们企业不存在体制问题，关键是错误问题，存在管理的问题。有人说这样讲不对，别人一个破产的企业，企业家做好以后，难道不能分其中一点东西吗？不能拿三分之一的股权吗？我回答的非常清楚，不可以。为什么不可以？同样1980年代时期，有一个美国公司叫做克莱斯勒，他也发生破产，经营危机，请了一个重组大王来重组克莱斯勒。最后起死回生，克莱斯勒汽车继续上市。我想请问在座各位，这个公司是属于谁的？是属于艾可卡的吗？他的贡献这么大。很可笑的是，他可能太傻了，没有把克莱斯勒居为己有，只拿自己该拿的薪水。公司是属于谁的？公司是属于中小股民的。今天大家要思考一个问题，讲这个话跟你没有切身关系吗？我跟你讲，与你切身关系大到不可心想。我讲这话，民营企业家今天碰到的是一样的问题，你自己是个创业者，你是个最大股东，我问你敢不敢去聘用职业经理人？一群会践踏国有资产的职业经理人，我们这块土地最大的问题就是一群没有信托责任的职业经理人。而且我们没有信托责任，不但表现在企业家身上，同时表现在每一个国民身上。今天去吃饭，中午文广集团请吃饭，服务员问他有什么好吃的，服务员一定讲下面一句话，先生就蒸条鱼吧？我这话听了太多这话，因为这是最贵的，要不就是卖不出去的，没有第三个可能。老百姓都没有一点信托责任。今天的问题我虽然从企业家的责任开始谈，谈到最后我告诉各位，我们今天国营企业面临的问题，民营企业面临的问题，不是一个简单的本身职业经理人没有信托责任的问题，而是我们这个民族从来没有重视过信托责任。最不幸的消息就是资本主义成功了，但是基础信托责任是没有学会，我们把这一切东西都学进来了，但是事业的真结没有学会，这才是民族的悲哀。大家以为自由、民主可以将大家带向富强，我告诉你们这是大错特错。各位了解民主自由制是国家强盛之后的结果，而不是强盛的原因，强盛的原因一定要通过政府的力量建设一个法制化的社会，同时用法制制度强迫每一个社会参与者有信托责任。
谈一段历史，这三百年来，影响世界，改写世界历史有几个国家，就是英国、美国、德国、法国跟日本，其他国家基本上都是贫穷、落后、愚昧。因为这几个国家回头看他的历史，为什么他们有信托责任，为什么信托责任这么重要？你会发现两三百年之内，每一个国家都不约而同由政府推行了法制化的建设。当你建设出一个法制化的社会之后，首先规范政府的行为再来规范个体的行为。只有在这种架构之下，中产阶级才能兴起，因为他的财产权能够得到保护，只有中产阶级能够兴起，才有日后的民主自由。任何一个社会，跳过法制化的建设，直接走向民主、自由的话，你的下场就是亚洲的菲律宾。菲律宾是美国的前殖民地，法制化的信托责任没有，结果几十年之后企业家跟政府合谋席卷全国财富，菲律宾的女人要到别的国家做保姆，这是各位乐意见到的吗？
我们企业家的责任在哪里？就是一个信托责任。信托责任用更普通的话讲叫良心，这种对象不会自发，不要期望任何人突然之间变得有信托责任，不可能的。我相信在座各位都做得到，但是这是不容易做到的。我们如何保证信托责任呢？那就需要一个法制化的建设。所以到最后，我在这边做个呼吁，我们目前对企业家最有帮助的，对这个社会最有帮助的是实行法制化的法制建设，让每一个社会参与者都有信托责任。谢谢各位。
2006/12/09
郎咸平关于上市公司风险的讲话（全本）
我在今天的讲课中，要分析一些国企和民企的案例，让各位明白，现-在你们所 用的一些财务报表分析方法，根本没有用。 我举一个例子，金光纸业。
金光纸业最近在国内闹得风风雨雨，工行-给他几十 亿元贷款，金光纸业倒闭了，他跟工行说，帮我一下吧，我们重组后-你的贷款就 能收回了。工行为了能把贷款收回来，到各地去做当地政府的工作，-协助他重组 。如在云南帮他搞速成林，速成林对地表的破坏是非常严重的，那儿-块地方以后 别的树都不会长。 各位你们知道金光纸业究竟在中国想干什么？如果你们仅从财务报表-分析，根 本看不出他的问题。金光纸业这个案例是我在2001年做的，我当-时给《华尔街日 报》的记者看过这个案例，他说，不会吧？怎么可能呢？到了200-2年的2月份，《 华尔街日报》在2个月的时间里，连续在头版刊登文章，标题是《金-光纸业的骗局 》，全世界共有183家包括中国工商银行在内的银行深陷其中。可-是这种事情国内 很少或者是不报道的，各家银行依然前赴后继地给金光纸业贷款。为-什么？因为 你看到的财务数据都是最好的，你到现场看他的工厂，没有任何问题-，非常好。 金光纸业的根本问题是什么？我们要深入分析这家企业的经营目标是-什么？ 在2002年之前，金光纸业不叫这个名字，而叫亚洲纸浆造纸公司-（APP），他是 印尼的一个家族——瓦加佳家族控制的。瓦加佳家族控制了三家企业-，一家是亚 洲纸浆造纸公司（APP），一家是金融公司，另一家是亚洲食品房-地产公司。200 2年之前你如果从上海虹桥机场出来，就能看到亚洲纸浆造纸公司（-APP）的广告 ，现在没有了。我在研究中发现，1998年亚洲纸浆造纸公司有一-笔1.8亿美元的一 年期无利率贷款，到2002年一直没有还，现在倒闭了更不用还了-。
从这件事情， 让我产生了非常高的警觉，瓦加佳家族究竟想干什么？根据公开披露-的数据和信 息，我发现亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地的公司，把他们的现金都转-存到印尼国 际银行——一个印尼家族控制的银行，你们从他们的财务报表上看到-的现金实际 上已经转存到了印尼国际银行，印尼国际银行通过银行间的转贷，把-资金转贷给 富士国际银行（另一家印尼家族控制的银行，取富士的名字只是为了-迷惑客户， 以为是一家日本银行）以及其它一些他们控股的银行，把资金分散。-这些银行拿 到亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地的公司转来的资金后再放贷，贷款给-瓦加佳家族 控制的亚洲食品房地产公司。亚洲食品房地产公司主要生产食用油，-要银行贷款 是无可厚非的，他拿着贷款购买原材料，他向哪些企业购买呢？向瓦-加佳家族控 制的一些农业公司购买。他以什么样的价格购买呢？很难调查，从已-知的两笔交 易中我们发现，他的购买价格是国际市场的10倍。 我们现在可以得出这样一个结论：瓦加佳家族把亚洲纸浆造纸公司在-亚洲各地 的公司的现金，通过转存、转贷、放贷、购买原材料等方法，转移到-自己手中。 你们看到的亚洲纸浆造纸公司的财务报表都是真的，很漂亮，但是现-金全部都 不在，已经转到了瓦加佳家族手中。这是一个精心设计的阴谋，每隔-五年就做一 次，1998－2002年已经做了一次了，离现在是第三年了。 瓦加佳家族控制的金融公司还发行一年期的债券，债券到期后，金融-公司没有 钱兑现，再由亚洲纸浆造纸公司发行等额的债券来取代金融公司的债-权，由于业 务往来的关系，他们把债券卖给全球183家包括中国工商银行在内-的银行，并且亚 洲纸浆造纸公司为他在亚洲各地的公司的贷款提供担保。亚洲纸浆造-纸公司在亚 洲各地的公司向银行借到款后，就通过前面说的方法把现金转到瓦加-佳家族手中 。
大家可能已经猜出了瓦加佳家族要怎么做了，在2002年的一天-，亚洲纸浆造纸 公司在亚洲各地的公司一起全部倒闭，包括中国工商银行在内的中国-7家银行，全 球183家银行的贷款、债权全部不还了。这些公司对债权银行说，-只要再给我们一 些支持，等我们债务重组后，我们一定还款，还想继续骗。 印尼是一个什么样的国家呢？美国《时代周刊》封面曾刊登过这样一-张照片： 一个印尼人面带微笑，手中提着一个血淋淋的人头，这是一个国家的-象征。瓦加 佳家族就是通过这种方式席卷各国的财富。你们知道为什么印尼、菲-律宾等国家 的女人要到别的国家当保姆？一个没有法制的国家，民营经济越发达-，官商勾结 越严重，民营企业和政府合谋席卷人民的财富。什么是股份制？其债-权就是有限 责任，公司倒闭以后债权人不能向上追索，向股东追索，只能向下追-索，这样就 保护了上帝的罪人。瓦加佳家族把世界各国的钱中饱私囊，但按照国-际通行的法 律，这些钱是不可追索的。2002以后，瓦加佳家族把亚洲纸浆造-纸公司更名为金 光纸业，企图再来一把，对于这样的公司，你拿美国风险管理等财务-报表分析软 件去分析根本无效，这些软件在美国是有效的，因为美国公司的财务-数据是真实 的，经过软件计算出的数据是可以类比的。但如果你把它用在亚洲的-某些企业， 如金光纸业，计算出的结果很漂亮，但它是虚假的，是骗你的。
在亚洲搞银行风险管理，有一点非常重要，你一定要知道这家公司在-想什么。 从2001年以来，我通过研究案例积累了一些经验，能够知道这些-公司在想什么， 今天我想把这些经验贡献给大家，提高各位的风险管理能力。为什么-大家说我讲 得这么准，讲谁谁倒闭，他们都骂我是乌鸦嘴。我说，德隆倒闭跟我-无关，我也 骂过美国政府，美国政府为什么没倒闭？我骂哪家公司，银行就不给-他贷款，就 能防范银行风险，这个方法挺聪明的。 你们从财务报表上看到的短期资产，在金光纸业这样的企业中是根本-不存在的 。如果你把短期资产、巨大的现金流作为银行风险管理的核心指标，-你就太愚蠢 了。 我在2001年批评德隆系后，深圳交易所请我去讲演，我就把德隆-系的事情讲出 来，我说必须严加管教。当时深圳交易所有六个老总跳起来和我吵架-，说我们要 支持民营企业的发展，这是既定国策等等。德隆事件出来以后，20-04年4月，我到 深圳，当时跳起来和我吵架的一位老总，到机场非常恭敬地接我，在-到贵宾室的 路上，他拉着我的小手说，郎教授，惭愧，惭愧，当初很不好意思，-跳起来和你 吵架，如果当时听你一句话，今天我们就不会损失38个亿了。国债-回购无法补仓 ，深圳交易所结算中心赔了38个亿。
下面进入今天的正题，分析案例，首先分析长虹。 我们现在来研究长虹这个案例。我想通过长虹这个案例告诉各位，现-在我们的 某些企业家，是如何通过复杂的资本运作来达到坑害国家、坑害中小-股民、坑害 银行的目的。大家通过学习，至少可以少吃点亏，或者明白是怎么吃-亏的。 下面是长虹集团的组织架构图。 长虹是“一五”期间的156项重点工程之一，净资产从3950万-元迅猛扩张到1 33亿元，是“中国彩电大王”，他的股价曾达到66元，是上海A-股市场的“龙头” ，长虹老总是倪润峰，这说明国企一样可以做得很好。 但是长虹在2004年度却预计亏损37个亿。
这时很多学者出来讲话了，因为冰棍理论嘛，是传统经济体制不好，-机制不健 全等。 我找了其他三家生产电视机的企业，康佳、夏华、海信，看看他们的-利润情况 。 在1997年倪润峰一心为公的时候，长虹的经营净利润很好。今年-5月20日，我请 深圳赛格老总孙玉林到上海参加我的财经节目，孙玉林到赛格后，赛-格起死回升 ，欠的几百亿都还清了。他当时讲了一句话给我印象很深刻，他说，-国企老总只 要有良心，没有做不好的。 下面是资产利润率和每股收益率的比较。 长虹失去领导地位，全面下滑，为什么？是因为国内家电行业效益整-体下滑 吗？ 不是。 是长虹的产品质量不好吗？ 长虹产品质量多次获国家质量监督检验总局表彰；长虹多次获得“中-国名牌” 产品称号；长虹环保电池—“全国环保电池产品质量公证十佳品牌”-称号；长虹 掌握多项核心技术，生产规模大，单位成本低；2004年，长虹空-调勇夺中国空调 市场产品质量用户满意第一品牌；2004年，长虹成为“消费者首-选知名放心品牌 ”。 不是。 是长虹的售后服务不好吗？ 1999年，长虹率先将彩电保修期延至5年，并推出空调“四免服-务”；2001年， 长虹为全国十大家电售后服务消费者满意品牌前三甲之列；长虹保持-“全国先进 服务单位”称号逾10年。 不是。 是长虹的产品价格高吗？ 长虹多次领导行业价格调整，致力为消费者提供了最优惠合理的价格-；消费者 普遍反映长虹产品性能价格比高于其他产品；2003年，消费者调-查表明“买长虹 彩电值１。 不是。 是长虹的品牌不行吗？ 2004年中国市场中外家电品牌影响力50强排行榜，长虹排名第-二；2004年，长 虹品牌价值以高达330.73亿元；长虹连续多年保持国家“驰名-商标”。 也不是。 那究竟是什么呢？我研究发现是长虹管理层的决策失误和高层管理者-的私心作 祟。 我可以坦率地告诉各位，中国商业银行坏账的一个重要原因，是贷款-企业高层 管理者的私心作祟。你搞银行风险管理，就一定要知道贷款企业高层-管理者在想 什么。企业高层管理者的私心做祟为什么在美国、欧洲可以得到控制-呢？因为美 国有着你根本不可以想象的严刑峻法，而我们没有，就是有也是有法-不依，执法 不严。 长虹决策失误一——多元化战略之败 全国彩电行业的平均ROA（总资产回报率）是2.46%，空调行-业的平均ROA是3.3 0%，而长虹多元化经营整合后的ROA是0.68%，根本没有协-同效应。长虹多年的多 元化经营对业务收入没有什么贡献。 长虹还是以电视、空调为主，多元化经营没有取得成功。
根据我的研究，国企多元化经营的成功率只有5％，截至到2004-年底，国企多元 化经营浪费的钱远远超过银行的坏账！如果国务院领导当年听我一句-话，不准国 企经营非主营业务，搞多元化经营，今天我们银行就没有这么严重的-坏账问题了 。 长虹总费用占总收入比例不断上升。 我研究发现，当国企扩张的时候，都有成本失控、资产素质下降、银-行风险增 加的情况。用一个指标表示，就是企业总费用/总收入不断上升。你-们做银行风险 管理的人，一定要密切监视企业总费用/总收入这个指标的变化情况-，如果你发现 一家企业这个指标不断上升，说明这家企业经营状况不佳，倒闭的几-率上升。在 我研究的案例中，只有中兴通信、诺基亚两家企业这项指标维持稳定-。 长虹决策失误二——资源管理之误 倪润峰曾经说：“三到五年之后，中国市场上真正存活的彩电企业顶-多还有三 到五家。”这句话是正确的。大家知道彩管是彩电的核心，占彩电成-本的70％。 1998年倪润峰挑起彩管大战，长虹与国内八大彩管厂签定了垄断-供货协议，将国 产76％的21英寸、63％的25英寸和几乎所有29英寸及29-英寸以上大屏幕的彩管共 计300万只收归长虹，他希望通过垄断彩管，让别的彩电生产企业-倒闭。倪润峰明 明知道彩电行业是寡头垄断而不是独家垄断，他为什么要独家垄断？-他能够做到 吗？在长虹的压迫下，其他彩电生产企业为了生存，采取了两个办法-，第一，通 过游说国务院信息产业部、对外经济贸易部，使原先广东存在的大量-走私彩管合 法化；第二，通过关系偷偷购买八大彩管厂仓库中存放的已经属于长-虹的彩管。 结果是长虹囤积彩管，存货急剧上升，反受其害。 长虹决策失误三——营销机制之错 作为长虹这样的大企业，认识不到代理的重要性。如诺基亚，他不可-能把所有 型号的手机都给一家代理商代理，如果代理商跑了怎么办？所以他一-般给一个代 理商只代理一个型号手机。长虹不是这样的，他把30％的代理权给-了郑百文。郑 百文是怎么办的呢？由建行开出承兑汇票给长虹，长虹收到汇票后出-货。因为过 分依赖郑百文，长虹营销风险过于集中，1997年亚长虹管理层决-策失误使长虹走 下辉煌的神台。而倪润峰的私心作祟，却让长虹深陷泥潭，难以翻身-。
（3） 倪润峰想干什么？他想MBO，管理层收购。他的念头从何而来？是-从TCL的李东 生那里。1997年李东生与惠州市人民政府签订放权经营协议，M-BO成功后李东生的 身价将达到12亿元。我在讲座的时候常常问大家，你们哪一个人能-比通用的韦尔 奇伟大？没有一个人敢举手。韦尔奇做了20年的通用CEO，在他-的努力下，通用的 销售额从他接手时的300亿美元提升到他退休时的5000亿美元-，是中国GPD的1/3。 这么伟大的企业家，退休的时候带走了通用多少钱，比李东生少多了-。TCL不到通 用的万分之一，李东生凭什么拿这么多的钱？这种不公正一定会导致-社会道德体 系瓦解，到最后社会上的每一个人都想走捷径。 李东生拿了12个亿，倪润峰的长虹比李东生的TCL大多了，他心-里怎么可能平衡 呢？这种攀比、唯我独大的心态是使很多企业走向崩溃的重要原因。-很多人以为 我一直是在保护国有资产，你们只说对了部分，这群践踏国企资产的-职业经理人 将来一定会践踏民营资产，可怕的是这些人还处于我国经济实力的主-体状态。
现在我们来看看倪润峰的情况。 洲金融危机，郑百文受冲击，1998年郑百文倒闭，长虹销售受到-极大影响。 倪润峰只有20万年薪和26408股长虹股票，与李东生12亿相-比是小巫见大巫。1 997年倪润峰已53岁，还有7年就要退休，那时花了自己一生心-血的长虹不再由自 己控制，财富、地位全空，倪润峰不得不为自己打算。攀比使高尚的-情操腐朽， 利己之心因此而生。倪润峰开始考虑长虹民营化计划，要搞MBO了-。 倪润峰说：“目前政策很明确，因为彩电是竞争性产品，未来国有股-会逐步释 出，让长虹成为民营企业。” 我不同意他的观点。以前我们常说，垄断性行业收回国有，竞争性行-业国有退 出。我的观点是，国有企业不但应该经营垄断性行业，而且应该留在-竞争性行业 和民营企业一起竞争。 倪润峰说：“管理层持股长虹还谈不上，我们没有别人幸运。” 倪润峰的MBO是如何筹备的呢？ 我归纳了一下，第一步是储备能量，伺机计提；第二步是转移资产；-第三步是 寻找资本运作伙伴。 长虹是一个很好的案例，所有手法齐备，找起来很不容易，你们把长-虹这个案 例琢磨透，对提高你们的风险防范能力会有很大帮助。 第一步：储备能量，伺机计提。 第一，关于存货。 长虹的存货在1997年彩管大战的时候增加是不足为奇的，199-7年之后存货没有 下降还有上升趋势。大家都知道要计提存货跌价准备的，但问题是长-虹的存货跌 价准备是不变的. 你看到一家企业的存货上升，但是存货跌价准备却不变，为什么企业-不按照程 序计提存货跌价准备？你就要明白，这家企业管理层有私心作祟，导-致银行债权 风险升高。 第二，关于应收帐款。 1998年彩管大战的时候，长虹的应收帐款增加是正常的，但是1-998以后应收帐 款不跌反升。对于应收帐款，大家知道有一些根本就是收不回来的，-因为现在我 们的社会信用下降，一些地方不用现金根本不能交易，你到山西煤矿-拉煤，不给 现金他就不给你煤。而长虹没有按照程序计提坏账准备。 第三，关于短期投资。 从2000年开始，长虹搞了一个高达10亿的代客理财，代客理财-应该计提跌价准 备，但是长虹没有按照程序计提短期投资跌价准备。 对于不计提应收帐款跌价准备，长虹的解释是，这些应收帐款都在1-年之内，根 据经验都可以在第二年收回。根据长虹的报表，我们发现他2000-年有99.92%的一 年期应收帐款，2001年有99.80%，2002年有99.7-6％都不计提，而这些应收帐款从 来没有收回来过。
长虹为什么要储备这么多的可计提资产呢？我认为只有一个结论：倪-润峰是想 等到MBO时机成熟，一起计提，使长虹成本上升，造成企业亏损假-象，股价下跌， 企业净资产下降，他可以低价收购。 第二步，转移资产 就算倪润峰可以低价收购长虹，但他没有那么多的钱。怎么办？只有-两个办法 ，从国家掏钱和从股民骗钱。 对于倪润峰转移资产的手法，大家要掌握，因为转移资产会使银行风-险大幅上 升。 我曾经问四川省委领导，倪润峰这么干，你们怎么不枪毙他？他们说-，不能枪 毙他，长虹的资产从他上台的3950万，到他退休的时候已经达到-了218亿，倪润峰 还是有贡献的。倪润峰是不是真的让国有资产保值、增值了呢？我一-会儿再说， 我先说说他的吸金大法。
倪氏吸金大法第一式——虚实难辨，敌友难分。 长虹的这些应收帐款都是谁的呢？我们发现都是APEX的。倪润峰-曾经在2000年 下台过一次，在2001年上台后，长虹迅速开拓海外市场，合作对-象是美国一家名 叫APEX的华人公司。 APEX的创办人叫季龙粉，为什么叫季龙粉呢?因为他父亲爱吃龙-口粉丝，所以给 儿子起名为季龙粉。我这样讲是有根据的，这是季龙粉的律师告诉我-的。 APEX是这样发迹的：2000年3月，APEX把从中国弄来的-DVD放进了美国的电信城 ，美国电信城是卖廉价产品的地方；2001年APEX的DVD进-了沃尔玛，2002年超过了 索尼成为美国第一大DVD供应商；2002年底成为美国彩电的第-五大供应商。美国时 代周刊在2002年载文称，季龙粉是下一代最具有全球影响力的十-五个商人之一。 为什么APEX能成为超过索尼的美国第一大DVD供应商？因为A-PEX的DVD只卖60美 元一台，这么便宜，这怎么可能呢？这里面一定有问题。 2002年长虹出口额7.6亿美元，其中APEX就欠了7亿美元-；2003年长虹出口额8亿 美元，APEX欠了6亿美元。我发现APEX主要通过小额交易建-立信誉，然后采用赊账 的方式进行大额贸易，以后就不还钱。他拖欠新科集团DVD货款，-拖欠宏图高科DVD货款2.15亿人民币，拖欠cct2.com天大天财]天大天财DVD货款3562万元-，拖欠中国五矿货款2200万 美元。 倪润峰这样聪明的人为什么要和季龙粉这样劣迹斑斑的人合作呢？ 2001年6月18日，长虹海外营销部部长施正平说：“这两年我-们没有与APEX把业 务做起来，就是因为不愿垫资。这样做风险太大，后果不堪设想。…-…（APEX） 一旦停止运转，应收帐款能否收回就很难说了。”
仅仅过了一个月，-长虹的态度 就做了180°的大转弯，2001年7月16日，长虹-高调和APEX合作。在长虹和AP EX合作期间，长虹的两位海外项目负责人多次叫停向APEX发货-，但每次季龙粉都 能成功让长虹发货。为什么APEX有这么高的应收帐款，存在这么-高的风险，倪润 峰还要和季龙粉合作？为什么长虹只跟APEX一家合作？就连中国-驻洛杉矶领事馆 的一名官员都问，长虹这么大的交易量，他们怎么在美国连个常设的-办事机构都 没有？ 季龙粉长期不还款，总得有一个说法吧。季龙粉称长虹电视机有质量-问题，所 以不还款。质量有问题，你可以退货吗，季龙粉没有退货，把长虹电-视机都卖了 。 是不是APEX没有钱还款呢？我发现APEX网站上称APEX在-2002年、2003年收入共 达10亿美元，APEX以三亿港元现金受让香港上市公司中华数据-广播大股东54.06％ 的股份。 据有关知情人的消息，倪润峰在退隐期间曾到美国访问，复出后就与-APEX签下 合作协议，安排自己的女儿或倪銊在APEX公司担任董事。 倪銊是一个什么样的人呢？他今年48岁，为中华数据广播公司高级-管理人员， 具有多年从事财务管理工作之经验，曾在中美合资天津奥的斯电梯公-司任职，于 2001年加入天津天财网络软件有限公司任财务部经理，持有天津-财经学院会计学 学士学位。据媒体人士称，当年倪润峰和季龙粉认识，就是倪銊搭的-桥。
倪氏吸金大法第二式——袖里乾坤，暗渡陈仓。 就是把大批资金投资于子公司，然后通过子公司把资金转走。子公司-因为对其 资料公布的要求没有上市公司严格，隐蔽性高，就成了一些人转移资-金的好地方 。倪润峰通过应收账款，巧妙地将货款转移至子公司，再利用子公司-隐蔽性好的 特点进一步将资金转走，最后银行债权追索无门。 长虹来自子公司的应收帐款不断上升。 我们现在研究长虹的一家子公司——长虹新艺。 因为长虹新艺被注销，就有清算报告，长虹的一切藏污纳垢就被我挖-掘出来了 。 长虹投资1个亿，清算报告显示实收资本8000万，还有2000-万去向不明！ 清算报告指出：长虹新艺的实物资产、货币资金、存货、固定资产的-所有权全 部转移给cct2.com四川长虹]四川长虹，听起来很感动啊！象这种感动的话一定有问题。 清算报告指出：长虹新艺的所有实物资产、货币资金、存货以及固定-资产共计 1600万。长虹向长虹新艺投资1个亿，长虹新艺实际收到800-0万，长虹新艺拿着这8000万去购买固定资产，或者变成存货、货币资产，总共只有1-600万，6400万资 本金去向不明！长虹向长虹新艺投资1个亿，损失了8400万。 从清算报告中我们看到，长虹新艺有8000万的应收帐款，但长虹-2003年报中， 在关联方应收应付款余额项中指明：长虹对长虹新艺无应付帐款。这-表明长虹新 艺的8000万应收帐款不来自长虹而来自于第三者，那么这800-0万货款到底去哪里 了呢？我们不知道。这只是长虹的一家子公司的情况，长虹有上百家-子公司，长 虹资产流失情况比我们想象的要严重的多。大量的银行贷款、货币现-金就是通过 这些子公司以应收帐款的形式，转移到第三者手中，然后再把子公司-倒闭，对此 我们各位要高度警惕。 倪氏吸金大法第三式——天下为盟，互惠互利。 我们发现2004年以前长虹委托理财高达36.5个亿。 但他经营性的现金流从2002年6月后却是负的。 在经营性现金流是负的的情况下，长虹还要拿出36.5个亿去做代-客理财，很不 正常，这里面一定有猫腻。 委托理财的回扣一般是1％左右，36.5个亿可以拿到约4000-万的回扣，还可以有 8－10％的投资收益，这对于倪润峰有什么不好，好极了！ 委托理财可以动用本金，但在多笔委托理财中，长虹均不急于收回本-金，而且 这些委托理财都在季报公布的前一个星期一起到期，一到期长虹就续-约，让证券 公司长期占用该笔资金。受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和-汉唐证券均 涉嫌挪用客户资金被相关部门调查。 这些证券公司是怎么做的呢？他们在到期前买入长虹股票，等到期了-，8－10％ 的收益就成为投资收益，投资收益合并会计报表计算，在长虹本期的-季报上，投 资收益大幅上升，公布业绩后股价上升，证券公司套现离场，然后把-股票收益和 长虹分成。 这真是一举多得，妙！妙！妙！
