对这方面的内容，投资者要特别留意。详细阐述见本书第10章。
监事会报告
对该部分内容，投资者不必关注。
重要事项
“重要事项”部分主要包括15项内容：
*重大诉讼仲裁；
*收购及出售资产、吸收合并事项；
*重大关联交易事项；
*托管情况；
*承包情况；
*租赁情况；
*担保情况；
*委托理财情况；
*其他重大合同；
*承诺事项履行情况；
*聘任、解聘会计师事务所情况；
*上市公司及其董事、监事、高管、公司股东、实际控制人受处罚及整改情况；
*董事、监事、高管、持股5%以上的股东涉嫌违规买卖公司股票的情况；
*其他重大事项及其影响和解决方案的分析说明；
*信息披露索引。
这15项内容中，除最后一项属于资料性质不必阅读外，其余14项都有关注的必要，其中关联交易、担保内容本书将在第12章和第13章详细解读。第14项“其他重大事项及其影响和解决方案的分析说明”主要包括两张表：持有其他上市公司股权情况表与持有非上市金融企业股权情况表。这两张表非常重要，本书第11章有详细解读。
财务会计报告
该部分包括三方面内容：审计报告、会计报表和会计报表附注。见图2-7。财务会计报告是年报核心，本书在“财务指标篇”有专门解读。
图2-7财务会计报告示意图
备查文件目录
这部分内容，投资者不必关注。
《明明白白看年报》 宏观篇 遗珠之憾
年报摘要概述
由于年报正文篇幅较长，其中一些资料性的汇总以及在不同部分的重复内容，给投资者阅读、使用带来不便。因此上市公司在公布年报正文的同时，还公布一个年报简化版—年报摘要。
年报摘要虽然内容精简，但也将一些有价值的信息删除了—特别是财务报告中的会计附注部分。因此，投资者最好养成阅读年报正文的习惯。
年报摘要主要包括以下9个方面的内容：
*重要提示；
*公司基本情况简介；
*主要财务数据和指标；
*股本变动及股东情况；
*董事、监事和高级管理人员；
*董事会报告；
*监事会报告；
*重要事项；
*财务会计报告。
与年报正文相比，年报摘要将“公司治理结构”、“股东大会情况简介”、“备查文件目录”三部分全删除了。所剩余的9个部分，与正文相比，也都有不同程度的精简。
“重要提示”部分，与年报正文没有差别。
“公司基本情况简介”部分删除了一些无用信息，大大简化了表格，颇具实用性，见表3-1。
表3-1营口港“公司基本情况简介”
2.公司基本情况简介
2.1基本情况简介
股票简称营口港
股票代码600317
上市交易所上海证券交易所
注册地址和办公地址辽宁省营口市鲅鱼圈区新港大路1号
邮政编码115007
2.2联系人和联系方式
董事会秘书证券事务代表
姓名杨会君李丽
联系地址辽宁省营口市鲅鱼圈区新港大路1号辽宁省营口市鲅鱼圈区新港大路1号
资料来源：营口港2007年度报告摘要。
“主要财务数据和指标”部分与年报正文相比，减少了一些数据，同时在使用2005年和2006年的财务数据时，统一采用了调整后的数据。
“股本变动和股东情况”部分，与年报正文相比少了两项较为重要的内容。一是在“股东情况”部分，少了“前十名有限售条件股东持股数量及限售条件表”，见表3-2；二是公司发行可转换债券部分没有了。
表3-2营口港“前十名有限售条件股东持股数量及限售条件”
前十名有限售条件股东持股数量及限售条件
单位：股
有限售条件持有的有限有限售条件股份可上市交易情况
序号股东名称售条件股份可上市交易时间新增可上市交限售条件
数量易股份数量
1营口港务集团1209838322008年1月17日63675702009年1月17日前减
有限公司2009年1月17日114616262持价格不低于13.48元
2上海轩卓物资14820002008年1月17日780002009年1月17日前减
有限公司2009年1月17日1404000持价格不低于13.48元
资料来源：营口港2007年年报。
“董事、监事和高级管理人员”部分，虽然只保留了年报正文中的一张“董事、监事和高管情况表”，但对投资者使用却没有大的妨碍。
“董事会报告”部分，除删掉“董事会日常工作情况”外，与年报正文几乎无异。
“监事会报告”投资者无需关注；“重要事项”部分与年报正文无异；“财务会计报告”部分去掉了相当重要的会计附注内容。这也是年报摘要最可惜的地方。
《明明白白看年报》 宏观篇 质量鉴定书(1)
解读审计报告
年报正文开始是“重要提示”部分，篇幅很短，只有二三百字，主要内容是上市公司董事、监事、高管以及会计师事务所对年报真实性所做的判断。其中，会计师事务所对年报中财务报表做出的审计报告类型，值得重视，它相当于会计师事务所对财务报表出具的一份质量鉴定书，见表4-1。
表4-1营口港2007年年度报告“重要提示”部分
营口港务股份有限公司2007年年度报告
一、重要提示
1.本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
2.公司全体董事出席董事会会议。
3.辽宁天健会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
4.公司负责人高宝玉，主管会计工作负责人潘维胜及会计机构负责人蒋辉声明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。
四种不合格产品
上市公司在年报中披露的财务报表，由上市公司自己编制，其真实性、准确性与完整性，除了需要上市公司董事、监事、高管担保外，还需要会计师事务所作为独立方进行审计。审计后，事务所要出具审计报告。审计报告分为两种：一种是标准无保留意见审计报告；另一种是非标准意见审计报告（以下简称非标意见）。前者表明，会计师认为财务报表质量合格。在“重要提示”中，通常被这样表述：×××会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。见表4-1。非标准意见审计报告，是会计师认为财务报表质量不合格。当然，不合格的程度也有所区分，按照程度不同，非标意见被分为四种：
*带强调事项段的无保留意见审计报告；
*保留意见的审计报告；
*否定意见的审计报告；
*无法表示意见的审计报告。
通俗地讲，第一种报告意味着会计师认为报表存在瑕疵；第二种是认为报表存在错误；第三种说明会计师认为报表存在相当严重的问题；而第四种无法表示意见，则说明会计师认为报表满纸荒唐言，已无话可说了。
在“重要提示”中，对四种非标意见，会有这样的表述：×××会计师事务所为本公司出具了带强调事项段的无保留意见（或保留意见、无法表示意见、否定意见）的审计报告，本公司董事会、监事会对相关事项亦有详细说明，请投资者注意阅读。
有一点需提醒投资者注意，“重要提示”中只会列示审计报告的类型，而审计报告的具体内容则出现在年报财务会计报告的开始部分。标准意见审计报告的内容几乎完全一致，投资者不必看了；而非标意见则会因为各公司不同的情况，有很大区别，注册会计师会在其中明确阐述出具非标意见的原因。对这个审计报告，投资者要认真阅读。
《明明白白看年报》 宏观篇 质量鉴定书(2)
君子不立桅樯之下
一般而言，如果会计师事务所出具的是标准意见审计报告，则说明上市公司财务报表的可信度有了比较大的保证，投资者根据报表内容对上市公司的业绩表现做出判断、分析，对其未来发展进行预测，也就有了可靠的基础。当然，这种保证也不是百分之百的。在现实中，也会出现被会计师事务所认为合格的财务报表，最终却被证实是“伪劣产品”的事例。在国内证券市场中，有名的“银广夏案”、“蓝田案”，就是如此。当然，这是小概率事件，投资者恰巧遇到这样的事，并因此蒙受重大损失的可能性并不大。
如果会计师出具了非标意见，对这样的公司，投资者在投资时则要慎之又慎，特别是上述四种非标意见中的后三种，普通投资者对这样的上市公司，最好是避之唯恐不及。因为不合格的报表往往意味着上市公司隐含着巨大风险，对普通投资者来说，放着那么多低风险的上市公司不关注，非要刀口上舔血，是没有必要的。古语所谓君子不立桅樯之下，就是这个道理。
事故多发地带
从过去几年的情况看，非标意见在全部审计报告中的比例，每年都维持在11%的水平，其中带强调事项段的无保留意见审计报告，在非标意见中所占的比例大概是60%。也就是说，在四种非标意见中，比较严重的后三种，在全部审计报告中所占比例一般保持在5%左右。
以往的事实表明，非标意见一般集中于资产质量差的公司、微利公司、亏损公司。对这些公司来说，它们面对业绩评价的巨大压力，较其他公司而言，更有粉饰报表进行财务造假的动机。比如，按照规定，连续三年亏损的上市公司会被暂停上市，有些公司为避免暂停上市，就铤而走险，在财务报表上做手脚。这样的公司被出具非标意见的概率就很大。
非标意见的多发地带，从一个侧面也说明了业绩差的公司财务报表造假的可能性较之其他公司要大。对此，投资者务必须心中有数。对于普通投资者来说，在购买股票时，将业绩差的公司的股票排除在选择范围之外，不失为一种比较稳妥的办法。
监管层高度关注
非标意见中隐含着巨大风险的说法并非危言耸听，事实上，证券市场监管层对此也一直保持着高度关注。
按照规定：如果财务报表被出具了非标意见，上市公司董事会、监事会对非标意见所涉及的事项要在年报中进行详细说明。这个详细说明分别见于年报的“董事会报告”部分与“监事会报告”部分。
此外，对于2007年年报，沪深证券交易所还做出特别规定：若公司2007年度财务报表被会计师事务所出具了无法表示意见或否定意见的审计报告，上市公司应当自披露2007年年度报告之日起，至所涉及事项解决或2008半年度报告披露之日止，每半个月披露一次风险提示公告，公告中应明确说明公司近期经营状况及所涉及事项的解决情况。
交易所出台这样的措施，当然不是无的放矢，其初衷是提醒投资者，对上市公司可能存在的风险保持高度警惕。
连锁后果不可小觑
上市公司的年报被出具非标意见，还会出现一系列连锁后果。
第一，上市公司再融资可能受阻。按照《上市公司证券发行管理办法》的规定，如果上市公司最近三年及最近一期的财务报表，被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告，则上市公司就失去了公开增发、配股、发行可转换债券的资格。如果上市公司最近三年及最近一期的财务报表，被出具带强调事项段的无保留意见审计报告，且所涉及的事项对上市公司有重大不利影响，同时在再融资前重大不利影响未消除的，也将丧失公开增发、配股、发行可转换债券的资格。
由此可见，一旦上市公司财务报表被出具非标意见，其再融资（定向增发除外）的能力至少在三年之内将不复存在。这对上市公司健康、快速发展肯定要造成较大的影响，对此，投资者要有充分的估计。
《明明白白看年报》 宏观篇 质量鉴定书(3)
第二，上市公司股权激励可能无法实施。大多数上市公司实施股权激励时，都将会计师事务所对财务报表出具标准意见的审计报告作为前提条件。也就是说，一旦上市公司财务报表被出具了非标意见，其实施的股权激励也就随之失效。
第三，成分股剔除。在沪深交易所推出的一系列指数里，其指数成分股的选择标准中，不少就将上市公司财务报表未被出具非标意见审计报告作为前提条件，比较典型的如上证治理指数即是如此。由于一些投资基金将选股范围与指数成份股挂钩，因此，一旦上市公司被从成分股中剔除，必将导致机构投资者大规模抛售股票，从而造成股价大跌。对此，投资者也要保持清醒认识。
第四，股改追加对价。在上市公司股改时，一些公司的股改方案曾提出如果上市公司财务报表被出具非标意见的审计报告，原有的非流通股股东将向流通股股东送股票。相对前三种连带后果，这一后果对投资者可能较为有利。至于是否送股以及送多少股票，投资者可以查询上市公司当初的股改
方案。
会计师事务所信誉
上面提到，即使财务报表被会计师事务所出具了标准意见审计报告，也不能百分之百保证财务报表的真实性。那么投资者如何避免“踩雷”呢？办法有很多，在此，结合审计报告，先讲其中一点，也就是关注出具审计报告的会计师事务所。
会计师事务所的生存发展，主要靠的是信誉，也就是说，只有其出具的审计报告没有问题或者出问题的概率很低，其审计的财务报表经得起考验，事务所才可能揽到更多的业务，才可能发展壮大。从这个意义上讲，那些知名的规模大的会计师事务所，较之不知名的规模小的事务所，其审计的财务报表出问题的概率要小。
至于哪些事务所规模大、能力强，投资者不妨参考一下中国注册会计师协会每年发布的“会计师事务所综合评价前百家信息”。这里暂列出2007年前10家的名单，投资者如果感兴趣可以登录中注协网站查询（www.cicpa.org.cn）。
*普华永道中天会计师事务所；
*安永华明会计师事务所；
*德勤华永会计师事务所；
*毕马威华振会计师事务所；
*立信会计师事务所；
*岳华会计师事务所；
*信永中和会计师事务所；
*中审会计师事务所；
*中瑞华恒会计师事务所；
*万隆会计师事务所。
更换会计师事务所
投资者在阅读年报时，要注意上市公司是否更换了出具审计报告的会计师事务所，见表4-2。在年报“重大事项”部分，对此有详细说明。
表4-2更换会计师事务所实例
（十一）聘任、解聘会计师事务所情况
报告期内，公司改聘年度报告审计机构。公司原聘任北京永拓会计师事务所为公司的境内审计机构，公司现聘任深圳大华天诚会计师事务所为公司的境内审计机构。
报告期内，公司2007年第二次临时股东大会审议通过改聘深圳大华天诚会计师事务所为公司审计机构。2007年度财务报告审计费用为40万元(不包括差旅费)。
资料来源：某公司2007年年报。
其原因在于，如果会计师事务所要出具非标意见的审计报告，而上市公司对此无法接受，当这种矛盾极端激化时，上市公司就有可能采取更换会计师事务所的方式，以得到其希望得到的审计报告。因此，上市公司更换会计师事务所，特别是更换理由不充分时，投资者就要保持高度警惕。现实中的案例说明，在进行财务造假的上市公司中，很多公司就出现过更换会计师事务所的行为。
按照规定，上市公司解聘会计师事务所或者会计师事务所辞聘，上市公司与会计师事务所均应报告中国证监会和交易所并披露其原因，并对所披露信息的真实性负责。被解聘的会计师事务所对被解聘的理由如有异议，有权向上市公司股东大会申诉，同时可以要求公司披露，公司也有义务对此披露。
投资者对更换会计师事务所的情况务必保持高度关注。
《明明白白看年报》 股东篇 闸门开启之后(1)
限售时间表
股改后，上市公司原有的非流通股股东所持股票虽然获得了流通权，但并非马上就可以在市场上抛售，其流通时间，有一个明确的时间表。由于这部分股票数量庞大，一旦流通后，很可能使抛盘突然加大，从而造成股价下跌，见图5-1。因此，投资者对于这些股票的流通时间安排要给予高度关注。
2007年年报中，在“股本变动及股东情况”部分，以表格的形式，详细披露了这些限售股票（原有的非流通股）的流通时间安排，投资者可以清晰地了解这些限售股票已经流通以及将要流通的情况。
图5-1凯乐科技日K线图
未来安排
首先要关注的，是上市公司目前的限售股票还有多少以及其流通时间安排。为此投资者可以参阅“前十名有限售条件股东持股数量及限售条件表”，见
表5-1。该表不仅明细了各个股东所持限售股的数量，同时还明细了各股东所持限售股的流通时间安排。
表5-1亚宝药业前十名有限售条件股东持股数量及限售条件
单位：股
持有的有有限售条件股份可
序有限售条件限售条件上市交易情况限售条件
号股东名称股份数量可上市交新增可上市交
易时间易股份数量
2008年2月（1）持有亚宝药业的原非流通股股
6656250份自获得上市流通权之日起，在12
16日个月内不上市交易或转让；
1芮城欣钰盛科20068500（2）在前项承诺期满后，通过上海
技有限公司2009年2月证券交易所挂牌交易出售原非流通
13412250股股份，在12个月内不超过亚宝药
16日业股份总数的5%,在24个月内不超
过亚宝药业股份总数的10%。
（1）持有亚宝药业的原非流通股股
2008年2月份自获得上市流通权之日起，在12
山西省风陵渡16日6656250个月内不上市交易或转让；
2开发区众力投（2）在前项承诺期满后，通过上
资发展有限17718750海证券交易所挂牌交易出售原非流
公司2009年2月通股股份，在12个月内不超过亚宝
16日11062500药业股份总数的5%,在24个月内不
超过亚宝药业股份总数的10%。
（续）
持有的有有限售条件股份可
序有限售条件限售条件上市交易情况限售条件
号股东名称股份数量可上市交新增可上市交
《明明白白看年报》 股东篇 闸门开启之后(2)
易时间易股份数量
（1）持有亚宝药业的原非流通股
股份自获得上市流通权之日起，在
山西省经济建2008年2月12个月内不上市交易或转让；
3558750558750（2）在前项承诺期满后，通过上
设投资公司16日海证券交易所挂牌交易出售原非流
通股股份，在12个月内不超过亚宝
药业股份总数的5%。
资料来源：亚宝药业2007年年报。
投资者可以将每一个“可上市交易时间”中所包括的股票数量进行加总，然后再与该公司目前的流通股总量进行对比，从中就可以预估出这些股票流通后可能带来的抛盘压力。
以亚宝药业为例，该公司2008年2月16日，新增可上市交易股票数量加总后为1386万股，公司目前的流通股总量为9478万股，这意味着2008年2月16日当日，亚宝药业的流通盘将扩大14.6%。
一般而言，在交投比较活跃的大势中，如果个股流通盘扩容规模低于15%，对股价的冲击力不会太大，但在大盘走熊，成交量比较冷清的情况下，流通盘扩容超过5%，就可能使股价明显下跌。据此，投资者对亚宝药业2月16日前后的股票走势还须小心。
谁在急于抛售
年报中还披露了过去一年中，上市公司解除限售的股票明细，再结合前十大股东年末的持股数量，投资者就可以清晰地判断出，这些原有的非流通股股东是否在急于抛售股票。
以亚宝药业为例，在其年报的“限售股份变动情况表”中，投资者可以看到，2007年有6家股东的限售股被部分解除了限售，见表5-2。我们用该表与“前十名股东持股情况表”进行比对，见表5-3。从中可以看出，亚宝药业的第一大股东—芮城欣钰盛科技有限公司，以及第二、第三大股东，虽然都分别有665万股股票在2007年2月16日被解除限售，但至2007年年底，这些股票均未被抛售。解除限售后抛售股票的，只有山西省科技基金发展总公司以及大同中药厂，两家股东分别抛售了121万股和334万股。
表5-2亚宝药业限售股份变动情况
单位：股
股东名称年初限本年解除本年增加年末限限售原因解除限售日期
售股数限售股数限售股数售股数
芮城欣钰盛科技有限公司26724750665625020068500股权分置改革2007年2月16日
山西省风陵渡开发区众力
投资发展有限公司24375000665625017718750股权分置改革2007年2月16日
山西省经济建设投资公司72150006656250558750股权分置改革2007年2月16日
山西省科技基金发展总公司541125054112500股权分置改革2007年2月16日
大同中药厂534300053430000股权分置改革2007年2月16日
山西省经贸资产经营有限责
任公司405600040560000股权分置改革2007年2月16日
合计731250003477900038346000——
资料来源：亚宝药业2007年年报。
表5-3亚宝药业前十名股东持股情况
股东名称股东性质持股比持股总数报告期持有有限售条质押或冻结
例(%)内增减件股份数量的股份数量
芮城欣钰盛科技有限境内非国20.07267247500200685000
公司有法人
山西省风陵渡开发区境内非国
众力投资发展有限公司有法人18.31243750000177187500
山西省经济建设投资国家5.42721500005587500
公司
山西省科技基金发展
总公司国家3.154200000－1211250未知
山西省经贸资产经营
有限责任公司国家3.0540560000未知
林纳新2.5333700003370000未知
中国工商银行—博时精
选股票证券投资基金2.2529999022999902未知
中国工商银行—博时
新兴成长股票型证券
投资基金1.8925152072515207未知
大同中药厂境内非国
有法人1.502000000－3343000未知
交通银行—长城久富
核心成长股票型证券0.60800000800000未知
投资基金（LOF）
资料来源：亚宝药业2007年年报。
《明明白白看年报》 股东篇 闸门开启之后(3)
从上述数据可以看出，亚宝药业的主要股东并未在限售解除后急于抛售股票，这在一定程度上说明，这些股东看好公司未来发展。
大股东动向
由于上市公司控股股东持股量最大，一旦限售完全解除后，控股股东是否会大量抛售股票，将成为左右上市公司股价的重要力量。预测控股股东的持股稳定性，可以从控股股东的持股比例（持股量占总股本比例）进行分析。
一般来说，如果控股股东持股比例很高，且明显超过第二大股东，那么控股股东抛售股票的可能性就大一些；反之，则抛售可能性较小。
从亚宝药业的情况看，第一大股东持股比例只有20.07%，较第二大股东的18.31%，拉开的差距很小。由此，我们可以初步判断，该公司第一大股东大量抛售股票的可能性并不大。
与亚宝药业相反，三一重工的控股股东—三一集团有限公司，持股比例达到了64.13%，再加上关联公司三一汽车制造有限公司的持股，实际持股比例达到了65.2%，而第二大股东上投摩根中国优势证券投资基金持股比例只有1.48%，见表5-4。两者相距甚远，因此控股股东在部分股票解除限售后，开始抛售股票套现，见表5-5。
表5-4三一重工持股比例
报告期末股东总数78679
前十名股东持股情况
股东名称股东持股比报告期内持有有限售条质押或冻结
性质例（%）持股总数增减件股份数量的股份数量
三一集团有限公司其他64.13615689512297248869518126188无
上投摩根中国优势证券投
资基金其他1.48142464945601348未知
三一汽车制造有限公司其他1.07103151045130616无
同盛证券投资基金其他1.029780203764347未知
（续）
股东名称股东持股比报告期内持有有限售条质押或冻结
性质例（%）持股总数增减件股份数量的股份数量
上投摩根成长先锋股票型
证券投资基金其他1.0197380884469044未知
同智证券投资基金其他0.898503589624720未知
上投摩根双息平衡混合型
证券投资基金其他0.868231722445261未知
JF中国先驱A股基金其他0.8379700001340000未知
花旗-DEUTSCHEBANK
AKTIENGESELLSCHAFT其他0.6158972205897220未知
日兴AM中国人民币A股母
基金其他0.595616884607220未知
表5-5三一重工控股股东减持公告实例
三一重工股份有限公司
关于控股股东及关联公司减持公告
近日，本公司从控股股东三一集团有限公司获悉，2007年8月21日至2007年10月31日期间，三一集团有限公司（以下简称“三一集团”）、三一汽车制造有限公司（以下简称“三一汽车”）共从二级市场减持三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”或“公司”）股份12179621股，占公司总股本的1.23%。其中：三一集团减持三一重工股份4933938股；三一汽车减持三一重工股份7245683股。本次减持股份所获的资金，三一集团将用于装备制造类企业并购项目。
资料来源：2007年11月1日三一重工公告。
《明明白白看年报》 股东篇 闸门开启之后(4)
预披露制度
投资者须注意的是，在深圳证券交易所上市的公司，其控股股东大量抛售股票前，会有预先的披露。
根据深交所的规定：上市公司控股股东、实际控制人如果计划在解除限售后6个月以内通过证券交易系统出售股份达到5%以上的，应在解除限售公告中披露拟出售的数量、时间、价格区间等；如果在限售股份解除限售后6个月以内暂无通过证券交易系统出售5%以上解除限售流通股计划的，则应承诺若计划未来出售解除限售流通股，并于第一笔减持起6个月内减持数量达到5%以上的，控股股东（或实际控制人）将于第一次减持前两个交易日内通过上市公司对外披露出售提示性公告，见表5-6。
表5-6解除限售股份的提示性公告实例
青岛双星股份有限公司
关于解除限售股份的提示性公告
四、公司控股股东（实际控制人）所持解除限售股份的持有意图公司控股股东(双星集团有限责任公司)在限售股份解除限售后6个月以内暂无通过证券交易系统出售5%以上解除限售流通股计划。双星集团有限责任公司承诺：如果双星集团有限责任公司计划未来通过证券交易系统出售所持本公司解除限售流通股，并于第一笔减持起六个月内减持数量达到5%以上的，该公司将于第一次减持前两个交易日内按照深圳证券交易所相关规定要求，通过本公司对外披露出售提示性公告。
资料来源：青岛双星2007年12月1日公告。
此外，为了防止上市公司大股东利用内幕信息抛售股票，深交所还规定：当上市公司控股股东或实际控制人最近一年被交易所公开谴责或两次以上通报批评处分或上市公司被实施退市风险警示等情形，控股股东、实际控制人拟通过证券交易系统出售股份的应在出售前两个交易日刊登提示性公告，就拟出售的数量、时间、原因等事项进行说明。
看股东性质
至于除控股股东之外的持有限售股的股东，判断其会不会大量抛售股票，则可以从这些股东与上市公司的关系进行分析。一般来说，如果这些股东在上市公司董事会占有一席之地，则说明它们与上市公司之间不仅仅是简单的投资与被投资的关系。在某种程度上，这些股东可以被视为长期战略投资者，它们大量抛售股票的可能性也不会很大。
查阅亚宝药业年报中的董事会成员名单及其简历可以看出，公司第二、第三大股东均在上市公司董事会派驻了自己的人员，见表5-7。由此，我们可以推测，未来第二、第三大股东大量抛售股票的可能性并不大。
表5-7亚宝药业董事会部分成员
（5）薄少伟，曾任山西省经济建设投资公司副总会计师。现任山西省经济建设投资公司副总经理、本公司董事。
（7）刘智强，2003年1月起至今担任山西省风陵渡开发区众力投资发展有限公司董事长，2005年4月起兼任本公司董事。
资料来源：亚宝药业2007年年报。
当然，从2006年至2008年初的这一段时间可以看出，与上市公司控股股东相比较，其他限售股股东解除限售后，抛售股票的动力还是较大的。毕竟，这些股东由于并非控股，因而根本无需考虑对上市公司的控制力问题。因此，投资者对那些限售股股东为数众多，且持股总量庞大的上市公司要多加
小心。
股东中有上市公司
若上市公司的股东中还有上市公司，这些上市公司在出售前也可能按照规定刊登相关公告，见表5-8。
表5-8上市公司出售限售股前公告实例
证券简称：东电B证券代码：900949编号：临2008—001
浙江东南发电股份有限公司
第四届董事会第十九次会议决议公告
会议审议并通过如下议案：
一、《关于处置金融资产的议案》
决议：鉴于公司持有的兴业银行4000万股股份、招商银行5216.4422万股股份和交通银行1.5亿股股份将分别于2008年2月4日、2月26日、5月14日限售期满（交通银行、招商银行的期满时间乃分别根据其上市公告书、股改方案推算得出，确切时间以上述银行公告为准），公司董事会同意授权经营层在上述股份结束限售期后，根据市场情况和所持股份银行的发展情况，适时地对所持有的金融股权进行减持。董事会同意将本议案提交股东大会进行审议。
按照交易所规定，上市公司拟出售资产所产生的利润达到上一年度净利润的10%以上时，经董事会批准后，公司应在两个工作日内公告。
鉴于大多数上市公司持有其他上市公司股票的成本价都很低（详情请参阅本书第11章），因此这些公司在准备抛售股票前，都会刊登相关公告。
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(1)
机构投资者持股变动
年报中所公布的“前十名无限售条件股东持股情况表”，是投资者判断“主力”进出的重要窗口，见表6-1。通过这个窗口，可以分析出许多有价值的信息。
表6-1华发股份前十名无限售条件股东持股情况
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金14295426人民币普通股
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金13661280人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金7000000人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金6907514人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金6070184人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金5922073人民币普通股
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金5550000人民币普通股
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金5092558人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金5000000人民币普通股
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金4751331人民币普通股
资料来源：华发股份2007年年报。
机构筹码集中度
机构投资者一向被视为证券市场中的主力，其持股总量在上市公司流通股中所占比例，是判断主力资金是否看好上市公司的重要指标。
以华发股份为例，该公司2007年年报显示，其前十大无限售条件流通股股东全部是机构投资者，其持股总量达到7423万股，占总股本比例为23.5%，见表6-1。而在2007年三季报中，前十大流通股股东的持股总量为6578万股，占总股本比例为20.8%，见表6-2。
表6-2华发股份前十大流通股股东持股情况
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金12444271人民币普通股
