吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。言有宗，事有君，夫唯无知，是以不我知。知我者希，则我者贵。
白话文：我的话很容易理解，很容易施行。但是天下竟没有谁能理解，没有谁能实行。言论有主旨，行事有根据。正由于人们不理解这个道理，因此才不理解我。能理解我的人很少，那么能取法于我的人就更难得了。
最初的财富轨迹，决定了巴菲特的财富起点。
对待财富的态度，决定了巴菲特的财富高度。
而真正能够决定财富的增值速度，使巴菲特最终成为一代“股神”的，是他用于撬动财富这艘巨轮的杠杆——价值投资。
价值投资之于巴菲特，恰如“独孤九剑”之于令狐冲。与“独孤九剑”的精髓“以无招胜有招”相类似，巴菲特的价值投资也是一种容易理解、容易实施，而又没有多少人能够理解、没有太多人能够实施的理念。
一、价值投资派的“智力核心”
知者不言，言者不知。
白话文：知道的人一定不肯把自己知道的东西说出来，说的人一般都并不真正知道他自己所说的东西。
要了解价值投资门派的炼金术，首先要从该门派的一个基本认识出发。如同修炼正宗上乘武学内功从呼吸运气开始一样，炼金的过程其实就是从买入和卖出股票开始。那么，巴菲特是怎样吸入和吐出股票的呢？这又要从他对市场走势的基本判断说起。在他看来，市场充满了不确定性，根本就是不可测的。
在当今的中国，扭开收音机、翻开报纸、打开电视、网络，铺天盖地都是有关专家在做股票涨跌的预测。有的人在就大盘明天的走势侃侃而谈，胆子大者甚至就具体的某只股票最近几天的走势进行预测。指导别人去买、或者去卖。本书的读者们日后再见到此类嘴脸，务必想起《道德经》里面有这样一句话，“知者不言，言者不知”。他如果那么确切地了解上证指数、深成指数明天的走势，他干吗自己不去买卖指数基金，而要把这么宝贵的信息告诉你？他如果知道某一只股票未来几天的涨跌情况，为何自己不去买卖，非要把钱塞进你的口袋呢？对于那些自认为智力超群、经验丰富的股评家们，本书作者对他们佩服之至，但斗胆认为他们中，有相当一部分人的智力不如英国前首相丘吉尔，他们大部分人的预测能力不如美国的股评家温切尔。如果股民朋友们以为经济学家能预测股票的涨跌，那就看看当今世界所有诺贝尔经济学奖获得者所景仰的一位大师，费雪当年的辉煌战绩吧。关于费雪和上面两个“尔”的名人轶事，本书会有专门的介绍，暂且不表。
尽管股票是不可能预测的，但预测股票又不是完全没有意义的。这一点，连巴菲特也不得不承认。他说：预测股票价格涨跌唯一的意义就在于，让那些恰好准确预测到股票涨跌的人看上去非常聪明。套用一句中国古话，让碰到死耗子的瞎猫显得目光炯炯有神。
巴菲特的风格截然不同于那些向最广大电视观众、报纸读者、网民以及不幸在堵车过程中被迫听电台的行路人热心推荐股票的股评家，那些宣称自己是最懂得股票、最知道市场行情的一群人。巴菲特从来不告诉别人，哪只股票要涨。他甚至特别害怕自己的看法会坑害了别人，以至于尽量把这些看法仅仅留给自己。有一阵子，他一直怀疑有人在他那又旧又破的办公室里安装了窃听器，还雇了侦探去对面的楼里搜查过一次。
正因为股票市场是非理性的，所以就必须利用股票市场的非理性，寻找价值低估的公司买进，在价值相对高估的时候卖出，然后等待着另一个价值低估目标的出现。这就是价值投资的精髓所在。用巴菲特自己的话来说就是：每个价值投资人的投资业绩都来自于利用企业股票市场价格与其内在价值之间的差异。
1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特——这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A＋”的最优秀的学生进行了一次演讲，他在演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实，总结归纳出价值投资策略的精髓，在投资界具有非常大的影响力。
在演讲中，巴菲特说到：“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用了二者之间的差异，却毫不在意有效市场理论家们所关心的那些问题——股票应该在星期一还是星期二买进，在1月份还是7月份买进等等。简而言之，企业家收购企业的投资方式，正是追随格雷厄姆与多德的投资者在购买流通股票时所采用的投资方式——我十分怀疑有多少企业家会在收购决策中特别强调交易必须在一年中的某个特定月份或一周中的某个特定日子进行。如果企业整体收购在星期一或星期五进行没有任何差别，那么，我无法理解那些学究们为什么会花费大量的时间和精力研究代表该企业一小部分股权的股票交易时间的不同将会对投资业绩有什么影响。追随格雷厄姆与多德的投资者根本不会浪费精力去讨论什么Beta（是用以度量一项资产系统性风险的指标）、资本资产定价模型、不同证 券投资报酬率之间的协方差，他们对这些东西丝毫也不感兴趣。事实上，他们中的大多数人甚至连这些名词的定义都搞不清楚，追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量——价值与价格。”
为说明巴菲特的价值投资理念，我们可以举一个发生在股神和中国股市之间的例子——巴菲特在中石油H股上的投资策略。这是他所购买的第一只中国股票，也是现有公开资料所能查到的巴菲特购买的唯一一只中国股票。
2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.6～1.7港元的价格大举买入中石油H股23.4亿股。
2007年7月12日，巴菲特首度减持中石油H股；到10月份巴菲特共9次实施对中石油H股的减持，直至全部清仓。
4年中，巴菲特当初投入的5亿美元，变成了40亿美元。
但令人意外的是，这次中石油的股价并没有因为股神巴菲特的减持而下跌，从巴菲特第一次开始减持中石油计算，中石油的累积升幅达35%，他因此少赚了至少128亿港元，这一次股神似乎失算了。
巴菲特是人不是神，巴菲特在投资过程中也出过错，但如果因此认为巴菲特对中石油的减持是一次错误的话，这种看法就大错特错了。
事实上，巴菲特在中石油这一仗中有两点值得我们学习：一是当2003年前中石油股价跌破发行价和每股净资产时，巴菲特敢于大笔买入，而且在股价从1.1港元涨到1.7港元左右时还敢继续买入，这体现了巴菲特的慧眼和胆识；二是当巴菲特在中石油上的获利超过9倍时，他这种逢高减磅、越涨越卖、见好就收的做法，真正体现了“股神”的高明之处。至于减持后中石油H股的上涨，那已超出了巴菲特价值投资标准的范畴，又何需计较？把自己该赚的钱赚到荷包里来，这就足够了。
在接受《经济半小时》记者采访时，巴菲特对其把中石油清仓的行为做了如下的解释：“你知道的，有很多像这样很好的企业，其实我希望我买了更多，而且本应该持有更久，石油利润主要是依赖于油价，如果石油在30美元一桶的时候，我们很乐观，如果到了75美元，我不是说它就下跌，但是我就不像以前那么自信，30美元的时候是很有吸引力的价格，根据石油的价格，重仓中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年石油的价格，我对此并不消极，不过30美元一桶的时候我非常肯定，到75美元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。”
发现那些低估的“真金”，并敢于在别人完全不看好时买入，在股价达到自己预期时坚决卖出，这才是一个真正的价值投资者。
二、价值投资派的“智力族长”
上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。
白话文：上等资质的人听了道的理论，会努力去实行它；中等资质的人听了道的理论，会当作耳边风，认为它可有可无；下等资质的人听了道的理论，一定要哈哈哈大声地嘲笑说：这是啥玩意？
有一件事情可能您知道：全世界的金融大腕都把巴菲特视为自己的偶像；还有一件事情，可能您不知道：在赫赫有名的宾州大学沃顿商学院念书时，沃伦?巴菲特对于它的金融学课程并不感兴趣。这个离经叛道的学生在大学二年级时，就转学到了内布拉斯加大学。在这里，他申请到哈佛商学院读研究生，但被拒绝了。但塞翁失马，焉知非福，哥伦比亚大学向他敞开了大门。在我们中国人看来，哥伦比亚大学的名气远逊于哈佛。实际上，谁的名气大不重要，重要的是你能够遇见谁。在哥伦比亚大学，巴菲特遇到了他的老师、他的领路人，同时也是巴菲特所称的价值投资派共同的“智力族长”——本杰明?格雷厄姆。
价值投资是巴菲特得以技压华尔街群雄，名震天下的内功心法，但这一秘笈却是传自当年投资行当的一代宗师 ——格雷厄姆。如果说格雷厄姆的价值投资秘笈是股市中的“道”的话，那么巴菲特绝对算得上是“勤而行之”的上士。在巴菲特看来，没有授业恩师格雷厄姆当年的擎灯引路，就没有他日后的“财”华横溢。巴菲特遇到格雷厄姆，就好比是令狐冲遇到风清扬。当其时也，初入江湖的巴菲特尽管已经展现出过人的天赋，比起内功精湛的格雷厄姆来说，如同是荧光之于皓月。要知道，彼时的格雷厄姆已享誉江湖数十年，被尊奉为“基本分析的开山鼻祖”、“华尔街教头”、“华尔街教父”、“华尔街院长”。
要深入透彻地了解巴菲特的投资理念，我们必须从他的恩师格雷厄姆的投资哲学开始。通过下文的介绍，投资者也许会说，格雷厄姆的招式也很 平常啊。是的，格雷厄姆的招式看上去平淡无奇，却处处透露出返璞归真的 质朴。
中国有句古话：一将功成万骨枯。格雷厄姆头顶的光环并不是从天而降，套在他头顶上的，而是百战残生之际，从腥风血雨中搏杀出来的。一个格雷厄姆之所以站起来了，那是因为千千万万的格雷厄姆倒下了。
1929年，也就是本书主人公出生前的那一年，格雷厄姆在股市大崩溃中遭遇了平生最惨痛的失败。从破产边缘走出来的格雷厄姆对自己的投资生涯进行了深刻的反思。在1934年股市再次大萧条时，他痛定思痛，将毕生的感悟写成一部心法宝典，这就是日后举世闻名的《证券分析》。在这部书里，格雷厄姆奠定了自成体系、可操作性强的投资理念。在1949年，为了帮助在风云变幻的股市中备感困惑、茫然不知所措的非专业投资者，格雷厄姆撰写了《聪明的投资者》一书，使千千万万普通人从中受益。
价值投资理念不仅帮助格雷厄姆在华尔街上一路攻城略地，开创了格雷厄姆—纽曼公司的繁荣盛况，更为格雷厄姆奠定了一代宗师的地位。但凡从格雷厄姆秘笈里学得一招半式，坚持身体力行，操练一段时日之后，必然能够成为百万富翁。格雷厄姆的嫡传弟子沃伦?巴菲特将价值投资理念发扬光大，最终建立了一个庞大的财富帝国。
由巴菲特的老师格雷厄姆所创立的武功秘笈到底有哪些惊世骇俗的招式呢？以下是巴菲特等众多弟子所作的总结：
1.气定神闲——价值投资的独门心法
在价值投资理念中，巴菲特的老师把心态的调整列为修行入门的根基。他专门研究过投资者的感情怎样引起股市的波动。在他看来，投资和投机的基本差别就在于人们对股价变化的看法，投机者总是希望从市场波动中谋利，而投资者主要是以适当的价格取得和持有股票。投资者不但需要理智、敏锐而且需要情感稳定，即使他知道市场即将下跌也能够镇定自若、从容应对。他有一句名言被广为传颂：“一个真正的投资家极少被迫出售其股票，而且在其他任何时候他都有对目前市场报价置之不理的自由。”
为了帮助大家认识与理解证券世界，格雷厄姆虚构了一个活灵活现的人物，就是大名鼎鼎的“市场先生”。在格雷厄姆的世界中，市场先生是每个投资者生意中从不失信的合作伙伴。他每天都会提出一个购买你的股票的价格或者将他的股票卖给你的价格。市场先生的情绪很不稳定，甚至像一位患 有典型的颠狂症的病人。他的行事方式令人捉摸不透，有时极端亢奋，有时又充满恐惧。当他快乐高兴时，他只看到眼前美好的日子，因而会报出很高的价格；当他沮丧颓废时，他只看到眼前无尽的困难，对他们共有的股份报出很低的价格。当然，市场先生还有一个可爱的地方，他不会在乎是否被别人冷落。如果今天他的话被人忽略了，明天他还会回来给你新的报价，是否交易完全由你决定。
对于市场先生的愚蠢和投资者的感情用事，学者们作了大量的研究。这
些成果被纳入一个全新的学科领域 ——金融行为学。过度自信使得人们容易发生判断失误，从而出现交易量和波动过大的问题，这在20世纪90年代最后十年股市疯长中表现得尤其突出。反应过度的倾向很容易导致投资者产生短期行为。这种短期行为经常又为信心过度所加剧。
格雷厄姆投资宝典里虽然没有详细地解释人们的心理，但六七十年来，格雷厄姆和他的弟子们一直记录市场上的不理智行为，并提出有用的建议帮助投资者保护自己、免于犯错。格雷厄姆曾经警告他的学生，市场先生只为你服务却不能指导你，如果被他的愚蠢所左右，后果将不堪设想。
在人的天性中，具有躲避损失的倾向，因为人们遭受损失产生的痛苦远远大于获得的欢愉。不要因为别人的错误判断落荒而逃，是格雷厄姆的基本立场。他说：“如果投资者面对毫无理由的市场下跌总是惊惶失措、弃股而逃，或者总是无端地担心，那么他就违反常规地将自己的优势变为劣势。”巴菲特不仅将这种本领学到了家，而且反过来督促其他人效法。巴菲特经常提醒成功的投资家不仅需要良好的对企业的判断力，同时也需要保护他们自己不受市场先生情绪漩涡影响的能力。巴菲特在1987和1997年给股东的信中就这样写到：“在我看来，晦涩难懂的公式、计算机程序或者股票和市场的价格行为闪现的信号，不会导致投资成功。相反，通过良好的企业判断，与将他的思想和行为同旋绕在市场中的极易传染的情绪隔绝开来的能力相结合，一个投资者却可以成功。”
2.安全边际——严守门户立于不败之地
格雷厄姆在选择股票时，也是挑选那些底子好的企业。他用了一个词，叫“安全边际”来筛选企业。
这个词看上去很玄乎，其实很简单。举个例子，当中石油这只股票的价格处于1.65美元时，格雷厄姆就会告诉他的学生，这只股票的内在价值有6.65美元，这中间的5美元就是安全边际。概括地说，就是股票的市场价格低于其内在价值的部分。这是格雷厄姆炼成绝世功力的灵丹妙药。
巴菲特不是神仙，格雷厄姆也不是神仙。他们和普普通通的你我一样，都没有能力精确地测算企业的内在价值。因为，未来是非确定性的，套用我们中国人的话来说，就是“天有不测风云”。现代社会越来越复杂了，它变得远远要比70年前的格雷厄姆时代更为复杂，因此不测的风云只会比以往多，不会比以往少。天气预报在现代人看来可谓是必不可少的生活资讯，但天气预报也常有失误的地方，前一阵子，北京市民还因为天气预报频频不准确而向市政府投诉呢。安全边际的用处，就是有备无患，为那些个不测的风云留出余地。举个例子来说，你可能想不到辽宁的哪个煤矿会发生矿难，但要留出余地；你想不到两架飞机会撞向世界贸易中心，但你要留出余地。 “9?11”事件改变了美国整个社会经济和世界格局，如果投资者给自己留出了安全边际，他就不至于因为这次事件而愁云密布。
按照安全边际的规则，作为一个投资者，你应该给自己设定一个限制点，以确保建仓的成本要比你对这只股票内在价值价格区间的下限还要低一些。巴菲特和格雷厄姆等大师们都观察到这样一个有趣的现象：绝大多数的投资错误并不是花高价格买进高质量的股票；而在于经济繁荣时期买入了低质量的股票。在历次的大牛市中，你都能看到大量的垃圾股鸡犬升天。即使是成长性股票，也由于“羊群效应”使得投资者把它们捧上了天，投资者的偏爱导致了高价格的出现，显然这将会降低你的利润水平，甚至将你严重 套牢。
要想找到安全线的边界，就先要有个参照系。70多年前，格雷厄姆和他的弟子们就是以债券和优先股等“固定价值投资品”为参照系来分析安全边际的。若企业总资产为1000万美元，而企业总价值为3000万美元，那么从理论上说债券持有者遭受损失之前还有2/3的价值收缩空间，由此计算的多余的价值量就是安全边际。
安全边际的思想，巴菲特领会极深。他按照格雷厄姆的教导，只买入那些内在价值远远高于其市场价格的股票。安全边际以两种方式使得巴菲特受益：一是使他避免价格上的风险，即使公司的内在价值因为错估现金流而略有下降，股价最终出现下跌，甚至跌到低于购买价水平，但若购买价和内在价值的差距足够大，内在价值下跌的风险就比较低。比如以公司内在价值 的75％购买，即使内在价值下跌15％，初始购买价仍能为他带来可观的报酬率。二是使得他在购买股东权益报酬率极佳的公司之后，其股价上涨将会超过股东权益报酬率平平的公司，从而使他大赚一笔。用巴菲特自己的话来说：“市场交易就像上帝一样，帮助那些自助者。但和上帝不同的是，市场交易不会原谅那些不知道自己在做什么的人。”
那么如何对企业的内在价值进行估算呢？格雷厄姆给出了三种方法：一是净资产分析法；二是盈利能力分析法；三是成长性分析法。
净资产分析法：假设企业在自由进出、没有竞争优势的条件下，资产价值就是公司的内在价值，因而可以从企业的资产负债表着手，分析企业的资产状况，而后挖掘出公司的内在价值。净资产法有时又被称为清算法，是指变卖企业所有资产后，扣掉负债之后的净值。这种方法的特点是假设企业不再存活，不考虑企业未来的盈利状况，而且通常将流动资产的净值作为清算价值的粗略估计。有时候，人们称其为第一清算价值定律。后来第一定律又发展成为“净‘净资产’法”，它是在流动资产的基础上再减去流动负债及长期负债，这大概是格雷厄姆最保险的估算法了。他指出，投资人如果能做到分散风险，买一篮子“流动资产比流动负债及长期负债的总和多1/3”的公司，应该不会出大差错。大萧条后，格雷厄姆在华尔街跳楼大拍卖中仔细挑选这些有零头的股票，狠狠地赚了一笔。而巴菲特也采用这种“烟屁股”法买便宜货，收购了当时处于困境的伯克希尔?哈撒维公司并发展成为他的旗舰控股公司。
盈利能力分析法是衡量内在价值的第二个可靠标准。它是从公司的损益表出发，认为内在价值就是现有收益经过适当调整后得到的价值，它等于公司资产的重置成本。这种盈利能力价值也就是公司资产加上公司特许经营权带来的竞争优势。特许经营权包括先进的管理或政府的特别许可等等，也许它不如纯粹的竞争优势持久，因而对这一条价值的估计不如对资产价值的估计可靠。这里最为关键的是对现有收益如何调整，主要应当包括纠正对会计概念的错误理解，解决折旧、摊销与恢复年初资产水平再投资的差异，经济周期及其他暂时因素等等。通常会出现三种情况：一是公司的盈利能力价值远远低于资产的重置价值；二是两者基本相等；三是计算正确的盈利能力价值明显高于资产的重置成本。显然，我们选择的是第三种，但是公司的竞争优势究竟有多大、能够维持多久是需要判断的关键。比如，福特公司的竞争 优势就只维持了二三十年，而可口可乐则享受了100多年的超额利润。
成长性分析法是最难估计、最不可靠的一种方法，特别是预测未来很长一段时间的增长率就更难。而且，在很多情况下，公司销售率和利润率的增长并不影响公司的内在价值，因为成长性更多地体现在应收账款、存货和设施设备的增加上面
，这些将会增加负债或者减少留存收益，减少可用于分配的现金数量，从而降低公司价值。
格雷厄姆曾经应用安全边际原理为指导，对六个案例进行过分析：
（1）北太平洋铁路普通股在1948年最后一天买入的股价为16.75美元，格雷厄姆分析的内在价值约为50美元，而在1952年卖出时为94美元，几乎增长6倍；
（2）标准动力与照明(SP&L)优先股在1947年为7美元，1953年在支付欠款、溢付和红利后达到214.65美元；
（3）美国夏威夷轮船公司(AHS)1939年底每股为22.5美元，但在1947～1953年间却保持了每股3美元的红利，并使股价从40美元涨到了60美元，1957年的股价更达142.5美元；
（4）荷兰王牌石油公司(RDP)1953年6月的股价为27美元，1957年在不考虑一股分成三股的情况下股价达到了206美元，在按照20％的股利率分红后又达到了120美元；
（5）胡弗电动吸尘器公司1957年12月股价为14美元，而到1963年底不考虑一股拆分成两股的因素后股价达到了67美元；
（6）芝加哥特勒?郝特和东南铁路公司(TH)第一批债券1964年的发行价仅为2.75～4.25美元，1994年到期时的交易价为70美元，其收入债券1964年的发行价为2.75～4.5美元，而1994年到期时的交易价却达到67.5美元。
纵观上述典型案例，股票价格低于其内在价值通常有如下几种情况：一是因为公司经营过程中遇到突发负面事件，比如财务危机或者管理层问题等等，从而引起公司股价大跳水；二是由于公司的实际经营和实际内在价值比市场给出的价格高，市场给出的价格比公司的实际价值低，市场错估了公司的价值；三是由于市场整体进入熊市引起的某些股票被市场整体变化和气氛影响也随大流下跌，使公司的市场价格低于公司的内在价值，这种情况下形成的安全边际更是典型的假象。
《孙子兵法》中有言：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。” 格雷厄姆在给自己的投资设置了安全边际之后，是不是已经立于不败之地了呢？任凭市场如何风云变幻，他所购买的股票已经没有太多赔钱的可能了。
3.盯紧企业——从盈利中索取投资收益
巴菲特认为格雷厄姆所说的关于投资理财有史以来最重要的话就是，“最聪明的投资方式，就是把自己当成持股公司的老板”。格雷厄姆还说：“在投资时，我们把自己看成是企业分析师——而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。”
巴菲特从他的老师那里学到了一个简单但却是最重要的原则：你一定要将股票视为公司的一部分，而不要将其视为什么变化莫测的东西，也不要听信于你的经纪人或者邻居的判断。如果你能够仔细检视公司，能够深入理解企业的价值取向，你就能从中获利。此外，巴菲特还谈到了自己对这种信条的亲身实践，“每当理查和我为伯克希尔?哈撒维公司购买普通股时，我们对待交易的态度就好像在购买一家私营企业。我们研究企业的经济预期，研究执掌企业的管理人员以及我们可能支付的价格。”
不仅如此，巴菲特认为购买股票时应该从如下几方面去关心这家企业：一是企业销售、费用、利润等业务线索简单并且可以了解，能明智地研究调查，企业经营历史稳定，长期前景看好；二是理性的经营者将多余现金投资于成本报酬率较高的计划，对股东诚实坦白，不盲从他人；三是现金能力和毛利率较高，市场价值差额超过企业当期保留盈余的总和。
作为股东，尽管巴菲特对经理人最大限度地放权，但他还是非常关注企业本身的经营。放权的目的其实也是为了提高经营效率、降低成本。他一直把自己的企业所拥有的成本优势当作抵御竞争对手的城墙。成本越比竞争对手的低，他会越加注意加固和保护自己的城墙。因为巴菲特深知，投资者拥有一个好的企业就如同拥有一个漂亮的城堡，肯定会有其他竞争者对它发起攻击，妄图从自己的手中把它抢走，所以他必须要在城堡周围建起城墙来。
不止一次，巴菲特给旗下公司的经理人提出要求：让城墙更厚些，保护好它，拒竞争者于墙外。通过服务、产品质量、价格、成本、专利和地理位置来达到目的。
三、股神的追风三式
知不知，尚矣；不知知，病也。
白话文：知道自己还有所不知，这是一个很高明的人。自己不懂却误以为自己懂，这就是很糟糕的人。
当巴菲特等人离开“格雷厄姆与多德部落”这个“智力家族”后，却是根据非常不同的方法来进行投资的。他们居住在不同的地区，买卖不同的股票和企业，但他们总体的投资业绩绝非是因为他们根据族长的指示所做出完全相同的投资决策。“智力族长”只为他们提供了投资决策的思想理论，每位学生都以自己的独特方式来决定如何运用这种理论。
巴菲特天生就是一个执著追求的人、一个勤于思考的人、一个不墨守成规的人。他在大学毕业时不顾家人反对毅然进入投资业，深得价值投资精髓之后，又能扬弃格雷厄姆的投资哲学；他对经典的现代金融理论嗤之以鼻。巴菲特精辟地指出：传统的智慧，在传统上是源远流长的，在智慧上却是短视肤浅的。在批判继承的基础上，在大浪淘沙的岁月里，在身经百战的生涯中，巴菲特形成了自己的投资理念：不熟不做、集中投资、长期持有。
历史总是在和我们开玩笑，在格雷厄姆－纽曼时代终结之后，生性叛逆的巴菲特最后不但成为该公司的实际继承人，而且开创了伯克希尔?哈撒维公司至今数十年的辉煌，还成为公认的格雷厄姆投资哲学最大的实践者。从一文不名到一度的世界首富，持续而卓越的投资业绩使得巴菲特成为过去三个世纪里最伟大的投资大师和当之无愧的“股神”。
作为一名职业投资家，巴菲特为人处事既讲原则又不乏灵活性。他有耐心、信心、勇气，并且非常了解概率，能够迅速准确地决定一家公司或一个复杂问题的关键所在，因而很善于把握机会，常常能够寻找到风险已被消除或最小化的投资，并果断地做出决策。他能够在两分钟内决定放弃投资，也可以在几天后大举买进。
实际上，巴菲特这种一直被证明成功的投资理念并未超出普通人的理解力，但是他的投资业绩又不是普通人能比的。用他自己的话说：“我的投资方法并不高深，我所做的一般人也能做到。”但巴菲特还说：“投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。”
那么，巴菲特成功的投资理念与格雷厄姆的投资哲学究竟有着怎样的内在联系呢？巴菲特又是如何地反传统看待金融投资理论呢？巴菲特投资理念所蕴含的“三大法宝”究竟有多简单呢？巴菲特本人又是怎样应用自如的呢？请看下面的精彩分析和典型案例。
1.不熟不做
从伯克希尔?哈撒维公司到国民赔偿公司和火灾及海运保险公司，从可口可乐公司到中国石油，巴菲特的投资融会着对企业的深层次理解。这些超乎寻常的投资成就，往往只是通过普通的事情来获得的，但关键是如何把这些普通的事情处理得异乎寻常的出色。巴菲特一方面采取见怪不怪和务实的态度面对生活的真实面貌，另一方面却在做同样的事情：“我们简单地希望一些明智的事情发生，而且当它发生的时候我们就行动。”巴菲特曾经非常精辟地指出，他的任务就是集中于他们所能够知道的很重要的事情。如果某件事情不很重要，或者如果他们不可能了解它的话，就将这件事情一笔 勾销。
巴菲特说过：“我们的注意力在公司的赚钱能力上，从现在开始的未来五年、十年的收益，如果我们认为它的价格跟赚钱能力比很值，我们就买，能够这样赚钱的公司是我们关注的，如果我们不了解，我们就不投资。我们不是说对每一种股票都持一种观点，我们要确定我们选的是对的，但是对于不懂的我就不投资。如果有1000只股票，对999只我都不知道，我只选那只我了解的。”
能力范围是巴菲特投资理念的核心概念之一。顾名思义，能力范围就是指我们在投资中必须做那些重要的、可知的并且是自己力所能及的事情，应该依据我们自己的能力（如知识水平、敏锐程度、可靠渠道等）和意愿理解企业及它的经营气候，并选择适当的企业股票。实际上，无论是投资还是生活都有边界，当我们碰巧处在这个边界的某个位置时，并感觉到在这个舒适区域“音色圆润流畅”时，就可以为露天剧场的观众引吭高歌。
人人皆有能力范围。实际上，能力范围并非什么高深莫测的东西，更 不是难以攀越的喜马拉雅山，它常常是从我们每个人的常识开始的：比如我们在日常生活中购买使用的东西，比如我们自己及家人所从事的行业。每个中国男人大概都听说过“国酒”茅台，凡是出席过高档宴席的人都会把50年窖藏茅台直接和黄金联想在一起；大中城市的每个家庭主妇一定会经常逛逛苏宁电器，常常在不经意中发现它又新开了一家连锁店；北京后海街边的时髦女郎戴着金光灿灿的项链与手镯，抱怨金银首饰价格的不断攀升时，她们如果足够聪明的话，就应该买点山东黄金和中金黄金的股票；深南大道上聪明过人的白领们，一定能猜到深港边界铁丝网的拆除和房价暴涨是迟早的事情，遗憾的是并不是每个人都惦记着王石与他的万科。
当我们已经确认一个或几个这样的公司和行业并对它们有一定的了解之后，为了缩小竞争圈边界和确定我们的能力范围，就需要从该企业如下一些关键问题着手：它所提供的产品和服务；这些产品和服务的市场需求怎样，它与可能的替代品之间有什么区别；该企业提高价格而不会降低销量的可能性有多大；它的目标客户是谁，企业绝大部分收入是否依赖于一个或几个客户；主要客户关系的稳定性有多强；企业以什么方式销售其产品，它的市场主要集中在什么地域；企业是否能够及时调整策略以适应经济商业状况的变化；企业的供应情况怎样，管理层及其员工关系如何，其经营状况对于政治经济波动的风险是否过大，等等。
当然，我们的能力范围也会随着时间推移而发生变化，如果不能“与时俱进”，我们的能力范围就会缩小，原来的判断就不可避免地会失误。比如，若原来的行业在受到其他行业侵犯攻击或胁迫时，就需要对造成侵扰的行业有所了解。再比如，某些优秀企业能够满足不断变化的需求和商业机会，而适时调整组织结构和企业经营方案，并从实际中不断学习以增强其生命力，也应该被加入到我们的能力范围之内。比如，可口可乐、迪斯尼、海尔等。从这些企业的年报、其首席执行官或者致股东的公开信中，我们可以对于企业的发展战略、经营活动甚至业务发展前景等都会有较为深入的 理解。
巴菲特是简单与明智的标杆，他将理性和常识视为自己能力的最高指导原则。巴菲特还强调，一定要在自己能力允许的范围内投资。能力有多强并不重要，关键在于正确了解和评价自己的能力。唯有如此，才能在生活中找到优势，然后朝着这个方向投资，并全力出击，才能成为聪明的投资者。巴 菲特一直只做他了解的、能做的范围内的事情，决不尝试办不到的事，他知道自己了解媒体、金融业和消费品生产企业，因而他的资产一直集中在这个范围之内。而对于超出他能力范围的股票，他就会毫不犹豫地卖掉，比如卖掉联合出版社就是因为他不了解这家企业持有大部分麦考无线电话公司的价值何在。巴菲特不但清楚自己的能力范围，还有着精神上的纪律，他谨守本分不分心，也不冒险去做不懂的事，即使是10美元的赌注，如果他觉得自己胜算不大也不会参加。巴菲特说，如果你让自己在小事上没有纪律，很可能在大事上也没有纪律。
在几十年来诸多首富、新贵中，巴菲特从来不靠内幕消息、不靠权钱交易。这在官商文化甚浓的当今中国、东亚和俄罗斯，众多的投资者可能大惑不解。难道巴菲特的确没有深厚的政界背景和密切的商界朋友吗？难道一本简单的投资指南和几张年报真的就能造就巴菲特的“火眼金睛”吗？
人们首先会想到他那作为国会议员的父亲霍华德?巴菲特。1951年巴菲特从哥伦比亚大学毕业并被格雷厄姆－纽曼公司婉拒后，并没有留恋华盛顿的生活，而是回到了奥马哈他父亲的经纪公司作投资推销员，1954年他终于被格雷厄姆－纽曼公司作为合伙人接纳，1956年开创自己的合伙人公司，在其父亲1958年连续四届国会议员（每年一届）退休卸任时，巴菲特在两年前自己开创的合伙人公司仅有50万美元左右，但到1961年累计收益达251％，同期道—琼斯指数仅涨74.3％。巴菲特的成功在奥马哈不胫而走，人们纷纷询问他有什么内部消息，但实际上他什么也没有。甚至连基金经理常用的股票分析机都没有，更没有庞大的证券研究部门和现代的金融工程技术。在奥马哈一间简陋的办公室里，巴菲特除了一名秘书和一名研究助理，就是穆迪评级公司的工业手册、银行和金融手册、公用事业手册，以及《标准普尔股票指南》和有关公司的年报。他不为喧闹的华尔街所侵扰，更不理会道—琼斯指数的起伏变化，几十年如一日仔细翻阅这些资料，耐心地思索并寻找着各种投资机会。1965年巴菲特买下伯克希尔?哈撒维公司仅4年后其父亲就去世了，老巴菲特坦言“我没有为我的儿子沃伦做任何更多的准备”。目前，这家全球最大的投资公司的总部非常精干，仅有他和蒙格两名管理人员，公司董事9名，工作人员14名，但他旗下企业员工超过13万人。
不过，巴菲特在政界、商界和报业也有自己的圈子，奥马哈乡村俱乐部一直是富人娱乐圈，后来也成为巴菲特筹集慈善款项和结识朋友的地方。有 很多明星、领袖和要人来到这里参加高尔夫球赛，包括著名作曲家、美林等大公司高管、SEC主席、前财长、议员甚至副总统等。此外，随着巴菲特的声名鹊起，他还应邀与其他一些商界和政界名流一起出席白宫正式晚宴，同布什总统谈低收入问题，与克林顿共进午餐，建议增税减赤的问题。但是，巴菲特并没有从那里探听什么内部消息、市场走势，也没有搞什么贿选等权钱交易，而是本着市场原则进行投资，并潜心经营他的慈善事业。尽管他在2004年被卷入AIG假账丑闻，但最终证明巴菲特是无辜的。
穷人们常常抱怨时运不济，没有遇到合适的机遇。平庸的投资者则羡慕发了财的富人眼光过人。无论是小富、中富都将大富豪视若天人，一致公认他们有着常人可望而不可及的能力。在某一波行情中发了大财的投机商则认为自己在市场上战无不胜、攻无不克，能力范围仅次于上帝。巴菲特的观点令所有人大跌眼镜：这位有史以来从股市上赚钱最多投资者认为每个人的能力范围都是非常有限的。每个人最多只熟悉几个行业。即便与比尔?盖茨是好朋友，巴菲特也没有投一分钱给微软公司，因为高科技行业超出了他的认识能力。在他看来，每个人只要找到那么两三个行业就足够积累一生的财富。比如：巴菲特的投资主要集中在金融保险、消费品、媒体和能源等行业。在他1996年的投资组合中，8大重仓股占了其227亿总市值的87%，包括可口可乐、吉列（现为宝洁）、美国运通、富国银行、联邦住宅贷款抵押公司、迪斯尼、麦当劳和华盛顿邮报，这些股票都是在他大量买进后长期持有的。
巴菲特还引用著名经济学家、投资大师、英国财长约翰?梅纳德?凯恩斯的话来佐证自己的观点，凯恩斯在1934年8月15日写给他生意上的合伙人斯科特的信中说到：“随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的……一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何特定的时间里，很少有超过2家或3家的企业，我认为值得完全信任。”
巴菲特最具专业知识的领域包括保险、媒体、消费品、供电、纺织等公司，其中《华盛顿邮报》就是巴菲特最重要的投资之一。巴菲特不但从小就有经商赚钱的精明头脑，而且熟悉报业经营各个环节流程，还有收购并长期经营《水牛城新闻报》的经验基础，这无疑对拓展他在这方面的能力大有 裨益。
1977年巴菲特开始收购《水牛城新闻晚报》，出任董事会主席并力挽狂澜。10年后《信使快报》倒闭，《新闻晚报》成功走进了水牛城3/4的家庭，一度成为全美最赚钱的报纸。
1877年末创立的《华盛顿邮报》在1933后得到大发展，1971年公开上市并且因为报道水门事件最显辉煌，并在整个70年代和80年代得到迅速发展。但水门事件的报道也使得它受到白宫的刁难和打击，公司股价也因此缩水一半。此时，巴菲特凭借他多年的报业经验慧眼识金，购买了《华盛顿邮报》1000万美元的股票，虽然头几年里它跌到了800万美元，但后来却成长了100倍。此外，巴菲特还坚持帮助凯瑟琳?格雷厄姆苦撑过工人罢工的艰难局面，教会了唐纳德?格雷厄姆一些商业技巧、企业管理和对股东的责任。在1981年《星报》停业后，《华盛顿邮报》垄断了华盛顿特区市场，1998又因为第一家报道莱温斯基事件更是名声大噪。由于巴菲特的介入，《华盛顿邮报》的市场总值增加到1993年的27.1亿美元。此外，《华盛顿邮报》还购买了伯克希尔?哈撒维公司的大笔股票，而且允许其员工持有伯克希尔?哈撒维公司股票。无论经历什么波折（熊市、困境、调仓等），巴菲特本人不但一直没有放弃该股票，而且在随后的30多年中适时增持它，这也使得它成为巴菲特最得意的前十大重仓股之一。巴菲特1973年投资的1000万美元，到2003年已经盈利12亿美元，增值更是达到128倍。
“市场交易就像上帝一样，帮助那些自助者。但和上帝不同的是，市场交易不会原谅那些不知道自己在做什么的人。”巴菲特的这句话就是对他投资能力范围的最好总结。
2.集中投资
伯克希尔?哈撒维公司一条重要理念是，一有机会就全力投注。巴菲特从未把金融学的教条当圣经。他一直觉得违背常规是个十分有趣的词，哥伦布就是违背常规的典范。在行为金融学还未形成并冠名之前，集中投资的思想就早已被巴菲特和蒙格等离经叛道者所理解和接受。它既非格雷厄姆的投资哲学，也与现代资产组合理论格格不入，而是由凯恩斯在60年前首先提出的。然而，集中投资的思想却长期被华尔街忽视，巴菲特的做法也没有被广泛效法。但在集中投资和多元组合的拉锯战中，巴菲特已经悄然变得富可 敌国。
