第四节 上升行情与下跌行情

股票市场成立之目的在于健全资本市场，各大企业借此融通资金，使工商业得以顺利运转，因此流通性大的股票供需情况随时在改变，价格起伏亦大，需求殷切时，股价连续上升，无人问津时股价一泻如注。一般而言，股票波动并非如外行人所形容“毫无理性，没有轨迹可寻”、“完全投机”，它是有轨迹可寻的。

股价变动是一种群众运动，朝某一方向变动，若非基本因素改变，行进速度虽然有快有慢，大方向不致改变。从事股票投资或投机者千万勿以个人力量与大势相违抗，做反方向的委托，被潮流所吞噬。因此必须要有具体敏锐的观察力与反应力，要去适合行情之变动，而不能让股价变动迁就你。

股价变动亦受少数人操纵，这些人行动敏捷，材料搜集齐全并加以研判，作为买进或卖出依据，便开始进行炒做。所谓材料，广泛的可分为两方面：

（1）景气波动：世界经济景气变动均受制于石油价格，油价若趋稳定，全世界经济活动趋于活络，各国采取自由贸易政策，景气自然好转，相对地，油价过高，影响各地购买能力，加上保护主义盛行，贸易受阻，景气趋于恶化。国内经济景气偏重于各行业，有些行业容易受景气萧条波及，竞争益加激烈，利润降低甚至发生亏损而面临倒闭之噩运。目前偏重于外销市场的化纤与纺织工业正遭遇如此困境。有些行业比较不易受景气波动影响，持续平稳，如水泥与食品业等。

景气复苏与呆滞是股市最具煽动的材料，只要见到一丝曙光，便满怀希望与信心，兴风作浪者已先跳入。只要看到夕阳，便连想黑夜将来临，卖出风声已此起彼落。

（2）个别股：制度愈健全与愈趋扩大的股票市场愈多脱离股价齐涨齐跌的形态，愈多注重个别股发展。多头市场里，大部分股票股价均向上调整，仍有股票因远景欠佳与缺乏炒做材料而股价下跌，甚至跌停板；空头市场里，大部分股票股价均趋下游，仍有少数股票表现突出，羡煞投资人。台湾证券市场已趋健全，从1980年以来，股价均是个别股调整。股价指数上涨一百点，有些没有炒做材料的股票毫无动静，甚至还创新低价；股价指数下跌一百点，有些股票屹立不动。因此，日后从事股票投资，更需慎重挑选材料丰富且远景看好的股票。个别股材料不外乎：

①业绩表现：从平淡的营业状况与获利能力转变成营收高度成长与盈余亦大幅增加，或是从亏损转成盈余，这些因素都是做手抬高股价的好材料。从辉煌的高度成长转为营运停滞，盈利亦减少，或是从盈余转为亏损，这些都是做手出脱的主要依据。

②处置资产：上市公司固定资产多、雄厚，尤其土地增值颇大，营运平平的公司靠若大的资产处置，每年由公积配股便可使股东受益不少。因此这项材料成为做手炒做时的利多消息。

③各项财经措施：最常见的如降低或提高利率、增加或减少货币供给量、提高或降低融资比例、停征股票交易所得税、油电加价等。

无论个别股走势如何，景气变动对于股市荣枯都有决定性影响，而人气亦扮演重要的角色。景气与人气的关系，正如月亮与海潮一样，月亮出来时，正是涨潮，满月则是潮水高涨，月亮西移，潮水渐退，月落时正是退潮。而景气来临，股市人潮汹涌，一波接一波，景气衰退，难能吸引投资者买进，逐渐退出股市，交易冷清而迟钝。

以1973年为例，外销非常畅旺，景气大好，股市进人大多头年，虽然投资股票风气尚未大开，已在萌芽阶段，部分投资人已意识可从发行公司分享优厚利润的成果，买气逐渐旺盛。不幸的是油价暴涨，导致全世界经济萧条，发行公司董监事先行了解不景气对公司的影响，订单减少，售价降低，利润大幅削减，甚至亏损，自然减少手中持有股数，减轻负担，等待低价再行补回。1974年的不景气使1973年的经济成果受创颇重，1973年股市的宠儿化纤股从大赚到大赔，成为无人照顾的弃婴，股价从票面的五倍或七倍跌至面值之下，沦为艰苦工业。

1974年底不景气已至谷底，股票是先行指标，首先翻升，代表台湾工业领导的塑胶股首先复苏，其次是电器、建筑、造纸类等，而化纤股仍在低价盘旋，欲振乏力。经过几次经济小波动，各业景气又有了改变。1979年底至1980年间，电器股由于政治原因，影响销路，而塑胶股亦倍受打击，股价因此不振，连续下跌，因此景气直接支配股价。

随景气变动与其他利多或利空因素影响，股价变动可区分为上升行情与下跌行情，各有其特征，现在详细陈述，并从各种技术分析方法介绍股价走势与买进及卖出机会。

1．上升行情

股价趋势朝一方向波动，不会立刻终止，直到尽头方会终止。上升行情源于景气萧条近尾声或开始复苏或经济情势更趋佳境，投资大众期望分享景气所带给工商业的丰富成果，董监事的积极补货，大户与做手加入买方阵营，积极进货，市场流动筹码减少，买进者愿长期持有，增添买方气焰，供需关系失调，股价自然调整，追逐高价心理油然而升，揭开了股价上涨的序幕。

一般来说，又可将上升行情分为三个时期：初升期、加速期、结束期。而以盘档行情将各期连贯起来。台湾股票市场投机意味浓厚，若非真正大多头市场，一段中级上升行情里，大多以两段方式走完，中间仅出现一次盘档，然后再度上升，在高档盘旋，完成顶部而下跌。但是这里还是以三段时期加以介绍，读者可以从各种技术分析方法里了解股价动态，并加以综合研判未来走势。

（1）初升期：长期的缓慢下跌或暴跌使投资大众对股票失去兴趣，转向他处发展，纷纷离开股票市场，交易所每日交易清清淡淡，证券行里投资人懒散地坐在位子上，并不重视行情之变化。空头市场尾声，先知先觉者衡量经济环境不可能再恶化，复苏已见曙光，虽不能明确地计算出何时正式复苏，但是不会再恶化，确是事实，因此选择远景佳而受景气波动较小的股票或是现在正在亏损而使股价跌破票面、盘于低档的股票，这些发行公司在景气复苏时能迅速获利，将亏损摆平，尚能有些微股利。此时供需表现虽然卖压因投资者长期亏损而减轻，但是买方依旧不积极，因此只有少数绩优股受主力照顾已止跌回稳。此时利空消息不再出现，投资者苦于寻找卖出时机的阶段过去了，转而寻找买进时机。供需关系转变，虽然部分投资人在上升初期因饱受套牢之苦，稍微赚得差价，立刻卖出，阻碍行情发展。但是赔钱的投资人已不急于在反弹时争相出脱，上档压力减轻，主力与董监事继续进货，整理筹码，部分后知后觉的投机者在反弹出现后仍抛下空头额子，是后日股价暴涨的导火线。

其次，股市长期下跌，资金苦无去处，加上政府在长期紧缩银根后亦开始放松，货币供给量增加，钞票是多头的子弹，钞票增加，胆子自然大，敢与空头相搏，选择绩优股买进，降低投资风险，亦有稳定大势作用。

“股价先景气而行”这句话非常有道理，投资人必须研究其所以然。股市投资人从股票专业知识、敏锐度与胆识方面可区分为先知先觉者、不知不觉者与后知后觉者。先知先觉者凭借对世界政经局势、域内财经状况、发行公司产销动态资料的搜集，加以研判，作出客观的结论，在不景气接近尾声前，挑选最先复苏与复苏最快的行业，再从其中选择质佳且具有潜在发展性的个别股买进。在先决条件里又有个别差异，因此股价随着先知先觉投资人或做手集团增加而向上调整。正如黎明前起床的人虽然仍要忍耐短暂的黑暗，但却是第一个领悟重见光明的。

耐力又将先知先觉者分成幸运者与不幸者。这些幸运者是上升初期买进股票的长期投资者，买进后极少赚取差价，即使振荡，亦不能把他们摔下车，因而能享受圆满的成果。有些人买是买对了，却无恒心放长，赚取些微差价，立即脱手，造成重大损失，上涨初期此类投资人占买方比例大，因此影响行情上升速度。

下面就从不同技术分析角度介绍初期上升行情里普遍发生的现象。

①K线：对低价圈与高价圈分别探讨。

A．低价圈：这是由空头市场转为多头市场的第一段中级上升行情，股价初升时，投资人心理戒慎惶恐，暂时的获利满足长期赔累的心灵，很久没有赚钱，好不易第一次赚到，自然非常珍惜它，稍有高价便获利了结。买方在部分买方随时转变成卖方情形下，却能在股价上稍有进展，买方力量稳固，此时出现的个别K线，长实体阴线已极少出现，甚至绝迹，长实体阳线因多头实力尚待考验，出现次数亦不多，大半皆是带着上下影线的小实体。从阴线阳线出现次数看，阳线随行情上升所占比例增加，多头在艰苦战斗中采用的步伐是渐进而非激进。上升轨道由平缓转而上倾，最后则抬头，这是多头由被动转为主动的写照。卖方虽受挫折，继续作战之主因在于认为行情在反弹结束后，仍将下跌一段，另则有恃无恐地认为上方的K线密集形态是压力线，必将阻止行情再攀高，实际上，若以头肩底形态观察，第一段上升行情多半是完成右肩形态，突破颈线，然后回跌。

从K线的范例来看，阳线三条形（乙）可能出现，第一根长阳线为反应灵敏的投资者认为股价太低，集中于同一日进货，底价确定出现，卖方却不放松，因此阻碍往日股价上升速度，并会表现空头力量。阳线三条形（丙）大多出现于初升期行情结束前，多头撇开空头长期压制的阴影，以一根长阳线发泄，完成主动态势，空头已初步认输，开始补货。其中最常见的仍属徐缓上升形与上升抵抗形。多头掌握大局多半不是急速的，而是渐进的，侵入空头地盘必须面临激斗，非一两天就能分出胜负，因此多头采取稳扎稳打，每日向前徐缓推进，建立多头堡垒（阳线实体），或虽出现阴线，不发生效用，次日多头再采取主动，收复失土。

B．高价圈：前一个中级上升行情结束后，股价回档三分之一或二分之一，止跌趋稳，盘旋整理，脱离下跌对称性，又开始进入另一个中级上升行情，因此它所面临的是大成交量区域，而非低价圈的小成交量区域。初期对于多头自是不利，多头在空头势力范围下作战，倍加辛苦，并不气馁，稳扎稳打，终于杀出一条血路，突破上次行情之最高价再行回档。所出现之K线的范例多与低价圈相同。

周K线方面，阳线三条形（乙）与（丙）最常见因而确定多头市场来临。

初升期行情走势不甚明朗，若能连续出现阳线就应注意，而连续两根阴线软弱无力，或是出现长阳线皆是买进机会，至于卖出时机较难把握，即使中途出现回档，亦不会太多，且是短暂的，因此不适合抢帽子。

②移动平均线：亦从低价圈与高价圈方面来讨论。

A．低价圈：股价长期委靡不振，然后进入盘档，10日平均线与25日平均线皆已从快速向下移动转而持平，等到股价脱离低价而上升，先后穿过两条平均线，10日平均线与25日平均线开始翻升，速度由慢转快，此时由下至上排列次序为25日线、10日线、当日股价。随着股价上升速度加快，三者之距离愈来愈远。在回档前都是如此。至于季线与年线，季线由上而下快速移动，高点数逐渐扣完，因此向下移动趋于缓和，初升期结束前，季线已注定要翻转上升，年线位置则多半距当日股价与其他各种移动平均线相当远，若是大空头市场结束，年线的绝对转点扮演决定性角色。

因此，在低价圈里，两个重要买进时机是年线转点与季线转点，若年线转点不明显可由季线转点找出买进机会。当季线与月线几乎同时出现转点，更应毫不犹疑地买进，等待月线出现卖出信号再考虑获利了结。

月线与季线抬头处是往后股价回落时的支撑位置。

B．高价圈：先前上升行情结束后，股价回跌，跌破10日线与25日线开始盘档。10日线穿过25日线下移，25日线亦盖头而向下移动，然后与股价、10日线纠缠在一起。季线由下而上逐渐接近股价，等到25日线上升转点出现，当日股价再度向上移动，10日线与25日线相续缓慢抬头，季线则因下跌转点出现而有走缓甚至盖头趋向。此时股价上升多半靠季线支撑而再度上升一段。

高价圈里移动平均线不易放买进信号，而且季线多显示卖出信号，给人错觉，因此必须参考K线与成交量等其他技术分析方法，加以综合研究，再予买进。

③成交量值：亦可由低价圈与高价圈来讨论。

A．低价圈：长期下跌时。成交量值自然萎缩是正常的现象，买卖双方皆持着观望态度，股价便宜已是事实，但却不能吸引投资人注意。低价盘稳时，从成交量值变动的两点可找到买进信号。其一，股价上升，成交量值放大，股价小跌，成交量值急剧萎缩，惜售心理产生，供需双方亦达到新的平衡点，可以买进。其二，股价突破盘局而上升，成交量值大增，这是积极换手，表示上升行情将展开，可以买进。

B．高价圈：第一次成交量值达到极限时，股价回跌，成交量值亦萎缩，下跌过程与进行盘档，成交量值萎缩愈快愈好，但不能过度萎缩，形成头重脚轻，上升将有限。因此成交量值萎缩至前次上升行情最高成交量值的一半左右而随股价上升而放大，是买进机会。此段初升期行情股价重回至高价圈最高点附近，成交量值通常比前次最高成交量值少，但有继续扩大之倾向与能力，否则个别股经过股价重跌，融券者多已回补。

④融券融资：融券实行时间太短，不能了解变动情形。融资则因空头市场投资人购买股票多赔钱，此时扩张信用，不但赔钱加倍，还要付利息，很少人愿意使用，因此融资余额日益减少。在初升期上升行情里，股价虽上涨，但是投资人仍谨慎，使用融资者增加，却不很明显。融资总额未增加之另一原因是长期负担利息者计算卖出时加上利息支出，已有小赚，必会卖出，脱离“套牢”之苦，还款增加使当日融资买进与卖出多扯平。

值得注意的，融资是加强买方实力秘密武器，货币乘数效果在此得到印证。主管当局在股市低挫，欲刺激与繁荣股市，首先就会调整融资比例，资金来源得以松弛，从三成改至五成，五成改至六成，而股价亦因买方增强而表现突出，展开一段上升行情。

下跌行情里产生暴跌现象，利空消息接连出现是原因，而丙种垫款的大批断头额子杀出更增添卖方力量。初升期行情敢于垫款的客户多受创很重，不敢买进，虽然降低买方力量，此种浮多亦因而减少。同时股价升高，使原本垫款做多者激起反市场心理，认为只是反弹，乃反而垫股放空，增添卖方力量，使上升行情受阻，这种不实在的卖方力量终将随行情上升而按耐不住，被迫补空，导致加速期股价暴涨。

⑤乖离率：股价从低价圈翻升，它与各种平均线间有着不同变化，与10日线之乖离率由极微的负数转向正数，而正乖离率的顶峰有一顶超过一顶趋向，股价的乖离程度扩大，与25日线之乖离率亦复如此，初升期行情结束前，绝对是正乖离，与73日线之乖离率则从极大的负乖离缩小至零附近，强者甚至恢复正乖离。

股价从高价圈附近上升，它与各种平均线关系不相同，与10日线之乖离程度由负乖离很快恢复至正乖离，一项亦比一顶高，与25日线乖离程度则由极微负值转成正乖离，与73日线乖离程度则由微正值或微负值开始扩大。由乖离率变动可以了解初升期行情是买方与卖方力量的扭转期，买方使投资者短期与中长期投资成本从降低转而升高，这需付出相当大的代价。

⑥OBV线：此项人气指标在低价圈已会出现较大成交量值配合较大的升幅与较小的跌幅配合迅速萎缩的成交量来放出买进信号，初升期行情开始后，成交量值随股价上涨而扩大，OBV线就不断攀高，即使回档，亦易出现更高值。

⑦趋势线：低价圈初各期行情结束前重要的结果就是股价至少突破前一个中级下跌行情的下跌趋势线，这意义相当重要，表示空头市场结束。高价圈附近的初升期行情亦需突破延伸顶点连线的下跌趋势线。同时一条上升趋势线建立，而上升小轨道则因股价上升速度加快，由平缓改为陡直，股价距离中级上升趋势线愈来愈远。

⑧支撑与阻力：初升期行情上升速度缓慢之原因便是上升之初多在股价整理密集区内，首先就需突破上档压力线，有效突破之后，整理形态成为下档支撑线。初升期行情展开，大多是达到前次股价密集区附近，遭遇阻力而结束，进入整理期，消化上档套牢筹码，再行突破压力线而继续上升行情。

⑨缺口：初升行情展开而脱离低价圈时，若个别股K线出现缺口，并配合大成交量，股价继续上升，这是有效的突破缺口，中级上升行情结束前不致补空。

（2）加速期：无论是从空头市场转成多头市场的中级上升行情，还是多头市场出现的中级上升行情初升期结束后，投资人心理形态已经大不一样。对于股票市场的前景看法好坏也不一致，交投趋于活络，抢帽子风气盛行，股价波动大，有些投资人进出当日了结，乘每日几次股价起伏而进出几趟，做对的客户一日赚个几万元轻而易举，做错的客户赔个几万元亦不在话下。成交量值因此扩大不少，证券交易所的交易厅内各证券商之场内代表十分忙碌，快速奔跑，为客户进出，场内的电动跳牌亦因每分钟的供需都在变化而跟着快速跳动。直到涨停板灯亮方是终点。证券行里更是挤满人群，原本稀疏的场所成为必须要“赶早场”才能占到座位，以免罚站三小时的地方。证券商上午忙着进行交易，下午尚需整理大批成交单，然后结帐，预备第二天客户办理交割，因此忙到天黑方能下班。由于先知先觉的投资者唤醒投资大众，景气萧条已结束，世界与台湾经济即将复苏。经过一段时间印证，发行公司订单增加，利润回升，给予投资者莫大信心，只要稍具投资常识的人都可看出前景大好，不知不觉地争先买进。此时投机气氛浓厚，初升期行情上涨的投资股与绩优股价位已调高，不再是投资者的宠儿。过去是跌至什么价不合理，现在则是涨至什么价不合理，多空各持己见，互不相让，火药气味浓厚，随时均有一触即发，产生轧空行情。成长股与投机股成为市场的宠儿。“成长”是不能以目前或明年的股利来计算本益比倍数，因此，没有正确的本益比，投资者买进后长期持有，获利较丰。多空间争战异常激烈，空头从主观与客观衡量，目前价位偏高，终究要回跌，因而抛空。多头主力多半是基于此股远景良好，可以长期持有，因而不断有计划地加码买进，并借市场的买气调高股价，迫使空头抢补，益发增添涨势。投机股完全是筹码战，多头主力乘市场钞票泛滥，亦想分点好处，用涨停板吸引想短期获利的投机者买进，买气旺盛遭遇不信邪的空头，行情往往会暴升一段，方会终止。

综观大势，上升行情加速期形成原因乃是不知不觉者大批涌人，由于反应较先知先觉者慢半拍，因此遗漏一段行情。但是凭他们的信心与力量。在黎明时分进入，使股市增添大批生力军，而这批人亦得到报酬，短期内股价以快速的步伐调升，多头皆获取暴利，只是苦了空头与信心不坚、中途倒戈的多头。加速期里不时考验投资者的耐性与毅力，中途拔档子几乎无利可图，拔得不好，会让大好行情溜掉，因此最好的方法便是选择成长股或多空激斗的股票买进就不放，中途转换股票亦会得不偿失。

从供需关系看，初升期行情结束时的盘档期，使股价交易又达到一个新的平衡点，股价再度上升，低价过去的心理在大部分投资者萌芽而生根。购买欲望增加使换手积极，接替没有信心的投资者，股价愈上涨，成交量愈扩大，买方占绝对主动地位。获利回吐压力增加，只要短暂的日子就可整理筹码，再度上涨，直到供需非常不平衡后，供方急速增加，需方力量转趋薄弱，供需便由平衡转趋供方占主动，股价上涨速度从减慢而终至下跌，完成上升行情的加速期。

下面亦从不同技术分析角度介绍上升行情加速期里普遍发生的现象。

①K线：可分为三个阶段。

A．多空斗时期：股价盘旋整理后，多头力量开始增强，阳线出现次数增加，股价亦缓慢调升，阴线出现次数减少，且多为带有下影线之小实体，将一根阴线与一根阳线或是两根阴线与两根阳线相比，空头力量显得薄弱，而且脱离下跌对称性，股价稳定地攀高至初升期天价附近，多空头拼斗更激烈，通过高价之走势有：（a）低于天价产生回跌，表示买方畏惧高价；（b）穿过天价，然后回跌至低于天价价位，再行上升，速度加快；（c）迅速穿过天价，再创新高价后，回跌时仍在天价之上。以上三种走势以（c）最强，（b）次之。无论如何，股价穿过天价，即使空头继续抵抗，阻止行情上升，反而更使往后引发轧空之暴涨局面。K线形态方面，最常出现的是徐缓上升形态与上升抵抗形态，买方完全掌握主动。

B．多头全盛期：这段走势里，多头已经迈开大步向前行，空头虽然偶而放个冷箭，使股价小回，出现阴线，此时出现连续之阴线，正是买进时机，长阳线轻松地吃掉几根阴线，股价将继续大幅挺进，长阳线连续出现，多头在短短几天内力量发挥至极限，跳空现象在K线里经常看到，空头已耐不住短期内的巨额亏损，被迫抢补，多头大获全胜，K线形态方面经常出现的有阳线三条形（甲）、中阴形A与C、上升腾空形。

C．空头萌芽期：久未出现的长阴线在连续长阳线之后出现了，这是获利回吐之自然现象，表示卖方力量增强，行情并未结束，阳线仍将接连出现，股价亦再创新高价，从K线看，连续长阳线已少见，阴线出现次数增加，也有吃掉一根或两根阳线走势发生，天价出现时，加速期告一段落，又将回跌进入盘档期。K线的范例常看到的有各种中阴形，端视当时股价走势属强势或弱势而定，另外有高压形态与直泻形态。

②移动平均线：当日股价短期内剧涨一段距离，平均线乃是10个、25个、73个、292个交易天股价之平均，上升速度自然无法与当日股价相比，因此此段行情之特色是当日股价与各种移动平均线间距离拉开，至最大程度时，再缩小彼此间距离，甚至跌破短期移动平均线而在其下端止跌进入盘局。

此段行情展开之初，移动平均线从短期至中长期已排列整齐，也就是当日股价、10日线、25日线与73日线由上而下排列，皆向右上端移动，若292日线亦向上移动，这是大多头市场全盛期之表征，股市欣欣向荣，资金不断涌入市场，持者惜售，获利者了结时，接手积极，因此，无论短期、中长期与长期持有股票者统统获利。

中级上升行情里这种现象不会维持太久，由于买进股票平均成本不断提高，对于多头不利，若不能进一步刺激新多头进场，当日股价上升速度减缓甚或回跌，10日平均线与25日平均线相继受影响，行进速度减缓，而有盖头之倾向。

此段上升行情之初，受73日线助涨影响而发动，随着股价升高，25日线与10日线抬头，亦具有助涨作用，这时都是买进机会。10日线、25日线与73日线加速移动时，各种上升指标间距离扩大，当日股价若距离这些平均线太远，这种人为炒做行情难以持久，这是卖出时机，股价终会与平均线再靠近，多头才有安全感，空头不敢轻举妄动。

③成交量值：无论成交总值或个别股成交量皆表现股市潜在购买力量并发挥至极限。股价加速上涨之初，由于经过盘局整理，成交量值已萎缩至先前初升段行情最大成交量值的一半或更少，然后逐渐放大，通过初升段天价前后成交量值要继续扩大，否则就是假突破，通过天价后，成交量值若无法增大时，就借回跌来萎缩成交量值，惜售心理是成交量值急剧萎缩的原动力。股价大幅上涨时，成交量值能顺利地跟上去，量价配合是大行情的必要条件，而此段行情的最大成交量值必大于初升段里的最大成交量值，而且是创历年来最大成交值记录的可能时机。买气激发至极限。股价下跌，投资者购买欲亦随之冷却，成交量值亦或快或慢地减少，观望的投资人增加。

④融资融券：初升期结束前，投资人购买欲已逐渐被激发，信心亦增加，喜爱赌与碰运气的人经过正确的判断，开始扩张信用，融资质佳而波动较小的股票。加速期初期，融资的人随行情上升而愈来愈多，利息负担已不再是绊脚石，因为多头市场股票短期获利快，一点利息支出不会放在心上。对于股市确认有第二段行情的投资者在盘档结束后，行情再发动时，融资者大幅增加，是股市不可轻视的买方力量，行情暴涨后更刺激投资人扩大信用，疯狂买进，原本是空手或放空被轧的投资人亦愿买进，弥补漏失的一段行情。加速期行情结束前由于融资者适度扩张信用，获得极优厚的利润，觉得应适可而止，保障既得利益。而这些投资人卖出股票后，即使继续留在股市，亦会收缩信用，股市购买潜力相形见拙，卖出压力更显沉重，回档可预期。

保守的投资人虽占多数，向复华融资已满足，股市里想短期暴发的人亦不在少数，因此对股市看好与看坏的两股力量在此段行情形成尖锐的对立，看好者垫款买进，看坏者垫股卖出，这是经纪商最不伤脑筋的时刻，不需担心与客户对做所付出的风险，正是隔岸观虎斗。经纪商此时并非完全没有风险，这段行情的胜利者已知是买方，而放空者被迫抢补，掀起每日涨停板之狂风，等保证金赔光仍无法从市场买回股票，此时经纪商就被迫做空头，遭致无法抗拒的损失。

⑤乖离率：盘局结束前，当日股价多与10日线及25日线交缠在一起，当日股价与平均线间的正乖离或负乖离极微，直至第二段上升行情开始，正乖离率扩大，股价突破上档压力，快速上升，乖离程度放大，但是终究有最大极限，其后股价与各种移动平均线之乖离程度缩小，终将使乖离率回复至零，甚至出现负乖离程度。

在正常情况下，加速期行情里股价与10日线的正乖离率达5%（个别股票可达12％以上）时是卖出机会，股价与25日线的正乖离率达8％（个别股票可达15％以上）时是卖出时机，股价与73日线的正乖离率达14％时亦是卖出时机。

⑥OBV线：股价上涨并且扩大成交量是加速期行情之特色，表示人气旺盛且持续一段时间，因此代表人气指标的OBV线从微幅波动随着股价上涨而抬头，直至OBV线急剧下降而上升无力，表示买气已趋弱，这是卖出信号。此时若与K线、移动平均线系统相印证，皆属弱势表现，就需要毫不犹疑地获利了结。

⑦趋势线：加速期上升行情股价距趋势线愈来愈远，天价形成而回跌时，距离趋势线仍然相当远。就轨道言，小轨道从微倾而至几乎垂直角度，然后再修正轨道而右斜，直至结束行情。

⑧支撑与阻力：股价突破前段行情之顶点，继续上升时，上档压力转成下档支撑，是促使股价快速上升原因之一。

⑨缺口：行情再度上升初期，在冲过上档压力线时会出现突破缺口，快速行进途中可能出现逃逸缺口，表示股价上升已至中途，行情结束前则可能会出现竭尽缺口，在短期内将回跌补空。

（3）结束期：上升行情加速期走完后，暴涨所产生的副作用接踵而来，较深的回档使部分投资人信心动摇，获利了结后就远离市场，而部分做手与投资人仍沉醉于快速上涨的步调与怀念过去的高价，逢低买进，准备第三段上升。

材料是股价波动的主因。初升期行情的材料多半是预期性与猜测性，需要日后加以证实。加速期是利多消息配合经济的好转，材料是被印证的。因此这两期的股价是先经济指标而行。结束期则不一样，材料是现实的、冷酷的，经济情势已明朗化，个别产业的远景与营运现况成为调整股价的基础，具有潜力的个别产业尚需视发行公司营运情况调整股价，获利良好者自然仍有一番表现，获利差者上涨有限，远景差的个别产业亦复如此，视发行公司本身业务状况调整股价。

结束期上升行情尚未展开前，投资人心理复杂而矛盾，面对加速期出现的尖塔式天价与大成交量十分畏惧，而经过盘档期，惧高心理已减轻，投资人大都相信仍将有段上升行情，重点是涨幅问题，若第三段行情涨幅不多，就采取“短打”策略，赚了就走。若远景仍看好，就愿长期持有。

第三段行情涨幅端视于现实经济与未来经济展望。也就是说，目前台湾经济确实好转，发行公司获利能力亦有显著改善，瞻望未来经济发展仍十分具有潜力，发行公司对明后年营运亦颇有信心，认为营业额与盈余将持续增长。有了这些材料，股价自应向上再调整一段才合理。目前情势好转，远景仍模糊不清，只能以现有的材料——跌幅已深吸引投资人买进，上涨自是有限，即使突破上段行情天价，只是便于做手出货罢了。

就时序因素来看，在这段行情开始后才进场的投资人是后知后觉者，他们眼见股市是“暴发户”的起源地，对于证券投资一窍不通，抑或非常谨慎，等待经济情势完全明朗方才进场买进股票。幸运的人碰上第三段上升行情，仍然可以赚取差价，不幸的人则碰上仅是第二段行情的延续期，一不小心，就高价套牢。

结束期初期多空看法不一致，成交量值又开始增加，交易热潮虽已过去，但是仍然活络，证券行里人潮并未消失，此段行情能否像第二段行情一样气势凌人，股价通过天价时的成交量值是关键。成交量值不能继续扩大，甚至萎缩，行情上涨有限，成交量值继续扩张，再创新纪录，股价上涨可以预期，因此第三段行情成交量值扮演重要角色。

就持续性言，三段上升行情各有特色。初升期投资者皆以短打获利为原则，套牢者亦以暂时“解套”为目标，由此可见，卖方没有组织、筹码连续涌出阻止上涨速度。买方则是有计划、有组织地整理上涨时所遭遇的卖方压力，这需要相当时间才能改变投资人长期持有股票的概念，因此，这段上升行情上涨幅度多半不大，时间拖得却很长。加速期则相反，投资人尝了持有股票的甜头，行情再升时，不但舍不得卖出，还有加码买进的勇气，暂时的回档，成交量值很快萎缩，表示惜售，上档压力不重，在主力做手哄抬下，快速地上涨，使持有股票者短期内就获得可观的利润，卖压很快形成，出现较深的回档。此段行情的特色就是在短期内达成极大的涨幅。结束期行情较复杂，完成时间可长可短，涨幅亦有很大的区别，端视买方是否充分发挥力量而定。景气复苏或经济情势没有预期的那样好，没有丰富的炒做材料，上涨是有限的，即使超过第二段行情最高点，亦是假突破，很快地发生回跌。景气复苏若持续，而且未来仍看好，股价配合大环境，继续迈向坦途，谨慎的投资者此时逐渐退出，新进的投资者再度涌入，弥补买方实力，等待经济成长可以达到预订目标，股价又将大幅上涨，迎接景气来临，因此，行情持续一段较长的时间，有时比初升期行情更持久。

调整股价是结束期里的例行公事。个别股经过两段行情的上升，有的股票先发动，有的股票后上涨，有的涨幅颇大，有的则小涨，甚至原地踏步。这种不合理现状于第三段行情才得改善。初升期行情的绩优股与投资股在加速期多半表现平平，加速期里热门股本益比已因股价大幅上涨而急剧降低，投机股更是高得不合理，因此热门股与投机股在较深的回档后，投资人乘机冷静地比较股价，觉得投资股股价偏低，买方又逐渐转移至绩优股与投资股。其次，小型股与冷门股亦是第三段行情的炒做对象。多头主力与做手在达成吸引投资人购买股票目的后需顺利地将手中部分额子抛出，必需维持买气，以免立刻被驱散。因此，加速期被冷落的股票重新被重视，同时，一些极少成交的股票亦活跃起来，天天涨停板。资本额小的股票容易操作，而且花费不多，亦是牺牲打的目标，等待主力将主要炒做对象的额子大部分出脱，行情就告一段落，进入回档整理期。

从不同技术分析角度，我们也来探讨结束期行情所发生的一般现象。

（1）K线：这需从两方面来介绍。其一，若结束期行情仅是加速期行情的延伸段，换句话说，背负着巨大成交量的重担再度上升，空头自然居于优势，即使多头仍有心继续上升行情，而且再度创新高价，从K线速度观察与对称性判断股价未来变化，上升有限而且随时需注意空头表现力量。若结束期行情没有或极少出现长阳线，仅以连续带有上下影线的阳线上升，是非常危险且不能持续长久的。空头起初虽处于被动，逐渐向高价撤退，但是阴线力量逐渐增加，并且连续出现，削弱多头实力，不论股价是否出现新高价，空头将先表现力量，等待多头反攻，若失去上升对称性，没有再创新高价能力，空头即以长阴线或连续阴线结束上升行情。其二，若在加速期行情结束，盘旋整理后，多头仍以长阳线表现实力，在加速期留下的高价圈内与空头作战，虽然偶尔卖方施加压力，由一根至三根K线战争图观察，阴线均受压制，力量有限，随时均有被迫补货之可能性。多空最后决战在卖方所仗恃的天价附近展开，多头获得胜利，空头溃败而回补，长阳线与连续性阳线再度出现于K线图，投资人信心恢复，进场买进并且长期持有，行情行进途中，空头随时偷袭，出现长阴线，这是加速期行情不会出现的，但是在结束期行情里却屡见不鲜，显示多头阵营出现逃兵，使空头有短暂作战能力，采用游击战，骚扰多头，削弱买方意志。多头主力遭受打击并不畏缩，继续以连续阳线表示决心，但是出现连续长阳线则不多见，即使出现，需提高警觉，多已再进入高价圈，天价随时出现。

此段行情愈到后头，多空争斗愈激烈，长阴线与长阳线互别苗头，股价涨幅渐趋缓和，阴线出现次数增加，阳线则多带上下影线，力量已渐用尽，最后空头取得优势，结束长期上涨趋势。

这段行情K线形态也需从两方面来探讨。其一，若仅是加速期的延伸行情，出现的K线范例有阳线三条形（乙）、阳线跛脚形、直泻形、中阴形（B）等。这些K线范例均表示多头力量不强，但是仍有弱与很弱之分，视当时多空力量转变快慢而定。一般而言，阳线三条形（乙）与阳线跛脚形出现，多头仍掌握主动，而中阴形（B）与直泻形则转由空头主动。其二，此段行情若能继续上升一段，所出现的K线范例可能包括各种上升形态，亦即随着股市强弱变化，阳线三条形、徐缓上升形、中阴形或腾空上升形都有可能出现于行情发展过程中。

（2）移动平均线：A．若结束期行情仅是加速期之延伸行情，10日平均线与25日平均线虽然随股价上涨而向右上方移动，却因股价涨得慢，使此两条平均线无法加速移动，发挥助涨作用，若某日股价大跌，平均线立刻盖头，并且向右下方移动，73日平均线在上升行情加速期里快速向右上方移动，充分发挥助涨作用，加速期结束后股价进入整理，73日线与当日股价靠近并走平，而且于整理末期与其他短期或中长期移动平均线纠缠在一起，然后随股价上升而再徐缓抬头，勉强再向右上方移动，第三段行情结束后，股价已跌至73日线之下方，73日线便因所扣高价时间拖长而快速向下移动。由徐缓向上移动，走平而反转加速向下移动。B．若仍出现一段可观上升行情，10日线与25日线随股价上升而相继向右上方移动，短期移动平均线所扣之价位是整理期的低股价，股价愈快脱离盘档区，10日线与25日线加速期朝右上方移动，发挥助涨作用，股价偶尔回档，均能受支撑，买方强硬，可与10日线或25日线对炒一段，使平均线所放出之下跌转点失效，买方稍弱，则借缓跌而避过下跌转点，等待股价与平均线靠近，借助涨作用再度上涨。73日线在结束期之初，已有盖头倾向，这是因为股价已开始扣高价位，此时股价若下跌，行情即因季线盖头而结束，空头势必成为主流派。若股价上涨，超过加速期天价，并且加速创新高价，季线因所扣之价位成为低价区而逐渐向右上方移动，最后又加速行进，担负助涨任务，更值得注意的，292日线在加速期结束时，若是大多头市场，移动速度加快，此时则火上加油，每日从0.5点增快至0.8点或l点，年线绝对转点形成，这是原始多头市场结束的信号，也是卖出时机，必须提高警觉。若是空头市场结束的第一段中级上升行情出现此类大行情，年线就从下跌转而持平，再逐渐向上移动，如此一来，长期多头市场来临，可以长期持有股票。

③成交量值：A．若仅是加速期之延伸行情，结束期行情成交量值从展开至结束都不会出现加速期阶段之大成交量值，即使股价穿越加速期天价而创新高峰，成交量值没有再扩大迹象，行情上涨自然有限，尤其在加速期活跃之热门股在天价附近留下巨大成交量，此番再度上升，多头主力已出脱，实力较差的做手只借惜售心理调整股价，成交量也无法回复过去水准。B．若仍是一段行情，买方在股价尚未突破加速期天价前，多采观望态度，成交量值虽然随股价上涨而增加，并不明显。买卖双方大换手在天价附近必然发生，尤其以大成交量值配合上涨速度突破，绝对具有意义，是买进时机，股价上涨过程里，买方意识高价随时来临，进出均小心谨慎，成交量值自然减少，但是多半时间稳定增加，与其他时期上升行情相同，多借股价下跌萎缩成交量值，使上涨潜力得以持续，上涨时成交量值逐渐扩大，股价上跌而成交量值萎缩，亦可加码买进。结束期末尾，股价再度向上冲刺时，成交量值亦必扩大，此时可能再出现少见之大成交量值。甚至创下历年来最大成交纪录，这是天价形成征兆，短期内若无法再刺激买气。股价已进入高价圈，振荡次数频繁，跌破支撑线后，就需卖出持有股票。

①融资融券：加速期行情结束而进入盘档，投资人对于股市未来动向观点分歧，看好与看坏大有人在，有些人认为行情上涨两段，目前股价已偏高，因此融券或借股抛空者大有人在，有些人认为仍是上涨趋势，整理期一过，仍将出现新高价，逢低融资或垫款买进者亦不在少数，尤其融资余额多半仍在增加，因此，若仅是加速期延伸行情，不能使融资者获利，这批本属“浮多”的额子必求出脱，助长股价跌势。后市仍有一段行情时，融券者与垫款空者成为牺牲品，不耐长期上涨所造成的亏损，被迫抢补或断头，反而形成买方力量，助长涨势。融资与垫款做多者在保证金增加情况下勇气十足，加码买进，因此在加速期天价不再被认为是高价，融资与垫款做多人数迅速增加，直到上涨行情完全结束。

⑤乖离率：若仅是加速期行情的延伸段，显然地，各种短期与中长期移动平均线因股价没有连续大涨而距当日股价不会太远，因此当日股价与各种平均线间之正乖离程度不会大，10日线与25日线之乖离率多半不会超过2.5％，73日线不会超过5％，而且随时均有向零靠近之可能。若仍是上升行情，盘局结束前，当日股价亦多与10日线及25日线交缠在一起，与73日线也靠近，甚至已经跌破73日线。当日股价与平均线间的正乖离或负乖离不大，直至行情开始，随着股价上升速度，当日股价与各种平均线间的距离扩大，乖离率自然放大。即使股价暴涨，正乖离程度离谱，终会回跌，此段上升行情结束前，当日股价明显地再度向短期与中长期平均线靠近，乖离率终将接近于0，甚至出现负数。