第四节 上升行情与下跌行情.2

至于如何依照乖离率决定卖出时机，与加速期情况相同。

⑥OBV线：研判加速期行情后是否能再上涨一段，OBV线此时效果最佳。股价上涨，OBV线缓跌或缓升，代表股市人气四散，股价欲大涨不易。而若OBV线抬头，并能持续下去，有创新能力，显示股市人气旺盛，股价随着买气而上涨，非常踏实，即使短暂地下跌不会驱散已经积聚的买气，轻易地能不断出现新高价。直至OBV线急剧下降而上升无力，表示买气已弱，这是卖出信号。若与K线、移动平均线系统相印证，皆属弱势表现，需迅速获利了结。

⑦趋势线：若仅是加速期延伸行情，趋势线不易决定，上升轨道倾斜而且不能持久，显示股价波动不稳定。若上升行情继续，当日股价受上升趋势线（初升期与加速期底部之连线）支撑，多半不会跌破，而距趋势线愈来愈远，天价形成而回跌时，逐渐向趋势线靠近，但仍有段距离。上升轨道方面，小轨道亦从倾斜而转为陡直，在行情结束前，不断向右修正轨道，表示上升速度减缓，终至下跌，这是卖出信号。

⑧缺口：结束期行情展开之初，多头表现实力，以一根向上跳空之长阳线揭开序幕，这是突破缺口，行进速度逐渐加快.中途可能出现逃逸缺口，有时行情结束前亦会出现竭尽缺口，这是辨认股价波动方向的简单方法，买进或卖出的大好时机。

⑨支撑与阻力：股价若迅速突破加速期行情天价，表示摆脱压力，使高价圈成为股价整理圈，自是多头屏障的支撑区域，行进途中，前次股价整理区域都是阻力区，通过时反成为支撑区。

下面以欣欣股为例，介绍在上升行情时的实际操作。

起涨背景：1979年5月间自32.7元开始暴跌，7月间即跌回14.6元，股价进入大盘局缓慢下跌，直至1980年7月中旬，成交量萎缩至每天两万股以下。

中级上升行情：①初升期：1980年7月初，股价自13.8元下跌，跌破13元结束下跌趋势，开始反转。7月11日，成交量仅5000股，买卖几乎停顿，股价开始上涨，第三天出现长阳线与大成交量（12万股），这是标准的进货成交量与向上突破，多空争斗自此展开，空头顽强抵抗，上涨速度缓慢，成交量再度萎缩至1万股，多头主力基于炒做材料已经成熟——第二期工程扩建案，兴建大厦将使盈余大增，同时办理土地重估。因此默默吸进，由于15元以上套牢筹码杀出，走势并不突出，只是阳线出现次数增加，成交量亦稳定扩大，多头逐渐占上风，8月4日空头已落败，开始抢补，多头乘胜追击，出现涨停板，8月8日股价达到16.7元，成交量增至35.9万股，走势转疲，初升段告一段落，总计花了25个交易天，上涨幅度为30.2％。

②加速期：经过一段时间盘旋整理，8月下旬多头主力已掌握可靠利多消息，欣欣公司8月22日召开股东常务会，宣布新厦即将开工兴建，股价再起波动，同时成交量迅速萎缩至5.7万股，并且脱离下跌对称性，这都是买进信号。自15.5元回升，第三个交易天（8月27日）便出现突破缺口，并且涨停板，成交量亦增加，在量价配合下，轻易地突破16.8元之初升期最高价，快速上升，一口气涨了6个停板，9月2日出现成交量108万股，股价回跌两天，再度冲至21.7元，完成加速期。费时13个交易天，其中仅出现两根无力之阴线，涨幅则达40％。

③结束期：此时利多消息已明朗化，只是市场投资人士不明了兴建大厦对公司究竟可带来多大利益，以及股东可享有多少好处，某大户则仔细盘算，经过精密的核计，大约此项工程至少可替公司赚得几亿元，换句话说，这笔收入转为资本公积后，往后每年均可提拨若干配股，股东受益颇大。因此，加速期行情结束时，多头主力获利了结，乘机掼压，想低价再予补回，未料此大户开始进场逢低承接，9月15日股价跌至19.6元，成交量萎缩至15.5万股，这种快速的萎缩确定浮动筹码不多。9月25日起第三段上升行情开始，多空剧烈拼斗，成交量每日均很大，而每日均上涨，显示多头决心，上升速度大多出现涨停板，空头毫无招架之力，被迫抢捕，股价产生暴涨暴跌，成交量亦萎缩。

2．下跌行情

股价在一段期间内供需关系产生供大于需而不断向低价波动，这就是下跌行情。它导源于景气繁荣近尾声或开始萧条或是经济情势更趋恶化。个别股方面，经过人为炒做而产生不合理之暴涨后或是公司营运发生困难，利润降低或亏累，董监事抛售部分持有股份。减少基本额子，甚至甘愿被解除职务。大户与做手加入卖方阵营，市场筹码充斥，接手薄弱，均不愿再持有，增加卖方实力，供需关系失调，持有者均愿削价求售，揭开股价下跌的序幕。股价偏高促使股价向下调整，寻求新的供需平衡点，才能稳住跌势或回升。

同样地，下跌行情亦可分为三个时期：初降期、加速期与结束期，而以盘档行情将各期连贯起来。

（1）初降期：长期上涨使投资人习惯逢低买进股票，但是了解大环境在改变，不利因素正在酝酿的做手与大户则开始抛售股票，股价受有计划的卖方压力逐步趋于下游，买方尚不自觉，继续承接。多头市场尾声，此时对外贸易仍是出超，发行公司对未来展望则存迟疑态度，不敢预测、仍能维持目前的成长或盈余增加，先知先觉者意识到投资环境已在恶化，虽然不甚明显，但是从现有统计资料所列数字发现衰退期来临，首当其冲受影响最深的，就是远景不佳并且容易遭受重大打击的行业，其次则是那些成长已迟缓而竞争激烈的行业。上述类型股票首先成为先知先觉者抛售的对象，后知后觉的买方起初仍进行抵抗，股价却不涨反跌，逐渐地警觉性亦提高，停止买进股票，甚至转成为卖方，供需更不平衡，终至于大跌产生。

其次，股市长期上涨，信用膨胀过度，资金皆流向于股市，妨害其他事业正常发展，同时为保证投资人权益，政府此时必然会采取信用紧缩措施，诸如，提高银行存放款利率，导引资金回笼，降低货币供给额，最直接的则是调整融资比例，从三七比例改为五五比例、六四比例、七三比例、九一比例等，降低市场货币乘数效果，投资者购买力大受影响，涨势自然受阻，卖方占优势。从事股票投资，必须了解政府的行政措施，因为股价虽然取决于供需关系，但是一些行政措施却决定股市之荣枯。由融资比例看，四六比例与五五比例表示政府鼓励人民投资股票，可说是做多头意向明显，六四比例暗示政府已不愿人民再扩张信用，至于降低至七三比例与九一比例，则可视政府希望减缓投资人过分投机心理。

判断能力与警觉性亦使后知后觉者分成幸运者与不幸者，这些幸运者是下跌初期卖出股票的短线投机者，他们进场虽然迟，并不贪心，赚得些微差价就立刻了结，没有耐心的个性却让他们减少亏累，短期内即使套牢亦赔钱杀出，绝不长期持有，甚至不抱股票过夜。而不幸者则是那些固执己见与缺乏投资常识的投资人，卖是卖对了，却又在高价补回，股市止涨回跌时，却认为这是暂时的，直到跌势展开，信心动摇，被迫杀出，造成重大损失，同时亦导致行情趋于恶化，终至大跌。下面就从不同技术分析角度介绍初期下跌行情里普遍发生的现象。

①K线：下跌初期的多空战斗，有组织的卖方施加压力，却遭继续进场的后知后觉者阻挠，微薄的买气使K线多带有上影线与下影线。买方稍微获利即卖出，增添卖方气焰，同时买方实力削弱，力量的不平均已在连续K线中显示，只是时机尚未成熟，隐藏的利空消息仅为少数人觉察，因此长实体的阳线虽然在下跌行情里少出现，甚至绝迹，但是长实体的阴线却因空头实力尚在滋长，仍需受到考验，因此并不多见。从阴线阳线出现次数看，阴线随行情下跌所占比例增加，空头在艰苦作战中逐步取得优势，多头抵抗力量渐趋薄弱，只有零星出现在K线图里，就是解释是空头逢低补货形成暂时的需大于供现象，对于走势已不具任何作用。下跌轨道由平缓转向下斜，最后则陡直，这是空头由被动转为主动的写照。买方虽挫败，继续与空头周旋之原因是认为行情在下跌结束后，仍会回升一段，另则当股价重回K线密集区，产生支撑，因此愈靠近支撑带，买意增加，必将阻止行情再挫抵。实际上，如果从头肩顶形态观察，第一段下跌行情多半是完成右肩形态，突破颈线，然后股价回升。

从K线范例看，阴线三条形（乙）可能出现，暗示第一根阴线即由卖方造成恐怖气氛，多头四散，随后心情恢复平和，环境亦不如预期那样恶劣，股价虽仍下跌，已经慢了下来。阴线三条形（丙）大多出现于初降期行情结束前，空头甩开多头长期抵制的包袱，脱颖而出，以一根长阴线确保过去战斗之成果，使多头重创不能立即复原，掌握全局。当然，最常见的仍属徐缓下跌形与下跌抵抗形。空头掌握主动不是急速的，而是渐进的，侵人多头地盘免不了一番激斗，不是一两天就能击溃对方，须瓦解其作战能力，并使无信心的多头加入空头阵营，空头势力更加茁壮，因而采取稳扎稳打，每日向低价推进，建立空头堡垒（阴线实体），或虽然出现阳线，对趋势没有影响，次日空头再进攻，轻易收复失地。

周K线方面，最常见的是阴线三条形（乙）与（丙），这几根阴线彻底改变市场投资人对后市看好的幻觉，高价圈确认，投资人心理已能适应，均探寻底价所在，不再期待高价，股价很自然地向下走一段。

初降期行情亦不明朗，若连续出现阴线就应提高警觉，而连续两根阳线软弱时，或长阴线出现，阳线抵抗失效，脱离上升对称性，皆是卖出时机，至于想抢反弹帽子则难把握，即使中途出现回升，亦不会太多，而且极短暂，稍不留心就会赔钱，抢短线第一要件就是顺势而为。

②移动平均线：长期股价向上推进，然后进入盘档，10日平均线与25日平均线皆已从快速向上移动转而持平，纠缠在一起，等到股价开始下跌，先后穿过两条平均线，10日平均线与25日平均线随股价往右下方移动，速度随着股价下跌快慢而定，此时由上至下排列次序为25日线、10日线、当日股价。随着股价下跌速度的加快，三者之距离愈来愈远，在反弹前都是如此。至于季线与年线，季线由下而上快速移动，低点数逐渐扣完，因此向上移动趋于缓和，初降期结束前，季线已注定要翻转向下移动。年线位置则多半距当日股价与其他短期与中长期移动平均线都相当远，若是大多头市场结束，年线的绝对转点扮演决定性角色。

因此，依照移动平均线进行操作时，两个重要卖出时机是年线绝对转点与季线转点，与上升行情一样，若年线转点不明显可由季线转点找卖出机会，当季线与月线几乎同时放转点，更应毫不犹疑地卖出，等待月线放买进信号再考虑重新进场。

月线与季线盖头处是往后股价上升时自然产生阻力的位置。

⑧成交量值：股价长期上升，换手积极，但是在上升行情结束期时，成交量值无法再扩大，股价虽持续上升，买卖双方采观望态度者日益增多，股价偏高是不可争议的事实，买进者自然减少，高价盘旋时，从成交量值变动的两点可找到卖出信号。其一，股价上升，成交量值萎缩，这种技术性操作，难以长久持续下去，将继续出现低价。其二，下跌时若以长阴线跌破股价密集区域，成交量大增，是有效的突破，短期内下跌成分大，应卖出股票。

④融资融券：多头市场结束时所造成的后遗症就是庞大的融资余额，看好者继续增加，下跌初期，融资余额开始减少，却不明显，其后则因股价继续下跌，使得融资者警觉性提高，赔了本钱尚需付利息，开始紧缩信用，因此融资者减少，还款者增加，融资余额降低，初降期结束前，融资余额随成交总值减少已较上升行情结束期庞大余额有显著差异。

在上升行情里，曾提到融资是买方的秘密武器，下跌行情里，融资余额减少，买方已自动放弃部分可运用之力量，卖方力量显得增强不少，货币乘数缩减效果在空头市场印证出来。主管当局在股市日益攀高，投机性行为充斥时，欲加以制止，第一个法宝就是降低融资比例，从七成改至五成，五成改至三成，三成改至一成。使投机者负担无形中增加。融资比例降低时，不像融资比例提高那么快得到立竿见影的效果，通常乘人气未散仍有番冲刺，却正是卖出时机，试想政府主管当局已关心股市，不愿投资人疯狂抢进，股价下跌一段成分大。

上升行情里产生暴涨现象，吸引部分投机客到处向经纪商垫款，而先知先觉者则将股抛空，形成制衡力量，下跌行情初期，垫款者继续加码买进而套牢，多半不耐久跌而杀出，甚至有断头额子出现，在初降期行情结束前出现大跌，并非出现大利空消息，而是供需不平衡所致。而长阴线不易连续在此阶段出现之原因则是融券者从被轧空而到最后获利需要一段较长的时间，自是非常珍惜，眼见掼压行情的目的达到，自然在长阴线出现后积极补货，使行情不致产生暴跌。

⑤乖离率：股价进入高价圈发生振荡，它与各种平均线开始靠近，初降期行情未发生前，股价与10日平均线、25日平均线纠缠在一起机会大，其后随着股价连续而逐渐分开。因此股价与10日线、25日线之乖离率从极微的正数与负数间（通常不超过2％）运行，然后逐渐扩大，初降期结束前，股价与10日线、25日线间的负乖离率已至相当程度（10日线可达－3.5％以上，25日线可达－7％以上）。至于与73日线之乖离率，下跌初期，73日线多半仍在扣低点数（或低股价），因此持续上升，而到第一段下跌行情出现大跌而跌破季线时，正巧也开始扣高点数而盖头。因此，乖离率由正数降至零，再从零向负数扩大。

⑥OBV线：此项人气指标在上升期结束前便已放卖出信号，暗示微小的涨幅搭配无法再扩大的成交量值难以持续长久，即将下跌。初降期开始，OBV线向下滑落，表示人气已涣散，高股价很难维持，卖方不断施加压力，即使上涨，成交量亦不大，使OBV线顶点与底点均向下移动，这是不利于买方信号。

⑦趋势线：若在高价圈形成头肩顶形态，可将头部天价与右肩天价连线并向右下方延伸，轻易地就能找出第一条有效的下跌趋势线，这条直线若不过于水平或陡直，有效性更大，一般来说，下跌趋势线都以两个次级下跌的顶点加以连线，显示随着股价下跌，上升压力愈重，若不突破，终将大跌，而远离趋势线。从小轨道看，下跌初期，跌势缓慢，轨道平缓，随着下跌速度加快，轨道倾斜度增加，却不能持久，在第一段下跌行情结束前，多半转趋缓和。

⑧支撑与阻力：初降期行情下跌速度不会太快之原因就是下跌之初多在股价盘旋密集区内，在空头施加压力，使股价向支撑线移动时，多头抵抗力十分顽强，毫不妥协，有效突破产生后，整理形态成为上档压力线，初降期行情展开后，大多是在前次股价密集区附近受到多头支撑而结束，进入盘档期，使卖方压力下移，阻止股价上涨，等待时机成熟，再度展开下跌行情。

⑨缺口：初降期行情是空头打击多头的第一俸，力量愈重，愈能阻止多头反攻之能力，为要建立空头堡垒，从K线看，阴线出现跳空，无论是否大成交量，缺口愈大，愈反映空头实力，这种有效的突破缺口将使股价不断向低价运行，中级下跌行情结束前绝不会补此缺口。

（2）加速期：此段行情展开之初，股市已为利空气息笼罩，投资人心理形态已从看好而改为看坏，对于前景都是在探讨这段行情要跌多久?底价在哪里?即使买进也以抢短线为主，增长卖方气焰。抢帽子客户此时大多做空，当日一开盘即照价卖出，乘低补进，由于成交量急剧萎缩，一日进出两三次者少之又少。下跌过程里，随着股市持续不振，部分做长线的大户与投资者在下跌初期离开股市，其后又有投资人相继觉悟，退出市场，只剩下少数抢短线者与大跌前未顺利出脱而被套牢的的做手大户，买卖因此冷却下来，证券交易所的交易人员从忙碌转为轻闲，成交值愈来愈少，恰似股票无人问津一样。证券行职员在交易减少时可迅速完成当日工作而提早下班，老板却苦于日益清淡的生意而难以收支平衡。

这段期间内，无论是全球性景气萧条或个别产业之不振渐趋于表面化，投资人亦从日常生活中发觉工厂或公司由于订单减少而裁退员工，甚至周转不灵事件日益增加，股票上市公司亦受影响，许多不知不觉的投资人觉察发行公司前景不乐观，利益降低，并且没有改善迹象，甚至恶化，纷纷停止投资股票，持有者亦抛售，转向投资黄金与房地产以保值。

从个别股跌幅上看，多头市场结束期大幅上涨的投机股与冷门股在下跌行情里跌势较猛。初降期里，所有股票开始反转下跌，是渐进的，而利空气息是全面的，笼罩于股市，因此除少数个别股因先前操作者出脱，承接者乏力而跌幅稍大外，其余股票跌幅不会太深而差距亦不会大。加速期里个别股以投机股与实质在恶化的股票跌幅较深。投机股方面，多头市场里买气兴旺，缺乏实质而仅靠炒做的股票在高档待做手出完货，下跌时使大批筹码套牢，承接者心理平静，多不愿买进此类股票，接手薄弱，供需不平衡，跌势更加速，附和股市“从那里来，回那里去”之名谚。业绩衰退股是先知先觉者最先抛售的目标，直到下跌行情加速期才收效。这些股票在多头市场均曾风光一阵，长期上涨趋势使投资人莫不倾心，只要买就赚，没有“套牢”的忧虑，曾几何时，所经营项目订单减少，利润降低，竞争激烈，明显地遭遇挫折，成长期已过，往后难以维持高利润，董监事们与敏锐的投资人、大户均抛售股票，另寻新的具有潜力的股票，这些衰退股便如无人照顾的花木迅速凋谢般下跌。“衰退”股是不能以当年的本益比评估此股目前价位是否偏低，因为长期投资者除重视今年配发之股利，对于往后数年亦要做一概算，若今年预计可配息2元，目前价位为14元，本益比不算低，而预计明年乃至于往后暂时仅能维持1元股利，此价位就小能算是便宜，“股价先行”即是反映该股未来前景。短视的多头未能远眺到其前景不乐观而买进持有，空头从客观情势分析，发觉目前价位并不合理，很难长久维持下去，终究要回跌，因而抛空，并借市场逐渐明朗，卖意高涨时，迫使多头追杀股票，更扩张跌势，股票充斥于市场，廉价求售心理用跌停板充分表现出来，此时局势与多头市场恰巧相反，卖意坚定的空头遭遇意志动摇的多头，行情都将暴跌一段，才会平息。

从供需关系看，初降期行情结束后的盘档期亦使股价交易寻觅另一个新的平衡点，股价再度下跌，高价观念在许多投资者心里滋生。抛售欲望增加，使接手乏人，股价愈下跌，成交量跟着萎缩，卖方居绝对主动位置。逢低买进者在卖方达到最大势力后开始增加，但多采短打策略，赚了就抛，上档卖出压力沉重，再度下跌，直到供需不平衡至极点后，供方逐渐减少。需方殷切，供需由趋于平衡而转向需方居主动，股价由下跌减速或急速反弹表现结束下降期的第二段行情。

下面亦从不同技术分析角度介绍下跌行情加速期里普遍发生的现象。

①K线：可分为三个阶段。

A．多空斗时期：股价盘旋整理后，空头力量脱颖而出，阴线出现次数增加，股价则缓慢下跌，阳线出现次数减少，即使出现，也多是小阳线，将一根阴线与一根阳线或两根阴线与两根阳线相比，多头力量显得单薄，而且脱离上升对称性，股价渐趋下游至初降期底价附近，多空拼斗转激烈，通过高价之走势有：（a）高于底价发生回升，表示卖方尊重低价。（b）穿过底价，然后回升至高于底价价位，再度下跌，速度加快。（c）迅速跌破底价，再创新低价后，回升时仍无力超越前次底价。以上三种走势以（c）最弱，（b）次之。当股价跌破底价，多头已处于不利地位，即使多头继续抵抗，暂时阻止行情下跌，就走势言，日后反而更容易出现跳空之暴跌局面。K线形态方面，最常出现的是徐缓下跌形与下跌抵抗形，卖方完全掌握大局。

B．空头全盛期：空头扫除多头抵抗障碍后，开始大步向前推进，此时出现之阳线多半是无信心之空头翻多头，暂时形成需大于供现象。此时若出现连续小阳线，正是卖出时机，长阴线将可轻松地吃掉几根阳线，股价继续迅速下跌。最后长阴线连续出现，空头在几天内力量发挥至极限，跳空现象在K线里经常见到，多头已经无法忍受短期内的巨额亏损，被迫杀出持有额子，空头赢得胜利。K线形态方面经常出现的有阴线三条形（甲），中阳形（甲）与（丙），下跌腾空形。

C．多头萌芽期：久未出现的长阳线在连续长阴线之后出现了，姑且不论是多头反攻或空头积极补货所造成的，买方力量在增加确是事实，此时下跌行情持续下去，阴线再度连续出现，股价亦再创新低价。从K线看，连续长阴线已不复见，阳线出现次数增加，有时亦能吃掉一根或两根阴线，底价终于出现时，加速期便告结束，又将回升进入盘档期。K线形态常出现的有各种中阳形，端视当时股价走势属强势或弱势而定。

②移动平均线：短期与中长期移动平均线受股价大跌或长期下跌均显著地在图上表现出向下方加速移动。然而平均线终究是10、25、73、292个交易天股价之平均，下跌速度仍然不能与当日股价相比，因此加速期行情之特征就是当日股价与各种移动平均线间距离愈来愈远，移动平均线间亦有此倾向，至最大程度后，物极必反，逐渐缩短彼此间距离，甚至当日股价回升至短期移动平均线之上方而进入盘局。

此段下跌行情进行，移动平均线从短期至中长期已经排列整齐，也就是当日股价在最下面，其次10日线，25日线与73日线由下而上排列，皆向图形右下方运动，若292日线亦向下移动，这是大空头市场全盛期之表征，股市枯萎凋落，资金不断从市场撤退，持者不断赔本杀出，因此，无论短期、中长期与长期持有股票者皆处于赔钱状态。

中级下跌行情里这种现象亦不会维持太久，由于多数股票价格迅速下跌，持有者短期内遭遇巨额亏损，容易产生惜售现象，买方气势稍强，股价自然回升，对于空头不利，若不能进一步制造利空消息，当日股价下跌速度减缓甚或回升，10日平均线与25日线相继受影响，行进速度减缓，而有抬头之倾向。

此段下跌行情之初，73日线已开始滑落，并且开始加速下跌，股价受助跌影响趋于下游，随股价下跌，10日线与25日线成为上升阻力，亦具助跌作用，股价回至短期与中长期移动平均线附近都是卖出时机，10日线、25日线与73日线加速移动时，各种下跌指标间距离扩大，当日股价若距离这些平均线太远，这种人为炒做亦难维持长久，这是买进时机，股价不久会与平均线再靠近，空头才能再伺机而动，展开另一段攻势。

③成交量值：无论成交总值或个别股成交量均不稳定，但是趋于萎缩却是不可争的事实。股价加速下跌之初，虽然经过盘局成交量值已萎缩，此时却无扩大迹象，相对地接手乏人使交易迟钝，成交量值更加降低，比先前盘局成交量值还要少，而且继续萎缩，股价上升，成交量值若不扩大则此突破是假突破，上升行情有限，成交量值在下跌行情所扮演的角色稍逊于上升行情，因为此时成交量值萎缩，并不意味着持者惜售，而是接手薄弱，成交值增加，也不代表投资者对股市重具信心，只是市场做手的技术操作，掩人耳目而已。股价大幅下跌，投资人会有两种倾向：其一，远离股市，认为股价仍有低档出现，不急于买进，持股者多受重创，被迫长期持有，等待机会卖出，成交值自然减少；其二，做手与持股者间产生换手，持股者认为仍将继续下跌，做手则认为股价下跌过深，上档压力轻，可以炒做一段小行情，因而买进，制止跌势。

④融资与融券：初降期结束前，投资人买股票胃口减少，但仍相信股价即将回升。加速期开始后，凡是买进股票的全都套牢，损失惨重，此时扩张信用的融资者眼见不但没钱赚，尚须赔双倍，另加利息，自然收敛许多。每天还款者较融资者为多，融资余额大幅减少是特色。

第一批垫款者在初降期结束前已经断头，认为股价便宜的投机者再度进场垫款买进，快速下跌使经纪人很快就要向垫款者追缴保证金，否则即将股票杀出，断头额子相继涌出，促使股市跌风扩大，但是垫款者并未绝迹。只是销声匿迹罢了。相对地，融券者眼见机会来临，在初降期结束前补空者再度将额子抛出，而在先前不敢融券者此时见空头占尽上风，亦愿协一臂之力，空头额子大幅增加。同时经纪人亦将垫款者部分额子抛出，除广赚利息外并于低价补回而获得差价收入。

⑤乖离率：盘局结束前，当日股价多与10日线及25日线靠近或纠缠在一起，当日股价与平均线的正乖离或负乖离不大，直至第二段下跌行情开始，负乖离率扩大，股价跌破下档支撑，快速下跌，距平均线愈来愈远，乖离程度放大，但是终究有最大极限，其后股价又向移动平均线靠近，乖离程度缩小，终将使乖离率回至零附近，待跌势再度展开而乖离率又随之扩大。

正常情况下，加速期行情里股价与10日线的负乖离率达6.5％（个别股票达11％）以上时是买进机会，股价与25日线的负乖离率9.5％（个别收票可达14％）以上时是买进机会，股价与73日线的负乖离率达14％以上，亦是买股机会。

⑥0BV线：股价下跌，成交量多萎缩，表示人气衰弱，因此OBV线不断创新低点，短期的小幅上升配合小成交量，更显得人气不旺，将继续F跌。

⑦趋势线：加速期下跌行情价表现乃是距离主要趋势线愈来愈远，底价形成而回升时，距离趋势线仍然相当远。就轨道言，小轨道从下斜而至几乎垂直角度，然后再向右修正轨道，不至于长久维持下去，轨道终究走缓，甚至于持平，结束此段行情。

⑧支撑与阻力：股价跌破前段行情之底点，继续下跌时，下档支撑自然转变成上档压力带，是促使股价无力逆行而加速下跌原因之一。

⑨缺口：行情再度下跌初期，股价跌破下档支撑时会形成恐慌，表现在K线上就是出现突破缺口，快速行进途中可能出现逃逸缺口，表示股价跌势已至中途，行情结束前则可能会出现竭尽缺口，在短期内将回升补空。

（3）结束期：下跌行情加速期走完后，暴跌已使股市面目全非，一批彩头敢死队又成为牺牲者，张牙舞爪的卖方得意忘形地看着他们的杰作，胜利冲昏了头，但是此时供需发生转变，有意轧空的做手不借投资者的帮忙即刻拉升，较大的回升使投资人重新鼓舞，鱼贯地回到股票市场，冷清一时的场面增添不少人气，而部分投资人与主力大户对现阶段经济情势与未来几月前景展望仍持悲观态度，预测仍将恶化下去，尚未见好转，因此逢高卖出，上档压力沉重，撑持失败后，股价又开始第三段下跌行情。

如同上升行情里所述，结束期行情源于现实性，股价调整成为这段行情的主要工作，前景黯然或亏损有增无减的发行公司股价自然还需下跌一段，获利能力强的股票是长期投资人购进的对象，股价下跌速度自然趋于缓和，甚或回升。因此，就大势言，结束期下跌行情里，个别股表现参差不一，有些继续下跌，有些则已回升。

结束期下跌行情未展开前，投资人心理亦极复杂与矛盾，面对加速期出现抵抗线或底价与小成交量虽然感觉安慰与兴奋，经过盘档期，踏实感又逐渐消失，投资人又相信尚未跌完，重点是跌幅问题，若第三段下跌行情跌幅不大，就可采长抱策略，不需赚了就跑，若远景仍看坏，就采短打策略，赚了就走。

第三段行情跌幅完全归于现阶段经济与未来数月经济展望。也就是说，目前经济仍不景气，发行公司财务继续恶化，短期内并没有好转迹象，这些材料促使抛空者壮胆地再兴争端，认为股价仍应向下跌一段才合理，然而目前虽不景气，但肯定已不致于再恶化，并且景气已有复苏征兆，因此跌势再展开时，即使跌跛上段行情之底点，只是做手吓唬散户卖出股票，便于进货与整理罢了。

就时序因素看，这段行情里才决定卖掉持有股票而退出市场者，自然属于后知后觉者，他们觉悟出股票市场并非遍地是黄金，等到发现并不是想像中那样完美，发财梦碎了，伤心地离开，却不知黑暗将去，黎明即将接踵而至。

无论结束期行情跌幅极深或极浅，成交量值皆有继续萎缩的倾向，直到行情结束前最低成交量值出现，行情即将反转上升。

就持续性言，三段下跌行情各有特色。初降期投资者都认为下档有限，即使套牢而敢于加码买进，等到上涨时一并卖出以求“解套”。因此，卖方虽然有组织，基于大势没有急剧恶化，买方顽强抵抗，下跌速度趋于缓慢，经过有计划的压制，买方力量消失而行情亦崩溃，这需要一段较长的时间。加速期则不同。抛空者略尝甜头后，下跌继续开始时，勇敢地于开盘时杀出，投资者畏惧短期遭致重大损失，不但不敢承接，亦有放空扳回亏损的意念。行情稍升，成交量值并未增加，甚至减少，显示买气不旺，只是空头回补而造成的短暂供需不平衡而已。

卖压增强时，在做手掼压行情下，再度快速下跌，使抛空者短期内就获得高利润，空头逢低回补，可出现较大的反弹。短期内出现极深的跌幅是此段行情的特色。至于结束期行情亦较复杂。延续时间可长可短，跌幅亦有很大差别，端视卖方发挥力量而定。景气衰退没有预期那样坏时，炒做材料自是不丰富，下跌是有限的，即使低于第二段行情最低点，亦是假突破，很快地又会回升。景气若持续恶化，股价配合大环境，继续下跌，谨慎的抛空者此时逐渐补货，新的放空者又接踵打击行情，填补卖方力量，等到发行公司亏损扩大成为事实时，股价又将大幅下跌，与景气恶化相印证，因此，行情持续一段较长的时间，有时比初降行情更久。

从不同技术分析角度我们也来探讨第三段行情所发生的一般现象。

①K线：亦需从两方面来介绍。其一，若结束期仅是加速期的延伸段，换句话说，经过剧烈下跌，没有信心的持有者早已胆破，承接者多为有计划的投资，即使再跌亦不致恐慌卖出，多头自然居于优势，即使空头继续利用不利消息扰乱股市，有时亦会再出现新低价，从K线速度观察与对称性判断股价变动，预测下跌有限而多头随时有能力反击，结束下跌行情。若结束期行情没有或很少出现长阴线，仅出现连续带有上下影线的阴线，空头力量脆弱已是事实，若中间阳线抵抗次数增加，脱离对称性反转上升是极可能的事，最后多头以长阳线或连续阳线结束下跌行情。其二，若加速期行情结束进人盘局时，空头打破僵局又出现强有力的长阴线，轻易地突破低价圈而见到新低价，空头赢得胜利，投资人又无信心持有股票，卖压增强，心虚的空头回补，却无济于事，群众力量迫使股价滑落跌势持续进行，而多头随时展现实力，出现长阳线，这是加速期下跌行情里不易出现的，但是在此一阶段却可见到，显示多空力量的转换，正如汽车煞车一样，速度逐渐减慢，但有时亦如紧急煞车一般，迅速反转回升，完全视当时利多消息突发性或渐显性而定。

此段行情如上升行情结束期一样，进行至尾端，多空争斗益发激烈，长阳线与长阴线互比实力，行情发生振荡，股价跌幅己降低，阳线出现次数亦增加，阴线则多带上下影线，空头力量受阻碍而不能尽情发挥，多头取而代之，居于主流地位乃是时间问题。

这段下跌行情K线形态亦需从两方面探讨。其一，若仅是加速期行情的延伸期，K线范例会出现阴线三条形（乙）、阴线破脚形、中阳形B等。这些形态皆表示空头力量不强，多头有机会发动反攻。其二，若继续产生一段下跌行情，出现的K线范例可能各式各样均有，亦即随股市弱而更弱，各类阴线三条形、徐缓下跌形、中阳形或恐慌下跌形都有可能出现于行情发展过程里。

②移动平均线：若结束期行情仅是加速期之延伸行情，10日平均线与25日平均线虽然随股价下跌而向右下方移动，却因跌得慢使这两条平均线波动仍无力，发挥不了助跌作用。若某日股价大涨，平均线立刻抬头，而向右上方移动，73日平均线在下跌行情加速期里快速向右下方移动，充分具有助跌作用，加速期结束后股价进入盘档，73日线与当日股价靠近，第三段下跌行情展开，此时73日线上升转点多半出现，向下移动速度减缓，第三段行情结束后，73日线便因扣低价位时间拖长而快速向上移动。若仍出现一段凶猛的下跌行情，10日线与25日线随股价下跌而相继向右下方移动，且有加速度倾向，产生助跌作用，当日股价受其压迫，不断创新低价，若卖方占尽上风，甚至再跌一段，使平均线所放之上升转点失效。卖方稍弱，则可能小涨而避过上升转点，等股价与平均线靠近，借助跌作用再度下跌。73日线在结束期之初，已有持平倾向，这是因为股价已开始扣低价位，此时股价若上升，行情则可因季线抬头而好转，多头成为主流派。若股价下跌，跌破加速期底价，并且加速下跌，季线因所扣之价位转变高价区，而又向右下方加速推进，负起助跌任务。更值得注意的，年线在加速期结束时，若是大空头市场，向右下方移动速度加快，此时因股价再持续下跌，年线平均每日从下跌0.5点增快至0.8点或1点，年线绝对转点产生，这是原始空头市场结束的信号也是买进时机，必须全神贯注，择优购进。若是空头市场结束后的第一段中级上升行情就出现类似暴涨行情，年线易从向下移动转向持平运动，再倾向上方移动，股市很可能进人长期多头市场。

③成交量值：不论何种走势，结束期行情每日成交量值特征就是逐渐萎缩，并出现新低成交量值，平日列为热门股的成交量均降低，交易不热络，投资人均采观望态度，至于冷门股，进出更困难，每日成交不及十笔。新的低成交量值若与股价走势配合，继续大幅下跌，供大于需的极不平衡现象持续下去，不适于买进，仍有低价。新的低成交量值若脱离股价走势，股价仅小跌甚至回升，跌势已有稳住迹象，股价似在盘底，当新低成交量值不再出现，同时亦不再出现新低价，第三段下跌行情将结束，是买进时机。

④融资融券：加速期行情结束而进人盘档，经过大幅下跌，投资人又面临另一选择，股市即将结束跌势而展开上升行情亦或继续下跌一段。面临这分水岭，投资人信心多不十分充足，扩张信用者自是不多，因此无论融资或垫款者并不踊跃，而若第三段下跌行情展开，垫款者又不可避免另一次“断头”危机。至于融券者，捕获一次圆满战果，多不愿再度冒险而减少，直至大跌又起，空头再心动，加码放空者增加，这些后知后觉者也就是往后轧空之对象。

⑤乖离率：若仅是加速期行情的延伸段，各种短期与中长期移动平均线因股价没有连续性大跌而距当日股价不会太远，因此当日股价与各种平均线间之负乖率程度不会大，10日线与25日线之乖离率多半均不会超过2.5%，73日线不会超过5％，而且随时均会向零靠近。若仍下跌一段，负乖离率必随当日股价下跌速度而扩大，直至股价再暴跌，负乖离程度离谱，股价终会回升，此段下跌行情结束前，当日股价与短期及中长期平均线开始靠近，乖离率终将接近零，甚至出现正值。

至于如何依照乖离率决定买进时机，与加速期情况相同。

⑥OBV线：股价下跌，成交量值萎缩是第三段下跌行情特色，表现人气指标的OBV线显得软弱乏力，向下滑跌，速度不快，即使回升，也因买气不强表现于OBV线波动亦不明显，直至OBV线急剧上升，表示换手已积极，若能维持下去，OBV线波动增大，这是买进信号。同时与K线、移动平均线系统相印证，已转属强势，此时应可酌量买进。

⑦趋势线：若仅是下跌的延伸行情，趋势线难决定，下跌轨道平斜而不能待久，随时改变，显示股价波动比较没有轨迹可寻。若下跌行情继续，当日股价受下跌趋势线（初升期与加速期顶部之连线）压迫，多半无力穿越，且有距趋势线愈来愈远之倾向，底价出现而回升时，逐渐向趋势线靠近，但仍有段距离，下跌轨道方面，小轨道亦从倾斜转为陡直，在行情结束前，不断向右修正轨道，表示下跌速度减缓，终至上升，这是买进信号。

⑧缺口：结束期行情展开之初，空头再表现力量，以一根向下跳空之长阴线展开，这是突破缺口，行进速度加快，中途可能出现逃逸缺口，有时行情结束前亦会出现竭尽缺口，这是辨认股价变动方向的简捷方法。

⑨支撑与阻力：股价若迅速跌至加速期行情支撑线之下，无力回升，原先之低价圈成为套牢圈，自是空头屏障的阻力区域，多头若反攻失败，自然展开另一段下跌行情。

3．. 盘档行情

这是整理形态的迷你形。中级上升或下跌行情里，一段次级行情发生后，另一段次级行情未展开前，股价上下波动未如先前那样激烈，它的作用是在整理，等待适当时机再朝原方向波动，所异于整理形态的，乃是所花费时间较短，在一周至三周内另一段次级行情便展开。

股价波动幅度降低，多空争斗意志亦薄弱，大部分投资人从积极参与买进或卖出的短线活动里改采观望态度，因此盘档发生后，成交量值逐渐减少是自然趋势。同时也因交易的不活络，突破上档而回升，必须先经过整理浮多，使没有耐心的投资人不愿持有股票，换句话说，经过考验的投资人一旦行情上涨，亦不会急于杀出，他们的目标不会因百分之几的蝇头小利而满足。

中段盘档即是多空双方争战由倾向于绝对的一方转向双方处于势均力敌或小有胜负状态。多头市场里，买方肆无忌惮地进攻，总有调整休息的时刻，使投资人能适应价位，认为行情仍将上涨，过去的低价不再会出现，而目前的价位将是下段上升行情的低价。空头市场则恰巧相反，卖方强劲力量总有削弱的时刻，经过短期时间调整，投资人发觉股价从客观因素看，仍属偏高，这种接手畏缩心理形成另一段下跌行情，而盘档价位又是下段行情的高价区。

不论上升行情与下跌行情，中段盘档扮演“煞车”的角色，股价上涨，终将出现回档，而回跌幅度愈小，表示多头力量愈强劲，稍经整理，等待时机成熟，量价配合，又轻易地展开另段上升行情，因此，此时盘档具有使行情脱离下跌对称性作用。股价下跌，终见反弹，而回升幅度愈小，表示空头力量愈强劲，稍经盘旋，卖压再沉重，股价难以撑持，另段下跌行情必出现。