第二节 策略篇

证券市场对国家经济的繁荣有一定作用与贡献，有人说“证券市场是一国的经济橱窗”，因为一个国家经济繁荣与否，从该国股价指数及各种基金价格的涨跌，即可窥得一斑。但是影响证券市场荣枯的因素太多了。包括政治、经济、社会等基本因素，甚至自然学说，刮风下雨也都有关系。

看得到的东西研究起来已经是够麻烦的了，还有很多看不到的东西就更令人头痛。要准确地研究股票市场的走势，就要对这些可以抽象的东西，有正确的思考方法，根据正确的思考方法，来客观地逐一检讨与分析，最后将其归纳起来，作成一个概念式的结论。为何不说结论而称之为“概念式的结论”，原因是股市是非常易变的无机体，其易变性犹如一只小鹿，它不动时似乎很安静，但只要些许风吹草动，就可以惊动它拔脚急奔而去，而奔走的方向也捉摸不定，一下向东，一会往西，甚至又跑回头来了。换言之，股市极易受外来的因素影响而变动，今天你的结论是对大局看涨，甚至还认为纺织业因为景气看好而值得持有，但是突然政府收缩银根，提高利率，或者宣布增税等措施，必然会影响股市行走的方向，也可能因进口国家宣布对纺织品进口实施配额制，或者大幅减少纺织品进口的配额，则纺织业的营运必然受打击，其股价也无法站稳阵角。

先进的战机设计采用“模糊理论”，来因应提高战机性能会遭遇到的难题。研究股市应该有此观念，绝对不可用“1＋1=2”的算术方式，来分析未来的走势。但是模糊并非指随机应变，甚者无为而治，没有任何的思考的模式，而是将事先拟定好的各种状况、方法，予以逐条地分析，然后将各条结论，汇集在一起，作一总体面的分析，这种分析也不是1－1的算术方式，而是以几近化学变化的理念，来加以透析，所得的结论亦非不能改变的铁率，而是一种概念，并随着因各分类因素的变化，作重新归纳结合，再成另一个概念式的结论。

在笔者的“编著者的话”一文中，曾经提到摩根士丹利几位著名的环球投资策略专家，1993年9月间，在香港制造的一波数千点升幅多头行情的手法，跟笔者在此所提出的“模糊理论”吻合。这些专家在考察中国之后，发表了一篇对内陆与香港经济极为乐观的分析报告。之后，香港股市自7千点附近，快速上升到1万点边上，上涨幅度达40％。但不过两个月，又发表对香港股票看淡的分析报告，有影响港股的企图，但其操作策略符合“模糊理论”。也可能这些专家是有鉴于中国大陆经济金融政策，或政治层面上出现若干利空的情况，因此立即将原本极看好香港股市的观点，180度转为对港股谨慎的态度。虽然实质上摩根士丹利可能已经满足港股上升的幅度，而将手中持股获利了结，但是他们仍然例举一些基本因素，来支持他们看淡港股的举动。其实他们并非真正看坏港股，击是鉴于客观环境已有变化，所作的因应措施，等待时机再重返市场，这就是具有机动性的策略，也是笔者在本文中谈“股票操作策略”的重点所在。当然摩根士丹利操作的手法是小家败气的市场做手，有失大家风范。但是作为一个市场投资人、中、大户，甚至做手，摩根士丹利的策略是很好的范例。

本节是谈策略，笔者不敢以专家自居，谨以多年来的研究心得，供有意在股票市场追求名或利的投资人参考。读者如认为有些地方不太理解，甚至不太同意笔者的观点，亦请多多赐教；因为股市的学问太浩瀚了，只有不断追求新知，才能提高投资人的“存活率”及“获利率”。

1．入市前应有的准备

很多人是完全没有一点准备，就进人了股票市场。有人看了邻居王太太买股票赚钱，禁不住也去证券行开户，然后道听途说去买股票。有人认为老李那小子买股票都赚钱，凭自己的聪明才智，还赶不上他？所以也去做股票。有人因为证券公司有朋友，可以得到内幕消息，所以跑去做股票。有人认为买卖股票太简单，低价买进，高价卖出，赚钱太简单了。有人认为自己是学经济的，股票市场算不了什么，用最普通的经济理论，就可以行遍股市无敌手。有人认为自己的钱多多，使劲地买进，股价一定会涨，在高价就卖掉，不赚钱也困难。有人因为在办公室有人组织“炒股公司”，被邀请参加一股，从此就陷人股市，不能自拔，上班时耳朵上挂着收音机的耳机，收听股票行情。有人认为“朝九晚五”的生活，既不自由又发不了财，不如到股市去抢抢帽子，不信赚不出薪水来，所以去股市自己做老板。

总之，初进股票市场的股友，除少数人以外，几乎都是在没有准备情况下，误人股市的。如果在多头市场，特别是长达一年左右的多头市场，只要反应不过份迟钝，赚钱的机会较多，尤其是在一年中股价指数倍数上涨，榜上有名字的股票，随便选一只，也会赚钱。但是“好花不常开”，多头市场“养”大了，以为买卖股票又有何难，凭自己的本事还不照样赚钱？因此不但将自己的所有财产，都全部投入，有的还去亲友或高利贷借钱，扩大信用，以求赚得更多。所以当股市反转由强转弱，甚至大幅下跌，其间又会出现若干反弹与震荡，投资人就越套越探。到了空头市场尾，算算总帐，一般投资人十之八九都是赔钱的，只是赔多赔少之区别。这些众多赔钱的投资人，日本股市称之为“提灯笼的”，此地则称为“散户”。这些股友大都是没有准备就贸然进人股市，他们可能曾经赚过钱，甚至赚很多钱，但最后都吐出去了。

基此，在进人股票市场之前，准备工作做得越充分，就越能避凶趋吉，虽不能保证不会赔钱，但赔钱的机会绝对比那些没有一点准备者要小很多，赚钱的机率也必然大。笔者大致归纳一些投资人在进人股票市场之前，应该要准备的事项，包括：心理上的准备、资金运用的上准备、基本的分析能力、预先设定目标、选择证券公司、先订证券报章杂志等等。下面对以上各项作简单的说明：

（1）心理上的准备：首先必须认清一个事实，买卖股票的风险是很大的，因为影响股价的因素很多，世上没有任何一个人，能次次算准股价的走势。但是股市也是世上比较公平的地方，可以充分发挥聪明才智，来获取报酬。股票市场可以为投资人及其家庭带来富有幸福的生活，也可以因此毁灭了家庭。股票市场可以令你在众人面前扬眉吐气，但也会让你无地自容，自尊心尽失。

股市虽然有赌场的特性，但是比赌场复杂。赌场有两大因素：运气与赌术。而股市除了运气与专业知识之外，还包括经济、金融、政治、社会等四大因素，还得要加上自然条件与群众心理等等。股市没有侥幸，凭真本事赚钱，而最大的困难与敌人是自己，如果无法克服人类与生俱有的弱点，即使起初能得利，也无法确保战果。当获得了胜利的果实时，不可因此冲昏了头脑，膨胀自己，失去了对股市的危机意识；要知道无论赚了多少钱，除非真正退出股市，否则绝对不能算已经成功，可以高枕无忧了。

股市中绝对不可能有一种或两种方法，可以准确计算出股市未来的走势，所以当听到有人宣称有此能耐时，即应视其为骗子，不可与其来往。如果曾经成功地利用某些分析工具操作股票赚钱，绝不可因此视之为万灵丹，否则大祸必将临头。“风险意识”是最重要的心理准备，有了这个准备，才会产生分析股市的动力，也是迈向成功的第一步。

（2）资金运用及目标的订定：初进人股市者在资金运用上大都比较谨慎，这是对怕生的环境正常的反应。但一旦吃到甜头，就容易失去戒心，投入超过自己所能负担的资金，为失败埋下祸源。

有人说：“股市是冒险家的乐园。”这话有其事实存在，是有一些胆敢在悬崖勒马的冒险家，在股市发大财，但是成功的冒险家却是极少数的一撮。本章做手篇内，曾分析一个成功的做手应具备的条件为“二要一如”，要有“勒马走悬崖的胆量”，要有“弯刀射明月”的能力，心要跟漆一样黑—“心黑如漆”。而冒险家应具备的条件应该是相同的，因为做手就是冒险家的一种，如果行做手之实，却无做手那些害人的举动，仅仅自己拿大把银子在投市中大玩特玩，人家不会买的股票，他偏偏去大买，人家最多扩大信用一倍，但他的信用已扩张到用1元本钱做10元生意的地步了。这一类的股市大玩家，就是股市的冒险家。有些冒险家运气特好，像赌徒赖在赌桌上，不断地将赢来的钱加码赌，可以连赢好多次，最后收手满载而归，成为一夕而富的人。但是这种成功的冒险家，不但要有无比的胆识，好的不得了的运气，更重要的是知道在什么时候收手，离场而去。有的赌徒运气是不坏，连赢了十几把，但他被胜利冲昏头脑，以为“神明”一直跟他在一起，赢了还想赢，最后不但将以前所赢的全部吐出去，还赔了本金，甚至还欠下赌场不少的债，他的得意与风光，仅仅是几小时而已。股票市场上多的是这一类以失败收场的冒险家，成功者或许万人之中还找不到一位。所以投资人初人股市，就要好好将自己资金运用计划好，并且贯彻到底，不能更改，更不能学做冒险家。

笔者多年来的研究，发现最佳的资金运用策略是“菱型”。何谓“菱”？看图即可了解其意，即两头尖，中间大。换言之，资金在开始的时候宜小不宜大，等到熟悉环境了，对股市的操作也进入情况，则逐渐加码。而菱型资金运用方法，要跟“预先订定追求的目标”，相配合，才可以在适当的时候缩小信用规模。

读者在这里要特别注意，笔者所举的“菱型”资金运用法，不是仅指投人股市的资金多寡，还要照顾到扩张信用的程度。因为极保守的投资人，才会仅用自有资金来投资股市。很多投资人都会扩张信用，所谓“扩张信用”，就是指向银行、金融机构、财务公司，甚至私人借钱买股票。健全的股票市场，都会有合法的、融资融券”制度。融券是向人借股票卖出，融资是向人借钱买进股票。而融资与融券的比率，会随股价的高低作机动调整。所以金融机构调高或调低融资融券比率，亦可作为衡量股价高低的参考。

因此，“菱型”资金运用法优点很多，其作用跟另一个股市著名的“金字塔型”持股方法，可相辅相成，协同运用。这两种方法如运用得当，可提高资金运用的效力，也可避免在高价区买进过多的股票。所以“菱型”资金运用法，可以降低持股的成本，进而谋得较大的利益。

“金字塔型”的持股策略，是指在低价时买进较多的股票，随着股市上涨及股价的提高，逐渐降低手中的股票，犹如一座金字塔，底大，顶尖。但是股市中的投资人，大部份的操作结果是“倒金字塔”，结果只要稍微有点幅度的回档，即前功尽弃，并且陷人被套之窘境。

在运用“菱型”资金策略之前，先要决定最初投资股票市场资金的金额，并订定个人预期在股市赚钱的目标，以上两项指标，是投资人初人股市最先要决定的东西。下面是笔者为投资人设定的“菱型”资金策略：

①初人股市阶段：投人个人所拥有的现金三分之一到股市，如资金够的话，应分别买进三种以上的股票，绝不能贪多，将资金集中买进一种股票。分散买进的动作，等于一开始就培养正确且健康的买股方法，因为这符合本节第（1）段中所说的“危机意识”，来分散风险。如在这个阶段获得适当的利益，则可根据股票市场的情况，逐步增加投人股市的资金，笔者认为最大程度是将手中现金三分之二投人股市（连同先前赚到的在内），另外三分之一现金，非到万不得已，绝对不要动用，是最后紧要关头的救命资金。

②信用扩大阶段：股价指数线路图上，可以将股市过去行走的情况显示出来。如果是空头市场之后的另一多头市场循环之开始，当股价指数上升的幅度还不到前一段股市最高点的三分之一时，如无意外情况（政、经、金局势有变化），则股市仍有上升的潜力。其次从成交量上看，如这一波反弹上来，成交量随股价指数的上升而增加，但单日最高成交量，仍比前一多头市场峰顶附近的大成交量低很多，此现象表达股市人气正在凝聚中，但是投资大众仍相当保守，潜在股市后续的动力仍大，则投资人可以扩大信用。将前一段的本利当作自备款，向证券金融公司办理融资，来提高投入股市的金额，增加手中的持股，以扩大战果。在这个阶段，投资人的持股仍起码分成三种以上，千万不要集中在一只股票。如股市继续盘升，投资人操作的很好，进进出出，手中的本钱愈来愈多。一般而言，当股价指数反弹上升到前段高点与低点的二分之一部位，因上涨幅度已高，出现回档整理的机率极大，此时投资人宜将持股减码或出脱，暂时观望。

③开始缩小信用：如股市回档整理，下档支撑甚强，且国内外并无实利空，股价的“本益比”在适宜的位置。所谓适宜的本益比，要看当时整个股市情况而定。以台湾股市而言，已逐渐与国际股市接上轨了，所以当时国际股市的情况，是衡量台湾股市高低的重要参考的资讯。在股市炽热阶段，“本益比”是可以提高的。不过笔者认为超过30倍本益比的股票，除非有潜在的大利多，否则是明显偏高。如本益比并不太高，仍可继续扮演多头角色，但要开始缩小信用。首先将资金抽掉三分之一，跟当初存起来的资金放在一起，也是非到紧要关头，绝不动用。很可能当初投资人用10万元投入股市，此时可能连本带利近30万元，抽掉3分之一，手中还有近20万元，拿这20万元向金融公司融资买进股票，如融资比率为60％的话，可以买进50万元的股票。这个时候是相当紧张的阶段，因为股市人气似很旺盛，成交量已扩增至前段多头市场的高峰附近，很多迹象显示股市高档有限，很叮能再度进人整理，则投资人应相机出脱持股。从此之后，投人股市的资金逐渐下降，而当初追求的目标也已达成。如果有毅力，又不贪心的话，即可选择时机，暂时退出市场，作壁上观。

以上三个阶段资金运用，即系“菱型”策略。笔者仅系假设而已。股市变化多端，投资人的性格、对股市之认识程度、操作的手法，会影响其续效。但无论如何，投资人心中要有比“菱形”资金运用的概念，时常检讨，以避免一般投资人最宜犯的毛病—愈高愈买，愈买愈多。有此毛病在身，等于身怀定时炸弹，非常危险，失败率极大，所以不可不严加预防。

（3）具备基本的分析能力：听消息做股票是世界股市众多股友之习惯，落后的国家股市如此，先进国家股市亦复如此。真正去学习分析股市的投资人占的比率很小，可谓“天下的股友一般懒”。如美国、加拿大等先进国家的股票市场，大多数的投资人听取经纪人的意见买卖股票，有的干脆委托证券顾问代为操作。笔者近年来常居住在加拿大，也曾接触过一些证券经纪及证券顾问，体会到中国内地、台湾、香港等地股市跟北美洲股市不同之处。首先美国与加拿大证券公司没有为客户设立交易大厅，也没有什么贵宾室、大户室，绝大多数均为电话委托买卖。经纪虽然要考牌，但仍然有良芳不齐，他们对客户的影响力很大，很多人听信其言进出股票，亏钱无数。笔者有位朋友误信其经纪的推荐，买进一家建筑公司的股票，但不久之后，这家公司经营不善而倒闭了，手上的股票顿成废纸。很多经纪人经常登广告，推荐自己，来吸引客户。因此，投资人若不具备分析股市的能力，只有听任经纪的摆布。中国内地与台湾两地的股市，股友喜欢去证券公司交易所看股市交易，当股价上涨时，还会出现集体鼓掌叫好的现象，非常热闹，但是大多数的股友们听消息买卖股票，盲目地操作股票，易招致失败。因此投资人为求自保，应具备最基本的分析能力才是。

基本的分析能力包括有基本分析与技术分析两部分。我们不能要求投资人都能具有深厚的功力，起码能列举对股市有影响的基本因素是那些，彼此间的互动关系是什么，能够看懂一些上市公司公布的会计资料，能够自己计算本益比之类的衡量、股价贵或便宜的统计方法；对主要的行业有概略性的认识，如石油化工业是什么东西，纺织业里面包含那些有关的行业。银行利息高低对股价的影响。从那些指标行业营运情况，可以窥得经济的荣枯。基本分析的方法，在本章最后会作介绍，希望读者能参考笔者提供的分析模式，将各项资料整理出来，然后予以分析之。分析出来的结论正确与否，并不顶重要，因为即使是经济专家，也常搞错方向；重要的是自己在研究股市上，下了一番功夫，在买卖股票时，多少有所依据，内心会踏实很多，不至于人云亦云；同时对证券、经济、金融等专论，也能看懂一些，增加了吸收各项有关资讯的能力。如此良性互动，假以时日，必然大幅增进自己的研究分析能力。

技术分析是不可或缺的技能，在有些时候，甚至比基本分析还重要。国内外股市流行的技术分析很多，有人还在继续研究发明之中。初入股市者，面对那么多种类的技术分析，不知从何下手，有的还非常深奥，还真的很难看懂它。以笔者浅见，各种技术分析方法，殊途同归，大同小异，不必去钻牛角尖，自寻烦恼。只要找一种来研究就可足以应付了。笔者浅见，K线是较简单易学的技术分析方法，如能学会绘制K线，懂得一些基本的上升行情或下跌行情图形研判。如再配合“移动平均线”来协同分析，则已经大致可以应付这一方面的需要了。本书内对这两种技术分析，都作了很详细的介绍，希望读者耐心研读。

基本分析与技术分析何者重要些？两者在股市研判时占的比重有多少？这是研究股市者常常探讨的问题，也是见仁见智的问题。但是只要记住一点，即“股市善变”的个性，就可以了解如何面对这个问题。

笔者多年来一直以机动的方法，来处理基本分析与技术分析，在股市分析领域内的比重问题。所谓的机动，即系视当时股市的情况，来调整基本分析与技术分析的比重。如果是在股市结束盘整阶段后，展开初期多头行情时，则分析股市未来的走势，以基本分析占70％，技术分析占30％为宜。如果股市在多次震荡之后，仍能大幅上扬，本益比已接近20—25倍之间，市场投机气氛逐渐浓厚，则两者的比重可调整为：基本分析占50％，技术分析占50％。如股市再疯狂上涨，理性尽失，本益比超过30倍，甚至有的高达百倍以上，则比重调整为：基本分析40％，技术分析60％。不过这是对短线操作而言，如是以中、长线的眼光看股市，则应调整为基本分析80％，技术分析20％；因为此时股市太投机，完全以人气支撑，投资人已失去戒心，股市随时会因各种利空因素而大幅回档整理。短线投资人抢一天帽子，甚至抢当天的帽子，则技术分析特别重要，线路上的显示，可供参考的价值较高。如某家公司股票虽然本益比已太高，因为技术面显出相当强势，则后市仍有上升的潜力。对于这种极投机的行情，前一天技术面显出强势，往后几日很可能立即出现很坏的“线路”，行情可能会立即反转下来。对于中、长线投资人，在极投机的行情中，基本分析重要性日趋增加，因为基本分析能告诉你目前的股价已远远超过其价值，持股在手，犹如身怀一颗定时炸弹，非常危险。

当行情反转下跌的过程中，应增加基本分析的比重，如此可以了解手中的股票是否有长抱之价值；甚至在下跌的过程中，一样可以找到价格已偏低，基本面都很好的股票。股市中有这么一句话：“涨时重势，跌时重质。”“势”就是技术分析，“质”就是基本分析。股市如处于多头态势，人气汇集，上冲力很强，虽然行进中也会小有停顿的现象，但却如“休息是为了走更远的路”这句名言一样，稍作整理后，又往上冲了。股市另一句名言“穿头破底”，因为处于多头市场内，股市有如一块被烧红的铁块，虽然不再加炭火烧它，但已烧红的铁块，还会继续又红又热一阵子，这就是涨过头。同理，当股市自多头市场反转下来，经过急跌“盘跌，再往下探底等过程，股价会跌过头，即股价跟公司实质内容相比，已经很便宜了。但是此时因市场人心仍然浮动，下档买意又很弱，股价通常会继续下跌，或盘软一阵子。

投资人在股市中，应将以上各句名言牢记在心，作为适当调节操作策略的参考。在大多头市场，为了赢得利益，也不妨下点注意力于投机股方面，因为有时投机股在多头市场中，会有一段上涨速度与幅度，超过一般以业绩取胜的蓝筹股。在空头市场，亦不妨将一些质地很好的股票，逢低承接。这两种操作手法，跟本文所谈的基本分析与技术分析的比重，有密切的关系。

笔者过去在台湾办证券业周刊，及在广播电台主持证券评论的节目时，经常告诉投资人“操作股票是一种艺术”，因为股市极为复杂，今天用的好办法，明天就不管用了。同一个利多因素，在不同的时空，会产生不同的效果。例如，一个国家各项经济指标很好，但有时股市会因为经济发展好转而下跌，说是怕政府抑制通货膨胀，提高利率，但在股市基本些时候，好的经济指标是股市上涨的原动力。

在股市多年了，对那些古古怪怪的情形，也逐渐习惯，进而了解。在学会了各种操作策略后，并不表示可以十拿九稳，因为股市是一个活动力极强的东西，犹如个性非常好动的小孩，除了睡觉外，其余时间内无时无刻不在活动中，就是坐在椅子上，他也会摆动手脚，东抓西抓，静不下来。要应付这种情形，只有用“心”去感受它的脉动，这是非常抽象的东西，说它是“灵感”也可以，说它是“心电感应”也是可以。有些人就天生有此能耐，可以预先感应到股市即将要走的路。所以操作股票是一种艺术，要将艺术这东西搞的好，除了技巧外，还需一些内心深处，不可捉摸的东西，灵感、敏感、心电感应……等等。但是如无技巧，光靠灵感也成不了大事。所以想要在股市出人头地，最基本的条件，就必须具备操作的技巧—基本分析与技术分析。

（4）慎选证券公司：也可以说慎选股票经纪人或股票顾间。初人股市，虽然己经具备了上述各项“应有的准备”，但是人生地不熟，本身没有实际操作经验，仍然容易受到伤害。证券公司或经纪人等，就是伤害的来源之一。通常都是由朋友介绍证券公司，或经纪人；也有的是地理因素，去离住所较近的证券公司，有的是慕名而去，因为这家证券公司规模大，信誉好，柜台人员服务态度好。也有的是认为某证券公司负责人是股市间人，是做手级人物，去那里可以得到一些炒作股票的内幕消息。俗语说“物以类聚”，各证券公司内的客户，有时是有所不同。做手开的证券公司内，“市场人士”就比较多，所以该证券公司内流通的消息也多，所谓的小道消息、耳语。金融机构所办的证券公司就单纯多了，因为市场人士很少去那里，就不容易听到一些耳语或小道消息。并非耳语有害，而是消息听多了，会影响自己研究的方向。而证券公司接单或接电话的营业员，素质良芳不齐，管理制度不好的证券公司，其柜台作业也较紊乱，时常会搞错，客户容易吃亏。而做手开的证券公司，在该公买卖股票的客户，往往成为做手放出耳语首批受害者。因为做手在暗中进货时，通常不会在自己的证券公司，等到要设法出货时，才会放出消息。但凡跟做手靠近的人，一般的模式是“先甘后苦”，愈跟做手接近，就愈容易受到致命的伤害。因为你自信跟做手是好朋友了，他不会骗你的，结果他的“心黑如漆”。在做手的证券公司买卖股票，可能有时候因而得利，但最后一定吃亏。所谓“近墨者黑，近朱者赤”，要选择正派经营的证券公司，对投资人有利。对于证券公司营业柜台人员，也应挑选服务较好的，让彼此建立互信。世上任何生意都是自小而大，营业员也应有此认识，不可对小户不礼貌。

中国内陆目前证券公司不少，笔者曾多次前往上海考察。以目前上海股友的人数而言，证券公司应该还可以增加一些，但是若股市低迷之际，各证券公司的营业收入就显著减小，因此，有些证券公司经营上已有困难。但从未来发展的前途来看，仅上海一地，证券公司就可以增加一倍以上，至于中国内陆其他各大城市，就更不用说了。

2．如何收集及利用资讯

绝大多数的投资人，很少有系统地阅读并收集与股市有关的资讯，有人连报纸都很少看，只有少数有心的投资人，不但每天看各种资讯，而且将有关资讯有系统地整理、归档、纪录，甚至还做笔记。过去资讯尚未发达之时，将报章上的资料剪下后，分门别类地贴起来，装订成册，等需要的时候再查阅。现在资讯来源很多，包括报纸、杂志、电视、广播电台等传播媒体，有时还可以在有关的专题座谈会或演讲会上，得到一些资讯。此外，证券交易处提供的上市公司的经营报告，以及对股市各项统计报告等。上市公司本身也会提供给股东有关的报告，有些研究机构或公会之类的组织，也会出版一些研究报告。

收集资讯的目的就是要利用资讯，来找到对整个股市，或个别上市公司的利空与利多的资讯，然后依此作为进、出股票的重要参考资料。有人认为他每天看很多东西，也收听或收看广播与电视，不必再费神收集资讯建成档案。当然每天都注意传播媒体的报导，是必须的也是很正确的举动，但人的脑筋不是电脑，无法完整无缺地将资料记下来，所以必须将资讯予以整理，如此才能有效的利用资讯。下面介绍如何收集及如何利用资讯。

（1）各大传播媒体资讯：近年来世界各国股市的规模均在扩大之中，新兴国家的股市成长极为迅速。由于资讯业的急速发展，世界各地资讯之交流，透过人造卫星，瞬间即可通达万里远方，所谓咫尺天涯，过若干年之后，人们只要带一手提卫星无线电话，那怕登上喜玛拉雅山顶，也可以用此电话与家人讲话。

资讯业的快速发展，便利了大众传播媒体将信息传给读者与听众、观众。随着股市之扩大，股民急剧增加，跟证券有关的资讯，成为最重要的新闻之一。各大传播媒体争先扩大证券新闻的报导，而过去冷门金融、财税、经济、投资理财、大宗物资等等财、经、金新闻，经常成为头条热门新闻。尤有甚者，专业的证券报纸争相出版，广播电台有关证券类的节目如雨后之春笋冒起，甚至一般综合节目，主持人也会谈股票。过去电视台，不太愿意多报导股市新闻，以避免麻烦，但今日电视台的财经与证券节目，已渐成为电视节目制作重点之一。台湾的有线电视更是厉害，有多家专门报导股市的电视台，不但立即转播股市交易行情，而且还请专人在盘中及时分析当日走势；交易时间后，另外有各种分析、评论、座谈股市的节目，有的还开电话咨询，让观众打电话给现场主持人，或参加节目的来宾，回答各种问题。

台湾与香港的日、晚报，都辟有较大的篇幅为“证券版”，专门报导与证券有关的新闻。但在中国内陆，一般综合性的日、晚报，对股市的报导仅是点缀；刊登前一日的股市行情表，用数百字报导一下前一日股市情况，以及少量跟股市有关的新闻。不过中国内陆、台湾与香港都有证券报纸。在北京、上海、广州、深圳也都有当地的证券报纸，且发行全国。香港的财经方面的报纸，股市新闻占很大的篇幅。台湾的证券报有好几家，篇幅是三地中最多的，内容有重要财政、金融、经济等要闻，每日股市分析与报导，上市公司动态，股市传闻，市场做手动态，个别股特别介绍，股市行情表，股价指数K线图，以及重要上市公司日K线图、周K线图等等。

中国内陆发行专业证券报，篇幅较少，报导的内容以直接与股市有关的新闻为主，其余有股市行情表，股价指数日K线图，当日股市报导与分析，上市公司介绍与分析，上市公司动态报导。在评论股市及个别股的分析方面，比台、港两地证券报要保守很多，可能是环境的关系，不过看得出他们已经尽了最大的努力了。倒退数十年，六十年代中期，台湾还没有一家证券专业报纸，当时还禁止设立新报纸，各日晚报对证券市场的报导也很少。相形之下，中国内陆的证券市场起步虽较晚，但发展却很快速，证券专业报纸的情况，亦复如此。假以时日，未来中国内陆在这一方面发展，前途是无量的。

中国内陆广播电台对股市方面的报导，却比台、港两地要进步得多。各重要城市几乎都有证券专业电台，全日播送有关证券的节目。如果名称上没有挂上证券二字，但也都有“经济”，其广播内容也以股市为主。中央人民广播电台也辟有全国联播性的证券节目。由于广播的功能，故中国大陆广播电台对股市的报导，吸引了千万听众的收听，影响力极大。本书在大陆已经正式出版，在1995年，上海人民广播电台对《股票操作学》极为推崇，希望将本书供该台作教学之用。为了加强两岸文化交流，笔者欣然同意，据说节目颇受欢迎。

此外三地都出版不少证券市场方面的刊物，有周刊、半月刊、月刊等。这些刊物因系作重点性或内幕性的报导，所以颇受股友的欢迎。这些刊物由于报导深度够，是相当不错的股市资讯之来源。笔者曾在台湾办过两份周刊，12年来深深体会到办证券专业刊物之不易。

除了广一播与电视外，其余但凡用纸印出来的资讯，都可以分门别类地剪下来归档。各种资讯的分类大致包括以下各项：

①经济要闻：经济新闻很多，如都剪下来那工程就大了，投资人需要的只是跟证券市场有关的经济要闻，如：（A）经济成长率：这个数据每年统计一次，不过每季也会有成长率的统计，是一个国家总体经济的成绩单。但我们必要注意，经济成长率的实质性，还要配合当年度物价变动率来观察。如物价上涨幅度很高，通货膨胀无法压制在良性范围内，实质经济成长率就必须重新估算了。已开发工业化国家的经济成长率，一般都不高，如果有3%—5％就算很不错了，经济情况差的时候，有时1％—2％，有时还负成长。台湾过去在经济初成长阶段，每年有10％以上的成长，但近年来已经降至6％左右。大陆的经济成长过去炽热时，可以超过20％，近年来实施宏观调控，也降至10％左右。经济成长率如连续数年有很好的表现，股票市场的反应是最热烈的。（B）进出口货物统计：这是相当重要的资讯，但凡正在发展中的国家，均欠缺外汇。所谓外汇，是国家与国家之间进行贸易所支付的货币。外汇欠缺的国家，就没有能力进口所需的原料、材料、工业半成品，及各类民生必需物资。有时欠缺外汇的国家就用本国出产的农业产品或工业产品，跟对方进行“以货易货”。一个国家的外汇存底的多寡，就是一国富有或贫穷的象征。亚洲地区的中国人这些年可扬眉吐气，因为香港、台湾、中国内陆的外汇存底急速增加，这是中华民族的光荣，也代表过去被西方、日本等国看不起的“东亚病夫”，已经真的站起来了。进出口成长率很高，表示一国的工、商业发展得很顺利，而外汇存底高，代表在国际贸易中，赚取了很大的利益。这也说明近10年来，号称世界上最强大的国家—美国，运用种种方法跟日本、台湾、中国内陆等贸易顺差国家或地区，大肆进行所谓的贸易谈判，又单方面订定了“进口配额制度”、“3叮贸易法案”等等，其原因就是美国受不了连年的巨额贸易逆差，若非美元是国际间的流通货币，美国早已破产了。由此可见，进出口货物金额统计及外汇存底，对一国的经济与民生是多重要了。既然那么重要，当然当影响股票市场的荣辱了。（C）工业生产指数：物价指数、就业率、全国景气调查、工业景气调查、能源的供应等，每项都是有关经济兴盛与衰退的重要因素。（D）重大经济政策：如对工业的奖励，进口货品的开放与管制及国家经济发展计划。（E）国蒙重大经济建设：如发展大炼钢厂、造铁路、修筑高速公路、建立石油化学工业、开发工业区等等。（F）国家重点发展的项目：这个部分对股市有密切的关系，因为上市公司跟国家重点发展的工业是同一项目，就可以获得很多好处，有助于上市公司困难之解决，盈利之增加，及技术水准之提高。（G）进口货品的管制与开放：此项对上市公司会产生直接的影响，在工业尚在发展的国家，开放国外货品进口，及降低进口税，对国内同类工业的打击是很大的。

②金融要闻：包括利率、银行存款准备率、重贴现率、汇率、通货膨胀等。金融要闻最重要的是“放松银根”、“收紧银根”这两个重点。因为利率、银行存款准备率、重点现率等调整，都是这两个重点的工具。为了预防经济过热，造成通货膨胀之后的物价大幅上升，侵蚀了经济成长的果实，则中央银行以其金融工具来调节之。利率的升降是直接影响股市的重要因素。1996年美国、加拿大等股票市场大幅上扬，就是受到利率持续调低的刺激。而一旦利率止跌回升，会对股市立即产生冲击。不过，当多头市场气候形成，且股市上升潜力仍浓厚之际，利率之调升并不能立即遏止股市上升的态势；相反地，利空出来了，股市只稍停顿一下，很快地又恢复强劲的走势；这种情况以1987年到1990年，台湾股市自1千点边上，一口气冲到1万2千点为代表。台湾的中央银行连续运用金融工具，企图冷却股市，但却毫无效果。不过当时没有发挥力量，在股市后劲乏力之际，中央银行紧缩的措施作用就发挥出来了。基此，我们可以了解到“利率”对股市非常重要，其影响力只是“迟”与“早”的区别而已。

③财税政策：包括政府的财政收支与预算、进口货物之关税、营业税、营业加值税、营利事业所得税、个人综合所得税、证券交易税、证券交易所得税。“税”是政府向人民拿钱，拿越多，人民赚的钱就越少。像加拿大号称福利办得很好的国家，但税率之高也令人咋舌。加拿大国民年净收入只要超过5万加币（约100万新台币），大约要缴40%—50％的税。所以如果一对夫妇年收入20万加币，听起来似乎是很高的收入，但税后大约只剩下一半，要过太富裕的生活根本不可能。社会福利愈多，政府抽的税就愈多，羊毛出在羊身上，此恶性循环如不设法纠正，国家财政会非常危险，搞到最后就无法履行国际信用，而国内通货膨胀却无法抑制，整个经济与社会都会为之崩溃。所以重要的财税政策，对国计民生有直接的关系，研究股票者不可不注意。

海峡两岸的股票市场，对“证券交易所得税”都会产生很大的敏感。30多年来台湾股票市场，受到了政府要开证券交易所得税的冲击，大约有三、五次之多。最近的一次是在1988年9月间，当时的“财政部”长郭婉容，突然宣布要在1989年开始征收证券交易所得税，宣布日是在中秋节前夕，搞得全台湾老百姓过了一个痛苦难忘的中秋节，因此股市为之大崩盘，股市连跌19个无量交易日，跌幅近40％（详情请参阅第一章台湾股市）。1995年以来台湾“财政部”又想要开征证券交易所得税，结果引起“立法院”一阵混乱，到笔者执笔时，问题还没有解决。中国内陆近年来也曾有开征证券交易所得税的构想，但鉴于股市反应剧烈，为免影响股市的安定，暂时予以搁置，尚未实施。

其实“证交税”是恶税，台湾的经验是很好的例子。要像美国、加拿大等国一样征这恶税，是要有先决条件的，最基本条件是政府已建立每一个国民及企业所得的资料档案，全部输入电脑，除非走漏洞，否则无法逃避税赋，这样才可以征证交税，要不然徒增政府的困难，又造成股市的波动。这个恶税，还可以用“人头”来逃税，政府收到的税有限，是“劳民伤财”，让“不法分子得利”的恶税。但是恶税归恶税，万一真要开征，会对股市产生很大的心理冲击，是股市波动不安的动源之一，股友们自然应予以密切注意。总之，财税政策事关国计民生，股友在收集资讯时，应特别注意这一类的资讯，以便对股市作综合研判时，能比较准备预估未来的变化。

④证券要闻：凡证券管理与监督机构所制定的法令规章，及其本身施行的各项行政措施，对股票市场有密切的关系就是证券要闻。例如开放外国人投资证券，是利多消息。假如中国内陆若作此决定，同时准许大陆同胞可以直接用美金来买B股，则B股的股价必然会大幅调整。跟这个有密切关系的准许企业及个人，在内陆境内自由汇兑美金一事（此乃属于金融政策的一环），则对大陆股市产生的影响也会很大。至于是什么影响，要看当时各种环境而定了。笔者认为，中国内陆会逐步加强对证券政策方面的制订，运作的空间极大，自然对未来大陆股市的影响也至大。大陆的股友自应密切注意，平时好好收集这方面的资讯，才可以作适时又适当的反应。在台湾，由于所谓的层峰，几乎在直接影响证券政策，证券主管机关沦为三级机构，主管的官员要迎逢上面的意见去做事，又事事被很多黑、金“中央民意代表”所牵制与压迫，根本做不了什么事。即使是“财政部”，也无法对比较重要的证券政策，有较大的自主权，下面的证券管理委员会自然成为“执行单位”了。所以股友在收集这一方面的资料时，要了解“政策”从那里来，有办法的人可循线往这方面去探询。

⑤工商业动态：应将各主要行业如：纺织、电子、电器、机械、化工、石化、水泥、食品、房地产、建材、交通运输、金融、服务等业，分类收集各业景气调查与营运动态，以利对各该业营运现况及未来展望分析，进而分析各个别上市公司的营运及其展望。这方面的资料不难收集，如平时注意收集，则就可以建立比较完整档案。当股友对某股票有兴趣时，除了要研究该公司本身的各项资料外，这家公司经营的‘行业前景”是很重要的一环；因为有时行业景气已转弱，但个别公司公布的绩效还未明显受到影响，说不定还非常之好。这可能是上市公司有意这样做，希望股价不要在大股东还未将股票卖出来之前而下跌，或者是企图引诱不知情者，高价买进股票，甚至还逢低承接。前面笔者曾提及一位加国友人，他先听信经纪的的推介，又听到上市公司业务经理人员不实的业绩分析，盲目地买进某房地产公司的股票。事实上，加拿大的房地产及建筑业，自1989年之后就逐渐潇条，一直到笔者执笔时还未见起色。这位朋友认为堂堂一家有名的上市公司总经理，应该不会骗人，所以不但在高价时买进，股价下跌时还一路加码。结果这家公司在不久之后却宣布倒闭了。北美洲的工商业是非常现实的，也不要脸皮，就是百年老店，生意不好，照样关门大吉。不像东方企业界，还要顾及企业的历史与荣誉，在困难时竭力维持，尽一切可能使企业不致倒下去。而北美洲企业一旦倒闭，就很难东山再起了。买了这家公司的股票，只有当作壁纸来贴墙壁了。这位朋友就是没有注意行业景气的重要性，同时也犯了一般投资人的通病，太容易相信经纪人与上市公司大股东的话。另外，投资人也应对上市公司经营管理阶层，建立档案，以了解经营者之为人，过去讲过什么话，是否重信誉等等，上市公司经营阶层之良芳，等于这家公司良芬，非常之重要。

⑥国内政治局势：政治如有问题，必然影响经济，经济不好，股市也好不到哪里去。在美国，如民主党的政纲有利于工商界，则美国股市必视民主党当权为利多消息。布什总统后期，美国经济萧条，美国人大都怪罪布什及他所属的共和党，其实是里根总统种下的因，布什是替罪羔羊。美国的两党政治其政纲大都是对立的，所以谁有利股市，股市就支持谁，当选后也自然成为利多因素了。前些时候海峡两岸气氛紧张，台湾的股票市场也大受冲击；后来局面稍见和缓，股市止跌盘稳，并逐渐回升。中国大陆及香港地区股市，对邓小平先生的健康非常关切，尤其是香港，曾经一度对此问题非常敏感。对于政治局势资讯之收集与整理，在台湾与香港等地，是很方便的事，各大报章杂志均有详细的新闻报导及专栏分析。但是对政治方面的研析，往往见仁见智，尤其目前台湾政局，是非不分，被执行者故意挑起族群对立，使政治上的看法更南辕北辙。就以李登辉当选连任这件事，对台湾未来的政治和经济是好是坏？相信会有正、反两种对立的看法。所以若将政治因素加人对股市综合分析范围内，首先要确定的是阁下对政治局势的解读，是否客观，否则就会影响对股市正确的研判。对于一些政治方面管制比较严肃的地区，虽然取得客观的资讯比较困难，但仍然要设法收集自行评估，但应注意不要与外界讨论，以免有麻烦。