昨天我公布了1998年的预测经济增长为负4%。第2季的经济增长特别差劲，负增长达5%。以目前情况来看，香港的经济调整将会需要一段时期，才能够恢复。很多经济学家已预言，除非香港生产成本持续下降，否则很难恢复竞争力。当中过程无疑是难熬的。很多人说，香港过好日子已过得太久了，我们的适应能力已经没有以前那么强。回想20世纪70年代石油危机的时候，我们的日子是十分艰难的。但我不相信我们香港市民会输。素以灵活见称的香港人，一定可以走出这低谷。香港的租金和楼价已回落了4成多，工资亦已慢慢借势调整，而通胀亦持续处于低水平，旅游业也开始有复苏迹象。在这艰难的时刻，我知道雇主和雇员都正努力携手面对问题。我会尽全力保持香港比较有利和稳定的投资环境，希望当外围局势，特别是日元和卢布稳定下来之后，会为我们带来复苏的契机。在这个必要的调整过程中，我希望我们每一个人都能以和衷共济的态度去面对困难。更重要的是谨记： 面对逆境，绝对、绝对不可以泄气。
荫藩，保重。
大哥荫权
将会防止持牌银行利用并无外汇储备支持的债券，以获取大量流动资金。
7项改革措施的核心，一是撤销流动资金调节机制，设立贴现窗制度，制订基本利率，这是对原有金融制度的一项重大改革。它从根本上解决了原来流动资金调节机制所存在的问题，使银行同业拆息市场的息率更不容易被人操控；二是以货币发行局制度的原理来进一步改善联系汇率制度的运作。7项改革措施使香港基础货币的两个重要组成部分——银行体系结算余额和未偿还外汇基金票据和债券总额，都能够有十足的外汇储备支持，这就有利于充分发挥货币发行局的自动调节机制。
特区政府财政司司长曾荫权在评论7项措施时表示：“这些技术性措施将加强我们防御炒家操纵外汇和货币市场的能力，并且应该有助于增强各界对我们坚决维持货币发行局制度的决心。”
9月7日，香港特区政府再宣布推出30条新措施，内容针对股票抛空以及联交所、中央结算公司、期货交易所、证监会、财经事务局等各有关当局，目的是要加强香港证券及期货市场的秩序和透明度，杜绝有组织及跨市场的造市活动，特别是加强监管沽空的活动。财政司司长曾荫权表示： 该等措施与金融管理局上星期六宣布的有关加强货币发行局机制的安排，互相配合，足以增强货币及金融系统抵御炒家跨市场操纵的能力。
特区政府在是役中所采取的一系列政策、措施，在国际及香港社会引起了广泛的争议。美国联邦储备委员会主席格林斯潘公开批评特区政府的干预行动，认为破坏了香港传统的自由经济。然而，从总体上看，香港舆论基本上支持特区政府的行动。最重要的是，从实践上看，是次干预保卫了香港金融市场的稳定，从而为香港经济早日复苏奠定了基础。
踏入10月份，香港股市受到周边利好因素的影响，恒生指数从约7500点水平稳步攀升，并冲破10000点大关。特区政府在8月份入市购买的股份，账面利润已高达数百亿元。而国际大炒家则被迫在9、10月间先后离场。至此，特区政府达到预期目的。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
3.2 特区政府成功捍卫联系汇率原因（1）
在这次空前的金融风暴中，香港特区政府能够成功捍卫联系汇率制度，主要原因是：
盈富基金
从1989年8月14日至28日8月份期指结算日止，特区政府动用了约1180亿元外汇基金入市干预股票市场。1998年10月，根据《公司条例》，港府宣布成立私营有限公司——外汇基金投资有限公司，负责管理外汇基金在1998年8月入市行动中购入的股票组合，以及1998年11月由土地基金拨入外汇基金的香港股票组合（见表一）。根据1999年3月公布的外汇基金
表一外汇基金在港股的投资组合
来自土地基金
股票数量占已发行
股票（%）连同8月入市时买
入的股票总股数总持股量
（%）
长江实业95119700.4124714047010.75
中电控股276014401.121636234406.62
中华煤气373970320.863264380327.53
九仓143340000.621360130005.92
汇丰控股2740450.012372758458.81
香港电灯00.001243355006.15
香港电讯1081493520.9110802477529.07
恒隆00.00331560002.50
恒生银行168651700.881260678706.59
恒基地产00.00853490004.96
和记黄埔376448320.973421948328.83
希慎兴业92080000.90697320006.79
新鸿基地产250815401.052167415409.06
新世界发展115408240.5824801082412.49
太古A39700000.4211940300012.70
会德丰00.00623910003.08
东亚银行112505100.83942681106.93
鹰君30160000.55276680005.06
大酒店90996660.79665936665.76
合和实业00.002093230004.78
香格里拉00.00616740003.44
信和置业00.001072380003.43
恒基发展00.00913080003.24
淘大置业00.00711355002.49
第一太平00.001438640006.07
中信泰富00.001467130006.90
粤海投资00.001574720006.33
华润创业00.001364140008.78
国泰航空204510000.601396590004.12
上海实业00.00714130008.49
电视广播31000000.74388410009.30
中国电信00.004788060004.06
长江基建00.00964030004.28
投资基准，5%的外汇基金资产投资于香港股票。外汇基金投资公司将透过外聘基金管理这项投资组合，余下的香港股票组合则以“盈富基金”的名义推出发售。港股基金与盈富基金比较见表二。
盈富基金是一项在交易所买卖的指数基金，以单位信托的形式推出，获证监会认可，并在联交所上市。根据持续发售机制，盈富基金经理人可运用投资者的现金购买外汇基金持有的恒生指数股份，组成盈富基金单位交付予投资者。这项机制使政府可以继续顺应投资者的需求，被动地向盈富基金出售更多股份。
1999年10月25日，外汇基金投资公司首次推出盈富基金，每单位发售价为12.88元，最低认购额为1000单位，最高认购额为30万个单位，接受认购的银行包括中国银行、交通银行、恒生银行、汇丰银行及渣打银行等。1999年11月12日，盈富基金单位开始在联交所挂牌买卖，买卖单位为500单位。经持续发行机制的运作，到2000年底，外汇基金共出售约833亿元股份。
盈富基金上市后表现令人满意，且交投活跃，成交贴近其资产净值。2000年3月28日，恒生指数攀至18301点高位，当日盈富报收每单位18.35元，投资者沽出每手可获利2735元，回报率为42.4%。2001年4月12日，外汇基金投资公司宣布出售盈富基金加上期内之派息，外汇基金已收回1190亿元，政府除回收1998年8月入市动用的全部资金，并赚取10亿元外，还持有1100亿元“官股”。当日，恒生指数报收12989点，盈富报收每单位13.15元，若计算期内派发红股在内，回报率仍达7%。其走势图见图一。
图一盈富基金上市以来的走势图
表二港股基金与盈富基金比较
市面上一般认可单位信托基金及
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
3.2 特区政府成功捍卫联系汇率原因（2）
互惠基金（港股基金）盈富基金
优点
● 分散投资： 可分散投资于不同行业或不同类别的股票。规模较大的基金可能持有上百只股票。
● 可享有专业投资管理服务： 主动和被动。
● 透过基金，投资者可以较少的资金，便可投资于基金所持的每只股票。再者，投资者毋须处理个别股票的交收。
● 大部分基金是每日计价的。
● 随时可赎回所持单位，取回现金。*● 基金持有的投资组合，让投资者的资金分散投资在组成现时恒生指数的33间公司上。
● 可享有专业投资管理服务，被动式。
● 首次公开发售（“IPO”）之最低投资金额，远低于购入恒生指数各成分股所需最低买卖单位的资金。投资者需要较大笔的资金，才能直接投资于基金所持的每只股票。再者，透过基金，投资者毋须处理个别股票的交收工作。
法律架构
信托或公司架构，开放式，随时可增加基金单位数目。信托架构： 开放式，但新增或赎回只以“实物”股票，并以大宗数量进行。
最低投资额
首次投资额为港币10000至20000元。
公会约20家会员公司提供每月储蓄投资计划，这类计划一般要求的每月最低投资额更低。
首次公开发售之最低认购额为1000个单位，最高认购额则为300000个单位。于首次公开发售后，基金单位将以500个单位为一手。有首次公开发售后，可以新增单位，惟每次新增基金单位，需以100万个单位为买卖单位。
投资的目的及
形式
主动式管理： 一般的目的是要跑赢相关指标或指数。被动式管理： 旨在取得紧贴恒生指数走势的投资回报。
投资组合
投资组合较灵活： 只要符合信托契约及证监会的“单位信托及基金守则”，投资组合内所持的股票将会经积极投资管理方式，作出调整。
较稳定： 33只恒指成分股。盈富基金的资产组合将随着恒生指数的股份组合及其比重的变动，作出相应调整。
上市与否
大部分认可基金是非上市的。在联交所上市。
交易方法
一般会透过基金经理／独立投资顾问／银行认购及赎回基金。
主要经股票经纪在联交所进行买卖： 基金单位会像股票那样买卖。
价格
基金价格是根据资产净值来订出： 资产净值反映基金所持证券的市场价值。报价方式分两种： 一为买入／卖出价；一为资产净值价。
投资者可在基金交易时间内提交买卖基金的申请，买卖是按下一个计出价格来进行的。
报价是跟一般上市股票一样去报价。单位交易价格可能跟资产净值价有差别，而且亦无保证单位的二手市场会有高的流通量。基金所持股票应反映恒指的水平，但供求可能令盈富基金以折让价或以溢价交易。
赎回
除非有特殊情况，否则投资者一般可在任何时间内赎回部分及所有单位。一般而言，投资者在赎回时是取回现金。
除了在第二市场买卖外，一些投资者还可选择赎回基金所持股票（最少要持有1000000个单位，方可取回股票），这安排可能减低基金的折让。投资者不能赎回现金。
（续表）
市面上一般认可单位信托基金及
互惠基金（港股基金）盈富基金
主要费用（以股票基金为主）
认购费： 5%～6%
大多数基金不收赎回费。
管理费及信托费： 1%～2%
（以上的收费幅度只代表一般收费，个别认可股票基金可能会收取较高或较低的费用。）
投资者于首次公开发售期内认购，毋须缴付任何认购费用，但需缴付1%经纪佣金及0.011%联交所交易征费。
上市后，投资者透过联交所买卖单位，需缴付一般的经纪佣金（0.25%）及印花税（0.125%）。
管理费及信托费： 每年不超过0.1%（占总资产净值）。
风险与回报
不同基金种类有不同风险： 一般是高风险、高回报。
回报： 资本增值及利息收入
应与恒指之表现大同小异。
回报： 同左
派发股息
一般而言，股息会自动再投入基金内（股息自动再投资，投资回报将可复利）。但投资者在认购时，一般可选择提取股息或让股息自动再投入基金内。投资者每年会收两次股息。
优惠
由各基金公司自行订定。
个人投资者在首次公开发售期内认购，可享有下列优惠：
● 价格折让
● 合资格的投资者（即年满18岁及拥有香港地址之香港身份证持有人，在首次公开发售期内认购，并在指定期限内连续持有基金单位）将获特定数量的红股单位。
*港股基金的优点亦适用于其他认可基金。再且，透过地区及环球基金，投资者不但可享有优点，更可以掌握本地和海外投资机会，因为这些基金让投资者投资在不同地区的市场。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
3.2 特区政府成功捍卫联系汇率原因（3）
投资者须知
● “认可单位信托／互惠基金（港股基金）”一栏只简介市面上港股基金较常见的特质，有关资料未必适用于每一只股票基金。
● 盈富基金的资料是根据外汇基金公司于1999年10月11日网址的资料所制订的。
● 若想获得更多盈富基金的资料，请查阅其说明书。此外，投资者若想进一步了解市面上一般单位信托及互惠基金*的运作，亦须向有关基金公司索取其说明书。
● 附表并不能取代专业意见，投资者在作出投资决定前，必须咨询专业投资顾问的意见。
（资料来源： 香港投资基金公会）
（1） 联系汇率制度属货币发行局制度，具有自动调节机制，能承受较强的冲击。理论上，联系汇率制度具有自动调节机制。传统的解释是，这一机制主要透过银行和其他金融机构之间的套戥和竞争的相互作用，即依赖港元的“现钞套戥”机制，使市场汇率能够贴近联系汇率水平。然而，这一套戥过程涉及大量现钞的交付程式，在现行制度下并不能有效发挥作用。根据金融管理局在金融风暴期间的最新解释，联系汇率的自动调节机制的关键在银行体系的结余，金融管理局被动地吸纳或出售港元将直接影响银行体系结余水平的高低，而银行体系结余水平的高低，又会直接影响到银行同业拆息水平的高低，进而影响到联系汇率。依赖这种互动关系，联系汇率制度具有自我调节的能力，故能承受较强的冲击。
（2） 多年以来，香港政府围绕着巩固和维持联系汇率制度已建立了一套有效运作机制和雄厚的外汇储备。1983年10月，香港政府推出联系汇率制度时，并没有规定香港的银行要在外汇基金开设结算户口。换言之，银行体系结算余额所代表的该部分货币基础，最初并没有受到货币发行局的规律限制，联系汇率的货币发行局制度在实行初期实际上并不完善。因此，港府从1988年起，采取了一连串的改革措施来完善并巩固该制度。1988年实施的“新会计安排”实际上纠正了上述这种不完善的情况。根据“新会计安排”，香港银行公会结算所的管理银行——汇丰银行需在外汇基金开设结算账户。1996年底港府推出即时支付结算系统取代新会计安排，货币发行局制度更趋完善。在即时支付结算系统下，所有持牌银行都要在外汇基金开设结算户口，这项改革进一步确保整体货币基础符合货币发行局的原则，并加强了联系汇率制度在维持汇率稳定方面的作用。
在此进程中，港府又于1990年推出外汇基金票据/债券，于1992年推出流动资金调节机制，并于1993年成立金融管理局，这些改革措施大大加强了政府调控金融市场的能力，确立了一套维持和巩固联系汇率制度的宏观调控机制。这次金融风暴中，政府的流动资金调节机制就发挥了重要作用。1996年底启动的即时支付结算系统也发挥了积极作用，它使金管局能及时发现异常的港元抛售、及时查明情况、及时采取还击措施。
当然，政府维持庞大外汇储备，也是金管局能够从容操作的重要基础。据统计，1998年，香港外汇基金拥有资产高达9122.75亿元，折合约1169.58亿美元（见表6.2），在全球排名第三，再加上有中国内地1400亿美元的外汇储备做后盾，相信任何国际投机者都会有所顾忌。
表6.2香港外汇基金资产负债概况（单位： 亿港元）
1996年1997年1998年1999年2000年
资产
外币资产4938.025884.757012.397551.118566.80
港元资产407.15481.982110.362476.411666.83
小计5345.176366.739122.7510027.5610233.63
负债
负债证明书824.80870.15864.651181.95992.65
流通硬币41.6453.9957.7857.7759.18
银行体系结余4.742.9625.2779.606.69
外汇基金票据及债券835.09893.38983.341018.281092.88
其他香港政府基金存款1458.982376.294245.623922.064171.62
其他负债451.30267.70523.64859.32839.62
小计3616.554464.476700.307118.987162.64
累计盈余1728.621902.262422.452908.583070.99
资料来源： 《香港2000》
（3） 香港政局稳定，九七回归实现平稳过渡，经济稳定繁荣，这也是联系汇率能够守得住的重要原因。从政治层面看，由于中国政府贯彻落实“一国两制”方针以及“港人治港”、“高度自治”等一系列政策，香港顺利实现平稳过渡，政局稳定，投资者信心增强。就连英国驻港总领事邝富达亦公开表示：“到目前为止一切正常。”这为特区政府击退国际大炒家营造了有利的政治环境。
从经济层面看，由于实现平稳过渡，加上“中国因素”的支持，香港经济持续发展，稳定繁荣。这一点当时就连美国大型机构投资者也不否认。1997年10月24日，美国摩根士丹利就罕有地发表声明，强调其策略员巴顿?碧斯的言论只反映他个人对后市的看法，与该公司对香港及中国前途的信心无关，该公司对两地长远经济持乐观态度。良好的经济基调，无疑为联系汇率提供了坚实的基础。
毋庸置疑，是次危机中，香港市民和投资者对联系汇率的信心曾一度有所动摇。1998年6月联系汇率受狙击后，大量资金外流，银行体系结算余额罕有地出现负76亿元的数额就是一个明证。是次危机中，香港为捍卫联系汇率付出了沉重的代价，经济进入战后以来最严重的衰退之中，香港社会中批评和反对联系汇率的声音因而高涨。毕竟，联系汇率制度是特定政治、经济条件下的产物，不可能永远坚持下去。
1998年6月23日，香港金融管理局总裁任志刚接受《彭博资讯》记者访问时表示： 如果取消港元联系汇率，港元汇率将可能大幅贬值4成，同时并不能保证利率会回落；而且，极可能导致通货膨胀从目前的4.5%大幅提高到双位元数位。因此，特区政府无可选择地要维持联系汇率制度。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
4. 广信、粤海事件的震撼
金融风暴期间，
包括股票、地产在内的港元资产大幅贬值，
这对在九七回归前急速扩张，大量投资于股市、
地产的中资企业造成极大的财政困难。
其中，最具震撼力的事件，
就是广信集团的破产和粤海集团的重组。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
4.1 广信集团破产案触发红筹信贷危机
广信集团，全称“广东国际信托投资公司”（GITIC），成立于1980年12月。广信集团是广东省政府拥有和控制的综合性金融实业机构，并在人民银行监管下运作，主要职能是在海外及本地市场集资，以配合广东的经济发展，业务包括融资、直接投资、基建、酒店、证券买卖及投资、进出口贸易和海外业务。
广信集团创办后发展迅速，1985年，广信为亚洲首家BOT专项广东沙角B厂提供担保。1986年，广信又进入日本“武士债”市场，融资200亿日元。1989年，中国政府决定设立10家有权发债的“窗口”公司，以政府的信誉支持政府组建的金融机构进入国际债券市场，广信因最早进入海外债券市场，成为10家窗口公司之一。1992年，广信在广州环市东路建起的63层的总部大厦——广信大厦，成为其实力的象征。
1993年，广信率先在欧洲发行债券1.5亿美元，成为首家进入欧洲债券市场的中国金融机构。该年，穆迪投资和标准普尔分别将广信评为BAA1和BBB信用等级，与国际主权评级看齐。1994年，广信成功在美国市场发行1.5亿美元扬基债。当时，公司总经理黄炎田在接受美国《商业周刊》记者访问时表示： 他希望广信成为“中国首家商人银行”。
广信事件被视为“中国版霸菱”。图为广信集团在广州的总部。
20世纪90年代中期，广信集团以极快的速度扩张。这一时期，广信在大量发行债券的同时，积极从事房地产和证券投资，尤其是在香港回归前几年，投资香港的活动相当活跃，主要涉及股市、地产（以豪华住宅市场为主）等巨额投资。到1997年底，广信先后从海外融资共计50多亿美元，其自身也发展成拥有总资产327亿元人民币的特大型综合金融投资实业集团，在中国信托业规模仅次于北京的中国信托投资公司。
1997年3月，广信集团在事前没有知会中国证监会的情况下，自行透过广信香港分拆广信企业在香港挂牌上市。该公司在招股期间曾一度被中国证监会勒令暂停，闹出轩然大波，后来经香港证监会的调停，才能如常上市。当时，正值红筹股热潮，有关事件并未影响投资者的信心，结果广信企业获得891倍的超额认购，其股价更从招股价每股1.05元上升到3.77元的高位。事后，中国证监会为加强对香港中资企业的监管，专门制订有关监管指引。
广信在迅速扩张的进程中，暴露出众多问题，包括内部管理混乱、专案审批不严谨、盲目或不负责任地执行政府官员下达的“计划”、债务不断扩大而又缺乏合理安排、防范风险的意识差，等等。广信的问题，引起中央有关部门的重视，有关方面为挽救广信，曾透过多次融资支持，包括给予公司发行债券以及世界银行等机构周期性长的贷款，但广信一直没有起色。这一期间，广信由于得到广东省政府的支持，得以不断用新贷款去还旧债，继续运作。
其实，中央政府对信托投资业的现状早已不满，1993年人民银行明确规定银行不得向信托投资公司提供同业拆借资金。1995年，中央政府宣布不再对地方政府背景的信托投资公司在海外融资提供国家担保。随后又确定对外债进行全口径管理。在这种背景下，全国的信托投资公司从高峰时期的700多家减少到200多家。1995年10月，人民银行首次对问题严重的信托投资公司开刀，违规操作、资不抵债的中银信托被宣布接管，最后被广东发展银行收购。1997年2月及1998年6月，中国农村信托投资公司和中国创新技术发展公司也相继因不能偿还到期债务而被关闭。
亚洲金融风暴期间，广信的问题进一步暴露，其未能偿还到期债务的情况已露端倪。1999年1月，中国建设银行行长王岐山被调往广东，出任广东省常务副省长，整顿广东金融秩序。同年9月，王岐山亲自主持广信集团管理层的重整，并清偿公司债务。10月6日，中国人民银行发布公告指出，鉴于广信集团无力偿还到期债券，为保障债权人的合法利益，决定关闭广信集团，并对其属下的债券和债务进行托管，停止一切金融活动。公告还指出，人民银行将接管广信的金融业务，而广发证券将接管广信属下的证券业务。
1999年1月10日，广东省省长助理兼广信清算小组组长武捷思正式宣布，因为资不抵债，广信集团、广东国际租赁公司、广信企业和深圳公司向法院申请破产。据广信清算小组的初步评估，广信集团清产核资后的总资产是214.71亿元人民币，总负债是361.65亿元人民币，资不抵债差额为146.94亿元人民币，资产负债率达168.23%。当时，有消息指出，广信集团直接对外负债就高达16亿美元，如果加上或有负债，对外总负债高达40亿美元。
广信集团在香港有庞大投资，它在香港持有两家全资附属公司——广信香港（全称“广东国际信托投资香港有限公司”）和广信实业。广信香港于1989年在香港注册成立，主要从事专项融资及投资、物业按揭、地产投资及贸易融资等业务，是广信集团在香港的控股旗舰，分别持有香港上市公司广信企业和DC财务各58%及15%的股权。九七回归前，广信香港相当活跃，除参与高风险的衍生工具投资外，还积极投资于三、四线股票及楼市，因而在金融风暴期间损失惨重。1997年，广信香港将旗下物业湾仔粤信大厦作价6亿元注入四线上市公司DC财务，换取该公司15%股权。在金融风暴中，该批股票跌值九成多，仅值约1700万元，损失惨烈。广信香港还贷款3亿元予DC财务做豪宅按揭，结果楼市大跌，全为负资产。
1998年10月12日，广信集团宣布委任毕马域会计师行为其在香港的两家全资附属公司清盘人。据毕马域会计师行的初步估计，两家公司的总负债约66亿元（未计算担保的或有负债），其中，广信香港负债28亿元，债权银行约20家，广信实业负债38亿元，债权银行约40家。其后，香港金融管理局向银行查询后表示，香港银行系统借予广信集团的贷款及或有负债，总数达110亿元，其中，没有在国家外汇管理局登记的借贷超过35亿元。中国有关部门曾明确表示，广信没有登记的外债，中国政府不会担保偿还。
广信事件在香港金融界引起相当大的震撼。长期以来，外资银行一直视中国是亚洲最后一个资金避难所，然而广信事件暴露出中国存在着严重的金融隐忧。有关资料显示，香港金融机构借贷予香港中资公司的贷款，总额超过3000亿元，其中，借予信托投资公司的贷款超过400亿元。广信事件爆发后，香港银行（包括中资银行）顿成惊弓之鸟，纷纷收紧对中资企业的信贷，个别银行甚至迫令中资借款人在合约到期前还债，从而触发了中资公司的信贷危机。
鉴于事态严重，1999年1月，中国人民银行行长戴相龙呼吁香港银行界不要向业务良好的中资企业追债。香港金融管理局更罕有地向银行公会及接受存款公司公会发出函件，劝喻香港金融机构继续支持业务良好的中资机构，以免急进的追债行动对整个银行体系造成伤害。香港金融管理局总裁任志刚表示： 金管局此举，并不是因为银行向中资追债已经失控，但作为监管机构，金管局有必要防患于未然，防止本港银行体系出现系统性风险。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
4.2 粤海企业集团债权重组
红筹信贷危机对中资企业的冲击，首当其冲的，是广东省政府驻港窗口公司——粤海企业（集团）有限公司。
位于港岛干诺道中的粤海集团总部大厦（中）。
粤海集团于1980年6月在香港注册成立，1981年1月正式开业，是国内地方省市在香港开办较早的经贸机构。粤海成立之初，仅有资金200万美元，其主要任务是做好广东各对外经济、贸易机构的总代理，以香港为桥梁，推动广东省的出口产品开拓国际市场。1982年，该集团明确提出以“两个服务”（为广东现代化建设和香港经济繁荣稳定服务）为宗旨，以“五个引进”
广南行是香港鲜活商品市场的主要供应商之一。
（引进资金、设备、技术、人才和管理经验）为重点，促进广东与香港的经贸合作和交流，拓展海外市场。
广南属下的超级市场。
20世纪80年代中期以后，粤海集团发展很快，经营的业务从对外贸易迅速扩展到制造业、基础设施、房地产、百货零售及超级市场、旅游及酒店、客运及货运、金融及保险等各个领域。到1996年底，粤海集团的资产总额已超过300亿元，当年营业额达150多亿元，年资产增长率达70%以上，已发展成一家以贸易为主导、以实业为基础的多元化综合性企业集团。〔7〕1997年5月，粤海还获香港管理专业协会颁发“1997年全面优质管理奖优异奖”，成为香港第一家获此奖项的中资机构。
20世纪90年代以后，粤海与其他中资企业一样，积极推进“资产经营”。早在1987年1月，粤海已收购香港一家市值仅4000万元的上市的“空壳公司”，易名为“粤海投资”，作为集团在香港的上市旗舰。从1991年起，粤海先后将集团属下的广东旅游、广州麦芽厂、金威啤酒厂、丽江花园、南海皮革厂及多间酒店注入粤海投资，并透过发行新股收购广东省属公路、电厂和一批国有企业，使粤海投资在红筹股中脱颖而出。1994年11月，粤海投资被纳入33只恒生指数成份股。1996年底，粤海投资市值已超过150亿元。
1994年12月，粤海集团从粤海投资中将“广南集团”分拆在香港上市。广南集团的前身是广南行有限公司，由粤海企业控股，于1981年在香港注册成立。该公司被中国外经贸部授权为广东省向香港提供鲜活商品的总代理和总经销，向香港提供塘鱼、生猪、活家禽、蔬菜、水果等副食品，成为香港鲜活商品市场的主要供应商之一。进入20世纪90年代，广南行发展很快，除成功收购香港第四大的KK超级市场集团70%的股权外，还在广州、上海等地开设超市，在法国巴黎设有公司和商场，并创出广南牌食品的系列产品。
1994年12月粤海投资将广南集团分拆上市时，正值红筹股热潮，虽然受到美国6度加息的影响，香港股市逐日下跌，但广南集团仍获50倍以上的认购。上市当日，恒生指数大跌277点，但广南集团逆市升，升幅及成交额均名列10大。1997年2月27日，广南集团股价达10.40元，比上市当日收市价1.09元上升8.5倍，与香港另5家上市公司一起入选“全球最佳股票”，并名列榜首。
20世纪90年代中期，粤海集团又先后将粤海制革（1996年12月）、粤海啤酒（1997年8月）、粤海建业等分拆上市，并在香港股市收购上市公司股权，到1998年10月广信事件爆发时，粤海集团已成为持有5家上市公司的大型企业集团，粤海持有20%以上股权的上市公司更多达8家，包括粤海投资、广南集团、粤海制革、粤海啤酒、粤海建业、南方国际、广益国际以及环球饮食等。
这一时期，粤海的资产虽然迅速膨胀，但营业额却无甚增长，反映出公司资产的质素极低，业务回报远不足以偿还公司的贷款利息，整个企业集团一直处于净现金流出的状态。1997年净现金流出额就高达约38亿元。粤海唯有依靠更多的借贷和集资来支付利息，形成恶性循环。更严重的是，粤海的借贷中，短期债务一直维持在100亿至120亿元，约占其总负债的5成。
粤海的财务状况虽然差强人意，但在当时红筹注资概念的推动下，粤海
香港粤海投资大厦。
集团透过不断向旗下的上市公司，诸如粤海投资、广南集团等注入公司资产，令名下股票升值，集团的借贷能力和盈利也水涨船高，银行更对这家大红筹公司趋之若鹜。然而，1997年的金融风暴令股市、地产大幅下跌，粤海集团的财务状况立即陷入困境，1998年中期业绩出现了6.35亿元的亏损，成为1995年以来的首次转盈为亏。
粤海的问题，与广信有许多相似之处，诸如内部管理混乱，多至数百家的子公司层层叠叠，相互之间存在严重的三角债，集团无法控制分属各市、县的子公司的借贷、投资，却有义务为其担保贷款，加上盲目投资，替客户垫支的应收账不断上升，致使集团入不敷出，负债累累，问题的暴露只是迟早的事情。及至广信集团破产，银行迅速收紧对中资企业的信贷，粤海无法借钱还债，其债务危机亦即时暴露。
1999年1月，粤海集团宣布债务重组，并委托高盛亚洲为财务顾问。1月12日，高盛亚洲与粤海债权人举行首次工作会议，商讨债务重组的方案，共有80多家银行派出300多名代表参加了会议。会后，随即筹组债权人监察小组，成员包括荷兰银行、汇丰银行、渣打银行、中国银行，以及后来加入的东亚银行、三和银行、法国国家巴黎银行、德国裕宝联合银行等8家银行。
同年3月1日，财务顾问高盛亚洲在与超过250位债权人代表举行的会议上，宣布截至1998年9月底止的9个月，粤海集团录得资产亏损（即资不抵债）132亿元，期内特殊亏损更高达188亿元，绝大部分为呆坏账、投资减值等，总负债为318亿元，但于1999年1月21日，总负债已降至225亿元。高盛亚洲的代表表示，广东省已提出一系列可能注资专案，大部分属基建及公用事业有关的资产，包括东江输水、韶关电力、汕头海湾大侨、虎门大桥、广汕公路惠州段等。
就在粤海集团债务重组期间，粤海属下上市公司广南集团爆发所谓“广南财务疑案”。1999年1月28日，广南集团发出通告，指关注有人挪用公司资金进行股票炒卖导致亏损的传言，并将对有关事件进行调查。2月8日，广南集团管理层大换班，公司董事长孙观、董事总经理黄晓江被撤换。其后，黄晓江在香港被廉政公署拘捕，孙观在内地被拘留。2000年11月1日，广南集团向联交所申请停牌，并公布其31.73亿元债务的重组方案，广南以每股1角的供股价，透过2供17大比例供股，集资约7.73亿元。此外，广南还将向债权人发行6.5亿元新债，并透过重组一家资产管理公司，将食品及超市业务以外的资产注入该公司，然后将此公司转拨予债权人作抵债之用。
2000年12月22日，经过近两年的努力，广东省政府、粤海集团与债权人宣布达成债务重组协定。重组的基本点是广东省政府以现金、新债务及股本证券，加上放弃若干索偿权的形式，向粤海集团注入庞大新价值，其中最重要的是由东深供水专项（粤港控股持有该专项99%股权）的现金流所担保的新债务及股本证券，该专项是香港自1965年以来主要的供水来源。根据该份庞大而复杂的协定，粤海集团的控股地位将由新成立的一家名为“广东控股”的公司所取代，广东控股持有的上市公司粤海投资收购粤港控股81%股权，粤海集团的债权人将取得粤海投资11.11%的股权，粤港控股19%股权，由粤港控股发出的合共140亿元A、B、C类票据，以及部分资产、现金。此外，粤海投资承诺进行业务及管理重组，旨在成为广东省政府未来的旗舰公司。
