美国金融之父汉密尔顿的创举的意义也在于，他让这三只债券成为反映美国未来前景的
晴雨表，债券价格就是市场对美国未来的定价。—— 汉密尔顿之兑现过去所有战争债的承
诺，振奋了市场对美国未来的信心，使这些债券价格随即猛涨，为更多的政府融资广开财路！
债券市场先于其它证券市场发展，而债券市场又起源于战争融资需要，早期英国以及其
他西欧国家是这样，后来的美国还是这样。
那么，从美国的经历中为什么我们能理解到，230年前负债累累的美国以及400年前债
负压身的西欧国家，反而在那之后胜过当时国库满满的中国、印度呢？我的思路包括以下两
方面。
第一，国库钱越多、朝廷银库越满，国王、皇帝肯定能专制，而且也会更专制，因为他
们不需要靠老百姓的钱养着；相反，越是朝廷欠债累累的国家，其国王、政府就必然要依赖
老百姓交税、有求于百姓，这最终能制约国王的权力、促进民主与规则的发展。如哈佛大学
教授Richard Pipes在《Property and Freedom》中所说，之所以民主法治能在英国兴起，就是
因为在英国皇家把土地权逐步卖掉之后，国王不得不每年与掌握征税权的议会交涉。就像在
当初美国一样，一旦国家负债累累，而老百姓又不得不交税的时候，连那些本来不关心政治
的公民也不得不关心政府的权力、自己的权利，交税是提醒公民权利、感受政府权力的最具
体方式。不需要征税也能自己富有的君主或者政府，其制度必会走向专制。
第二，就如当年美国三只国债所表现的，这些国债的存在与交易给市场提供了评估其政
府政策与制度优劣的具体工具，通过国债价格的上涨下跌，立即反映市场对国家未来的定价。
只要国家的负债足够高、只要继续发债的需要还在，国债价格的下跌必然逼着政府对其政策
或法律做出修正。公民投票是民主制度的重要形式，但投票无法天天进行，而证券市场对国
家的监督、评估、定价却是每时每刻的！美国和英国的兴起如此，其他西欧国家的经历要么
也如此，要么就被金融市场所教训！
负债累累的政府是一个权力难以扩张的政府，因为负债后，一方面政府就得面对债券市
场，另一方面就得征税，就得面对纳税人。或许，负债、债券市场、征税、纳税人，这都是
民主宪政的砖瓦。看来，金融不只是能帮助一个国家平摊一时的支付压力，还能促进制度的
良性发展。
七
回头看，对金融的认识、理解，花了我二十余年时间。1986到2001年间的数理金融理
论训练和研究，给了我分析人、社会、经济的科学方法和基本框架，让我认识到人生一辈子
效用函数的最大化是人的行为的终极目的，而达到这一目的的手段和工具在不同时期、不同
社会不一样。这一分析框架或许就是一把钥匙，帮助我认识社会、文化、历史还有其它，包
括反思和审视我们习以为常的许多观念，也包括再思考企业和国家的治理战略。
第一部分 正本清源，痛击时弊
