谁能够以更低的成本把更多的未来收入作证券化变成今天的钱，谁就能在未来拥有更多
的发展机会。因此，证券融资不只是简单地把未来的收入提前花，而是为未来创造更多的发
展空间，也会决定在竞争中谁会成功。
证券化使“钱”更多
把未来收入流、土地之类的“死”财富证券化后，社会中的“钱”的确会因此增加。这
里的关键在于“钱”的定义与内容。日常用语中的“钱”往往指政府发行的货币。但我们知
道，世界上由政府统一发行货币只是近现代的事情。在中国，即使到晚清、民国初期，甚至
各个县都有自己的纸钱、银铜钱，还有私人钱庄、票号、当铺、杂货店等发行的有价票券，
这些不是“官钱”，是“私钱”，但也是整个社会总“钱”量的一部分。换句话说，只要是别
人愿意接收并具有流动性的有价物或票据，只要它代表着信用，那么任何物或票据都具有
“钱”的本性，也可看作“钱”，其流动性越高，“钱”性就越强。
携程未来的收入流是未来的财富，但不是物，也不是票据，所以不是“钱”。但上市之
后，代表携程未来收入流权利的股票就有了极好的流动性，携程公司可以拿其股票去收购别
的公司，买任何物资；其股东也可拿股票去换“政府钱”、换“私人钱”，或干脆拿它去“换
饭吃”、“换衣穿”。因此，携程股票、分众股票、百度股票也是“钱”，只是它们自身不是“政
府钱”。
根据以上意思，未来收入流、“死”财富证券化的效果实际上是让更多的有形和无形财
富货币化，让社会中的“钱”更多，达到更高的让财富产生财富的效果。货币化加快资源的
配置速度，降低配置成本，提升配置效率。
过去，我们只把银子、金子、铜钱看作钱，是因为在没有保障证券、票据的价值信用的
现代制度架构下，只有硬型有价物才有可能成为通货或者说“钱”，社会只认实物“钱”。所
以，铜银开采量的多少，加上铜银的进出口量，就决定了中国有多少“钱”，以至于在中国
近代史上多次由于银子被运出国太多，而致使中国没“钱”了，给中国带来经济危机。也正
是由于这种“钱”观，到今天还有许多学者——比如畅销书《白银资本》——认为之所以西
方国家在近代兴起，是因为它们从墨西哥等拉美国家掠夺了太多的银子！说是这样才使西方
国家有了“钱”！
作为一种金属，白银本身没有太多的工业价值。但正因为许多国家在不同时期用白银作
为货币，所以它就特别值“钱”。而之所以白银被用作“钱”，就是因为没有发展出支持票券
信用的制度。换言之，只要有了便于金融票券交易的制度，金银作为“钱”的价值就没有了。
这也是为什么随着现代政治法律制度的兴起，金银作为“钱”的价值越来越低。
因此，一个国家有没有“钱”取决于它能不能将各种未来收入流和“死”财富作证券化、
票据化，不取决于它有多少金银。而能否进行广泛的证券化和票据化交易又受制于它的制度。
所以，制度的优劣决定一个国家“钱”的多寡。
