莫里斯1783年的议案未能通过后，债务负担一直困扰着美国。1788年各州签署《美国
宪法》，正式成立美利坚合众国，国会选举华盛顿为第一任总统。随即，华盛顿任命亚历山
大?汉密尔顿为美国第一任财政部长，他的首要任务是对付巨额公债。这种“穷政府”或说
“已破产政府”局面，使得华盛顿和汉密尔顿不可能表现出“权力傲慢”，而是必须讨好老
百姓、尊重民众权利、赢得金融市场的信任。
1790年1月，33岁的财政部长汉密尔顿，向国会递交一份债务重组计划，要求按面值
100%兑现在1788年宪法通过之前发行的所有公债，包括联邦与地方政府发的各种战争债、
独立战争军队签的各类借条，所有债务由联邦政府全额承担。为了实现承诺，联邦政府发行
三只新债券，头两只债券年息6%（一只于1791年1月开始付息，另一只到1801年才付息），
第三只债券只付年息3%。换言之，由这三只可以自由交易的债券取代原来五花八门的战争
债，大大简化新国家的债务局面。
今天来看，汉密尔顿的债务重组举措，好像只是一种简单的债务证券化运作，但是，他
的天才创新在于，这三只债券埋下了纽约证券交易所、也就是“华尔街”的种子，因为这些
债券从1790年10月上市交易后，加上次年由汉密尔顿推出的“美国银行”（Bank of the United
States）股票，立即将市场的关注聚焦在这四只证券上，强化价格发现机制，提升流动性，
集中展现市场活力。换句话说，原来的成百上千种债券、借款条即使能够换手交易，由于种
类太多、条款各异，无法形成证券市场气候，市场活力做不起来，证券价格自然不会高，流
动性也会差。但是，把市场注意力集中到四只证券上后，情况就大为不同。
比如，这样集中之后，更方便外国投资者认购。到1804年时，53%的美国政府公债是
由西欧投资者持有（所以，不只是今天的美国公债主要由中国、日本等外国投资者持有！），
美国银行62%的股份在外国投资者手中。
被称为“美国金融之父”的汉密尔顿继承了莫里斯的金融思路，他的创举的意义也在于，
让这三只债券成为反映美国未来前景的晴雨表，债券价格就是市场对美国未来的定价。——
汉密尔顿承认所有战争债的承诺，振奋了市场对美国未来的信心，使这些债券价格随即猛涨，
到1791年底债券市价甚至超过面值！从此，美国资本市场一发不可收拾，投资与投机交易
都很活跃。1803年，美国政府通过向国内外投资者发公债，融资买下路易斯安那，使美国
领土面积翻倍，等等。证券市场就这样为美国的成长服务，为之后的工业革命、科技创新融
资效劳！
政府穷民间富催生民主与法治
美国的起点是政府穷、民间富，逼着政府求助于金融债券、求助于民间税赋。西欧民主
国家的兴起也大致如此。除了法国等少数国家外，欧洲城邦历来没有强势、富有的政府。像
荷兰、意大利城邦国家，在经历中世纪后期连续不断的战争之后，城邦政府基本都负债累累，
是典型的“政府穷民间富”社会。那时期，政府的战争融资需要也是推动债券市场最先在意
大利城邦和荷兰发展的主因。
英国跟法国的经历形成极有意义的反差。虽然英国王室在17世纪英国革命前就逐渐出
售皇家土地，但是，即使到英国内战开始的1642年，皇家家产收入以及一直以来的税收还
是不少。但是，1642至1649年的长期内战消耗皇家资源，到1649年查理一世国王被送上
断头台、英国共和国成立后，皇家土地被没收并低价出售。等到查理二世国王于1660年回
到英国、重新登基时，皇家土地所剩无几，自己的收入已无法支持皇家日常开支，更无法供
养其军队，皇家很“穷”了！在这种情况下，英国议会通过法案，今后每年由议会从政府税
收中拨款120万英镑，供皇家自用，但是有几个条件，第一，政府征税权必须由议会控制，
国王无权决定；第二，议会有权每年审查皇家的开支情况，包括战争开支以及其他日常开支；
第三，皇家新增开支项目，必须经过议会的程序。这样，在皇家所代表的“国家”与议会之
间，有了相互制约的权力架构。
