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目录
导论
1.交易----最后的处女地―――――――――――――――― 4
2.关键在于心理层面―――――――――――――――――― 5
3.不利的胜算――――――－―――――――――――――― 8
Ⅰ个人心理
――――――――――――
――――――――― 11
4.为什么从事交易？
―――――――――――――――――― 11
5.幻想与现实――――――――――――――――――――― 12
6.市场大师－―――――――――――――――――――――
16
7.自我毁灭的倾向――――――――――――――――――― 21
8.交易心理―――――――――――――――――――――― 23
9.“戒酒互助会”所提供的启示
――――――――――――― 25
10.输家的互助会
――――――――――――――――――― 27
11.赢家与输家―――――――――――――――――――――31
Ⅱ群众心理
――――――――――――――――――――――35
12.何谓“价格”
――――――――――――――――――― 35
13.何谓“市场”？
―――――――――――――――――――38
14.交易的舞台
――――――――――――――――――――
41
15.市场群众与你
――――――――――――――――――― 45
16.趋势的心理学
――――――――――――――――――― 49
17.处理与预测的对照
――――――――――――――――― 52
Ⅲ传统的图形分析
―――――――――――――――――― 53
18.走势图―――――――――――――――――――――――― 53
19.支撑与压力―――――――――――――――――――――― 59
20.趋势与交易区间―――――――――――――――――――― 63
21.趋势线―――――――――――――――――――――――― 69
22.跳空缺口――――――――――――――――――――――― 75
23.走势的形态―――――――――――――――――――――― 80
Ⅳ电脑化技术分析―――――――――――――――――――― 89
24.电脑与交易―――――――――――――――――――――― 89
25.移动平均――――――――――――――――――――――― 93
26.MACD与MACD柱状图――――――――――――――――――― 98
27.趋向系统――――――――――――――――――――――― 104
28.动能、变动率与平滑变动率――――――――――――――― 108
29.威廉斯％
R ―――――――――――――――――――――― 116
30.随机指标――――――――――――――――――――――― 119
31.相对强弱指数――――――――――――――――――――― 123
Ⅴ被忽略的精义――――――――――――――――――――― 127
32.成交量―――――――――――――――――――――――― 127
33.成交量的相关指标――――――――――――――――――― 131
1
34.未平仓量―――――――――――――――――――――――― 135
35.海利克精算指标――――――――――――――――――――― 138
36.时间―――――――――――――――――――――――――― 141
Ⅵ股票市场的指标――――――――――――――――――――― 151
37.新高·新低指数
――――――――――――――――――――― 151
38.交易者指数与其他的股票市场指标――――――――――――― 146
Ⅶ心理指标―――――――――――――――――――――――― 156
39.共识指标―――――――――――――――――――――――― 156
40.承诺指标―――――――――――――――――――――――― 156
Ⅷ新的指标―――――――――――――――――――――――― 164
41.艾达透视指标―――――――――――――――――――――― 164
42.劲道指数―――――――――――――――――――――――― 169
Ⅸ交易系统―――――――――――――――――――――――― 174
43.三重滤网交易系统―――――――――――――――――――― 174
44.抛物线交易系统――――――――――――――――――――― 180
45.通道交易系统―――――――――――――――――――――― 183
Ⅹ风险管理―――――――――――――――――――――――― 188
46.情绪与机率――――――――――――――――――――――― 188
47.资金管理―――――――――――――――――――――――― 190
48.出场―――――――――――――――――――――――――― 195
后记
――――――――――――――――――――――――――― 199
谢辞
――――――――――――――――――――――――――― 201
导论
1.交易----最后的处女地
你可以随心所欲，你可以遨游于世界任何角落----生活与工作。你不需再为日常的琐事所烦恼，
不需再看任何人的脸色行事。这就是一位成功交易者的生活写照。
许多人向往这种无拘无束的生活，但很少人可以实现这类的美梦，对于一个业余者来说，报价荧
幕上闪烁着无限的机会。可是，当他伸手试图攫取----结果是损失。当他再尝试----结果是更严
重的损失。交易者之所以发生损失，这是因为交易是一场艰困的游戏，或是由于无知，或者由于
缺乏自律。如果你被这些问题所困扰，本书是为你而写。
我如何开始进行交易
1976年的夏天，我开着那部老“道奇”由纽约前往加州。我随身携带几本精神病与历史的书籍，
还有一本从律师朋友处借来的《如何购买股票》，这是恩格尔所写的一本老书。当时，我完全没
有想到这本毫不起眼的书将改变我的一生。顺便提一点，我这位律师朋友具有一双标准的黑手，
他所接触的任何投资都一定赔钱，不过这是题外话。在这趟旅程中，我饥渴地品尝着恩格尔的著
作，最后在太平洋彼端的拉荷雅将它消化完毕。在此之前，我完全不了解股票市场，但这个时候
我开始有了赚钱的念头。
我生长于----套用某位美国总统的话----“邪恶帝国”时代的苏联。我痛恨苏联的体系，但完全
不可能透过合法的管理离开这个制度。我16岁进入大学，22岁毕业于医学院，经过实习之后，我
到船上担任医务的工作。我终于自由了！我在象牙海岸的Abidjan跳船。穿过乌烟瘴气的非洲港
都。在船上“同志”的追逐下，我来到美国大使馆，大使馆的办事员不知如何处理，几乎把我遣
送回苏联。我极力抗拒，于是，他们把我安置到安全的场所，最后送我搭上前往纽约的飞机。1974
年二月，我降落在甘亚迪机场。背包内是非洲的夏天衣物，口袋里仅有$25，我会说一点英文，
但在这个国度内没有一个熟人。我完全不懂什么是股票、债券、期货或选择权。有时候，当我看
着皮夹内的美元钞票时，心里还会兴起一股莫名的恐惧。在苏联，只要持有几张这种玩意儿，就
足以让你在西伯利亚待上三年。《如何购买股票》为我开启一个崭新的领域。回到纽约之后，我
买进毕生的第一支股票----KinderCare。之后，我积极地研究市场，从事股票与选择权的投资与
交易，现在则是以期货为主。我的专业生涯分岔为两个截然不同的途径。我在一家大型教学医院
完成实习，前往“纽约分析学院”进修，同时担任全美最大精神专业报纸的编辑。目前，我忙着
从事交易，每个星期只有几个下午会在市场收盘之后来到“卡内基会馆”对街的诊所。我热爱精
神病的执业生涯，但大部分的时间都花在市场中。学习交易是一段漫长的过程----有着狂喜的高
潮与沮丧的谷底。我持续前进----或原地踏步----我不断捶首顿足，交易帐户经常不堪亏蚀。每
当回到医院的工作重新筹措赌本时，我大量阅读，反复思考，进行测试，然后又开始进行交易。
慢慢地，我的交易有了进展；可是，唯有当我了解胜负的关键并不在电脑中----而是在自己的脑
袋里----这才出现真正的突破。精神病的专业训练，让我得以掌握交易的三昧，我准备与各位分
享这方面的心得。
你是否真正渴望成功？
我有一位相识已经17年的老朋友，他的妻子很胖，但非常讲究穿着。自从我们相识以来，她就在
节食，希望减轻体重，绝不在人前吃蛋糕或者马铃薯----但当我走进她的厨房时，经常看见她挥
舞着一柄大叉子。她说她希望能够有苗条的身材，但现在还是与我们当初相见时一样胖，为什么？
对于她来说，短暂的口欲远胜过减轻体重的效益。这位朋友的妻子让我觉察一个现象：许多交易
者说他们希望成功，却不断从事冲动性的交易----在市场上享受短暂的赌博激情。人们总是欺骗
自己，与自己玩游戏。欺骗别人已经够糟了，但欺骗自己将是无可救药。书店的柜台上摆着许多
节食的好书，但满街上还是许多过重的人。本书将教导你如何进行分析。如何从事交易，如何与
自己的心灵打交道，我可以提供给你知识，但动机需要由你自己追寻。
2.关键在于心理层面
你可以由技术分析或基本分析的角度进行交易。交易灵感可以来自于政治与经济趋势的第六感。
你可以尝试选用“内部消息”，或信仰“一厢情愿”的期待。你是否还记得前一次下单时的感受？
是否急着进场，或担心亏损？当你拿起电话，是否三心二意？犹豫不决？当你结束一笔交易，是
否觉得自己是“诸葛亮”？或“猪一样”？数以千计的交易者，他们的感受将汇集为一股巨大的
心理洪流----驱动市场。
离开云霄飞车
绝大部分的交易者都不断寻找理想的交易机会，一旦进场之后，他们便失去控制。或是因为痛苦
而不安，或是因为高兴而窃笑。他们搭上情绪的云霄飞车，错失致胜的基本关键----管理自己的
情绪，缺乏自我克制的能力，结果一定是杂乱无章的资金管理。
如果你的心智不能掌握市场，如果你忽略群众心理的变化，那就完全没有机会在交易中获利。所
有成功的专业者，都了解心理层面在交易之中的重要性。所有失败的业余玩家，则忽略这个层面。
知道我是精神病医师的朋友或客户，都经常问我一个问题，这方面的专业训练是否有助于交易。
一流的精神诊疗与一流的交易，它们具有一项重要的共通点----专注于事实，以事实看待一切。
经营一个健全的生活，你必须睁开双眼。若希望成为一位优秀的交易者，你也必须睁开双眼。判
断真正的趋势与转折，不要浪费时间与精力在懊悔或一厢情愿的想法中。
男人的游戏？
根据经纪商的资料纪录显示，大部分的交易者都是男性。我的资料也显示类似的结论（我创办一
个教育性的机构“金融交易讲习会”）。大约95%的交易者是男性。基于这个理由，本书通常是
采用男性的代名词。当然，我绝对没有轻视女性的意思，确实有许多成功的女性交易者。在机构
交易员之中----银行、交易商或其他类似机构的雇员----女性的比率稍高。可是，根据我个人的
经验显示，这些少数参与交易的女性，她们成功的比率高于男性，一个女人需要有非常强烈的动
机，才愿意踏入这个几乎是男人专属的行业中。交易类似于一些惊险的体育活动。例如：高空跳
伞、攀岩或深海潜水。参与者大多是男性----女性的比率不足1%。在这个日益枯燥而平淡的社会
中，男性受到一些高风险活动的吸引。“纽约时报”曾经引用“密西根大学”社会学家DavidKlcin
的评论：“由于工作愈来愈例行化……我们需要在娱乐中找寻成就感。工作愈安全、愈平淡，我
们就愈需要在娱乐中寻找自我与个人的价值。而冒险与刺激扮演重要的角色。
”这些运动可以提供充满张力的快感。但许多玩家经常忽略其中的风险，持着草率的心态。奥瑞岗州的整形外科医
生John TOngue博士，曾经提出一份报告发现，愈有经验的玩家，发生意外死亡的比率愈高，因
为他们愿意承担较高的风险。一位运动选手若希望享受高风险的活动，他必须遵守安全规则。当
你降低风险之后，反而可以在自我控制之中得到一种特殊的成就感，交易也是如此。你可以在交
易中获致成功，但必须把它当作一种严肃的心智活动。情绪是交易的致命之伤，为了确保成功，
需要采用防御性的资金管理。一位优秀的交易者必须随时留意他的资本，就如同深海潜水专家必
须留意他的氧气供给一样。
本书的结构
成功的交易需要仰赖三根支柱：心理、市场分析和交易系统，以及资金管理，本书将探讨这三个
层面。第1章将介绍一种管理情绪的新方法，这是我在精神病执业过程中所发现的一种方法，它
显著提升我的交易绩效，应该也可以帮助你。第2章将讨论市场的群众心理。群众的行为远较个
人行为来得原始。如果你了解群众的行为反应，便可以在他们的情绪摆荡中获利，避免被卷入情
绪的洪流中。第3章将说明价格形态如何透露群众的行为。如同开卷调查一样，社会心理学将
被运用到典型的技术分析中。趋势线、跳空缺口与其他的各种图形排列，它们实际上都是反映群
众的行为。第4章将介绍现代的电脑化技术分析，相对于古典的技术分析方法，指标可以更深入
反映群众的心理。顺势指标可以协助判断市场的趋势，摆荡指标可以显示趋势何时将反转。成交
量与未平仓量也可以反映群众的行为。第5章将专门讨论这两个主题，以及市场的时间观念。群
众的时间观念很短暂，交易者若能够结合价格变动与时间的关系，将拥有竞争上的优势。第6章
将探讨股票市场的最佳分析技巧。这对于股价指数期货与选择权的交易，将有很大的帮助。人气
指标是衡量投资者与交易者对于行情的看法。这是第7章的内容主题。群众是一群顺势的动物：
在趋势形成的初期，往往应该加入群众。人气指标可以告诉你，何时应该脱离群众----在市场发
生重大的反转之前。第8章将介绍我个人研究的两种指标。“艾达透视指标”(Elder-Ray）是一
种以价格为基础的指标。衡量市场潜在的多／空力量。“劲道指数”是衡量价格与成交量的综合
指标，它可以显示市场主导群的力量转强或趋弱。第9章将介绍几套交易系统。“三重滤网”是
我个人多年来所使用的交易系统。透过这几个系统的解说，你可以了解如何筛选交易机会，并决
定进／出场的价位。第10章将讨论资金管理的概念。许多的业余玩家都忽略这项成功的关键要素。
如果你的资金管理杂乱无章，即使是一套最杰出的交易系统也禁不起短暂的连续亏损。没有适当
的资金管理方法而尝试交易，就如同赤手空拳穿越沙漠。
3.不利的胜算
为什么大多数的交易者发生亏损？被市场掏空口袋？情绪化与草率的交易是其中的两个原因。但
还有其他的理由，根据市场的实际结构来说，大部分的交易者原本就应该发生亏损。佣金与滑移
价差是谋杀交易者的两大元凶。大多数的业余玩家或许不相信这点，就如同中古世纪的农夫不相
信微小的细菌足以让他们致命。如果你忽略滑移价差，又与一位收取高佣金的经纪商往来，这就
如同在霍乱肆虐的期间，随意在路边小摊生食海鲜。
进场与出场需要支付佣金。滑移价差是交易设定价格与实际成交价格之间的差额。如果你采用限
价单，成交价格总是你所设定的价格，否则就不能成交。如果你急于进场或出场而采用市价单，
成交价格总是不如于递单当时的价格。业内人士不断由市场中吸血。交易所、主管当局、经纪人
与交易问，他们都是靠市场讨生活。无数的交易者则默默地贡献。市场经常需要新的输家前来贡
献，就如同古埃及的金字塔总是需要新的奴隶。交易产业若要蓬勃发展，需要有多余的输家前来
捧场。
交易不是一场零和游戏
经纪商、交易所与投资顾问不断进行推销，吸引更多的输家前来共襄盛举。这些人总是把期货交
易形容为一场零和游戏，他们掌握人性的心理。大多数人都认为自己很聪明，可以赢这场零和游
戏。在一场零和游戏中，赢家的所得等于输家的损失。如果你与我就“道琼指数”未来100点的
走势方向赌$10，则我们之中有一人会赢$10，另一个人输$10。某位比较聪明的人，将在一段期
间之内赢得这场游戏。人们相信期货业者对于零和游戏的说法，吞下食铒，开立交易帐户。他们
不了解交易是一场“负和游戏”。赢家的所得小于输家的损失。因为“鸡蛋过手轻三分”
---期
货业者由市场中吸取资金。
举例来说，赌场的轮盘也是一场“负和游戏”，因为赌场大约有3%到6%的抽头。所以，就长期来
说，赌客不可能在轮盘中获胜。我们俩也可以来一场“负和游戏”，如果先前的$10赌局是透过
经纪人安排，当我们结算时，输家将支付$13，赢家只拿到$7，而两位经纪人则沿路笑到银行。
对于交易者来说，佣金与滑移价差就如同是人生中所不可避免的两个负担，死亡与缴税。它们降
低了生活的乐趣，最后也迫使生命结束。交易者在回收任何获利之前，首先必须供养经纪人的生
计与交易商的设备折旧。“中等以上”的技巧绝对不足够。你必须站在群众的“头肩顶”之上，
才能够赢取这场“负和游戏”。
佣金
对于每一口期货契约的交易，来回一趟的佣金大约介于$12到$100之间。大额的交易者透过折扣
号子进行交易，佣金比较低；小额的交易者透过全套服务的经纪商，佣金比较贵。业余的玩家不
在意佣金的负担，他们仅陶醉在丰厚的获利美梦中。经纪人辩称，佣金费用仅占根本契约价值的
一小部分而已。如果希望了解佣金所造成的真正影响，必须由保证金----不是契约价值----的角
度考虑。以单口的玉米契约为例（它代表5,000蒲式耳的玉米，契约价值大约是$10,000，假定你
支付$30的佣金，经纪人告诉你，佣金还不到契约价值的1%，实际上，你所存入的保证金大约是
$600。$30的佣金相当于是保证金的5%。这意味着，这笔交易如果获利5%，你才勉强可以持平。
如果每年交易四次，一年的获利率必须是20%才能够避免发生损失！很少人能够办到这点。对于
许多基金经理人来说，每年20%的获利可以让他们的眼珠蹦出来。
“些许的佣金”绝对不是微不
足道的成本----它是成功的主要障碍。对于许多业余的玩家来说，交易帐户中的资金，有一半以
上必须支付每年----如果他们能够维持那么久的话----的佣金。即使是折扣的佣金，它们也是成
功交易的一个莫大障碍。在经纪人彼此之间的闲聊中，他们笑话那些客户绞尽脑汁，而目
标仅是希望持平。到处打听最低的佣金，大胆讨价还价，不要觉得不好意思。我听过经纪人报怨
客户太少，从来没听过客户报怨经纪人太少。告诉你的经纪人，收取较低的佣金才符合他的最大
利益，因为你如此才能成为他的长期客户。设计一套交易系统，尽可能减少交易的频率。
滑移价差
每当你进／出市场时，滑移价差将鲸吞或蚕食你的交易帐户。滑移价差是实际的成交价格不同于
你递单当时的市场价格。换言之，水果摊的苹果标价是29美分，但你必须支付30美分的价格。
滑移价差可以分为三类：普通、价格波动与恶形恶状。普通的滑移价差是来自于买／卖报价之间
的价差，场内交易员将维持两种报价----买进与卖出。举例来说，经纪人对于六月份S&P500的报
价是390.45，如果你希望根据市价买进，价格至少是390.50。如果你希望根据市价卖出，顶多可
以拿到390.40。由于每点的价值是$5。10点的买／卖价差代表有$50，将由你的口袋转到场内交
易员的手中。这是你进／出市场所必须供养他们的费用。买／卖报价之间的差价是属于合法的滑
移价差，在流动性很高的市场（例如：S&P500与公债），价差很小；交投冷清的市场（例如：橙
汁与可可），价差较大。根据“交易所”的说法，这是你取得市场流动性----随时可以逃出市场
----所必须支付的代价。电子交易系统承诺降低这部分的价差。市场价格波动也会导致滑移价差。
场内交易员可以掌握快速变动的行情。当行情发动时，滑移价差可能一飞冲天。当
S&P500暴涨或
暴跌时，可能会有20点或30点的滑移价差，甚至于100点以上。第三种滑移价差是纯粹来自于场
内交易员的犯罪行为。他们有千奇百怪的手法盗取客户的钱。某些交易员把不理想的交易挪给你，
自己保留理想的交易。最近有一本书专门描述这类恶形恶状的行为：David Greising与Laurie
Morse合著的《Brokers,Bagmen and Motes》。在一个局促的交易场所内，上百名交易员每天相
处在一起，这很容易形成一种“利害与共的同志爱”----换言之，一种“我们对他们”的心态，
场内交易员以绰号来称呼场外的人。把我们视为是次级的人类，他们称呼我们为“单子”(Paper)
（例如：“单子今天有没有进来？”）所以，你必须想办法保护自己。为了降低滑移价差，尽可
能在活络的市场进行交易，避开交投冷清与行情变动迅速的市场。在平静的行情下，进场建立部
位，尽可能采用限价单在特定的价格买进或卖出，记录递单当时的市场价格，如果必要的话，让
经纪人到场内为你讨公道。
整体的伤害
滑移价差与佣金，使交易活动类似于在鲨鱼出没的海湾游戏。让我们看看经纪人推销业务时所经
常采用的一个例子；然后，看看实际的情况又如何。他们的说法大概如此：一口黄金期货契约代
表100盎司的黄金。某个人放空5口契约，另外五个人分别买进1口契约。黄金价格下跌$4，买方
认赔出场，每盎司损失$4，每口契约损失$400，这位放空5口契约的明智交易者也回补部位，每
口契约获利$400，总共是$2000。可是，在现实世界里，每位输家的损失都超过$400，他至少必
须支付$25的佣金。进出的滑移价差可能各为$20。所以，输家每口契约损失$465，整体的损失是
$2325。在另一方面，赢家放空5口契约，来回的佣金可能是$15，进出的滑移价差可能各为$10，
每口契约的获利将减少$35，5口契约是$175，所以，他的实际获利仅有$1825。赢家认为他获利
$2000，但实际收取$1825。输家认为他们亏损$2000，但实际的损失是$2325。整体来说，桌上的
黄金少了$500（$2325－$1825）。这部分的黄金落到场内交易员与经纪人的口袋中，任何赌场或
跑马场也不敢如此穷凶极恶的抽头！交易者还有其他的相关开销。电脑与报价设备、资料、交易
软体、杂志费与书籍----包括你现在开读的这本----都是来自于交易的资金。寻找一位佣金最低
廉的经纪人，然后紧盯着他，设计一套进出讯号较少的交易系统，而且允许你在平静的行情中进
场。
