当行情平静时，滑移价差（参考第3节）比较有限，尽可能在行情沉闷或正常的
情况下进场，大幅振荡的行情适合于获利了结。当火车已经起动，尽可能不要上车，
最好等下一班。
日本烛形线（阴阳线）
在美国开始采用长条图的两个世纪之前，日本人已经采用阴阳线从事稻米的交
易。阴阳线的形状如同两端有蕊心（影线）的蜡烛，每支阴阳线的实体是代表开盘
价与收盘价之间的距离。如果收盘价高于开盘价，实线绘成白色或红色，如果收盘
价低于开盘价，实体绘成黑色。
上影线的端点代表当天的最高价，下影线的端点代表当天的最低价。根据尼森
（Steve Nison，《阴线阳线》的作者）的说法，日本人比较不重视最高价与最低价，
他们比较重视开盘价与收盘价，以及数支阴线阳线所构成的形态。
阴阳线的最主要优点，是它专注于业余者（控制开盘价）与专业者（控制收盘
价）之间的斗争。不幸地，大多数的阴阳线著述，都没有充分运用我们所熟悉的西
方分析工具。它们忽略成交量，没有趋势线，也没有技术指标。现在，某些美国的
分析家填补这方面的空缺，例如Greg Morris在《强力阴阳线》中所设计的软体，结
合了传统的阴阳线形态与西方的技术指标。
市场轮廓
“市场轮廓”(Market Profile)是由史代梅尔所设计的一种绘图方法，藉以追踪
每一交易时段内承接与出货的状况。这种方法需要采用即时的资料----整天持续不
断的报价资料。每半个小时的交易时段都设定一个英文字母，每个出现的价位，都
会标示它发生时间的英文字母。
随着交易的进行与价格的变动，当天图形中将填入愈来愈多的字母，形成一种
钟铃状的曲线。当价格呈现明显的趋势时，“市场轮廓”会反映而拉长。“市场轮廓”
在运用上经常配合“流动性资料库”。许多人----场内交易员，业余者与场外交易者
----透过“流动性资料库”追踪盘中的成交量变化。
效率市场、随机漫步与自然法则
效率市场理论是一种学术观点，它认为任何人的交易绩效都不能持续优于市场，
因为价格随时都已经反映所有的相关资讯。本世纪最伟大的投资者之一Warren
Buffet评论道：“当权者竟然可以让许多人相信地球是平的，这确实非常有趣。那些
相信效率市场理论的人，相当于是相信打桥牌不需看牌。”
效率市场理论在逻辑结构上有一个瑕疵，它将知识与行为视为一体。人们或许
具备知识，但群众的情绪将使他们从事非理性的交易。一位优秀的分析者可以在价
格走势图中发现群众行为的重复性形态，并透过这些形态交易获利。
随机漫步理论认为，市场价格是呈现随机的变动。不可否认地，市场中确实存
在相当程度的随机性或“杂音”。然而，一位精明的观察者，他可以辨识群众的重复
性行为模式或形态，并根据这些形态的连续或反转下赌注。
人们都有记忆，他们记得过去发生的价格，这些记忆将影响他们的买／卖决策。
记忆会在下档形成支撑，在上档形成压力。随机漫步不认为过去的记忆可以影响目
前的行为。
如同佛雷德曼(Milton Friedman)所说，价格蕴涵着供给数量与需求强度的资
讯，市场参与者利用这些资讯来拟定买／卖的决策。以日常生活为例，在大减价的
时候，消费者会多买一些；当价格偏高时，会少买一些。金融市场的交易者与超级
市场的家庭主妇，他们都同样具备逻辑思考的能力。当价格偏低时，买盘自然会浮
现，供给不足会造成抢购，但价格偏高会扼杀需求。
自然法则是一群神秘主义者的主张，其论点恰好与随机漫步相反，他们认为市
场中存在绝对完美的秩序：在某些亘古不易的自然法则控制下，市场的运作就如同
时钟一般的精确。艾略特甚至将他的最后一本著作命名为《自然法则》。
主张“完美秩序”的群众，自然而然地被占星术所吸引，寻找价格变动与星体运
行之间的关联。他们通常都会刻意掩饰这方面的关联，但很容易让他们现出原形。
下一次，当某人与你谈论市场的完美秩序时，不妨问他们对于占星术的看法，他可
能迫不及待地对你说明天上的星星。
这些相信完美秩序的神秘主义者认为，未来的市场峰位与谷底早已经被决定。
业余者喜爱预测，这让神秘主义者可以大发利市，推销课程、交易系统与投资通讯。
神秘主义、随机漫步与效率市场理论，它们都具有一个共通点：脱离市场的现
实层面。极端主义者经常争论彼此之间的观点，但他们的思考模式非常类似。
19.支撑与压力
一个皮球触及地板会反弹，触及天花板会落下，支撑与压力就像地板与天花板
一样，价格夹在两者之间。当我们处理价格趋势与图形排列，支撑与压力是两个重
要的概念。评估支撑与压力的强度，有助于判断趋势将持续或反转。
支撑是指某特定价格水准，该处的买进力量足以让下降趋势中断或反转。当下
降趋势触及支撑，价格将会向上反弹，在价格趋势图中，支撑是表示为数个谷底所
衔接的水平状直线（参考图19－1）。
压力是指某特定价格水准，该处的卖出力量足以让上升趋势中断或反转。当上
升趋势触及压力，价格将会向下折返。在价格走势图中，压力是表示为数个头部所
衔接的水平状直线。
最好是在价格密集交易区的上侧与下侧分别绘制压力与支撑，而不要取极端价
位。两侧的位置是代表大多数交易者在此改变心意，极端价位仅代表情绪化交易者
的恐慌性行为。
次要的支撑或压力会造成趋势的暂停顿，主要的支撑或压力会造成趋势的反转。
如果交易者都在支撑买进而在压力卖出，这将形成自我实现的预言。
在密集交易区的上侧与下侧绘制水平状的直线。下侧的直线代表支撑----该水
准的卖方力量大于买方，上侧的直线代表压力----该水准的买方力量大于卖方。支
撑与压力区的角色经常互换。请留意，三月份的支撑在五月份成为压力。每当价格
触及支撑或压力而无功折返，这会强化支撑或压力的劲道。
必须小心支撑与压力的假突破。在图形中，英文字母“F”代表假突破。乐观者经
常顺着突破方向交易，专业者则采取逆向交易。在图形的最右侧，价格遭遇强劲的
压力，这是寻找放空机会的理想时机。将停损点设定在压力线的稍上方。
记忆、痛苦与懊悔
支撑与压力之所以存在，这是因为人们有记忆。记忆驱使我们在某个价位买进
与卖出。交易群众的买进与卖出将形成支撑与压力。
如果交易者记得价格最近曾经在某水准停止下跌而回升。当价格再回到该水准，
他们很可能会买进，如果交易者记得上升趋势最近曾经在某水准向下反转而形成峰
位，当价格再回到该水准，他们很可能会卖出与放空。
举例来说，在1966年到1982年之间，每当“道琼斯工业指数”上涨到950～1050,
上升趋势便告寿终正寝，许多交易者将这个压力区称为“高空中的坟场”。可是，一
旦行情突破这个水准之后，它转变为主要的支撑区。
支撑与压力之所以存在，这是因为交易群众觉得痛苦与懊悔，持有亏损部位的
交易者觉得痛苦。当市场给他们第二次机会，大部分的输家经常决定解套出场。错
失机会的交易者觉得懊悔，期待市场给他们第二次的机会。在交易区间内，价格的
起伏有限。所造成的损失或所错失的机会都不会太严重，所以痛苦与懊悔的情绪也
不会很强烈，一旦价格由交易区间突破之后，将发生强烈的痛苦与懊悔。
在横向走势中，交易者将在区间的下侧边缘买进，在上侧的边缘放空。在上升
趋势中，空头因为放空而觉得痛苦，多头因为没有多买一点而懊悔。如果市场给他
们第二次的机会，这两种感受都会造成买进，空头的痛苦与多头的懊悔，这是买进
的动机，于上升趋势的折返走势中形成支撑。
在压力区，多头觉得痛苦而空头觉得懊悔，双方都准备卖出。当价格由交易区
间向下突破之后，多头觉得犯错而痛苦，期待价格反弹而让他们解套出场，空头因
为没有多放空一些而懊悔，希望价格反弹而有第二次机会放空。多头的痛苦与空头
的忏悔形成压力----下降趋势中的上档阻力。支撑与压力的强度，取决于交易群众
的感受强度。
支撑与压力的强度
一个价格的密集成交区，如果曾经阻挡数个趋势，它将是一个炮火猛烈的战场。
防御的一方有许多掩护，攻击的一方进展困难。价格在密集交易区内停留愈久，多
／空双方在该区域内所投入的情绪愈强烈。如果价格是由上方逼近该区域，它是支
撑。如果价格由下往上逼近该区域，它是压力。密集成交区的角色可以互换，它可
以是支撑或压力。
支撑或压力的强度取决于三个因子：交易区间的长度、高度与成交量。换言之，
你可以观察密集成交区的长度、宽度与深度。
支撑或压力区愈长----时间的长度或价格折返的次数----它的力量愈大。支撑
与压力就如同上等的葡萄酒一样，愈陈愈香。2个星期的交易区间，它能提供些许的
支撑与压力：2个月的区间足以让人们养成习惯而构成中等程度的支撑与压力：2年
的区间将被视为是价值的标准，扮演主要支撑或压力的角色。
当支撑或压力被突破之后，随着时间的经过，强度将愈来愈弱。输家不断出场，
接手的新进场者对于原先价格水准并没有投入类似的情绪承诺，新近发生的情绪才
会印上鲜明的烙痕。他们或许仍然在市场中，仍然觉得痛苦与懊恼，期待第二次机
会，那些在数年前犯错的人们，或许已经不在市场中了，他们的记忆没有太大的意
义。
支撑与压力被测试的次数愈多，它们的力量愈强。当交易者发觉价格不断在某
特定的水准折返，一旦机会再度出现，他们比较愿意下注押反转。
支撑与压力的高度愈高，力量愈强劲。密集交易区的高度，就像堡垒四周的围
墙，如果密集交易区的高度仅有当时市场的1%（以S&P500为例，400点的1%是4点），
这仅有些微的支撑或压力，如果密集交易区的高度是3%，它可以提供中等程度的支
撑与压力；高度在7%或以上的密集交易区，它足以阻挡主要的趋势。
支撑与压力区的成交量愈大，力量愈强烈。密集交易区内的大成交量，代表交
易者积极介入----形成强烈的情绪承诺。偏低的成交量代表交易者不重视该价位，
其支撑或压力的强度有限。
交易法则
1.每当顺势操作的走势逼近支撑或压力，调紧防护性停止价位。防护性停止单
是一种交易指令。当你做多时，设定在市价之下卖出，当你做空时，设定在市价之
上回补。这种停止单可以保护你免受不利走势的严重伤害。当趋势触及支撑或压力，
其表现可以显示趋势的强度，如果趋势的强度足以穿越阻力而加速发展，你的停止
单不会被引发。如果趋势触及支撑或压力而折返，这代表弱势。在这种情况下，调
紧的停止价位可以让你保留大部分的获利。
2.相对于短期图形来说，长期图形上的支撑与压力比较重要。周线图的重要性
高于日线图，一位优秀的交易者应该同时观察数个不同的时间架构，而且强调长期
的走势。如果周线图上呈现海阔天空的趋势，日线图上的压力比较不重要。反之，
当周线图的趋势逼近压力或支撑，你必须保持较高的戒心。
3.支撑与压力是设定停损单或防护性停止单的重要参考依据。密集交易区的底
部是支撑的底限。如果你在此买进，并在支撑之下设定停损，将有宽阔的上档获利
空间，比较谨慎的交易者会在向上突破之后买进，并将停损设定在密集交易区之内。
有效的向上突破，通常不会再拉回到交易区间内，就如同火药不应该再折返发射台。
下降趋势的情况则恰好相反。
许多交易者避免在整数价位设定停止单。这种迷信是源自于爱德华与马吉“想当
然尔”的建议，因为“每个人”都在整数价位设定停止单。举例来说，如果交易者在92
买进铜，停损单应该设定在89.75而不是90。如果他们在76放空股票，停损单应该设
定在80.25而不是80。现在，设定于整数价位的停止单反而比较少。总之，停止单应
该设定在合理价位，不论整数与否。
真突破与假突破
横向的走势远多于明确的趋势，交易区间的突破大部分都是属于假突破。它们
在折返交易区间之前，吸引许多顺势交易者，假突破是业余者的噩梦，却是专业者
的良机。
在专业玩家的眼中，价格虽然会波动，但通常不会跑太远，他们等待向上突破
不再创新高或正向突破不再创新低，然后抓住机会----针对突破走势而进行反向的
交易，并在最近的极端价位设定停损。这是很紧密的停损，风险有限；一旦价格折
返交易区，获利的空间仍然很大。由于风险／报酬的比例很理想，所以专业玩家禁
得起半数的错误而仍然有赚头。
当周线图显示新的上升趋势，日线图的向上突破是属于买进机会，有效的突破
通常会得到大成交量的确认，假突破的成交量通常不大。有效的突破走势，其技术
指标会显示相同方向的新高或新低；在假突破中，价格与技术指标之间经常会产生
背离。
20.趋势与交易区间
交易者试图在价格变动中获利：“买高----卖低”或“高价放空----低价回补”。
随意浏览价格走势图可以发现，在大部分的时间里，行情都是处在交易区间内，明
确的趋势相对罕见。
趋势是价格持续上涨或下跌的走势。在上升趋势中，上涨波段的高点不断创新
高，而折返的低点也不断垫高。在下降趋势中，下跌波段的低点不断创新低，反弹
的高点也不断下滑。在交易区间里，涨势经常在相同的价位折返，跌势也经常在相
同的价位反弹。
交易者必须判断趋势与交易区间，当趋势明确时，交易相对简单（参考图20－1）。横向走势中
很难赚钱，除非是销售选择权，但其中涉及特殊的技巧。
图20－1 趋势与交易区间：在十一月到一月中旬，黄豆是处于下降趋势中，价
格形态的头部与底部都持续下降，底部④低于底部②，峰位③低于峰位①，价格在
⑤突破下降趋势线，代表下降趋势结束，下降趋势结束之后，可能演变为交易区间
或上升趋势。
十一月到一月的下降趋势演变为交易区间，下档在④的低点，上档在③与⑥的
位置，当价格由⑥下跌之后，低点⑦高于原先的低点④，你可以由这两点衔接一条
可能的上升趋势线，当价格在⑧突破交易区间之后，确认上升趋势的开始。
在走势图的最右端，价格徘徊于上升趋势线附近，这是一个买进机会，因为趋
势向上，你可以采用停损单局限下档的风险，停损可以设定在最近的低价或在上升
趋势线的下侧。请留意，每天的交易区间（高价与低价之间的距离）相对很窄，这
是很理想的情况，当趋势即将结束时，每天的交易区间通常会放大。
在明显趋势或交易区间之内进行交易，需要采用不同的战术。当你在上升趋势
中做多或下降趋势中做空，如果没有充分的证据，必须假定趋势继续存在，不要轻
易被振荡出局。你应该系紧安全带，只要趋势持续发展，就应该继续坚持。可是，
在交易区间之内，你必须非常敏感，只要有些许的反转征兆，就应该结束部位。
明显趋势与交易区间的战术还有一个差别，这是对于强势与弱势的处理态度。
在明显的趋势中，你必须投靠强势----在上升趋势中买进而在下降趋势中抛空，在
交易区间里，情况恰好相反----在弱势中买进而在强势中卖出。
群众心理学
当多头的力量强过空头，他们买进而驱动价格走高，于是出现上升趋势。如果
空头勉强压低价格，多头仍然可以扭转颓势，推动价格再创新高。当空头的力量比
较强而迫使价格下跌，这构成下降趋势。如果买单拉抬价格，空头将在高价放空，
驱动涨势反转而再创新低。
如果多／空双方的力量相当，价格将停留在交易区间内。当多头推升价格时，
空头趁机放空，于是价格又回挫，可是，低档的买盘又足以止住跌势：空头进行回
补，这些买盘将造成价格上涨，于是，价格在交易区间内游走。
交易区间就像两股势力相当的帮派在抢地盘，他们在街角打斗，但谁也不能完
全控制地盘。在明显的趋势中，两个帮派的力量有显著的差异，较弱的一方被追着
跑，虽然偶尔会停下来反击，但稍后又被追着跑。
在交易区间内，价格没有明确的目标，交易大众基本上都只是白费力气。整体
来说，市场停留在交易区间内的时间多过于明显的趋势，因为在人们的行为中，无
意义的举动原本就多过于意义明确的行动。可是，当群众被激起明确的情绪，这将
塑造出趋势。但是，群众没有办法保持长久的激情；于是，一切又变得漫无目的，
所以，区间交易有利于专业的玩家。
图形右端的难题
如何辨识明确的趋势与横向的交易区间，这是技术分析中最困难的问题之一。
我们很容易在走势图的中央辨识它们，但愈往右侧移动，困难度就愈来愈高。
在过去的走势图中，一切都显得很清楚。专家们在讲习会中挂出这类的图形，
趋势当然很容易掌握。可是，其中有一个大麻烦，经纪商不允许你在走势图的中央
进行交易，你必须在走势图的最右端拟定交易决策！！
过去的资料很明确，分析相当单纯，未来则是变幻莫测，充满不确定性。当你
确定某个趋势时，这个趋势可能已经完成了一大半，当趋势演变为交易区间，没有
人会敲锣打鼓提出警告，你可能仍然认为行情是处于趋势中，当你觉察情况有所变
化时，损失或许已经十分严重。
在走势图的最右端，价格形态与指标讯号往往相互冲突，在这种不确定的情况
下，决策必须建立在或然率之上。
许多人们无法接受不确定性，他们在情绪上持着一种“必须正确”的强烈需求。
他们不愿意放弃亏损的部位，要求行情发生变化而让他们全身而退。在交易市场中，
这种“必须正确”的心态将造成惨重的代价。对于专业的玩家来说，他们会迅速摆脱
亏损的交易，一旦市场偏离你的分析判断，必须迅速认赔，绝对不应该受情绪干扰
而耍脾气或闹别扭。
方法与技巧
如何辨识趋势或交易区间？这没有一种绝对有效的神奇方法。事实上，你应该
采用数种方法，结合运用，当它们相互确认时，讯息相对可靠，当它们相互冲突时，
你最好放弃。
1.分析走势中高点与低点的形态。如果上涨波持续创新高，下跌波的低点也持
续垫高，这代表上升趋势。如果走势的高点与低点都不断下滑，这是下降趋势。如
果走势的高点与低点呈现不规则的形态，这代表交易区间（参考图20－1）。
图20－2 趋势线：趋势线的最重要意义之一，是它的斜率方向。如果斜率向上，
由多方进行交易，如果斜率向下，由空方进行交易。
衔接谷底①和②的直线，代表上升趋势，它告诉你只能由多方交易热燃油。请
注意，价格有时候会跌破上升趋势线，稍后又向上进行尝试（③与④），这是代表
理想的放空机会。
当你跟着趋势线的方向进行交易，这相当于是顺着行情浪潮前进。在走势图的
最右端，你应该寻找放空的机会，因为趋势向下，但不要立即放空，因为当时的价
位距离下降趋势线太远，停损的距离太大，务必等待理想的风险／报酬比率，耐心
是交易必须具备的条件之一。
2.衔接最近的重要低点而绘制上升趋势线，衔接最近的重要高点而绘制下降趋
