电脑可以提高分析的进行速度，追踪更多的市场，研究更多的资料，电脑系统
虽然具备许多宝贵的功能，但不能取代交易决策，最终的责任仍然是由你承担。
交易软体大致上可以分为三类：工具箱、黑盒子与灰盒子。工具箱可以让你处
理资料，绘制图形，显示指标，甚至让你测试交易系统。对于选择权交易者来说，
其中还包括选择权的订价模型，一套理想的工具箱，可以让你根据需要进行调整，
就像调整汽车座位的高度一样。
黑盒子中的内容完全秘而不宣。你输入资料，它就告诉你什么时候买进与卖出。
就像魔法一样----它提供一套不需思考的赚钱方法。一般来说，黑盒子都有绝佳的
历史绩效记录，这是当然的现象，因为它们都是根据历史资料进行最佳化套入的结
果，市场不断变化，黑盒子也不断被淘汰，但新一代的交易者将继续购买新的黑盒
子。
灰盒子是介于工具箱与黑盒子之间，通常是由市场中某些著名的专家所发展。
它们公开系统中的选择结构，使用者可以自行设定参数。
交易顾问
交易顾问所发行的分析通讯，可以说是交易舞台上的有趣点缀。你有发表言论
的自由，只要在餐桌上搁一台打字机，买些邮票，你就可以发行投资通讯，讨论它
们的“绩效记录”。基本上毫无意义，因为没有人会完全根据通讯上的建议进行交易。
有些分析通讯确实可以提供有用的观念，说明市场的趋势与交易的方向。少数
的分析通讯具备教育的功能。可是，就一般情况来说，它们的内容通常仅说明市场
目前如何或即将如何，让外行人自以为是内行人。
交易顾问或许应该归类为娱乐事业。订阅之后，你可以定期收到一份充满娱乐
价值的信件，而且不要求你回信----续订的时候为例外，但也只需要寄张支票。
某些机构专门评估分析通讯的绩效等级。但这些机构也是唯利是图的小生意，
其生计完全仰赖投资顾问业的繁荣。有些评估机构本身也是投资顾问，但它们花
较多的精力扮演啦啦队的角色。
我过去也曾经发行交易通讯：工作很辛苦，没有捏造结果，但评估等级还算不
错。我由内部的角度观察，投资顾问业需要一些捏造蒙混的奇特本领，这是生意兴
隆的密诀。
当时，有一位最杰出的投资顾问告诉我，我应该挪出大部分的研究时间来进行
推销。他给我的第一个劝告是：“如果你必须预测，那就尽可能多预测一些。
”只要
有一项预测正确，你的推销信就应该增加一倍，好好的吹嘘一番。
交易竞赛
交易竞赛都是由一些小型经纪商或个人所举办。参赛者必须支付一笔费用给举
办单位，而后者将监督参赛者的绩效，并公布获胜者的名字。交易竞赛衍生两个问
题----其中一个或许是小瑕疵，另一个可能涉及诈欺罪，相关的丑闻还有待媒体挖
掘。
所有的竞赛都不会公布输家的记录，仅告诉你赢家的辉煌战果。每只狗都有走
运的日子，天生的输家偶尔也会有三个月的好时光。如果你继续参赛，继续赌运气，
总会碰上手气奇顺的三个月。于是，你声名大噪，吸引大量的资金供你管理。
许多投资顾问也会拨出小量的资金参赛，这些钱是以行销费用入帐。如果运气
好，他们可以赢得知名度；如果输了，反正没有人知道，从来没听过参赛者的亏损
报导。我认识几位交易者，他们的技巧甚至不能与小孩子交易糖果，他们都是天生
的输家----突然之间，他们成为某项主要竞赛的冠军，获利率高得吓人，这些知名
度让他们可以向大众筹措资金----他们赚管理费，客户亏老本。如果交易竞赛公布
每位参赛者的身份与交易记录，游戏立即没得玩了。
交易竞赛还有一个更严重的问题。某些举办者与参赛者之间有明显的利益挂钩，
这些举办者有直接的财务动机，协助它们的间谍在竞赛中获胜，它们透过这类的活
动向大众筹募资金。
某个交易竞赛的主持人曾经告诉我，竞赛是为了协助他的“明星”筹募资金。如
果主办单位与某位参赛者之间有直接的利益关系，整个竞赛究竟有什么客观的标
准？显然地，这位“明星”在竞赛中的表现，将直接影响募款的金额。
经纪商所举办的竞赛可能最浮滥。一家号子设定比赛的规则，吸引参赛者，要
求他们在公司开立帐户，评判的绩效，公布竞赛的结果，然后进入重头戏----帮助
赢家筹募管理帐户的资金，并赚取手续费与佣金。对于经纪商来说，它们很容易塑
造一位明星，它们仅需要帮这位预定的赢家开几个帐户，每天交易结束时，把一些
最好的交易归入比赛的帐户，其他的帐户就像垃圾桶一样；于是，伟大的“交易纪录”
就如此诞生了。对于一般大众来说，交易竞赛可能是一场骗局。
15.市场群众与你
市场是一个组织松散的群众，其成员针对未来的价格涨／跌下赌注，由于每个
价格都代表交易当时的群众共识，每位交易者实际上都是针对群众的未来情绪下赌
注。群众始终摆荡于冷漠与与乐观或悲观之间，或摆荡于期待与恐惧之间。大多数
人们都没有办法遵循交易计划，因为群众会影响他们的感受，想法与行情。
多头与空头在市场中交战，你的投资价值也随之起伏。这一切都取决于陌生群
众的行为。你不能控制市场，仅能够决定是否进场或出场，以及进／出场的时机。
一旦建立部位之后，大多数的交易者都会变得过度敏感。群众的情绪将遮掩他
们的判断能力。这些由群众中所衍生出来的情绪，使交易者背离原先的计划而发生
亏损。
专家们对群众的看法
一位苏格兰的律师Charles Mackay在1841年出版Exraordieary Popular
Delusions and the Modness of Crowds，这可以说是群众心理学的经典作品之一，
作者在书中描述几个群众狂热的事件，包括：1634年发生于荷兰“郁金香狂热”与
1720
年发生于英格兰的“南海泡沫”。
郁金香狂热起始于郁金香花球的多头市场，长期的大多头行情，使荷兰人相信
郁金香价格将持续上涨。许多人舍弃原来的事业，转而从事郁金香的种植、交易或
经纪工作。银行接受郁金香做为抵押担保，更进一步增长投机活动的热度。最后，
恐慌性的卖出浇熄了群众的狂热，许多人因此而破产，整个国家为之撼动，
Mackay
叹息道：“人们在群众中变得疯狂，却必须单独而缓慢地恢复清醒。”
法国的哲学家与政治家Gustave Leboo在1897年出版《群众》一书，这是有关群
众心理的最佳书籍之一。今天阅读这本书，交易者可以在一世纪之初的镜子中看到
自己的影像。
LeBOn在书中写道，当人们聚集为群众，“不论其成员是谁，不论他们的生活形
态、职业、个性或知识水准的分歧程度如何，只要他们融入群众之后，便会受制于
某种集体心智，这使他们的感受、思绪与行为都完全不同于独处状态的感受、思绪
与行为。”
一旦加入群众，“人”就改变了。他们变得更轻信与冲动，急于寻找领导者。行
为是出自于情绪的反应而不是智识的思考，个人融入群众之后，独立思考的能力将
显著降低。
根据1950年代美国一些社会心理学家所做的实验显示，在群众之中与独处的情
况之下，人们的思考截然不同。举例来说，在纸张上画两条线段，某人在独处的情
况下可以轻易辨识何者的长度比较长。可是，当他处在群众中，如果其他的成员故
意指出错误的答案，他也会顺从大家的意思。这些受过大学教育的高级知识分子，
他们竟然相信陌生人的看法而不相信自己的眼睛。
处于群众之中，人们相信其他的人，尤其是相信群众的领袖。Theodore Adorno
与其他社会学家在他们的两巨册研究报告《美国士兵》中指出，个别士兵在战斗中
所发挥的拼劲，最主要是取决于他与班长的关系。如果一位士兵信赖他的领导者，
将会追随领导者赴死。一位交易者如果相信他所追随的趋势，将坚持亏损的部位到
帐户被勾销为止。
弗洛伊德认为，群众聚集的向心力，是其成员对于领袖的忠诚感，我们对于群
众领袖的感受，是源自于孩童时期对于父亲的观感----这是由信赖、权威、害怕、
寻求肯定与潜在叛逆等需求混合而成。当我们加入群众之后，思考模式将退化到孩
童时期的水准。群体一旦缺失领袖，将不能聚集而分崩离析。这可以解释恐慌性的
买进与卖出。当交易者突然发觉所追随的趋势舍弃了他们，将恐慌性的抛出部位。
群众的成员偶尔可以捕捉一些趋势，但仍然逃不过趋势反转的魔掌。当你加入
一个群体，你的行为就像跟在父亲身后的小孩，市场完全不关心你的死活，成功的
交易者必须独立思考。
为什么加入群众？
自从有历史以来，人们就是基于安全的理由而加入群众。当一大群猎人遭遇到
一只凶猛的老虎，他们大概都可以存活，在这种情况下，单独的猎人可能没有什么
机会。独行者经常遭遇不测，他们的后代也比较少。群体比较可能存活，所以这种
加入群体的冲动，似乎已经成为人类遗传的一部分。
我们的社会鼓吹行为自由与意志自由，但在文明的表象之下，我们的血液中仍
然蕴含着原始的冲动。我们希望在群众的庇护下寻求安全感，希望接受英明的领导。
情况愈不确定，加入群众接受领导的欲望也就愈强烈。
华尔街虽然没有凶猛的老虎，但你还是担心财务上的存活机会。这种恐惧感非
常真实，因为你不能控制价格的变动，投资价值的增减，完全取决于陌生人群在买
进与卖出，这种不确定感让绝大部分的交易者期盼领导者的指引。
你可能在非常明智的情况下决定做多或放空，但建立部位之后，群众就像鬼魅
一样地纠缠你。有几个现象特别值得注意，它们代表你已经被群众所牵动，不再是
明智的交易者。
当你紧盯着报价荧幕，价格每出现有利的跳动，就觉得兴奋；价格每出现不利
的跳动，就觉得沮丧。这代表你已经失去独立思考的能力，当你宁可相信市场大师
而不信赖自己，并冲动地追加亏损部位或进行反转，你恐怕有了大麻烦。当你不再
遵循原来的交易计划，显然已经被卷入群众的洪流之中，一旦察觉这种情况，想办
法恢复清醒；如果实在不能冷静下来，暂时退出市场。
群众心理
在群众之中，人们将呈现原始的本能，急于采取行动。群众的心理很单纯，但
受制于强烈的情绪。例如：恐惧、得意、紧张与欢乐。群众摆荡于害怕与愉悦之间，
或是恐慌与狂喜之间。一位科学家在实验室里或许十分冷静而理智，但在歇斯底里
的市场中，他可能做出一些莫名其妙的决定。不论处身在拥挤的号子，或是在偏远
的山顶，群众始终环绕在你的四周。如果让其他人影响自己的交易决策，你已经丧
失成功的机会。
对于团队的忠诚，这是军队生存的必要条件，参加工会或许可以帮你保住饭碗。
可是，在市场中，没有任何的团体可以保护你。
群众的力量绝对不是你所能够抗衡：不论你多么精明，都不可以尝试与群众争
论。你只有一个选择----加入群众或独立行动。
许多交易者经常觉得异常迷惑，为什么当他们放弃亏损的部位之后，行情总是
立即反转。这是因为群众的成员都受制于相同的恐惧感----每个人都在相同的时间
抛出部位，一旦抛售的卖压结束之后，行情除了上涨之外无处可走，市场再度笼罩
在乐观气氛中，群众又变得贪婪，又形成新一波的买进热潮。
群众仅有原始的本能，所以你的交易策略应该很单纯。设计一套致胜的交易方
法，并不需要什么高深的学问，如果交易发生不利的发展----立即认赔走路，尝试
与群众争论，绝对得不偿失----只要利用你的判断力，决定什么时候加入群众什么
时候离开。
面临沉重的压力，你会倾向于放弃独立的自我，这是人类祖先遗留给我们的天
性。建立交易部位之后，你会产生一股融入群众而请求庇护的欲望，并因此而忽略
客观的交易讯号。所以，在建立部位而成为群众的一分子之前，你需要发展交易系
统与资金管理法则，它们代表你所必须严格遵守的个人理性决策。
谁是领导者？
当价格呈现有利的走势，你可能兴起一股按耐不住的喜悦。当价格朝不利方向
发展，你可能觉得忿怒、沮丧与恐惧，迫不及待地想知道行情随后将如何演变。当
交易者承受压力或受到威胁，他们加入群众，遭受情绪的摧残与鞭挞之后，他们开
始丧失独立的自我，开始模仿群众之中的其他成员，尤其是群众的领导者。
小孩子受到威胁时，希望父母告诉他们怎么办。随着年龄的增长，这种态度转
移到老师、医生、牧师、老板与各式各样的专家。交易者的救助对象是市场大师，
交易系统的推销者，新闻媒体的专栏作家与其他的市场领导者。可是，如同Tony
Plummer在《群众心理与走势预测》一书中所指出的，市场的最主要领导者是价格。
价格是市场群众的领导者。世界上每个角落的交易者都密切注意价格的一举一
动。价格似乎向我们说道：“追随我来，我将指引你致富之道。”许多交易者自认为
很独立，但很少人了解我们多么留意群众领导者的行为。
有利的趋势就像是坚强而和蔼的父母，他们招呼你享用一餐美食，你则深怕错
失机会，不利的趋势就像严厉而打算惩罚你的父母，笼罩在这类的感受中，当然会
忽略那些招呼你出场的客观讯号。你或许还希望挣扎违抗，讨价还价或请求原谅，
但忽略了唯一的理性行为----接受损失，认赔出场。
独立
你应该预先准备详细的交易计划，不要随着价格跳动起舞。书面的计划更有帮
助，你必须明确知道，在什么条件下进场与出场。不要在交易时段内拟定决策，因
为当时最难以抗拒群众的诱惑。
唯有当你从个人的角度思考与行为时，交易才有成功的机会。不论任何的交易
系统，其中最脆弱的一环都是交易者本身，没有交易计划或背离交易计划，都将注
定失败的命运。交易计划是由理性的个人所拟定，冲动性的交易则是群众成员的特
色。
在交易这行中，你必须留意自己，观察自己的心态变化，写下你进场的理由与
出场的准则，包括资金管理法则在内。如果有任何的未平仓部位，便不可以修改计
划。
赛琳是希腊神话中的水妖，她们以美妙的歌声吸引水手们跳入海中淹死。当奥
德塞希望听赛琳唱歌时，让水手们把他绑在桅杆上，而水手们的耳内则塞进石蜡。
奥德塞可以听赛琳唱歌而不需付出生命的代价，因为他被绑在桅杆上，交易的情况
也是如此。你应该预先把自己绑在交易计划与资金管理法则的桅杆上。当群众向你
挥手时，才不至于被卷入洪流之中。
16.趋势的心理学
每个价格都是全体市场参与者对于价值所达成的一种瞬间共识，它代表某交易
对象的最近价值投票结果。任何交易者都能够进场买进或卖出，藉以表达他的看法，
或者拒绝在当时的价位进行交易。
价格走势图上的每支线型，都代表一场多／空的对决。当多头气盛时，他们积
极买进而推高价格。当空头气盛时，他们积极卖出而压低价格。
每个价格都反映市场全部交易者的行动或缺乏行动，价格走势图是一扇视窗，
藉以观察群众的心理架构，当你分析价格走势图时，相当于是分析交易者的行为，
技术指标可以让这项分析更客观。
技术分析是一门社会应用心理学，其目标是辨认群众行为的趋势与变化，然后
拟定明智的交易决策。
强烈的感受
价格为什么上涨？因为买盘多于卖盘。这是最常听到的答案，但并不正确。在
任何的市场中，类似如股票或期货等交易工具，买进与卖出的数量都一定相等。
如果你希望买进1口瑞士法郎的契约，必须有人卖给你。如果你希望放空1口
S&P500契约，必须有人向你买进。在股票市场，买进与卖出的股数一定相等。在期
货市场，多头与空头部位的契约也一定相等。价格之所以发生涨／跌，这是因为买
／卖双方的贪婪与恐惧情绪发生强度上的变化。
上升趋势中，多头觉得乐观，不在意多支付一点。多头愿意在高价买进，因为
他们预期价格将更进一步走高。反之，在上升趋势中，空头觉得紧张，仅同意在较
高的价格卖出。当贪婪而乐观的多头，遇上忧虑而保守的空头，行情将上涨。他们
的感受愈强烈，涨势愈凶猛。唯有当足够数量的多头丧失追价的热忱，涨势才会停
顿。
当价格下滑，空头觉得乐观，低价放空不会觉得手软，多头非常担心，仅愿意
逢低买进，只要空头觉得自己是胜利的一方，他们就会继续在低价卖出，于是趋势
持续下降。唯有当空头转趋谨慎而不愿在低价卖出，跌势才会停顿。
上涨与下跌
极少交易者是属于纯理性的动物。市场中充满情绪化的活动，大部分的市场参
与者都是凭着直觉反应。恐惧与贪婪的浪潮，都将席卷多头与空头。
行情之所以上涨，这是因为多方贪婪而空方恐惧，多头通常希望低价买进。可
是，当多头的感受非常强烈时，错失机会的忧虑将大于低价买进的欲望。只要买方
的贪婪程度足以因应卖方的需求，价格将持续上涨。
涨势的劲道，取决于交易者的感受。如果买方的感受仅稍强于卖方，则涨势很
缓和。如果买方的感受远强过卖方，涨势比较猛烈。技术分析者的工作，是判断买
方的气势何时转为强劲，何时开始丧失锐气。
上升行情中，空方觉得陷入困境，既有的获利逐渐消失，甚至转盈为亏。当空
方觉得恐慌而急于回补，价格将呈现飙涨的走势，就情绪的强弱程度来说，恐惧远
胜过贪婪，由空头回补所驱动的涨势非常可观。
行情之所以下跌，这是因为空方贪婪而多方恐惧。空头通常希望高价卖出，但
当他们预期下档空间很大时，绝对不介意向下一路放空。恐惧的买方仅愿意低价接
手，只要卖方愿意接受买方的条件而低价抛空，跌势将继续发展。
当多头的获利逐渐演变为损失，他们开始恐慌，愿意在任何价格卖出。一旦他
们急于脱手，买进价格将一路下滑。如果发生恐慌性的卖出，市场的跌势将非常可
怕。
趋势的领导者
忠诚是群体凝聚的黏着剂。弗洛伊德认为，群众成员与领导者之间的关系，类
似于小孩与父亲。群众的成员认定领导者将根据他们的行为好坏而给予奖励或惩罚。
谁领导市场的趋势？曾经有某些个人尝试控制市场，但通常都没有好下场。以
1980年代的白银多头行情为例，它是由德州的韩特兄弟与其阿拉伯的盟友共同领导。
结果，韩特兄弟宣布破产，当他们前往法庭时，甚至仅能够搭乘地铁。市场大师经
