讨论，只是随意提及而已。除了以上所引一段以外（见上第十一章第二节），
马歇尔对于利率问题之态度，只能由其《原理》（第六版）第六编第534 页
及593 页中臆测之。以下所引，乃此二页之要旨：
“利息既为市场上使用资本之代价，故利息常趋于一均衡点，
使得该市场在该利率下对资本之总需求量，恰等于在该利率下资本
之总供给量。①设我们所讨论之市场为一小市场，例如一城或一业，
则当该市场对资本之需求增加时，可以从邻区或他业抽调资本，增
加资本之供给，而迅速满足之。但设以全世界或一大国为资本市场，
则资本之总供给量，不能因利率改变，而有迅速与大量的增加。盖
资本之来源乃劳力与等待，利率提高，固足引人作额外劳作①以及额
外等待，但在短时期内，此种额外劳作以及额外等待，较之现有资
本品内所包含之劳力与等待，不会太多。故在短时期内，设对资本
之需求大量增加，则满足此需求之增加者，出诸供给之增加者少，
出诸利率之上涨者多。①利率既涨，故有一部分资本将自其边际效率
最低之使用处逐渐退出。故提高利率，只能慢慢地、逐渐地增加资
本之总供给量”（第534 页）。
“我们不能不反复申述，‘利率’一词，用在旧有资本投资品
上，意义非常受限制。①例如，我们也许说：本国各种工商业所投资
本，约为7，000，000，000 镑，年得净利3 厘。不过这种说法虽然
方便，在许多场合也可以这么说，但并不正确。我们应当说：设在
各该工商业中，投资于新资本（即在边际投资上）所可得之净利率
① 当代经济学家所谓“中立”利率，与庞巴维克所谓“自然”利率不同，亦与魏克赛尔（Wicksell）所谓“自
然”利率不同。
① 见本章附录。
① 注意，马歇尔用“资本”一词，而不用“货币”，用“资本供给量”而不用“贷款”；然而利息是借钱
之代价，故此处所谓“资本之需求”，应当是诣“为购买资本品而对贷款之需求”。但使资本品之供需相
等者，乃资本品之价格，而非利率也。利率乃使款项之借贷相等，换言之，使债务票据之供需相等。
① 这就假定所得不是不变。然而我们不清楚，为什么提高利率会引起“额外劳作”。难道是说，提高利率。
因为可以增加为储蓄而工作之吸引力，故可看作是一种真实工资之增加，故可使生产原素愿意接受较低（货
币）工资而工作吗？我想这是罗伯森先生在类似场合心目中所有的意思。当然，这种额外劳作”在短时间
内不会太多”；想用这个因素。来解释实际上投资量之变动，可谓最不近情理，而且荒谬。我主张把这下
半句重写如下：“设资本之边际效率表增加，敌对一服资乍之需求人量增加，且此种增加，未为利率之上
涨所抵消，则资本品之生产增加：因资本品之生产增加，故就业量增加，所得水准提高：因所得水准提高，
故有额外等待；且此额外等待之货币值，恰等于当前资个品之增产量之值，故前音适足提供（providefor）
后者。”
约为年利3 厘，则各该工商业旧有投资之所得，若以33 倍乘之（即
用3 厘利率），以所得还原为资本，则约为7，000，000，000 镑。
盖资本一经投资于改良土地，或兴建房屋、铁路及机器，则该资本
之价值，乃其预期的未来净所得（或准地租）折成现值之和。设该
资本在未来产生所得之能力减低，则其价值亦即减低；其新值可由
较小所得中减去折旧，再加以资本还原化得之”（第593 页）。
在《福利经济学》第三版第163 页，皮古教授说：“‘等待，这一种劳
役之性质，一向非常受人误解。有时说，等待即是提供货币；有时说，等待
即是提供时间；根据这两种说法，于是有人说，等待对于国民所得毫无贡献。
这两种说法都不对。所谓‘等待’，只是把现在可以即刻消费的东西暂时延
期不消费，于是使本来即将毁灭之资源变为生产工具。②..故‘等待’之单
位，乃一特定量资源③——例如劳力或机器——使用一特定时间..更广泛点
说，等待之单位乃一年值单位（year-value-unit），或用卡赛尔氏说法（比
较简单，但亦比较不正确），等待之单位乃一个年镑（year-pound）..通
俗看法，以为在任何一年中所积聚之资本，一定等于该年之‘储蓄’量，对
于这种看法，我们要审慎。即使把储蓄解释为净储蓄（即不计借给他人，以
增加他人消费的这种储蓄），又把暂时存入银行，未曾动用之劳役支配权也
不计在内，即使如此，这个看法还是不对，因为有许多储蓄，本意是要拿来
变成资本的，但因纳入浪费之途，故事实上并未变成资本。”①
皮古教授唯一论及何者决定利率之处，乃在彼所著《工业变动》（第一
版）第251—253 页。在该处，彼不同意下列一说：利率既定于真实资本之供
需，故不在中央银行或其他银行之控制之下。彼提出反对意见，说：“当银
行家为工商界创造更多信用时，实在是为工商界向公众强迫征课实物，扩大
真实资本之供给源流。故银行多创信用，有使一切真实利率下降之作用。此
