Ⅰ
从上面看来，似乎货币利率在限制就业水准这一点上地位很特殊，因为
货币利率定了一个标准，要有新资本资产之生产，则其边际效率必须达到这
个标准。骤看起来，这点真使人大惑不解。故我们要进而追问：货币之所以
异于其他资产者，其特殊性安在？是不是只有货币才有利率？在非货币经济
体系中，情形将如何？在没有回答这些问题以前，不会完全明了我们学说之
重要性。
我要提醒读者，所谓货币利率只是把一笔在将来（例如一年以后）交付
的货币减去该笔货币之现在价格，以此差数为分子，以现在价格为分母，化
成百分比而已。这样说来，似乎每一种资本资产都有货币利率之类似物。盖
在今日交货的100 石麦子，抵得一年以后交货的麦子几石，有一个一定的数
量，设后者为105 石，则麦子利率为每年5 厘，设为95 石，则为年息负5
厘。故每一种持久商品，皆有其本身利率，例如麦子利率、铜利率、房屋利
率、甚至于钢铁厂利率。
以麦子为例，麦子在市场上之期货价格及现货价格，与麦子利率有一定
关系，但因期货价格之计算单位乃是在未来交付的货币，而不是麦子现货，
故货币利率亦参杂其中。其准确关系如下：
设麦子之现货价格为每100 石100 镑，一年后期货价格为每100 石107
镑，货币利率为年息5 厘，问麦子利率为几？100 镑现款可购一年后交付之
货币105 镑，一年后交付之货币105 镑可购一年后交货之麦子
105
107
100 98 × = ( )
石。同时，100 镑现款可购麦子现货100 石。故麦子现货100 石可购麦子期
货98 石。故得麦子利率为年息负2 厘。②
如此说来，各种商品之本身利率没有理由会相等——麦子利率没有理由
会等于铜利率。盖就市场上现货价格与期货价格之关系而论，各商品显然不
同。我们以后会知道，这点使我们得到了研究线索：因为，会不会是本身利
率（own－tates of interest）之最大者，是利率之王，支配其他利率呢？
会不会有种种理由，使得货币利率是本身利率之最大者呢？这两个问题之答
案都是肯定的，前者是肯定的，因为要有新资本资产之产生，则其边际效率
必须达到本身利率之最大者；后者也是肯定的，因为我们以后会知道，别种
资产之本身利率容易下降，而货币不容易。
这里可以补充一句：正好象在任何时间，各种商品之本身利率并不一致；
故从事外汇交易者亦很明了，两种货币（例如英镑与美元）之本身利率亦并
不一致。盖外币之现货价格与期货价格之差别，若以英镑作计算单位，则亦
未必各外币皆尽同。
我们可以用任何商品作标准，来衡量资本之边际效率，其方便与货币同。
例如我们可以用麦子为标准，用麦值来计算一资本资产之未来收益以及该资
产之现在供给价格，则使此组年金与现在供给价格（二者皆以麦子作计算单
位）相等之折现率，即为用麦子作标准计算得来的该资产之边际效率。设两
