学习目标：在这一章中，我们将讨论金融体系的功能、金融市场概况、金融中介机构概况以及对金融体系的管理，学完本章后，你应当知道：
·金融体系的构成
·金融体系的功能
·信用的本质及信用的三要素
·金融市场的分类
·主要的资本市场和货币市场
·主要的金融中介机构
·对金融体系加强管理的原因
·国内外对金融体系管理的机构和内容
重要术语：金融体系、金融市场、金融中介、直接融资、间接融资、信用、信用形式、一级市场、二级市场、货币市场、资本市场、商业性金融机构、政策性金融机构、国际金融机构。
金融体系是金融市场、金融中介以及其他一切帮助实现金融决策的机构总括。在深入学习货币金融学主题内容之前，概括性地了解金融体系的功能、金融体系的构成以及主要的金融市场、主要的金融中介机构等，是十分必要的。
2.1 金融体系的功能
2.1.1金融体系的构成
金融体系包括市场、中介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。
金融市场有些拥有特定的地理位置，例如上海证券交易所；有些没有特定的地点，例如证券的柜台交易市场，或称场外市场，它只是连接证券商或其他客户的计算机和远程通信系统。
金融中介是指那些主要业务是提供金融服务和产品的企业，包括银行、投资公司和保险公司等。他们的产品包括存款、贷款、基金及保险合约等。
2.1.2 金融体系的功能
资金流动的功能
资金流动是金融体系的最基本的功能，如图2—1资金流动图所示，资金从盈余部门（图的左边）通过金融体系流入到赤字部门（图的右边）。
(1)关于盈余部门和赤字部门
家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入存起来以备日后退休使用的家庭，也可能是赤字部门，如希望用贷款购买房屋的家庭；企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其新投资需求的企业，也可能是赤字部门，如需要融资来扩展业务的企业；同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤字部门。
(2)关于资金流动的途径
资金从盈余部门向赤字部门流动有两条途径，一条途径是金融市场，又称直接融资；另一条途径是金融中介机构，又称间接融资。
在直接融资中，赤字部门在金融市场上向盈余部门出售证券（也称为金融工具），直接向盈余部门借取资金，这些证券形成对赤字部门未来收入或资产的要求权。对于证券购买者来说，证券是资产，对于证券发行企业来说，证券是负债。例如，如果长安汽车公司需要借钱来建造一家生产电脑化轿车的新厂，它可以向储蓄者出售一种承诺在某一规定期间内按期支付的债券来筹集资金。
在间接融资中，资金不是从盈余部门直接流动到赤字部门，而是有一个金融中介机构居于盈余部门——赤字部门之间，帮助转移资金。金融中介机构从盈余部门借得资金，然后向赤字部门发放贷款，从而实现其中介职能。比如，一家银行可以向公众出售储蓄存款负债来获得资金，然后用这笔资金向长安汽车公司发放贷款，从而获得资产，结果是，在金融中介机构的帮助下，资金从公众（盈余部门）手中转移到长安汽车公司（赤字部门）手中。
事实上，许多金融机构，如商业银行、信托投资公司等主要从事间接融资的业务，但同时也作为资金盈余单位和赤字单位之间的信用中介人，提供各种融资服务，促成直接融资的成功。因此，区分直接融资与间接融资并不在于有无金融中介机构的参与，而在于金融中介机构是否发行自己的债务凭证——间接证券，在于金融中介机构是否把盈余单位贷出的资金转变为自己的债务，把对赤字单位的借款变为自己的债权。
金融市场和金融中介机构之间也会有资金流动，如：银行发行股票或债券，实现了资金从市场向机构的流动；而保险公司将资金投资于股票或债券市场，则实现了资金从机构向市场的流动。
支付结算的功能
金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助他们完成商品或劳务的交易。重要的例子是我们在第一章所介绍到的货币的支付职能。
货币形式不断发展的过程，就是支付系统不断提高效率的过程。相对稀缺资源的黄金来说，纸币由于容易验证（不易伪造），携带方便，而且制造成本低廉，是一种更好的支付手段。支票、信用卡和电子资金转移等纸币的替代性支付手段又进一步提高了效率。
聚集资源的功能
现代经济中，许多项目所需的投资，往往超过个人甚至家族的能力。金融体系通过股票市场的股份分割和银行的储蓄功能，可以聚集众多个人和家庭的财富，从而形成大笔的资本来满足投资的需要。
从另一个角度来看，金融体系的股份分割和储蓄功能，也为个人或家庭参与超出自己能力的大型项目提供了机会。
以大额可转让存单为例，100万美元的面值超出了许多家庭的投资能力。但个人可以通过购买基金，再由基金公司来购买存单，基金的这种资金聚集功能就帮助了个人间接实现了参与大额可转让存单的目标。有关基金的知识将是我们第七章介绍的重点。
管理风险的功能
金融体系能提供多种管理风险的方法。
以保险机制为例，客户付出保费转移风险，保险公司应用大数法则，通过经营风险获取收益。保险公司如果发行股票，就把自身的风险进一步分散化，所付出的代价是收益也稀释了。
再举一个例子，假设你希望开一家公司，需要10万元。你自己没有存款，所以你是一个赤字部门。假定你说服了一个投资者为你提供7万元的资金，并使其分享公司75%的利润，同时你说服了一家银行以6%的年利率给你贷款3万元。
如果你的公司失败了，价值降为2万元，按照债权投资者优于股权投资者的清算原则，这2万元应该归银行，这样银行损失了借给你的3万元中的1万元，而投资者损失了7万元的全部投资。这样，放款者和投资者在资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。
解决激励问题的功能
经济生活中普遍存在的信息不对称和委托代理机制存在的最大问题，就是激励问题，金融体系提供了解决激励问题的方法。
例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款有关的激励问题，从而减少贷款者对借款者的监督成本，因为有了抵押，贷款者只须关注抵押物的市值，只要抵押价值高于贷款本息就可以。
同样，期股期权制使得管理者的报酬依赖于股票价格的表现，从而让管理者和股东的利益变得一致，也是解决上市公司委托代理人机制所造成的激励问题的一种手段。
提供信息的功能
金融体系提供的价格信息，通过大众媒体传送给各个居民和企业，有助于居民和企业作出正确的投资、消费甚至就业选择的决策。
例如，你有100万的资金，你可以选择存款，也可以购买股票，还可以购买国债，这时，你可以借助利率和股票价格信息，来作出自己的投资选择。
2.1.3有关信用的基础理论
在现代市场经济中，信用是广泛存在的经济现象。对信用的研究不但具有理论价值，而且具有深刻的现实意义。
信用的定义及其本质
信用是一个古老的经济范畴。“信用”一词，古已有之，原义多指相信、信任、声誉等，不同的人从不同的角度，对信用有不同的理解。但是，经济学中的信用有其特定的含义，专指借贷行为。借贷行为包括商品的赊欠买卖与货币借贷，其基本特征是商品或货币持有者，以偿还为条件，将商品或货币付出。所以，信用是一个经济范畴，是以偿还和付息为条件的价值单方面的运动，是价值运动的一种特殊形式。信用的本质就是一种债权债务关系。
（1）信用不是一般的借贷行为，而是有条件的借贷行为。人们互相不计息的借贷行为和借贷关系不是信用和信用关系。只有有条件的借贷行为即必须偿还和支付利息，才是信用。现实生活中有时也有无利息的借贷，但这是由于政治目的或某种经济目的而采取的免除利息的优惠，是一般中的特殊。西方不少国家的银行对企业的活期存款也往往不付利息，但存款者可以享受银行的有关服务和取得贷款的某些权利，所以实际上还是有利息的。
（2）信用是价值运动的特殊形式。就是指价值运动是通过一系列的借贷、偿还、支付过程实现的。贷出的货币或商品的所有权并没有转移，只是让渡使用权。借贷行为发生时，并没有进行对等的交换，而只是价值单方面的转移。借方一定时期后必须还本付息，贷方得到了价值增值。
（3）信用是一种债权债务关系。借贷行为发生后，借方是债务人，有付款的法定义务；贷方是债权人，有要求付款的权利。所以借贷关系反映债权债务关系，信用关系是债权债务关系的统一。
信用的产生
信用是一种价值运动的特殊形式，所以，是从属于商品货币经济的范畴。信用最初产生于商品交换之中，私有财产的出现是借贷关系存在的前提条件。试想若没有私有权，付出就不必讨回，取得也无须顾虑将来能否归还的问题了。此外如果社会产品不表现为商品，就不会有买卖，没有买卖，就无赊欠行为，没有赊欠，当然就无所谓信用了。
人类最早的信用活动，开始于原始社会末期。社会生产力的发展，使原始社会出现了两次社会大分工：畜牧业与原始农业的分工、手工业与农业的分工。这两次社会大分工，促进了商品的生产和交换，加速了原始社会公有制的瓦解和私有制的产生。社会分工和私有制的出现，商品生产周期出现了不一致的现象，造成了财富占有的不均和分化，从而出现了贫富的差别。这样，因贫穷而缺少生产资料和生活资料的家庭，为维持生活和继续从事生产，不得不告贷于富裕家庭，通过借贷调剂余缺，信用随之产生了。
人类的信用活动一直是以实物借贷和货币借贷两种形式存在的，最早的信用是实物借贷。实物借贷是以信用方式进行的物物交换，虽然能够直接满足借者的某种需要，具有直接性、及时性等优点，但物物交换又需耗费大量的人力、物力和时间，成交也十分困难，使得信用关系难以广泛发展。随着经济的发展，货币产生，商品货币关系逐渐确立，以货币为媒介的商品交换克服了物物交换的困难，货币越来越成为借贷的主要对象，货币借贷逐渐取代了实物借贷而占据主导地位，随着货币支付手段职能的发展，信用开始广泛地发展起来。
货币执行支付手段职能，使商品交易中的买者和卖者，由简单的商品买卖关系，转化为债权债务的信用关系。由于商品和货币在人们之间分布的不均衡，商品生产者出售商品，而货币所有者不想购买，但需要购买商品者又无货币，这样商品的赊欠和货币的借贷就不可避免地产生了，信用也由此渗透到了再生产过程的各个环节中。
因此，现代信用关系是在商品货币关系的基础上产生的，并随着商品货币关系的发展而发展。
信用的三要素
信用是以偿还和付息为条件的价值单方面的运动，任何信用关系或信用活动要得以成立，都必需具备以下三个要素。
（1）信用的第一要素是债权和债务关系。信用作为特定的经济交换行为，要有行为的主客体，即任何信用的发生，都必须有两个当事人，一方是借入货币或商品的债务人，另一方是贷出货币或商品的债权人。此处债务是到期偿还货币或商品的义务，债权是到期要求收回货币或商品的权利。没有债权债务关系，就无所谓信用了。
（2）信用的第二要素是时间的间隔。信用是借贷行为，一方提供一定的价值物或价值符号，另一方在一定时期内归还价值物或价值符号，并支付一定的利息。信用是价值在不同时间的相向运动，没有授受信用的时间间隔的适当配合，信用活动就无法正常进行。
（3）信用的第三要素是融资工具。信用作为一个经济范畴，其本身是抽象的，因此在具体的信用活动中，授受信用双方的权利和义务的关系，需要表现在一定的实实在在的对象物中，这就是融资工具。信用关系可以通过口头和书面签约来确定。口头协定虽然简便易行，但容易引起争执，且不能在市场上流通转让。只有书面签约，载明支付或偿还条件，信用才能正常发展，而且，不同的签约适用于不同条件的信用，不同的签约构成不同类型的融资工具。现代信用都是通过不同类型的融资工具来建立和运作的。
2.2金融市场
2.2.1金融市场的分类
按照不同的划分标准，金融市场有不同的分类，通过这些分类，我们可以了解金融市场的概况。
债务市场和股权市场
所谓债务市场，就是债务工具交易的市场，如债券市场、抵押票据市场等；所谓股权市场，就是股权类工具交易的市场，最典型股权市场就是股票市场。
债务工具是一种契约协定，借款者承诺按期向债务工具的持有者还本付息。股票则是分享一个企业净收益和资产权益的凭证。债务工具的持有人简称企业的债权人，股票持有者简称企业的股权人。与债权人相比，股权人最主要不利之处是，股权持有人是排在末尾的权益要求人，也就是说，公司必须先向其全部的债务持有人进行了支付之后，才会向其股权持有人支付。股权人的有利之处是，能够直接从公司的盈利或资产价值的任何增长中获益，因为股权使其持有人拥有所有权。债权人则不享有这一利益，因为对他们支付的金额是固定的。概括来说，股权人承担的风险高，但可能获取的收益也高。
一级市场和二级市场
简单来说，一级市场公司或政府向投资者出售新发行的债券和股票等证券的金融市场，二级市场则是投资者相互之间交易过去发行的证券（也就是二手货）的金融市场。
在一级市场上协助销售证券的最重要的金融机构是投资银行，有的国家称之为证券公司。它们的做法是认购包销证券，然后再向公众推销这些证券。
上海证券交易所和深圳证券交易所，作为人们买卖过去发行的股票的场所，是最著名的二级市场的例子。其他二级市场还有债券市场、外汇市场、期货市场等等。
二级市场发生交易时，证券发行的公司并没有得到新的资金，只有在一级市场上第一次出售证券时，发行公司才能获取新的资金。但并不能因此就低估二级市场的功能，一定程度来说，二级市场是一级市场能顺利发行的基础。首先，二级市场使金融工具更具有流动性。这些工具的流动性提高后，自身便更加受人欢迎，进而又促进了发行企业在一级市场销售证券。其次，二级市场决定了发行企业在一级市场销售的证券的价格。在一级市场上购买证券的企业，只愿意向发行公司支付它们认为二级市场将为这种证券所定的价格：二级市场上证券价格越高，发行企业在一级市场上出售证券的价格也就越高，从而，它们能够筹措的资本量也就越大。
货币市场和资本市场
根据市场上交易的证券的期限长短，可以对市场作出另一种划分。货币市场是短期债务工具（期限为1年以下）交易的金融市场；而资本市场则是中长期债务（期限在1年和1年以上）和股权工具交易的市场。货币市场证券相对资本市场证券来说，一是流动性更强，二是价格波动更小，因而是一种较为安全的投资。
在所有关于金融市场的分类中，货币市场和资本市场的划分是最基本的，因为资金融通作为有条件的资金转让，期限和价格是最基本的条件，货币市场和资本市场的划分同时包含了这两个条件，所以，它反映了金融市场的实质。
货币市场主要包括商业票据市场、银行承兑汇票市场、同业拆借市场、短期国债市场、大额存单市场等。
(1)商业票据市场
商业票据是货币市场中历史最为悠久的融资工具之一，在19世纪30年代就已被广泛使用。最初的商业票据只是购货人为赊购而对售货人开出的债务凭证，随着货币市场的发展和机构投资者的出现，产生了与商品交易相分离的商业票据，即一种单纯的由信用级别较高的企业或公司向市场公开发行的无抵押担保的短期期票。
具体地说，商业票据的发行者主要是高信用级别的工商企业或公用事业部门及金融公司。商业票据是不记名的，方式分为两种：直接发行和间接发行。直接发行就是由发行公司或企业直接将票据出售给投资者，间接发行则是通过票据交易商承销，发行人不承担销售工作，但需向承销商支付手续费。
商业票据没有票面利率，按折扣面额的一定比率发售，这样，发行利率就表现为折扣利率。
商业票据的投资者包括：投资公司，主要是货币市场共同基金；商业银行的信托部；保险公司；工商企业及州和地方政府机构。
(2)银行承兑汇票市场
这里的汇票就是传统的由债权人开出的要求债务人付款的命令书。当这种汇票得到银行的付款承诺后，即成为银行承兑汇票。
银行承兑汇票与商业票据有所不同，商业票据的担保人仅为其发行者，而银行承兑汇票有承兑银行的额外担保，因此，银行承兑汇票的收益率略低于商业票据。
银行承兑汇票作为短期融资工具，期限一般为30天到180天，90天的最为普遍。与商业票据一样，银行承兑汇票也没有票面收益，汇票的价格是按其面额打一定的折扣，买价和面额的差额即为持有人的利润，汇票到期由承兑行按面额偿付。
在美国，银行承兑汇票的投资者包括承兑银行自身，即自己持有承兑后的汇票；其它银行；外国中央银行；货币市场共同基金；工商企业及其它国内外的机构投资者。银行承兑汇票的二级市场很发达，它也是美国中央银行的购买对象。
(3)同业拆借市场
同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。其交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而同业拆借利率就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。
同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。一般方式是头天清算时拆入，次日清算前偿还。这类拆借通常不需要担保品。拆借时间超过隔夜的是通知贷款，实际期限常在一周以内。这类拆借一般要求拆入方提供诸如国债、金融债券等有价证券为担保品。拆出行向拆入行取得担保的方式还有回购协议，即双方约定，拆入行向拆出行出售证券，并当天取得资金，到清偿日，拆入行按拆入资金加利息的价格买回证券，即归还所借资金的本息。回购协议一般用于较长期限或对资信一般的金融机构的拆借。
美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。因为美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联邦基金，而同业拆借就是准备金帐户上的存款资金不足和有余的金融机构之间以转帐方式进行的借贷活动，所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。
(4)短期国债市场
短期国债市场又常被称为国库券市场，由于国库券在中国并非都是短期的，因此，还是以称短期国债市场为宜。
短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券。因为它风险极小，而且期限短、流动性高，在一些国家，其收益还可享受税收方面的优惠，所以，是一般金融机构热衷投资的对象，因而成了各国中央银行开展公开市场业务、实施货币政策的有效工具。这就使得短期国债市场成为最主要的货币市场之一。
短期国债是折扣发行，即按一定的比率对面额打折扣，余额就是发行价格。
短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。
在美国，短期国债的发行采取投标方式。定期短期国债的发行由财政部于每周二公布一周后的发行数量，要求投资者，如银行、证券商等公开投标，并将标书在下周1下午1点之前送达一家联邦储备银行或其分行以及财政部的公债局。投标有竞争性和非竞争性之分。竞争性投标者必须在标书上注明想要购买的数量及价格；非竞争性投标者只须注明参加非竞争性投标即可。后者接受竞争性投标的平均价格。对于参加非竞争性投标的投资者来说，在投标时必须按所要购买的国债面额付款，到国债发行日才能从联储收到一张其金额等于预付款与实际拍卖价格之差的退款支票。一般来说，财政部会满足非竞争性投标的投资者的购买需求。
(5)大额存单市场
大额存单就是银行发行的可以流通的短期存款单，通常简称为CD（certificate of deposit）。对发行银行来说，存单与定期存款没有区别，但由于存单可以流通，因此对持有人来说，其流动性高于定期存款。
在美国，存单的面额通常以100万美元为单位，初始偿还期为1到6个月。存单与前面讲的短期金融工具不同，它以面额发行，到期还本付息。存单的利率有固定的、也有浮动的。货币市场存单（MMCD）就是一种浮动利率存单，它的利率以某种货币市场的指标利率为基础，按约定的时间间隔浮动。
大额存单于1961年起源于美国的花旗银行。存单的产生是美国银行逃避利率管制的结果。在80年代初期之前，美国联邦储备银行在Q条例中规定了银行对储蓄存款和定期存款所能支付的最高利率，这在当时的市场利率因通货膨胀而不断上升的情况下，显然不利于银行对资金来源的竞争。但Q条例同时允许银行对偿还期在14天以上、金额在10万美元及其以上的大额存款支付任何利率，于是就促成了大额存单的发行。
由于存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者具有很大的吸引力。在80年代初期，大银行发行的存单是主要的货币市场工具。到80年代末期，存单市场衰落，其主要原因是：第一，随着金融市场的发展，直接融资在资金融通中所占的比重上升，企业、特别是大企业对银行资金的需求降低，从而使得银行的筹资积极性下降。第二，利率管制取消，使银行发行存单的动因消失。第三，存款票据（deposit notes）产生，使银行有了更好的筹资工具。存款票据对银行来说也是一种定期存款，但它可以转让，有二级市场，初始偿还期为18个月到5年。不过，在美国也有将存款票据直接称为存款单的，但偿还期在1年以上的存款单已不属于短期金融工具。
资本市场主要包括政府债券市场、公司债券市场、股票市场等。
(1)政府债券市场
在美国，政府债券包括三类：中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。与其它有价证券相比，政府债券具有安全性高，易变现，并可能享有纳税优惠等显著特征。
我国目前只有中央政府债券。中央政府债券又叫财政债券，即由中央政府发行、由中央财政担保的债券，可以说是最高级别的债券。中期财政债券的偿还期一般从2年到10年，长期财政债券的偿还期在10年以上。
美国的中长期财政债券通常以拍卖方式发行，与短期国债不同，它们都有息票收益率。中长期财政债券的投资者除了本国的银行、保险公司、年金基金、工商企业和其它金融机构外，还有外国的中央银行。
地方政府债券是地方政府为资本项目融资而发行的债券。它们可分为两类：完全责任债券和收入债券。前者是地方政府对债券的还本付息付完全责任的债券，后者的担保仅来自发行债券的市政机构，或使用资金的项目所带来的收入。因此，它们虽然都是政府债券，但风险的程度是不同的。
美国的地方政府债券通常由证券商包销，二级市场也由它们维持，即由它们充当坐市商。地方政府债券的投资者主要是富裕的个人和收入丰厚的公司。因为地方政府债券的利息收入通常免交联邦税和地方税，所以，对须交纳高额所得税的投资者，地方政府债券很有吸引力。
政府机构债券是政府的有关部门成立的专门机构为向国民经济的某些特定方面提供信贷而发行的债券，因此，这种债券通常都是政策性金融的资金来源。比如，美国的住宅与城市开发部就建立了一个专门的机构，名为政府国民抵押协会，它通过发行政府机构债券筹集资金，然后将所筹资金用于国内的住宅抵押市场。我国的政策性银行发行的金融债券也具有政府机构债券的性质。由于我国的金融市场不够发达，因此政策性金融机构不是直接向市场发行金融债券，而是将金融债券卖给商业银行，后者将其作为资产持有。
(2)公司债券市场
公司债券是指由工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券。公司债券通常半年支付一次利息，到期归还本金。
公司债券的风险大于国债。所以一些公司债券有抵押品担保，这种债券被称为抵押债券（secured bond）。无抵押品担保的债券被称为无抵押债券（debenture）。还有一种债券被称为次等无抵押债券（subordinated debenture）。当企业破产时，次等无抵押债券的持有者对企业资产的索取权次于其他债权人。
有的公司债权可以收兑和转换。所谓收兑，是指在债券到期之前，债务人可通过提前偿付本金而将债券赎回。所谓转换，是指债券持有人有权按规定的比例将债券转换为股票。
公司债券的发行方法通常有两种：公募和私募。公募是指在公开市场上向任何投资者发行债券；私募则是指把债券卖给少数事先约定的投资者，如某些保险公司和投资公司，由它们将债券持有到期。采用公募的债券发行人必须向社会公开企业的一切情况，取得社会公认的证券评级机构的评定。
公司债券的发行价格是指债券发行时卖给初始投资者的价格，它可能高于、低于和等于债券的面额，这主要取决于债券的票面利率与债券发行时的市场利率的比较。当票面利率低于市场利率时，发行价格就会低于债券面额，这种发行被称为折价发行；如果票面利率高于市场利率，发行价格高于债券的面额，则称溢价发行；发行价格等于债券面额的发行称为平价发行。
公司债券相对于股票风险较小，相对于政府债券收益率又较高，是金融机构，特别是保险公司、储蓄银行、投资公司等长期资金来源比重较高的机构所乐于投资的对象。
(3)股票市场
股票产生得很早，在1553年的英国伦敦，随着第一家联合股份公司的建立，股票也就出现了。1694年建立的英格兰银行也采取了联合股份公司的形式，当然现在早已国有化。但世界上第一个股票交易市场则是在荷兰的阿姆斯特丹因交易荷兰东印度公司的股票而出现的。股票市场的产生和发展与股份公司密不可分。所谓股份公司，就是通过发行股票来筹集资本而建立起来的经济组织，股票是股份资本的所有权凭证，持有者即为股东。
股票的发行方法，可分为直接发行和间接发行两种。也可以按发行时是否收取股金而将股票发行分为有偿发行、无偿发行以及有偿无偿混合发行三种。有偿发行也称有偿增资，即股份公司发行股票时要向购买者收取认购股票的股金。在这种发行方式下，发行价格可按三种方法确定：第一，按市价确定，即按股票在流通市场上的价格发行。发行价格可能与股票的面额不等。第二，按股票面额确定，即按股票面额发行。多用于在原有股东间按持有股数分摊新股的发行。第三，按中间价格确定，即以股票面额与市场价格的中间值为发行价格。这种确定方法多在原股东之间分配新股认购权时使用。无偿发行又称无偿增资，即股份公司将企业的资本公积金或未分配利润转入资本金项目，从而对公司的每个股东按其在整个公司股份中的持股比例增发新股，股东无须缴纳股金。有偿无偿混合发行，又称有偿无偿混合增资，即股份公司在发行股票时，分别按一定的比例进行有偿和无偿发行。
公司股票在发行之后即可上市流通。如果是在证券交易所买卖，则一般投资者须委托股票经纪人（证券公司）代理操作，即与经纪人签订委托买卖协定，买入或卖出股票。
股票的价格经常波动。从股票价格的计算公式可以看到，股票价格与股息成正比，与市场利率成反比。实际上，由于股息和市场利率的变化具有不确定性，因此，任何可能影响人们对股息和市场利率变动的预期的经济和政治因素都会影响股票的价格。一般而论，影响股票价格的经济因素包括：股份公司的盈利水平、分红多少、物价高低、货币供给量的变化，以及国际收支状况等；政治因素则主要有，政局的稳定程度、国家领导人的更迭，以及国家的财政、货币及外交政策等。此外，股票市场所处的状态也会成为价格变化的原因，如久涨必跌、久跌必涨。
2.2.2金融市场国际化
金融市场国际化是当今金融市场发展的一个重要趋势。对筹资者（赤字部门）而言，金融市场国际化意味着，筹资者不仅可以在国内市场发行证券筹措资金，而且可以在国际市场上发行证券筹措资金；对投资者（赢余部门）而言，金融市场国际化意味着，投者不仅可以在国内金融市场寻找投资机会，而且可以在国际市场上寻找投资机会。金融市场国际化的两个重要表现是，国际债券市场的兴起和世界股票市场的发展。
国际债券市场和欧洲债券
国际债券市场上的传统工具是外国债券。它指的是在国外发行并以该国货币计值的债券。例如，中国的公司在美国发行以美元计值的债券，它就被归为外国债券一类。几个世纪以来，外国债券一直是国际金融市场上的重要融资工具。
国际金融市场较近期的一个创新是欧洲债券，这是一种在外国发行销售，但并不以该国货币计值的债券——例如在伦敦发行的以美元计值的债券。近年来，国际债券市场新发行的债券，80%以上是欧洲债券，这些债券的市场也迅速扩大。
世界股票市场
世界股票市场的发展之所以被看作是金融市场国际化的重要表现，是因为股票市场在世界范围内的发展，为国内公司在外国发行股票筹措资金提供了可能。如今，中国的公司不仅可以在国内发行A股，而且可以在纽约、伦敦、新加坡等证券交易所发行股票，中石化就是一个例子。可以预期，随着中国经济改革的进一步深化和金融市场的逐步开放，一方面将有更多的中国公司在国外发行股票，另一方面，将有国外的公司在中国发行股票。
2.3金融中介机构
2.3.1商业性金融机构
商业银行
商业银行又称为存款货币银行或存款银行，在西方国家传统的金融体系中，商业银行以其机构数量多、业务渗透面广和资产总额大而处于举足重轻的地位，特别是在实行全能型银行体制的国家，商业银行可以经营包括存贷款业务和证券业务在内的各种金融业务，因而地位更加重要。
商业银行的相关内容，将在“金融机构篇”中独辟一章予以介绍。
节俭储蓄机构
节俭储蓄机构或储蓄机构与商业银行的区别在于，前者以家庭和个人为服务对象，而后者的服务对象主要是工商企业。
美国是一个储蓄机构相当发达的国家。80年代初期，储蓄机构的资产规模仅次于商业银行，居第二位。储蓄机构包括：互助储蓄银行、储蓄与放款协会以及信用社。
互助储蓄银行产生于19世纪初，目的是在社区的低收入阶层中鼓励节俭和储蓄。开始阶段，它名义上为存款人所有，但实际上由创立者指定的受托人委员会控制。现在，既有互助协会制的、也有股份公司制的储蓄银行，不过，以采取前一种形式的储蓄银行居多。在70年代末期以前，法令规定储蓄银行只能接受储蓄存款，对长期债券和抵押贷款等进行投资，但这之后，储蓄银行和储蓄与放款协会都获准向客户提供类似支票存款的帐户，从而缩小了它们与商业银行的区别。
储蓄与放款协会是一种互助合作、准公众化的金融机构。组织形式也分互助协会制和股份公司制。它接受会员的储蓄存款，同时向会员和一般社会公众提供长期的分期偿还的抵押贷款。它之所以被称为准公众化的，就是因为它虽然向一般社会公众贷款，但会员可以优先。
自80年代以来，互助储蓄银行和储蓄与放款协会在经营上遇到很大困难，主要原因在于：从70年代后期开始的市场利率上升，使资金成本大幅度提高，而70年代之前产生的长期资产的收益很低，致使亏损不断增加、倒闭严重。
信用社也属合作性质的金融组织。规模较小，但数量相当多。成员通常是中产阶级，他们或者在一起工作、或者是邻居、或者同在一个教堂作礼拜。总之，信用社的成员之间存在一定的特殊关系。信用社的资金来源于成员的储蓄；资产主要包括两方面：一是对成员购买汽车、大型家电等提供的贷款；再有就是低风险的流动资产、政府债券和银行存款。
投资银行
投资银行是承销发行债券、股票和参加向投资者销售证券的发行辛迪加的金融机构。投资银行的名称通用于欧洲大陆及美国等西方国家，在英国被称为商人银行，在日本则称证券公司。
投资银行除为工商企业代办发行或包销债券和股票外，还参与企业的创建和改组活动，包销本国政府和外国政府的债券，为企业提供投资及兼并的财务咨询服务等。
投资银行与商业银行和储蓄机构不同，其资金主要来源于自己发行的股票和债券，英国的商人银行可以接受存款，但也主要是定期存款。它们可以向其它银行借款，但这不是主要的资金来源。
保险公司
在西方国家，保险业十分发达，保险公司的种类也很多，但大致可分为两类：人寿保险公司和财产与意外保险公司。相比之下，人寿保险公司的规模最大。人寿保险对投保人来说兼有储蓄的性质，因为即使是定期人寿保险，投保人在投保期内未发生任何意外也可以得到一笔可观的偿付，所以，人寿保险公司可以说是一种特殊形式的储蓄机构。
保险公司的保费收入经常远远超过它的赔付金额，从而聚集起大量的货币资金，保险公司通常将它用于长期投资，如购买国债及公司的债券和股票，发放不动产抵押贷款。短期资产相对较少。此外，为满足投保人意外的资金需求，西方的人寿保险公司往往也对投保人提供短期贷款。
近年来，人寿保险公司受到来自各种投资基金的挑战。在美国，尽管人寿保险公司仍然在资本市场上发挥着重要的作用，但由于人们对更具流动性的资产的兴趣上升，人寿保险公司的资金来源大受影响。
养老基金
它是一种向加入基金计划的人们提供养老金的金融机构。其资金来源于两方面：一，雇主的缴纳和雇员工资的扣除，雇主的缴纳往往是主要的。二，基金收入的投资收益，即将筹集的资金用于长期投资的收益。养老基金的资产与保险公司类似。
养老基金是从第二次世界大战后才在西方各国发展起来的。西方国家关于养老基金的立法和税收优惠对它的发展起了极大的推动作用。到80年代末期，美国的养老基金的资产规模已超过人寿保险公司。
投资基金
投资基金按其组成形式可分为公司型的和契约型的，公司型的投资基金就是投资公司。不管什么组成形式的投资基金，都是将自己的资本投资于其它的公司。
投资基金按其股份资本的可变与不变又可分为两种类型：封闭型的和开放型的。对于封闭型的投资基金来说，股份资本额是固定的，一般不得变动，但其股份可在公开市场上转让买卖。如需增加资金来源，封闭型投资基金可以发行债券。开放型投资基金的股份资本额可以变动，即可以向投资者出售新股份，但承诺随时将其发行的股份购回。这意味着开放型投资基金的股份不上市。
一般而论，投资基金的作用在于：集中大量小额投资者的资金，由专家将其进行分散投资以降低风险，使收益稳定在一个较高的水平上。
按照投资基金的投资对象，还可以将投资基金分为股票基金，债券基金与货币基金等。在80年代，货币基金是发展得最快的一种基金。它之所以被称为货币基金，就是因为这种基金的投资对象是各种货币市场资产，如商业票据，短期国债以及银行的大额存单等。对于货币基金来说，不存在分散投资以降低风险的问题，因为货币市场资产的信用级别高，所以，货币基金的收益可以说主要来自其资金的规模经济。由于投资于货币基金不仅安全，而且还能获得开支票的便利，因此，它的发展对商业银行和储蓄机构都构成一定的威胁。
投资基金不仅在国内投资，在英、美等国也有专门向海外投资的基金，它们成了西方国家资本输出的重要形式。
2.3.2政策性金融机构
前面介绍的金融机构都是商业性的，即它们的经营都是以盈利为目的。在一个国家中，除了以盈利为目的的金融机构外，还有另一类金融机构，即政策性金融机构。所谓政策性金融机构是指那些由政府创立、参股、支持或担保的、不完全以盈利为目的、专门为贯彻政府的社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理的金融机构。
各国的政策性金融机构所开展的金融业务，从表面上看与一般的商业性金融机构没有多大的区别。比如美国的联邦土地银行（FLB），作为一家政策性银行，它的主要任务就是向美国的农场主提供长期信贷。但政策性金融机构毕竟不同于一般的商业性金融机构，其业务领域和服务对象受到更加严格的限制。如美国的联邦土地银行尽管可以从事住宅贷款，但法律规定不得超过其总资产的百分之十五。并且只能对农场主和养殖场主贷款。当然，利率自然相当优惠。
