②股票市场结构不合理。当前我国的股票市场，一个明显特征是把股票分为A股、B股、H股、N股，以及不能上市流通的国有股、法人股等等，使股票市场处于严重分割状态，没有形成统一的市场体系。A股市场比重过大，B股、H股、N股比重过小；A股与B股差价过大，尽管放松了对投资B股的限制，但A、B股的投资条件仍有较大区别。由于我国的股票市场是一个封闭市场，设立B股市场旨在建立一个与国际市场相沟通的管道，形成一个利用外资的窗口，但仅发行100多支B股是难以实现设计者的初衷的。
③债券市场结构不合理。目前我国的债券市场国债占有绝对比例，企业债券所占比例微弱，是一个结构不均衡的市场。国债市场尚未形成标准化、有序化、经常化的发行机制，国债发行额度没有规律，随意性较大。标准化国债市场应具备三种基本功能，即财政功能、金融功能和调控功能，我国国债的发行过度偏重于财政功能，而忽视了其他功能，导致国债利率、期限结构、发行手段和流通等各方面与标准化工具相差甚远。这样就为国债二级市场的流通设置了难以逾越的障碍，国债一级市场发行活跃，但二级市场流通不畅，相当一部分国债在发行时就被规定为不可流通，为数不多的可流通部分则分散在居民手中，由于缺乏交易网点而处于不流通状态，国债交易多数属于回购性质。缺乏流动性的国债占资本市场存量的60％。
企业债券所占比重过低。企业债券相当于国外的公司债券，是指由企业发行并按约定的条件(如期限、方式等)还本付息的债券，是企业进行外源融资的主要形式，也是资本市场主要的金融手段之一。在美国，企业债券在各种证券融资方式中居首要地位，从企业外源融资上看，通过债券融资为同期股票融资总额的16倍以上。相比之下，我国企业债券市场萎缩不前。2001年底，国债余额16047亿元，而企业债券余额仅有879亿元，与国债余额之比为1：18。2000年国债发行规模为4657亿元，A股融资额为1499亿元，而企业债券发行额仅83亿元，远远低于国债规模和股票规模。
由于债券市场结构不合理，由此产生一系列严重的问题：一是企业资金短缺不但得不到缓解，而且日趋困难。1997年亚洲金融危机以后，我国商业银行防范金融风险意识增强，大多数企业难以继续从银行得到大量信贷资金，而企业债券市场不发育，利用债券市场融资几乎不具有可能性。因此，我国大批企业在资金严重短缺的情况下陷入经营困境，企业投资能力明显下降，设备得不到及时的更新改造，市场竞争能力下降，企业经济效益严重下滑。二是债券市场结构不合理影响金融产品创新。在成熟的资本市场中，企业债券利率是制约利率市场化和市场利率波动的一个重要因素，企业债券是机构投资者的组合投资不可或缺的重要品种。当前企业债券市场规模小，以企业债券为基础的创新和机构运作难以有效展开，不但影响资本市场机制在资金有效配置方面的效率，而且严重阻碍各类投资主体在资本市场上的运作效率。
④基金市场规模小，结构不合理。证券投资基金是重要的金融产品，也是完善的资本市场的重要组成部分。我国目前的基金市场基本是由三种基金组成：一是1998年之前发行私募基金经过规范之后上市的基金，又称为老基金，这种基金与当前市场中存在的以委托理财形式存在的私募基金是完全不同的概念，后者属于金钱信托基金；二是1998年以后发行的封闭式基金；三是2001年以后发行的开放式基金。基金管理公司在投资策略上完全不同于散户，一般采取组合投资、专家理财、长期投资、注重投资产品的成长性，对稳定市场，减少股票市场的大幅度波动，促进证券市场的健康发展具有其他投资者不可替代的重要作用。但目前基金品种少，规模小，无法起到稳定市场的作用。
⑤我国资本市场体系不完善，结构单一，缺乏层次性。资本市场层次单一，金融产品种类少，投资者选择空间小。2000年就呼之欲出的创业板市场发生搁浅，至今还没有推出规范的场外交易体系，产权交易体系尚未完善。资本市场上可交易的金融产品很少，公司债券、可转债、金融衍生工具等发展滞后，投资者归避风险的空间小，这是导致价格扭曲、市盈率偏高，影响资本市场效率的重要原因。转轨时期行政色彩浓厚，以审批制为特征的股票发行制度，使一些不符合上市条件的国有企业获准上市，而一些符合条件的民营优质企业却没有上市，供给结构扭曲，使证券市场的优化资源配置功能不能有效发挥。
从股票市场来看，在20世纪90年代初除沪、深两交易所之外，自发形成了一些场外交易市场，如以内部职工股为交易对象的一级半市场，以老基金为交易对象的场外基金市场等等。20世纪90年代中期开始对场外市场进行规范，老基金经规范后进入场内进行交易。1998年5月，为了贯彻1997年中央金融工作会议精神，有效防范金融风险，经国务院批准，中国证监会决定取消包括STAQ、NETS在内的全国26家证券交易中心，将股票交易集中在沪深两个交易所。到20世纪90年代末初步形成了全国统一的、由上海、深圳两个交易所组成的证券交易市场。
结构单一的资本市场不能满足我国多层次、多样性筹资者和投资者的需要，是我国资本市场发育不健全、体系不完善的表现，影响资本市场优化资源配置功能的发挥，不符合高效率的资本市场的基本要求。
小结：
1、金融体系的功能有：资金流动、管理风险、清算和支付结算、聚集资源和分割股份、
提供信息以及解决激励问题，其中资金流动是金融体系的基本功能。
2、金融市场可分为货币市场和资本市场，典型的货币市场有商业票据市场、银行承兑汇票市场、同业拆借市场、短期国债市场、大额存单市场等；典型的资本市场有政府债券市场、公司债券市场、股票市场等。
3、金融中介机构包括：商业银行、节俭储蓄机构、投资银行、保险公司、养老基金、投资基金以及政策性金融机构。
4、政府加强对金融体系的管理的原因有三点，一是为了使投资者获得更多的信息，二是确保金融体系健全可靠，三是改善货币政策控制。
复习思考题
1、试述金融体系的功能？
2、如何看待金融市场的国际化？
3、金融中介机构有哪些？试比较它们的异同？
4、为什么要对金融体系严加管理？
5、试述国内外对金融体系管理的机构和内容？
第二篇 金融市场
