1944年7月，在二战即将结束之际，世界上44个国家的代表在美国新罕布什州的布雷顿森林召开会议，通过了“国际货币基金组织协定”。从此，以美元为中心的固定汇率制度——布雷顿森林体制开始实行。其基本内容大致有两点：
一是所谓的“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。前者是指美国承诺以35美元一盎司黄金的官价承担外国政府或中央银行用美元向美国兑换黄金的义务，这实际上意味着美国政府规定了美元的金平价为1美元=0.888671克黄金，美元因此与黄金等同起来了；后者是指其他各国或者通过直接规定本国货币对美元的汇率，或者通过规定本国货币的金平价，确定其与美元金平价的比价关系，从而与美元挂起钩来。
二是人为维持汇率的稳定。一个国家货币对美元的汇率一旦经由国际货币基金组织确认下来，就不能再随意变动，除非该国的国际收支发生了根本性不平衡才可能进行法定升值或贬值。外汇市场上的实际汇率波动幅度不得超过货币平价的上下各1%（1971年12月国际货币基金组织将这一幅度扩大到了货币平价的上下各2.25%），如果超过了这一界限，各有关国家的货币当局有义务采取各种干预措施，如动用外汇平准基金，进行公开市场操作等，将市场汇率的波动控制在规定的范围之内。
（3）金本位制下的固定汇率制度与纸币流通条件下的固定汇率制度的不同
在金本位制度和纸币流通条件下的固定汇率制度中，尽管各国对本国货币都规定了金平价，中心汇率也都是按两国货币之间的金平价之比来确定，市场汇率也都是在一定的限度内波动，但两个时期的固定汇率制度依然存在明显的区别。
首先，汇率决定的基础不同。在金本位制下，各国的货币都有真实的含金量的规定，货币本身是有真实价值的，银行券与黄金的兑换在国内不受限制，两国货币的实际含金量之比即铸币平价构成汇率的基础；而在纸币流通条件下，各国货币所规定的含金量是名义的或虚拟的，纸币在国内不能兑换黄金，而只能通过兑换美元来间接地兑换黄金，汇率决定的基础是两国货币的名义含金量之比，即黄金平价。
其次，固定汇率的维持机制不同。在金本位制下，汇率的波动幅度受黄金输送点的限制，通过黄金在国与国之间自由输出入的自动调节机制，汇率可以稳定在黄金输出点和输入点的上下范围之内；而在纸币流通条件下，汇率的波动幅度是人为限定的，并需要通过各国政府的干预来加以维持，所以它实际上是一种通过人为力量将汇率稳定在一定范围内的固定汇率制。
再次，汇率是否可以调整的规定不同。在金本位制下，由于各国货币的法定含金量一般不会改变，铸币平价也不会改变，因此各国间的汇率能保持真正的稳定；而在布雷顿森林体制下，当一国国际收支出现根本性的不平衡时，金平价可经由国际货币基金组织的认可予以变更，因此纸币流通条件下的固定汇率制实际上是一种可调整的钉住汇率制。
4．5．2浮动汇率制度
布雷顿森林体制下的固定汇率制虽然对二战后世界贸易和经济的发展起到了一定的积极作用，但这一国际货币体制也存在着不少缺陷，随着时间的推移，这些缺陷逐渐暴露，进入60年代以后就开始不断地出现危机，到1973年3月前后，西方各主要工业国纷纷被迫放弃了固定汇率制度而选择了浮动汇率制度，布雷顿森林体制解体。
浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的一种汇率制度。在浮动汇率制下，一国货币不再规定金平价，不再规定对外货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。目前，各国实行的浮动汇率制有多种类型。
（1）按照政府是否对汇率采取一定的干预措施区分，可分为自由浮动和管理浮动。
自由浮动也称清洁浮动，是指汇率完全按照外汇市场供求变化自行调节，自由涨落，货币当局不进行任何干预。这是一个纯理论的概念，因为在现实中，各国政府为了本国的经济利益，没有不对汇率进行干预的，只不过干预的程度不同而已，那种纯粹的自由浮动都是暂时的，不可能长期存在。
管理浮动也称肮脏浮动，是指政府或一国货币当局为使市场汇率向有利于本国的方向浮动，避免汇率波幅过大影响对外贸易和国际收支，而对市场汇率的升降幅度进行公开或隐蔽的干预。使用的干预措施可以是由政府在外汇市场上直接进行外汇买卖的直接干预方式，也可以是通过调整本国银行利率或贴现率等间接方式。
（2）按照汇率浮动的形式，可分为单独浮动、联合浮动和钉住浮动。
单独浮动，是指一国货币不与任何外国货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况独立浮动。采用这种制度的最初主要是发达国家，现在越来越多的新兴工业化国家和发展中国家也开始选用这一方式。
联合浮动，是指一些国家为了某种共同的需要，组成某种形式的经济联合体或货币集团，在汇率方面实行内外有别的方针，对集团内部实行固定汇率制，对集团外部的其他国家则采取共同浮动。历史上联合浮动的典型例子是欧洲经济共同体，随着1999年1月1日欧元的诞生，和其后两年的细致工作，它已由联合浮动成功过渡为在欧元区内以欧元作为唯一的流通货币。
钉住浮动。有些国家由于历史、地理等诸方面的原因，其对外贸易、金融往来主要集中于某一工业发达的国家，或主要使用某一外国货币。为了使这种贸易、金融关系稳定发展，以免遭受相互间汇率频繁变动的不利影响，这些国家通常会将本国货币钉住该工业发达国家的货币，使本国货币汇率随该国货币汇率的浮动而浮动。目前，大约有50个发展中国家在将本国货币钉住美元、英镑等单一货币。另有些国家为使本国货币免受某一国货币的支配，便将本国货币与由若干种货币组成的一篮子货币挂钩。这一篮子外国货币，主要由与本国经济联系最为密切的国家的货币和对外支付中使用最多的货币组成。
另外，在实行管理浮动的国家中，还有一些国家仍在实行外汇管制、货币非自由兑换、资本项目未对外开放，货币当局对本币制定官方汇率，只允许本币根据本国外汇市场的供求关系，在一定限度内上下浮动，并且货币当局会在认为必要的时候随时进入汇市进行干预。很显然，这种汇率浮动方式较有利于对汇率进行控制和管理，所以很多发展中国家都愿意采用。下而要介绍的目前我国实行的以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制就是这一类型。
4．5．3现行人民币汇率制度
现行的人民币汇率制度是从1994年开始的。1993年底，中国人民银行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，公告中规定：自1994年1月1日起，改革现行汇率制度，将官方汇率与调剂市场汇率实行并轨，建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，以适应我国建立社会主义市场经济体制的需要，进一步加快改革开放进程。
现行人民币汇率制度的主要内容有：
（1）单一汇率。在1994年以前，国内仍存在着双重汇率，即国家外汇管理局每天公布的官方汇率和外汇调剂市场上的市场汇率。自1994年1月1日起，人民币汇率实现官方汇率和调剂汇率并轨。并轨后的人民币汇率，向调剂市场汇率靠拢，即1美元兑换8.7元人民币。
（2）以市场供求为基础的汇率。新的外汇体制需要形成统一的银行间外汇交易市场。国内原有的各省市的外汇调剂中心，只是初级的外汇市场，是地方性的分割市场，无法形成单一的价格机制。新的银行间外汇市场是外汇指定银行相互调剂外汇余缺的交易场所，它将打破地区界限，建成全国统一的市场，交易和清算由联网计算机处理。并轨后的人民币汇率，主要根据外汇市场的供求状况决定。作为过渡，在1994年4月1日以前这段时期，是由中国人民银行根据前一日全国18个主要外汇调剂中心的加权平均价，每日公布人民币对美元交易的中间价，并参照国际外汇市场行情，公布人民币对其它主要货币的汇率。各种外汇交易均按这个汇率结算。从4月1日起，人民币汇率由银行间外汇市场的加权平均价形成。
（3）有管理的浮动汇率。具体的管理方式主要有：
对我国境内机构的经常项目外汇实行银行结售汇制度。境内机构的经常项目外汇收入，除了少数允许保留现汇外，都必须按当日汇价卖给外汇指定银行，这是出口结汇制。境内机构和个人的经常项目用汇，可持有效凭证和商业单据到外汇指定银行支付购汇，这称为售汇。外商投资企业经常项目外汇可开立外汇结算账户，经外汇管理局核准保留最高金额，超过部分必须结汇。对资本项目实行账户制度，其外汇收支实行审批制度。外商投资企业必须进行外汇登记，经外汇管理局核准后，可以到外汇指定银行开立资本金账户。境内机构借用国外贷款和发行境外外币债券，都必须经外汇管理局核准，开立外汇账户。外商投资企业借用 国外贷款，须报外汇管理局备案。对外担保及境外拨资也须经外汇管理局批准。
对外汇指定银行之间每日买卖外汇的价格和各外汇指定银行向客户挂牌公布的汇率，实行浮动幅度管理。如外汇指定银行在制定港元和日元的挂牌价时，其现汇买入价和卖出价可在中国人民银行公布的交易中间价上下各1%的幅度内浮动，美元现汇的买入价与卖出价可在中国人民银行公面的中间价上下各0.15%的幅度内浮动，其它挂牌现汇买入价与卖出价之间的价差不得超过0.5%，等等。
中国人民银行通过直接参与外汇市场的交易，买进或卖出外汇，干预人民币汇率的生成以稳定汇率。中国人民银行还可通过对国内利率和货币供应量的调节等手段，实施对人民币汇率的宏观调控。如当外汇市场外汇供不应求，人民币对外面临贬值压力时，人民银行可采取提高利率、减少货币供应等手段来抑制过度的外汇需求；而当外汇供过于求，人民币面临升值压力时，可进行相反的操作。
小结：
1．外汇概念有广义和狭义之分。广义的外汇泛指一切以外国货币表示的资产，这一概念通常用于各国管理外汇的法令中。狭义的外汇是指以外币表示的可直接用于国际间结算的支付手段。外汇具有三个突出的特点：普遍接受性；可偿性；可兑换性。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统，这一交易系统由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者主要有以下四类：外汇银行，客户，外汇经纪人和中央银行。
外汇市场有三个交易层次：一是客户市场，又称为“零售外汇市场”。二是同业市场，又称为“批发外汇市场”。三是中央银行与外汇银行之间的交易市场。外汇市场上最基本的交易方式是即期交易和远期交易。
2．汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，在货币金融学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。
3．著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一种比较好的解释。它认为，一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。一般认为，在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于对其可贸易产品的需求。就A国和B国来说，在其它条件不变时，任何导致A国产品相对于B国产品需求增加的因素，都有使A国货币升值的趋势。反之，任何导致A国产品相对于B国产品需求减少的因素，都会使A币贬值。影响本国产品相对于外国产品需求的因素主要有四个，即：相对价格水平、关税和限额、对本国产品相对于外国产品的偏好以及生产率。
4．按照资产需求理论的理解，在短期内影响人们对本币资产和外币资产需求的最重要的因素是两种资产之间相对的预期回报率。假如本国居民或外国居民预期本币存款回报率高于外币存款，则对本币存款需求增加，从而会相应降低对外币存款的需求。因此可以说，是两种货币资产之间相对的预期回报率决定了两种货币之间的交易或兑换，从而决定了汇率。在本币资产和外币资产是完全替代品的假设下，利率平价条件是外汇市场的均衡条件。利率平价条件是指外币利率等于本币利率减去外币的预期升值率，或本币利率等于外币利率加上外币的预期升值率。只有当利率平价成立时，或者说当本币存款和外币存款的预期回报率相等时，人们才愿意继续持有手中已持有的本币存款和外币存款，这时外汇市场处于均衡状态。均衡汇率的含义是，在这一汇率条件下，人们没有动力将其持有的某种货币存款资产转换为另一种货币存款，即不再为资产转换而从事外汇交易，从而汇率处于相对稳定状态。
5．要理解均衡汇率是如何随时间而变动的，就必须了解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率线发生位移。本币存款的预期回报率等于本币存款的利率减去外币的预期升值率，这其中有三个因素，即当期汇率、本币存款利率和预期未来汇率可以影响到本币存款的预期回报率，而当期汇率的变动只能导致本币存款的预期收益沿着该预期回报率线相应地变动，因此能促使该线发生位移的因素就只有本币存款利率和预期未来汇率。外币存款的预期回报率就是外币存款的利率，而与汇率无关，因此外国国内利率的变动是导致外币存款预期回报率线发生位移的唯一因素。但要注意区分名义利率和真实利率，因为造成名义利率变动的原因既可能是真实利率变动引起的，也可能是由预期通货膨胀率变动引起的。而由不同原因引起的名义利率的变动，对汇率的影响完全不同。
6．汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成，也可以由一个国家的政府或金融当局来规定，或者由市场的力量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排，就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。传统上，汇率制度分为固定汇率制和浮动汇率制两类。固定汇率制度，是指两国货币具有法定兑换比率且基本保持固定，现实汇率只能围绕该比率在很小的范围内上下波动的汇率制度。固定汇率制度包括金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率，两者具有不同的特点。浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的一种汇率制度。在浮动汇率制下，一国货币不再规定金平价，不再规定对外货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。目前，各国实行的浮动汇率制有多种类型，但基本都是所谓的管理浮动。按照汇率浮动的形式，可分为单独浮动、联合浮动、钉住浮动，等等。现行的人民币汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。
复习思考题：
1．如何理解现代国际外汇市场的特征？
2．请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素是什么。
3．你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的？
4．说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。
5．为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制？
