在通货膨胀时期，企业将被迫对其产品和服务的价格进行调整，为此所耗费的成本则成为菜单成本。菜单成本包括印刷新价格清单和目录的成本，把这些价格表和目录送给中间商和顾客的成本，为新价格做广告的成本，决定新价格的成本，甚至还包括处理顾客对价格变动的怨言的成本。
需要指出的是，上述分析都是针对一定限度之内的通货膨胀而言。当物价持续上涨超过一定限度成为恶性通货膨胀时，则可能使整个经济运行陷入混乱状态，诱发政治动荡甚至导致整个信用制度和货币流通制度崩溃。
治理通货膨胀的对策
紧缩的财政政策和货币政策
紧缩的财政政策和货币政策统称为宏观紧缩政策，是传统的治理通货膨胀的手段。其政策的基本思路是：通过采取紧缩的财政政策和货币政策，抑制总需求，从而降低物价。如图12—8所示，当采取紧缩的财政政策和货币政策时，总需求曲线从Dl向左移动到D2，相应的，物价水平从P1，降至P2，产出量从Yl降至Y2。宏观紧缩政策反映在图形上则呈现为经济沿着菲利普斯曲线向下移动。如图12—9所示，从A点移动到B点，在通货膨胀率从i1降至i2的同时，失业率从U1增至U2。由此可见，采用宏观紧缩的手段治理通货膨胀的成本是产出减少、失业率增加、经济增长减缓、宏观经济达不到充分就业状态下的均衡。宏观紧缩政策一方面减少了总需求，另一方面也使失业率增加，工资水平会相应降低。因此，宏观紧缩政策无论对需求拉上型通货膨胀还是对成本推动型通货膨胀都有一定的治理效果。
图12-8 宏观紧缩政策效应
在本章第一节，我们曾讨论过总需求与货币供给量之间的正相关关系。紧缩的货币政策正是利用了这种关系，通过减少货币供给量来减少总需求进而降低物价水平。其具体实施手段主要包括：①提高商业银行的法定存款准备金率，缩小货币乘数，降低商业银行创造货币的能力以减少货币量。②提高贴现利率，影响商业银行的借款成本，并进而引起整个市场利率水平的提高，抑制货币供给。在利率受到直接管制的国家，也可通过直接提高利率来达到目的。③中央银行通过公开市场操作出售政府债券，减少基础货币投放，通过货币乘数的作用，多倍紧缩货币供给量。
图12-9宏观紧缩政策效应(菲利普斯曲线)
紧缩的财政政策的手段主要包括减少政府支出和增加税收。政府支出是总需求的直接组成部分，削减政府支出等于直接减少总需求。增加税收可以减少个人或企业的可支配收入，进而减少其投资需求和消费需求。
供给政策
供给政策同宏观紧缩的政策一样，都是立足于消除总需求与总供给缺口的政策。不同的是，宏观紧缩政策试图通过减少总需求来消除缺口，而供给政策则试图通过增加供给来达到目的。美国供应学派提出的反通货膨胀政策就属于这一类。他们主张大幅度降低税率，以刺激储蓄和投资，从而增加商品和服务的供给。从长远看，当生产得到极大发展时，政府的税收不仅不会减少，反而会增加。从图形上看，该政策手段使总供给曲线向右下方移动(图12—10)，使菲利普斯曲线向左下方移动(图12—11)，从而在产量增加的同时实现了价格水平的下降，这就避免了宏观紧缩政策所具有的缺陷(即在降低物价的同时，失业增加，经济增长减缓)。
紧缩的收入政策和价格政策
紧缩的收入政策是指通过控制工资的增长来控制收入和产品成本的增加，并进而控制物价水平。价格政策则是指直接作用于价格的各项政策。紧缩的收入政策和价格政策的主要内容包括：
图12-10 供给政策的效应
（1）采用行政或法律手段直接控制工资与价格。例如，强行将职工工资总额或增长率固定在一定水平上，对多增加工资的企业按工资超额增长比率征收特别税，利用反托拉斯法限制垄断高价，直接限定各类商品的最高限价等。这些措施的优点在于可能会起到立竿见影的作用，但大多数经济学家都反对这样的做
法。理由是：首先，这只是治标而不能治本，因此难以长期执行下去。其次，由于职位和商品的种类千差万别，要对不同职位的工资和不同商品的价格进行合理的控制，这在现实中很难实施，而且实施的结果通常会导致不同程度的低效率。再次，各种商品的相对价格总在不断地变化，如果物价控制持续相当长的时间，就必须要反映这些相对价格的变动，否则，低于均衡价格的那些商品就要发生短缺。
(2)采用道义劝说的方法非正式地控制工资和物价。例如，政府编制工资指导线，即根据估计的平均生产率的增长所确定的在一定年份内允许总货币收入增加的一个目标数值线，每个部门的工资增长率根据此目标数值线相应制定。或物价指导线，即各类商品和服务的指导价格目录，希望工会和企业遵守。这种指导是非强制性的，但政府可以用某种方式来威胁那些不听从劝告的企业，例如用不购买该企业的产品相威胁。此外，道义劝告还可以通过改变人们对通货膨胀的预期来控制通货膨胀。如果工会和企业相信每个人都会屈服于政府的压力，他们就会愿意缓和自己对工资和提价的要求。当然，道义劝告的这一作用并不十分可靠，因为很难准确预测市场的心理反应。
改变预期
政府所采取的各种治理通货膨胀的措施能否奏效，部分取决于人们对通货膨胀或者说对物价未来走势的预期。如果人们相信政府所采取的反通货膨胀行动将会取得成功，通货膨胀率将会在较短时期内下降，这种预期本身就有助于抑制通货膨胀。相反，面对同样的反通货膨胀措施，如果人们认为其不可能奏效，那么对通货膨胀的预期就不可能被打破，通货膨胀就可能会持续下去。因此，为有效控制通货膨胀，政府有必要采取一些措施，改变人们的通货膨胀预期。例如，可通过广泛宣传，使人们了解政府和中央银行对消除通货膨胀的强硬立场，使人们确信政府所采取的反通货膨胀措施的正确性和有效性。
指数化政策
指数化政策主要包括收入指数化与税收指数化。收入指数化是指利用物价指数对包括工资、利息收入在内的所有货币性收入进行调整的方法。收入指数化的提倡者认为，采用该项措施主要有两大功效：一是能借此剥夺政府从通货膨胀中可能获得的利益，杜绝了政府制造通货膨胀的动机；二是克服由通货膨胀造成的分配不公，还可避免出现抢购商品、储物保值等加剧通货膨胀的行为。税收指数化是指利用物价指数对税基进行调整，以确保对实际收入征税而不是对名义收入征税。我们曾在本章关于通货膨胀的影响部分讨论过通货膨胀对税收的扭曲。税收指数化就是避免这种扭曲的一种手段。但它对政府的预算可能产生负作用，因为它加重了预算的不平衡，这种不平衡可能对通货膨胀产生加速影响。这种方案还使得税收制度更加复杂化，而且在实际运用时究竟应采用哪种物价指数也很难确定。
瑞典学派的经济学家认为，指数化措施尤其适用于面临世界性通货膨胀的小国。因为在开放经济条件下，当世界性通货膨胀尚未得到控制时，小国很难摆脱通货膨胀的影响，而只能选择与通货膨胀共处的手段。指数化政策就是手段之一。
也有经济学家对指数化政策提出异议。理由是：①指数化政策的目的只是让人们能应付通货膨胀，与通货膨胀共处，而不是为了制止它的发生。②指数化政策具体实施起来非常困难。例如，采用哪种物价指数难以确定；不可能对所有的货币性收入都进行指数化调整等。③收入指数化会导致工资——物价的螺旋上升，进一步加剧通货膨胀。
货币改革
当发生恶性通货膨胀、并且原有的货币体系已不能正常运行时，上述各项政策措施将不再奏效。由于原有的货币已不能执行货币的职能，此时就必须进行货币改革，废除旧货币，发行新货币，并辅以其他严厉的政治、经济措施，以便尽快摆脱恶性通货膨胀所造成的混乱局面。
12.3 通货紧缩
通货紧缩的定义
在西方较为权威的教科书中，通常都会对有关通货膨胀的内容作较为详细的阐释，但对通货紧缩则往往一笔带过甚至只字未提。至于通货紧缩的定义，则通常是在解释通货膨胀时顺便予以简单解释。例如，在萨缪尔森与诺德豪斯编写的《经济学》中，是这样来解释通货紧缩的：“我们用通货紧缩表示价格和成本正在普遍下降”。在新近流行的斯蒂格利茨所著的《经济学》中，通货紧缩被解释为“通货紧缩表示价格水平的稳定下降”。而在曼昆的《经济学原理》中，通货紧缩甚至只是被提到而未做解释。相比之下，国内理论界研究通货紧缩的论文和专著颇多，对通货紧缩定义的讨论也更深入一些。目前，国内关于通货紧缩定义的主要观点包括：
(1)与通货膨胀一样，通货紧缩也是一种货币现象，其根源在于总需求对总供给的偏离，并体现为普遍的、持续的物价下降(持续的时间应在半年以上)。
(2)通货紧缩的典型特征是投资机会的减少和投资的边际收益下降，储蓄相对过剩。在产品市场上体现为产品过剩、开工不足和物价下跌。在金融领域体现为信贷量螺旋式紧缩，实际利率不断提高。因此，通货紧缩应是一种实体经济现象而不是货币现象，或者说，问题不在于货币与信用供给不足，而在于有利可图的投资机会相对减少和缺乏适当的贷款对象，由此导致货币流通速度减慢、实际利率上升、企业经济效益滑坡。
(3)通货紧缩用以指物价疲软乃至下跌的态势——不是偶然的、一时的，而是成为经济走向、趋势的物价疲软乃至下跌。
(4)通货紧缩表现在两个方面：一是价格总水平持续下降，具体为CPI或全国零售物价上涨率(我国)连续负增长；二是持续下降的时间在6个月以上。此外，通货紧缩还表现为银行信用紧缩，货币供应量增长速度持续下降，消费和投资需求不足的程度持续提高，企业普遍开工不足，非自愿失业增加，收入增长速度持续放慢等。
(5)也有观点认为，不能从商品零售物价或消费物价的角度来判断通货紧缩。理由是：①虽然通货紧缩必然表现为物价持续下跌，但物价持续下跌并不一定是通货紧缩的结果，如市场竞争、技术创新、资本有机构成提高以及厂商在优化结构、改善管理方面的努力等都可能引起物价下跌。②无论是零售物价还是消费物价，都没有涵盖所有以货币为媒介的经济交易活动。③考察一国物价水平的高低必须放在人均收入的框架中。
通货紧缩的分类与成因
通常，根据通货紧缩产生的机理可将其分为需求不足型通货紧缩和供给过剩型通货紧缩两大类。
1．需求不足型通货紧缩
由于总需求不足，使正常的供给显得过剩，由此而引发的通货紧缩成为需求不足型通货紧缩。总需求由消费需求、投资需求、政府支出和净出口四部分构成，其中，政府支出又可分解为消费和投资。据此，需求不足型通货紧缩又可进一步细分为三类：
(1)消费抑制型通货紧缩，是指由于即期收入减少或预期未来支出增多，以及对未来的不确定感等原因导致即期消费减少或增加不足，造成总需求不足而引发的通货紧缩。
(2)投资抑制型通货紧缩，是指投资需求减少或增加不足而引发的通货紧缩。
(3)国外需求不足型通货紧缩，是指由于出口不畅，国外需求减少或增加不足所引发的通货紧缩。
2．供给过剩型通货紧缩
这里的供给过剩不是指相对过剩，而是指由于技术创新和生产效率的提高所造成的产品绝对数量的过剩(通常过剩的产品只局限于某个层次或某些类别)。由此而引发的通货紧缩成为供给过剩型通货紧缩。
目前，国内还有一种划分通货紧缩的方法，即将其划分为相对通货紧缩和绝对通货紧缩。相对通货紧缩是指物价水平在零值以上，在适合一国经济发展和充分就业的物价区间以下的通货紧缩；绝对通货紧缩则是指物价水平在零值以下，即物价负增长时的通货紧缩。这种划分方法的理论前提根源于对通货膨胀的认识。在本章有关通货膨胀的部分我们曾谈到，有的经济学家认为轻度的(或称爬行的)通货膨胀有利于经济的发展(此观点尚存在争议)。因此，相对于每个国家都有一个高于零值的有利于经济发展和充分就业的物价上涨率区间(A，B)。反之，凡是低于A的物价上涨率都不利于经济的发展和充分就业，也就可以被称为是通货紧缩。照此观点，通货紧缩的物价上涨率区间应为(—∞，A)。也就是说，通货紧缩并不意味着物价上涨率一定为负值。当物价上涨率为(0，A)时，经济面临相对通货紧缩，经济发展将受到损害，但程度轻微。当物价上涨率为(—∞，0)时，经济面临绝对通货紧缩。经济将出现衰退甚至萧条。
在现实经济中，不同国家在不同时期的通货紧缩都有其具体的产生原因。例如，美国1865—1896年的通货紧缩被解释为工业革命带来的生产力水平迅猛提高、严格控制绿钞发行、世界范围内商品价格下降以及此前美国物价涨幅过高的结果。而对1929—1933年的通货紧缩，凯恩斯认为是投资机会减少和投资需求下降所至。而货币主义者则认为，其原因是美联储防止银行破产努力的失败和1930年底至1933年货币存量的下降。对于中国当前面临的通货紧缩的导因，比较流行的观点是“债务——通货紧缩”理论，即认为由于企业债务负担过高，利息负担过重，致使企业效益降低。相应地，银行信用萎缩，导致流通中货币减少，总需求减少，最终引发通货紧缩。可见，无论通货紧缩是由何种具体原因引起的，最终都要归结到总需求与总供给失衡上来。
通货紧缩对社会经济的影响
1、通货紧缩对经济增长的影响。
通货紧缩会抑制经济增长，甚至使经济发生衰退。其理由主要包括：①物价的持续下降使生产者的利润减少甚至亏损，这将使生产者减少生产或停产，进而使经济增长速度受到抑制。②物价持续下降使实际利率提高，这将使债务人受损，而债务人大多是生产者和投资者。因此，通货紧缩会影响生产和投资，从而对经济增长带来负面影响。③物价持续下降使生产和投资减少，这将导致失业增加和居民收入减少。而居民收入水平降低会相应减少消费需求，加剧总需求的不足，进一步加重通货紧缩，使经济远离充分就业状态，社会总产出进一步降低。
2、通货紧缩的财富效应
同通货膨胀一样，通货紧缩也具有财富分配效应，只是结论刚好相反。在通货紧缩中，由于物价水平下降，实物资产的货币价值通常也会随之而降低。降低的幅度，有的会高于通货紧缩率，有的则低于通货紧缩率。同一种实物资产，在不同的条件下，其货币价值的变动幅度较之通货紧缩率也会时高时低。金融资产中的股票，由于其货币价值取决于其市场价格，而市场价格受诸多因素影响，所以其货币价值在通货紧缩中的变动方向很难确定。物价降低提高了货币的购买力，因此现金将会升值。对存款、债券等货币性资产而言，如果其利息固定，其货币价值同样会上升；而对货币性负债来说，通货紧缩将加重债务人的负担。
上述分析是基于微观的层面，讨论具有不同财富结构的微观主体在通货紧缩中所受到的不同影响。此外，以美国著名经济学家唐·帕尔伯格为代表的一些学者提出了通货紧缩具有财富收缩效应的观点。这一论点建立在宏观层面上。唐·帕尔伯格指出，通货膨胀使再分配财富的总额上升，而通货紧缩却意味着财富总额打了一个折扣。也就是说，通货紧缩使全社会财富缩水。这一观点与通货紧缩促退论的观点是一致的。
3、通货紧缩的再分配效应
通货紧缩的再分配效应可以从两个方面加以考察。
(1)通货紧缩影响企业和居民之间的社会财富再分配。
从总体上看，企业在经济当中主要充当债务人，而居民在经济当中主要充当债权人。在通货紧缩时期，名义利率的下降速度一般较物价下降速度慢，致使实际利率呈上升趋势。这是影响企业(债务人)和居民(债权人)之间社会财富再分配的主要原因。在通货紧缩的情况下，物价水平的下降使企业利润减少，一部分财富因而由企业向居民转移。另一方面，实际利率的提高，使作为债务人的企业的收入又进一步向作为债权人的居民转移。企业为维持生计，往往只能通过借更多的债务来进行周转。这将使企业陷入恶性循环中，同时也使这种财富的再分配效应不断得到加强。
(2)通货紧缩影响政府和企业、居民之间的社会财富再分配
通货紧缩税是通货紧缩影响政府和企业、居民之间的社会财富再分配的根本原因。我们在前面曾探讨过通货膨胀税的问题。通货膨胀税是公众财富向政府转移的部分；与之相反，通货紧缩税则是政府财富向公众转移。通货膨胀税收人=通货膨胀率×实际货币需要量的公式，同样可以用来衡量通货紧缩税收入。只不过这里的通货膨胀率为负值，算出的通货紧缩税收入亦为负值，表示由政府向公众转移的收入。
与通货膨胀税不同的是，通货紧缩税收入具有两种变化趋势。究竟会沿哪种趋势发展取决于政府对此的反应。如果对经济变化敏感，当通货紧缩税收随着物价指数的下跌而上升时，政府立即采取各种措施来刺激消费和投资，使公众持有货币减少，就可使通货紧缩税收入降低；反之，如果政府对通货紧缩不采取应对措施，通货紧缩税收入就可能不断上升。
当然，在现实中，政府不太可能对通货紧缩放任不管。而且，随着通货膨胀税的不断上升，市场本身也会在某种程度上进行自发调节。例如，当这种财富转移持续一定时间之后，公众可能因财富效应而增加消费和投资。
治理通货紧缩的措施
近几十年来，世界各国面临的主要问题是如何同通货膨胀作斗争。而新一轮通货紧缩的苗头则只是在近几年才时隐时现。就目前世界上的大多数国家来说，通货紧缩还不会成为经济发展的现实威胁。美联储主席格林斯潘在1997年夏季说道：“在目前的经济结构中，没有任何因素能够让我们得出通货紧缩已经到来的结论”。著名经济学家弗里德曼在1998年12月的一次讲话中说：“然而，从长期看，通货膨胀将加剧而不是减弱……在未来的10到12年中，我们将再次进入一个通货膨胀更为严重的时期”。因此，目前有关通货紧缩治理的理论研究较之于通货膨胀还远远不够系统和成熟。下面，我们对各国治理通货紧缩的政策措施作一个小结。
1．宽松的货币政策
通货紧缩的成因之一是流通中的货币不足。采用宽松的货币政策，可以增加流通中的货币量，刺激总需求。传统的货币政策工具包括法定准备金率、贴现政策和公开市场操作。宽松的货币政策可以选择降低法定准备金率和贴现利率，以及中央银行在公开市场上购入政府债券等。利率或信贷规模受控制的国家，可以通过直接降低利率或扩大信贷规模的方式来进行调节。实行宽松的货币政策的目的在于增加货币流通量。但是，货币供给量和货币乘数都是受到包括商业银行、存款者、借款者、中央银行在内的多个行为主体的影响，而不是由中央银行单独决定的简单的外生政策变量。甚至基础货币在一定条件下也不是中央银行所能完全控制的，更何况中央银行对扩张性货币政策和紧缩性货币政策的控制能力本来就不对称。中央银行的货币政策工具在实行紧缩性货币政策时较为有效，在推行扩张性货币政策时，效果却往往不理想。中央银行的货币政策虽然可以或可能对货币供给量的增减发挥决定性的作用，但它毕竟不能强迫银行贷款、公众借款。没有合理的投资回报预期，理性的企业不敢借款；没有好的贷款项目，银行也不敢贷款。这就意味着，在一定的情况下，宽松的货币政策不能刺激投资需求，而且还可能加强人们对通货紧缩预期。因此，单纯用宽松的货币政策来治理通货紧缩，效果往往不佳，甚至可能无效。
2．宽松的财政政策
宽松的财政政策主要包括减税和增加财政支出两种方法。减税涉及到税法和税收制度的改变，不是一种经常性的调控手段，但在对付较严重的通货紧缩时也会被采用。在采用减税手段时应注意：①税收杠杆在本国是否灵敏?②减税政策要根据具体情况灵活运用，没有必要一刀切。例如，罗斯福在治理美国1929—1933年通货紧缩时就采用了减税的措施。基于当时贫富差距过大造成有效需求不足的观点，罗斯福的新税法降低了低收入者的税率，提高了高收入者的税率。
财政支出是总需求的组成部分，因此增加财政支出可以直接增加总需求。同时，财政支出增加还可能通过投资的乘数效应带动私人投资的增加。运用财政支出手段所面临的首要问题是资金来源问题。特别是对于发展中国家，财政收入本来就有限，如果同时又采用了减税的政策，则往往会加重财政困难。
解决此问题的方法有二，一是财政向中央银行借款或直接透支；二是发行国债。西方经济学者一般认为财政向中央银行借款应以短期为宜，借款目的应是解决临时性或季节性资金短缺。至于透支，则更不应被允许。否则，将直接威胁中央银行的独立性，不利于币值的稳定和经济的稳定持续发展。所以，普遍采用的做法是发行国债。当然，国债的发行也应有一定的限度。运用增加财政支出的手段还应警惕“挤出效应”。“挤出效应”理论由现代货币学派提出。他们认为，政府开支的增加如果并不伴随货币供应量的增长，那么，在支出增加和货币存量不变的情况下，必然导致利率的上升，由此引起私人投资和消费的缩减。因此，在对付通货紧缩时，通常都会将财政政策工具和货币政策工具配合使用。
3.结构性调整
对于由于某些行业的产品或某个层次的商品生产绝对过剩所引发的通货紧缩，一般采用结构性调整的手段来治理。对于生产过剩的部门或行业要控制其生产，减少产量。同时，对其他新兴行业或有发展前途的行业应采取措施鼓励其发展，以增加就业机会，提高收入，增强购买力。1929—1933年的通货紧缩时期，美国的农产品严重过剩，罗斯福采用向减少耕作或养殖的农民给予经济补贴的政策以控制农产品的生产。同时，通过修改禁酒令、放弃反垄断法、对工会做出让步等措施刺激工业生产。
4．改变预期
与通货膨胀一样，公众对通货紧缩发展前景的预期在很大程度上影响着政府各项反通货紧缩政策的效果。因此，政府有必要通过各种宣传手段，说服公众相信政府各项反通货紧缩政策的正确性和有效性，鼓励公众对未来经济发展趋势的信心。
5．完善社会保障体系
如果消费需求不足的主要原因是中下层居民的收入过低，那么，建立健全社会保障体系，适当改善国民收入的分配格局，提高中下层居民的收入水平和消费水平将有助于通货紧缩的治理。
本章小结
通货膨胀与通货紧缩从表面上看都是一种货币现象，但其根源在经济本身。中国的通货膨胀与通货紧缩实际上与中国改革的进程紧密相关。要治理通货膨胀和通货紧缩，我们不仅需要在金融、货币领域进行探索和实践，还需要着眼于经济体制改革的全面深化。
复习思考题
1.你认为应如何定义通货膨胀? 为什么？
2.试分析建国后我国的历次通货膨胀。
3.试分析通货膨胀对社会的影响。
4.谈谈你对我国通货紧缩成因的看法。
5.试评析我国治理通货紧缩的各项政策。
附录1： 菲利普斯曲线
1958年，经济学家菲利普斯在其成名作《1861—1957年英国失业和货币工资变动率之间的关系》一文中，说明了失业率与通货膨胀率之间的负相关关系。两年后，经济学家萨缪尔森和索洛发表了他们题为《反通货膨胀政策分析》的文章。在这文章中，他们用美国的数据证明了失业率与通货膨胀率之间的负相关关系。他们的推理是，这种关系的产生是因为低失业率与高总需求是相关的，而且，高需求会给整个经济带来物价与工资上升的压力。把失业率与通货膨胀率之间的负相关关系称为菲利普斯曲线。他们相信，菲利普斯曲线给决策者提供了一个有各种可能的经济结果的菜单。通过运用货币与财政政策来影响总需求，决策者可以选择这条曲线上的任意一点。这一结论在60年代末引起了广泛的争论。
1968年，经济学家弗里德曼发表了题为《货币政策的作用》的文章。在文章中，弗里德曼指出，除了在短时间以内外，货币政策不能做的一件事是在菲利普斯曲线上盯住通货膨胀和失业的一种结合。同时，另一位经济学家费尔普斯也发表文章否定通货膨胀和失业之间存在长期交替关系。弗里德曼和费尔普斯推理的依据是古典货币中性论。该理论认为，货币增长只是同比例地改变所有物价与名义收入而已，并没有实际效应，也不可能影响失业率这些因素。如果弗里德曼和费尔普斯的观点成立，菲利普斯曲线就应是一条垂直线，其横坐标为自然失业率。垂直的菲利普斯曲线同垂直的长期总供给曲线一样，都是古典货币中性思想的表述，它们实际上是同一枚硬币的两面。垂直的菲利普斯曲线和垂直的长期总供给曲线说明了，无论中央银行采用何种货币政策，在长期中，产量和失业都为其自然率。换句话说，在长期内，货币政策对总供给和失业率没有影响。
弗里德曼和费尔普斯的观点显然与菲利普斯、萨缪尔森和索洛用实际数据所证明的通货膨胀和失业之间存在负相关关系的结论相矛盾。为此，弗里德曼和费尔普斯修正了他们的观点，认为通货膨胀和失业之间的负相关关系在短期内是成立的，但在长期内则不成立。为进一步说明这一结论，弗里德曼和费尔普斯引入了一个新变量：预期的通货膨胀(预期的通货膨胀衡量人们预期物价总水平会变动多少)，并提出了一个公式：
失业率=自然失业率—a(实际通货膨胀—预期通货膨胀)
在短期中，预期的通货膨胀已经是既定的。因此，较高的实际通货膨胀与较低的失业率相关。(失业率对未预期的通货膨胀反应有多大是由。的大小来决定的，a的大小又取决于短期总供给曲线的斜率。)但是，在长期中，人们可以预期到通货膨胀率会有多高，从而使实际的通货膨胀率等于预期通货膨胀率，失业率等于自然失业率。
根据弗里德曼和费尔普斯的观点，如果决策者试图通过货币政策，以物价水平提高(通货膨胀)为代价来换取比自然失业率更低的失业率，在短期内可以暂时达到目的，但从长期来看则得不偿失。因为随着人们通货膨胀预期的提高，最终失业率又会重新升至自然失业率水平，而通货膨胀率则留在了更高的水平上。
弗里德曼和费尔普斯提出的无论通货膨胀率如何，失业率最终要回到其自然率的观点被称为自然率假说。该假说1968年被提出，1970—1973年美国通货膨胀率和失业率的数据就验证了这一假说。
20世纪70年代，经济学家又开始讨论与菲利普斯曲线有关的另一个问题：总供给的冲击所引起的菲利普斯曲线的移动。70年代初，石油输出国组织限制采油量导致原油价格大幅上涨，并由此引发了大范围的通货膨胀。经济学家用总供给曲线与菲利普斯曲线的移动来解释这一现象。石油价格上涨导致许多相关产品的成本增加，它减少了在任何一种既定价格水平的商品与服务的供给量。总供给曲线向左移动，在一个价格更高、产量更小的点上与总需求达成新的均衡。反映在菲利普斯曲线上则是菲利普斯曲线右移，失业率提高的同时，通货膨胀率也提高。这时，决策者面临两难选择：若要紧缩总需求对付通货膨胀，就会进一步增加失业；若要扩大总需求解决失业问题，就会进一步提高通货膨胀。至于菲利普斯曲线这种不利的移动是暂时的还是持久的，这取决于人们如何调整他们的通货膨胀预期。如果人们认为这只是暂时的变动，则通货膨胀预期不变，菲利普斯曲线很快会回到原来的位置；如果人们认为一个新的高通货膨胀的时代到来了，预期的通货膨胀上升，则菲利普斯曲线就会留在它移动后的位置上。
附录2： 我国的通货膨胀
1．我国通货膨胀的历史
建国以来，我国发生过数次通货膨胀。
在改革前，我国曾有过三次通货膨胀。第一次是建国初期的通 货膨胀，主要与战争状态下财政支出过大有关。第二次是大跃进时期的通货膨胀，发生在1960—1962年，主要原因是财政信贷双膨胀以及天灾人祸并行，生产遭到破坏，商品供应严重不足。第三次发生在1974—1976年，正值文革时期，主要表现为隐性的通货膨胀。原因是国民经济主要比例关系失调，生产遭到严重破坏。
改革开放以来，我国又发生了几次较大的通货膨胀。第一次发生在1980—1982年，在“十年动乱”造成的国民经济比例失调和通货膨胀尚未消除的情况下，又大量引进外资，扩大基建规模，以至于1979—1980年两年财政分别出现巨额赤字，货币发行剧增，导致物价大幅上涨。第二次发生在1984—1985年。1984年下半年，信贷资金增长过猛，固定资产投资规模膨胀，外汇储备下降，结果导致物价上涨；1985年一些城市物价上涨率达到两位数，1985年第四季度物价逐渐平稳。第三次发生在1986—1989年。为解决企业流动资金紧张问题，再度放松银根导致了新一轮通货膨胀且越演越烈。1988年12月份，通货膨胀率高达26．7％。接下来是三年治理整顿，通货膨胀得到抑制，但经济增长缓慢甚至停滞。1992年邓小平南巡讲话后，央行银根放松。1993—1994年，中国经历了改革以来第四次通货膨胀，通货膨胀率高达21．4％。1993年，政府开始采取措施治理通货膨胀。1996年初，社会在付出较小反通货膨胀成本的前提下，顺利实现软着陆。
2．我国通货膨胀的成因
关于我国通货膨胀的成因，国内的观点较多，但一般都是在借鉴西方理论的基础上，结合我国实际进行分析的。
(1)需求拉上。从需求拉上分析我国通货膨胀成因的观点主要有两种。一种强调财政的作用，认为财政赤字是导致货币供给过大，引发通货膨胀的根本原因。而财政赤字又是由投资、特别是基本建设投资过大引起的；另一种观点则强调信贷的作用，认为通货膨胀直接是信用膨胀的结果。
(2)成本推动。我国通货膨胀成本推动冲动主要来自于两个方面，一是工资增长过快，加大了成本；二是经济体制改革使价格逐步放开。一些重要原材料价格上涨，同时政府有计划地调高部分产品价格。这都使成本上升，进而推动产品价格上升。
(3)结构失调。我国产业结构失调主要表现在农业、能源、原材料等初级产品发展缓慢，存在短线制约。在这些产品的价格逐渐放开的情况下，一方面，导致其价格上涨，而这又推动了加工工业产品价格的上涨；另一方面，由于基础工业产品的缺乏，导致部分企业停产，减少社会有效供给，从而进一步加大了总需求与总供给的缺口。
(4)体制不合理。有些学者认为我国的通货膨胀与不合理的体制密切相关。由于产权关系不明，在资金上吃国家大锅饭的问题没有很好解决；投资效益很差，产品无销路的企业也能获得贷款；停工停产的企业职工照拿工资。这势必造成有效需求的增加远远大于有效供给的增加，造成供需缺口，拉动价格上涨。
(5)心理预期作用。我国公众长期以来缺乏通货膨胀意识。而一旦经历了较高的通货膨胀之后，就很容易产生较高的通货膨胀预期。例如，1984年以后，我国物价逐渐呈上升趋势，使人们形成了较高的心理预期。1988年政府决定加快物价改革步伐，作了大量的宣传。结果，尽管当年货币供给增加并不突出，却．出现了挤提银行存款、抢购商品的风潮，商品零售价格也急剧上升。
此外，还有一些学者认为我国的通货膨胀是由多种原因造成的混合型通货膨胀。
3．我国通货膨胀的治理对策
关于如何治理我国的通货膨胀，国内的专家学者提出了很多的对策建议。这些对策建议大都建立在他们各自关于通货膨胀成因的分析之上。认为我国通货膨胀主要是由货币供给量过大引起的，其对策便是压缩信贷，控制货币增长速度；认为我国通货膨胀主要是由总需求膨胀引起的，则建议压缩基建规模，控制个人消费和集团消费；认为我国通货膨胀主要是成本推动的，则建议控制工资增长速度；认为我国通货膨胀主要由体制方面的原因造成的，则建议要进一步深化体制改革，明晰产权；认为我国通货膨胀主要由结构失调造成的，则建议要调整产业结构，消除“瓶颈”。至于“混合型通货膨胀”论者，则建议治理通货膨胀应采用综合手段，多管齐下。
此外，也有一些学者提出，对通货膨胀应重在防范。为此，应提高中央银行的独立性，以稳定币值作为央行货币政策的首要目标。在实际经济领域，应重塑微观基础，实现经济增长方式从主要依靠生产要素投入推动扩张的粗放型向主要依靠技术进步、生产效率提高来推动扩张的集约型转变。
