（3）金融工程是规范化和系统化的金融创新。金融工程最大的和最本质的特征就是金融创新，金融工程本身就是从金融创新活动中产生出来的，金融创新是广泛、自发、无组织的创新活动，而金融工程则是有安排的、系统的金融创新活动。所以，金融工程是规范的、系统的金融创新，而这种创新的范围更为宽泛。
金融工程工具和技术
金融工程工具
金融工程的一个主要内容是设计、开发新型的金融工具，金融工程工具可分为原生工具和衍生工具，原生工具包括股票、债券、货币等，衍生工具包括远期、期货、期权、互换等。本章主要介绍常用的衍生工具。
（1）远期金融工具。远期金融工具是一种远期合约，是指交易双方同意在将来的某一确定的日期，按事先规定的价格买入或出售既定数量的某种资产的一种协议。常用的两类远期金融工具是：远期利率协议和远期外汇综合协议。远期利率协议简称FRA，是交易双方或者为了规避未来利率波动的风险，或者在未来利率波动上进行投机的目的而约定的一份协议。FRA是在固定利率下的远期对远期的贷款，但没有实际贷款的交付，因此，它是资产负债表以外的金融工具。远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange）简称SAFE，是交易双方或者为了规避利差或外汇互换价差，或者在二者的波动上进行投机的目的而约定的协议，是资产负债表外的远期对远期的外汇互换交易。
（2）金融期货。金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量的金融商品的合约。金融期货是一种标准化的、可转让的、具有杠杆性的延期交割合约，金融期货合约在买卖的标的物的数量、交割时间上都已经标准化，其标准由上市的交易所具体规定，只有合约的价格是由交易双方协商来确定的；合约的标准化使得期货合约具有流通性，合约在到期前均可被抛出或购入，交易统一集中在证券交易所内进行；买卖金融期货合约只需要交纳一定比例的保证金，因而期货交易具有很强的杠杆特性。金融期货种类很多，常见的有利率期货、外汇期货和股票指数期货等。利率期货合约是交易双方在未来某一特定日期或期限内，按事先确定的利率交割一定数量的某种金融工具的合约。外汇期货是交易双方在未来某个特定日期或期限内按事先约定的汇率交割一定数量的某种货币的合约。 股票指数期货是为了转移股票市场系统性风险而设计的，股票指数期货合约是交易双方在未来某个时刻以事先协定的价格买卖标准化单位的某种特定指数。
（3）金融期权。期权是指一种提供选择权的交易合约，购买期权合约的人可以获得一种在指定时间内按协定价格买进或卖出一定数量的证券的权力。期权合约可以分为三类：看涨期权、看跌期权和组合期权。看涨期权（Calls 0ption）就是合约购买者具有从卖出者那儿购进证券的权力的期权合约。看跌期权（Puts Option）是指在指定期限内，购买者有按协定价格出售一定数额证券给期权售卖者的权力，后者有义务按协定价格买进既定数量证券。组合期权是指一个期权合约中至少包含一个看涨期权和一个看跌期权，这种组合期权作为一个单位出售，但是，可以分开履行或再出售，组合的形式可以多种多样。
（4）互换。互换是一种双方约定在未来的某日彼此交换所要支付的利息或本金的金融交易，互换业务主要包括利率互换和货币互换。利率互换是指交易双方为交换以同种货币表示、以不同利率基础计算的现金流而签定的协议。货币互换是指互换双方为交换以不同的货币表示、以相同或不同的利率基础计算的现金流而签定的合约。货币互换的典型特征在于互换的两种现金流分别以不同的货币来表示。
金融工程技术
金融工程技术就是运用金融工程工具解决某种金融问题，特别是对金融风险的管理，甚至一些学者将金融工程等同于风险管理技术。金融工程技术的应用可以概括为四个主要方面，即套期保值、投机、套利和构造组合。
套期保值是指一个已存在风险暴露的经济主体，力图通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的套期保值工具来消除该风险的金融技术。一个简单的例子是一个借款人通过FRA以避免遭受利率波动的风险。完全的套期保值是指一项套期保值的保值工具在各方面均与最初的风险暴露完全吻合，如果存在这样的保值工具，风险可以完全被消除。但在实际中，最初风险暴露与保值工具间完全的相关关系一般是不存在的，并且套期保值也往往被证明是不完全的。不过，从整体上来看，几乎任何一个经过合理设计的套期保值都要比根本不进行保值要安全得多。
投机是指一些人希望通过对市场某些特定走势的预期来对市场未来的变化进行赌博以获利的金融技术。投机将会制造一个原先并不存在的风险暴露，它往往采用较为直接的方式进行活动，买入预期价格上涨的资产，或卖出预期价格下跌的资产，不如套期保值的操作那样复杂。投机操作中经常利用金融工程工具，因为金融工程工具具有许多独特的性质，是一般金融工具难以比拟的，因而为投机者所青睐。金融工程工具一般具有以下适于投机的特征：金融工程工具具有杠杆效应，因为它允许以较小的资本建立较大的头寸；金融工程工具可以组合出复杂的交易策略，以金融工程工具为基本材料，可以认为构造出许多特定的风险，这些风险是其他任何方式所难以获得的。
套利是指利用市场不完全条件下有内在联系的金融工具之间的价格背离来获取利润的金融技术。有内在联系的金融工具之间的价格背离，可能在市场剧烈震荡时发生，或在市场间存在较大的有形分割时发生。例如，芝加哥报出的期货价格可能与伦敦报出的期货价格并不一致。当这种情况发生时，套利者将会迅速介入，在价格便宜的市场上买入并在价格昂贵的市场上卖出。套利的目的在于从价格的差异中获利，却不承担风险。套利者的活动对市场是有益的，因为他们的行为使得定价过低的工具价格上涨，定价过高的工具价格下跌，从而使市场价格迅速恢复到自然均衡的状态。
构造组合是一种对一项特定的交易或风险暴露的特性重新进行构造的金融技术。例如，一个债券发行者可以使用利率互换将定期的浮动利率支出转化为固定利率支出。较为复杂的例如，有德国马克债务的借款人，可以通过差别互换将浮动利率的马克支出转换为用马克来支付，但以美元利率加上一定的利差来计息的支出。构造组合的金融技术可以根据客户的需要，满足投资者、借款人及金融市场其他参与者的不同偏好。
小结：
１、西方经济学家对金融创新现象进行了大量的理论研究，提出了不少理论和观点，如：西尔伯的约束诱致假说、凯恩的“自由——管制”的博弈、制度学派的金融创新理论、金融创新的交易成本理论等。
２、欧洲货币市场的兴起、国际货币体系的转变、石油危机与石油美元的回流、国际债务危机等是金融创新的经济背景，金融管制的放松、市场竞争的日益尖锐化、追求利润的最大化和科学技术的进步是金融创新的直接动因。
３、金融创新的内容包括：金融制度的创新、金融工具的创新以及金融业务的创新。金融制度的创新主要表现在三个方面：分业管理制度的改变、对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变以及金融市场准入制度趋向国民待遇；金融业务的创新包括：负债业务的创新、资产业务的创新和中间业务的创新；金融工具的创新包括：基本存款工具的创新、大额可转让定期存单的出现和衍生金融工具的创新。
４、金融创新的微观效应表现在三个方面；金融创新为金融机构拓展了生存空间、金融创新使投资者增强了抗风险的能力、金融创新可能使金融机构经营风险增大；金融创新的宏观效应表现在金融创新对货币需求、货币供给和货币政策三个方面的影响。
５、随着我国经济的发展，金融体制改革的不断深入，金融创新也取得了相当的成就。无论是从金融机构的组织结构和形式，还是金融宏观调控机制的建立，或者是金融工具、金融交易技术等方面均发生了巨大的变化。与此同时，由于我国是一个发展中国家，尤其是正处于由计划经济体制向市场经济体制的转轨时期，因此，在金融创新上具有很明显的中国特色。
复习参考题
1、如何理解金融创新的含义？
2、是哪些因素推动了金融创新的发展？
3、简述金融创新的宏观和微观效应？
4、试述中国金融创新的特点？
5、常见的金融工程工具和技术有哪些？
参考书目：
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40．R. I. Mckinnon: Money and Capital in Economic Development 1973
42．E. S. Shaw: Financial Deepening in Economic Development 1973
43．Frederic S. Mishkin： The Economics of Money Banking and Financial Markets 北京大学出版社出版 2002。
①转引自李乾享《大众货币学》第86页，江苏人民出版社出版。
② 1876年法国实行跛行本位制。
③ 第二次世界大战后，美元曾与黄金在一定范围内有固定的联系，1971年8月15日，美国政府宣布停止履行允许外国政府或中央银行，按法定比价以美元兑换黄金的义务，美元与黄金的联系终被割断。
④ 《马克思恩格斯全集》，第25卷，401页
⑤ 《马克思恩格斯全集》，第25卷，408页
⑥以下内容部分参考朱淑珍著的《金融创新与金融风险》，上海，复旦大学出版社，2002年
⑦以下部分内容参考杨子强主编的《金融风险控制与管理》，北京，中国金融出版社，2001年
? 参见中国网2003年4月6日，巴曙松文“从证券投资基金看中国机构投资者的发展原则”
① 严格地讲，,年收入与年交易总额是两个并不完全相等的量，因而。事实上，这里的V并不是一般的货币流通速度，而是货币的收入流通速度，即一定量货币在一定时期内能够带来多少收入的比例数。因而剑桥系数K也就只能是代表单位货币收入所需要的货币数量。
①凯恩斯：《就业、利息和货币通论》，商务印书馆，1983年版。
① 由于是在一个月中均匀花费掉所有收入，所以如果按30天计算，每日花费为美元，这样其每日持有的货币余额为一等差数列1000，，，……，，0。于是月平均货币余额则为美元。
① 详见 陈野华著《国外货币学说研究》P.136~140，西南财经大学出版社，1992年版
⑧ 戈德史密斯：《金融结构与金融发展》，上海三联书店、上海人民出版社，1994年版。
⑨ The Federal Reserve System Purposes and Functions(Eight Edition)
⑩ 菲利普斯曲线(Phillips cuteve)，是用来表示失业率与货币工资增长率之间具有此消彼长、互为反方向变化关系的一条曲线。由英国经济学家菲利普斯(Alban William Phillips,1914—1975年)在其1958年发表的(1861—1957年英国的失业与货币工资变动率之间的关系)一文中提出。图中横轴表示失业率，右边纵轴表示工资增长率。菲利普斯曲线表现为自左向右下方倾斜的一条曲线，其含义是工资增长率与失业率之间存在着互为反方向变动的依存关系。20世纪60年代以来，西方经济学家把资本主义国家通货膨胀的主要原因，归结为货币工资的增长率超过了劳动生产率增长率，并假定：物价上涨率=货币工资增长率—劳动生产率增长率。这样，由菲利普斯最初提出的这条曲线，始进一步被用来表示通货膨胀率与失业率之间此消彼长的关系(参见《经济大辞典；政治经济学卷》689页，上海辞书出版社，1994年3月第1版)。
11 冯肇伯：《论通胀指标监控法—西方货币政策的新举措》，《财经科学》，1999（1）。
12 黄达主编：《货币银行学》，362页，中国人民大学出版社，1999
13 刘军善著：《论中国的货币政策》，241-242页，中国财政经济出版社，1998。
14 刘军善著：《论中国的货币政策》241-242页，中国财政经济出版社，1998。
15 江泽民：《全面建设小康社会，开创中国特色社会主义事业新局面》，2002年11月8日。
16 这里的所谓充分就业，是指当失业率为自然失业率时的宏观经济状态。在现实经济中，由于最低工资法、工会势力、效率工资理论、寻找工作所需时间等方面原因的存在，始终会存在一个正常的失业率，而不可能达到理想的充分就业状态。而这种正常的失业率，即为自然失业率。
① 参见Maxwell J.Fry, “Money and capital or Financial Deepening in Economic Development?” Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 10(4), 1978, P. 464～475.
Maxwell J. Fry, “Models of Financially Repressed Developing Economies” World Development, Vol. 10, No.9,1982,P.731~750
② 麦金农认为积累的方式可以有两种：其一是把自己的产品积累起来，以便在需要购买投资物品时将其出售；其二是以实际货币金额（用通货膨胀率调整的货币余额）作为积累的手段。在这两种积累方式中究竟选择何种，取决于货币的实际收益率和贮存其产品的便利程度。在适当的实际收益率下，实际货币余额是一种较好的积累方式。
① R. I. Mckinnon: Money and Capital in Economic Development (Washington, 1973)P.60
② R. I. Mckinnon: Money and Capital in Economic Development (Washington, 1973)P.60
③ R. I. Mckinnon: Money and Capital in Economic Development (Washington, 1973)P.40
① R. I. Mckinnon: Money and . Capital in Economic Development (Washington, 1973)P.61～62.
② R. I. Mckinnon: Money and . Capital in Economic Development (Washington, 1973)P.62.
① 参见M. J. Fry “Models of Financially Repressed Developing Economies”, World Development, Vol.10, No.9, 1982, P.732.
② E. S. Shaw: Financial Deepening in Economic Development (New York: Oxford University Press, 1973)P.46.
① E. S. Shaw: Financial Deepening in Economic Development (New York, 1973)P.75
17 麦金农：《经济市场化的次序—向市场经济过渡时期的金融控制》上海三联书店，1997
18麦金农：《经济市场化的次序—向市场经济过渡时期的金融控制》上海三联书店，1997
19 同上。
20 同上。
① 谈儒勇著 《金融发展理论与中国金融发展》 中国经济出版社 2000年
21 2003年12月10日中国人民银行决定进一步扩大利率浮动空间。
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