究竟什么是证券市场上的“Less is More”？
１Less:少动。买了轻易不卖，卖了轻易不买；看准才动；买卖周期以年为单位。
２Less:集中买少数几个股票。好股票太难找，少之又少。巴菲特笨到在大中华区只买了一个香港上市的中石油，连中国人寿他都错过了。我们中国人都比他“聪明”多了：看看自己买过多少只股票吧！
３Less:少交易。减少交易成本与税收成本。
４Less:少关注其他人同期在做什么，只评价自己干的是不是理智正确的事。
５Less:少说。真理往往最像谬论！1600年，布鲁诺因宣传日心说而被烧死在罗马百花广场。为了自己的安全，还是少说，像某些高回报的生意，最好只干不说。
６More:是“Less”的唯一结果 ，就是一条：长期下来利润多得不敢相信！
动之，以理；驰之，以衡
2007-11-17
国产新宝马５系Li的广告词，用在投资上也非常恰当。
动之，以理：投资买卖行动的决策要理性，千万不要“动之以情”；
驰之，以衡：投资要走得远，跑得快，也必须有张有弛，可放可收，讲究平衡。世界上绝大多数股票是不值得“持之以恒”的。
动之，以理(Li)；驰(Chi)之以衡，与越不繁，越不凡(SAAB车在国内的广告词)真是完全异曲同工。
大道至简
2006-10-17
大道无形，大道至简……这些看似玄乎的道理，在投资领域其要表达的只是一个意思，那就是：投资的道理，其实真的好简单。
几十年来，投资的至高之理从未改变：发现价值投资理论但未进行大实践的格雷厄姆著有《证券分析》和《聪明的投资人》；如果你嫌其太深奥（其实是著者的名字最深奥），用通俗语言来释理的有费雪的《怎样选择成长股》；如嫌还不够通俗，那就是价值投资的伟大实践家巴菲特的语录：珍妮特的《沃伦·巴菲特如是说》。
这些足以概括价值投资思想的全部，相信一个中学生基本能读懂。何必搞得那么复杂（不简单），技术分析、图表、指标……这些东西太形象了，还是无形简单的好！
不是我不明白，是大家把投资复杂化了。
知道与得道
2006-10-16
道之深浅一时难分高低，得到者均自以为得道了
现在国内知道价值投资的人越来越多了，许多基金惟恐天下人不知自己知道价值投资，总是言必称价值投资／价值发现。
何谓知道？大概是指知晓价值投资这个大道理吧。至于知之多少，看看许多基金的持仓就非常清楚了。知者甚众，但得“道”者就渺渺了。
何谓得道？指言行一致地按价值投资的原理进行投资者。本来符合价值投资选股标准的投资对象就少之又少，于是乎，这帮人也不得不成为集中持股的实践者。他们是市场中的惰性投资者，是少动症患者，是证券营业部最不受欢迎的一族。
☆、为什么“越不繁越不凡”（2）
得道者表面上并不比知道者高明许多。看看2006年牛市赚得多的，知道者得到的回报比得道者得到的回报似乎还要高。难怪乎道之深浅一时难分高低，得到者均自以为得道了。
但时间将证明一切。道之深远是远非一般大众所能知道的。就如一时与一世，发音一样，但结果谬以千里。
这个道，要悟，更要捂。否则永远就只是知道了。至于赚来的最终得到没得到，等时间足够长时，自然见分晓。
得道者得到，知道者的结果最终我想他自己也会知道。
懒惰致富
——我的投资观
2006-11-13
懒惰，是价值投资的核心，对好股票就是一直不要动。否则，勤奋得踏空，那致富大计就落空啦
投资的许多道理首先需要学习，但更深层次的投资之道是需要时间来悟的。多次实践教会了许多我们在书本上学不到的东西。
小时候我们没有一个不被老师和父母教导：勤劳致富，但经过十几年的投资生涯，我才发现，至少在投资领域，勤劳、勤动绝对是贫穷的主要原因！
做短线交易的，够勤劳吧，结果大富的我至今还没发现，因为做多、错多加手续费，让你的钱越来越少。每天收市做功课，Ｋ线图、技术指标……研究得很晚，以前我就是如此，后来发现许多时候是白忙了，白白勤劳了一番，基本属于徒劳无益。
其实，有形的勤劳并不代表财富，无形的勤劳才是致富的关键。
思考，是可以躺在床上完成的，外形很懒散，但这才是致富的关键！独立思考，找到一个好公司，在低价买了之后，就更要懒惰了，千万不要勤奋得老想买卖，否则，抓芝麻丢西瓜的结果在所难免。
懒惰，是价值投资的核心啊，对好股票的终身持有，就是一直不要动。否则，勤奋得踏空，那致富大计就落空啦！
对招行、万科的投资者的最大建议就是千万要“懒得动”！
黑白两道话江湖：投资基本法
2006-10-29
投资之道，曲折崎岖；唯善行者，可渡彼岸
市场涨跌，人生起伏；寒暑冷暖，月缺月圆，皆同理也，其理循易数之理，阴阳辩则一通尽通，可察万物变化之迹
大家都知道现代计算机的基础就是０和１，我们网上传递的所有文字、图片、声音貌似千姿百态，其实都是无数个０和１的不同组合而已，可谓万变不离其宗，其宗也就是我们千年前老祖宗就知道的“阴”和“阳”。
同样的道理，投资成功的基础也就是“低买高卖”。孰低孰高，看似难以捉摸，其实也是循上图的黑白两道，道理均泾渭分明，只是我们大多数人只看其纷繁外象，愿意将简单问题复杂化，结果适得其反，落得个“高买低卖”的结果。
“五十年不变”，多精辟的一句话，构造了看似复杂的“香港基本法”；“平衡的阴阳”，就算是我们的“投资基本法”吧。
再话“投资基本法”
——阴阳要素剖析
2006-12-08
牛，熊；涨，跌；利多，利空；增仓，减持；买进，卖出……这些都是投资平衡的要素，是对立的统一，像孪生兄弟，缺一不可
前段时间的一篇短文，这次再翻出来解剖一番，可能会清楚许多。
阴阳哲学，博大精深，应用极其广泛，在投资领域，如何应用？
牛，熊；涨，跌；利多，利空；增仓，减持；买进，卖出……这些都是平衡的要素，是对立的统一，像孪生兄弟，缺一不可。
天天关心/担心，就天天发生；天天不关心/不担心，就天天不发生。八卦图就两个象限，阴阳转换处就两个点，我们也就只用关心两个点的时空，何必天天去上心？
☆、为什么“越不繁越不凡”（3）
牛转熊或熊转牛绝不是一天内完成的；某个股票从涨升趋势转到下跌趋势也不是一天形成的（即使是垃圾股、概念股、庄股）；有利空的日子，就是出利多的日子（比如重启新股发行一直是我们期待的利多，在许多人眼中却是利空）；花旗增仓某股票的同时，减持该股票的是大摩；我们买的每一股，就是某人卖出的那一股。这就是“平衡的阴阳”，这就是一个平衡而不和谐的世界！
我们不能没有太阳或月亮，至于天空中的某颗星星，或许可有可无吧。
搞懂了“平衡的阴阳”，投资就离“不败之地”不远了。
信则有
2006-10-17
其实，就我本人对佛的理解和知识，充其量只是皮毛级别，但为什么用如此玄的语言来讲价值投资呢？我觉得不是我要用，而是市场和大众太过于“不信其有”，相信技术分析远胜于价值投资。
看看财经书刊、报纸，包括一些网站的博客，到处是会划线的专家，到处是预测明天大盘涨跌和个股的高手。其实，大家并没有从内心世界真正信服价值投资；其实，是大众并没有真正相信价值投资理论有用。所以我才要讲“信则有”。
信则有——信价值投资才有永恒的财富；
信则有——没有坚定的信念也就没有了明天的财富；
信则有——没有“刚愎自用”式的自信，同样没用；
信则有一点都不玄，但又显得很玄。与禅的境界一样，是要用10年的时间才能悟到的。
十年磨一剑，但此剑是天下无敌的剑，10年时间值得。
价值投资者小测试：
1即使你与巴菲特买一样的股票，花一样的成本，之后该股跌了，你会不会怀疑他这一次可能走眼？
2你买了你自己选的股，却下跌了一半，你是否会怀疑你看走眼？
3当你的身家这次就是你现在的全部仓位时，你的恐惧是否会加大？
当回答是NO时，你才及格。否则，谈价值投资还是纸上谈兵。
信则有的另一种诠释
——财富密码的宗教气息
2006-11-24
告诉聆听者一个秘密吧，通往财富的大门是没有密码锁的
在这个世界上，现代人现在最缺乏的是信念和信仰。大千世界，太多诱惑，太多陷阱，太多歧途，我们绝大多数人都属于迷途的羔羊。
其实，即如我在《风险投资家罗杰斯环球游记》的推荐序中所言，获取财富即如“你唯一要做的事情就是走过去把钱拾起来！”
比如我们多次提到万科A、招商银行这样的“白马股”，但有几个人相信这免费财富福音背后的简单真理？并能通过坚持持有而赚到应得的财富？拾钱还要弯腰，买股票现在都是坐在椅子上完成的，更容易啊。
“善有善报，恶有恶报”，信这条我不断提到的宗教信条，相信善因善果，则财富已到！
告诉聆听者一个秘密吧，通往财富的大门是没有密码锁的。
信则有，得永生（财富多得永生用不完啊）。
ＢＩＮＧＯ！（Bingo 是一种填写格子的游戏，在游戏中第一个成功者以喊“Bingo”表示取胜而得名。 还有一层意思是指“因出乎意料的成功而兴奋的叫声”——编者注）这个词仅送给聆听者。
价值投资的秘密
2006-11-25
不需要是完人，不需要统一思想，不需要简单的ＣＯＰＹ，我们即使有许多盲区，但这都不影响我们成功
复制巴菲特，并非ＣＯＰＹ巴菲特。
我们基本漏掉了巴菲特前几年在香港的投资：中石油。但我们投资了他没有投的骏威、金蝶、万科、招行。
☆、为什么“越不繁越不凡”（4）
我的朋友但斌一直沉浸在国内Ａ股市场，这几年他是为数不多在Ａ股市场赚着钱的人。他也是崇尚价值投资的投资人，他的搭档钟兆民是国内参加过巴菲特年会为数不多的投资人之一。
“巴菲特俱乐部”是一群有共同价值观，但投资不尽相同的投资者俱乐部。我们都对自己的投资充满自信，哪怕我在不同的场合讲我们不买茅台的理由，俱乐部的同行们仍能坚持己见坚持持有，并取得了出色的业绩。
价值投资的秘密就是告诉我们，我们不需要是完人，我们不需要统一思想，我们不需要简单的ＣＯＰＹ，我们即使有许多盲区，但这都不影响我们成功。“不了解的不投”，不会损失我们一分钱，只投资自己相信是正确的几个股票就足够了。
我们唯一需要的还是我常常挂在嘴边的三个字：信则有。没有了信念，也就没有了坚持的决心。
干扰我们坚持价值投资的杂音很多很多，相信自己，相信善举善报的力量，我们才能在此道上不断前行。
无股道场
2006-11-28
如果有让股票变古董的决心，那就入道了。
不希望影响自己判断的最好办法，就是力求做到“心中无股”。这样股票走势图就离我们远去了，大盘走势图也离我们远去了，恐惧兴奋感就离我们远去了，最终理性才会向我们靠近。
对好公司就是要抱着做股东的心态去投资，而不是不小心“炒股炒成股东”。如果有让股票变古董的决心，那就入道了。
进入证券市场的“道”，就是离开证券市场的路。这条路很长，又很短。
市场之美在于有跌有涨，沙漠之美在于有起有伏。（摄于新疆塔克拉玛干沙漠）
投资的唯一标准
2007-01-12
同股同权的，买低不买高
假设下周一必须投资，那我一定在香港买中国人寿、中国银行、工商银行，而不会在国内买；我一定在国内买招商银行，而不会在香港买；我一定买万科Ｂ，而不买万科Ａ；买招商局Ｂ，而不买招商地产。
原因异常简单，同股同权的，买低不买高。
为什么国内同股同权的A股股票价格与港股或Ｂ股比，忽高忽低，我们一直没有唯一的解释；但买价格相对低的股票，风险低，回报高，我们的投资案例已多次证明过，而且没有一次错过。
同股同权的股票，买低不买高，是我们投资的唯一标准
有人要找出一万个理由买４０元人民币的中国人寿Ａ股，而不买同一天２４元人民币的香港中国人寿（现在港元与人民币正好兑换１∶１啦）。
我们都学过中学物理，连通器两边的水打通后，高的会降低，低的会升高，直到在一条水平线上。同股同权的股票就是一只中间开了小孔、在慢慢渗水的连通器里两边的水！
这样看来我以前说话是说过头了。我说投资有小学水平就够了，看来投资得有中学水平才行；但许多研究员看来是连中学水平都没有啊。
价值投资，没有国界，但有人歪举着价值投资的旗帜，却偏偏遮住了看香港同股同权便宜股价的视线，还枉谈什么国际视野和定价权？
我们真不敢苟同那些不符合以上投资原则的Ａ股投资分析报告。
“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”的普遍性
2006-10-22
如果我们怀疑“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”的普遍性时，最好问问自己，莫不是时间未到吧
我们总是在现实生活中发现与上面说法不一致的各种片断：恶人当道，无奸不商，老实人吃亏等等，这类说辞充斥了当今社会。大家也似乎认可了。尤其是那些尚未功成名就的走正道的朋友，可能不知不觉地就会怀疑“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”的真实性了。
☆、为什么“越不繁越不凡”（5）
我这里不对其他领域的可能性展开分析，我要说的是：在投资领域，“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”是放之四海而皆准的。
这十几年来，我知道的实实在在做事的国内上市公司真不多。大多数是“恶”的那类，他们上市时圈钱，圈完了就利用上市公司的名气贷款，（当年能上市就在银行眼里形成了有实力的印象，可见当时的银行多么幼稚），然后是投资饥渴，多元化冲动，很快就把从股民手里和银行手里拿来的钱折腾完了。
当然，这里面也分两种公司：一种压根儿就是玩骗术，把上市公司的钱给资本运作到外面自己的口袋里了；另一种的确是水平差，多元化投资＋追逐潮流，迅速就将钱输完了。两者当中可能还是以后面这种为多，我们都定义它们为“恶”类。
也有一小撮老实的上市公司，拿了钱后还是十年如一日地做与上市前相似的事，这类上市公司到现在就成了绩优股或蓝筹股了，比如中集集团、深赤湾、佛山照明等等。招商银行上市晚一些，现在也明显成了金融股的龙头。还有就是万科，稍有些特别，上市后搞了几年多样化，发现行不通后“改邪归正”了，现在一转眼也成了房地产股的蓝筹老大。这些就是那些所谓“善”的上市公司，肯定不属于恶人奸商范围。
但看看中国证券市场短短17年间，恶人当道的时间的确不短！深圳“老五股”(指在深圳证券交易所成立前，在深圳特区证券公司挂牌交易的5只股票。分别是：深发展、深万科、深金田（已退市）、深安达（现更名为ST国农）、深原野（现更名为世纪星源）——编者注），上海“老八股”（指上海证券交易所成立时首批挂牌交易的8只股票，为新中国最早公开上市交易的一批股票。分别为：延中实业（现更名为方正科技）、真空电子（现更名为广电电子）、飞乐音响、爱使股份、申华实业(现更名为申华控股)、飞乐股份、豫园商场（现更名为豫园商城）、浙江凤凰(现更名为ST方源)——编者注），那是深沪老炒家才熟悉的创富故事真人秀，许多人的第一桶金就是在那时淘到的。当时股市里面就是几个号码，你是不用分析研究的。那个时候“恶”与“善”我们分不清，也不用分清，不需“艺高”，只要“胆大”，市场完全由扭曲了的供需决定。
到19９６年后，全国人民对证券市场熟悉多了，但善恶之标准，反而迅速退步了。一开始，市场还找出两个善良的化身，深圳是深发展，上海就是四川长虹（现在看来是没有尽善尽美的公司，但当时这两个的确是矮子里的高个子了），但没多久，就黑白颠倒了，庄股横行到２００１年，到德隆崩盘那一年（2004年）才次第谢幕，标志着一个时代的终结。
那是绩优股大受冷落的五六年，比19９３年前还不如。19９３年前“善”股、“恶”股还是一起涨，19９６年后，反而是越有业绩越不涨了。当时的道理也简单，一是绩优股盘子大，要炒作的话需要的资金量大，但最主要的原因还是那些好公司不会与庄家配合勾结，于是好公司反而没庄关照，自然也就没跟庄的人，需求少自然涨得少或不涨。
善有善报的时间比想象的要长，也要短。转眼2006年快过去了，几乎全部绩优股都迅速地不便宜了，创十几年新高的股票几乎个个都是“好孩子”，只有价值高估的，连几个月前还低估的银行股也转眼不便宜了，ＳＴ的好日子结束了（到了2007年上半年，ST的好日子又回来了。不过经过“5·30”大跌后，很多ST个股在大盘不断创新高的情况下，依然走势低迷，倒是不少大盘蓝筹股的价值在静态估值高估的基础上继续上涨。2007年10月中旬之后，高估值的大盘蓝筹股也进入回调阶段，很多股票至2008年最低股价跌幅高达70%以上——编者注）。
☆、为什么“越不繁越不凡”（6）
如果我们怀疑“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”的普遍性时，最好问问自己，莫不是时间未到吧？
信心，耐心，决心……再坚持也就是五六年的时间，届时报的时间就又到了。
坚持从善的决心，也就有了坚持价值投资的信心。我们绝不要怀疑“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”的真实性。
招行、万科等是上市公司中“善”的杰出代表。那些投资在这些股票上的投资者，一定没有想到善报的时间来得如此之快（2007年以来，这种“善报”越来越多，但在2008年百年一遇的全球金融危机冲击下，投资者如未及时在高位卖出这些“善”的杰出代表，也会遭到较大损失——编者注）。
相信大家今后一定会从善如流了。
做投资最好是小学水平
2006-10-30
那些误人子弟的东西学得越多，越让你赔。应该说不懂才是福
如果您是家长，最好不要看本篇文章了，否则有强烈的误导作用。对中国教育制度的批判，并非本篇的课题，这里说的是投资。
我绝不是要危言耸听。既然我前面多次提到投资好简单，就必须有个交代，否则看我文章的人就会觉得我在卖乖了。
这个题目的第一层意思是投资一定要在年龄小的时候开始，最好是上小学的年纪。巴菲特说，要赚大钱，长寿好重要。我想为了有力气、有时间花钱，与其到老了才赚大钱，不如早起步。四十年的投资长跑生涯如果从十多岁就开始，那五十几岁就赚到了“大钱”（大钱的定义日后再讲，总之最少也要以人民币“亿”来计吧），这就是投资要在上小学的时候起步的最重要原因。看看潮州汕头地区许多成功生意人，真的都有起步早的影子，他们当中只有小学学历的人并不罕见。
第二层意思，是投资需要极少的数学方面的知识。我们没必要搞懂复利表，只要会小学学过的“+-×÷”（加减乘除）就行了，也就是说，要做投资小学水平是够用的。再学会用计算器，那么预测一个企业将来的利润数（注意：这个数是学到经济学博士后学位也预测不准的），就可轻而易举、粗略地推算出来了。如果学多了，懂了图表啊，技术啊，反而日日想着“明天钱”，而不是算出“未来钱”了。那些误人子弟的东西学得越多，越让你赔。应该说不懂才是福。
第三层意思是，小学时我们基本没有钱的概念，恐惧贪婪的情绪也没成年人那么强烈，脑子里也没有对世界主观的、错误的认知。那么，在冷清的市场进场买，也就是按书本办事，就没有了成人恐慌后的离场情结；从热闹的市场里退出，也可以按书上说的做就可以了，成人的贪婪本性在儿童时应该还没有体现出来。
所以，难做到“低吸高抛”的原因是我们被心魔所控制了。如果从孩童开始就来投资，相信要养成“低吸高抛”的良好习惯并不难。
第四层意思是，小学时我们拥有比成人敏锐得多的观察力，那时的我们能轻易感知世界的细微变化。成人后，我们反而对许多事情视而不见，比如QQ号几乎每个学生都有，那就投资香港上市的腾讯吧；招行银行卡在大城市里几乎人人用，那为什么不投资招商银行？对于彼得·林奇（华尔街的投资大师，美国著名基金经理，一直以他的选股能力而著称。他有一句名言：只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。林奇认为，只要善于“从日常生活中找投资对象”，在工作、购物、参观展览、吃东西时多留意一下，或者多关注新出现的、有发展前途的行业，业余投资者也可以找到能赚大钱的股票——编者注）的那一套，孩子们是不难学会的，唯独成人拒绝简单！
☆、为什么“越不繁越不凡”（7）
可见世界是简单的，是我们成年后把它搞复杂了。“越不繁，越不凡”，相信所要表达的就是以上的意思。
要做好投资这件事，看来小学水平就够了。
投资是门什么样的学问
2006-12-14
投资是一门终身要“学”、要“问”的学科
我常说投资仅需要小学水平，可能有夸张之嫌疑。
但投资肯定不需要高等数学。研究经济学是教授干的事，没几个教授投资变成了富豪或富婆，否则商学院应该改名叫富商学院了。所以，我们大不必为自己才疏学浅而难过。有人已看出我没什么水平了(大概指我用的专业经济术语太少)，的确如此，因为投资本身就不需要有“水平”意义上的水平。看看林奇的书就明白了，这也是我又把“越不繁，越不凡”改为“白话投资”的原因。
其实，经济学词语我真的不懂几个，所以也写不出。电脑上钱龙软件的Ｆ１０是我最常用的键；算术是我最常用的“数学”；“平均数”是我最常算的结果，还有就是复利次方。当然，最后这一项是靠科学型计算器来完成的。
投资可以模糊，但不能含糊
我觉得，如果将投资归类为数学学科，那投资最像的就是模糊数学！
未来的盈利预测是模糊的，所以即使再精确的指标也是模糊的，用最简单的一个重要指标ＰＥ就八九不离十了，ＰＥＧ也算是ＰＥ的延伸（ＰＥＧ即当前市盈率除以未来3年或5年的每股收益复合增长率。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20％，那么这只股票的PEG就是1。如果PEG大于1，则表明这只股票的价值可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。这也是投资大师彼得·林奇发明的一个选股指标——编者注）。
我们也会看到，在研究报告中，未来的各指标前面都带个“Ｅ”字，这是指估计／预测，各个证券公司估的都不一样，我们也完全可以自己估计一番。我们估得越准，成绩越高，利润就越大；否则就是损失金钱。从这个意义上看，我们是模糊的，但含糊不得。
投资是一门终身要“学”、要“问”的学科
投资是在做一件什么样的事？就是在矮子里挑高子。
为什么招商银行的好多员工没买招商银行的股票？因为自己对自己太了解了，招商银行内部总有这样、那样的不如意，但在哪里有没有不如意的地方?天堂是完满无缺的，但那是死后才到得了的地方啊。学投资，先学学简单的相对论，没有“最”字，只有“更”字。要找完满的公司，地球上没有，去天堂吧。
要投资，首先要做投资分析。投资分析是什么？其实就是推理，就是预测，就是比眼光深远！为什么我们的许多推理预测（20０１年说要跌了，20０３年说香港要涨，20０５年回到Ａ股市场来了）多年来没几个人相信？原因很简单，我们干的事与算命先生很相似（尤其配上我现在蓄须后的这个形象）。你能知道未来的事？鬼才相信！所以，我们现在就敢大胆地做一些预测。至于对不对？对多少？让大家到时去评价吧。
投资的基础是什么？这是价值投资的精华，就是要在优秀公司便宜的时候下手重仓买进！但优秀公司便宜（即市盈率变小了）的时候，往往是市场极其低迷的时候！而且优秀公司在那时（股价）还显得很贵（这是因为这些优秀公司的股价在熊市里顽强地逆市上升），极少有人有胆量在这时逆市买进。所以，我总说价值投资，知易行难！
☆、为什么“越不繁越不凡”（8）
投资就是上面这样一门“学问”，一门终身要“学”，要“问”的学科！
投资投机多少年才能毕业?
2007-12-02
看看尼德霍夫的成败，至少说明投机15年也毕业不了
投资——我自己定义“投资学”毕业的年限是12年,或真金白银地参加过两个完整的牛熊周期(即经历过两个以上的牛市,两个以上的熊市)。12年都毕不了业的人，基本就不会再参与证券投资市场了。他们已经形成“证券市场是骗人游戏”的错误观点，并自以为聪明地洒泪离开“大赌场”。
“投机学”多少年能拿到毕业证书？我真的不知道,我们公司网站上有介绍一位投机大师倪德厚夫(即维克多·尼德霍夫)的语录,句句是名言，但“做”永远比“说”难,下面看看他的投机生涯吧。看看尼德霍夫的成败，至少说明投机15年也毕业不了!
所以我选择了相对简单的、毕业时间短的职业生涯:投资。在此意义上，我算是避繁就简的投机分子了。
陨落的明星——维克多·尼德霍夫
亚洲金融危机中受害最深的人之一是维克多·尼德霍夫——大名鼎鼎的衍生产品大师，对冲基金经理中的奇才。尼德霍夫的困局证明了现代资本市场的紧密联系，以及衍生产品投资的神奇效果。
1997年6月尼德霍夫还高高在上。他的自传《投机者养成教育》(海南出版社出版，书名翻译为《投机生涯》)正在畅销，他管理着超过1亿美元的投资，其中不少是他的个人财产。他处处受人欢迎、尊敬，他的投机纪录令人叹服：15年来平均年收益率30%，1996年的收益率是35%。
不幸的是，尼德霍夫也在泰铢上进行了投机。泰国的蝴蝶轻颤翅膀之后，他亏了5000万美元，几乎是他管理基金的一半。尼德霍夫开始变本加厉，寄希望于更高风险的投资能够带来足够的利润，弥补在泰铢上的亏损。这时的尼德霍夫已经变成了一个流氓交易员。
到了9月，他已经补上了部分泰铢亏损，但是当年的投资业绩仍然下跌了35%。10月，尼德霍夫开始胆大妄为，出售标准普尔500指数期货的卖出期权。卖出期权是在一定时间以一定价格出售基础金融工具或指数的权力。以康威跑车为例子，如果你买入卖出期权，你可能今天用1000美元买入日后以4万美元卖出一辆康威跑车的权力。如果车价下降，你就能赚钱。假设一个月后康威跑车的价格跌到每辆3万美元，你的利润是1万美元（根据卖出期权，你有权以4万美元出售一辆康威跑车，而你在市场上买入这辆车只需要3万美元），减去1000美元的期权费。
卖出期权的买家希望价格下降，它的卖家却希望价格保持不变，或者上升——但是无论如何也不要下降。价格下跌越多，卖出期权的卖家必须付给买家的钱就越多。在我们的例子里，如果康威跑车的价格跌到每辆3万美元，而我们卖出了100辆的卖出期权，我们就将亏损90万美元（100万美元减去我们得到的10万美元期权费）。摩根士丹利出售高风险产品时声称“下跌风险仅限于初始投资”，出售卖出期权这种策略可没有这样的优点，你可能损失一切，甚至更多。卖出期权卖家的想象空间有多大，他/她的损失就可能有多大（还有就是价格一般不会跌成负数）。
10月25～26日那个周末，尼德霍夫看来还平安无事。10月没有什么大事发生。尼德霍夫在等待，希望期权过期变成废纸，这样他就可以赚到期权费，进一步降低亏损。他希望市场保持稳定，或者上涨——就是千万不要下跌。
☆、为什么“越不繁越不凡”（9）
1997年10月27日，星期一，美国股市暴跌554点，大约7%。标准普尔指数下跌6467点，收报87697点。这一天与1987年10月19日的“黑色星期一”相距几乎整整10年。7%的跌幅算不上市场崩溃，比“黑色星期一”差得远。但是对于尼德霍夫来说，这个星期一是致命的一击。到了星期三，他的基金惨遭清盘，投资者1亿多美元的资产损失一空。
猜猜看谁是尼德霍夫的投资者？没错，信不信由你，33亿美元的圣迭戈公共雇员退休基金赫然在目。
模糊概念数字化
2006-12-15
财富10大级别
总财富（英镑）级别
100万～200万穷得富裕（The comfortable poor）
200万～500万小康水平（The comfortably off）
500万～1 500万宽裕有钱（The comfortably wealthy）
1 500万～4 000万较有钱的富豪（The lesser rich）
4 000万～7 500万宽裕的富豪（The comfortably rich）
7 500万～1万富豪（The rich）
1亿～2亿认真有钱的富豪（The seriously rich）
2亿～4亿真真正正的富豪（The truly rich）
4亿～99亿很有钱的富豪（The filthy rich）
99亿以上超级富豪（The super rich）
穷富是相对的，但也有绝对标准，这个表中的数字是英国人的标准。
高，低；便宜，昂贵；大盘，小盘；好，坏；我们生活在一个模糊的世界中。
如何将模糊概念数字化，看看上表的内容就知道了。
投资分析是做相反的事。财务报表列举的数字相当于上图的左栏，我们分析后得出的结论相当于上图的右栏，如此而已。
自信的力量——上市公司调研没用
2006-11-12
如果我们自信，上市公司调研就真的没用了
不是标题要语不惊人死不休。我们来看看事实，看看顶尖投资人物是如何投资的（我是以财富来论英雄的）：
金字塔顶端：巴菲特——基本不调研，没有雇一个分析师，只研究公开信息、报表加复利表；(财富：４６０亿美元，并非准确数，下同)
第二层次：曾为日本首富的系山英太郎——从不调研，只投资日本行业当中的龙头企业；(财富：４０亿美元)
第三层次：芒格（巴菲特的合作人）——研究创造了投资格栅理论（“格栅”是一个比喻，原指人们用来装饰篱笆、在院子里搭凉棚、用作攀援植物的支架。后来研究者把格栅想象成一组思维模式的支撑框架，意指将不同学科的思考模式联系起来融会贯通。 芒格最令人振聋发聩的见解就是关于“投资与处世能力、投资与思维模式格栅”的论述。主要有：1挑选股票是处世艺术的一个分支，要将投资视为处世能力的一部分来理解；2用宽广的视角就会发现每一学科都相互交叉，并在其中各自得到加强；3将不同学科的思考模式联系起来，建立起融会贯通的格栅，是取得最佳投资回报最有效的方法，理解越多、越深，会使我们成为更聪明的投资者；4真正和永远的成功属于那些先是努力建立思维模式格栅，而后学着以善于联系、多学科并用的方式思考的人们——编者注），相信投资是艺术胜过经济，基本不调研；(财富：２０亿美元)
第四层次：彼得·林奇——自己亲自调研，雇佣许多分析师，十多年后见好就收；(财富:不详)
其实，自信的顶级投资人物充分相信自己对投资目标的判断！他们不需要用投资拐棍（我对调研的一个比喻）来帮助并不乏力的自己！他们相信自己有能力从茫茫信息海洋里辨别真伪！
☆、为什么“越不繁越不凡”（10）
如果我们多点自信，我们就不会羡慕那些有钱亲临上市公司的基金经理们了。
如果我们多点自信，我们就会相信那些免费的研究报告了。许多研究报告真的很优秀，关键你要能辨别出来。
如果我们多点自信，我们就相信自己的决定好了。其实，好的投资十分简单，关键是全部股票的中短期涨跌图形太复杂，复杂到巴菲特也不懂，那么我们大可不必为自己的不懂而自卑。
如果我们多点自信，我们应该最相信自己的盈利预测。其实，就连上市公司老总本人都测不准下一年度的盈利数，我们还可以相信谁呢？相信自己好了！
做投资，什么都不难，难就难在大多数人在大盘下跌时，迅速失去了他们盲目买进时的“自信”！
如果我们自信，上市公司调研就真的没用了！
决策失败错在知得太多
2007-05-28
亲自去上市公司调研不重要，重要的是你对已有公共信息（包括其他人写出的调研报告）的判断
最近有媒体采访了葛拉威尔，读后有点意思，先引用如下：
眼前文质彬彬、蓄着一个狂野爆炸头的西装先生，正是撰写《Tipping Point（引爆趋势）》一炮而红的作者葛拉威尔（Malcolm Gladwell）。就是这个鬈鬈的爆炸头，引发微妙的生活改变，令他写下第二部热卖著作《Blink（决断两秒间）》。
上周葛拉威尔在美国奥兰度一个科技展会发表演说，大老板慕名而来想请教商场奥秘：“一个错误决定,不是因为决策者知得太少，是错在知得太多。”演说未必像他的发型爆炸，但在资讯纷乱的新世代，头昏脑胀的决策者都需一杯冰水醒一醒。
葛拉威尔在美国接受媒体访问时说：“面对问题时，传统问题方法是做大量调查，资料搜集，但很多事情迫在眉睫，即时判断力十分重要。”
能够分辨哪些信息重要，哪些信息多余，这种像特异功能的直觉判断，在瞬息万变的金钱世界尤其重要。例如珍珠港受袭，美军不是没有情报，而是收到太多情报；索罗斯每当背痛发作，便会改变投资策略。葛拉威尔在著作《Blink》中，大量引述过去的研究和例证，说明直觉判断的力量，并不通过思前想后的研究和调查。
直觉脆弱易受环境影响
他在演说中提出四个判断力的特质。“这是一种神秘而难以解释的智慧。”判断力像艺术般难以言喻，一级网球手也无法解释如何打出优秀球技。第二，“判断力却是脆弱的智慧，会受到环境影响。”一个可口可乐爱好者，被多次安排试饮百事可乐，也会被搞昏，“判断力需在受保护环境下发挥的。”意味着自以为是的判断都会有错。
优秀判断力需一生培养
葛拉威尔认为，出色的判断是把注意力集中在最相关资料上：“别以为资料愈多愈好，随时因资料太多被搞垮。要怎样增强判断力？专注。”
葛拉威尔指出拥有优秀的判断力，要不断尝试和实践。“经验会像资料库般，在你脑袋累积成潜意识，让你一眼便能做出判断。”
说实在，对于如何培养这种超凡第六感，葛拉威尔的回答却回归现实：“没有方程式，没有捷径，只有花一生时间不断做实验、尝试、失败。”
亲自去上市公司调研不重要，重要的是你对已有公共信息（包括其他人写出的调研报告）的判断。优秀判断力需一生培养，这也是芒格说四十岁前没有真正的价值投资者所要表达的意思。
☆、为什么“越不繁越不凡”（11）
看看巴菲特、芒格吧，他们一辈子亲自调研过几家上市公司？他们做投资依据的信息其实并不多，一生也就做了十多个伟大的决策，但这就足够了。
少即多。
“三心二意”
——成功投资的基础
2007-05-29
三心二意。这是成功投资的基础！但此三心二意非彼三心二意，尤其现在在国内股市貌似提款机之时，过不了“三心二意”这一关，你就入不了投资之门。
耐心——好股票并不是你一买它就涨，很可能是在牛市中的相当一段时间内，大盘涨它在跌；大盘跌它还跌！有耐心坚定地持有并默默等待下去吗？
信心——你买的股票跌了30％，你对自己的判断还有信心吗？“我是否看走眼了？”好股票要坚守，甚至加码买进，坏股票要壮士断臂。“死猪不怕开水烫”与“有信心”有着几乎相同的外貌，但最终的投资结果却是天壤之别！
专心——其他的股票都在涨，你买的价值型好股票就是不涨，你很可能见异思迁！热点吸引眼球，像我们这样“从一而终”＋“不识时务”的似乎已老套落伍了。
创意——我就是我，独专独行。我们的投资风格是独创的。
执意——只有偏执狂才能胜出。我们的决策是自己与镜子里的自己商量后决定的！我们经常执意孤行。
