投资需要我们的“三心二意”，千万不要朝三暮四，否则就成了不三不四！
相对论时空
2008-09-24
同股同权，买低不买高；没有最安全，只有更安全
没有最好，只有更好，人生如此，投资亦然。
学投资估值学前，不如先学模糊数学。
相对论要铭记，但这么简单的道理真是没有几个人相信：
1同股同权，买低不买高
中石油竟然愿意以比Ｈ股高那么多的价格增持Ａ股（2008年9月22日，中国石油天然气集团公司通过上交所交易系统增持了6000万股中国石油股份。公告称，在未来一年中，公司将增持2%，也就是36亿股。当时中石油A股股价在12元附近，而H股股价约8港元，较A股折价约55％——编者注），也难怪巴菲特2007年离它而去了。
2没有最安全，只有更安全
投资就是将钱找个相对安全的地方摆放。仅对投资而言，以全球视野来看，中国现在就是这样一个相对安全的地方（2008年10月28日上证综指创下166493点低点后，开始缓步盘升，并于2009年1月之后强劲上升，至2009年2月17日止，最大涨幅为44%——编者注）。
投资与开车一样简单
2009-01-07
价值投资根本不是财经类经济类高等院校里的高深教材，投资学充其量就是本开车技术指南书而已
投资是门不断犯错与不断试错的实践课，但更需要强调的一点是，正确理性的投资一点也不怕犯错，而且世界上也没有一个优秀投资人没有犯过这样那样的不致命错误。我们尊敬的价值投资人比尔·米勒先生今天似乎看上去挂了（米勒管理的 Legg Mason 价值型信托基金在1991~2005年的15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理。然而，在2008年的次贷危机中，因为过早逆势买入，他的基金亏损达58％，比标普500指数跌幅高20个百分点——编者注），但我们相信他只是受到了一生一次的车祸重伤而已，伤好后他依然会稳步行驶在正确的道路上。
就像要开车就不可能不发生小磕小碰一样，只有不怕小磕小碰多开多跑，我们的开车水平才能日渐长进。但再会开车的人也冷不丁会被“马路杀手”亲吻，这个道理是太浅显不过了。
投资也与开车极其相似，只有不怕犯错和同时不犯致命错误，我们才能不断提高我们的投资水平，才可能持续不断地让财产性收入复利增长，并在未来远远超过普通人的工资收入水平，投资者也才可能成为“财富自由空间”里的终生会员。
开车的人从来都不怕、也从来没有想过哪天会在车上“挂了”，我们做投资从来也无惧什么“黑天鹅”。地震与海啸是无法精确预测的，未来的日子一样该咋过就咋过。
投资与开车一样简单。
南极半岛，没有黑夜，如童话般世界。投资的世界中，到哪里才能找到这样一块圣地呢？（摄于南极）
☆、学习巴菲特好榜样（1）
复利×时间=世界第八大奇观
——关于复利超强威力的两个故事
2006-10-19
时间是我们积聚财富的阿基米德杠杆，前提是要有复利增长
科学泰斗爱因斯坦曾经说:复利是世界第八大奇观。通过以下两个小故事，我们便能感受到爱因斯坦所要表达的真正含义。
1假如印第安人懂得投资
公元1626年，荷属美洲新尼德兰省总督Peter Minuit花了大约24美元的珠子和饰物，从印第安人手中买下了现在的曼哈顿岛地区。到公元2000年，估计曼哈顿岛价值25万亿美元。
假如当时的印第安人懂得投资，使24美元能够达到平均7%的年复合收益率，那么，到375年后的2000年，他们可买回曼哈顿岛。
24×（1+7%）（2000-1626+1）(美元）=25068（万亿美元）
2西班牙人的遗憾
西班牙人帮助发现了美洲新大陆，也将本来属于自己的世界首富国地位送给了今天的美国人。
1492年，西班牙国王Ferdinand V及女王Lsabella资助意大利航海家哥伦布(Columbus)大约3万美元，使得哥伦布冒险向西航行70天后到达加勒比海群岛，完成了发现新大陆的创举。
发现新大陆给当时的西班牙带来了精神上的成就感，但却使西班牙在2004年失去了价值16兆(16万亿)美元的财富(假设西班牙国王与王后当初投资的3万美元能以4%的复利率增长)!16兆美元几乎是2004年世界第一大国美国全年的GDP总值!
3×（1+4%）（2004-1492+1）(万美元）=1641（兆美元）
因此，可以说时间的确是我们积聚财富的阿基米德杠杆，前提是要有复利增长！
我的理解：复利×时间=世界第八大奇观
注：复利计算公式：复利终值=本金×（1+年收益率）n，n是期数。就是将利息再投资作为本金计息，即俗称的“利滚利”。
真实世界里的故事往往比电影小说中的故事更离奇
2006-10-21
巴菲特成为世界第二富豪，并不是因为其掘到了一个特大宝藏，而是实现了每年平均不到２４％的投资收益而已
２００１年９月１１日之前电影史的全部电影，没有一部曾编出飞机将摩天大楼一举撞倒的故事。
“９·１１“的发生过程，在凤凰卫视直播时我就立即看到了。当两座楼一下子就变成一座时，我真不敢相信有一座已坍塌，而以为只是拍摄角度不同才看不见了。可想而知，一个人的想象力是多么地局限。同样，当时的美国人也绝对没想到大楼会坍塌，否则就不会有那么多消防员殉职了。
以价值投资赚钱的真实故事也有同样的效果。对于林园的故事大家也是怀疑大过相信，尽管我不了解林园，但根据公开信息分析，我觉得他十几年从几十万赚到几亿的事情还是比较真实的，至少他的思路是越来越与价值投资接近，那么，故事就不离奇了。
巴菲特１９３０年８月３０日出生，现年７６岁，资产约４５０亿美元，大家有没有想过他４０岁的时候有多少财富？我想许多人都没想过这问题。在这里我要告诉大家，如不计通货膨胀因素，中国2006年富豪榜前５００人中的每个人都比当时的他有钱！（富豪榜500人中垫底者的财富为８亿元人民币，漏网者不计其数。我知道的许多人都超过这数，但绝不在该榜内，此为另话。）他当时仅有约２０００万美元，在那时的美国尽管已是很大一笔财富，但也未入美国当时的富豪榜。不就是约合１６亿元人民币吗？就是算上通货膨胀，我想也就合今天的几十亿元人民币，的确不是个大数。但是短短３６年后，巴菲特将2000万美元变成了４５０亿美元，一举成为当今的世界第二富豪。这也像在说故事吧？巴菲特并不是在后来掘到了一个特大宝藏，其实不过就是像前一篇我写的两个故事那样，让那２０００万美元实现了每年平均不到２４％的投资收益而已！
☆、学习巴菲特好榜样（2）
2000万×(1+024)36=461亿
可见，真实世界里的故事往往比虚构的故事更离奇。但是对于那些年年在继续的真实故事，又有几个人会相信呢？
赌亦有TAO，而且是中国之道，身后是Venetian赌场的“道”Tao Club……中国元素在美国是越来越具体了。
现在吸引全球的中国元素中，已经包括成交量不断创新高的中国股市了。（摄于拉斯维加斯）
为什么芒格的财富数量比巴菲特少
2007-11-03
近日在张志雄主编的博客上看见有人问张主编，如果有机会问巴老问题，他会问什么问题。张主编说他会问：巴菲特先生，为什么你的合伙人芒格的财富与你相去甚远，仅仅是因为你们两人的初始资金投入不同吗？
是的，被巴菲特赞赏有加的芒格似乎并不比巴菲特投资水平差，为什么财富数量与巴菲特相差甚远？
爱思考是我们的天性，这个问题其实我已经有答案了，可能巴老不会直接回答，也可能长篇大论，也可能幽张主编一默。要知道幽默可是巴老的一贯风格。或者他有不同的答案，我们不得而知。
我们的答案很简单，相信也是张主编自己的答案。当然对不对可以大家评判。我的回答是：
１巴菲特多少岁时募集了105000美元？那年美国的年均工资水平是多少？
２芒格多少岁时遇见巴菲特？是在哪年?巴菲特那时多少岁？
３芒格有个大家族，芒格也是一个不吝花钱的人，看看他晚年亲自造的豪华游艇吧，人的习惯不是一天形成的。
４老巴如何惜金如命，在他捐款前是人所周知的。
确实不是芒格不如巴菲特，一切都是复利惹的祸！
最后的财富＝［起始的财富×（1+平均投资回报率）］年数－
［中间不断被消费的财富×(1+平均投资回报率）］剩余年数
此公式中，即使芒格的水平高过巴菲特（仅仅假使芒格的平均投资回报率更高），芒格的其他几个要素都大大输于巴菲特啦！
答案一目了然吧。
我相信这世上有与巴菲特一样水平的人大有人在（当然绝对数也极其少），只是这些人悟“道”晚，又爱消费，于是乎，钱的绝对数量就远远少过巴菲特啦，中国谚语“差之毫厘，谬以千里”描述的就是这层意思。
但对普通人来说，几十亿美元与几百亿美元现金的区别，除了名声，又有什么重大差别？财富死时谁也带不走，巴菲特深谙此“道”。芒格的适度消费也无可厚非，只是生命终点时的财富数字后少了个零而已。王石是比许多富豪榜上的富豪“穷”许多，但他的活法有几个富豪堪比？
在我们眼里，谁都可以耐心在几十年中用“巴菲特法或价值投资法”赚个十亿八亿的，我们深信这一点。不要迷信巴菲特指的也是这层意思，“每个人都可能干得更好”！部分人认为芒格比巴菲特水平高，也说明人们有分辨好与更好的区别！
赚钱容易，但关键是你要拥有同时喜欢芒格和巴菲特“正确和错误”的同类天性！
在此意义上，长期持续地让财富大幅增长又难于上青天。
关于仓位的秘密
——兼答轻仓朋友能否现在重仓买招行万科
2006-12-06
相信下一班车一定很快会来吧，何必挤一班已经很满、很挤的车呢
不断接到电话，不断看到留言，都是在问“我现在轻仓，能否重仓买招行万科？”（招商银行和万科A是李驰所在的同威公司2006年A股投资中的“唯二组合”，正是由于看重其被低估的价值以及未来的发展潜力，他们在低位重仓买入了这两只股票——编者注）本来我是准备以后再回答这个问题的，但这两个股总在涨（当然涨的股票现在是不计其数），似乎我越晚回答，就越耽搁了朋友们的投资、投机机会，所以我只能加加班提早来谈了。
☆、学习巴菲特好榜样（3）
在回答上述问题前，先谈仓位。
关于仓位的秘密——我们都在思考些什么和做些什么
段永平想问巴菲特的一个问题是如果没有明显的机会，如何对待手中的现金？我的感受是，你必须非常耐心地等下班车。
这是个让朋友们非常失望的答案，似乎也与我自己非常看好招行、万科的态度自相矛盾。这也是“已经持有”与“没有持有”的态度差异，里面确实是有玄机。这也是“我现在有了不会卖，现在你能不能买我不好说”的奇怪悖论。
我的答案还是围着巴菲特来展开吧。巴菲特的态度是，对一个真正好股票的投资，就是终身持有，没有卖出的一天。看看他持有一些股票的时间，似乎他的确做到了——他很少做波段操作。
但最有意思的是，我们有没有认真思考过这样一个有趣的问题：如果他第一次投资就满仓买进了《华盛顿邮报》这个股票，那他一辈子的主要投资就集中得无法想象了。因为仅靠邮报的分红是无法让他再重仓买进任何为他赚了大钱的其他七八只股票的！因为他的几个重仓股的投资时间并不是同一年。
一个惊人的秘密就是：巴菲特几乎在任何时候都没有满仓过（不过有没有可能后来别人又给他追加了资金呢）！这是我的推理，没有去认真查证过，在此希望喜欢研究的朋友们查证一下这个推论是否正确。
既然巴菲特买股票看好了也没满仓，涨起来也很少加仓，在当时看他的回报率明显摊薄了。因为如果满仓，当时他一定赚得更多，但实际上他从没有满仓过！（我的推理，有待大家验证）。他让没有买的那部分现金耐心地等下一班车了，甚至一等就是好多年！于是才有了后来的吉列、可口可乐等的投资（我没有研究他投资的顺序，仅仅是列举，不分先后），于是才有他仅仅２４％的年复合增长。如果我们每次都满仓，涨几倍卖掉后，又接着满仓投资令涨几倍的股票，我们相信会远远不止２４％的年复合增长！
仓位问题的答案一旦明了，现在能不能再重仓买招行、万科的答案也自然明了了，这也是我们在“复制巴菲特”中的答案！
对空仓朋友来说这是个非常失望的答案。没办法，投机是面临巨大风险的，第一不输，第二记住第一。如果现在一定要买入这两个股票，我只能说10年中，你一定不会被套。眼前的事情就是做天气预报了:大多数情况下是准的（万科、招行未来两年还会涨），但不准也是正常的（什么时候起有一定深度的调整也正常）（2006年12月6日，作者写下此文的当日，招商银行的收盘价是1351元，万科A的收盘价是125元。其后两只个股一路稳步走高，从2007年7月9日开始加速，招商银行最高达4330元，万科A最高达3689元。在2008年的大跌行情中招商银行和万科A的最低价分别为1068元与48元。至2008年3月12日，招商银行收于1433元，万科A收于783元——编者注）。
我们已经买的不会卖，没买的不一定会再买。这真是一个奇怪的答案啊。
还是想想老巴的仓位吧。他可能常常轻仓，还有漏掉大牛市的时候（19６９年到19７３年），一个如此“不善投资”的老巴，竟然能搞到个“股神”的头衔！这不令人深思吗？
相信下一班车一定很快会来的，何必挤一班已经很满、很挤的车呢？
如果我们也说我们过去常常没有满仓（但我们总能做到在低迷时进场），可能大家就更能理解我们的答案了，而且我们的复合增长不止２４％，你就更知道我们答案的正确性了。
☆、学习巴菲特好榜样（4）
等待之美，只有我们在默默独自享受
假设将钱分为好多份，如果能每一份钱都不输钱，那我们就都是“股神”了，即使你现在是空仓，你也没有输钱啊！
你有耐心等到深幅调整吗？你有耐心等到下一次熊市时再进场吗？真要成为常胜将军、“股神”，就只有“ＹＥＳ”的答案！
可以现价买万科、招行吗
——巴菲特可能回答的答案
2006-12-11
我们不是叶公好龙的价值投资者我推测巴菲特的答案还是：ＮＯ。为何这么说？
看看公开信息：１巴菲特买进中石油后就再也没买过(指加仓)；２（我依然推测）巴菲特那时一定不是满仓，原因是后来他又买过其他国家的股票，如以色列的蓝筹工业股。
作为一个真正的价值投资者，现阶段不会再买进，实际上巴菲特在香港对中石油的投资就是一例。
再假设，巴菲特定居香港，他是否会投资中国人寿或中国平安？他是否会遗憾呢？
我们的答案是“ＮＯ”，推测巴菲特的答案也会是“ＮＯ”。因为我们一直没投资的原因与他大概相仿。按价值投资者的观点，这两个优秀公司自上市之日起就一直被高估！尽管这两个是我们一直喜欢的“准巴菲特公司”，所以我们一直在等待它们未来可能在股灾中下跌后的买进机会！至今我们等中国人寿等了3年，中国平安等了2年半！
理解上篇文章中“等”字的深刻含意了吧，那可能是5年以上的等待了！我们坚信我们的原则，我们不是叶公好龙的价值投资者。
以后再问可不可以买万科、招行，那应该去问索罗斯才对，那是趋势投机范畴的事了。
相信巴菲特不会不研究中国人寿、中国平安，相信巴菲特不会不研究中国，但即使他已如此高龄，他一直有等待的耐心！
我们为什么总不相信一定会有下一班空巴士进站？
可能我们国家的人太多，挤惯了。
(声明：这几篇文章并非建议大家不要买万科、招行，而是说明一个真正的价值投资者应该如何思考投资，决策投资)
价值投资的小误区
——再学巴菲特何时买入
2007-03-14
为了让每一笔投资收益最大化，让还没有进场的资金等待下一班地铁是巴菲特的主要工作
最近看一些热心朋友的跟贴，大概的意思就是对市场走势做预测判断，已经脱离了价值投资范畴，我个人有一些不同看法。
一、巴菲特为什么经常持有巨额现金在等待？巴菲特为什么几乎总能抄到大底？（看看他在香港买中石油的时间！）中石油２００１年到２００２年就一直在一两元间，巴菲特为何那时不进场？我的看法是：一是他当时没看清油价的走势，二是他看清了股市大势的走势，预测还会跌，总之他一直在预测！２００３年他买进中石油时，也就是因为预测油价要涨，股市要涨！
二、巴菲特的保险公司有源源不断的现金流入，为何他不在20０４年、20０５年的３元、４元、５元间不断买入中石油？中石油现在还在８元以上，难道巴菲特错了吗？难道巴菲特几十年的投资生涯也没学会预测牛熊市吗？
三、投资就是预测。当然以微观为主（核心就是研究被投资的企业），但不研究宏观、不研究人性怎么可能等到好机会？！怎么可能以低价钱买到好企业？！要知道上通天文地理、下知鸡毛蒜皮的芒格可是巴菲特的大内高参哦。我认为为了让每一笔投资收益最大化，巴菲特几乎从未在短期内越涨越买，越买越高。让还没有进场的资金等待下一班地铁是他的主要工作。
☆、学习巴菲特好榜样（5）
四、其实我们在这里主要是在讨论“现在是不是买入（好公司股票）的最佳时机”，而不是讨论“现在是不是该卖出好公司的股票，以及好公司的股票是不是该终身持有”的问题。我们与朋友们在“好公司”定义方面没有分歧。
“ＷＡＬＬ”公司已被“ＳＴ”，ＷＡＬＬ（墙）早已不见踪影。（摄于美国华尔街）
华尔街是英语“Wall Street”的音译，但这个名称并非源于街道两旁大墙似的高楼。根据华尔街街口大厦墙上镶嵌的铜匾记载，1653年，荷兰人统治时期，这里是新阿姆斯特丹总督的驻地。为方便警卫通行，总督下令用木头做围墙，筑起一条街，就地取名“墙街Wall Street”，这就是最早的华尔街。
18世纪，24个商人代表聚集在华尔街的一棵梧桐树下，签订了历史上著名的梧桐协议，规定在他们之间可以进行证券交易，这就是纽约证券交易所的前身。
私募基金与公募基金的显著区别
——再谈“能否买万科、招行”
2006-12-11
我们与公募基金的显著差别——制度不同使然
曾有一个网友“飞扬”提出这样的问题：如果我们现在又有募集资金到位，我们如何行动？
这是个绝好的问题！但我对这个问题的回答仍然是：ＹＥＳ，等。
其实，我们已经回答过这个问题了。我们并非满仓，要加仓也会在我写“闭着眼睛买万科、招行”之前，现在的价格我们已看不到安全ＭＡＲＧＩＮ（即安全边际，指盈亏临界点以上的距离。安全边际的数值越大，发生亏损的可能性就越小，也就越安全——编者注），我们不会再重仓买进，除非它们未来继续下跌那正是我们要等的。
我们走上资金管理之路是从保本协议开始的。我们做不到一年中不输，就要赔上真金白银！即使现在许多资金都不再是要求保本了（那样客户分配得更多），但我们已形成了像管理自己的资金一样，管理所有受托资金的习惯！我们没有管理费收入，只有业绩报酬！那是我们的唯一正餐。
这就是我们与公募基金的显著差别——制度不同使然！台湾有句话，“派人家的孩子去当兵，战死不心疼”。我们的全部资金都是我们家自己的孩子！没把握的仗，我们就不打了。等待是不会死人的。
20０１年底以来输怕了的股民们，是没勇气自己将自己的孩子送上前线了，那些公募基金经理当然会说：“ＯＫ，将他们交给我们吧。”更何况现在认购公募基金还要排队！公募基金的将军们当然可以随时派他们上前线去。（2004年以来，基民开户数一直在显著增加，从2006年年底的370多万个基金账户，到2007年11月已达2500多万个基金账户，一度出现过基民开户数超过股民开户数的现象——编者注）
游戏规则决定游戏方法，也难怪芒格视收取管理费为“共同基金”的伎俩了。公募基金中的长期佼佼者，与国营企业中的海尔一样，并非制度的必然产物。那些基金是碰巧碰到有良心、有水平的基金经理了。林奇、比尔·米勒都应该归到此类。他们充其量是我国古代历史中出现的圣明君主！
向国内外敬业的优秀公募基金经理致敬！
我们生活在有色眼镜下的世界里
2007-12-12
真相简单，但如果大多数人都带着深色的有色眼镜，那真相就变了色，真相也被误判成谎言
世界是不可知的，因为我们每个人都带了有色眼镜，只是深浅不同而已。我相信我自己是一直戴的，可能只不过色浅一点而已。其实，即使不戴，我也没有一天看到过真实的世界，因为小学时我就被发现分不清红与绿。我的体检报告上的“视力”栏目从来不是被填上“色盲”，就是“色弱”（后者可能是医生在我的希望和要求下从轻发落），这也是我当年高考只能在数学系和力学系之间选择的唯一原因。
☆、学习巴菲特好榜样（6）
我们当初推荐万科、招行时，许多人认为我们是在拉大家来抬轿子；前些日子我们卖出后，又有许多人认为我们是卖出后在唱空看淡，还有跟贴者同情地为我们加上一句注解：卖出后看空是人之常情（言下之意我们的言论不一定客观，不一定正确，是盼空）。
其实，对世界的看法全来自于每个人自己的内心世界。当外界的信息碰巧与自己一致时，那样的信息就是“正确的”，就全盘接受；当外界的某些信息与自己不一致时，尤其是与市场的短期形态不高度一致时，许多人宁愿相信大多数人的一致判断，其实还是宁愿相信不离群的自己！
优秀判断力需一生培养！尤其是判断与大众不一致的时候，你还相信你原来用来做买进卖出依据的判断吗？
信则有。赚钱是不需要秘密的。
真相简单，但如果大多数人都带着深色的有色眼镜，那真相就变了色，真相也被误判成谎言。
由于月球表面的照片出炉在华南虎之后，月球照片也被怀疑是造假（2008年11月26日16时30分，“嫦娥一号”传回第一幅月面图像，这标志着我国首次探月工程取得圆满成功。但有部分网友质疑该照片与华南虎照一样被造假，中国探月工程首席科学家、中科院院士欧阳自远坦率回应：“嫦娥”传回的图像确实是真的，是经过非常复杂的拍摄、传输、接收、处理过程后得到的——编者注），但我们宁愿相信月球照片为真。
眼见为实不是最重要，重要的是你对已有公共信息的判断！优秀判断力需一生培养！。
奇特的算式
2006-12-20
好的管理系统是极其重要的，对企业如此，对国家也一样
下面将一个正直、有能力的、敬业的ＣＥＯ简称为“好人”；
一个没有能力、但敬业的ＣＥＯ简称为“普通人”；
一个不以股东利益最大化为己任，将上市公司当摇钱树的ＣＥＯ简称为“恶人”；
一个已经有良好的管理系统的公司简称为“好公司”；
一个尚没有管理系统的公司或已经是烂摊子的公司简称为“坏公司”；
结果得到奇妙的乘法公式：
好人×好公司＝好公司（比如王石、郁亮×万科）
普通人×好公司（约）＝好公司（比如马蔚华×招行）
好人×坏公司（基本上还是）＝坏公司（如四川长虹，机制不行）
普通人×坏公司（大多数情况下）＝坏公司（很多）
恶人×好公司或坏公司（绝对）＝坏公司（很多）
由此可见，好的管理系统是极其重要的，对企业如此，对国家也一样。比如美国的市场经济体系一百多年来被证明是个好的系统，那么谁做总统就无所谓了。即使是“普通人”在管理这个国家，这还是个好国家。
由此可见，在上述标准下中国的好上市公司也不多，目前没有多少上市公司值得长期投资。
庆幸我们国家的经济管理系统正越来越好，“中国”倒是一个值得全球投资者投资的“好公司”了。
投资六式：前后上下高低
2007-01-24
这是我们在投资前要考虑的主要事情
投资六式具体地说就是：往前看，也往后看；往下想，不往上想；买（复权）股价高的，不买股价创新低的，买市盈率低的，不买市盈率高的。
往前看，是推测以后公司的盈利经营是否稳定，是否可持续发展；往后看，是看该公司曾经做过什么，有无劣迹。因为狗改不了吃屎，回头浪子毕竟很少，对于有不良记录的公司基本不要沾。
☆、学习巴菲特好榜样（7）
往下想，是考虑风险因素第一，以不输为目标；不往上想，是不想或者少想能赚多少。
股价高，市盈率低，代表公司经营历史优良，为老股东创造了许多财富；股价越来越低，市盈率高，甚至没有市盈率（即业绩亏损），说明公司在不断地毁灭价值，不值得信赖。除非我们是重组高手，否则少碰为妙。
这是我们在投资前考虑的主要事情。那么买什么，不买什么；买与不买也就一目了然了。
PEG是我们心目中的秘密武器
2007-03-02
找好公司比整天研究技术指标要务实得多，多花点心思放在找好公司上，但你必须预测估算未来几年企业的盈利大约数
谈了太多关于等待的重要性的话题后该回归了。等待的目的终究还是为了在合适的价格买进。如何衡量什么是合适的价格？
这次透露一点我们的秘密武器给大家，希望朋友们用起来得心应手。
我多次提到ＰＥＧ，也有性急的朋友关心如何查ＰＥＧ，以及ＰＥＧ为何如此重要？
ＰＥＧ不是技术分析，不是RSI、MACD（这两个指标均是技术分析中的一个常用指标——编者注），在钱龙软件的F10里也是没有的。
ＰＥＧ＝ＰＥ（市盈率）／利润增长率×１００
为什么说PEG＜1就风险小？这也不是技术，是小学算术。
假设一个企业未来几年每年有１００％的利润增长率，我在１倍ＰＥＧ时买进，即１００倍ＰＥ时买进了，会发生什么事？
假使第1年每股盈利０１元，以１００倍ＰＥ买入的价格就是１０元；
假如第2年股价没涨，ＰＥ变为１０／(0１×２)＝５０倍；
假如第3年股价还没涨，ＰＥ就变为１０／(0１×２×２)＝２５倍。
以此类推，如果股价就是不涨，那第4年呢？ＰＥ是１２５倍。第5年呢？ＰＥ就是６２５倍了。
这样的１倍ＰＥＧ、１００倍ＰＥ的股票股价未来几年能不涨吗？就是大盘崩盘我也能赚钱啊。
当然，投资成功的关键是这个企业未来几年１００％年利润增长率的实现！这在Ｆ１０中是绝对没有的，你要有预见／预测的能力。你必须预测，而且你必须相信你自己！
找好公司比整天研究技术指标要务实得多，多花点心思放在找好公司上吧，但你必须预测估算未来几年企业的盈利大约数！（对大盘绝对点位的预测无意义，但对大盘方向的预测我们认为也是十分重要的。我们并不认为这是价值投资者不需要关心的事。）
也希望大家发现了这类好公司第一时间通知我们。
投资基本法：财富十三字真言
2007-05-22
这里提供一套完整的“渔具”，供朋友们自己钓鱼用
我多次强调投资简单，但具体的操作性似乎都不强。一是巴菲特的“公理”，第一和第二都是不输钱。如何做到？另外就是我提到的“投资基本法”（参见第一部分《为什么“越不繁越不凡”》——编者注），阴与阳、0与1，如何平衡？
这里明确到延伸出的定理，加上一些趋势投机的佐料，就叫未来一年“财富十三字真言”吧：
1价值投资（这是投资基础，绝对不要被其他股票短期涨涨跌跌的噪音所迷惑。如果你认为坚持平淡无味的价值投资赚不到大钱，是不识大体，那你现在就离开吧）
2擒贼擒王（大市值龙头。从现在起（一年左右）一定创造最大财富）
3人民币升值（资产重估＋泡沫发展，这是超级投机主线）
☆、学习巴菲特好榜样（8）
自己对对号，如果自己的投资／投机刚好在这三条线的“交集”上，那你未来一年多就相当于中大奖了（作者本文成稿于2007年5月22日，在2007年“5·30”调整后的行情中，中国人寿、中信证券、中国石化、工商银行等大市值龙头股的走势远远强于大盘——编者注）。
总有人希望我推荐个股（鱼），我们该推荐的早点名推荐了：“少即多”。我们没有源源不断的新概念，是有点老土了。
不过，上面三条是“1鱼杆＋2鱼线鱼钩＋3鱼饵”，这是一套完整的“渔具”，供朋友们自己钓鱼用吧。
还是那句老话:信不信由你。
多头市场的一句老话是：涨到你不信。当你信的时候就该跌了！现在大多数人还都是“恐怖分子”的核心成员，反倒是我们3月底从“厦大”毕业:我们是吓大的！完卵与完蛋
2006-10-22
牛市中，完卵与完蛋完全是一样的。只有到下一个熊市来临时，是完卵还是完蛋我们才分得清
中国的汉字，老外是学不明白的，就连我们中国人，自己也不容易搞明白。
单看“完卵与完蛋”的字面，几乎就是一个意思。但“覆巢之下无完卵”的完卵，大家知道是指完整的蛋，而“完蛋”，就是“玩完了”的意思了。几乎同样的外形，结果竟天壤之别。
在牛市中唱“赚钱啦，赚钱啦”的人现在多起来了。但我要说的是，赚得清清楚楚的与赚得稀里糊涂的，短期看来也几乎有相同的外形：就是“赚钱啦”。
“完卵”与“完蛋”还有一字之差，这“赚钱啦”三字就完全一样。更有甚者，还可能发生很多稀里糊涂赚得比清清楚楚多的真实故事，我想象不出价值投资者在此时能有多少人粗声粗气说话（2006年11月之前，还处在一个牛市普涨的市况中，这个时候概念股的涨幅往往高于蓝筹股。11月之后，市场又出现了以蓝筹股带动主升浪的“二八现象”——编者注）。
想想当年巴菲特在１９９０年到２００１年这10年的境地，也就很同情价值投资者了。当年认为“巴菲特在美国已过气”的声音是非常高涨的，伯克希尔股价在跌，而且跌幅不小；各类科技股哪个不涨个10倍、8倍，巴菲特“完蛋”的结论似乎是板上钉钉。
转眼也就过了四五年，现在的伯克希尔股价已创新高到10万美元/股，巴菲特还在世界第二富豪的位置上，而且比原来更富了。看来，“过气的”并非巴菲特，而是当时说他过气的那帮人，而绝大多数科技股早已从天堂进入地狱。纸上富贵就是那帮人的写照。
“只有到潮长退去以后，才看得出谁在裸泳”，形容得多形象啊。现在我们只看得到游泳者的头，他／她穿没穿泳衣的确是太难分辨了。
牛市中，完卵与完蛋完全是一样的。只有到下一个熊市来临时，是完卵还是完蛋我们才分得清。
乌龟王八蛋
——为儿子修到“乌龟王八蛋”的德行而努力
2006-10-23
我到现在也没搞懂骂人为“乌龟王八蛋”究竟是什么意思。反正肯定不是什么好话，就是指被骂的人不是个“东西”吧（不是东西对老外也是云里雾里，不知所云的）。
记得很多香港人炒盈科数码输了很多钱后，开始骂李泽锴为“乌龟王八蛋”。当时我就觉得这些人自己输钱要找出气筒，骂骂李家也情有可原，但骂李泽锴为“乌龟王八蛋”，我觉得根本不是骂他，而是在夸他老爸李嘉诚啊。
☆、学习巴菲特好榜样（9）
中国对财富和美女的关注度越来越高，李嘉诚的财富是非常吸引大众眼球的，就像现在热门的“XX富豪榜”一样。但关注之余，大家对富豪如何发达的道理就关注得少多了。投资界对巴菲特顶礼膜拜，对李嘉诚的关注相对少一些，其实，他们有很多相似之处，其中最接近的就是两个人都是个“乌龟王八”！
看看巴菲特的座右铭吧：第一不要输，第二记住第一。这俨然是“缩头乌龟”的形象。想赚钱却老想输不输的事情，哪有男子汉大丈夫的气概！但就是这样畏畏缩缩的一个人，四五十年下来，竟爬到了世界第二富豪的宝座上。
李嘉诚的投资之道被关注得少，但毕竟有关注的，而且也是我们的同道。不久前偶尔在“博客巴菲特”上看到一篇转载的文章，题目是“解读偶像：李嘉诚未被阐释的观念和心态”，文章最后两句李嘉诚所说的“我知足，但不表示没上进心”，何尝不像是一只小小“缩头乌龟”的狡辩之词！
这两个看来并没有远大理想的乌龟，几十年来竟然爬出这么远，我们终于实实在在体会到古人写出的“龟兔赛跑”故事中的深刻寓意了。
希望得道之人迟些时候（可能也要个十年八年了）个个都是“乌龟王八”，多生些也可能被人骂的蛋。
海龟好长寿，想起了龟兔赛跑的故事。（摄于拉央拉央Layang Layang潜水时）
信息垃圾与歧途之惑
2006-11-28
所有的关键，是我们在信息海洋里有没有分离出正确信息的能力
我们在小学、中学读一样的课本，大学读分类后的专业，尤其是学理工类的，做的都是有标准答案的习题。在老师改完作业之前，我们充其量有几天等待分数的日子，一旦分数公布，对错就一目了然了。在学校那里几乎是没有含糊空间的，是非对错很清晰：非黑即白。
在投资领域，等待标准答案的日子可能数以年计。一旦我们扣动扳机，做出一个投资决策，市场中为我们打分数的老师不计其数。你如果愿意接受，天天有分数送到你手中，有高分，有低分，但这里分数的高低是没有标准的，短期内也是得不到标准答案的。
宏观市场上消息的利多利空，你买的股票的利多利空，指数的涨跌，你买的股票的涨跌，似乎天天在影响着你对应的下一个卖出决策：何时卖出？我现在是不是该卖出？
虽然你买的一只股票很快上涨了，但是只要你没卖出前，你买入的决策就很可能是错的：因为你很可能在它跌到你的买入价之下时，做出卖出决定；而其后这个卖出决定也可能正确（以后该股不断下跌），也可能错误（该股又涨到你的买入价之上，并且超出很多）。
同样的道理，虽然你买的一只股票下跌了，只要你没卖出前，你买入的决策就很可能是正确的：因为你有在该股票涨到你买入价之上时卖出的机会；当然，这个卖出决定也可能对，也可能错，原因与前述一样。
因此，在短期内，我们是得不到标准答案的。对错误的买入的改正，可能是小赚出局或小亏出局，这才是明智的决策，但我们必须是较快地认识到买错了。对正确的买入则是不论短期涨跌都应该坚持持有。如果跌得较深，甚至应该做加码买进的决策。总之，没有人给你正确答案。短期内的上涨绝对不代表你对，短期内的下跌也不代表你错，有时甚至较长时间里都是如此。市场计分器在中短期内很可能是失效的，这也是市场最神奇之处！这也是总有人说“没有卖出前，赚的都是账面的”这句话的真正意思。
☆、学习巴菲特好榜样（10）
利空、利多、涨、跌，天天都在发生，是否做卖出的决定，所依据的信息一定要正确，否则就会做出错误的决定。
但在信息量极大的今日，其实只有极少的信息是有价值的。有用的、正确的信息是我们做出正确决策的主要依据，就像一个博客的访问量大，点击率高，并不代表该博客的内容在讲正确的事情一样，反之亦然。所有的关键，是我们在信息海洋里有没有分离出正确信息的能力！事实上，正确的信息是非常有限的，绝大多数信息是垃圾！
歧路千万，诱惑多多，但正道极少。找寻通往正确投资之方向，其途绝不平坦。
知易行难
2007-01-21
我们有耐心等到市场的泡沫破灭后再入市吗？价值投资，知易行难
1月21日下午，赤子之心、东方港湾、同威资产等一小群资金管理者和部分券商研究员茶聚一叙。
谁都知道什么是蓝筹股，股票的好坏已没有争议。但一个共同的话题是，现在有什么股票值得买，可以买？
沪深３００的市盈率（含钢铁股）已经在３０倍附近，已经不低了（截至2007年11月，沪深300市盈率在40倍附近，而2005年5月本轮行情启动前，沪深300市盈率在14倍左右——编者注）。
一个共识是，低位买的现在还可以持有；但现在有资金可以买什么，没有结果。
