第四节 五论金融经济时代之三

金融资产主义时代的经济调控

中国的宏观调控一直为中国政府所津津乐道，但由于中国的经济思想及主流舆论长期被奉行“不干预”政策的新自由主义派所把持，导致我国近几年的宏观调控出现了趋势把握不准，调控力度不够，出手时间不准等情况，最明显的就是导致了近年巨大的股市泡沫和房地产泡沫，我们放任股市涨到6000点，而中国的楼市更是5年翻5翻，这些都是中国宏观经济调控失败的表现，而这一失败除了图利那些既得利益群体外，对中国经济几乎是百害无一利。

应对资产泡沫更多的是金融监管而非货币政策问题

短期内，货币政策和资产泡沫之间联系的微弱性，这就说明了应对资产泡沫更多的是金融监管问题而非货币政策问题，而金融监管则可以应对某些具体的金融问题，比如房地产泡沫或者股票泡沫问题。

金融监管是指政府通过特定的机构（如中央银行）对金融交易行为主体进行的某种限制或规定。

关于如何更有效地抑制投机行为的问题，我们有必要回顾一下曾声名显赫的托宾税。著名的诺贝尔经济学奖获得者托宾先生曾提出，为了抑制短期投机性资金给国际金融市场造成的震荡，有必要对外汇交易征收交易税，这就是后来鼎鼎大名的托宾税的来源。

为了防止过度投机性行为带来的不利影响，应该在快速运转的国际金融飞轮下面撒些沙子，对它们征收一定的托宾税，让飞轮转的慢一点，因为一个稳定的金融市场对该国保持经济的稳定和发展是绝对必要的。笔者以为，托宾税其本质却在于抑制短期投机行为，加大投机交易成本和减缓投机交易频率，因此对于我们思考如何抑制资产泡沫和投机热问题，仍然具有普遍的借鉴意义。

因此面对资产泡沫问题，笔者强烈反对政府采用全局性的货币政策来加以应对，因为由于货币政策和资产泡沫之间关系的微弱性，这样做不仅无助于短期内控制住资产泡沫的继续膨胀，反而因为会大大损害其他经济领域，导致很容易引发金融危机和经济衰退的灾难，资产泡沫的破灭及金融信用体系短期内大幅震荡的后果也往往会伴随着金融危机的爆发和经济的严重衰退。相反为了更有效的解决资产泡沫问题，笔者建议更应该采取的是具有针对性的金融监管和政府直接干预等措施来及时阻止泡沫的继续膨胀，同时还可以借鉴托宾税的例子，对投机交易征收高额的交易税，这种做法不但可以避免对经济其他领域产生伤害，而且更有针对性和具体化，效果也更及时和有效。

2007年中国股市泡沫最严重的时候，政府通过上调印花税，抑制了股市泡沫的继续加大，这样的措施是非常必要的，但这样的措施出台的太晚了，其实当中国股市出现泡沫的苗头时就应该出台这样的措施，政府对股市泡沫的放纵实际是对股民的不负责任，当时像中央电视台这样的媒体都在宣扬“股市让老百姓的钱袋子鼓起来了”、“股市让老百姓分享到了改革开放的成果”等极其荒唐的论调，自此中国也有了“财产性”收入等说法，但这些都是不成熟的意见。2

央行应该如何应对经济周期

对于资产泡沫，其他部门能够自己解决的尽量自己解决，不能什么问题都仰仗央行出手，实践证明通过提高印花税就来抑制股市泡沫的一个非常好的方法，笔者以为，央行最大的任务是应对经济周期，而非应对通货膨胀和资产泡沫，现在各国的央行都将自己的任务放到了应对通货膨胀和资产泡沫上。首先，央行在控制资产泡沫方面的无效性，已经被历史无数次的证明，其次在通货膨胀方面，现在的通货膨胀基本上都是结构性通胀，而全面的通货膨胀只有在货币增发的情况下才会出现，如果没有货币增发，也就不会出现全面性的通货膨胀，而在结构性通胀方面，央行是无能为力的，也不应该介入。

我们可以将经济周期分为危机、复苏、繁荣、泡沫四个阶段，根据这四个阶段来确定央行的货币政策，我们可以将央行的货币政策分为“货币数量控制”和“货币价格控制”两种，“货币数量控制”包含提高存款准备金率和公开市场操作等，“货币价格控制”主要是指存贷款利率等。

经济周期各阶段的货币政策选择

1、第一阶段 危机期 数量与价格都不控制

在经济危机期，是经济最脆弱的时期，也是人们对经济前景最悲观的事情，这个时候实体经济和虚拟经济都非常的萧条。这个时期，央行应该尽最大的努力帮助经济走出危机，因此在这个阶段的货币政策应该是数量和价格双放开政策，首先货币使用价格的降低可以使房市、股市等投机性非常强的资产市场率先实现复苏，这可以帮助人们树立战胜危机的信心；其次货币数量的放开可以在一定程度上环节企业融资难题，也有利于实体经济的复苏。

2、第二阶段 复苏期 在经济复苏期，经济尚不稳固，这时银行在货币数量应该坚持宽松政策，保证银行向实体经济进行充分的信贷投放，也就是这时根本就不需要提高存款准备金率，而在价格控制方面，应该有所控制，因为经济的低迷后的经济复苏，资产泡沫有可能抬头，这时提高货币使用价格，可以将资产泡沫消灭在萌芽状态，也可以避免资产投机市场占用太多的资金。

3、第三阶段 繁荣期 在经济的繁荣期，货币数量和货币的价格都应该进行适度的控制，两者无所谓的孰轻孰重的问题。

4、第四阶段 泡沫期 经济泡沫期，是经济虽然呈现表面性的繁荣，但这时的经济是最脆弱的，就像一个快要爆炸的气球，不要看它身躯庞大，实际上一捅就破，因此这时的货币政策非常重要，这时的央行可以不对经济进行干预，如果干预的话，可以适当的放松货币数量的投放，而决对不能提高货币使用价格，提高货币价格就像用针去扎气球，这时应该让其他相关部门出手，让气球中的空气慢慢释放。

在以上经济周期的四个阶段中，经济复苏期和经济泡沫期是货币政策最重要，最谨慎的时期，

2007年中国经济硬着陆及2009年的房地产泡沫都事出有因

这两个时期一定要注意，比如在2007-2008年的经济泡沫期，中国又是提高存款准备金率，又是提高利率，结构导致中国经济在2007年的经济硬着陆，六万多家企业破产。我国在华尔街金融危机后的复苏期，连续提高存款准备金率，而没有大幅提高利率，这与笔者的理论正好相反，结果中国出现了房地产大泡沫。

货币政策 杀鸡焉用宰牛刀

现在中国的经济调控政策是混乱的，更是严重错误的。首先，其混乱表现为目标太多，既要应付通货膨胀，又要应付资产泡沫，还要应付贸易顺差和货币升值，实际这些事情，央行也不应该管，也没有能力管，央行的货币政策是“国之利器”，不能轻易的动,杀鸡焉用宰牛刀！，2007年下半年和2008年上半年的经济硬着陆，以及2009年的房地产泡沫，央行的货币政策应该负直接责任。对经济进行宏观调控应该是多部门的工作，央行不应该起主要作用。

当然现在全世界的央行都是错误的，正因为他们的错误才导致了如此之严重的经济危机，如果他们学会了宏观货币政策的应用，也就不会产生这些问题了。

笔者的观点与那些市场原教旨主义者的主张是完全不同的，虽然他们也将经济危机看作是错误的货币政策造成的，但他们主张实行平性的货币政策，不对货币政策进行人为干预，而笔者认为政府应该干预，而且是进行正确的干预。

五、金融经济时代的逻辑