第26节：逆市布局下的投资策略(7)

　资料来源：中信建投证券研发部

图8 美国MSCI价值与成长指数年度表现比较

资料来源：中信建投证券研发部

图9 2006~2008年MSCI中国价值与成长指数月度收益比较

2.绝对价值——重置成本

就价值而言，市场从最高点跌到现在，跌幅已经超过60%，很多个股跌破净资产。我们就从这里出发，从产业资本置换的角度重新对市场进行估值。

关于资本在金融资产和产业资产间的博弈，我们采用的是诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾提出的著名理论——托宾Q理论。根据托宾的研究，Q值是企业的市场价值MV与企业的重置成本RC之比。

Q=MV/RC

当Q>1的时候，说明企业的市场价值高于企业的重置成本，股票价值被高估，套利空间形成，逐利性会驱使股东抛售股票，进行投资，资金将从金融市场流向产业市场。当Q=1的时候，金融市场和产业市场的套利空间消失，资本将处于动态平衡状态。当Q