第78节：债券：趋势未变，行情分化(19)

　旅活动业可能成为本次经济危机中影响相对较小的领域

我们认为，在此次经济危机中旅活动业将成为受冲击相对较小的行业。这是因为以下三个方面的原因。第一，旅游已经成为一种生活方式。要想让老百姓取消或改变旅游消费，可能性不大。第二，“4万亿元投资”政策将在三个方面对旅活动业产生积极影响，加快行业景气度的回升。第三，影响我国旅活动业供求关系的驱动因素正在进一步改善，其驱动力有加强的趋势。

选择低负债率、高分红率的龙头股

我们认为，此次金融危机已经逐渐演变成经济危机，旅活动业不可避免地受到冲击。什么样的企业能够度过寒冬？我们认为，那些负债率低、总运营成本小的龙头企业胜出的概率大。从投资的角度来看，还得加上高分红率、低市盈率、低市净率等**指标来考量。我们认为，投资人可重点关注的优质旅游股有：锦江股份、黄山旅游、金陵饭店、首旅股份。

内忧外患，旅游需求持续下降

一、2008年自然灾害频发，游客接待量持续下降

2008年是我国自然灾害比较严重的一年。年初，我国南部地区受到罕见的冰雪灾害袭击，接着是5月份的四川汶川的8.0级特大地震，以及6月份的南方洪涝灾害。这些自然灾害对老百姓的外出旅行带来极大不便，旅游市场受到重创，各旅游公司游客接待量急剧下降。

资料来源：国家旅游局

图1 2008年1~9月来华外国人旅游人数及增长率

从图1中，我们可以清晰地发现，自然灾害（尤其是汶川大地震）对旅游市场的冲击是非常大的。2008年5月份，来华外国人旅游者人数为212万人次，同比下降6%；6月份，来华外国人旅游者人数同比下降12%；7月份，来华外国人旅游者人数同比下降18%。8月份，北京奥运会开幕，但是期待中的奥运效应并没有出现，来华外国人旅游者人数同比下降20%。9月份，因奥运会举办而缩紧的签证政策开始松动，但是来华外国人旅游者人数仍同比下降15%。随后，由美国次贷危机引发的全球性金融危机开始蔓延。为应对目前金融危机可能给旅游业带来的影响，联合国世界旅游组织决定成立一个复苏委员会，为各成员国提供准确的经济形势分析报告并在建立响应机制上给予帮助。国家旅游局局长邵琪伟近日也表示：这次金融危机与1997年的亚洲金融危机和2003年的非典疫情相比，对旅游业的冲击更猛烈、影响范围更大、持续时间将更长。

二、旅游上市公司业绩持续恶化

作为旅游市场的直接参与者，旅游上市公司直面腥风血雨，对市场的冷暖感受最为深切。沪深两市25家旅游上市公司2008年第3季度（7~9月）实现营业收入34.07亿元，比2007年同期下降11.8%；完成归属于母公司所有者的净利润4.04亿元，比上年同期下降31.8%。收入和利润的下降幅度均在加大（见表1）。

表1 旅游板块主要增长率指标

2008年前三季度2008年中期2008年第三季度

营业收入增长率-0.3%7.1%-11.8%

归属于母公司所有者的净利润增长率-20.3%-10.1%-31.8%

资料来源：聚源数据

我国旅活动业可能成为本次经济危机中

影响相对较小的领域

一、旅游已经成为一种生活方式

随着旅游在老百姓生活中的地位和作用日益突出，旅游消费支出在国民可支配收入中所占的比例越来越高。虽然在2008年受到自然灾害的影响，以及面对着金融危机浪潮的更多冲击，消费者选择趋于理性和谨慎，但国人旅游消费需求持续增长的趋势不会改变。在发达国家，旅游就像吃饭、购物一样，已经成为人们的一种生活方式。人们习惯于在年初的时候，将旅游度假作为生活的一个重要组成部分，纳入到一年的计划当中。作为新兴世界旅游大国，越来越多的国内旅游消费者已经开始利用年度带薪假期出门旅游。

二、“4万亿元投资”将加快旅活动业景气度回升