第89节：汽车制造：内外需求萎靡，亮点乏善可陈(2)

　越南457-83.31%0.06-83.50%50 887141.10%5.31155.96%

伊朗1 699-58.81%0.26-64.43%27 35049.06%4.7229.43%

叙利亚2 156-61.67%0.12-53.41%24 153-41.56%1.949.08%

乌克兰4 026-11.90%0.3611.78%58 05286.88%4.55440.26%

资料来源：中国汽车工业信息网，中信建投证券研发部

细分行业分析：子行业需求萎靡

一、轿车行业

2008年8~9月轿车行业销量出现了连续两月的同比负增长，分别同比下降了7.42%和2.34%；虽然10月轿车销量40.96万辆、同比增幅回升至12.33%，但考虑到接近年底厂商向经销商的压货增加，实际数据并不如表面上乐观。2008年前10月轿车总销量419.84万辆，同比增长了 10.4%，大幅低于2007年同期25.19%的同比增幅，大幅下滑的主要原因是：“全民炒股/基”中股市重挫使得财富严重缩水；宏观经济下行下人均可支配收入增速下滑、消费者信心指数下降；公车限购。

资料来源：中国汽车工业信息网，中经网，中信建投证券研发部

图2 2008年8~9月轿车销量持续同比负增长

2009年宏观经济下滑、人均可支配收入增速继续下滑预期下，轿车销量增速下滑趋势已经确立，但下滑幅度将较大程度依赖于股市财富效应及刺激内需政策的实施力度，而归根结底在于刺激内需政策的实施力度。直接刺激汽车需求的可能政策是降低汽车购置税、取消养路费/车船使用税、提高个人所得税起征点等。我们预计取消养路费/车船使用税将与降低油价和开征燃油附加税构成对轿车需求影响不大的政策组合拳，那么就需要大幅的提高个税起征点、大幅降低汽车购置税等有力政策才能推动汽车需求。不考虑相关的大规模减税措施下我们预计2009年轿车销量520万辆，同比增速回落至3%左右。

二、重卡行业

2008年上半年在雪灾地震刺激重卡需求集中释放、国3排放标准切换导致的重卡提前性消费下，重卡销量保持了快速增长，但从2008年3月开始总体呈现高位回落趋势。在国3排放标准正式实施后的7~10月里重卡销量持续了4个月的同比负增长，下滑速度更是呈现加快趋势，其中10月销量2.49万辆，同比大幅下滑33.95%，与市场预期的透支性需求效应消退后9月或10月重卡销量将出现反弹的趋势截然相反，更值得引起高度关注的是9月部分公司大幅下调电控共轨国3重卡售价1~1.6万元并未有效抑制下滑趋势，切实反映国内经济下滑下重卡行业调整压力增加（见图3）。

从工程、公路运输、矿山等重卡的三个目标市场来看：2009年国内外宏观经济下行周期里业内对公路运输、矿山市场重卡需求下滑基本没有分歧，但对于 2009年工程市场对重卡需求增速的影响上存在争议。根据中信建投研发部宏观组的观点，考虑到工业、房地产基建投资下降影响，预计2009年新增固定投资增速19.3%左右，相较2008年将出现显著下降，因此我们预计工程市场重卡需求下滑概率较大。2009年重卡行业下滑概率较大，下滑幅度大致在20% 左右，其年度销量变化可能与国内经济增速一起呈现“前低后高”趋势。

此外，2008年下半年开始的电控共轨、EGR两种国3技术路线主导权之争如火如荼，7~8月具备油品适应性好、成本低与维修便利优势的EGR国3重卡一枝独秀，但9月开始的陕重汽、福田等车企的电控共轨国3整车降价1万~1.6万打响价格战第一枪，几乎消除了与EGR国3重卡的价格差距，但受此影响相关上市公司3季度毛利率因此出现了大幅下滑。与此同时潍柴、大柴、玉柴等发动机厂开始大举研发EGR国3发动机，配备重汽EGR发动机的江淮、华菱、东风柳汽国3重卡以及一汽（大柴）、陕西重汽（潍柴）配置EGR的国3重卡开始上市或已通过台架试验即将上市，2009年EGR国3重卡之间的竞争将白热化，后续推出EGR国3重卡厂商因丧失市场先机被迫的低价入市将继续拉低国3重卡价格中枢。