自动调节机制和流动资金调节机制是联系汇率制调节香港金融的基本手段，这种自由金融机制在向场有序的状况下，能够有效地调控经济。自l983年开始施行到亚洲金融危机爆发近15年的时间内，联汇制的运作是顺畅高效的。但是，这种自由放任的金融机制的最大弊端在于，汇率固定易受投机的冲击并导致金融动荡，其根源在于联汇制下利率的调控作用基本丧失，为保持港元对美元的固定汇率，要求港币利率与美元利率保持稳定的利差水平，并随美元利率的浮动而相应升降。金管局不能顾及香港自身的通胀和经济增长状况来自主制定利率政策，导致其货币政策的独立性大大削弱，利率丧失了调控经济的功能。更有甚者，在投机背景下，由于联汇制的“刚性”(即港元不能贬值)，大量沽空港元的投机可能导致流动资金调节机制下银行同业拆息无限抬升，从而使市场利率剧升，结果是02市大跌，造成市场剧烈动荡。利率工具因此而起到了传导危机并助长投机的负面作用，这即是香港自由放任的金融机制的重大缺陷。
如前所述，在亚洲金融危机背景下，国际投机家先后于1997年10月、1998年1月、6月和8月四次狙击港汇、港股和恒指期货市场获取暴利。香港特区财政司司长曾荫权表示，国际炒家狙击香港一般是在三个领域兴风作浪：一是证券现货及期货市场，二是货币现货及期货市场，三是传播媒体。投机者狙击香港的手法主要是在汇市、股市及恒指期货三个市场同时造市，并利用媒体散播流言，造成市场心理恐慌，以达到冲击市场，牟取暴利的目的。
联汇制是香港经济金融体系的根基和核心，万万不能动摇。这也是其“刚性”之所在；但股市却是涨跌不定、变化无常的，只有可操控的“柔性”。在投机背景下联汇制和股市的这种刚柔内斥特性给国际投机者的造市带来了极大便利。
归纳起来，国际炒家前三次造市手法是先大量放空期指和港元期货，并从香港银行拆借低息、大额长期港元资金，同时持购汇丰控股、电讯等重磅股；然后通过新闻媒体散布利空流言，狂沽港元现货，使港元汇率下跌；为稳定港元，维护联系汇率制，金管局只有提高银行同业拆息，使港元利率大升；利率骤升，港股必然大跌，投机炒家同时狂沽重磅股现货，进一步打压股市推低股指。炒家因此既在汇市本息兼收，又在恒指期货中获取丰厚利润。1998年8月炒家第四次冲击港元发动世纪金融大战时，金管局在此之前已要求持牌银行停止港元放贷，并每日公布银行体系的港元结余限额，以使投机者无法从银行获取港元用作投机。但投机者改变操作手法，转向一些机构借得港股在市场出售套取足够港元，进而散布谣言，并利用外围市场恶化状况大造舆论，造成极度市场恐慌，随后手法如同前二三次，以图再次在三个市场获巨利，并拟在股市剧跌后于低位补仓回购股份还给借入机构，从中再捞一笔。
炒家8月份的第四度疯狂狙击，动用了上百亿美元的资金，分别在纽约、悉尼、伦敦及香港市场24小时不断地冲击港汇市场，联汇制摇摇欲坠。处于两难处境的特区政府不得不动用外汇基金入市干预。自8月14日至28日耗资约1180亿港元入市托盘，将恒生指数由6600余点强行推高至7800余点，以迫使国际炒家亏损离场。特区政府入市干预，使炒家在汇币上大受损失，并开始撤离汇市，港元拆息显著回落。但投机者在恒指期货市场大有赚头，仍盘桓于期市伺机反扑。据证券业者指出，仅美国老虎基金仍持有约18000张期指空头合约(1998年9月初)，并且这批合约是在恒指11000点左右放空的，期指每下跌l000点，它可赚取9亿港元(＝18000× 1000× 50港元，其中50港元为恒指期货乘数)，若按恒指8000点计算，老虎基金就可赚取27亿港元的利润。
面对国际炒家在香港金融市场上兴风作浪，投机牟利的局势，为捍卫联汇制，特区政府8月参战实乃不得已而为之。一方面，特区政府处于两难境地。根据货币发行局制度(联汇制的学名)，金管局不得干预市场。8月，特区政府的干预也引起了外界非议，如一家美资大银行致电香港金管局局长任以刚，投诉特区政府干预汇市特别是直接用财政储备卖出美元买入港元托市的做法违背丁香港自由经济的货币发行局制度，任志刚则隐晦地解释特区政府8月的托市并未运用货币发行局机制吸纳港元。强调只是“凑巧”配合特区政府财政政策需要，即此次是应特区政府的港元资金需求而购入港元，只是将部分财政盈余由美元转为港元。政府的财政储备并未改变，金管局并未干预市场。为消除外界对香港市场透明度的疑虑，特首董建华和财政司司长曾荫权也不得不出面澄清，重申特区政府维持联汇制是坚定不移的政策。
曾荫权强调，特区政府此次不是刻意动用财政储备保卫港元，纯粹是刚巧今年政府各项挽救经济措施使财政吃紧，而此时正是政府付账时间，急需大笔港元资金。另一方面，特区政府也意识到，仅靠入市干预，根本无法彻底击退投机者。香港股市是全球第五大股票市场，总市值数万亿港元，区区千亿港元资金，对股市而言只是沧海一粟。此外，特区政府亦需对其干预所购持的达1180亿港元价值的股票作出妥善处理，以抵消政府入市对市场造成的负面影响。
