当新股扩容速度快于资金的扩容速度时, 短线是不宜介入对其
的炒作, 在扩容速度较快的情况下, 不仅会使老股受到资金稀释的影
响, 而且更易使刚上市不久的新股受到潜在的影响。市场常会有类似
的情况, 有的新股上市后刚得到炒作, 但过几天后马上有新股上市,
短线资金常会将注意力再次转移至其他新股身上。
12 怎样做基本面的分析 133
12 怎样做基本面的分析
众所周知, 若要掌握股价运行的趋势, 除了运用技术分析方法进
行研判之外, 基本面的分析也是很重要的。常言道, 股市是国民经济
的睛雨表, 因此, 投资者有必要掌握基本分析的一些方法, 这对提高
炒股水平和投资者的基本素质很有帮助。
12. 1 宏观背景分析
国内生产总值(GDP)
国内生产总值是衡量整个经济发展总体状况的最常用的一个同
步指标, 同时也是综合性最强的经济指标之一。它反映了某一特定时
期内一国所生产的商品和劳务的价值总和。可以细分为以下四个部
分:
( 1) 个人消费支出。反映个人或其他不以盈利为目的的社会团
体所购买的商品或劳务的市场价值, 包括耐用品支出、非耐用品支出
和劳务支出。耐用品与非耐用品的区别在于使用年限。能使用 3 年
或 3 年以上的为耐用品, 反之则为非耐用品。与非耐用品支出和劳务
支出相比较而言, 耐用品支出的收入弹性较大: 当经济景气时, 消费
者会增加耐用品的购买; 而当经济不景气或陷入萧条时, 则人们最先
放弃的也是耐用品的购买支出。
举个例子说明耐用消费品支出受宏观经济形势的影响。70 年代
爆发的中东石油危机, 为世界带来 30 年代以来最严重的一次经济衰
退。石油短缺和油价上升产生了两个严重后果: 一是人们大量放弃与
石油有关的耐用消费品, 如小汽车的购买计划, 导致汽车工业产品大
量积压, 使其陷入衰退; 二是人们对耐用消费品的需求发生转变, 从
过去对豪华型产品的需求转向对经济实用型产品的需求。仍以轿车
行业为例, 日本轿车以其耗油少、体积小且价格低等优势迅速占领美
国市场, 而美国本土的汽车工业巨头福特公司和克莱斯勒公司的豪
134 富爸爸谈炒股
华轿车则很少有人问津, 这对这些公司的生产经营无疑是雪上加霜。
可见耐用消费品行业受宏观经济的影响要远远大于非耐用消费品行
业和劳动服务行业。
( 2) 国内私人总投资。它由固定资产投资和存货投资两部分组
成。固定资产投资制约着经济的增长。一方面, 固定资产投资的大量
增加标志着经济由复苏转向高涨, 标志着经济起飞; 另一方面, 固定
资产投资有利于调整产业结构。对瓶颈产业和薄弱行业进行固定资
产投资, 不仅能推动相关产业的繁荣与发展, 同时也能促进国民经济
总体发展。存货投资规模反映了经济波动状况。经济繁荣则市场活
跃, 企业库存积压少, 存货周转速度快, 存货投资规模大。因此, 存货
投资指标在预测经济行情时具有预兆性。
( 3) 政府购买支出。这个指标反映了政府在宏观经济运行中的
作用。政府购买支出是调节社会总需求的重要手段。当经济处于萧
条, 社会总有效需求严重不足时, 为刺激经济的复苏与发展, 政府会
减少税收, 扩大支出。我国当前正处于类似的状况之中, 经济增长速
度较低, 通货出现严重紧缩, 社会总需求远远低于社会总供给。对此
国家采取了积极的财政政策, 1999 年发行 1000 亿国债用于基础设
施建设支出, 旨在刺激其他部门的私人投资, 促进总需求的提高。
( 4) 净出口。即某一特定时期内一国总出口 额减去总进口额得
出的出口净额, 净出口额的变动对国民经济总量具有乘数作用。净出
口额的增加会推动一国出口企业的生产与销售。从而带动与出口企
业有关的国内其他产业的发展, 最终带动整个国民经济的发展。反之
亦然。
通货膨胀
通货膨胀是指物价水平持续上涨的过程。通货膨胀率可以认为
是物价上涨率。通货膨胀根据其程度可分为温和通货膨胀和恶性通
货膨胀。温和通货膨胀表示物价上升缓慢, 虽然也会导致固定收入者
和储蓄者蒙受轻微损失, 但对整个社会而言, 生产与就业的增加必然
12 怎样做基本面的分析 135
伴随着适度的通货膨胀, 从而促进经济的繁荣发展。
恶性通货膨胀指物价上涨很快, 已对国民经济的正常运行造成
了严重的危害。我国对恶性通货膨胀的危害是深有体会的。改革开
放以来, 我国经历了三四次通货膨胀高峰, 尤其以 1988 年和 1994 年
最为典型。1988 年的高通货膨胀率导致人们的疯狂抢购, 囤积商品,
进而导致银行挤兑, 严重影响了经济正常运行和社会的稳定与发展,
造成了极其恶劣的后果。所以我国前几年的宏观经济政策一直以抑
制通货膨胀为中心目标。
正因为通货膨胀对国家宏观经济总体运行影响巨大, 因此也影
响着股市的稳定与发展。严重的通货膨胀会造成证券投资的购买力
风险, 使其实际收益率下降; 同时政府会被迫采取紧缩性的财政政策
和货币政策, 这都会对证券市场产生负面影响。具体而言, 通货膨胀
从以下几个方面影响和制约着股市:
( 1) 严重的通货膨胀会促使政府采取紧缩性措施来干预经济。
如采取紧缩性货币政策: 中央银行提高存贷款利率, 促使资金回笼;
缩小并严格控制信贷规模。这一政策的实施, 会导致市场利率上升,
公司利润下降, 居民人均可支配收入随之下降, 从而导致股价的下
跌。
( 2) 严重的通货膨胀会引起股票投资的风险增加。股票投资的
决策依据是比较股票未来预期收益率与银行利率, 若股票收益率高,
则人们把资金用于股票投资, 反之则把资金用于储蓄。股票收益率又
可分为名义收益率与实际收益率, 二者的差别在于是不是考虑了通
货膨胀的因素。如果存在严重的通货膨胀, 那么即使股票名义收益可
能提高, 但这只是一种货币幻觉, 增加的收益并没有带来实际的购买
力, 即股票的实际收益率并没有提高。
( 3) 通货膨胀会导致要素市场价格上升, 从而使生产成本增加。
如: 一部分企业由于其一部分产品价格上升的幅度低于产品成本增
加的幅度, 必然导致其利润减少甚至出现亏损, 那么, 这部分企业的
股价会因此而下跌。相反, 另一部分企业由于产品价格上涨的幅度大
136 富爸爸谈炒股
于成本增加的幅度, 它们将从价格变化中获得收益, 股价因此而上
升。
此外, 通货膨胀预期也会影响股市。在人们尚未形成通货膨胀预
期时出现物价上涨, 则有可能被厂商视为市场需求扩大的信号, 据此
安排扩大生产, 从而使企业利润增加, 股价也因此而上涨。但若在人
们已预期未来将发生通货膨胀时出现物价上扬, 结果会导致通货膨
胀的加速形成及进一步恶化。
利率是资金的价格, 与其他商品价格一样, 利率是调节资金供求
关系的杠杆。
股票市场对中央银行的利率政策十分敏感, 利率水平左右股票
的价格, 利率的升降导致股市应声跌涨。利率无论对于成熟股市还是
对于初级股市而言都是一个直接而强有力发生作用的基本因素。
利率对股市的影响表现为以下几个方面:
( 1) 利率水平影响公司的盈利水平进而影响股票价格。现代社
会大生产中, 大多数企业采取负债经营的形式, 而负债中有相当大一
部分是通过银行借款形成的。当利率上升时, 企业向银行支付的利息
增加, 导致使用资金的成本上升, 相对地企业利润水平自然降低, 可
配股利相对减少, 从而使股票价格下跌。反之, 若利率水平下降, 则可
使企业的资金成本负担减轻, 盈利数字相对增加, 每股股利亦会提
高, 从而使股票价格上涨。
( 2) 利率水平升降会改变股票的投资价值区间, 从而导致股价
发生调整。所谓股票的投资价值区间, 是指股票的价格水平在标准市
盈率以下的范围。而标准市盈率与利率之间存在负相关关系。利率
水平的升降导致标准市盈率反方向地变动, 从而使股票的投资价值
区间相应变动。
( 3) 利率水平升降影响投资人的决策, 从而影响股价水平。当利
率降低时, 一般投资者对原本已经偏低的银行利率失去兴趣, 认为存
款利率低于通货膨胀率, 若把钱放在银行, 实际就是任其贬值。因此
投资于股票市场。与其他市场一样, 股市的价格取决于股票的供求状
12 怎样做基本面的分析 137
况。在需求增加的情况下, 股价自然上升。当前我国采取的连续 7 次
降息的政策, 目的正在于此。但效果则尚待商榷。反之, 当利率上升
时, 一行业投资报酬低, 各行业面临危机。投资者不愿负担额外风险,
因此将钱存入银行获取固定利息, 从而导致股市上股票需求小于供
给, 股价下跌。
汇率
汇率是指两国货币之间的兑换比率, 是联系国内与国际商品和
金融市场的纽带。汇率的变动会对一国经济产生重要影响。一方面,
汇率变动会影响一国的进出口。若一国货币对外贬值, 则意味着本国
商品用外币表示的价格下降, 从而使本国商品在国际市场上具有价
格优势, 有利于出口; 而进口商品由于本币贬值而导致用本币表示的
价格上升, 不利于进口, 最终使一国国际收支得到改善。另一方面, 汇
率变动还会影响国际资本的流动。若人们预期汇率下降, 本币贬值,
则引起本国资金外流; 反之若汇率预期上升, 则导致资金流入本国。
汇率对股市的影响十分复杂, 主要表现为以下几个方面:
( 1) 汇率的变动对股市的影响并不是一成不变的, 它取决于股
票市场上全体上市公司总的进出口差额、从事进出口行业的上市公
司在股票市场上所占比重以及市场的竞争状况。以日元对美元的汇
率为例, 最初的汇率上升曾有效地降低了日本国内企业的生产成本,
推动了股市强劲上升, 而随着日元的进一步升值, 对股市的影响则走
到了反面, 对日本本国经济造成负面影响。
( 2) 汇率的上升或下跌都有可能推动通货膨胀的发展。一方面,
汇率上升时, 中央银行为了维持外汇汇率的稳定, 大量收购外币, 则
可能成为通货膨胀的推动力; 另一方面, 汇率下跌会导致进口商品价
格上升, 也可能成为通货膨胀的推动力, 从而对股市形成压力。
( 3) 当汇率上升时, 货币升值, 外汇储备增加。这就可能形成大
量的游资, 从而有利于股市价格的上扬。
138 富爸爸谈炒股
12. 2 行业系统分析
上面已较为详细地讨论了影响股市的宏观经济因素。下面着重
介绍宏观分析的应用问题。证券投资的宏观分析操作可以从经济景
气分析、宏观经济政策分析和经济指标分析三个方面入手, 逐步进
行。
( 1) 经济景气分析
前面我们曾经把宏观经济环境比作是天气状况。正如天气状况
取决于自然界的某些因素, 呈现风霜雨雪、四季交替一样, 宏观经济
变化也是有规律可循的。我们把研究宏观经济变动的内在规律的过
程称为经济景气分析。所谓景气变动, 是指平衡经济增长率呈现规律
性的变动。平衡增长率是指平均的趋势值。一种景气正在向上运动
阶段, 即表示平衡增长率的不断上升; 反之景气向下运动, 则表示平
衡增长率的下降。需要注意的是, 景气向下并不是说生产绝对减少,
只要增长率表现为低于平衡增长率, 即可视为景气向下。
景气的循环变化可用经济周期来表示。所谓经济周期是指总经
济活动扩张与收缩交替出现的过程。一般划分为繁荣、衰退、萧条和
复苏四个阶段。在经济繁荣时期, 生产力迅速提高, 科学技术迅猛发
展, 百业兴旺, 就业充分, 收入提高, 而当生产力发展到一定程度时,
便会出现生产能力远远超过消费能力的现象, 供给超过需求, 出现过
剩, 企业产品积压严重, 资金回笼困难, 生产扩张由于繁荣时期形成
的高利率和高通胀而被迫停止, 经济转入衰退阶段。衰退逐步持续和
延长, 则导致经济进入萧条阶段, 企业破产数量增加, 失业率大幅提
高, 经济出现停滞甚至倒退。政府为摆脱萧条, 一方面增加政府支出
和减少税收, 另一方面降低利率, 增加货币供给。两方面措施并举促
使经济走出萧条, 就业和产出逐步回升, 进入复苏阶段。
股票市场素有“经济橱窗”和“经济晴雨表”之称, 它反映着人们
对未来经济的展望、实际经济形势、各行业的荣辱和成长。而政府在
12 怎样做基本面的分析 139
经济景气变动过程中采取的政策措施, 如收缩或扩张信贷规模、提高
或降低利率等, 都将影响人们的投资意愿。股价是经济循环的先行指
标, 提前反映了经济周期的变动。这是因为股票市场综合了人们对经
济形势的预期, 这种预期较全面地反映了经济发展过程中所表现出
来的相关信息从而指导着投资者的投资决策, 进而影响股票市场的
价格变动。
经济周期循环与股票市场价格的相关变动可表示如下: 经济处
于繁荣时期, 景气达到巅峰, 股票价格受某些炒作者的哄抬, 直线上
升。一部分理性的投资者和厂商综合各种经济现象, 认为景气已不可
能再创新热潮, 便立即抛售股票。而大部分盲目投资者则受景气表象
的迷惑, 疯狂抢购股票, 进一步导致股价上升。但此时股票市场的供
求状况发生变化, 趋于平衡甚至供大于求, 于是股价开始下跌。进入
经济危机阶段, 股票价格将急剧下跌。当经济走出萧条, 进入复苏阶
段时, 投资者由于对经济前景看好, 预期股票价格上升, 会增加对股
票资金投入。而此时经济仍然不景气, 企业虽然开始增加资金投入但
尚未形成强大的资金需求, 因而利率仍然保持较低水平。由于预期股
利增加而利率水平较低, 股票价格逐步上升。
以上是经济周期循环与股票市场价格相关变动的一般规律, 而
我国股市变化与经济景气变动的相关程度比较弱, 这是因为我国股
市还处于初级阶段, 规模扩展一直是其主要的变化特征和变化动因。
在经历了资本扩容和股票扩容两个急速发展阶段后, 我国股市将进
入稳定发展阶段, 与经济景气变动的相关性也将不断增强。
( 2) 宏观经济政策分析
宏观经济政策是指政府对国民经济运行宏观调控的准则和依
据, 其中财政政策和货币政策是政府调控经济的两大法宝。如把投资
者比做使用电力驱动的渔船, 而宏观经济环境比做天气, 那么财政政
策是一根指挥棒, 而货币政策则是一组发电机, 当天气状况变坏, 乌
云密布时, 财政政策就好像是一根神奇的指挥棒。当它出现时, 空中
140 富爸爸谈炒股
的乌云就会逐渐散去, 重新放晴。也就是说, 财政政策是政府调控宏
观经济的有力手段之一。当经济出现波动时, 财政政策能把经济运行
中不和谐的地方理顺。而货币政策则是投资主体这艘渔船运行的发
电机。若渔船电力不足, 则行驶缓慢, 捕的鱼自然也少。如果我们把
货币政策看做安装在渔船上的发电机组, 那么, 中央银行是主发电
机, 而各大商业银行和专业银行则是辅助发电机, 当渔船的电力不足
时, 就需向发电机所有者即国家购买电力, 即投资者或企业向银行借
款。而电价则可以看做是利率。下面分别谈谈财政政策和货币政策
对证券投资的影响。
1) 财政政策与证券投资。前面已经谈到财政政策是国家宏观经
济主管部门手中的一根指挥棒, 控制经济运行。财政政策究竟是怎样
控制和影响证券投资的呢?
①财政政策规定了税收政策, 即向谁收税和收多少税的问题。税
收与我们的生活息息相关。每月的工资奖金收入超过一定额就得交
纳个人所得税, 生产企业要交纳增值税, 服务行业要交纳营业税等
等, 税收是国家财政收入的主要来源。
一方面, 税收的总量调节影响股票价格。税收的总量调节是指扩
大或缩小减免税范围, 提高或降低税率来控制总需求, 如果政府采用
紧缩的财政政策, 就是指提高税率、扩大税种范围、增加税收收入。这
样做一是减少了居民个人可支配收入, 抑制了他们的消费需求和股
票投资需求; 二是高税收使企业收入减少, 利润降低, 两方面相互作
用最终导致股票价格下跌; 同理, 政府若降低税率、缩小税收范围, 减
少税收, 则会对股票市场产生与上述分析相反的影响。
另一方面, 税收的结构也会影响股票价格。所谓税收的结构调节
是指根据经济发展所处阶段的需要, 对全社会各行各业进行分类, 对
不同的行业规定不同的税率, 给予不同的税收减免与优惠, 以促进产
业结构的优化。例如: 对农业、高科技、能源等关键行业, 朝阳行业以
及瓶颈行业等规定较低的税率; 反之对一些将要淘汰的行业则规定
较高的税率。适用高税率的企业税后利润减少, 企业用于生产和发放
12 怎样做基本面的分析 141
股利的资金减少, 从而降低了股票价格。
②财政政策还制定了政府的财政收支计划, 即政府预算。当政府
安排财政支出增加时, 会刺激私人部门投资, 从而有效地解决总需求
不足的问题, 使产出增加, 达到充分就业。这样一方面企业总收入增
加, 净利润随之增加, 股票价格上升; 另一方面居民个人可支配收入
增加, 对股票投资的需求增加, 进一步促使股票市场价格上扬。
③财政政策还规定了国债发放的规模和利率。国债是证券市场
上一个重要组成部分, 由于其最保险, 到期一定还本付息且利率肯定
高于存款利率, 因此, 国债被称为证券市场的金边债券。国债利率的
变动会影响其他证券价格降低。反之若降低国债的利率水平, 则会使
其他证券价格上扬。
由此可见, 财政政策在证券市场上的确能起到指挥棒的奇妙作
用。
2) 货币政策与证券投资。货币政策及其变动会对宏观及微观经
济变动产生重要影响。一般来说, 扩张的货币政策通过扩大货币总供
给量和银行信贷规模, 降低利率来冷却消费需求的增加, 刺激投资需
求的复苏, 从而刺激经济的发展; 而紧缩性货币政策则是通过相反的
手段来抑制经济的膨胀, 使经济从“过热”转向稳定。但是从另一个角
度来讲, 长期实行扩张性货币政策不仅会导致经济陷入滞胀的困境,
同时也会导致名义利率的提高与波动, 从而造成证券市场价格下跌
和不稳定, 增加证券投资的风险, 影响投资收益。因此, 分析和掌握货
币 政策对于正确认识当前的经济形势和预测未来经济发展趋势具
有重要意义。
货币政策的政策工具有存款准备金率、再贴现率和公开市场业
务, 俗称“三大法宝”。存款准备金率指中央银行通过调整商业银行交
存中央银行的存款准备金率, 以控制商业银行的信用创造能力, 进而
控制社会货币供给总量的政策工具。再贴现率政策是指中央银行通
过制定或调整再贴现率来干预市场利率, 影响货币市场供求状况, 最
终调节货币供应量的政策。作为“法宝”之三的公开市场业务是指中
142 富爸爸谈炒股
央银行在公开市场上买卖有价证券以调节货币供应量的行为。当政
府为了防止衰退或刺激经济发展而实行扩张性货币政策时, 中央银
行就会通过降低存款准备金率和再贴现率, 或在公开市场上大量买
进国债等方式提高货币供应量, 增加资金市场的信贷规模, 以扩大社
会的总有效需求。而当经济持续高速发展, 通货膨胀日趋严峻, 为防
止经济危机, 稳定物价, 平衡国际收支, 政府则通过提高存款准备金
率和再贴现率, 或在公开市场上出售国债等紧缩性货币政策工具来
减少社会货币供给总量, 使社会总供给与总需求保持大致平衡。
货币政策对证券投资的影响主要表现在以下两方面:
①货币政策影响人们对未来经济形势的预期, 从而对证券投资
产生影响。例如: 当中央银行宣布降低再贴现率时, 人们把这看做是
一个扩张性货币政策的信号, 意味着货币供应量将增加, 而市场利率
将降低。由于存在时滞的原因, 这时市场上货币 供应量可能并未增
加, 而利率也尚未降低, 但人们对未来经济的预期是乐观的, 纷纷投
入资金购买股票, 这就使股票市场价格上升。同理可以分析其他货币
政策工具对证券投资的影响。
②货币政策决定货币供给量和利率, 进而影响证券投资。前面已
经提到中央银行通过调整存款准备金率、再贴现率和进行公开市场
业务操作调节货币供应量和利率。而货币供应量和利率的变动会给
股市带来巨大影响。有关利率与股价的相关关系前面已经讨论过, 在
此不再赘述。货币供应量的变化对股市会产生以下一些影响:
首先, 货币供应量的增减影响社会总有效需求, 促进或抑制生产
发展, 使企业的盈利状况发生变化, 进而影响到股票市场价格。
其次, 若货币供应量过大, 超过社会货币总需求, 则会导致经济
过热, 通货膨胀加剧。一方面, 企业扩大生产规模, 盈利提高; 而扩大
的生产规模又要求吸收大量的劳动力, 工人就业增加, 个人可支配收
入提高, 促使股票市场价格提高。另一方面, 中央银行为抑制通货膨
胀, 又会采取紧缩性货币政策, 使股票市场价格回落。
再次, 前面把中央银行和各商业银行比喻为一组发电机, 为企业
12 怎样做基本面的分析 143
这艘渔船提供电力, 而这些电力就是指货币资金货币政策发生变化,
则会使企业向银行借债变得容易或困难, 直接影响企业生产, 进而影
响企业的盈利水平, 最终导致股票市场价格发生变化。
综上所述, 货币政策对股市的影响非常大。但中央政府在制定货
币政策时会面临两难选择: 一方面为促进经济发展, 活跃证券市场,
宜采用扩张的货币政策。但扩张性货币政策是以货币供给量增加为
标志的, 过多的货币供给量将引发严重的通货膨胀, 不利于社会经济
的健康发展。因此, 最重要的在于掌握货币政策扩张“度”的问题。此
外, 货币政策并非万能的。当私人投资部门对利率的刺激不敏感时,
货币政策的效果就将大打折扣, 正如当前我国的宏观经济形势。1998
年至 2000 年两年内连续 7 次降低存款利率, 以求刺激需求增长与投
资复苏, 但收效甚微, 对股票市场影响不太大。
( 3) 经济指标分析
前面详尽介绍了经济景气分析和宏观经济政策分析这两种宏观
分析的基本方法, 侧重了理论分析。在宏观分析的实际操作中, 为使
分析过程具体化、明晰化, 更具有可比性, 还应对一些经济指标进行
分析。
1) 经济总量指标。我们用国内生产总值增长率指标来描述宏观
经济总量的变动, 即报刊杂志上出现频率极高的经济增长率。经济增
长率能有效地分析和预测固民经济现状及发展趋势。一方面, 若经济
增长率为负数, 则说明国内生产总值下降, 而国内生产总值是一个综
合性极强的指标, 反映了国民经济各行各业的发展状况, 所以国内生
产总值下降表明经济正在走下坡路, 企业亏损, 失业严重进而导致股
市低迷, 股票指数一泻千里。相反, 若经济增长率为正, 则预示经济景
气, 股市兴旺。
2) 经济行情指标。如果说经济总量指标是用来评价和预测一国
宏观经济运行状况, 那么经济行情指标则是用来反映经济周期的运
动状况。经济行情指标分为先行指标、同步指标和滞后指标。
144 富爸爸谈炒股
先行指标是指先于经济周期发生的时间系列指标, 通常比那些
衡量同类经济活动的同步指标早几个月发生变动。因此, 先行指标通
常被用来预测经济行情的变动。一部分先行指标反映人们对未来的
经济活动所作的承诺, 如消费品或原材料的订货单, 厂房和设备合同
的订货单、承包契约等; 另一部分先行指标反映着一些十分敏感的经
济活动情况, 如前面的货币供给量、500 普通股股价指数、流动资产
总额变动等。
同步指标是最常见的衡量经济行为的时间系列指标, 包括国内
生产总值、工业总产值、生产和消费价格指数、国际收支、城乡劳动力
就业量、商品销售额等指标。这些指标反映了当前宏观经济状况, 是
衡量总体经济活动的重要标志, 它们彼此上升或下降的趋势基本一
致, 并与一般经济活动大致同时进入经济周期的各个阶段。
滞后指标是指在总的经济活动之后发生变动的时间系列指标,
在时间上落后于同步指标。包括单位产品的劳动成本, 抵押贷款的利
息率, 制造和商业存货账面价值, 企业未清偿债务额和银行短期商业
贷款的利率等指标。滞后指标可以视作经济过剩或失衡的标志。
为避免个别指标的局限性及波动的过分敏感性, 增加经济指标
的综合性、稳定性和实用性, 在利用经济行情指标分析经济态势和证
券市场态势时, 通常将一些富有代表性的指标编制成综合指数, 又称
为“扩散指数”代表不同指标组的总的变动方向, 包括先行指数、同
,
步指数和滞后指数。美国曾编制了一组由 12 个先行指标组成的先行
指标扩散指数, 用于预测经济行情。结果表明, 这组指数通常在每个
经济周期的峰顶出现之前下降, 而在每个周期的谷底出现之前回升,
平均比实际的经济周期分别提前 1 个月和 2 个月发生转折性变动。
总而言之, 经济行情指标是经济周期变动的“晴雨表”反映经济
,
周期变动情况, 而经济周期变动又影响证券投资市场。因此, 证券投
资者必须随时关注经济行情的变动尤其是先行指标的变动, 以做出
正确的投资决策。
12 怎样做基本面的分析 145
( 4) 行业分析
在日常的经济生活中, 行业是人们广泛使用的一个词, 所谓“三
百六十行, 行行出状元”其中的行即指行业。每个行业都是由一系列
,
类似企业共同构成, 各企业的产品具有高度的互补性或互潜性, 相互
联系成一个整体, 与其他行业相区别。
行业分析是证券投资基本分析的一个重要组成部分。由于经济
的复杂性和多面性, 相应地要求行业进行细分, 以满足不同的经济需
要。通过对证券市场上的行业进行分类, 可以规范证券市场运行, 简
化证券投资的实际操作, 提高效率, 节约投资成本; 通过确定公司所
属行业的性质和行业所处生命周期与股价变动的相关关系, 有助于
提高投资者的分析判断能力, 以作出合理有效的投资决策; 通过对影
响行业变动的诸因素的分析, 可以使投资者尽早把握股市发展的趋
势, 以免做出错误的投资决策。
本章将依次对证券市场的行业分类、公司所属行业的性质确定、
行业生命周期与股价变动及行业变动的相关分析四方面内容进行介
绍, 希望能有助于投资者选择适当的行业进行有效的投资。
1) 证券市场中的行业分类
前面我们曾把投资者比喻成在大海上捕鱼的渔船, 但在现实生
活中, 赚钱的道儿五花八门, 远非捕鱼这么单纯。行行都能出状元, 可
以上山伐木, 也可以下地采金。即使单从捕鱼一行来说, 所使用的渔
船也各种各样, 不尽相同: 有前面讲过的电力船, 也有风力船, 有大轮
船, 也有小舢板。也就是说现实经济中的行业分工很细, 相应行业的
数量也很多, 远远不止俗称的“三百六十行”。面对这么多行业, 投资
者可能会觉得眼花缭乱, 难以取舍, 最终错过投资的好时机。因此, 有
必要对名目繁多的行业进行分类, 这就好比将一架庞大的飞机拆开,
机翼是机翼, 机头是机头, 分门别类, 各个比较。
证券市场的行业划分与一般的国民经济行业划分有所不同。因
为证券市场有其自身的特殊性, 为保证证券交易的标准化、规范化和
146 富爸爸谈炒股
简易化, 要求对证券市场的行业进行更为标准的划分。下面将分别介
绍证券市场行业划分的经典方法—— 道·琼斯分类法将大部分行业
进行归纳划分, 分为三大类: 工业、运输业和公用事业。虽然从表面上
看这种划分并不能囊括在证券市场上交易的所有行业的全部企业,
但所选择的股票足以代表该行业发展的一般趋势。
工业包括: 采掘业、制造业和商业。该行业的增长趋势十分明显,
也就是说, 虽然有的企业不断扩张而有的企业不断萎缩; 有的企业增
长速度远远高于国民经济增长速度而有的企业增长速度远不及国民
经济增长速度, 但就整个行业的发展趋势而言, 是增长的。
运输业包括: 铁路运输、航空运输、航海运输以及公路运输。运输
业的发展与政府宏观行为紧密相连, 它的经营业在相当大程度上取
决于政府的宏观决策。
公用事业指: 道路、邮电通讯、基础设施等由政府出面组织或授
权其他企业所从事的有关国计民生的行业, 其增长率始终是比较稳
定的。但同时该行业的经营会受到通货膨胀、投资规划过大的制约。
2) 我国证券市场的行业分类
与美国等西方发达国家比较成熟的证券市场相比, 我国证券市
场起步晚, 发展不均衡, 缺乏有力的市场规范, 还很不成熟, 并且上市
公司的行业覆盖面比较窄, 因此我国证券市场有符合其自身特点的
行业分类体系。
从大类的划分上来讲, 分为上海证券交易所的行业分类和深圳
证券交易所的行业分类。其中上海证交所把上市公司分为以下五类:
工业、商业、地产业、公用事业、综合类。深圳证交所与上海证交所的
