加交易为前提的, 只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分
竞争, 形成权威价格。
三是易于分级和标准化。期货合约事先规定了交割商品的质量
标准, 因此, 期货品种必须是质量稳定的商品, 否则, 就难以进行标准
化。
四是易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品, 这就
要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输, 保证期货实物交割的
顺利进行。
根据交易品种, 期货交易可分为两大类: 商品期货和金融期货。
以实物商品, 如玉米、小麦、铜、铝等作为期货品种的属商品期货。以
金融产品, 如汇率、利率、股票指数等作为期货品种的属于金融期货。
金融期货品种一般不存在质量问题, 交割也大都采用差价结算的现
金交割方式。我国禁止金融期货交易, 只进行商品期货交易的试点,
上市品种主要有铜、铝、大豆、小麦和天然橡胶等。
( 5) 什么是股票指数期货?
股票指数期货(以下简称股指期货) 是一种以股票价格指数作为
标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分
为两种。一种是股市的整体风险, 又称为系统风险, 即所有或大多数
股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险, 又称为非系统风
险, 即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合, 即
同时购买多种风险不同的股票, 可以较好地规避非系统风险, 但不能
有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入 20 世纪 70 年代
之后, 西方国家股票市场波动日益加剧, 投资者规避股市系统风险的
要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格
变动的趋势和幅度, 人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易
的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值, 规避系统风险, 于是
股指期货应运而生。
218 富爸爸谈炒股
利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格
变动的同方向趋势, 在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作
相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种
股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价
格不尽相同, 比如, 恒生指数每点价格为 50 港元, 即恒生指数每降低
一个点, 由该期货合约的买者( 多头) 每份合约就亏 50 港元, 卖者每
份合约则赚 50 港元。
比如, 某投资者在香港股市持有总市值为 200 万港元的 10 种上
市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体
下跌, 为规避风险, 进行套期保值, 在 13000 点的价位上卖出 3 份 3
个月到期的恒生指数期货。随后的两个月, 股市果然大幅下跌, 该投
资者持有股票的市值由 200 万港元贬值为 155 万港元, 股票现货市
场损失 45 万港元。这时恒生指数期货亦下跌至 10000 点, 于是该投
资者在期货市场上以平仓方式买进原有 3 份合约, 实现期货市场的
平仓盈利 45 万港元, 期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损,
较好地实现了套期保值。同样, 股指期货也像其他期货品种一样, 可
以利用买进卖出的差价进行投机交易。
( 6) 股票指数期货有什么特点?
股指期货除具有金融期货的一般特点外, 还具有一些自身的特
点。股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品, 也不是具体的
金融工具, 而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的指数; 一般
商品和其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的,
而股指期货合约的价格是股指点数以人为规定的每点价格形成的;
股指期货合约到期后, 合约持有人只需交付或收取到期日股票指数
与合约成交指数差额所对应的现金, 即可了结交易。比如投资者在
9000 点的位置买入 1 份恒生指数期货合约后, 一直将其持有到期,
假设到期日恒生指数为 10000 点, 则投资者无需进行与股票相关的
实物交割, 而是采用收取 5 万元现金的方式了结交易。这种现金交割
方式也是股指期货合约的一大特点。
14 备战指数期货 219
( 7) 期货价格是怎样形成的?
期货价格是指在期货市场上通过公开竞价方式形成的期货合约
标的物的价格。期货市场的公开竞价方式主要有两种: 一种是电脑自
动撮合成交方式, 另一种是公开喊价方式。在我国的交易所中, 全部
采用电脑自动撮合成交方式。在这种方式下, 期货价格的形成必须遵
循价格优先、时间优先的原则。
所谓价格优先原则, 是指交易指令在进入交易所主机后, 最优价
格最先成交, 即最高的买价与最底的卖价报单首先成交。时间优先原
则是指在价格一致的情况下, 先进入交易系统的交易指令先成交。交
易所主机按上面两个原则对进入主机的指令进行自动配对, 找出买
卖双方都可接受的价格, 最后达成交易, 反馈给成交的会员。
根据价格优先原则, 买方的最优报价为 C 的 2630 元/ 吨和 B 的
2630 元/ 吨, 卖方的最优报价为 A 的 2630 元/ 吨。根据时间优先的原
则, 在买方报价中, C 的入市时间最早, 因此, C 先与 A 撮合成交 100
手, 形成大豆期货成交价 2630 元/ 吨, 然后是 B 的 80 手与 A 剩下的
50 手以 2630 元/ 吨撮合, 成交量为 50 手。
期货价格的频繁波动, 是受多种因素影响而成的。在大豆期货交
易中, 天气的好坏、种植面积的增减、进出口数量的变化都将在很大
程度上影响价格的波动。在股票指数期货交易中, 人们对市场利率升
降、公司业绩好坏的预期, 都会影响指数期货价格的变化。由于期货
价格是由众多的交易者在交易所内通过集中竞价形成的, 市场参与
者的报价充分体现了人们对今后一段时间内, 该商品在供需方面可
能产生变化的预期, 在这种价格预期下形成的期货价格, 能够较为全
面、真实地反映整个市场的价格预期, 具有预期性和权威性。
期货价格中有开盘价、收盘价、最高价、最低价、结算价等概念。
在我国交易所中, 开盘价是指交易开始后的第一个成交价; 收盘价是
指交易收市时的最后一个成交价; 最高价和最低价分别指当日交易
中最高的成交价和最低的成交价; 结算价是全日交易加权平均价。
220 富爸爸谈炒股
(8) 期货交易是怎样进行结算的?
期货结算是指期货结算机构根据交易所公布的结算价格对客户
持有头寸的盈亏状况进行资金清算的过程。期货结算的组织机构有
两种, 一种是独立于期货交易所的结算公司, 如伦敦结算所( London
Clearing House) 同时为伦敦的三家期货交易所进行期货结算; 另一
种是交易所内设的结算部门, 如日本、美国等国期货交易所都设有自
己的结算部门(以下统称“结算机构”。我国目前采用的是交易所内
)
设结算机构的形式。独立的结算所与交易所内设结算机构的区别主
要体现在: 结算所在履约担保、控制和承担结算风险方面, 独立于交
易所之外, 交易所内部结算机构则全部集中在交易所, 独立的结算所
一般由银行等金融机构以及交易所共同参股, 相对于由交易所独自
承担风险, 风险比较分散。
期货交易的结算大体上可分为两个层次: 一个是交易所对会员
进行结算; 另一个是会员公司对其所代理的客户进行结算。由于期货
交易是一种保证金交易, 具有以小博大的特点, 风险较大, 从某种意
义上讲, 期货结算是风险控制的最重要手段之一。交易所在银行开设
统一的结算资金账户, 会员在交易所结算机构开设结算账户, 会员在
交易所的交易由交易所的结算机构统一进行结算。
期货结算机构对所有的期货市场上的交易者起到第三方的作
用, 即对每一个卖方会员而言, 结算机构是买方; 对每一个买方会员
而言, 结算机构是卖方。结算机构通过对每一笔交易收取交易保证
金, 作为代客户履约的资金保证, 在制度上保证了结算机构作为期货
交易最终履约担保人的地位。由于期货合约的买卖双方不必考虑交
易对手的信用程度, 因而使期货交易的速度和可靠性得到大大提高。
( 9) 期货市场发现价格功能是怎样实现的?
在市场经济中, 生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营
决策。价格信号的真实、准确程度, 直接影响到他们经营决策的正确
性, 进而影响经营效益。
在期货交易和期货市场产生以前, 生产经营者主要是依据现货
14 备战指数期货 221
市场上的商品价格来进行决策的, 根据现货价格的变动来调整自身
的经营方向和经营方式等。由于现货交易多是分散的, 生产经营者不
易及时收集到所需要的价格信息, 即使收集到现货市场反馈信息, 这
些信息也是零散的、片面的, 其准确、真实程度较低, 对于未来供求关
系变动的预测能力也比较差。当用现货市场的价格指导经营决策时,
现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如, 长期以来, 我国的
粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰, 部分原因就
是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。
自期货交易产生以来, 发现价格功能逐渐成为期货市场的重要
经济功能。所谓发现价格功能, 指在一个公开、公平、高效、竞争的期
货市场中, 通过期货交易形成的期货价格, 具有真实性、预期性、连续
性和权威性的特点, 能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋
势。
期货市场之所以具有发现价格功能, 主要是因为期货价格的形
成有以下特点:
第一, 期货交易的透明度高。期货市场遵循公开、公平、公正“三
公”原则。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交, 所有期
货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行, 不允许进行场
外交易。交易所内自由报价, 公开竞争, 避免了一对一的现货交易中
容易产生的欺诈和垄断。
第二, 供求集中, 市场流动性强。期货交易的参与者众多, 如商品
生产商、销售商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套
期保值者和投机者通过经纪人聚集在一起竞争, 期货合约的市场流
动性大大增强, 这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限, 有助于
价格的形成。
第三, 信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、
产生价格的连续过程, 信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期
货交易参与者大都熟悉某种商品行情, 有丰富的经营知识和广泛的
信息渠道及一套科学的分析、预测方法, 他们将各自的信息、经验和
222 富爸爸谈炒股
方法带到市场上来, 结合自己的生产成本预期利润, 对商品供需的价
格走势进行判断、分析、预测, 报出自己的理想价格, 与众多对手竞
争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测, 具有权威
性, 能够比较真实地代表供求变动趋势。
第四, 价格报告的公开性。期货交易所的价格报告制度规定, 所
有在交易所达成的每一笔新交易的价格, 都要向会员及其场内经纪
人及时报告并公诸于众。通过发达的传播媒介, 交易者能够及时了解
期货市场的交易情况和价格变化, 及时对价格的走势做出判断, 并进
一步调整自己的交易行为。这种价格预期的不断调整, 最后反映到期
货价格中, 进一步提高了期货价格的真实性。
第五, 期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约, 期货合约
包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来, 即期货
价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。
第六, 期货价格的连续性。期货价格是不断地反映供求关系及其
变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁, 这样连续
形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。
由于期货价格的形成具有上述特点, 所以期货价格能比较准确、
全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势, 对生产经营者
有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易, 也没
和期货市场发生直接关系, 但他们都在利用期货交易所发现的价格
和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如, 生产商根据
期货价格的变化来决定商品的生产规模; 在贸易谈判中, 大宗商品的
成交价格往往是以期货价为依据来确定的。
( 10) 期货市场套期保值功能是怎样实现的?
套期保值( Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交
易行为。套期保值的基本形式有两种, 即买入保值和卖出保值。两者
是以保值者在期货市场上买卖方向来区分的。
1) 买入保值。它是指交易者先在期货市场买入期货, 以便将来
在现货市场买进现货时, 不致因价格上涨而给自己造成经济损失的
14 备战指数期货 223
一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做
法, 可以将远期价格固定的预计的水平上。买入套期保值, 是需要现
货商品而又担心价格上涨的客户常用的保值方式。例如, 在 3 月 1
日, 某铜加工厂一个月后需用 50 吨铜作原材料。当前铜现货价每吨
17000 元。为锁定成本, 回避价格上涨的风险, 该厂在当日买进 4 月
份交割的铜期货 50 吨, 价格是每吨 17100 元。到 4 月 1 日时, 现货价
格涨到每吨 17100 元, 期货价格涨至 17200 元。此时该厂卖出已持有
的 50 吨期货合 约, 平 仓盈利是 5000 元, 即 该厂在 期货 市场共 赚
5000 元。同时, 该厂在现货市场买进 50 吨现货作原料, 而此时的现
货价格每吨已涨 100 元, 所以, 在现货市场又多付出 5000 元, 盈亏相
抵, 该厂不亏不赚, 避免了价格波动的影响。
2) 卖出保值。它是指交易者先在期货市场上卖出期货, 当现货
价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失, 从而达到保
值目的的一种套期保值方式。卖出保值主要适用于拥有商品的生产
商或贸易商, 他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。例如, 某铜冶
炼厂计划在 4 月份卖出 50 吨铜锭, 当时现货价格为 17000 元/ 吨, 由
于担心 4 月份铜价下跌造成损失, 于 3 月 1 日以每吨 17100 元的价
格卖出 4 月份交割的铜期货进行保值。一个月后, 铜现货价格跌至每
吨 16900 元, 期 货价 格跌至 每吨 17000 元, 该现 货市 场发 生亏 损
5000 元, 在期货市场获利 5000 元, 正好抵销。
套期保值交易之所以能有助于回避价格风险, 达到保值的目的,
是因为期货市场上存在一些可遵循的经济规律。
1) 同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致。
现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场, 但由于某一
特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内, 会受相同的经济因
素的影响和制约, 因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套
期保值就是利用这两个市场上的价格关系, 分别在期货市场和现货
市场做方向相反的买卖, 取得在一个市场上出现亏损的同时, 在另一
市场上盈利的结果, 以达到锁定成本的目的。
224 富爸爸谈炒股
2) 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近, 存在两
者合二为一的趋势。
期货交易的交割制度, 保证了现货市场价格与期货市场价格随
期货合约到期日的临近而逐渐接近, 最终合二为一。期货交易规定合
约到期时, 必须进行实物交割或差价结算。到交割时, 如果期货价格
与现货价格不同, 例如期货价格高于现货价格, 就会有套利者买入低
价现货, 卖出高价期货, 以低价买入的现货在期货市场上高价抛出,
在无风险的情况下实现盈利。这种套利交易最终使期货价格与现货
价格趋于相同。
正是上述经济原理的作用, 使得套期保值能够起到为商品生产
经营者最大限度地降低价格风险的作用, 保障生产经营活动的稳定
进行。
( 11) 什么是建仓、持仓和平仓?
期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。建
仓也叫开仓, 是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。在期
货市场上, 买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合
同。如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束, 他就必须通
过实物交割或现金清算来了结这笔期货交易。然而, 进行实物交割的
是少数, 大部分投机者和套期保值者一般都在最后交易日结束之前
择机将买入的期货合约卖出, 或将卖出的期货合约买回, 即通过一笔
数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约, 以此了结期
货交易, 解除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出的合约, 或
卖出已买入合约的就叫平仓。建仓之后尚没有平仓的合约, 叫未平仓
合约或者未平仓头寸, 也叫持仓。交易者建仓之后可以选择两种方式
了结期货合约: 要么择机平仓, 要么保留至最后交易日并进行实物交
割。
( 12) 什么是多头、空头?
建仓时, 买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸, 简称多头;
卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸, 简称空头。
14 备战指数期货 225
例如, 1997 年 12 月 26 日, 某客户在开户之后, 以 16620 元/ 吨
的价格买入上海金属交易所 20 手 1998 年 2 月交割的电解铜期货合
约, 这一交易行为就是建仓。此后, 交易者便持有 20 手电解铜多头头
寸, 处于持仓状态。假设在 1 月 12 日该客户在 16790 元/ 吨的价位
上, 以平仓方式卖出 15 手, 实现盈利 12750 元, 并将剩余的 5 手未平
仓电解铜合约保留至 1998 年 2 月最后交易日。则该客户通过平仓了
结了 20 手中的 15 手期货合约, 未平仓的 5 手合约必须在交割日买
入 25 吨电解铜现货的方式了结。
( 13) 什么是大户报告制度?
大户报告制度, 是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风
险、防止大户操纵市场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后, 当
会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时, 必须向交易所申
报, 申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机
等等, 便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大
户的交易风险情况。例如上海商品交易所的大户申报制度规定, 当交
易者的持仓量达到交易所限仓规定的 80% 时, 会员或客户应当向交
易所申报其交易头寸和资金等情况。对于有操纵市场嫌疑的会员或
客户, 交易所必须随时限制其建立新的头寸, 或要求其平仓, 直至由
交易所实行强制平仓。
( 14) 什么是限仓制度?
限仓制度, 是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交
易者和防范操纵市场行为, 对会员和客户的持仓数量进行限制的制
度。为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大, 引发大面积交割
违约风险, 一般情况下, 距离交割期越近的合约月份, 会员和客户的
持仓限量越小。根据不同的目的, 限仓又分为以下几种:
1) 根据保证金的数量规定持仓限量。限仓制度最原始的含义,
就是根据会员承担风险的能力规定会员的交易规模。在期货交易中,
交易所通常会根据会员和客户投入的保证金的数量, 按照一定比例
给出持仓限量, 此限量即为该会员在交易中持仓的最高水平。例如海
226 富爸爸谈炒股
南中商期货交易所浮动基础保证金制度, 根据会员交纳的结算准备
金的多少, 确定会员最大的可持仓量, 则必须按比率调整其结算准备
金。
2) 对会员的持仓量限制。为了防止市场风险过度集中于少数会
员中, 我国期货交易所一般规定一个会员对某种合约的单边持仓量
不得超过交易所此种合约持仓总量( 单边计算) 的 15% , 否则交易所
将对会员的超量持仓部分进行强制平仓。此外, 期货交易所还按合约
离交割月份的远近, 对会员规定了持仓限额, 距离交割期越近的合
约, 会员的持仓限量越小。例如, 大连商品交易所大豆期货合约, 一般
合约月份净持仓限量为 7000 手, 交割月份前一个月的第一个交易日
起为 1200 手, 交割月份前一个月的第十个交易日起为 800 手, 交割
月份为 200 手。
3) 对客户的持仓量限制。为了防止大户过量持仓, 操纵市场, 大
部分交易所对会员单位所代理的客户实行编码管理, 每个客户只能
使用一个交易编码, 交易所对每个客户编码下的持仓总量也有限制。
例如, 大连商品交易所大豆期货合约一般合约月份每个编码下的净
持仓量(多头持仓量与空头持仓量之差) 不得超过 2000 手, 交割月份
前一个月的第一个交易日起为 600 手, 交割月份前一个月的第十个
交易日起为 400 手, 交割月份为 200 手。在执行限仓制度的过程中,
对于某一会员或客户在多个席位上同时有持仓的, 其持仓量必须合
并计算。
( 15) 什么是期货经纪商?
期货经纪商是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交
易并收取一定手续费的中介组织, 一般称之为期货经纪公司。作为交
易者与期货交易所之间的桥梁, 期货经纪公司具有如下职能: 根据客
户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续; 从事期货交易自营
业务; 对客户账户进行管理, 控制客户交易风险; 为客户提供期货市
场信息, 进行期货交易咨询, 充当客户的交易顾问。
由上可见, 期货经纪商是客户和交易所之间的纽带, 客户参加期
14 备战指数期货 227
货交易只能通过期货经纪商进行。由于期货经纪商代理客户进行交
易, 向客户收取保证金, 因此, 期货经纪商还有保管客户资金的职责。
为了保护投资者利益, 增加期货经纪商的抗风险能力, 各国政府期货
监管部门及期货交易所都制定有相应的规则, 对期货经纪商的行为
进行约束和规范。
在我国, 对期货经纪商的行为规定主要有以下内容: 如实、准确
地执行和记录客户交易指令; 不得挪用客户资金; 为客户保守商业秘
密; 不得制造、散布虚假信息等进行信息误导; 不得接受客户的全权
交易委托; 不得承诺与客户分享利益和共担风险; 禁止自营期货交易
业务; 必须严格区分自有资金和客户资金; 不得在交易所场外对冲客
户委托的交易。
期货经纪商在我国包括专门从事期货代理业务的期货经纪公司
和可兼营期货代理业务的交易所会员。根据国务院有关规定, 我国对
期货经纪公司实行许可证制度, 凡从事期货代理的机构必须经中国
证监会严格审核并领取《期货经纪业务许可证》。目前, 获得期货代理
业务资格的期货经纪公司必须符合下列条件: 符合《中国人民共和国
公司法》的规定; 有规范的公司章程; 有固定的经营场所和合格的通
讯设施; 注册资本在人民币 1000 万元以上; 有一定数量且具备资格
的专业和管理人员; 有完善的业务制度和财务制度。
( 16) 什么是期货交易所?
期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所, 一般实行会员制,
即由会员共同出资联合组建, 每个会员享有同等的权利与义务。交易
所会员有权利在交易所内直接参加交易, 同时必须遵守交易所的规
则, 交纳会费, 履行应尽的义务。
会员制期货交易所是一种不以盈利为目的的经济组织, 主要靠
收取交易手续费维持交易设施以及员工等方面的开支, 费用节余只
能用于交易直接有关的开支, 不得进行其他投资或利润分配。期货交
易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务, 不拥有任何商品, 不买
卖期货合约, 也不参加与期货价格形成。
228 富爸爸谈炒股
期货交易所对于期货交易的正常开展, 具有十分重要的作用:
1) 统一制订期货合约, 将期货合约的条款统一化和标准化, 使
期货市场具有高度流动性, 提高了市场效率。
2) 为期货交易制定规章制度和交易规则, 并保证和监督这些制
度、规则的实施, 最大限度地规范交易行为。
3) 监督、管理交易所内进行的交易活动, 调解交易纠纷, 包括交
易者之间的纠纷、客户同经纪人或经纪公司之间的纠纷等, 并提供仲
裁程序和仲裁机构(仲裁委员会) 。
4) 为交易双方提供履约及财务方面的担保。期货交易中的买方
和卖方都是以期货交易所为对手的, 不必考虑真正的成交对手是谁。
这是由于期货交易机制要求交易所作为“买方的卖方和卖方的买
方”承担最终履约责任, 从而大大降低了期货交易中的信用风险。
,
5) 提供信息服务, 及时把场内所形成的期货价格公布于众, 增
加了市场的透明度和公开性。
6) 为期货交易提供结算、交割服务, 如向会员追缴和清退保证
金、收取交割货款和提货单( 仓单)等。
7) 为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样
的设施, 如先进的通讯设备等。
( 17) 什么是期货保证金?
在期货市场上, 交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少
量资金作为履行期货合约的财力担保, 便可参加与期货合约的买卖,
这种资金就是期货保证金。
在我国, 期货保证金(以下简称保证金) 按性质与作用的不同可
分为结算准备金和交易保证金两大类。结算准备金一般由会员单位
按固定标准向交易所缴纳, 为交易结算预先准备的资金。交易保证金
是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证
金, 它又分为初始保证金和追加保证金两类。
初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易
额和保证金比率确定的, 即初绐保证金= 交易金额× 保证金比率。我
14 备战指数期货 229
国现行的最低保证金比率为交易金额的 5% , 国际上一般在 3% ～
8% 之间。例如, 大连商品交易所折大豆保证金比率为 5% , 如果某客
户以 2700 元/ 吨的价格买入 5 张大豆期货合约(每张 10 吨) , 那么,
他必须向交易所支付 6750 元的初始保证金。
交易者在持仓过程中, 会因市场行情的不断变化而产生浮盈亏
( 结算价与成交价之差) , 因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和
提供担保的资金就随时发生增减。浮动利将增加保证金账户余额, 浮
动亏损将减少保证金账户余额, 保证金账户中必须维持的最低余额
叫维持保证金, 维持保证金= 结算价× 持仓量× 保证金比率× K(K
为常数, 称维持保证金比率, 在我国通常为 0. 75) 。当保证金账面余
额低于维持保证金时, 交易者必须在规定时间内补充保证金, 使保证
金账户的余额≥结算价× 持仓量× 保证金比率, 否则在下一交易日,
交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金
就称追加保证金。仍按上例, 假设客户以 2700 元/ 吨的价格买入 50
吨大豆后的第三天, 大豆结算价下跌至 2600 元/ 吨。由于价格下跌,
客户的浮动亏损为 5000 元, 客户保证金账户余额为 1750 元, 由于这
一余额小于维持保证金, 客户需将保证金补足至 6750 元, 需补足的
保证金 5000 元就是追加保证金。
( 18) 期货保证金的作用是什么?
期货交易保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用。
1) 保证金交易制度的实施, 降低了期货交易成本, 使交易者用
5% 的保证金就可从事 100% 的远期贸易, 发挥了期货交易的资金杠
杆作用, 促进套期保值功能的发挥。
2) 期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。保证金制
度可以保证所有账户的每一笔交易和持有的每一个头寸都具有与其
面临风险相适应的资金, 交易中发生的盈亏不断得到相应的处理, 杜
绝了负债现象。因此这一制度的严格执行为期货合约的履行提供了
安全可靠的保障。
3) 保证金是交易所控制投机规模的重要手段。投机者和投机活
230 富爸爸谈炒股
动是期货市场的润滑剂, 但过度的投机则会加大市场风险, 不利于期
货市场的稳健运行。当投机过度时, 可通过提高保证金的办法, 增大
入市成本, 以抑制投机行为, 控制交易的规模和风险。反之, 当期货市
场低迷、交易规模过小时, 则可通过适量降低保证金来吸引更多的市
场参与者, 活跃交易气氛。
( 19) 什么是期货交易的涨跌停板制度?
涨跌停板制度, 是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能
高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度, 超
过该范围的报价将视为无效, 不能成交。在涨跌停板制度下, 前一交
易日结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限, 称为涨
停板; 前一交易日结算价减去允许的最大跌幅构成价格下跌的下限,
称为跌停板。因此, 涨跌停板又叫每日价格最大波动幅度限制。涨跌
停板的幅度有百分比和固定数量两种形式。如上海金属交易所的铜、
铝涨跌停板幅度为 3% , 涨跌停板的绝对幅度随上日结算价而变动;
