通胀下的投资选择
通货膨胀是股市的天敌，它通过吞噬上市公司的利润
降低投资者的估值预期，带动市场整体下挫。
与此同时，通货膨胀也是一次财富再分配的过程。
以A股市场今年一季度业绩为例，石油石化和电力行业由于受到价格管制，成为通货膨胀的最大牺牲品——电力行业净利润同比下降75%，石化行业下降68.4%，石油行业下降27.3%，但在扭曲的资源价格下，其他行业仍然保持了较快的增长。这种格局勾画出了典型的财富再分配的过程，体现在资本市场上，就是电力和石化股的持续下跌。
从通货膨胀的成因看，上游资源类行业原本应该是通胀受益者，不过在政府严控CPI的目标面前，电力和石化不得已沦为牺牲品，其他上游行业的走势更多还是遵循了市场原则，煤炭、有色金属等资源类股票已经在过去两年时间内扮演了超级大牛股的角色，成为通货膨胀最早的受益者。但是随着全球经济增速放缓，有色金属持续了2年多的高景气度开始下滑，周期性特征显露无遗，大多数有色金属股的跌幅已经超过60%。而在国际油价屡创新高的支撑下，煤炭价格始终坚挺，煤炭股也继续扮演着牛股的角色，很多煤炭股在短暂调整后，很快便接近前期高点甚至创出新高，在石油价格受到管制的背景下，煤炭股充分享受了通货膨胀带来的超额收益。与此同时，一些替代能源也有着不错的表现，比如涉足太阳能的天威保变（600550）、川投能源（600674）以及江苏阳光（600220）等等。不过，太阳能板块的表现更多还只是寄托了人们的预期或者炒作，对大多数公司而言，短时间内尚无实质性利润，当然，对于一些前景较为明确的太阳能公司，的确可以成为对抗通胀的良好投资标的。风力发电也被视为热门的替代能源，不过A股的金风科技（002202）和华仪电气（600290）都曾经被市场爆炒，如今虽然经过大幅回调，估值依然昂贵。另外，一些人会通过购进黄金来对抗通货膨胀，这可能会一定程度上刺激金矿股的业绩，A股上市公司的黄金股有紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）和中金黄金（600489）等。
在以食品为主导的通货膨胀中，农产品是典型的受益产业。在本轮A股的大调整中，农产品是最为突出的板块之一，类似隆平高科（000998）等很多公司都创出了历史新高，虽然不乏炒作成分，但其中也自有其道理。相比工业品的上下游价格传导受阻，农产品的产业链较为简单，价格传导机制也相对通畅，比如糖价卷土重来，南宁糖业（000911）或许能迎来第二次春天;番茄酱大幅提价，新中基（000972）和中粮屯河（600737）已经成为国内乃至国际上的领军企业;一些涉足大米生产的企业，比如北大荒（600598）、隆平高科等等，虽然面临国际米价大幅上涨的利好，但由于和国内米价尚有相当距离，国际利好还不能转化为实实在在的利润，所以，以其股价表现而言，多少有些透支题材。
中游企业一直被认为是通胀的最大受害者，它们一方面要承受上游原材料价格上涨带来的压力，同时，又无法顺利将这种压力转移至下游产业。体现在数据上，那就是生产者价格指数（PPI）一直在2%?4%的低位徘徊。进入2008年后，PPI指数突然攀高至6%以上，今年1?4月，我国PPI分别为6.1%、6.6%、8%和8.1%，创下近4年来的新高。
PPI连创新高给投资者带来巨大恐慌，人们担心PPI高企会对CPI形成压力，这种担心虽然不无道理，但同时也忽略了另一个方面，PPI的高企还意味着中上游工业企业的利润上升。制造业在A股市场占据很大的比重，如果不考虑金融股，制造业的利润占据全部A股的60%，PPI指数上行，大致意味着六成A股公司将会有不错收入甚至利润。当然，这中间不包括价格受到管制的电力和石化行业。
4月30日，美联储再次降息至2%后，终于暗示降息周期已近尾声。随着美国各项经济数据的好转，接下来将有可能进入新一轮升息周期，这将使得积弱已久的美元企稳甚至重新走强，随之而来的将有可能是国际大宗商品价格的回落。对国内经济而言，可能意味着这样一种情形:原材料、燃料、动力购进价格在美元走强的背景下下降，但是PPI由于滞后因素，短期内并没有同步回落，所以，两者之间价差的扩大，将会极大提升制造业的毛利率。具体到A股市场，二季度至三季度，制造业的利润有可能超出市场预期。
