在中游行业中，一些具备较强市场竞争力、能够顺利转嫁成本的企业是不错的投资选择，比如钢铁行业，最近几年一直深受铁矿石涨价的困扰，但是从近期来看，钢铁行业明显提价，开始转移铁矿石成本。国家统计局的数据显示，今年4月份，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨24.8%。在4月份的工业品出厂价格中，钢材的涨价幅度仅次于原油出厂价格，钢材价格的大幅上涨是导致我国4月份PPI创出近4年来的新高的重要因素。这显示出钢铁行业在下游的旺盛需求支撑下，具备转嫁成本的能力，具体到个股选择，一些铁矿石自给率较高的公司将成为钢材涨价的最大受益者，比如鞍钢股份（000898）等。
如果未来政府对电力和成品油价格放松管制，这意味着通货膨胀的压力将会转移至中下游很多行业上，比如高耗电的电解铝、造纸、建材等行业，将会承受电价上涨之苦，而汽车、航空航运等行业将直面成品油价格上涨之痛。如果放松价格管制，这些行业的部分利润将会交还给电力和石化行业，对于电力和石化将意味着重大利好，不过在政府将CPI视为头号公敌的背景下，短时期内放松价格管制似乎不太可能，对于石油石化企业，未来可能的利好在于重新制定石油暴利税的征收标准，石油公司可以少缴部分暴利税，以缓解价格管制对其造成的利润伤害。其实相当于另外一种变相的财政补贴，如果石油暴利税政策改革，中国石油（601857）将会从中获益，对于一股独大的A股市场，中国石油的走强，至少可以使其在指数上不那么难看。中国石油和中国石化在连续大跌之后，最近的走势明显企稳，投资者的政策预期已经开始体现。
在通胀时期，企业竞争优势的重要性将会格外凸显，具备竞争力的企业可以转嫁成本压力，竞争力弱的企业只能承受成本压力甚至倒闭。对于中下游企业，投资的重要标准之一，在于是否具备足够的成本转嫁能力，否则就要尽量回避。
本轮通货膨胀的成因相当复杂，既有食品、能源和劳动力价格上涨带来的成本推动，同时也有经济繁荣带来的需求拉动，不同的原因会对经济带来不同的影响，比如成本推动型通胀，对公司的影响主要在于价格自上而下的传导，资源类的公司成为赢家，而需求型通胀的影响则是自下而上，在这个过程中，服务业将成为赢家。今年一季度A股市场的利润分配已经揭示出这一点，服务业的净利润同比增长57.8%，在分类板块中高举第一，甚至超出资源类（扣除电力、石化）39.7%的增幅，这充分显示了服务业对抗通胀的能力。
服务业的优势主要在于，国民收入水平提高，大大刺激了居民对服务业的需求，即使受到原材料和劳动力成本价格上升的困扰，一些有着品牌优势和垄断能力的企业也能轻松转移成本。投资服务业，和我国经济启动内需的主题高度契合，具体到A股市场，可供选择的服务业主要指金融、商业零售、旅游餐饮以及医药等等。金融板块主要包含银行、证券和保险等子行业，其中银行业兼具垄断和成长两大主题，2008年的成长性最为明确，只不过身处宏观调控的最前沿，太容易被CPI数据左右，每当CPI数据出炉，总能引发市场对宏观调控的担忧，银行股往往成为投资者抛售的对象，其实，这种恐慌多少有些过度反应，尤其对一些成长性明确的银行;在收入效应的刺激下，商业零售板块也是投资者对抗通胀的良好投资标的，比如百联股份（600631）、广州友谊（000987）、宏图高科（600122）等等，通货膨胀将提高这些商业零售企业的销售额;医药和医药流通板块一直是投资者追捧的对象，但是在本轮调整中出现了明显的分化，前期的一些强势股比如恒瑞医药（600276）、国药股份（600511）都和大盘同步下挫，另外一些医药股则特立独行，股价连创新高，在本轮大调整中走势尤为显眼，比如生产维生素E的新和成（002001）、浙江医药（600216）等等，原因就在于产品大幅提价，在通货膨胀背景下，这些需求拉动的品种无疑将成为稀缺资源。
通货膨胀无疑加剧了投资的难度，但也并不意味着毫无机会，它在扼杀一些公司利润的同时，也在催生一些公司的成长，通胀在国民经济中制造的财富再分配效应，也会相应折射到股票市场。现在最大的压力在于，国际市场原油价格似乎已经脱离了地心引力，一路飙升至130美元上方依然没有掉头的迹象，如果石油价格持续上涨，无论对于实体经济还是资本市场，都将形成难以想象的冲击。
(2008.06.09)
