一、1997年“亚洲金融战役”的实质、目的、特点和争夺的焦点
罗斯福总统确立的“大国合作政策”和美元体制。
（一）美元体制的基石，是美国罗斯福总统确立的“大国合作政策”，
而大国合作政策的本质，是“美国领导下的大国合作政策”。问题是美元
虚拟经济的辉煌是以实体经济被削弱、被主导为代价的，其中美国实体经
济必须承受最大的损失才能“享用”虚拟经济的甜美果实。这个矛盾的本
质来自美元体制主导者对虚拟利润的追求，反过来又导致了“美国领导下
的大国合作机制”出现了“实体经济主导力量不足”问题。
（二）美国只能用美元通货膨胀扩大美元虚拟经济对世界实体经济的
主导，从而“填平”这一鸿沟，也就是更加依赖虚拟经济，更加依赖美元
体制，也就更加弱化了美国实体经济，让美元体制面临一个两难的选择。
1．限制美元虚拟经济，发展美国实体经济。
这会导致美元虚拟经济缺乏足够的美元注入而“泡沫崩溃”，让美国
丧失对世界实体经济主导能力，反过来又会导致美元体制的总崩溃。
2．继续用不断增加的美元通货膨胀来“强壮”美元虚拟经济
这会在中短期增加美元体制的稳定性，但会导致美国实体经济不断萎
缩，导致不断相对扩大的他国实体经济支撑的“其他货币”逐渐在信用和
购买力优势的驱使下，替代或区域替代美元交易媒介、存储媒介的作用，
导致大笔数字美元不断“释出”，最终危及美国体制的存在。
（三）“第三条道路”
出于利益考虑，美元体制本能的倾向于“第三条道路”：依托美元虚
拟经济的强大实力，在世界范围内不断“金融危机”，也就是制造其他国
家货币的“不稳定”和美元的“相对稳定”，从短期降低美元作为交易媒
介、存储媒介被替换的可行性，从长期逐步制造一个“世界货币”体制，
也可能不再用“美元的旗号”，但其本质却是一个：“名义由世界央行（或
各国央行“联合发行”）发行，国际债权人主导下的债务货币体制”——
发行量就再有任何“限制了”，因为不存在可能替换“世界货币
”（目前
为美元）的某个“依托实体经济信用和货币购买力优势”的“实体经济货
币竞争者”了。
二、1997年“亚洲金融战役”的特点
（一）组织有序、规模宏大、时机巧妙。
（二）金融战役手法创新、赌博心态加重。
1.金融战役第一次以“打击汇率，股市获利”的“一虚一实模式”开
展，且第一次以衍生金融工具为主要手段。
2．各种战役部署存在赌博心态，导致了一系列的失败和“不可思议
的成功”。
三、1997年“亚洲金融战役”的目的
（一）“国际炒家”追求利润。
（二）美元体制谋求亚洲金融主导权。
四、1997年“港元金融战役”胜利的实质和战术
（一）实质
1.必胜的信念。
2.强大的综合国力。
2.果断的金融监管。
3.调控与介入相结合。
5.不断调整的市场策略。
（二）中国香港特区政府的策略
1. “升息”和“抛售”并举。
就是在港元遭到金融战打击的时候，不仅提高利息还卖出美元买入港
币，这种“主动防御”的策略（美元逆冲国际美元汇兑市场的可能性，造
成“国际炒家”的顾虑和恐慌，使其知难而退）。
2．金融监管力度大，充分利用了“制定游戏规则的优势”。
香港金管局设置七项技术障碍强化港币联系汇率机制的同时，公布
30
项收紧证券期货监管措施，推出了沽空（即：平仓、close position，投资
者卖空手中持有的单据，在衍生金融商品交易中，可以是购入“看跌”的
“金融衍生品”，而不是简单卖出。下同）者不能在股票市价之下沽出、
加强对非法抛空的调查和检控等措施，极大地增加了沽空难度。
3．切断“国际炒家”“空手套白狼”的途径在 1998年 8月底那个“最后决战”到来之前的日子，即
8月 25日港府金管局突然宣布收紧港元供应，抬高利息，隔夜拆借利率大幅上升至
15厘，试图使依靠短期融资沽空港股期指的“国际炒家”很难重复“从被打
击国银行借款作为弹药打击他人”的做法。
4．增大“国际炒家”金融战成本
港府看出了“国际炒家”试图利用“恒生指数期货”沽空单子冲击市
场获利的企图后，果断宣布“包括持有 10000张以上的恒指期货及期权合
约，按金（简单来说：“按金”是期货交易中作为履行合约义务的保证，
要求客户“质押”一定数额的“保证金”，具体种类、比率和方式，就不
详细介绍了）将增加五成，由 1张 80000万元增至 120000万元。”这些措
施极大地增加了“国际炒家”利用衍生金融工具打击港股市场的成本。
5．同美国索罗斯基金等“国际炒家”进行的对垒“宣传战”
举例：当时港府官员对媒体放话说“港府有 980亿美元”但实际这个
数字是有待商榷的，实际 1997年 1月香港有外汇热钱（有可能只有）648.5
亿美元。
6．行政和市场手段兼用，率先稳定了港元联系汇率机制
（1）给予银行兑换保证，按固定汇率兑换港元为美元。
（2）加大银行同业拆借市场的规模并放松银根，保证银行利率的稳定；
（3）多次大规模直接购买港币沽空单子和现货，抛出美元，有效地稳定了港元。
7．大规模资金直接进入“托市”，起到了中流砥柱的作用。
从 1997年 10月到 1998年 8月底，香港特区政府动用了上千亿港币（甚
至有可能是 3000亿港币以上）直接进入股市和沽空恒生指数期货的国际
炒家对垒，仅 1998年 8月 28日一天，成交量高达 790亿港币。其 1天之内动用资金超过了 1990年英国金融战役中，英国政府在整个战役过程中投放的资金总量，其激烈对垒史无前例，惊心动魄。
五、1998年 8月 “长期资本公司”陷入“危机”的本质
（一）1997年的“亚洲金融危机”，其实是一场世界性的金融危机，
“波及”墨西哥、俄斯等世界各地。华尔街四大对冲基金之一“索罗斯基
金”在亚洲唱主角，而在俄罗斯和东欧地区是四大对冲基金的另一只“长
期资本公司”在唱主角，而整个 1997～1998年的世界性金融危机，四大对冲基金在世界各地均共同参与、主导，仅有不同区域间的主次之分。
（二）1998年 8月 “长期资本公司”陷入了“危机”
华尔街媒体认为，1998年“长期资本公司 ”的危机对
1998年“俄罗斯经济突然变糟”和“日本经济突然转好而日元走强”
估计不足，造成的。
（三）“长期资本公司”的实力
1.创立过程和核心人物 1994年 2月，John Meriwether创办了“宏观数量化基金”——即：“长
期资本管理公司”。核心人物是：David W. Mullins（前美联储副局长）、
Myron Scholes（1997年诺贝尔经济奖得主）、Merton Miller（1990年
Noble 经济奖得主）。
主要投资者是欧洲最大的银行瑞士联合银行（UBS）和美林证券（Merry
Lynch）。
美国联邦储备银行在长期资本公司创建与“重组”中起到了支柱作用。
2．“长期资本公司 ”所操控的实际资本超过万亿美元，或者说是无限的。
（1）“100％的融资额度”
按理说，“长期资本公司”注册资本才 13亿美元，搞的是高风险“投
资”，又是“没有业绩验证能力”的新公司，不会得到私有银行的优惠，
大笔贷款给一个不熟悉的新公司风险无法预料。但“长期资本公司
”获得
了一种特殊的不可思议的融资待遇——各家私有银行机构给予最高等级的
贷款优惠，对于其所提出的担保品，给以 100％的融资额度。就是说长期
资本公司在金融商品市场所取得的资产，可再进行 100％的融资，这表示
理论上长期资本公司的资本的放大倍率几乎是“无穷大”，也就是说“长
期资本公司 ”融资信用额度几乎是无限大。
《基度山恩仇记》里面有类似的文学描写（实际是用大量的金银珠宝
作抵押），现实中这种案例不能说绝无仅有，但的确比较罕见。考虑到后
来美联储直接出面“重组”负债累累的长期资本公司的事实，基本可以否
定长期资本公司是有什么“珠宝、金银实物、大宗地产、大宗有价票据”
抵押在那些银行。
（2）David W. Mullins（前美联储副局长）和美联储对“长期资本公
司”的“重组”（“长期资本公司”并为“倒闭”而是美联储协调“重组”，
换了一个“注册名称”）。
根据西方私有银行的运行原则，只能有一个解释：就是有一个有着无
限美元支付能力的金融机构给长期资本公司提供了“无限度的”美元赔付
担保（或者长期资本公司拥有某些数额绝对巨大、价值极高、兑现容易且
有价格绝对保障的超值资产，并用来抵押）。那么，世界上哪个金融机构
有“无限度的美元支付能力”呢？只有长期资本公司的核心人物
David W.
Mullins（前美联储副局长）曾经任职的私有金融机构美联储（其发行一种
私人票据“美联储券”，也就是人们所说的“美元”）本身有能力和资格
作这个担保，反过来，也只有美国联邦储备银行的“无限额美元”担保，
其他银行才会相信。
必须明确说明，这是一个合理地推理过程，至于是否如此，可以根据
美联储在长期资本公司前期组建和“后期重组”过程中的作用来找到答案。
3．1998年 8月“长期资本公司”遭遇所谓的“俄罗斯经济危机”的实质
（1）普京 1998年 5月出任总统办公厅第一副主任
美国 1998年 8月 27日道琼斯股指下挫 217点，欧洲、拉美股市下跌
了 3％～8％，这个条件非常有利于“长期资本公司”在俄罗斯股市的“沽
空”策略。同时，在 1998年 5月任总统办公厅第一副主任，同年
7月起任俄联邦安全局局长的普京，其实已经被叶利钦作为了接班人选，开始影响
俄罗斯经济。俄罗斯宣布“停止支付”。
（2）1998年的俄罗斯经济是开始走向繁荣和恢复，而不是华尔街媒
体所说的：“陷入经济危机”。
①1998年俄罗斯的“支付危机”是对金融战役的一种有反击：行政监
管，不仅稳定了“新卢布”汇率，阻止了金融战制造的财富转移效应，也
开启了俄罗斯经济恢复的大门，结束了“苏联金融战役 ”。
②如果“1998年俄罗斯发生了真正的经济危机和‘新卢布’汇率危机”，
沽空俄罗斯股市和汇率的“长期资本公司”会获益匪浅，而不是陷入“危
机”。
③长期资本公司
1998年的“危机”，是金融战打击遇到了俄罗斯行政
监管这把尚方宝剑，且对俄罗斯经济突然开始复苏始料不及，沽空俄罗斯
股市指数期货和新卢布汇市的合约全面陷入了亏损。
4．“长期资本公司 ”到底赔了多少钱
（1）有资料表明，“长期资本公司”金融交易额高达
12500亿美元以上（虽然这不一定是在俄罗斯
“投资”时期的确切交易量，但也能看出这
就是长期资本公司一贯的“投资力度”和惊人的“胆识”）
，衍生金融工具的“弹性系数”达到了 568倍。
（2）“长期资本公司 ”利用的杠杆倍率在制造“568倍可能利润”的
同时，也制造了“568倍可能的亏损”，所以一旦看错了“汇率走向”或“股
市趋势”，100亿美元的“投资”其亏损数字会是 100亿美元的 568倍，即：
56800 亿美元；如果其平均杠杆倍率为 20倍（也就是保证金为
5％），则其亏损为：2000亿美元。反之，利润也是如此，这“弹性系数”就是一个
“对冲基金”融资后可以金融战打击任意一个国家的原因（这甚至包括联合国常任理事国英国和俄罗斯）。
（3）“长期资本公司
”并没有如媒体传言的那样“破产”
承受了如此规模的亏损后，“长期资本公司”却没有破产，而是由美
联储出面组织
16家私有银行“融资”把成立了
3年的、负债不计其数的长
期资本公司联合“重组”了，并注入新的资本继续存在。
5.“长期资本公司 ”的今天
（1）华尔街“四大对冲基金”长期资本理公司（ Long-Term Capital Management，简称
LTCM）与量子基金（Quantum Fund）、老虎基金（Tiger Fund）和奥马伽基金（Omega
Fund）曾经在 1997～1998年的那段岁月里面，被私下称为国际四大对冲
基金。
（2）“量子选择基金”
2007年 05月 14日
11:39中金网络转载了证券时报刊载了一篇文章：
“本报讯曾于 1998年几乎倒闭的美国对冲基金公司长期资本管理公司
（LTCM）有望重现江湖。据悉，其创办人之一的 Rosenfeld与当年分别担
任财务总监和主导员的 Robert Shustak和
Bruce Wilson另起炉灶，重新成立名为量子选择的对冲基金。该基金现正增
聘研究分析员及交易员，料今年稍后时间正式成立，但具体筹集多少资金未知。”
（3）“300％的回报率”
1994年，有两位诺贝尔经济学家坐镇的长期资本管理公司在成立时便
筹集到 12.5亿美元。从 1994年 3月成立到 1997年底回报率达
300％，1998年出现巨额亏损，净资产从年初的
48亿美元跌到 5亿美元。
（4）“宏观冒险”和“微观冒险”
2000年，（“索罗斯基金”，即：“量子基金”的领导者）索罗斯先
生说：“我们宏观冒险的日子已经一去不复返了。”
