幅贬值、大量土地和矿山被外国资本廉价收购，津巴布韦在第一回合的较
量中，损失很大。
（二）第二个阶段：“第二次较量”
1．这段时间主要是
1991～1998年，是一场有攻有守的金融博弈，可惜的是实力太过悬殊，不然津巴布韦还可真能打一个“防守反击”。
2.（第二阶段）津巴布韦政府的对策
（1）动用国家力量，“回购”外国资本廉价购买的土地，进行土地改
革，分配给无地农民。这种回购是否公平呢？关键是这些土地是如何被“买”
走的。
①1980津巴布韦独立伊始立刻开始土改。此刻 70％的良田集中在外国资本手中，结果就是：
历史上有“粮仓”之美誉的津巴布韦甚至出现粮荒。
②津元从 1980年的 1津元：1.6美元到 1991年的 1美元：5.05津元，此时贬值了
8.08倍。也就是说，外国资本“购买”土地的价格只有正常价格的 12％（这里仅仅
为当时的短期汇率变化，后来津元已经用“10亿”作货币单位”，外国资本并购津巴
布韦土地时的“汇率优势”达到了新的水平）。
③所以，回购土地的政策，是解决当时粮荒的措施，不单纯是狭义的
金融博弈。
（2）津巴布韦政府加大吸引外资的力度，改变单纯的“限制外资”的
政策，而是更加合理地加强对外资的管理和合理化外资来源。
①津巴布韦政府在 1992年把原“津巴布韦投资中心”（ZIMBABWE
INVESTMENT CENTRE)作为投资管理机构（成立于
1989年），成功地吸引了大量新兴工业化国家的投资。虽然出现“原因奇特”的通货膨胀，但整
个津巴布韦经济逐渐走上正轨，“金融危机”并没有演变成全面的经济危机。
②仅 1995～1996年一个年度，马来西亚就在津巴布韦签署投资协定和
协议投资额共达 200多亿津元。甚至在“亚洲金融危机”刚刚过去的
1998年 10月，马来西亚杨忠礼电力公司又在津巴布韦收购华特马电厂 50％股
权，并投资数亿美元增设两座发电厂。
（3）（第二阶段）金融战发起者的战略
①“国际炒家”依托强大的金融实力，利用金融外汇市场和“外汇黑
市”对津巴布韦货元（简称：“津元”，下同）汇率进行了冲击。尽管津巴
布韦政府有一些监管措施，但津元汇率竟然从 1990年的 1美元兑换 2.64
津元，下跌到了 1998年的 1美元兑换 37.92津元，贬值达 14倍之多。
②国际货币基金组织和世界银行开始要求津巴布韦政府归还过去的到
期债务，这就逼迫津巴布韦政府廉价出口农矿产品、企业和土地来归还到
期的“美元债务”。此刻津巴布韦支付的利息已经超过了其建国初期盲目欠
下的债务本金。
③“国际炒家”制造的“津元汇率危机”，逐渐演变为了更广泛、各深
刻的“经济危机”。
（三）第三个阶段：“史无前例的贬值”
1.这个阶段的时间是：1999～至今。
2.国际炒家”制造了这次“津元贬值”，强化了外国资本对津巴布韦经
济的主导。
3.津巴布韦外汇政策的回顾
（1）1980～1994年：外汇管制和固定汇率政策。
（2）1994年：浮动汇率制。
（3）1999年：津元对美元汇率固定为 1（美元）：38（津元）。
（4）2000年 10月：津元对美元汇率固定为 1（美元）：55（津元），
此后外汇黑市交易出现。
（5）2002年 2月：出口行业汇率改为 1（美元）：800（津元），官方
汇率仍维持 1（美元）：55（津元）。
（6）2002年 11月：津巴布韦政府宣布打击外汇黑市交易，关闭外汇
兑换所，外汇黑市转入地下交易。
（7）2004年 1月：开始实行外汇拍卖制，拍卖市场上津元对外币币
值比原固定官方汇率有了大幅贬值，但与黑市币值仍有较大差距。官方汇
率为 1（美元）：824（津元）。
（8）2004年 5月：拍卖汇率由 1（美元）：5200（津元）调整为 1（美
元）：5600（津元）。
（9）2005年 5月：“侨民汇款”由 1（美元）：6200（津元）调整为
1（美元）：9000（津元），随即拍卖汇率向 “侨民汇款”汇率靠近。
（10）2005年 7月：拍卖市场汇率由 1（美元）：10500（津元）调整
为 1（美元）：17500（津元），同期黑市汇率为 1（美元）：35000（津元）。
（11）2005年 10月：取消“外汇拍卖制”实行“紧盯市场的浮动汇率制”。
（12）此刻，黑市津元已经炒到了 1（美元）：220000（津元），甚至
1（美元）：1000000（津元）的水平。这说明：①津巴布韦政策虽然不断调
整，但和“国际炒家”的金融实力相差很悬殊。②即便实力强大的“国际
炒家”也无法向已经关闭的外汇市场套利，衍生金融工具也无法使用。
4．津元史无前例的贬值给津巴布韦经济带来的巨大的影响，有媒体说：
“津巴布韦正经历非战争时期最严重的通货膨胀率”，津巴布韦正在经历一
场“国际炒家”发动的金融战役。
