一、一场导致了清朝灭亡的金融战役—— 1910年橡胶泡沫骗局
1910年发生在中国上海市的一场橡胶泡沫骗局，是一场典型的金融战
役。它的复杂、诡异的过程和震撼了整个中国，后果是所有金融战役中比
较罕见的。因为，中国历史上最后一个封建王朝在历经了
268年风雨后，由于1910年橡胶金融战役，而在 1911年 2月
12日轰然倒塌。一场“著名”的 1910年橡胶金融战役——一场令人哭笑不得的“亡国之战”中，中国投资者损失了
0.45亿两白银。
二、1910年橡胶泡沫骗局的国际背景
（一）城门失火，殃及池鱼。
严格地说，1910年橡胶泡沫骗局虽然对中国影响最大，甚至“意外”
弄垮了清朝政府。但整个橡胶金融战役主要的战役主攻方向却不是中国，
而是欧洲大陆。正式美联储（1913年 12月 23日）建立前的“狂欢夜”，
银行家直接插手了欧洲两大相互对立的军事集团的军备竞赛，也就是通过
私有银行同时给协约国和同盟国提供贷款。更为不可思议的是，同时出任
“两边的要职”举例：作为支持协约国一方的美国（
1917年 4月 6日对德宣战）的“管理者”是美联储主席银行家保罗·沃伯格（Paul Warburg），他的大哥保罗·麦克斯（Max Warburg）时任德国情报部门的首脑。
第一次世界大战，但并不是要毁灭世界，而是要欧洲大陆的“对垒”
双方认为“和平的成本超过战争代价的时刻”发动战争，而在一个“恰到
好处”的时候停下来——战后恢复急需的“美元援助”就会如潮水一样涌
进欧洲，各国会高兴地签下一笔巨额的账单。
（二）战争的开关——橡胶
1．战争天平
随着对垒双方的军备竞赛，借贷负担也已经超过了“发动一场战争的
代价”，战争的到来只是个时机问题。但如何让战争怪兽能够“闹腾”一
段就停下来呢？聪明智慧的私有银行家想到了一个好方法：战争的怪兽不
仅吞食生命，还需要不停地吞噬下大量资源才能坚持下去。这样只要影响
一个不能存储又不可或缺的资源供给，就能够让协约国和同盟国打上一阵，
但最后又有一方出现资源短缺而战败。这个特殊的资源就是——天然橡胶。
它有两个“好处”：无法长期存储和极端重要。
2．重要的橡胶
（1）第一个例子——橡胶对机械化战争的秘密影响。
“甲午海战”（1894年 9月 17日）。其实，中国舰队和日本舰队都
受到了对方炮火的打击，日本舰队受创更加厉害，中国炮火的命中率比日
本要高近１倍，但中国北洋舰队沉没的军舰很多，邓世昌等优秀爱国将领
就是在此次海战中阵亡的。
问题并不是中国水兵的损管（专有名词：即，“损害管制”，和平时期
主要是舰船内外灾害的应急处理和预防，战时主要指舰艇成员对战争破坏
的应对措施，主要包括抗沉、防爆、拿修、灭火等。下同）工作不到位，
而是由于清朝统治者看到了北洋军阀尾大不掉的可能（这是相对于清朝皇
族而言），不顾国家利益，百般牵制，导致海军军费匮乏，所有舰船密封
舱的橡胶圈都无钱更换，导致老化而无法密封。平时还可以“凑合”，可
海战导致船体损害后，会有大量的高压海水从裂口迅猛冲入。此刻，舰船
无法有效封闭受损区域，只要有一点裂口，整个军舰就会慢慢浸水沉没。
一个小小的橡胶问题，就产生如此严重后果而至今不被人们了解。
（2）第二个例子——橡胶的“极度敏感性”
“许成文《“天然橡胶事业”回忆录》中有几个历史片断，可以从侧
面说明：天然橡胶的无比珍贵（即便在人工橡胶技术空前发展的今天，这
话也不算过分，过去就不用说了）。
①第一个历史片断：1950年春，毛泽东主席接到苏联领导人斯大林发
来的一封绝密电报，电文大意是：a.以美国为首的西方国家对苏联等国实
行经济封锁，不准向苏联等国出口橡胶。苏联等国的橡胶供应出现了很大
危机。为了打破封锁，需建立橡胶事业；b.中国的海南岛地处热带北缘，
适合种植橡胶，可否在海南岛开辟橡胶种植基地；c.苏联愿出一切经济援
助，包括派遣技术专家和机械设备支援；d.如同意，苏联可派专家代表团
去中国商谈。
毛主席认为事情重大，随即召开中央政治局常委会议，商讨应对。讨
论结果是：同意苏方的建议，由国务院副总理兼财政经济委员会主任陈云
同志挂帅主持，具体业务交中央林垦部办理。
②第二个历史片断：当时由于美国对中国进行封锁禁运，规定一粒橡
胶种子和一尺橡胶芽条，都不准带往中国，否则将受法律惩处。这样，种
苗供应是个大问题，不易解决。对此，陈云同志说：“我们要靠自力更生
自行解决。我们自己的橡胶母树结的种子，一粒不能丢，都要捡回来，用
于播种育苗。”
（3）中国的橡胶工业发展简介
虽然从 1904年就开始有人弄了一些橡胶种子并种植于云南省盈江县
新城凤凰山的东南坡，但直到 1952年，也就是解放战争的硝烟刚刚散去的
时候，全中国天然橡胶年产量只有 199吨。新中国从无到有、白手创业。目前中国不仅是天然橡胶第一消费国，还是天然橡胶世界第三（有文献说是第四，或者第二）生产大国，种植橡胶树 600000公顷，年产量 570000吨。
（4）第一次世界大战前，欧洲对垒各方的橡胶状况
欧洲不产橡胶，而主要来自非洲、拉美和东南亚的橡胶园。并且天然
橡胶最多也就储存个两三年（当时工艺也比较落后，纯天然橡胶制品有的
连一年都保存不了就发生性状变化，功用弱化或丧失，物理老化了），就
会丧失原有物理特性。所以，近代战争虽然是钢铁的较量，天然橡胶部件
也许只是一部卡车油阀的一个小胶垫，但却足以让整个卡车无法修复（但
开始可以用一段时间，这也就保证了战争是可以打一段时间的）。同时橡
胶无法长期储存，主导橡胶只能主导橡胶原产地，要不就只能“购买现货”
了，可战争爆发的时候就“不那么容易买到战略物资”了……
（5）英国“橡胶商人”麦边利通过控制橡胶来主导机械化战争的进程，这个方法固然巧妙，但需要有一段时间才能生效，所以需要很高的对战争爆发时间的“预见”能力和很早的布局。事实上，1909～1910年的金融泡沫骗局中，在中国舞台上的前台主角就是英国“橡胶商人”麦边利先生，他在
1903年（清宣统元年）就来到中国上海开设了一家名为“兰（蓝）格志”的专营橡胶、钢铁、棉花（典型的战争物资，棉花用来做炸药）的公司，可见布局之深远。这个一无资本，二无实际产业的“空壳公司”，麦边利先生底细也无
人知晓（此人自称来自英国，后失踪），但上海滩的欧美银行联合立刻宣
布对这个“既不知从哪里来，以后也不知哪里去”的“空壳公司”承诺：
“兰（蓝）格致公司发行的橡胶股票有按照票面额在上海外国银行押借现
款的权力。”这就等于承认这个无产无业的无名之辈麦边利先生的“空壳
公司”的“股票”等于货币，并由欧美私人银行“无限额担保”——他们
丧失理智了吗？
三、1910年橡胶泡沫骗局的展开
（一）橡胶泡沫骗局的酝酿
自从 1903年开始，中国民族资产得到了一个短暂的发展时间，“庚子
赔款”虽然总数惊人但每年“只”赔付 2000000两白银。当时清政府财政
收入有几千万两，接近 1亿两。可以肯定地说：发动这次金融战役的“国际炒家”并不想打垮清政府，而只是想“捞一把”并制造债务危机，然后贷款给清政府，让清政府慢慢陷入债务陷阱，他们好获得最大的、最长远的利益。事实上，后来清政府的“庚子赔款”，西方列强当年只收到 200万两（无法确定其是否包含在了“新的借款”当中，但这种可能性是存在的，因为当时清朝政府已经焦
头烂额“无银可调”），却借给大清银行（清朝的国有银行）350万两白
银，里外里似乎还“赔进去”150万两。
（二）清朝末年，“金融产业的空前繁荣”
清末中国金融业发展很快，交易所达到 200个（“有明有暗”，但都
类似“赌场”），都集中在上海，可以说中国的民族金融资本已经具备了
一定的规模和经验，一些钱庄的“综合实力”已经强大到事实成了清朝的
央行。上海源丰润钱庄为首的行业联盟实际就行使了清朝部分央行的职能。
（三）促成
1910年橡胶泡沫骗局的几个具体原因。
1．欧美银行“兰（蓝）格致公司”作出“庄严承诺”——“兰（蓝）
格致公司发行的橡胶股票有按照票面额在上海外国银行押借现款的权力。”
中国股市在刚刚经历了
1883年上海金融风潮之后，投资者对于买股票心有余悸，已经明白了股票并不是钞票，买不好会赔的。但“一言九鼎”的欧美银行竟然联合承诺“兰（蓝）格致公司发行的橡胶股票有按照票面额在上海外国银行押借现款的权力”，也就是这个皮包公司的股票和钞票一样，并且有外国银行界的无限额担保。这样，持有兰（蓝）格致公司的橡胶股票和持有钞票的唯一区别就是：它等于票面价格时，可以等于钞票，但股价如果高涨，持有者还能赚钱。这岂不是稳赚不赔的买卖？
2．“国际炒家”从 1909年开始突然大量吃进天然橡胶，导致国际橡
胶价格飞涨，橡胶类股票也自然有了炒作的“基础”。人工合成橡胶虽然第二次世界大战时开始有了“起色”，但直到今天，合成橡胶的综合性能也不如天然橡胶。华尔街 1900年后突然对橡胶行业开始感兴趣了，比如：华尔街的雷曼家族与约翰·雅各布·阿斯特（John Jacob Astor)、P·魏德那（P· Widener)一起开办了“电力交通公司”、“橡胶轮胎公司（Rubber Tire Wheel Company)”、“联合橡胶轮胎公司（ Consolidated
Rubber Tire Company)”。这些华尔街巨头购买起天然橡胶来手笔大得很。
1903年福特汽车公司成立，其后所生产的第一辆Ｔ型车（1908～1927
年）的售价超过了 800美元；1914年一辆福特 T型车的价格却已经降低到 345美元（此刻累计产量达 1000000部）；1924年一辆福特 T型车的价格进一步降低到了 260美元，相对好一点的低档车雪佛莱也就 400美元。
这个美国汽车工业大发展是 20世纪 20年代才开始的，著名的福特公
司 1903年开业后，每天只生产几辆汽车，而法国这个当时的世界第二大汽
车生产国在 20年代初才达到每年 40000辆汽车，所以这个 20世纪初的橡胶骗局并不具备真正需求主导的工业买盘，突然推高橡胶价格的是“国际炒家”。据史料记载，远在 1908年，美国就进口0.57亿美元的橡胶，1909年进口额激增到
0.7亿美元；英国 1908年橡胶进口额为 84万英镑，1909年突然暴涨到 141万英镑。根据文献记载，这是由于“人类文明的进步和交通工具的发展，特别是新兴汽车工业的迅速发展”，可如果考虑到 1900～ 1909年这段时间的实际的汽车产量，那么这些美英进口的、不能储存的天然橡胶的数量明显超出了
1908～1909年的工业使用量（这种“超额吃进”巨大损失和投入也超出了一般投机者可以承受的程度，要知道那时候美国
1英亩土地才 1.25美元）。
3.中国钱庄的大规模介入，对国内橡胶“投资”市场注入了巨额资金。
4.“交易所”的不规范操作和代理人的欺诈
（1）交易所的不规范操作
1906年时，旧中国被列强主导，外资金融资本的发展和壮大，融资、
股市、期货交易等也随之繁荣起来，尤其是交易所可以“随意”在租界注
册，清朝政府也管不了。交易所虽然灵活地满足了各种需求，但里面的风
险太大。最为严重的是，当时交易所被看成是“开赌场”，反正交易双方
不管赔赚，交易所都稳赚，的确有点“设赌抽头”的意思。这些交易所有
明的，有暗的，鱼龙混杂，交易投机性极强，几乎不考虑客户风险，所以
埋下了极大的金融隐患和祸根。
这在 1910年橡胶泡沫上演之时，已经开始“打喷嚏”，后来的几年则
开始“发高烧”了。“上海证券物品交易所”从 1920年 12月 1日至 1921
年 5月 31日获纯利 368696.77元；其余交易所由于按照开赌场的模式，都
是稳赚不赔，效益达到 30％～40％很普遍，这明显是“竭泽而渔”的泡沫
赌博，他们自己也在 1922年后，慢慢退出历史舞台，从 117家交易所，到
最后剩下 6家。而远在 1910年的时候，交易所只有很少的刚开业的正式的
几家，剩下的都是“私下的”，其问题之多，一时难以叙述。紧接着1910年的橡胶泡沫却带来了一个“建立交易所的高潮”，根本原因在于：商人们发现，只有交易所在“任何”涨跌中都会立于不败之地，尤其考虑到不少效益是发生在
1910年金融泡沫前后，不禁可以想见交易所
成了一个“喝商家血”的“地方”、“好产业”，不禁纷纷投资建立。1921
年一年间成立的交易所的总资本，就已超过截止到 1920年年底为止成立的
所有的银行资本总数，这说明了 1910年金融泡沫的另一个严重后果——整
个中国的民族金融资本的发展不仅严重受挫，而且开始畸形发展，走上了
歧途。
（2）代理人的欺诈
由于 1909年开始狂热起来的上海橡胶交易本来就交易的不是看得见
摸得着的实体橡胶商品，而是“国际炒家”人口中的橡胶利润所支撑的“股
票”而已。常有一些代理人“介绍”某某地有一块可以种植橡胶树的热带
橡胶园，多少年有回报，然后就有人开始投资了……
5.大钱庄的巨额买单和橡胶“股票”暴涨
（1）国内：1909～1910年 1909年 4月 4日，英国“橡胶公司”兰（蓝）格志橡胶股票在市场上的价格是每盘（每盘为 10股）780两（白银，约为 1.4块大银元，2块小银元，下同），5月 16日时就涨到 1160两，1910年 4月 9日时为 1475
两。此刻大钱庄为主的“投资者”光在上海股市就投入了 0.3亿两白银，在伦敦股市投入了 0.15亿两白银，已经被深深地套牢了。由于这里面有清
朝时期的中国私有银行体系中的极其重要的银号源丰润，票号义善源（其
他钱庄如：正元、兆康、谦余等，不计其数），他们不一定是自己去买“橡
胶股票”，但是却贷款给脑袋发热的投资者，谋图高息，也就不由自主地
陷了进去。
（2）国外：1909～1910年
伦敦市场 1910年 4月每磅橡胶高达十二先令五便士（那时的先令和便士是旧制，12先令 5便士约等于 0.62英镑，即 0.62磅白银，非十进制）。
6.清朝的腐败无能。
四、1910年橡胶泡沫骗局的发展、结局
（一）泡沫的破裂
1．七月风波
1910年 4月价格高点，橡胶已经涨到了几乎和同等重量的白银一样的价格，橡胶价格泡沫已经到了极限，就等获利后，捅破这个泡沫了。这时，
前面所说的英国“橡胶商人”上海第一家外国橡胶公司，
“兰（蓝）格致”
的橡胶皮包公司的所有者麦边利先生，在价位高点卖出了所有股票，然后
回国“办点私事”，从此消失。英国伦敦股市和交易市场上，也只有“消
息最不灵通的中国投资者”还在继续高价吃进每一张“橡胶概念股票”和
“橡胶交易单据”，成了市场“唯一的动力”。
“国际炒家”高点抛出之后，英美先后宣布限制橡胶消费法案，国际
橡胶期货、现货和橡胶股票全线崩盘。当时，“上海”外国银行面对手里
握满了“兰（蓝）格致”股票要求按照承诺兑换成等价的现金的投资者，
微笑着毁弃了具有法律效力的担保承诺。
在此种情况下，正元、兆康、谦余、森源等 9家“往来钱庄”应声破产。当时上海总共 91家中国私人“银行”（这里指钱庄和票号），一下子就垮了
10％。这就是 1910年橡胶泡沫中的“七月风波”。
2．源丰润钱庄和义善源票号的破产
如果按照“国际炒家的作战计划”，他们已经大获成功，实现了三个
战略意图：①大约赚了 0.45亿两白银（可以买下当时美国的全部土地）；
②一举摧毁了中国民族资本；③清朝政府已经破产（实际已经无银可调了），
一定会找“他们”借钱，他们会借，但会慢慢用债务绑定清政府。但他们
错了，他们高估了清朝政府的能力和智慧，高估了清朝统治阶层的胆识，
高估了清朝政府的“营运能力”，一句话：天才也有失算的时候。
清朝政府做了一件事，不仅利落地把清朝（“自己”）弄“完蛋”了，
也“顺手”制造了一场中国历史上史无前例的金融危机，数年才得以“平
息”。这件事就是强迫上海道台蔡乃煌提取存在源丰润钱庄的
0.02亿两“庚
子赔款”给洋人，“以免生事端”。上海道台蔡乃煌不论是“卷入钱庄事物”也好，出于“责任感”也罢，关键是上海道台蔡乃煌是一个真正了解清朝钱庄弊端和危机的“行家里手”。他冒着官场风险和大忌，直接上书朝廷度支部（原户部，相当于“财政部”，下同）建议：“请求暂不从源丰润等钱庄中提取这笔巨款，改由大清银行拨银 0.2亿两垫付‘庚子赔款’”这个“危机公关对策”被度支
部侍郎（相当于清朝财政部副部长）陈邦瑞扣上“妄称市面恐慌，恫吓政
府，不顾朝廷颜面，拖延庚子赔款支付”的罪名，交由江苏巡抚立即革职。
上海道台蔡乃煌却深知问题极为严重，更有可能是与那些钱庄票号勾
连甚深，竟然在被革职后二次上奏（这次，他存了个“心眼”把奏折直接
发给了军机处，试图紧急越级上奏，这是犯了官场大忌，可见事情之紧急），
请求“宽限时日，并再次申明万不可从源丰润等钱庄急提‘沪关库款’（清
朝政府存在源丰润钱庄准备支付给洋大人作庚子赔款之用的税款）”。
单就这一点来说：清朝统治者要是稍微有一点儿头脑，就会明白一个
刚获罪革职的道台（大约相当于省财政厅厅长）为何如此“十万火急、接
二连三、犯禁上奏”，一定是出了天大的事。为什么是“犯禁上奏”呢？
一个“财政款项问题”需交由度支部归口处理，道台蔡乃煌，还是个
刚被革职的获罪“道台”，把一个“财政款项问题”直接提交军机处（军
机处的实际权力类似于英国的内阁，似乎权力还要更大一些），这明显是
不合清朝官场常规的“非常举动”，但清朝的统治者就是没看出来，竟然
“严加申斥，严命革职道台蔡乃煌在两个月内，将经手款项移交清楚”。
革职道台蔡乃煌百般无奈，从源丰润等钱庄提回款项 0.02亿两。据后
来统计，源丰润此时已经在橡胶泡沫中为同业拆借银两达 0.2亿两白银之
巨。此刻，已经是勉强支撑，这一下子提出了大笔白银，其他钱庄也被提
走了总共几百万辆（蔡乃煌是上海道台，离职需交割的款项达 0.0625亿两
白银）——源丰润等 9间钱庄应声倒闭（义善源票号随后倒闭），小钱庄
31家立刻“关门”，整个“上海”91家中国私人钱庄、票号“业务全停”，
实际就是一起破产了。1910年下半年，上海金融和经济整个瘫痪，其流动
性彻底枯竭导致基本店铺不开，开门无钱，成了一个无法交易，无有商业
活动的商业“死”城。
（二）没有货币的国度
1.“局部危机”——“上海”的钱庄连锁倒闭
“上海商业流动性的彻底枯竭”，还仅仅是一个“局部的问题”。由
于源丰润钱庄和义善源票号是清朝时期两大金融支柱，和清朝官府基本不
分彼此，所有的小银行钱庄都依靠他们，他们的分号遍布整个中国繁华的
大都市。北京、广州、南京、镇江、扬州、苏州、杭州、宁波、西安……
几乎都有分号，也都应声倒闭。
2.“纵向危机”——钱庄分号和储户的连锁破产
更为可怕的是，不仅这些有关的私人钱庄、银行和票号纷纷倒闭或者
“暂停营业”，那些把钱存在私有金融机构和需要从私有金融机构贷款维
系的商家和工厂都立刻陷入“瘫痪”，并由于资金再也无法收回，被迫大
量破产。更为严重的是，由于整个私有商业银行为主的清朝金融体系发生
了严重亏损，人们开始挤兑本来并没有受到影响的私人钱庄、票号和银行，
仅南京、镇江、扬州、苏州、杭州、宁波倒闭中国私有金融机构无数，几
乎把中国整个的民族金融资本一次性给“报销”了。
3.“全面危机”——“清朝所有地区、所有行业”的连锁破产
所有依靠金融体系的企业和商业都陷入了“无钱可用”、“无银可调”、
“无法交易”的可怕局面，资本雄厚的浙江铁路公司和江苏铁路公司等大
企业都陷入了“周转不灵”的实际破产境地，小企业只要和中国民族金融
机构打交道，就会由于“存多少，完多少”，也立刻跟着一起完蛋，整个
清朝经济陷入一片混乱和萧条。外国金融资本趁机大举入侵，给了中国本
来就步履蹒跚的民族资产一个毁灭性的打击，再也没有彻底恢复元气。
（三）啼笑皆非的后果
1.新的贷款
令人啼笑皆非的是，华尔街制造了橡胶危机，却发现他们最得力、最
听话、最容易主导的清朝政府一定会毁于这场他们一手制造出来的金融危
机，为了阻止这场金融危机的蔓延，以免最后从“根本上”威胁到他们对
清朝政府的债务绑定，竟然联合给清朝政府贷款 0.035亿两白银，实际当
年的 0.02亿两白银的庚子赔款也不了了之。
2.清朝的灭亡
由此可以看出，清朝政府的愚昧已经到了“国际炒家”天才头脑都无
法理解的地步，不灭亡又待如何？1910年的橡胶危机，到 1911年演变成
了清朝的全国性动荡，清朝风雨飘摇、灯尽油干了……辛亥革命
10月爆发，年底就大功告成了。1912年 2月 12日，清宣统帝宣布退位，清朝王朝正式灭亡。
五、1910年中国橡胶泡沫的国际影响
（一）橡胶产业的灭顶之灾
由于橡胶价格在 1910年 7月彻底崩盘，橡胶变得分文不值，大量橡胶
园主倒闭，接手者不敢继续种植橡胶而砍掉橡胶树，种植其他“有价值”
的热带植物。除了少数“精心保留”的热带橡胶园之外，整个国际天然橡
胶产业遭受到了致命打击。此后的 1914～1918年第一次世界大战爆发，正
好是橡胶产量骤减、存储的橡胶开始过期、物理特性开始出老化问题的时
候。这时，“国际炒家”手中橡胶园出产的橡胶现货，不仅仅是奇货可居
（核心问题是：不是出钱就买得到的），而是一种可以主导战争进程的战
略砝码了。
（二）没有橡胶水密配件的潜艇——莫须有的“齐默曼电报”
历史上被“故意夸大”的德国无限制的潜艇战，其实在没有天然橡胶
维持舱体密封的情况下，损管能力大打折扣，恐怕很难航行到美国海岸（有
趣的事：历史书从来不提橡胶的密封作用，只有德国潜艇战的记录），就
不要提“支持墨西哥对美宣战了”。可在
1917年 2月 24日这个协约国和
同盟国都精疲力竭的时刻，突然美国驻英大使佩奇接到了一份英国情报
Zimmermann Telegram（齐默曼电报），美国立刻加入了第一次世界大战，
并取得了完美的胜利……
