这类的探讨，将是本书第十一章的主题。我们现在要研究的是：金融机

这类的探讨，将是本书第十一章的主题。我们现在要研究的是：金融机

构是否有可能将利率保持在任何所想望的水平，或者，由于供求力量在金融

市场活动的结果，它们是否迟早要俯就自然率的范围。后者是经济学家一般

所持的见解。在原则上，他们是完全正确的；但是关于这种利率怎样趋于一

致的方式，却往往缺乏任何透彻的解说。货币利率首先是待决于货币的过剩

或不足。那未到底是怎样会最后决定于实物资本的过剩或不足的呢？

“利息是什么？”倭克尔（F．A．　　Walker）①提出了问题，接着他作了答

复。“这不是对货币，而是对资本的使用所给付的报酬。货币只是资本的多

种形式之一；贷款通常只是一种代理作用，由此完成除了货币本身以外、其

他形式的资本的转移。如果我借了货币，我就可以立刻，或在短期内，买进

我业务上适用的物品或我个人的必需品。……这些就是我实际所借的。从问

题的任何哲学观点来看，我支出利息，就是为了这些，而不是为了货币。货

币只是达到这个目的的手段。……”

这样的推论不够深入，未免过于笼统。倭克尔应该把从“问题的任何哲

① 从这里起，所谓“自然率”系指资本自然利率——原译者。

① 《货币与工商业的关系》，第 80 页。

学观点”出发的、在现实生活中所由达到同样结果的机构作用指出来。因为

在事实上借出的是货币，并不是用货币买到的货物。利率是同货币所有者而

不是同货物所有者交涉的事情。

最杰出的作家中，对于这个论题有提出很特殊的见解的。哲逢斯认为在

信用制度下，商人通过贷款买进货物时，他并不是这些货物的真正所有人　“虽

然商人并不是货物的主有者，但总有人主有它们，这些人贷出资本，或对于

由交易而来的票据加以贴现。这个资本是有限度的，当固定投资时期，其

现有量减少，因此价格趁涨。正是由于这个资本的消耗限制了信用，由于

信用的限制，迟早必然使价格停顿下来，甚至使之回落到比以前曾经达到的

更低得多的程度。……由于信用的具有弹性，必然使价格有较自由的回旋，

但信用的膨胀总是要受到现有资本‘界限明确’（原文如此）的范围所约束

的，而资本的最后凭借，即在于存……英格兰银行的纸币准备，相等于黄金。”

②

根倨所述，几乎无法来得一个“界限明确”的印象。哲逢斯对于“资本”

的涵义，有时似认为是货物的存量，而有时则说是黄金或英格兰银行的纸币

准备。但不论那一解释，其言实无任何有理性的意义。当流动资本对固定资

本作任何过度的转变时，货物存量自将减少。但是货物的不足，怎样能看成

是利率提高或价格跌落的原因呢？与此相反，商品的现有存量愈小，其他情

况不变时，则货币的需要位愈少。因此利率将不是提高而是降落，而价格则

将进一步上涨。至于货币存量，显然是决不去由于流动资本转为固定资本而

有丝毫变动的。

著名作家而会有这样的错误，这就很好地说明了这一论题的困难。为避

免这些困难，我认为最好将各种实物资本转化的问题暂时搁开，因为这只能

使问题复杂化，目前可在商品市场情况无变动的假定下，集中于金融或信用

市场的变动方面。然后当有可能将这两种势力加以结合。这实际上就是我们

所要进行的研究方向。

若从探索真正原因着手，而不只是满足于“以货币形在贷出资本”这类

空泛措辞，则应当看到其间使两者相接合的环节在于商品价格的水平。唯一

可能的解释途径，在于货币率与自然率两个利率之间的差异对于价格所起的

影响。当货币利率比较的过低时，　则一切价格上涨。货币贷款的需要因此增

加，由于现金持有的需要的扩大，其供量减少。结果是利率不久即恢复到正

常水平，于是仍与自然率相一致。

同时这也是很明显的，在一个弹性的货币制度下，利率对于价格变动只

会有微小的反应，两个利率之间的一个大致的差异可以保持到很长时期，而

由此对于价格的影晌则可能是很大的。

由于现金保有和贷款业多以及汇票、纸币、支票和清算方法的使用都集

中在银行手里的结果，那些阻遏着在理想上完美的货币流动性的种种实际障

碍，正在逐渐扫除。货币正在不断地变得越来越流动，货币的供给，越来越

倾向于能够适应需求的水平。上面曾提到，在我们理想的情况下，每一笔支

付，因此即每一笔贷款，都是用支票或汇划的便利来完成的。于是巳不再可

能将货币的供给同它的需求划分开来，看作是一个独立的量。不论向银行所

② “黄金价值的惨跌”，《通货与金融的研究》，第 31、32 页（再版，第 27、28 页）。重点是我加的。纳

西有相类的论述，前引著作，第 149 页起，并载沙休，《普鲁士年鉴》，1895 年。

要求货币救额是多少，那就是银行能够贷出的数额（只要借户的担保是适当

的）。银行不过是在借户的帐上记入一个数字，表示给予了一笔贷款或发生

了一笔收款。当开出了一张支票，随后送到了银行时，银行记入支票持有人

的帐，如数作为存款，或如数减少其欠款。这样就由需求本身提供了“货币

的供给”。①

至于存款到期日是否与贷款时期相配合，这在银行是不必担心的。按照

我们的假定是，存款的每一笔支取，必然要带来在别处一个相等数额的存入，

或者一个对欠款相等数额的偿还；因此，就银行而言，或者更恰当些，就整

个银行业的综合而言，即使其存款可能同时到期，也可以在顷刻之间，在限

度以内，订约贷出任何所求救额的资金，按照任何所求的时期，任何所求的

利率，不管这个利率怎样低，终不致影响其资力。因此，假使我们理论的其

余部分是正确的话，银行是能够将一般价格水平提高到任何它所希望的高度

的。

在下一章里，我们特附带讨论到一些继起的后果。这些讨论之所以更加

引起兴趣是因为它同一般的见解是完全对立的。比如我们将可以看到，金融

机构，通过对企业的长期支持，可以在若干程度上特必要的实物资本从公众

手里夺去。

同时，在银行也有可能将它们的利率保持在正常水平以上到任何长的时

间，这样它们就能够在一定限度以内，不断压低价格。

现在我们要考察一下，在这一方面或那一方面约束着银行权力的各项限

制。

这当然是清楚的，独个银行要试图执行与别的银行不同的贴现政策时，

对于这种情况，我们的讨论是无论如何不能适用的。这样的行动是不可能

的。倘使独个的银行要保持着过高或过低的利率，那将迅速造成不是它自己

的破产，就是失去一切借户，它的股东的股利将化为乌有。就独个银行而言，

它是必须在若干程度上与一般趋势相一致的。

就独个国家而言，如果它的货币是以金属（国际）本位为基础

的，那末它的银行面对国外的银行时，其所处的也是这样的地位。

如果将利率保持在过低的水平，贵金属将外流；如果利率过高，则外来

金属将充斥国内市场，但银行必须以存款形式加以接受，照付利息，否则以

贷款人的地位将受到竞争。

照古典派的见解，当然这些情况是由于国内份格水平的变动，因而也就

是贸易差额与汇兑率变动的结果。另一方面，照杜克的见解，则认为国内利

率降落，将促使国内的货币资本由于受到国外投资有更多获利机会的吸引而

即时外流，更没有时间对价格发生任何影响。①

那一个见解正确，可以说是并无出入的问题；因为两者的最后结果是一

样的，并不相排斥。但旧说似有一优点，其涵义较为概括，一个国家的利率

可能同自然率对照时是低的，但同国外利率对照时，却不致于低到足以与资

本移动时的费用和风险相抵偿的程度。那时信用松弛的影晌所及，将限于国

① 参阅爱密尔·斯特勒克（Emil Struck），“英国货币市场一瞥”，《立法年鉴》第 10 卷单行本，第 45

页起。

① 参阅《物价史》，第 4 卷，第 197—202 页。但是在这里杜克他自己承认低利率将刺激企业，因此将间接

地提高价格，这同上面他所述低利率必然引起价格低落的见解正相矛盾。

内价格。这个影响是累积性的，由此国内份格不久必致高于国外价格水平到

这样程度，以致出口减退，进口增加，贸易差额趁于不利，货币开始向国外

流出。

如果这时刚巧自然率在国内高于国外，情形将更加是这样。如果货币利

率在国内与国外相同，不管西方的自然率可能有很大差异，依照那些否认银

行贴现政策对价格会有任何影响的说法，这时将不会发生国外资本流入的现

象。这一点似乎是不可信的。实际上国内价格将不断上涨，结果特使支付差

额和汇兑率情况逐渐恶化，直至金融机构不得不将其利率提高到国外者以

上。国外资本的流入可能继续到一个很长的时期，虽然由于两方价格水平不

同的结果，流入时所采取的形式将不是货币而是商品。易言之，即国外商人

对于其货物的权利的一部分，将直接或间接地利用以购置国内证券、公司债

券、股票或转为银行存款。同时，实际资本在外国将比较的趋于贫乏，而国

内的财富将增加，于是资本的自然利率在国外将提高，在国内将下降：结果

经济平衡将终于恢复。

现在须将利息与股利付给国外商人，结果，我们将在下面看到，国内价

格的平衡水平将略低于国外。

基于对最近货币的国际动向的视察，在我看来，大致似可证实以上旧的

见解为比较的有确切根据。①

另一方面，如果我们从国际的观点来看，假定全世界，或者至少采用金

本位各国的每一个银行，自觉地或不自觉地在行动上相一致，则问题将呈现

完全不同的面貌。

我们所面对的问题是银行是否能将利率继续不断地保持在自然率以

下，从而迫使价格涨了再涨。假使我们单从银行的资力方面看问题，假使每

一个国家的信用制度都已充分发展，那末显然，除了工业用途方面对贵金属

的吸收以外，并没有别的限制。货币购买力降低，将打击黄金的生产，如果

别的方面情况不变，将增加黄金在工业方面的消耗。等到消费追过生产时，

其不足部分将取之于银行的库存，因为除此别无其他来源。

但在实际情况下，还有在流通中巨大数量的硬币——或者纸币，在许多

国家的银行条例下，这两者是一件东西。当然，限制现在是狭窄得多了。价

格的上涨，其影响所及，不及是黄金生产与消费的关系，还有更加重要得多

的，是对于货币流通的需求。在公众手里流通的硬币与纸币数量，大都比银

行现有准备要大得多。因此价格十分微细的上涨，可以导致银行准备非常严

重的缩减。

但是，别的情况不变时，价格的上涨，当不致使资金和纸币流通数量作

比例的增加，尤其是前者，更不致发生这样清况。即使是我们之中最富有的，

他身边大致也不需要携带五十个以上的镍制分尼或马克、十个以上的银马

克；正同这个情形一样，黄金的使用有一定的限度，在这个限度以上，大部

分支付将使用纸币，而这也有限度，在限度以上，通常是用支票的。价格的

普遍上涨，将使支付总计的增加比率超过上述的这一个或那一个分界线，其

直接结果将使纸币与支票对金币的比例增高（同时由于银行业务在技术上的

不断发展，使支票代替了硬币和纸币）。

① 参阅卡尔·海力根斯塔（Carl Heiligenstadt），“对国外汇价的研究”，《国民经济年鉴》，第 59—61

卷，1892—3年。

但是这个限度是否实际上已经达到，特别是在最近年代，很可杯疑。因

为黄金以银行准备的形态在增进中，而纸币发行则往往在法定限度以下。有

些人根本否认现有黄金存量与价格水平之间存在着任何关系，这些人对于这

个因素的作用更加不能支持了。因为银行如果在实际上由于其准备的关系不

能降低其贴现率，那末在复本位制主义者是认的这一因素即价格趺落原因之

所在的，这又拿什么来答复他们呢？①贴现率在近年比 1873 年以前的时期为

低，这一事实在这里是不相干的。我们已经指出，问题决不在于利率的绝对

水平，而是在于贷放利率与不受约束的利率（资本自然利率）的相对的水平。

②

如果认为目前各银行的准备大而无当，可以减低，不致危及其资力，则

同时也必须承认，银行如其愿意的话，仍可进一步降低其利率；至多也只是

由于不必要的严厉的法律限制，才使它们不能这样做。

沙林所表示的意见很难理解。他说，”黄金之所以堆积在银行，并不是

作为一种商品找不到用途，而是由于大量租存的资本找不到有利用途，乃以

黄金来体现，存贮在银行里，同时也需要此项黄金来休现它们”。③所谓未用

的实物资本，也就是待销的商品存量，同生产与消费的量对照时，前者对后

者的比例，在今天是否比以前有所增巨，这必须看作是一个悬而未决的问题。

即使情形是这样，即使希图将在银行里存而未用的黄金看作是商品存量的“体

现”，当贸易进展时，可以成为买进和卖出的工具——这样说法是纯隐喻的

——但仍然没有理由，为什么银行不能即时用贷款的方法将黄金献出。假使

它们不愿意这样做，那就是说，不愿意将利率降低，那未必有它们的理由，

这其中的一部分我们即将谈到。价格下跌的直接原因就在这里，而不是什么

“黄金的不足”。

事实上，沙林在他极有名的讨论的结论里，自己也承认，现在各银行的

黄金存量，从任何角度看，都是过分地大的。

现在我们要转向相反的问题。有没有什么东西在阻碍着银行，使它不能

将利率保持在自然率以上？显然，这已不再是一个银行的资力问题——如果

在别的方面，在通常意义下的银行资力（即资产超过负债）没有问题的话。

现在已经单纯地是银行的经济利益问题。①根锯我们的理论，说明将利率保持

在自然率以上这样的行动，将使价格不断下跌，使黄金的购买力不断提高。

黄金的生产将更加有利，假使别的情况不变时，其产量将增加，虽然大致不

会增加得太多；而黄金的消耗则将缩减，更加重要的是由于价格变动的结果，

数量越来越大的黄金和纸币将退出流通，流入银行。诚然，人口和经济福利

同时的任何增迸以及金融制度的任何发展（以经济自然制度作牺牲），将起

到一些缓和作用。但另一方面，由于金融制度的发展，使信用与银行服多的

使用不断扩大，结果货币退出流通的倾向将日益加甚。

我们已经提到，银行对于这些存入的资金，即使实际上并不需要，也不

得不加以接受，照付利息；而且所付利息，不得不仅仅是略低于它们的贴现

率，否则将受到私人贷放的竞争（中央银行的情况是例外，其理由在这里无

须讨论。无论如何，在中央银行累积的黄金，大部分并不是由存款而来，而

① 参阅亚伦特（O.Arendt），《契约规定的复本位制》，第 1 卷，第 166 页起。

② 原文为“往来利率”（Verkehrszins）——原译者。

③ 《普鲁士年鉴》，1895 年。并参阅《国民经济杂志》（哥本哈根），1895 年。

① 随后可以看到，这个因素关于对利率加以最低限度一点也是有作用的。

是由于纸币的兑换，因此一部分是存在别的银行的库里的）。银行可以利用

这些存款来购置生利的债券和股票，但这样并不能消除货币的过剩现象，因

为这样出笼的货币，还是要寻找用途的。最后银行没有别的办法，只有降低

贴　现率，借以刺激在减退中的货币需求。这就抑制了或战胜了价格的涨势，

于是货币流通仍然足以吸收黄金与纸币过剩数量的情况，不久即可达到。

这样就使我们有信心地期望着，银行利率，或者更广泛些货币利率，最

后总是要同资本自然率相一致的，或者更恰切些，总是倾向于同不停地变动

的自然率趁于一致的。但这样的结果是否能充分迅速地获得，由此当资本率

上升时（以致货币率落在自然率之下），可以防止价格上涨，或者当资本率

下降时（结果货币率高于自然率）可以避免价格逐渐低落，似乎是一个很大

的疑问。对这一问题要作彻底探讨，从而对种种错综复杂的情况要进行考察

时，需要洞悉银行技术方面的奥妙，不幸我在这方面所掌握的是远远不够的，

尤其是问题与部分联系到的因素，往往是背道而驰的。

比如，在发行银行方面，只要是能在纯粹银行①担保下发行纸币，则为

了它们的利益，发行量是多多益善的，它们可以暂时满足于因价格上涨而稍

低一些的利率，由于流通工具需要的不断增进，结果是不久即可使它们提高

利率的。如果纸币成为唯一的流通工具，则发行量的大小将是无关紧要的问

题；因为那时货币的价值将与发行量的大小按反比例变动。但是如果银行能

用它们的纸币来代替全部或一部分别的工具如汇票、支票和现款时，那就不

再是这样情形了。

有些银行，它们不发行纸币，而自己拥有很多资本，这些银行的利益所

在，就位于同上述正相反的方向。利率提高，它们的利润增加，因之而起的

价格下跌，对它们并无所损——事实上是，黄金的购买力愈高，其自有财产

的价值也愈大。最后逐有些银行，它们既不发行纸币，也没有多大资本。对

它们来说，价格水平和利率的量，这两者都差不多是全无关系的问题（它们

利益的来源，主要在于贷出和借入两方利率的差异）。但是现在我们要讨论

到一个新的、也是很微妙的问题。如果银行规定的贴现率，以及因之而起的

存款率，过低于自然率，许多资本家将收回其存款，在股东或挂名合伙人的

外貌下，把自己变为企业家。这将不致于危及银行的资力，或者至少不会象

乍看时那样的严重。在纯粹支票经济下，存款的收回，随之而起的必然始终

是（就各银行全体而言）新存款的发生和贷款的偿还。就我们所讨论的情况

来说，这一点是必须认清的。由于很多的资本家转变为企业家，若其他情况

无变化，则以借入资本经营的业务活动，势必减退。这类借户，此时感觉到

借入的贷款，部分已无需要，就把它还给了银行。结果银行的活动范围将有

所缩减，或者至少不能同价格上涨，也即币值低落时，获得同样程度的扩张。

如果银行对贷款和存款利率规定得太高，则相反的情况将发生——银行活动

与价格水平对比，将相对地扩大。由此可见，在银行方面，利于将利率保持

在高的而不是低的水平。但其间总是含有一种危险，企业精神将受到锉折，

这对银行的有利地位来说，其意义是相反的。

上面已经提到，对这些不同因素在银行业务实践中的重要性要予以评

价，实非我力之所及。

我准备提到一个特点，普遍认为对银行政策的决定极关重要的，这就是

习惯和常规的影晌。一个银行经理，居于负高度责任的地位，许多地方是取

决于他的行动的。如果他为人是谨慎的，他就不去想到去投入冒险的行动和

尝试。他是常规的奴隶，他的银行奉行着由经验证明的惯例，除非情势完全

变化，他是不会脱离正轨的。关于银行政策，为什么要保持固定的管理规则，

①

还有一个有力得多的理由。因为不论是独个银行，或独个国家的若干银行，

不能单凭己意，擅作任何变更，必须与别的银行所采行的程序取得协调。公

开市场也许呈现着似乎比较灵活的现象，但实际上这是肯定的，贷款利率是

决不会直接跟随着自然率变动的，通常总是很缓慢地、带些退疑不决地跟随

着的。当过渡时期，两种利率之间的背离在充分活动的时侯，就演出了如上

面所一再提到的现象，从表面看来，似乎同我们的理论相矛盾，但在实际上

是完全符合的：当利率（资本率，因此也就是货币率）高昂且在上升时，价

格上涨，在相反的情况下则下跌。

这就把我们引向长时期以来为各方的作家所重视的一个问题。当利率（资

本率与货币率兼言之）高昂时，显著的倾向是货币的流通要比较快一些，

硬币和金银的“贮藏”从隐匿中诱导了出来，一切信用工具的使用变得

比以前为有利——总之趁向是价格上涨（虽然，只是一次的，不是累进的）。

利率降低时则各方面的趋向相反，某些种类的信用工具已完全不能再用，因

为如汇票上的印花税、票据的课税占利息的比重太大——别的情况无变化

时，价格将停留在低水平。

实质上，在我们的一般讨论中，这仅是一个特殊情况。因为只是当各种

不同因素使货币利率不是高于即是低于自然率的适当水平时，价格方才会不

断地向这一方或那一方变动。最后这两种利率之间的正常关系必然要达到，

那时价格即不可能有任何进一步的上涨或下跌。

借贷的现象，对于我们的原则提供了有力根据；因为对贷款需求（包括

在贷款的助力下，对货物与劳务的需求）唯一可能的限制，因此也就是对价

格上涨唯一可能的限制，在于所期望的利益仅仅能相当于”使用”货币时所

必需的支出这一点上。

最近两章的基本现念，兹总结如次：　在任何时，在每个经济情况下，总

有着一定的平均利率水平，一般价格水平变动时，其趋向是既不会高于、也

不会低于这个水平的。这个我们称作正常利率。它的量决定于资本自然率的

现时水平，跟着它上升或下降。

如果为了任何原因，将平均利率规定并保持在这个正常水平以下时，其

间的差距不论怎样微小，价格将上涨，而且将不断地上涨；否则如果价格原

来是在下降过程中，将降落得迟缓一些，终将升始上涨。

另一方面，如果将利率保持在自然率现时水平以上，其差距不论怎样微

小，价格将不断下跌，而且并无限制。

为了求准确起见，我们特意避去“为保持着稳定的价格，货币率与自然

率必须是相等的”这样的说法。实际上货币率和自然率两者的概念都是有些

模糊的，如果研究的是一般平均水平，则如何加以严格确定，即使从理论的

角度来说，也不免有很大困难。以某一定义为根据时，谈到这两种利率之间

的绝对相等也许是正确的；以别一个定义为根据时，则认为自然率总是要超

过货币率的，其间的差额相当于无可避免的企业风险之类——这将是一个问

① 吉尔巴特（Gilbart）认为（《论银行实务》1，第 6 节）作为一个银行董事，必须始终遵守某些共同的“原

则”；他还着重说明，关于这些原则，不仅要防御反对者，而且要始终遵守。根据以上所述，这种态度是

容易理解的。

题。主要的一点是，不变的价格水平的保持，如果别的方面无变化，有赖于

贷款的某一利率的保持，而实际利率与这个利率之间的永恒的差异则对价格

起着渐进的和累积的影响。

在以下两章里，准备把我们的理论联系到价格的实际变动，使之受到经

验的考验。但是进一步理论上的探讨也还是需要的。我们将从比较深入地检

查决定自然利率的原因开始，进而对货币利率脱离自然率时对价格可能有的

影响作比较系统的研究。我们的讨论，将以某些数量方面的联系为依据，我

们所凭借的将是与现实情况大大不同的情况、高度简化了的假设。

有些人要杯疑，这样的研究是否有裨实用，但据我看来，这样就提供了

把推论中各项线索综合起来的便利机会。经验说明，对现实的复杂情况作任

何讨论时，总是存在着“把问题中可能是最切要的因素忽视或遗漏了”的危

险的。

但是我们的读者，如果有不喜欢这样的抽象方法的，可以将下一章略去。

这一章对于已经叙述的论题，并没有什么实际的引伸，为了解本书以下部分

的论证，并没有阅读的绝对必要。有些人，象我本人一样，认为科学理论的

首要条件是要能够在一个独立的、始终一贯的形态下表达，即使开始时所设

的假定不得不是纯属想象性质的，也有必要这样做。这一章就是为这些人写

的。

第九章　　理论的系统说明

一、决定资本自然利率的根据

我们对于利息的本质、对于资本在生产中所占的位置，在这些方面的知

识，近来有了非常的进展，这主要有赖于哲逢斯和庞·巴维克两人辉煌的著

作。这两位作家，虽然其作品在外貌上有些差别，其贡献实质上几乎是完全

相同的。

哲逢斯一开始就指出，①习惯上将生产资本划分的流动（流通）和固定资

本，这种分类在科学概念上没有什么重要意义，为了更好地与其职能相适应，

可以在对照下区别之为自由（free）与投放（invested）资本。“关于资本

的概念”，他说，“如果我们认识到，我们所称作一个部分的，实际上指的

是整休，这样就达到了简化的新阶段。我认为资本的意义不过是为了给养任

何种类或等级从事工作的劳动者所需要的那些商品的综合。流动的生活

资料构成了自由或未投放形态的资本。资本唯一最重要的职能，在于使劳

动者对于任何长久的工作，能够等候其结果——在于在企业的开始与终结之

间，设置了一个间歇期间。”②

这样的研究方向，基本上肯定是正确的。但哲逢斯却犯了将局部与整体

相混淆的错误。郎使承认固定资本只是劳动与自由资本的临时产物，那未从

后者预支的生产费用，也决不能全部转化为工资。生产中别的因素，特别是

土地的报酬，是必须顾到的。

或者可以假定，即使利息自身也是部分由资本项下预支的。当最后产品

尚未告成以前先行支付利息时，情形就显得是这样的。但是从经济学的观点

看，这不是资本的预支，而是部分资本的保留，牵涉到对资本实际量的侵占。

当一个公司还在筹备阶段，其债券持有人，甚至其股东，前者往往、后者间

或，已经在那里领取利息以及所谓股利时，实际上他们不过是收回了其资本

的一部分，这部分资本，至少就这个企业说，当时还没有能履行其任务。

在“自由和未投放形态”下的资本，所包含的不仅是劳动者借以偿付其

消费的生活资料，还有对其他生产因素的所有人、尤其是对土地的所有人的

供应。质言之，它不单是“工资基金”，而且是“工资和租金的基金”。

哲逢斯这种失误，是同英国经济学家传统的、但是虚伪的论点相一致的。

他们认为土地的租金“并不……构成……资本家的预支的任何部分”。①（当

地主自己同时也是企业家时，由此引起的复杂情况，以后将论到。）

根据庞·巴维克的说法，资本主义生产的特征，只是在于以下一个事实：

②

现有劳动和土地的一部分——在高度发展的资本主义经济中通常为其主要部

分——其使用的目的不是为了现在的消费，而是为了多少有些遥远的将来的

消费；至于现在所消费的，大都是过去使用的劳动和土地所产生的、所已经