第十二章　　关于稳定货币价值的实际建议 .3

第十二章　　关于稳定货币价值的实际建议 .3

竭立■销。这样买主的罢工，如果我没有误解的话，在每次恐慌中是一小极

平常的现象，这一点在若干程度上加强了我的关于价格下跌理由的论锯。一

个人由于货物缺乏，不得不忍受牺牲，降低其生活标准，这是准受的；但为

了某种原因，对于他原来想买进的故意推迟时，他对于眼前的牺牲，就不会

感到象前一个情况那样的难受。（在有些情况下，关于有些商品，其趋向可

能相反。）

假定（虽然必须承认，这个假定是不太合理的）由于货物缺乏对价格发

生的影响，被随后的产量恢复正常所抵消。但这时价格上涨还有很大的残余

势力，①这一点应该看作是由于“货币方面”、即发放贷款过于宽大所引起的

那个通货膨胀的累积性结果。毫无疑问，当战时以及战后的最初数年间，即

使在那些对于其币制防护得比较最努力的国家，其银行利率与实际利率对照

时，也必然是过低的；那时的实际利率，由于战争造成的流动资本的缺乏，

必然是被迫上升的。不幸的是，这里所提到的一点，其概念极难解释清楚，

也极难摹写其大概，但尽管如此，这些概念总是经济现象构成的根本原则，

经彻底研究后可以充分证明的。

从这样的角度来看问题时，在我看来，实践的事务家与经济学者之间的

缺乏了解，似乎可以由此化除，达到更高一层的统一；现在既没有另一个世

界战争，并没有理由害怕货物缺乏的现象会突然出现，因此在正常情况下所

需要的只是一个开明的、有远见的银行政策，使价格水平与货币购买力尽可

能地趋于稳定。

四在斯干的那维亚各国中，瑞典同还有两个中立国家荷兰与瑞士一样，

甚至比它们还更早，并没有采用什么特殊的办法，除了有关降低价格水平的

方面外也别无其他任何困难，就使其通货与美元，与黄金达到了平价；而且

丹麦与挪威，它们虽然用了种种方法，还没有能达到这个目标。显然，两方

面的情况所以不同，系由于这些国家的客观环境比较地不利——在挪威方

面，潜水艇战争使它受到了损害，在丹麦方面，如运输业务中的误计、对商

德宇兰（Sǒnder-jylland）的供助资金等——并不是在我们银行家和理财家

方面有

什么过人的巧妙法门。然而也应当指出，自从 1919 年实行排斥黄金以

后，瑞典通货的管理，确较其邻邦为合理。如果以三个国家的当前批发价格

① 所引著作，英文版，第 54 页。

② 还有一个相类的战时现象，是将货物暗中扣留不放。

① 这一点或者可以最适当地从包括零售价格与租金的生活费用指数来衡量。

水平除以美元汇兑率，则正如一位挪威作家所指出的，①说明美元购买力在瑞

典低于挪威，而在丹麦最高。从这一点似乎可以证明，在瑞典价格所以上涨，

主要系由于客现情况，　当这些情况不复存在时，其对美元的平价即行恢复；

另一方面，在挪威和丹麦价格所以上涨，至少在战后时期，部分系由于内部

的通货膨胀，这种情况继续不断而且愈来愈甚，以致无法使其价值与美元、

与瑞典克郎相平。近年来这些通货的价值以瑞典克郎计算时，丹麦克郎曾跌

至 60 奥，挪威者曾跌至 50 奥。

我们晓得，这两种通货的情况以后获得了改善，各提高约 50％。根据最

近行市，丹麦克郎已接近、大致不久可以恢复本价，　尤其是丹麦的价格水平

（如果《财政杂志》的统计在别的方面可靠的话）于 1925 年 10 月已与瑞典

者极为接近（但要注意的是这里的问题不在于实际水平，而是在于以十二年

前的价格水平为基础，由此所获得的指数）。挪威的情况却不幸没有这样的

顺利，其对瑞典的汇兑率现为 76 奥，而其价格水平（指数）与我们相比较时，

仅合汇兑率 72 奥。但在这方面自 1924 年起已有很大改善。

按这方面的进展主要发生在 1925 年，我还没有获得有关的详细资料。所

以能获得进展，大都是（至少部分地）归之于一个因素，　关于这个因素，在

这里我们还很少谈到，但在所述的整个时期中占很大势力，这就是对这两个

国家的通货的国外多头投机。自战事发生以来，这种投机方式的声名很坏。

投机进行的规模极大，但投机者的损失也极大，这是由于有关的国家，后经

事实证明，完全无意于改进其币制，相反的，它们只要能支持下去，却在倚

靠着其通货的贬值度日。①但是即使在正常情况下，多头投机，不论对商品或

有价证券，有一个弱点，当多头运动只是受到投机者自身的支持时，待其

投机目的物脱售、利润获得以后，由于供量增加，其价格即依然下跌。但是

就这里所述的情况而言，投机者是受到一种显明的愿望所支持的，挪威和丹

麦两个国家都公开表明其意向，要恢复克即的平价。投机者的打算是，由于

他们活动的结果，假若将汇兑率提高，提高的水平能保持到任何长的时间，

则有关的政府决不愿其重行下降，将努力保持这个水平。如果投机者从丹麦

买进了汇票或别的证券，其涵义即是，丹麦的进口，部分系在贷款的方式下

获得（或其出口的部分价款已经预付），在这样的情况下可以逆料，为了不

让这类游离的债务影响汇兑率下降，将发行外债从事整理。不幸的是，投机

者的利益并不在于汇兑率保持于不变的水平，如果他们过早地企图收获其盈

利，汇兑率或将再度降落。这种投机方式，说到底不是别的，只是一种临时

外债，对于通货收缩计划的推动，无疑的将发生一种很好的杠杆作用；进口

① 爱弥尔·第厄森（Emil Diesen），“价格水平、通货、汇兑率等”，《国民经济杂志》，1922 年。就我

所知，其中关于瑞典的数字，与大卫逊在《国民经济杂志》，1925 年，第一期，所供给的不完全符合。

① 当战争时期以及和平以后的最初几年间，对于低值通货的投机，大致全部是多头性质，投机者相信并希

望这类通货将来会改进。但是在远方面对于有些国家的希望幻灭以后，多头失败，空头投机当然即代之而

兴，认为这类通货必然将继续恶化；由于有关的政府对于这种投机新趋向所采取的对策，有的很不适当，

有的完全未能实现，于是空头投机，如近年在法国的情况，使通货价值锐跌，由此间接影响到商品价格，

而在这个时候却没有发生任何内部的通货膨胀（参阅《政治经济杂志》，1924 年，所载阿夫坦里翁[A.Aftalion]

的作品）。在德国，情势曾发展到这样严重，以致其国内通货已不能发挥其作为价值尺度的职能——除用

于直接交易外——而变成了所谓独立的财富对象，由于空头投机的是期压迫，其价值每况愈下，直到减至

于零。

受到了鼓励，　进口品将比较地丰足，其价格将比较低廉，整个程序的进行，

要比较完全仗国内力量，以紧缩信用、减少国内借贷等方法为依据时，　顺利

得多、愉快得多。

叔谟彼得在上述作品里谈到关于英国的一番话也许是对的。他说当英国

宣布关于恢复平价的意向时，全世界深知这一个步骤的重大意义，投机者普

遍趋向于英镑多头，这样就以资本供给了英国，大大地有助于英国在这方面

的企图。叔谟彼得似乎很担心，这样会引起一种困难，将造成英国汇兑率与

价格水平之间的差异，这种担忧似乎并没有依据。英国的汇兑率与价格水平

大体上似乎在同一个而不是相反的方向上相互地影响着，这正如叔谟彼得自

己所指出的，两者是有着共同根源的。

但是凡事有利总有弊的；进口品消费的增加是以外债的代价得来的，还

有，由于汇兑率的提高，使这个国家对于资本要付出一种无形的回佣，相等

于投机者在汇兑上所获得的盈利。

因此，特别是关于挪威，最适当的办法我认为是，即大致以目前的汇兑

率为依据，立刻恢复黄金的支付。这个措施，对于政府关于因通货价值低落、

对国家、对个人的相关权益宜否给以补偿的考虑，并没有妨碍而是有所帮助

的。关于这个问题，我曾在政治经济学会演讲时指出，即使在已经能按金平

价兑现的国家，也还不能认为已经解决，因为黄金的价值，现在还远低于战

争以前。

但是就我所能见到的，现在并没有立刻采用一个新货币单位的必要。可

以简单地就现用纸币掉换价值略低的新纸币，这种新纸币应可以按以前的平

价直接兑换黄金。这样，对于斯干的那维亚三个国家之间货币同盟的重新建

立有极大便利。我个人坚决拥护这样的同盟。这个同盟，通过具体协议，或

以实际经验的势力作依据，作进一步规定以后，三个国家将由此引向实质上

相同的货币制度。这可以说对将来在统一基础上的世界货币制度的进一步规

定，起了小规模的示范作用，而这样的货币制度是经济学者们所响往已久的。

斯干的那维亚国家这些计划的实现已经在望，如果关于树立这样一个典型的

企图终于失败，被那些由于思想迟钝或成见过深而反对一切新政策的人们作

为借口，那将是一件万分可憾的事。

结束时让我再简单地说几句。

我深晓得，这一次我应该比平时格外地请求读者宽容。我写这篇文章，

主要是关于一个困难、复杂的问题，试图澄清我自己的思想。我敢说，假使

能由此引起读者作相类的尝试，那末即使所得的结论跟我自己的完全不同，

我也将感到莫大愉快。

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