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记者与吴耀华在江湾体育馆边的星巴克碰头时，已是人来人往的下班时分。

此时吴耀华也是刚刚从单位下班，当天的行情波动不大，但吴耀华并没有太在意这几天股市的波动。与其他一些“草根高手”不同，吴耀华是一名地地道道的上班族，从1986年开始做股票至今，始终保持着一名小散户的本色。

值得一提的是，吴耀华是上证报的忠实读者，经过十几年的潜心研读，他琢磨出了一套“看报炒股”的心得。对于许多跟他一样与“消息”无缘的投资者来说，吴耀华的经验颇值得参考。

从读报中掘金炒股

吴耀华是个“史前”老股民，在A股正式诞生前，就开始参与场外柜台交易。谈起当年的投资场景依然是历历在目。“我那时到川北信用社买股票，开门就涌进去，挤的时候都是人踩在人的脚上，股民背个包，包里都是现钞，钱就直接丢进去，跟营业员说要买什么股票，怕买不到有时还要开后门。”

而当时的股民们的炒股“效率”也很低下，“那时比现在难做，”吴耀华说，一是没有信息，二是交易波动大。“也不像现在，没有涨跌停限制，你可以把价格挂在那里，大起大落很厉害。”

当时身为船厂主修工程师的吴耀华比较喜欢看书，“有本台湾过来的书，叫股市操作大全，我找人复印花了150块钱，当时这可不是一笔小数目。”吴耀华回忆说，其实看了这些书之后，也只是朦朦胧胧有点感觉。

吴耀华家弄堂口有个报摊 ，当时证券投资类报刊有十几种，他经常去买来看。有一次，吴耀华问老板：“有什么好报纸介绍给我？”老板说：“你订一份《上海证券报》试试。”吴耀华一看报纸，想起了好像在证券公司大户室里人手一份，于是不假思索地订了一份。

吴耀华说，读了十几年上证报，到了2007年大牛市，自己的把握就特别好。“上证报登过赵丹阳(专栏)的一篇文章，叫迎接一轮波澜壮阔的大牛市，我印象很深刻。”吴耀华说，上证报就像启蒙老师，让自己了解了怎么去搜集信息，怎么去分析，怎么通过看上证报公司年报、半年报、季报研究公司。“那波大牛市赚了两三百万，而我1986年入市时才几百块钱。”

吴耀华的读报分为三步。第一步：初读。把整张报纸粗略阅读一遍。主要新闻都在头版上面，关注重大事件和政策面上有什么变化。如果有，说明什么问题。带着这些问题，再到其他专刊和栏目中去寻找答案。看中哪几篇文章，剪下来。 第二步：精读。把文章剪下来以后，慢慢细读重点读。第三步：反复读。有些经典的文章要反复读，目的就是坚定自己的投资理念，相信自己的选择。公司、基金季报、年报都是每个投资者必须反复阅读，反复思考的，并要好好保存，以备比较。

吴耀华说，自己在大牛市中一直持有天津港(8.25,-0.02,-0.24%)，翻了好几倍，就是因为看了上证报追踪报道的天津港的发展。而在此前的漫长熊市中，自己看了上证报对东方航空(5.24,0.03,0.58%)的报道，从3块钱做到6块钱，获益不菲。

草根并不代表弱势

“从整个证券市场来看，从1990年以来，我们还处在牛市当中。”谈起如今的行情，吴耀华显得“云淡风轻”。毕竟作为一个存活了那么多年的老股民，他看问题的方法和角度也显得理性了很多。

现在他主要以投资银行股为主，在他眼里，银行股就是“大熊猫”，是最受保护、安全性最好的股票。“我现在就长期拿着，基本不看短线波动。”

在吴耀华眼里，买股票有几个要求：一是垄断性，包括技术垄断和地域垄断。技术垄断比较难分析，地域比较好分析，所以他比较喜欢商业股，港口股。二是独特性，也即业务上是独一无二的。三是管理层必须诚信。ST股是从来不做，因为很多公司都在诚信上有大问题。

“价格上，以前我是超过8块的股不买的，现在放宽了，15块钱以下。”

作为一个真正的“草根”，吴耀华对于散户投资也有自己的看法。在他眼里，市场的机会是越来越多，草根也不会成为弱势群体。

“现在市场大了，就像汪洋大海。以后散户就是两极分化。做得好的人，以后会越来越游刃有余；做得差的人，赚钱就越来越难。就看你对市场的理解和把握。”吴耀华说，这当中就是在于学习，在于把握市场的能力。

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上半年阳光私募第一人：30万起家如何到身家过亿

2011年7月18日08:36 来源：信息时报 复制本文链接 字号：T | T

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紫石张超：侧重数量化投资

作为年轻一代的私募，张超带领的阳光私募公司紫石投资旗下发行的第一只公开产品紫石一期，在朝阳永续公布的年度中国私募基金风云榜上技压群芳，以上半年43.48%的收益率位列阳光私募结构化产品第一名。一出世便身手不凡，在今年私募基金表现参差不齐、业绩分化严重的背景下，创下如此佳绩的张超顿时成为了投资界的风云人物。

如果你爱他，就让他去炒股，因为那里有天堂；如果你恨他，就让他去炒股，因为那里有地狱。

20年股市大潮的汹涌起伏，不知改变了多少中国人的命运，有的人成为摘取皇冠上漂亮宝石的幸运儿，但是更多人只是时间长河中的一枚平凡的鹅卵石。张超无疑是前者，1999年毕业以后，短短12年时间，他从30万元起步，目前的管理资产规模已经达到近10亿元，以几何级的速度发展。

紧扣时代脉搏的“黑马”

1995年，比尔盖茨第一次成为世界首富。这一年，张超进入大学学习计算机专业。天资聪慧的他利用所学专业在业余时间为客户编程，解决了学费和生活费。1996年，计算机刚刚开始在中国大陆盛行，这时张超已经拥有了全校第一台宿舍用电脑，这对学生来说绝对是“稀罕玩意儿”的物件在学校里造成了轰动，张超一时成了“校园名人”。

时间很快来到1998年，命运之神在这一年让张超接触到了股票。“当时我服务的一家客户，其中有员工喜欢炒股，工作之余便会跟我们分享一下投资心得，那个时候的我对股票投资可以说是一片空白，刚开始听他的讲解，觉得挺有意思，于是便抱着试一试的心态进入了市场，那年我开了人生的第一个账户，从事股票投资，这也是我职业投资生涯的起步”。因为对投资越来越感兴趣，张超又在大学辅修了经济学，并且非常痴迷。他逐渐开始了解股票上涨和下跌的内生动力，牛刀小试便尝到甜头。张超感觉到这个市场的巨大魅力，不过难能可贵的是他并没有被小小的胜利冲昏头脑，“市场永远是老师，不管自己的操作如何有把握，如果和市场的走势相背离，我选择尊重市场”，张超坚定地表示。

“赚钱第二，活下来第一”

1999年张超大学毕业，他选择了本行――计算机行业。2004年张超已成为一家软件公司的高管。正当多数人以为他会沿着IT精英这条路走下去的时候，他却让所有人大跌眼镜，毅然辞职，开始职业投资。

“我的辞职并不是心血来潮，而是经过深思熟虑做出的决定，在工作的5年期间，自己研发了一套程序，主要运用于高频交易之中，是一种量化工具，简单来讲就是根据资金的流向捕捉强势股。很长一段时间都是做T+0交易，基本上一只股票出现两个点以上的盈利，我就会考虑减仓”，这个理论听上去简单，但是非常有效，从2004年的30万起家，到2007年，张超已经身家过亿。

紫石投资今年1月1日第一个结构化产品“紫石一期”成立，截至目前的收益率已经达到了50.11%。按照朝阳永续的统计，在所有结构化私募产品中位居第一。对于上半年的脱颖而出，张超谦虚地总结：是分享了政策红利的好处。“今年上半年我配了20个点左右的稀土，20个点的化工股和20个点的水泥股，由于有政策的扶持，这些股票上半年出现整体性机会，也成就了我们上半年的业绩”。

张超表示：“核心股票占股票仓位的60%，这些都是我们深入调研分析之后买入的，买入之后我们就会长期持有，偶尔可能会进行一些波段操作，但这样的情况极少，虽然仓位高，但是数量不多，只有5只，也就是所谓的集中火力，重点出击。对于波段操作，我们有一个绝对的标准。如果一只股票一旦跌到10%，就要强制性撤离。团队将对该股进行重新评估，一切都由市场说了算。我们的风险控制做得不错，毕竟对于参与市场的投资人来说，赚钱第二，活下来第一。”

少数的量化投资拥趸者

对于自己的投资的特点，张超总结是：价值投资+量化投资。“用数量化研究做基金投资的目前在国内是很少的。”张超表示，这种研究方法在国外已经成熟，但在中国还没有真正成长起来。究其原因，张超认为人才的缺乏是其中的一项。

张超的团队成员均拥有10年以上A股市场的投资经验，这些核心成员有一个共同点：大多出身于理工科，有浙江大学电子系的硕士，有上海交通大学自动控制系的高才生，还有复旦大学会计学的硕士。“选人的时候我侧重于理科背景的。”张超坦言，没有选择金融专业的科班生，是因为公司投资的核心理念是数量化研究，如果没有理科背景就很难驾驭市场。

作为团队的领导人，张超坚持以人为本，每一位团队成员都是经过了他的长期观察和考量。虽然公司的核心投研团队以TMT和计算机背景为主，但张超表示，公司在选股中，基本没有特别偏好的板块，在一个比较长的周期内，主要根据国家经济走向和行业发展趋势来决定重点投资板块，同时也不排除估值修复、周期类复苏等趋势波段投资机会。“总之，还是市场说了算，根据市场的偏好做调整”。

张超最欣赏的投资人，是国内同样为理科背景出身的公募基金经理第一人王亚伟，国外则是巴菲特的老师彼得林奇。谈及个人爱好，张超表示是阅读，历史类的是最爱，喜欢读通史；经济方面的，最喜欢的是凯恩斯的著作。

在紫石一期取得靓丽业绩后，张超目前正在积极筹备第一个公开管理型信托产品――紫石超越。张超告诉记者，第一期选择结构化产品是因为其操作透明，作为刚刚亮相的公司和产品，比较容易取得信任。而二期和三期产品选择管理型是希望抓住市场时机进一步扩大规模，在投资理念和操作方面，结构化产品和管理型产品不会有太多不同。

对于今年的规划，张超表现得雄心勃勃，今年我们希望发行5只产品，其中4月份会发行两只，下半年会发行3只，我们希望管理规模和管理能力匹配成长，保持业绩领先，目前看来，我们有信心管理好20亿以内的规模。

展望

下半年看好军工水利

对于下半年市场的看法，张超表示总体看多，具体到行业，他看好两个行业，一个是军工行业，一个是水利及节能环保。

张超认为6月份的CPI已经到了阶段性的高点，后期应该是逐级下行的趋势。政策的调整，包括加息、准备金率以及其它宏调政策手段已经到了阶段性位置，可能后期要观察一下经济表现才会有进一步的动作。7月份CPI走了一个下行的趋势，如果经济处于非常高的指数上反而不是好事。另一方面，如果它出现了比较大的回落，政策这时候就会有一个转向，可能会出现一个政策拐点。在这个时候，股市一般会做出提前的反应，这是6月底以来的主要逻辑。市场当中这波资金进来还是比较明确的，是上半年反弹比较有力度的一次。一旦形成赚钱的效应，后续的高度可能会走得比想象的好一点，这也是值得大家憧憬的。

析因：

对于为什么会选择这两个板块作为下半年重点关注的对象，张超分析认为，军工行业十二五军费增长了一倍多，这是以前从来没有过的。这说明国家对装备的更新以及军队现代化进程里有比较大的推进力度；利用资本市场把军备制造板块进行跨越式发展，核心军工资产进行证券化，这已经列入国家的议程，这是相对确立的。二是政策红利行业，别的行业在“十二五”发展当中具有不确定性，但国家下了很大的决心一定要发展水利、节能环保两个行业，这也是政策红利要着重受益的部分。自下而上选择，也是选择高成长的，经过上一轮下跌，现在这个市场出现了很多估值只有20倍左右，明年和后年成长可能超过50%甚至100%的股票，买入并持有一段时间应该可以获得不错的回报。即使这个市场重新回到2600点，中小板、创业板高成长的、质地比较优良的股票也不会回到这个位置。因此可以重点关注。

新兴产业值得关注

还有一个可能出现黑马的板块，张超认为是在新兴产业方面，其中锂电产业链下半年将迎来兑现盈利的阶段，好公司将会有业绩体现，因此二季度应该充分甄别后市具有业绩支撑的企业；其次，平板电脑将会摆脱一家独大的局面，随着其他企业技术更新与跟随，平板电脑的成本将会在下半年极大降低，这种改变一代人生活习惯的技术创新值得关注，其中以触摸屏、外壳等为主的上游行业以及以内容产品为主的下游行业都将受益。

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别把炒股当作赌博！ 成功炒股的八大黄金法则

www.eastmoney.com2011年07月25日 07:18证券时报

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方法之一：养成好的投资习惯。炒股就是炒心，套牢就是套心，人的脾气习惯会决定您投资成功与否。许多炒股成功人士平时喜欢看报和读书，对政策面感兴趣。股票操作盈亏进行总结，保证下次不犯同样的错误。思维经常超前，操作不因循守旧。对较好的理财报刊经常搜集和剪辑，对市场中较好的股票软件有深刻的了解，并熟练地运用股票软件，能经常参考软件的提示，对股票常用的技术指标和方法非常熟悉。

　方法之二：别把炒股当作赌博。赌博和投资或投机股票本质的最大区别是：赌博开出大还是小纯粹是偶然的，没有一定规律，没有人能解答为什么。而股票涨跌虽然有一些人为投机因素，但归根到底是受供求规律支配。经济运行的紧张或缓和、通货膨胀或经济衰退、效益增长或减退、需求殷切或萎缩等等，都给股票趋势向好或向淡指示出了它的周期性与必然性。股票交易和赌博单纯碰运气，实在不能相提并论。

　方法之三：切莫以定势思维选个股。个股“风水轮流转”的表现形式在股市中经常见到，长期走弱的个股提供了投资者潜在的建仓机会。正因为长期走弱，股价相对偏低，在某些题材和主力参与的前提下，很可能被市场追捧而不断走高。相反，长期走强的个股提供了主力庄家减磅减仓的机会。正因为长期走强，股价相对偏高，在庄家和参与投机者获利丰厚的情况下很可能会导致不断平仓而持续走低。

“风水轮流转”的规律为我们捕捉潜在黑马提供了行之有效的方法，即当某些个股长期低迷，在成交量放大的情况下，一反常态，不断走强，那么它很有可能成为未来的大黑马。为此，大盘调整过程中注意吸纳放量走强的长期弱势股将会给我们提供新的选股思路。

方法之四：不迷信小道消息。许多股民朋友喜欢打听消息，尤其是在选股时特别留意小道消息。一旦听到消息说，有哪个股将会因某些原因而上涨，则定会特别留意。特别当股价不断走高的话，则甚为信奉而冲动地去购买该股。甚至不惜违背“不追涨”的信条追高买入，在牢套后还利用消息来自慰。当大跌了一段，则更是借消息来为自己不愿止损作注解，于是止跌机会就在所谓有消息面前不断流失，最终的结果当然是非常悲惨的。每一个投机市场都充满消息，其中既有真实的报道，也有假消息，更有各种似是而非的传言和谣言。这些消息直接或间接地影响到投机市场行情的不断波动，不能唯消息炒股。

　方法之五：买股看趋势。有许多股民在炒股中存在着“喜低、厌高”的思维误区。买股票喜欢找低价的弱势股，看见高价的强势股不敢买；找黑马喜欢寻低位缩量躺着的股票，而不敢找突破阻力区域且不断走强的股票，更不敢追进处于上升通道且不断走强的个股。患“恐高症”的股民往往总想“抄底”，不愿顺涨势而为。看见股价涨高，就拼命寻找低价股；瞧见股市强势股而不敢顺势介入，却偏偏寻找价格较低的弱势股买。知道当前市场的热点在资源类高价股上，却非得寻找没有启动的低价股等。

笔者强调的不是一味去找高价股，一心去追涨强势市场。而是一旦大盘趋强或热点强势板块初现时，应“该出手时就出手”。

方法之六：寻找适合自身的最佳炒股方法。有人偏爱短线，有人说长线是金；有人认为技术面重要，也有人单爱基本面分析。其实无论哪种分析方式和操作手法都没有绝对的正确或错误，你认为是破烂一堆的垃圾股应用在其他人的身上可能就是赚钱的大黑马。重要的是，一定要根据自己性格、能力还有自己的心理承受能力、心理素质等来挑选一种最适合你的投资方式。

　方法之七：控制好自己的炒股情绪。在股票投资中，真正的投入要素包括金钱、时间、心态和经验，对股票运动规律的认识、投资哲学思想和操作策略等。在股票市场，每天都可能发生一些刺激的事情。面对那些突如其来的变化，必须学会控制自己的情绪，保持冷静、心平气和地处理，否则迟早会被“震荡出局”。

要学会控制自己的情绪，一是要亏得起多少做多少，不要赌身家，这样心理负担较轻；二是事先做好一套看对何时结算获利，看错何时止损认赔的计划。盈亏都在意料之中，心理承受能力增强了，情绪自然稳定。

方法之八：投资理念切勿过于单一。目前有些投资人士在所谓价值低估的股票中反复进行博弈，不但消耗了市场做多力量，而且也排斥了许多新的机会。因此，目前市场投资者做多所面临的并不是政策风险，而是投资理念过于单一和刻意追求价值投资所带来的选股风险。投资理念不是绝对的，一个成熟的市场能够为不同的理念提供机会和空间，我们应该支持巴菲特的价值投资典范，也应该容许索罗斯的投机理念。我们的市场理念丰富多彩才是一个成熟、健康的股票市场。

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从穷书生到小白领的理财经：选择适合自己的

www.eastmoney.com2011年07月26日 14:02红网

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从穷书生到小白领的理财经

说到“理财”，好像我有很多话要说……

东方财富通手机炒股软件 某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　一、认识理财

第一次接触“理财”这个观念，要追溯到儿时，老妈每个月会和老爸吵次架，手里拿着一个小本儿，冲老爷子嚷嚷，这个月又花多少钱买烟喝酒，再这样下去家里什么时候能存下钱来种种。总之，“理财”这俩字，那时对我来说就是个导致家庭环境不和谐的导火索，后来才知道，那个小本儿叫记账本。

二、了解理财

小账本那“理财”也叫理财？真正意义上的理财是在大学毕业后第二年才深深植入我脑海的--有个毕业后在外企银行工作两年的学姐和我说，通过购买基金、外汇等投资手段，自己存下来的6W多工资已“滚”成了15W。确实让我开了眼界，我盯着网银户头上的那不到1W的存款和桌上一打信用卡账单，才真的意识到，再这样下去，经济基础决定的上层建筑会离我越来越远。我咨询学姐，她也很热心，资深经济理论我听了个云山雾罩，但“你不理财，财不理你”这道理我算开始有了印象。

三、开始理财

1。从记账开始

收入：1。上月结余(结余卡金；结余现金)

2。本月收入(收入卡金；收入现金)

支出：1。日常支出(吃饭、生活用品等)

2。电话、水、电支出

3。购物支出

4。人情往来、应酬、礼金支出

5。投资支出

按此明细认真记账，每月进行汇总分析，对于支出的可控项目如1、3、4等根据实际情况进行调整，既可以有效地约束自己，又可有效地分配利用资金。至于投资支出，那点本金真找不到什么可投的项目，但看我的心得二就知道了。

2。化零为整、定期存款

根据我自己的收支情况，每月至银行存定期，存期一年，12个月存12笔定期，第二年当月取出到期存款，零存整取，当然取出来依然不知道投资什么项目，正好涨了工资，就增加了零存的额度，继续存定期，或者有急用取出当月到期存款，其他月份不动，继续吃利息。

经过两年的努力，手里终于有了8W的存款，也就是现在。从前是没积蓄，愁，现在有了积蓄，想好好的理财和投资，终于知道这才是最让我犯愁的。

四、步入白领理财需求提升

工作经验的积累和账户存款的增长，让我接到很多保险推销的电话，和在银行排队时业务员推荐的产品，可怎么都觉得不靠谱，期货和股票风险太大，行情震荡的太厉害，没内部消息，轻易不敢把积蓄往里投；私募基金，就说风险小，但现在市场这么萎靡不振，不会分析什么曲线的我也一直不敢买。本来想学习学习金融方面的相关知识，可现在薪水涨了，工作内容也见长，朝九晚没点儿，应酬更是多，有了时间也不想动弹，根本没那精力，年龄越增长压力就越大，面临的事情和责任也都随之增加，如果再没一个完善的计划，迟早会不堪重负。

一个合理的资产分配才是我现在最需要的，它应该穿越经济周期，无论经历通胀还是通缩，都能实现财富稳健的增值。而在人生命周期的不同阶段，也需要侧重配置不同的资产，令风险和收益取得平衡。

五、通货膨胀“财”不理不行

有人说买房子能够抵御通货膨胀，但是它真的适合我们这种经济压力大存款不多表面光彩的小白领么？答案一定是否定的，我们把所有的积蓄拿来付了首付，之后月月供月月空，我们的得到的就是从“白领”过度到“房奴”的悲惨生活。而且我国居民的传统是“居者有其屋”为荣，投资投机风气远超欧美国家，多年后势必出现很多空置房，必然降低房子的保值功能。既然又悲惨又不能保值何苦再走这条不归路。

六、初识黄金

一次很偶然的机会，听到朋友们在讨论现货黄金，当了解到100倍杠杆，利润放大后，我第一反应，那风险不也放大了么？然后对此嗤之以鼻，那时候金价大约是1000多美元/盎司，每天枯燥乏味的工作和记账我都一直坚持的，早已经成为习惯，年后，走亲访友免不了带上一些礼品，回到家里，一笔笔的记下支出，虽然年终奖发了不少，但看着账本上一笔笔数字还是隐隐舍不得，打开电脑，随便看看新闻，看到金价涨到1400多，想起来几个月前好像才1000多？从此后每天开始关注金价的走势，当然也只是看看。不久就见证了金价的节节攀升，对现货黄金也产生一定的兴趣，最后在朋友的诱惑下还是在介绍的经纪人那里开了户，投了3000美金，抱着试试的心态，只希望能跑赢CPI，别贬值就行，在经纪人的指导下，做了2个多月，感觉还不错，当然没想借此发财，但每个月下来，也有不错的收益，因为现货黄金是24小时交易，每天晚上回家睡觉前也能玩下，反正每次的仓位都很小，而且都有设置止损，赚的少点但亏不了多少，就当玩玩了，每个月也能有不菲的收入。

七、认清自己，选择适合自己的理财方式

现在通胀确实厉害，钱越来越不值钱了，再不学会理财就会被动缩水了。对于市面上常见的理财产品，比如期货，股票，房地产，黄金等等，大家了解清楚，结合自己的实际情况，合理分配资金，选择适合自己的理财产品，仅仅节流是不够的，开源才是最重要的。

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公司估值法：没有最佳的只有最适用

2011年7月21日08:17 来源：炒股技术 复制本文链接 字号：T | T

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公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异， 从而指导投资者具体投资行为。

公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。

相对估值法与“五朵金花”

相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。

一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但事实上，由于认为2004年底“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底P/E值较低前抛出。那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。

另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPSP/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E 低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期时，股价出现暴涨或暴跌时，投资者往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。

冗美的绝对估值法

绝对估值法(折现方法)几乎同时与相对估值法引入中国，但一直处于边缘化的尴尬地位，绝对估值法一直被认为是“理论虽完美，但实用性不佳”，主要因为：(1)中国上市公司相关的基础数据比较缺乏，取得准确的模型参数比较困难。不可信的数据进入模型后，得到合理性不佳的结果，进而对绝对估值法模型本身产生信心动摇与怀疑；(2)中国上市公司的流通股不到总股本1/3，与产生于发达国家的估值模型中全流通的基本假设不符。

不过，2004年以来绝对估值法边缘化的地位得到极大改善，主要因为：中国股市行业结构主体工业类的上游行业，特别是能源与原材料，周期性极强。2004年5月以来的宏观调控使原有的周期性景气上升期间广泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏观经济分析—行业景气判断—龙头公司盈利预测)的重要性下降；而在周期性景气下降，用传统相对估值法评价方法无法解释公司股价与内在价值的严重背离的背景下，“细分行业、精选个股”研究方法的重要性上升，公司绝对估值法开始渐渐浮上台面。

尤其是2005年以来，中国股权分置问题开始分步骤解决。股权分置问题解决后，未来全流通背景下的中国上市公司价值通过绝对估值法来估计价值的可靠性上升，进一步推动了投资者，尤其是机构投资者对绝对估值法的关注。

绝对估值法中，DDM模型为最基础的模型，目前最主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上，当公司自由现金流全部用于股息支付时，DCF模型与DDM模型并无本质区别；但事实上，无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国，股息都不可能等同于公司自由现金流，原因有四：(1)稳定性要求，公司不确定未来是否有能力支付高股息；(2)未来继续来投资的需要，公司预计未来存在可能的资本支出，保留现金以消除融资的不便与昂贵；(3)税收因素，国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税；(4)信号特征，市场普遍存在“公司股息上升，前景可看高一线；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中国上市公司分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，短期内该局面也难以改善，DDM模型在中国基本不适用。

目前最广泛使用的DCF估值法提供一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个因素最终评估一个公司的投资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出，基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人，包括股东、债权人)分配的现金。

硬币双面两法合宜

笔者认为，相对估值法和绝对估值法为一个硬币的两面，不存在孰优孰劣的问题。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，对于不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合使用可能会取得比较好的效果。例如：高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF方法，次选EV/EBITDA；生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应采用RNAV法与PE法相结合的方法；资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，应采用期权定价(Black-Scholes)模型模型。

在目前周期性行业(股市主体)景气下降的背景下，投资者应加强对绝对估值法的认识和理解，通过相对法和绝对法结合使用，使投资者分析公司的基本面时既考虑当前公司的财务状况、产品结构、业务结构又考虑未来行业的发展和公司的战略，了解公司未来的连续价值，从而对公司形成全面的认识，作出更理性的投资判断。

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慧眼识别市场筹码的假集中 管理帖子 [13回复 / 8175阅读]下一页 1 上一页

中炙天使

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楼主：中炙天使 发表于：2011-07-25 07:38投资者在利用图形做技术分析时候会发现：有的股票起初形态很好，重心能够维持，分层现象也很明显，但是后来慢慢就会越走越坏，为什么会出现这种情况呢？实际上这就是股市的筹码逐渐分散现象，俗称树倒猢狲散现象。这种现象的发生首先要来搞清楚一只股票里面的资金情况。

出现这类现象的股票，里面是有主力资金的，但资金的性质很复杂，也就是有很多主力大户持股，当形态没有破坏的时候，大家均持股不动，大家不卖，形态破坏就不大，形成良性循环。当行情好的时候，再有外来资金一加盟，股价一升，刺激了原先持有者更加坚定信心，甚至加仓，结果股价就被里外合力推起来了，良性循环下会形成很强势股。但是，强势股与强庄股是有区别的，强庄股是一个人控盘度高，但是通常不涨停，如德隆的新疆屯河、湘火炬，但是慢慢涨了几年翻了10倍。

强势股则有很多主力，大家一起冲，多数会涨停，但是如果行情不好的时候，持股者见持股很久没有赚钱效应，往往会开始撤离，由于多主力持股，相互并不认识，因此在出货的时候不会形成统一抛压，因此，其形态是慢慢变坏。重心不停下沉，抛盘渐渐增多，看空者越来越多，纷纷卖出，原先筹码好像集中的样子是假集中。

由此可见，假集中就是筹码并不是真的集中在一个人手里，而是在很多人手里，大家暂时不约而同的看法一致，因此不卖，但是不代表不想卖，而想卖得更高价，也就是筹码锁定性实际上并不好！当出现意外情况，比如大盘跌，大家纷纷做空，做空导致形态破位引来了更强的抛压。这就是树倒猢狲散，主力纷纷杀跌的现象。

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股市充满未知，酸甜苦辣咸，喜怒哀乐甜，梦幻交错闪现，做股要保持良好的心态，审时度势，调理自我，接受任何命运的挑战，不逃避，不推诿，不放弃。

一。永远不说三个字“不可能”，因为股市什么可能都有。

二。交易中看到突发时的第一反应是面对，而非找理由不承认眼前的一切。

三。遇到出乎意料的系统大跌且为之郁闷至极时大声对自己说：“太好了，我终于有深刻反省的机会了。”

四。市场就是市场，不怨天不怨地，不说消极的话，不落入消极的情绪当中，一旦交易出现问题应正面处理。

五。所有交易都预先做计划，尽量将计划视觉化。

六。交易所需的时间很短，但是交易前的学习和计划所需的时间却很多，该是用到学习和计划的时间就要全部的用在学习和计划上，不要盗用学习和计划的时间。

七。养成记录交易思路和总结的习惯，不要太依赖自己的脑袋记忆。

八。随时记录日常冒出的灵感。

九。把重要的理念、观点、目标、方法写下来，并贴出来以便随时提醒自己。

十。要有时间观念，首先走路比平时快30%，走路是脚尖用力向前推进，肢体语言健康有力，不懒散，不颓废。

十一。 每天看盘前照镜子，给自己一个自信的微笑；每次制定完交易计划和交易前照镜子，看下自己状态是否沁心淡然。

十二。每次看完盘自我反省一下，每次交易后自检一下。

十三。学会用心听、用心看，做一个视听高手。

十四。同理心，交易之前先考虑逆方的交易想法。

十五。每天有意识的真诚的赞美别人三次以上，培养自己能虚怀若谷，因为不满意自己才会不满意其他人或事。

十六。每天进步一点点，日有一新，月有一进，每天多学习一点。

十七。 学会原谅。每个人都会有犯错误的时候，不要处处斤斤计较个人的得与失，要学会原谅他人、原谅自己，要经常看到对方的长处和自己的短处，取长补短，才能不断完善自己，改变自己，丰富自己。

十八。 牢记责任。无论是对家庭、社会还是人生，对亲人、朋友还是陌生人，都要有最起码的理解和尊重，不得强人所难，不得寸进尺。尽心尽力，合情合理合法的做好自己该做的事情，因为投机是投资经验的浓缩而非没有责任的投机取巧。

十九。 懂得承受。股市充满未知，酸甜苦辣咸，喜怒哀乐甜，梦幻交错闪现，做股要保持良好的心态，审时度势，调理自我，接受任何命运的挑战，不逃避，不推诿，不放弃。

二十。 及时说声谢谢。对于股友的无私援助要及时表示谢意，不但要显示出自己的礼貌、修养，还能让对方充满相信继续传递着关爱与真诚，学会致谢，也是学会股市生存与生活的最基本原则。

二十一。时常感恩。常怀感恩之心，常有感恩之情，特别对养育自己成长的父母，对情重如山的友人，对阳光雨露、对红花绿草，对涨涨跌跌，都要心存感激，是他们改变了我们的生活，关爱了我们的生命，美化了我们的环境，净化了我们的心灵。

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窍门之一：

长期熊股宜坚决清仓

通常，对"一条路走到黑"的长期熊股宜坚决清理出局。历史上的大牛股，一旦长线主力离场，股价反转向下，等待它的就是漫漫熊途，在两三年之内几乎无解套可能，所以，必须尽早将其清仓。即此类病入膏肓的个股适用"割肉疗法"，不及时割肉只能令"癌细胞"迅速蔓延。

窍门之二：

遵照板块轮动规律换股

板块轮动是股市固有的规律，各个板块启动、拉升、见顶的时间不会一致，而且常常遵循着一定的次序：某一板块刚刚启动，而另一板块则已见顶回调。因此，应该换进那些筑底充分的个股，而换出那些尚在下跌中途的个股。先跌的个股先反弹，后跌的个股后见底，所以，换股时必须遵照板块轮动的规律来操作。