得第一回合的胜利。不过，李氏却不敢懈怠，因为猎物被猎手盯上了，等于
在猎手的眼皮底下找食。
三十六计，走为上计。
1986年初，李明治移师来香港发展。据李氏后来解释，他来港的目的，
是在港投资回报率高。但舆论普遍认为，李明治的主要原因，还是与澳洲证
监机构交恶，他不断地把资产转移到香港，令澳洲.. NCSC鞭长莫及。
聪明的李明治审时度势，第一步就与中资机构搭上热线，将辉煌澳洲占
有的.. 21％的泰富公司股权转让给中信（香港）公司，为中信集团在香港借壳
上市，铺平了道路。李氏此举引起证券界的注目。
辉煌澳洲在港借壳上市，是收购兆安地产。因超过.. 35％的临界点而未全
面收购，受到香港证监会与收购及合并委员会的点名谴责。有人说李明治与
证监机构结下了不解之缘，此话不假。不过，这只是未守股市的游戏规则，
与“罪状”丝毫扯不上边。李明治重新调整，完成收购，把购下的空壳易名
为联合海外，作为李氏集团在港的控股公司。联合海外在1990年改名为联合
集团。
不久，李明冶又以壳收壳——透过联合海外收购新昌地产的空壳，改名
为联合地产。这样，李明治在.. 1986年的短短数月间，就完成了借壳移资香港。
李明治大举收购地产物业，参与合作地产发展。较重要的有联合广场、
联合鹿岛大厦、地利根德阁，等等。
到.. 1992年，李明治在一系列眼花缭乱的收购战中，共控有.. 7家上市公司，
它们是：联集、联地、联工、亚证、三泰、百乐门、东荣。李明治拥有联合
系
系为
26亿港元，但李明治通过联合
集团再向下控制的
6间上市公司，使他控制的资产近
100亿港元。
李明治撤离澳洲，出卖大部分股仅套现
4亿港元。也就是说，李氏只带
4亿资产来港发展，仅
7年时间，就使联合系的资产膨胀到近
100亿港元！
除了李氏够胆、够准、够速、够狠外，澳洲的那一套魔术移到香港重演，也
是至关重要的。
李氏难免不会受到证券界及传媒界的批评，股市更风传李氏买来卖去都
是自己的，借一些私有公司，抬高联合全系公司的股价，使其市值大增。
《资本》杂志一篇题为《招风唤雨的李明治》的文章道：“李明治对他
在公司的调动上耍花招的手法，并不表示歉意。1990年。当他接受外国传媒
的访问时便开门见山地说：‘有人整天批评我，为什么我要这样将公司资产
买来卖去，我确实不晓得他们为什么这样说？如果你觉得这个计划可行而又
有钱赚的话，在生意中又有何不可？这些人究竟是否在做生意？’
“..李明治再面对这些收购合并手段的指责时，更将自己与李嘉诚来
作比较：‘李嘉诚不是作过不少收购吗？许多人根本不明白整个事的来龙去
脉，但却没有人直接质询他的做法；你有头有面、地位显赫，便没有人会去
质询你。’..”
大概是上帝要安排
NCSC继续与李明治决一雌雄。
从
1989年起，曾在澳洲证监机构
NCSC任要职的罗德滔、高士宏、迪勤
思等，相继来香港证监会任职（英联邦高级公务员经常调换）。其中罗德滔
在
1990年任香港证监会副主席，1992年升为主席。香港传媒把他们称为“澳
洲证监帮”。
澳洲证监帮对李明治在澳的行径了如指掌，因为李氏溜得快，澳洲证监
帮只能隔洋瞪傻眼。如今，曾被李明治黑炭涂脸的澳籍英裔证监官员，借天
赐良机，“追杀”到香港来。
有人说，澳洲证监帮占尽天时地利人和。现在他们大权在握，而对手李
明治在证券界及舆论界的名声并不佳。如一名股评家指出：李明治的联合系
总是在不知疲倦、不厌其烦地重组，许多进行联合系股票买卖的经纪人时常
觉得，很多次交易中的沽家和买家都好像是一个人。联合系的小股东于大股
东李明治，好比“人为刀俎，我为鱼肉”，处于可怜兮兮、任其宰割的田地。
在澳洲，曾败在李明治手下的
NCSC仍锲而不舍调查李氏的辉煌澳洲，并
从
1991年开始，把所获的有关李氏的材料寄给香港证监会。
绝大部分舆论都不同意“澳洲证监帮来港欲报昔日败绩之仇”。香港股
市比澳洲股市大，亦复杂得多。股市本身就是一个最集中的投机市场，三教
九流，龙蛇混杂，层出不穷的“事端”够证监官员们头痛了。
事实上，由于李明治“故伎重演”，在澳洲证监帮未来港之前，联合系
已受到香港证监机构的注视。
1991年
11月，联合集团正式公布以发行新股换取联合地产、联合工业、
亚洲证券股份，进行合并。香港证监会进行调查，认为在联合集团计划合并
期间，股价出现不寻常波动，可能有人幕后操纵股价，交易可能违反收购守
则及证券公开权益条例。
证监会向李明治出示“黄牌警告”。
“你有飞檐术，我有过墙梯。”1992年
1月，伟益公司宣布供股集资两
亿港元，购买联地公司所持有的红山半岛物业。伟益小股东议论纷纷，联地
是李明治的公司，这好比到虎口购食，交易是否对伟益股东有益？
是李明治的公司，这好比到虎口购食，交易是否对伟益股东有益？
这是传媒第一次以肯定的语气披露：联集参与的交易，沽家买家都是一
个人。
证监会和联交所认为事态严重，开始了对联合系的调查。2月.. 24日，联
集宣布撤回联集、联地、联工与亚证的合并计划；26日，伟益宣告取消供股
集资购进红山半岛物业的计划。李明治采取以退为进的策略。
1992年.. 4月，证监会副主席罗德滔（R. w. Nottle）接任主席。罗德滔
在接受传媒采访时称，他今后的主要任务是保障投资者权益，对一贯违反证
券条例的人和事决不姑息迁就，要重拳“打老虎”。罗德滔的上任，揭开了
澳洲证监帮“追杀”李明治的序幕。
李明治情知不妙，开始积极部署撤退。出售联合广场，套现.. 1.11亿港元；
稍后，又进行出售地利根德阁.. C座的谈判；欲将东荣钢铁售予第三者；海裕
国际收购百乐门印刷，作价.. 1.61亿港元；三泰实业的出售进入深入谈判。
1992年.. 8月.. 12日下午.. 3时.. 8分，证监会突然下令.. 10间公司停牌，开始
了对联合系的全面调查。停牌的公司包括联集、联地、联工、亚证、三泰、
百乐门、东荣、伟益、十字军和.. Paragon。舆论风传李明治在新加坡被捕，
李氏于当日下午发麦声明予以否认。
调查费预算最初为.. 3000万港元，到年底追加到.. 1.1亿港元。
10月.. 7日，接受调查的公司增至.. 22间；1993年.. 4月，调查范围扩大到
250间公司以上，超过.. 70人被问话，有关资料文件来自.. 400多间公司及.. 150
多人；6月底，调查员聂雅伦指出，超过.. 350间公司与联集有直接或间接关
系。
联合系一方，1992年.. 8月.. 17日，10间被停牌一周的公司复牌，9间公
司股价下跌.. 1％至.. 30％不等。证监会的大“围剿”，使得“联合舰队”形象
大损，信誉陡跌。为使联合舰队驶出“是非港”，李明治在调查前后快斧斩
缆，将三泰、东荣、百乐门、亚证及一间非上市公司出售，到.. 1993年.. 4月，
联集出售资产，共套现.. 16.11亿港元。
李明治仍保留联集、联地、联工.. 3间上市公司，为增强公司形象和股东
信心，李明治邀请一批社会名流进入董事局，如立法局议员刘华森、前马会
主席麦蕴利爵士、新机场咨询委员会主席黄保欣等。李氏还邀请前证监会主
席区伟贤人局，遭到区氏的拒绝，传媒说李明治想借证监会前任主席打现任
主席的耳光，但这一巴掌落空。
李明冶还从联集的一线退居二线，由高志森接任，并表示要放弃联地、
联工主席职位。李氏的目的，是要在公众中淡化联合系的“李明治色彩”，
使联合系不再那么令证监会刺眼。
李明治频频拆招还招，加速了对手的调查步伐。1993年.. 9月.. 15日上午.. 9
时，警方商业罪案调查科，出动.. 300多名警员搜查上百间问题公司和被调查
人员的住宅。其中联合集团总部被封锁.. 24小时。政府合署送出.. 1000多个纸
箱至各搜索点，其中联合集团总部达.. 500多个，文件资料送往有关部门调查
研究。
证监会如此穷追不舍，步步紧逼，是因为李明治在整个调查期间，积极
寻找红色保护伞。最引人注目的事件，是.. 1992年.. 10月，将东荣钢铁售予首
长（首都钢铁公司与长江实业合组的准中资公司）；1993年.. 4月又将三泰实
业售予中资首钢；1992年.. 11月，丰明治将.. 1 成联集股份售予中国对外贸易
部驻港机构华润；1993年.. 5月，联集董事局还表示，有数家中资公司愿意成
为集团的股东。联合系的中资色彩愈来愈浓厚，有可能成为首家香港的“红
筹股”《指中资上市公司》。
证监会如此穷追不舍，步步紧逼，是因为李明治在整个调查期间，积极
寻找红色保护伞。最引人注目的事件，是.. 1992年.. 10月，将东荣钢铁售予首
长（首都钢铁公司与长江实业合组的准中资公司）；1993年.. 4月又将三泰实
业售予中资首钢；1992年.. 11月，丰明治将.. 1 成联集股份售予中国对外贸易
部驻港机构华润；1993年.. 5月，联集董事局还表示，有数家中资公司愿意成
为集团的股东。联合系的中资色彩愈来愈浓厚，有可能成为首家香港的“红
筹股”《指中资上市公司》。
李氏摇身一变成了“亲中人士”。李氏的下一步计划，惊人骇世，他将
在中国内地投资.. 50亿港元！这对证监会不啻当头一棒，香港证监会极有可能
成为澳洲.. NCSC第二。
证监会无权干预上市公司投资的地域方向，这也正是证监会的虚弱表
现。如果在港的联合系变成红筹股，而李氏又大举走资内地，证监会对李氏
及联合系的监察将无任何实际效果。
内地的股市尚未全方位开放，故李明治不太可能重演澳洲及香港的魔
术。不过有人说李氏是个“雁过拔毛”的人物，他每到一个地方，总要呼风
唤雨，狠狠折腾一番。
但愿不会出现这样的事。
证监会骑虎难下，如达到目的，难免不会受到“滥用权利”的指责，影
响股市交易的灵活性；警方若拿不出证据指控联合系，将不能杀鸡儆猴，会
有更多的小公司效尤李明治，玩弄伎俩，逃避证券条例。
