然而，正如早些时候指出的，有效市场的最重要的结论之一是证券价格作为实际资本配置的可靠指示器。如果价格被扭曲，则资本市场将误导资源的最优配置。就这一点而言，行为学派对有效市场的批评是很重要的。
金融学家关于行为学派的批评是否有力存在着很大的争论。许多人认为，行为学方法毫无结构性，结果是任何异常现象都可以通过从一些行为偏差的范畴选择出的非理性组合加以解释。
更基本地，另一些金融学家不相信异常现象整体上是对有效市场的令人信服的反驳。法玛对异常现象进行了评价并对行为学派进行了反驳。他认为一种支持异常现象的非理性与另一种支持异常现象的非理性是不相容的。例如，许多论文证明了非常规收益得到长期矫正（与过度反应一致），而另有很多论文证明了非常规收益可以长期持续下去（与反应不足一致）。此外，多数结果的统计显著性不能满足要求。在运用于计算长期收益时，用以比较收益的基准出现微小的偏差将会累计成显著的非常规收益。因而，许多研究结果对基准的微小偏差是敏感的，法玛发现方法论的微小变化能对结论产生很大的影响。
行为金融仍然处于成长期，它对投资者决策行为的完全理性的批判被广为接受，但有限理性在什么程度上影响资产价格仍有争议。对行为方法，尤其是行为模型是否能成为标准金融分析的工具作判断还为时过早。
关键术语
有效市场假说（efficient market hypothesis，EMH）
弱型有效市场假说（weak form EMH）
半强型有效市场假说（semistrong form EMH）
强有效市场假说（strong form EMH）
季节效应（seasonality effect）
日历效应（calendar effect）
技术分析（technical analysis）
行为金融学（behavioral finance）
行为偏差（behavioral bias）
扩展阅读
·罗伯特·希勒.非理性繁荣[M].2版.北京：中国人民大学出版社，2008.
·饶育蕾，盛虎.行为金融学[M].北京：机械工业出版社，2010.
