新加坡新上市证券的申请必须经SES批准。在审批时，SES主要考察一些数量指标（如已缴资本、股份分布状况等）、该公司的资产、收益和市价总值等。SES还重视该公司上市申请公司的社会收益、产品的市场状况，它在本行业中的地位和相对稳定性等。
得到批准后，公司必须向公众公布一份说明书，其内容必须符合SES上市手册的细则要求，此外，上市公司必须立即公布可能影响上市证券价格的任何变动。
SES还制定了一项公司公开政策，它虽然没有法律效力，但在实践中仍被遵守。为了维持一个公平有序的市场，SES要求所有上市公司必须向公众提供必要的信息，并采取适当的措施保证所有投资于该公司证券的人都能得到该信息。1991年12月15日，SES修改了上市手册第309条，以提高上市公司的公开标准。修改后的第309条要求公司分布如下事项：总裁、总经理以及相同级别管理人员的任命；被任命者的职责、过去的工作履历、是否董事（过去和现在）以及跟董事或重要股东的关系等情况；把董事或主要股东的亲戚任命到公司管理职位上的情况，新加坡证交所把“管理职位”定义为部门或分支机构负责人及以上的职位；被任命者在过去几年中除了违反交通法规外，有无触犯其他法律或在任何民事诉讼中败诉；被任命者接到新的诉讼通知，有关公司也要立即通知证交所。
新加坡上市公司共分为工商业、金融业、旅馆业、房地产、种植业、矿业等六类。在上市证券中，股票比重大大高于债券比重，而股票中以工业股为主，占上市总值的60%左右。上市的证券种类主要有普通股、政府债券、公司债券、公司信用债、认股权证等。1987年，新加坡证交所上市股票市价总值为8540亿多新加坡元，其中国内股票357亿多新加坡元，占41.83%，国外股票近500亿新加坡元，占58.17%；上市固定利率债券的市价总值为1900多亿新加坡元。
新加坡证券市场的投资者以机构投资者为主，占80%左右，其中外国的机构投资者占50%左右，私人占20%左右。机构投资者包括信托基金、退休基金、互助基金、保险公司、地方性的单位信托和地方性投资机构等。这种以机构投资者为主体的证券市场，一方面可以充分地集中社会闲散资金，另一方面由于集中的资金通过基金组织的专业管理，分散投资，从而降低了投资风险，同时也便于政府的宏观控制和管理。
欧洲后起的证券机构——巴黎证券交易所
巴黎证券交易所的历史可追溯到1141年，当时路易七世对信用证实行了集中交易的办法，从事这种交易的商人被称为货币兑换商（changeurs）。现在的证券经纪人就是从这些货币兑换商演变而来的。
从1305-1797年，巴黎证券交易所几经迁移，并被几度关闭。法国大革命时期，证券公司还被宣布为非法。1826年，巴黎证券交易所才迁入现在的地址。
19世纪，巴黎证券交易所得到了稳步的发展，挂牌证券的数量从1800年的7种增加到1853年的152种。1807年拿破仑颁布的“商业法典”赋予证券经纪人进行股票交易的垄断权。具有讽刺意味的是，这一措施使非正式市场（MarcheHors
Cote）在19世纪获得了迅速的发展，并于1885年或多或少地得到法律的认可。
20世纪，法国证券市场朝着集中和统一的方向发展。
1942年和1945年颁布的法律消除了非正式市场上的一些异常现象。非正式市场的经纪人也得到法律的完全认可。1961年，正式经纪人和非正式纪纪人之间的区分不复存在了。这种集中和统一的政策也适用于巴黎证券交易所和各省证券交易所之间的联系。由于巴黎证券交易所具有可以决定大多数证券价格的优势，因此各省的证交所实际上算不上真正的证券市场。基于这一事实，法国政府于1962年颁布一项法律，结束了一种证券可同时在几个不同证交所同时上市的状况。从此，一种证券只能在法国的一家证券交易所上市。这样，各省证交所在法国证券市场中所占比重降到不足4%。
与西方其他国家相比，法国的证券市场特别是股票市场是相当落后的。1984年末，在纽约、东京、伦敦、法兰克福、多伦多、巴黎和苏黎士七家证券交易所的股票市价总额中，巴黎证券交易所仅占1.5%。法国证券市场跟法国经济实力不相称的原因主要是：第一，长期以来，法国的金融机构跟企业之间有着密切的联系，企业的资金需求大多可以通过间接融资获得。第二，法国政府长期采取利息补贴政策，加强了企业对银行的依赖程度。第三，由于受两次世界大战和高通货膨胀的影响，法国居民倾向于购买黄金和房地产，而对风险性投资极为敏感。在西方发达国家中，只有法国居民对黄金特别偏好，也只有法国居民持有的黄金数量比政府多。第四，法国企业具有浓厚的家族经营色彩，不喜欢引进家族以外的股东，因此很少公开发行股票。第五，由于上述原因，法国股票市场发展步伐很慢，从而使股票投资失去吸引力。据统计，从1913-1976年，法国股票投资的真实收益率年平均只有1%。
落后的股票市场使法国企业对目前高精尖技术时代的反应极为迟钝，新的成长性企业集团难以抬头，严重阻滞了法国经济的增长。为改变这种状况，密特朗总统改变了传统的金融政策，开始大力改革证券市场。1983年1月，法国政府颁布了“戴罗尔法案”，简化了企业增资手续，同时对证券实行优惠税制。为了活跃证券市场，巴黎证券交易所于1983年2月开设了第二市场。第二市场的雏形是1977年成立的“特别集团市场”。特别集团市场规定：必须将相当于资本金25%以上的股票公开化；3年以内必须在现有的证券交易所正式上市；必须发表公开招股书。由于这些规定过于严格，法国企业对此市场不感兴趣，因此该市场以失败而告终。鉴于此次教训，第二市场规定了较为灵活的措施，把公开发行的股票比率降为10%，而在将来是否上市也由企业自行决定。这一措施获得了巨大成功，1983年以后，法国上市公司的数量和证券交易额均大幅度提高。1983年10月24日，巴黎证券交易所又将巨额投资者的定期交易市场与个人投资者的现金交易市场合二为一，以便个人投资者参加。上述措施对法国证券市场的发展起了巨大的推动作用。1983年股票的新发行总额为456亿法郎，为1976年的3.68倍，债券新发行额为1937亿法郎，为1976年的4.59倍。1983年，法国家庭长期性金融资产的比例也由1976年的27.5%上升到46.8%。
1984年7月，贝列哥波瓦担任法国财政部长后，又采取了一系列金融市场现代化措施，并宣布了证券市场改革大纲。1984年10月3日，法国政府与德国政府为对付美国撤销预提所得税和高利率政策，发表了联合声明，取消了非居民持有的债券利息预提所得税，从而大大激发了外国投资者对法国证券市场的兴趣。
1985年4月，鉴于法国法郎已趋于稳定，法国政府又响应德国政府的金融自由化要求，决定再度开放已关闭4年的欧洲法郎债券市场。以后几年，法国政府又陆续开办了金融期货市场和期权市场，改革了政府债券的发行方式，实行证券交易的电脑化等等。这些措施有力推动了法国证券市场的发展。
具有不发达特点的证券市场机构——德国证券交易所
德国最早的证券交易所是1558年建立的汉堡证券交易所。27年后，法兰克福也建立了证券交易所。最早进行的是汇票和外币交易，18世纪才开始债券交易。1685年，柏林证券交易所建立。1820年，德国第一张股票在法兰克福证券交易所上市。18%年，德国公布了证券交易法，到一战前，德国的证券市场已相当发达，在德国各证券交易所交易的证券已达1500种，其中法兰克福证交所已成为国际性的证券市场，在该交易所上市的外国证券有439种（其中债券388种，股票51种）。
第三帝国垮台后，德国的证交所被关闭6个月，1945年9月才重新开始营业。由于战后初期德国通货膨胀严重，经济遭到严重破坏，因此，证券交易量很小。但是，德国政府很快稳定了通货，并重新恢复了经济，从而使德国证券市场又重现生机。
1953年，法兰克福和汉堡证交所都开始进行外汇交易。
1958年，二战后第一家外国公司开始在德国的证券交易所上市。1970年，法兰克福、汉堡等证交所开始进行期权交易。1975年，德国政府修改了证券交易法。
由于德国银行可经营长期贷款和证券投资，企业发行股票筹资不如向银行直接贷款合算；政府的税收政策也不利于直接融资；再加上企业不习惯外部资金介入以及德国人民吸取两次世界大战后通货膨胀的教训，偏向于购买黄金和土地，因此证券市场特别是股票市场一直欠发达。但80年代以来，德国政府对证券市场采取了一系列放宽管制的政策和措施，促使德国证券市场快速发展，如开发联邦债券市场、创建德国股票指数、修订资本市场法规等，还于1990年初创建了金融期货交易所，从事德国政府债券的期货、股票期权和期货交易。两德的统一，使世界各国投资者看好德国特别是原德国公司，日本的“买下美国”之风已被“买下德国”所取代。1989年，日本投资者买下了40多亿德国马克证券，其中大多数是在第四季度买的。1990年第一季度，日本投资者又买下14亿德国马克证券。巨大的国际需求使德国证券市场获得了巨大发展。《法兰克福汇报》股价指数从1988年初的1000点左右猛升到1990年4月最高时的2414点。
德国目前共有8家证券交易所，即法兰克福、慕尼黑、汉堡、杜塞尔多夫、斯图加特、汉诺威、不来梅和柏林证券交易所，其中法兰克福和杜塞尔多夫的证券交易量占全国总交易量的3/4左右。
在德国，上市证券的交易并不限于在证券交易所进行，也可以在交易所之外进行，而且后者的交易量大于前者。因此，德国证券交易所的交易量统计数据大大低估了德国实际的证券交易量。
我们以法兰克福证券交易所为例说明一下德国证交所的组织结构。
法兰克福证交所章程和条例的规定，该交易所的管理由董事会负责，此外，许可委员会、仲裁委员会和官方经纪人协会也负责管理证交所。董事会成员最少19人，最多22人，任期3年。董事会的主要职责是批准企业和个人进人证交所，修订证交所的章程和条例，并管理交易厅，许可委员会包括20-24个成员，其职责是保证公众能详细地了解证券发行者的实际情况和法律地位，仲裁委员会则负责解决会员因交易引起的争端。
德国证交所的会员可分为3种：金融机构、官方经纪人（Kursmakler）和自由经纪人（Freimakler）。官方经纪人是由地方政府任命的，具有管理职能，其作用是接受金融机构的买卖委托并确定证券价格。官方经纪人协会为公共机构，负责监督官方经纪人的行为，向每个官方经纪人分配证券，控制证券价格的确定以及公布正式上市证券的情况。自由经纪人也是金融机构之间的中介。他们单独或联合以经纪人的身分介入证券交易所的交易，并同官方经纪人展开竞争。1987年底，法兰克福证交所拥有116家会员，其中国内会员71家，外国金融机构会员45家。
1988年底，法兰克福证交所上市公司达665家，居世界第7位，其中国内公司355家，国外公司310家。国外公司所占比例高达47%，仅次于苏黎士证交所（58%）居世界第2位。国内证券的总市价达2300亿美元，居世界第5位。
1990年，德国股票市场的市价总值比1987年扩大了近一倍，达到5610亿德国马克，居世界第4位。1987年底，德国全国股票和债券交易总额20346亿德国马克，居世界第四位。
德国各证券交易所的证券交易均实行交易站（TradingPost）制度。
德国证券交易区别于其他国家的一个重要特点是德国居民和非居民的证券交易，都必须通过德国商业银行进行。银行不仅以自己的名义为客户代买证券，而且还提供投资咨询、证券组合管理等服务。因为在德国，只有银行才能成为证券交易所会员，因此个人、公司或保险公司如果想要在证券交易所交易，就必须通过这些银行，银行必须无条件地维护客户的利益，并执行其指令。大多数银行通常规定上市证券必须在证券交易所交易，但如果客户表示愿意在证券交易所之外交易的话，则可遵旨进行。
官方经纪人的任务是弄清市场供求状况，并据此情况确定上市证券的价格，以便在尽可能高的交易量水平上实现银行发出的买卖委托之间的均衡。自由经纪人的职能类似于官方经纪人，但他们无权确定正式上市证券的价格，其任务是交易那些只半正式上市或在场外市场交易的证券。
大多数公司的股票在每个交易市（Frading
Session）都有一个由官方经纪人确定的固定牌价。保险公司、一些交通运输公司和那些地方性公司的股票以及那些股东数量极少的股票在正式交易时间内都按这个标准价格进行交易。
交易较活跃的大公司的股票则从上午11时30分起连续挂牌。这些股票的委托通常是按50股及其倍数进行交易的，然而，大笔交易通常是在交易所之外进行的，以避免对股价造成重大影响。
令人目眩的股票交易
股票交易手段由手指表示到用手指敲键盘是一个大的飞跃，但无论何时何地都指向“人心”，连着“人心”，令人牵肠挂肚。
惊心动魄的股市行情
80年代初，由于发达国家纷纷推行金融自由化政策，放松各种管制，投资狂潮席卷全球，整个世界的股票市场呈现出虚假繁荣的景象。
从1982年8月12日至1987年8月25日，道·琼斯工业股票指数由776点猛涨至2722点，上升幅度高达250%，而同期美国工业产值仅增加40%，国民生产总值仅上升20%。据统计，道·琼斯30种工业股票的平均市价，1987年8月，大约相当于上一年每股收益的22倍，远远超过企业实际资本和利润的增长水平。
世界其他股票市场亦不甘落后，1982-1987年日本东京的日经股票平均价格指数增长2.87倍；伦敦的《金融时报》100种股票价格指数上升2.53倍；香港的恒生股票价格指数增幅达3倍；法兰克福、悉尼的股票价格指数分别上涨2.41倍和4倍。由于股票价格的突飞猛进，股票交易量亦随之越攀越高。
正当人们惊呼大牛市的到来时，世界著名的纽约华尔街股票市场上，突如其来地爆发了一场惊心动魄的“血腥事件”。
1987年10月19日，星期一，上午9时30分，纽约股市一开盘便很不景气。经纪人、交易商似乎都在等待、观望着市场变动，整个股市弥漫着一种不祥的征兆：往常熙熙攘攘的股市忽然间平静下来，昔日大喊大叫的好景象一下子无影无踪。这不禁使人担忧起来，莫非大家都在琢磨马克·吐温那句名言——“每年10月是投机股票最危险的月份！”
上午10时03分，道·琼斯工业股票价格指数经过一段颤动，忽然莫名其妙地开始下跌。于是，惊慌失措刹那间笼罩了整个纽约股票市场。
华尔街上，任何一家股票经纪人公司的情况都一样，交易指令接二连三：清除这些讨厌的东西，将手中的股票立刻变卖、出售，不必考虑价格……
下午4点，纽约股市收市的铃声响了，道·琼斯股票价格指数在短短的一天内竟下跌了508.38点，跌幅高达22.62%，远远超过1929年10月世界经济大萧条前夕的股市跌幅。
这似乎不是真的，5000多亿美元的财富，在这短短的几个小时内，竟像肥皂泡破灭一样化为乌有。这似乎不大可能，美国纽约股票市场又要崩溃了。
恐慌迅速蔓延。全球各地的股市都相继出现了剧烈的跌幅。
10月19日，香港股市收盘时，恒生股价指数创下暴跌420.81点的空前纪录。其跌幅达到11.12%。
10月19日，伦敦股市收盘时，其重要的股票价格指数《金融时报》100指数一天内下跌11%，广大投资者一天内丧失了约835亿美元的财富。
10月19日，悉尼股市收盘时，股票价格平均跌落20%左右。跌幅如此之大也许是由于上周五悉尼股市第一个出现股价下跌所致。
这种金融恐慌是一种滑稽的事情。无论是战争还是瘟疫，各类恐慌一般都是局部的。只有金钱，或者说是对金钱损失的恐惧，在人们心中引起的恐慌却是全球性的，就像10月的这二天——黑色星期一，深深地刻入人们的脑海。
随后几天，西方各主要股票市场的股票价格瞬息万变，下跌之风愈刮愈烈。
10月20日，纽约、东京、悉尼、法兰克福及伦敦等城市，当天的股市刚一开市便纷纷遭到疯狂的抛售风暴的袭击。
伦敦《金融时报》股价指数，到10月20日收盘为止，已累计下跌374.18点，跌幅达到20.6%。
东京日经股价指数，到10月20日收市止的两天内，共跌落4446.66点，下落幅度为16.9%。
香港股票市场形势更为严峻。10月20日，香港联合交易所采取停市4天的历史性非常行动。
时针继续滴滴答答向前转动。黑色星期一的余波一浪高过一浪，股市风暴所到之处，打乱了正常的经济生活。
10月23日，美元汇价应声而落。心慌意乱的投资者又开始在外汇市场上抛出美元，抢购硬通货。
10月22日、26日，美国财政部长贝克不断发表声明，这次股市跌风纯属市场的技术调整，绝不可能导致类似1929年的崩溃局面。
10月26日、27日，美国总统里根也连续发表讲话，一再强调美国的经济仍然很健全，希望广大投资者保持镇静，不希望看到股市的继续大幅下跌，并呼吁其他西方国家配合行动，协调政策。
这些声明与讲话，对股票市场不能说没有影响，每次讲话结束，股市都会出现短暂的反弹与好转，但是下跌的惯性毕竟太大。
为了挽救股市危机，美国政府迅速调整货币政策，放松银根，降低利率，将大量资金注入股市，德国和日本的中央银行也与美国联邦储备委员会进行合作，共同降低利率。
这时人们也从黑色星期一以来那种惊慌失措中慢慢清醒过来，世界各股票市场也逐步趋于稳定。
黑色星期一引起的恐慌终于慢慢地消失，笼罩股市上空的乌云终于渐渐地散去。
最富于赌博性的期权交易
股票期权交易是股票交易的一种方式。股票期权交易是随着期货交易市场的发展而出现的。
本世纪20年代，美国的期权交易大多是在纽约市金融区新街的小饭店进行的。每日清晨，一小批从事这种交易的经纪人来到饭店，将饭店作为他们的营业场所，利用附近的公用电话与客户联系。几个业务较发达的经纪人则雇用通信员在华尔街一带奔走，联络买卖双方，让他们能联合在一起交易。可是，要使买卖双方的交易量取得平衡是比较困难的，经纪人往往经过千辛万苦的联系，还是无法成交。
1973年4月26日，芝加哥期权交易所宣告成立，出现了几种有利于期权交易的革命——期权合同的标准化，买卖双方能在股票交易所中直接见面，交易所中设立了交换机构等等。芝加哥期权交易所开始时只做看涨期权，1977年6月1日起又加做看跌期权。
1973年，芝加哥期权交易所的平均日成交量约1万件，目前日成交量一般都在10万件以上；日成交额也由1973年的4.48亿美元增至目前的几十亿美元。
芝加哥期权交易所里摆着11座巨大的椭圆形交易柜台，在每一柜台上交易的股票有几百种，交易柜台外侧的交易员密切的注视着电视荧光屏上显示的每一种期权交易的最新信息。当一笔交易做成后，就立即通知柜台内交易所雇员并在其上方的荧光屏上显示，同时由电子通讯网络传到全国各地的经纪人处。各地经纪人也利用与交易所联接的通讯网络，把一笔笔客户委托交易的详细资料送到交易大厅。
股票期权交易在香港又叫“孖展”，即以小搏大的意思，它实际上是一种买空卖空行为，即当你看好当前的股市，认为它以后会上升时，就现在买进某种股票，过一段时间后再将此种股票卖出，从中赚取差价。不过这种交易方式与正常的股票买卖不同，它不需要支付买卖股票的全部价款，而是像期货买卖一样只需要支付一笔定金（大约相当于全部价款的5%-10%）就可以了。
这样，一些独具慧眼，能够看准大市的人，通过期权交易可以获得高于其所付定金几倍的利润；而一旦看错大市，也会令投者血本无归。
国外股票市场历经过无数次的暴升暴跌，每次暴升都会造就出一批新的百万富翁、千万富翁、亿万富翁；而每一次暴跌也会使一些百万富翁、千万富翁倾家荡产负债累累，有时甚至会被逼上绝路。
只所以会出现这种情况，除了透支交易，即借钱“炒”股外，另外一个主要原因就是股票期权交易的盛升。
也正是这个原因，使得一些正常的股市回调演变成一次又一次的股灾，出现一次又一次的“黑色星期一”。
由此可见，期权交易是一种最富赌博性的交易，收益很高，风险也很大。因此，即使是一位很有冒险精神的投资者，也不应将所有资金都放在期权交易上，最高额最好不超过全部资金的25%。
总的说来，期权交易在国外股票交易市场上很受欢迎，并且大有不断蔓延之势。
规模巨大的场外交易
我们知道上市公司的股票可以通过股票交易所进行交易，那么那些没有资格上市或不愿上市的公司的股票是怎样进行的交易呢？这就是我要谈的话题——场外交易。
英文中场外交易over- the-
Counter（缩写arc）。Counter是柜台的意思，是指在柜台上进行交易。这个名称由来已久，据历史记载，早在1792年美国纽约华尔街市场很繁荣，许多商人看到经营证券有利可图，于是纷纷买进证券，留在手边，等到别人想要的时候就以较高的价格“在柜台上”转手出让，还有一种说法是由于OTC有别于一般的证券市场，所以称之为“场外交易”，即不通过股票交易所而把未上市的股票（还包括一小部分已上市的）直接售给顾客。
如果将整个证券市场比做漂浮在海上的一座冰的话，那么股票交易所仅仅是冰山上面可见的一小部分，而藏在水下的大部分就易场外交易。
OTC有不少特殊的地方，它没有中央市场。各股票交易所都有集中的交易场所——交易厅，规模很大，人们可以前往参观，也可以委托经纪人进行交易。可以OTC没有中央市场，它分散于全国各地，规模有大有小。你在美国小城市的街道上可以看到只有一二间门面的OTC，推门进去，满屋是人，也挂有行市牌，声音嘈杂，营业人员只有几个人，每天成交数不多。但规模大得惊人的也有几家，如纽约世贸中心附近就有一家，它们经营几百种股票，同世界各地5000多自营商有联系，并且有电子设备，因而交易量很大。
OTC的行市也与股票交易所行市不同。股票交易所行市是采取拍卖方式得出来的，经纪人不断地报出买进和卖出价格，并且随着情况的变化，价格还在不断地变动；OTC则用协议价格，即交易双方的自营商之间或客户与自营商之间的交易价格都是协商出来的。协议价格中最普遍的是按净价基础进行交易，所谓净价就是不收佣金，但并不等于自营商不赚钱，因为他卖给客户的股票价格比买进的高。例如，某顾客要买某一新公司的股票50股，这个数字很小，且是零星数，不能在股票交易所购买，他只有在OTC才能买到。按购买时的市价，如果买进价是18美元，卖出价是18.50美元，那么自营商可能开出的售价为18.50美元，或者他急于清仓出货，价会稍便宜些，特别是当他的进价较为便宜时，但一般来说，他的售价不会低于18美元。如果自营商手中没有50股的现货，他收到订单后，向其他自营商购买，结果买进价是18.25美元，这个价格是自营的进货价，有时也称内部价格。他肯出售的价格是零售价格，可能是每股18.75美元，或者19美元，或者更高。他买进股票时付给其他自营商的价格和他卖给顾客的价格之间的差价叫加价。由于这是一笔净交易，没有佣金，“加价”就成了自营商交易的利润。如果顾客是出售股票而不是买进股票，自营商的做法同上述相反，买进价格与卖出价格之间的差价叫减价，这“减价”就是自营商的利润。
当然自营买进股票后，可能并不立即出售而是放在手边“待价而沽”。我们称之为自营商在做“多头”；如果他很活跃，把股票大量买进又卖出，我们称他为这种股票的造市者。
如果有人在纽约想把外地一个不为人所知的新公司股票出售，自营商要想尽办法使之卖出，当然这种服务是有代价的。在一般的交易中，自营商并未做什么特殊的工作，也没有承担什么风险，因此，全国证券商协会规定，他的加价最高额是5%。
事实上，当客户向自营商按净价基础购进股票时，客户是同自营商协商或讨价还价解决的。如客户问：“我要付多少？”自营商则问：“你准备付多少？”自营商所担任的角色不是客户的经纪人或代理人，而是客户进行交易的顾主。作为自营商，他不收佣金，他希望得到的是利润。
OTC的绝大多数交易都是按净价基础进行的，但有时向某一大经纪公司买卖OTC股票时，可能按照代理方式交易。经纪人以代理身分出现，会按最好最可能的内部价格替客户进行买卖，然后收取一笔佣金，这种做法就同交易所的做法一样了。
由于场外交易过于分散，管理也较为混乱，人们希望场外交易能有一个统一的行政领导机构，由它来制定统一的行动原则和准则，并在与政府打交道时充当证券业的发言人。
1938年年底，美国国会通过并由罗斯福总统签署了《马洛尼法》，该法要求场外交易商建立全国证券交易商协会这一组织，在与各州、外商或是通过邮件做交易的场外经纪人和交易商之间充当管理机构。
全国证券交易商协会翌年开始营业，总部设在华盛顿，该协会是一个联邦机构，管辖13个区，每个区各自有一个管理委员会。全国证券交易商协会负责把经纪人和交易商们召集起来开会，制定政策，并负责出面与证券与交易委员会以及证券交易所打交道。但该协会不能提供统一的OTC交易价格。
在很长的一段时间里，一家私人开设的从事行情报告的服务公司采用印发“粉红纸”来解决这一问题。“粉红纸”上每天把OTC经营的股票和债券的行市印出来，供自营商参考。任何一个自营商想把他的股票价格刊登上去，一定要每天下午把价格送给这个公司。“粉红纸”是连夜赶印的，在第二天股票市场开盘前向全国分发，由于每个自营商手中都持有一定数量的股票，因此很想别的自营商来查询价格，以便成交，这种“粉红纸”对OTC的繁荣发展起过相当大的作用。
可是，管理当局还是担心自营商不能完全遵守交易价格，1964年的证券法修订时，全国证券交易商协会觉得如果能用电子计算机在全国范围内自动报价，那么就可以解决这个问题了，当年管理当局即请一个名叫阿瑟.D.利特尔的开始设计，四年之后，邦克·拉莫公司接受试制任务，1971年2月邦克·拉莫公司试制成功，安装在康涅狄格州的特鲁姆布尔的一座占地约一英亩的大楼里。这套自动报价系统称为“全国证券商协会自动报价系统”英文字母缩写为NASDAQ。
NASDAQ的诞生使OTC业务发生了革命性变化，它通过网络把全国所有的自营商组织在一起，及时提供了精确的行市。NASDAQ的出现，彻底改变了以前完全依靠电话报行市的做法，它也可以说是股票交易所的一种新形式，把东海岸连在一起，成立了一个统一的交易场地，大约有6000个自营商的证券字号同它联系。
NASDAQ是一架像手提打字机一样的机器，刚开始时能报OTC市场上2500种股票的行市，以后逐渐增加。
在营业日的任何时候，一个“造市者”都可以向NAS-DAQ报告对某某股票他愿意出多少价买进，出多少价卖出，在一天中随着竞争情况的变动可以随时变化。NASDAQ把这些价格一一录入记忆库，当某一自营商要知道其他自营商的意愿时，他只要转动NASDAQ机器的电钮就可以了。
近几年来，OTC发展十分迅速，NASDAQ的负责人和有些乐意在OTC交易的大企业领导人对OTC评价很高，他们认为：
①OTC是世界级市场。
②不要以为在OTC交易的都是小公司，目前OTC中至少有800家大公司，他们的股票完全有资格在交易所上市交易。
③美国整个证券市场约有60000多种股票，在股票交易所交易的大约是3000-5000种，余下的均在OTC交易。
④许多有名的工业公司，原来都是先在OTC交易的，就是现在，还有许多蓝筹股仍留在OTC内。
由此可见，OTC是大有发展前途的。
骇人听闻的股市罪恶
数百年来，一直有一些利欲熏心的不法之徒利用各种手段愚弄广大股票投资者，从中牟取暴利，演下了一幕幕的丑剧。
震惊世界的南海事件
英国的南海公司成立于1711年，该公司为使政府信任其履行义务的能力，认购了近1000万英镑的政府债券作为回报，政府给予它对南海的贸易垄断权。当时，人们对这种贸易可以获得高额利润是确信无疑的，进而对购买南海公司的股票产生浓厚的兴趣。
南海公司中没有一个董事对南美贸易有丝毫经验，然而这并不妨碍他们迅速装好运送非洲奴隶的船队，但即使从事这种冒险事业也并不表明一定会有利可图，因为奴隶在船上的死亡率太高了。在南海公司业务中，还有一船羊毛因为没有买主而烂在港口。
然而公司向公众显示形象的手法却是相当高明，他们租用了伦敦一栋豪华的办公楼，董事会会议室中安置了30把黑色西班牙式弹簧座椅，一切都是如此地富丽堂皇，令人倍感信任。尽管南海公司的贸易屡次失败，该公司的股票价格却并未下跌，而且还有一定的上涨。
1720年，南海公司的董事们决定通过对高达3100万英镑的全部国债提供资金的方式来提高他们的声誉。这确实是大胆的行动，而且公众也喜欢这种胆识。所以有人提出由南海公司来负责打通南美通道之后的贸易，这一提案在英国国会提出时，公司股票立即从每股130英镑上涨到300英镑。
南海公司为使该议案获得通过，对那些关心和支持该议案的人士提供一种特权作为对他们的酬谢，即给他们每一位无偿提供一定数额的股票；当股票价格上涨时，就把该股票“卖给”公司，个人只收取利润。在这些被酬谢的人中，不乏王公大臣。
1720年4月12日，在该法案通过的第五天，南海公司以每股300英镑的价格发行新股，购买股票可按分期付款的方式进行，首期付60英镑，其余可分8次付清，这个诱惑连国王也动心了，他认购了价格10万英镑的股票。纷涌而至的投资者竞相抢购，股票价格不得不上涨，几天内价格涨到每股340英镑。为了满足公众的欲望，南海公司再一次发行新股，这一次是每股400英镑，但公众仍在抢购，一个月内价格达到550英镑，且价格仍在不断上涨。6月15日该公司又一次发行股票，该次付款方式更为宽限，首期只需10%，在此后一年内不必再付款。当股票价格升至每股800英镑时，半数的参议员以及半数的众议员均购买了其股票。最后，价格升至每股1000英镑以上。投机狂潮达到了顶峰。
到了8月份，南海公司的董事和高级职员认识到股票价格已严重偏离了公司的经营业绩及发展前景，纷纷抛出手中的股票。
这一消息不胫而走，于是股市下跌，股票价格在短期内一泻千里，恐慌笼罩了整个股市，政府官员力图恢复人们的信心，但一切努力都白费心机。公众信心完全崩溃的局面已无法避免，股市出现了前所未有的大暴跌。
这次事件给英国和整个世界都带来很大的震惊。为了保护公众不受滥发股票的侵害，英国议会通过了气泡法案，禁止公司发行股票。直到1925年，该法案才被废除。
创纪录的内幕交易
1986年5月，美国第四大证券公司特克舍·约翰·兰博特公司的高级主管丹尼期·李文，因从事内幕交易非法获利1260万美元而被当局逮捕。
所谓内幕交易，就是不法投资人违反国家法律，贿赂证券公司或投资银行工作人员，套取公司兼并、破产等情报，并到股票市场上买卖股票，从中谋取巨额暴利。丹尼斯·李文就是出卖公司情报的人。
在法庭上，李文和盘托出了艾文·波斯基以重金贿赂他进行内幕交易的犯罪行为，承认波斯基在两宗交易中获利8000多万美元，随后波斯基也银档入狱。
艾文·波斯基原来只是股票市场上的无名小辈，1975年在他的股份公司刚刚开业时，拥有的资产总共还不足70万美元。然而，他在10年时间里，就使公司资产达到16亿美元，个人财产超过了2.3亿美元，成为美国金融界举足轻重的人物。他曾在纽约股票市场上红极一时，“炒买”、“炒卖”股票屡屡得手，令许多人羡慕不已，简直成为那些初入股市者崇拜的偶象，“波斯基”这个名字便意味着财富。
此案刚一揭露，就像一颗重磅炸弹，震撼了与股票交易有密切联系的各种人——银行、证券公司、律师、经纪人和交易商以及千百万股票投资者。已持续了4年牛市，突然出现了混乱不堪的局面，叫卖声此起彼伏，作废了的交易凭证像雪片一样在交易大厅飞扬，道·琼斯股票指数一路下降，当天收盘时已下跌43个点，此后两天又下降了110多个点……
一直被报界称为“新兴企业家”的波斯基竟是一个专门从事内幕交易的老手，他以金钱开路，打通关节，炒卖兼并公司的股票，牟取暴利，比如他从一家投资银行那里获悉一家公司准备卖掉其1/5的股票。据此，他可能预见到该公司将被兼并，而通常被兼并的股票价格很快就会上涨。于是，他便马上以低价购进该公司200万美元的股票，然后在该公司被兼并之后价格飞涨时，迅速抛出手中持有的股票，赚取差价。
在美国，每年有成千上万的公司被其他公司吃掉，一些大公司由于经营不善等原因也有严重亏损，以致其股票价格大幅度下跌。那些价格跌到极低水平的股票，被称为“垃圾股票”，许多股票持有人担心这些公司完全破产，唯恐那些股票“烂”在手里，往往急于抛出，但是，如果其他资本十分雄厚的公司收购了这些濒临破产的公司，那么，“垃圾股票”就连同好企业的股票一样上升，并很快上升到“好股票”的价格上。
波斯基就是重金贿赂证券公司的高级官员，买得兼并公司的情报，然后到股票市场上以很低的价格收购可能被兼并公司的股票，等到兼并完成之后，股票价格马上大幅上升，然后再全部抛出已经购得的“垃圾股票”，一夜之间可赚取巨额暴利。
有人认为，波斯基用这种方法赚的非法收入，远不止8000万美元，而是数亿美元。
在审查过程中，波斯基以赔偿1亿美元损失和向法院供出内幕情况为交换条件，提出法院减轻对他处罚的请求。
根据波斯基的供词，法院先后逮捕了华尔街赫赫有名的5名人士，其中包括兰博特公司高级总管、杰佛里集团总裁等人。这些人承认接受了波斯基数百万美元的贿赂，把内线情况出卖给波斯基，使之赚取数千万美元的暴利。他们和波斯基一样，分别被判期限不同的徒刑和罚款。
1987年12月18日，纽约联邦法院宣判，艾文·波斯基以阴谋伪造股票交易纪录罪被判处3年徒刑，并向因非法交易蒙受损失的公司赔偿1亿美元。这个曾以“最有前途企业家”闻名于华尔街的老牌炒手银挡入狱，他创下了非法获利8000万美元以上的华尔街最高纪录，成为贪得无厌的象征。
不过，波斯基案的轰动不仅在于波斯基是位著名人物和非法收入创纪录者，更在于他在法庭上供出了骇人听闻的华尔街黑暗内幕。负责起诉波斯基的检察官说，波斯基的供词是50年来最有价值的供词，揭出了前所未闻的华尔街贪赃枉法的种种内幕。
尽管丑闻不断揭露，不少人跌得粉身碎骨，但在巨额美金的强烈诱惑下，仍有许多人前仆后继。在波斯基案之后半年，又一个利用内幕交易牟取暴利的丑闻被揭露，并创出了在短短几个月内非法牟利1900万美元的新纪录。这次丑角的主角就是台湾商人李传洪。
李传洪，是台湾商界年轻的富豪，同时也是一个雄心勃勃的国际商人，他出生于台湾富豪家庭，为台湾显赫的富商之一。李传洪拥有美国大学博士头衔，曾任台北市银行常务董事，台湾电力公司监案人，北投薇阁中学董事长，因而与台湾政界、金融、商业人士交往密切。
李传洪自台湾政治大学毕业后，继承祖业，成为台北电力公司最大的股东之一，共握有38.8万股，同时受台湾省政府委派担任该公司董事。此前，他还担任过华隆公司董事，农林公司总经理等要职，可谓少年得志，前途无量。
但李传洪并不以此为满足，他不仅扩大个人与各界的关系，跃跃欲试，准备出任公职，步入政坛，而且积极活动，在几年内打入国际市场，从事金融投机、房地产交易、进出口贸易以及投资公共设施。他的生意很顺手，不久便积累了相当的资产，成为活跃在华尔街上的小有名气的“国际商人”。据调查，他在台北、香港和华盛顿郊区都有房地产。案发时，李传洪正在香港居住，只是偶尔到台北处理事务。
